40% 30% 9% 10% -10% -10%

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Kamil Hajdamowicz Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Po wtorkowej, dość słabej sesji, w środę mogliśmy obserwować na GPW skrajne Indeks Kurs 1D odwrócenie się nastrojów. Powodów należy doszukiwać się przede wszystkim we WIG 59,646,29 2,31% wtorkowym przemówieniu prezydenta Donalda Trumpa w Kongresie, co skutkowało bardzo WIG20 2,253,96 2,86% dobrym zachowaniem się rynków bazowych. Francuski CAC 40 zyskał 2,1, zaś niemiecki DAX 1,97%. Bardzo dobrze zachowywał się też giełda w Stanach Zjednoczonych. Indeks S&P mwig40 4,915,67 1,56% 500 zyskał 1,37%, zaś Nasdaq 1,35% swig ,14 1,03% Na GPW prym wiodły duże spółki, chociaż wszystkie segmenty rynku zachowywały się bardzo dobrze, dzięki czemu indeks WIG zyskał 2,13%. Blue Chips skupione w indeksie WIG 20 zyskały wczoraj 2,86%, przede wszystkim dzięki bardzo dobremu zachowaniu się sektora 4 bankowego (+4,1%). PKO BP zyskał 6,37%, zaś mbank 6,26%. Dobrą sesję mają za sobą również Tauron, Lotos i LPP. Średnie spółki zyskiwały wczoraj 1,56%, zaś małe 1,03%. 3 Obroty przekroczyły 1,1 mld PLN. Duży wpływ na zachowanie rynków miało wczorajsze wystąpienie prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa. Pomimo, że brakowało w nim konkretnych propozycji 2 odnośnie reform gospodarczych, inwestorzy zinterpretowali brak złych wiadomości jako dobrą informację. Trump zapowiedział m. in przeznaczenie 1 biliona dolarów na 1 infrastrukturę oraz przypomniał o zapowiadanej reformie podatków. Wskaźnik PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego w Polsce spadł lekko do poziomu 54.2 pkt. w lutym wobec 54.8 pkt. w styczniu. Indeks PMI dla Polski pozostaje jednak wciąż znacznie powyżej poziomu 50.0 pkt. oznaczającego umowna granicę pomiędzy ożywieniem a recesją w sektorze przemysłowym. Jego bieżące wartości są jednocześnie spójne z dość -1 WIG WIG20 mwig40 swig80 szybkim tempem ekspansji krajowego sektora przemysłowego w najbliższym czasie Prognozujemy, że dynamika produkcji przemysłowej będzie pozostawała zbliżona do 4-4.5% r/r w nadchodzących miesiącach(dane wyrównane sezonowo). Indeksy sektorowe Wskaźnik PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego w Niemczech wzrósł do 56,8 pkt w Lp. Sektor Kurs 1D lutym br. z 56,4 pkt przed miesiącem. Konsensus rynkowy wynosił 57 punktów. Po południu poznaliśmy rekordowe odczyty przemysłowego ISM w Stanach Zjednoczonych, który 1 WIG Telekomunikacja 676,33 0,79% wyniósł 57,7, wobec prognoz na poziomie 56 punktów. To już kolejny odczyt gospodarczy, 2 WIG Chemia 16,636,90 1,83% który przybliża nas do marcowej podwyżki stóp procentowych, której prawdopodobieństwo 3 WIG Informatyka 2,355,96 1,46% wynosi obecnie 8 wg. analityków Bloomberga. 4 WIG Nieruchomości 1,934,46 0,71% 5 WIG Dywidendowy 1,161,23 1,75% Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 6 WIG Budownictowo 3,441,23 0,86% W dniu dzisiejszym poznamy m. in. odczyty PKB w Hiszpanii oraz dane o inflacji w Strefie 7 WIG Media 5,183,51 1,37% Euro. Po bardzo dobrej sesji w dniu wczorajszym można oczekiwać nieco mniej 8 WIG Banki 7,538,01 4,1 dynamicznej kontynuacji wzrostów. 9 WIG Energetyka 2,909,92 1,53% Prognozujemy, żeinflacja HICP w strefