2017-03-01 KOMENTARZ PORANNY Adam Anioł Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Ostatnia sesja lutego przyniosła kontynuację tendencji zapoczątkowanej w ubiegłym Indeks Kurs 1D tygodniu wśród blue chipów, niemniej o całkowitym odwróceniu trendu wzrostowego WIG 58,300,37-0,65% zapoczątkowanego na przełomie listopada oraz grudnia nie może być mowy. Indeks WIG20 2,191,25-0,86% największych spółek podczas wtorkowej sesji zanotował 0,86% spadek przy obrocie na poziomie 860 mln PLN. W największym stopniu niekorzystnie na wynik grupy wpływały mwig40 4,840,21-0,56% notowania Lotosu (-3,32%), BZ WBK (-2,76%) oraz mbanku (-2,43%). Na przeciwnym swig80 15870,03 0,49% biegunie znalazła się Energa z dodatnim wynikiem na poziomie 4,2. Mieszane nastroje panowały wśród średnich oraz mniejszych walorów. W przypadku tych w pierwszych, notowania wpisywały się w nastroje panujące wśród blue chips (mwig40-4 0,56%), z kolei indeks mniejszych spółek zanotował 0,49% wzrost, odrabiając tym samym straty zanotowane w piątek. 3 Finalne dane GUS potwierdziły, że PKB w Polsce zwiększył się w IV kwartale 2016 roku o 2,7% r/r wobec wzrostu o 2,5% r/r w III kwartale. Głównym czynnikiem wzrostu gospodarczego pozostała konsumpcja prywatna(wzrost o 4,2% r/r), pozytywną kontrybucję 2 do PKB wniosły również zapasy, spożycie rządowe oraz saldo eksportu netto. Jednocześnie dynamika nakładów inwestycyjnych pozostała niska (spadek o 5,8% r/r), odzwierciedlając słabszy niż w latach ubiegłych napływ środków w ramach funduszy strukturalnych UE. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji WIG WIG20 mwig40 swig80 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 Indeksy sektorowe Pod względem publikacji makro, dzisiejsze kalendarium jest relatywnie bogate w odczyty, które obejmują głównie publikacje przemysłowych PMI za luty. Dodatkowo poznamy Lp. Sektor Kurs 1D wstępną inflację CPI za luty w Niemczech brak oznak silniejszej presji inflacyjnej będzie 1 WIG Telekomunikacja 671,01-0,42% sprzyjał utrzymaniu dość luźnej polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny (EBC) w perspektywie najbliższych kwartałów. 2 WIG Chemia 16,338,33-0,99% Ekonomiści BGŻ BNP Paribas prognozują, że wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego w 3 WIG Informatyka 2,321,99 0,88% Polsce zmniejszył się lekko do poziomu 54.5 pkt. w lutym z 54.8 pkt. w styczniu. Niemniej jednak, spadek indeksu postrzegają głównie jako nieznaczną korektę po silnym wzroście w 4 WIG Nieruchomości 1,920,81-0,49% ubiegłym miesiącu, w wyniku którego wskaźnik osiągnął najwyższą wartość od lutego 2015 5 WIG Dywidendowy 1,141,25-0,39% roku. Jednocześnie indeks PMI dla Polski pozostaje obecnie znacznie powyżej progu 50.0 6 WIG Budownictowo 3,411,86 0,3 pkt., oznaczającego umowną granicę pomiędzy recesją a ekspansją w sektorze przemysłowym. 7 WIG Media 5,113,42 0,88% W dniu dzisiejszym zaplanowane są również wypowiedzi członków Fed. Powyższe wraz 8 WIG Banki 7,241,32-1,03% wczorajszym wystąpieniem Donalda Trumpa przed Kongresem, mogą dostarczyć wskazówek co do planów administracji prezydenta dotyczących poluzowania polityki 9 WIG Energetyka 2,866,11 1,37% fiskalnej w USA. W średnim terminie oczekujemy, że Rezerwa Federalna dokona 3 10 WIG Górnictwo 4,603,45-1,21% podwyżek stóp procentowych do końca br. a EBC pozostawi stopę referencyjną bez zmian. 11 WIG Paliwa 6,316,14-0,52% Rosnący dysparytet stóp procentowych pomiędzy USA a strefą euro przyczyni się z kolei do obniżenia kursu EURUSD w średnim terminie. 12 WIG Ukraina 652,17-0,31% 13 WIG Spożywczy 4,891,79-0,57% Informacje ze spółek 35% 31% 3 YTD 21% 25% 18% 19% 19% Wyniki Apatora za 4Q 16 okazały się powyżej konsensusu PAP. Spółka zaraportowała 242 2 16% 12% 12% 11% mln PLN przychodów (+14% r/r), generując przy tym zysk netto na poziomie 27,6 mln PLN 15% 8% 5% (+119% r/r). W całym roku 2016 wynik netto wyniósł 61,6 mln PLN (+2,6% r/r). Na 2017 rok 5% Zarząd prognozuje 75-80 mln PLN skonsolidowanego zysku netto i 900-950 mln PLN przychodów. Dodatkowo Zarząd Apatora proponuje wypłatę dywidendy za 2016 rok w -5% kwocie34,8mlnpln,czyli1,05plnbruttonaakcję(3,1%dy). -15% Ciech planuje ująć w skonsolidowanym sprawozdaniu jednorazowe zdarzenie, które zwiększy -8% zysk netto grupy w całym 2016 roku o ok. 91 mln PLN, a w samym 4Q 16 o ok. 41 mln PLN. Powyższe wynika z rozpoznania aktywa podatkowego w spółce zależnej Ciech Soda Polska. Medicalgorithmics wypowiedział umowę z partnerem biznesowym w Indiach, ponieważ nie wywiązywał się on z obowiązków dokonywania terminowych płatności i osiągania uzgodnionych kwartalnych i rocznych minimalnych ilości aktywnych urządzeń PocketECG. Telekomunikacja Nieruchomośc uchomości ci Informatyka Dywidendowy wy Energetyka Media Paliwa Banki Spożywczy S o Budownictowo Chemia Ukraina o Górnictwo WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) KGHM 115,45-1,34% INDYGO 0,79 31,34% MDIENERGIA 3,75-18,48% PEKAO 102,01-0,74% FON 0,96 20,0 PZU 92,64-2,33% HARPER 1,17 18,18% PKN ORLEN 87,69-0,16% ATLANTIS 10,0 ELKOP 0,54-18,18% MNI 0,21-8,7 PKOBP 79,52-1, ORION INVES 81,08 6,68% IMMOFINANZ 7,41 0,77 FOTA 1,43-7,74% -7,26% 1
NOTOWANIA Z DNIA 28.02.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3309,3 0,31% USA S&P500 2,369,75-0,26% Niemcy DAX 11822,67 0, USA DJI 20,837,44-0,12% Wlk. Brytania FTSE 250 18671,06 0,53% USA NASDAQ 5,861,90-0,62% Francja CAC40 4845,18 0,28% Chiny Shanghai B-share 3,246,93 0,16% Rosja RTS 1117,29-1,6 Japonia Nikkei 225 19,393,54 1,44% Turcja XU100 87765,41-0,33% Brazylia Bovespa 66,662,10 0,0 6 5 4 3 2 6 5 4 3 2 S&P500 DJIA NASDAQ DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 55,59-0,61% Kukurydza Future 373,75 1,49% Miedź $/t 5973,00 0,66% Pszenica Future 443,75 1,14% Złoto $/t oz. 1248,44-0,34% Soja Future 1035,75 1,35% Srebro $/t oz. 18,31 0,25% Cukier Future 19,23 0,42% Aluminium $/t 1924,00 1,26% Kawa Future 142,60 1,06% 8 6 7 5 6 4 5 3 4 3 2 2 Ropa Future Miedź Future -2 Złoto Future Srebro Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -2 Aluminium Future -3 Cukier Future Kawa Future 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,3020-0, 1 rok 1,68 1,69 USD/PLN 4,0811 0,23% 2 lata 2,23 2,24 CHF/PLN 4,0431-0,12% 4 lata 2,89 2,89 GBP/PLN 5,0488 0,16% 6 lat 3,19 3,27 EUR/USD 1,0541-0,33% 10 lat 3,81 3,88 * YTM 30 dni wcześniej 5% -5% 4,00 3,50 3,00 2,50-15% 2,00-2 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 1,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 01.03.2017 09:55 Niemcy PMI przemysł pkt. Luty 57,00 57,00 -- 01.03.2017 09:55 Niemcy Zmiana bezrobocia w tys. Luty -10k -26k -- 01.03.2017 10:00 Eurostrefa PMI przemysł pkt. Luty 55,50 55,50 -- 01.03.2017 14:00 Niemcy CPI m/m Luty 0,6-0,6 -- 01.03.2017 14:00 Niemcy CPI r/r Luty 2, 1,9 -- 01.03.2017 14:30 USA Inflacja bazowa PCE m/m Styczeń 0,3 0, -- 01.03.2017 14:30 USA Inflacja bazowa PCE r/r Styczeń 1,7 1,7 -- 01.03.2017 16:00 USA ISM przetwórstwo pkt. Luty 56,00 56,00 -- 01.03.2017 16:00 02.03.2017 11:00 02.03.2017 11:00 02.03.2017 11:00 02.03.2017 11:00 USA ISM przetwórstwo (ceny) pkt. Luty Eurostrefa PPI m/m Styczeń Eurostrefa PPI r/r Styczeń Eurostrefa Bezrobocie Styczeń Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Luty 68,00 0,6 69,00 0,7 -- -- 3,2 1,6 -- 9,6 9,6 -- 0,9 0,9 -- 02.03.2017 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Luty 245k 244k -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 01.03.2017 01.03.2017 MBANK AILLERON Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 01.03.2017 COMARCH Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 01.03.2017 01.03.2017 02.03.2017 03.03.2017 RAINBOW RONSON INDYGO MILLENNIUM Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. NWZA ws. wypłaty zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2016, zmiany składu zarządu oraz zmiany składu RN. Dzień ustalenia prawa poboru akcji serii K. 03.03.2017 ASSECOBS Publikacja raportu za 2016 rok. 03.03.2017 INDYGO Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. Rozpoczęcie przyjmowania zapisów na akcje serii K w wykonaniu prawa poboru, tj. zapisów podstawowych oraz zapisów dodatkowych. 03.03.2017 STALEXP Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. 06.03.2017 06.03.2017 07.03.2017 07.03.2017 PKOBP FARMACOL LOTOS PGE Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. Dzień wykupu akcji spółki przez Andrzeja Olszewskiego po cenie 52 zł za akcję Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za I kwartał w roku obrotowego 2016/2017. Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 07.03.2017 KOPEX Początek zapisów na sprzedaż akcji po 3,64 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez TDJ Spółka Akcyjna. 07.03.2017 PCCROKITA Publikacja skonsolidowanego oraz jednostkowego raportu za 2016 rok 07.03.2017 SOHODEV NWZA ws. połączenia ze spółką pod firmą Soho Factory Spółka z ograniczona odpowiedzialnością oraz zmiany statutu. 3
ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: Alumetal 24.10.2016 z dnia wyceny Cena (PLN) P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK docelowa bieżąca 2015 2016P 2015 2016P neutralnie 61,90 67,63 60,45 12,0 10,0 9,4 Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 341,50 46,5 42,1 18,6 14,8 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 CCC 19.04.2016 neutralnie 169,10 176,63 225,50 34,6 33,8 29,4 Forte 14.04.2016 neutralnie ARCHIWALNE: 244,25 26,3 25,7 26,5 8,5 25,6 21,5 59,50 56,72 84,00 23,7 20,7 17,3 14,5 Rainbow Tours 10.05.2016 Zrealizowana 26,20 34,37 34,90 14,9 14,5 10,0 9,5 Auto Partner 23.11.2016 LPP Orbis Zrealizowana 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 31.03.2016 Zrealizowana 4,20 4,96 4,70 33,7 5028,22 5661,30 28,9 16,3 21,2 28,7 14,9 61,00 68,04 79,01 20,1 21,5 13,7 Paged 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 53,00 10,9 Amrest Rainbow Tours Budimex CCC 04.11.2015 BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński 23.11.2015 18.05.2016 189,08 202,79 22.06.2015 10.05.2016 23,16 25,09 07.09.2015 26.04.2016 187,80 193,53 22.04.2015 27.05.2015 19.04.2016 Dezaktualizacja 14.04.2016 7,7 9,5 12,5 15,1 12,5 7,0 341,50 141,4 47,1 22,9 18,2 34,90 15,8 31,3 12,0 244,25 22,5 32,1 29,3 28,7 27,1 169,10 189,81 225,50 20,6 34,6 30,8 27,8 1,14 57,59 1,64 0,84-6,4-36,6 60,1 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 20.03.2015 Dezaktualizacja 2,98 3,75 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 0,45** 0,45** 84,00 26,6 22,3 18,3 15,2 64,99 2,14 12,19 Inter Cars 06.03.2015 Dezaktualizacja 224,45 235,39 315,55 LPP 04.11.2015 CCC 31.07.2015 LPP 31.07.2015 Cena osiągnięta 04.11.2015 04.11.2015 7172,05 193,00 6124,27 227,45 5661,30 225,50 20,1 8,5 11,8 25,3 20,6 7700,00 7676,39 5661,30 21,1 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,29 13,1 20,0 11,4 10,6 7,9 7,7 7,2 8,9 23,7 8,4 18,8 7,0 17,8 21,1 29,1 13,4 14,5 30,3 31,1 23,3 25,8 13,6 13,3 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 399,55 19,3 19,7 19,1 14,7 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja 6,50 Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 341,50 Grajewo 27.05.2015 Rainbow Tours Grajewo 20.11.2014 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica Amrest 09.12.2014 07.04.2015 Zawieszona 27.05.2015 27.05.2015 27.05.2015 29,13 17,02 52,00 8,28 30,96 36,33 6,82 8,3 141,4 10,2 38,33 42,00 20,2 16,2 10,9 9,3 29,09 34,90 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 15,8 42,00 20,2 9,0 66,1 8,4 6,3 22,8 8,2 5,7 18,5 15,5 10,2 9,9 17,2 11,2 10,0 84,00 26,7 23,5 18,9 16,5 188,50 18,8 16,6 9,8 10,2 142,42 341,50 141,4 83,1 22,9 19,6 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 4
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 225075291 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 225075276 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 225075293 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Krzysztof Choromański 225075292 k.choromanski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 73 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 566 97 07 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 22 566 97 05 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 22 566 97 04 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 22 566 97 06 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 566 97 23 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69 729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Adam Anioł nr ewidecyjny: KD/2017/03/01/42 8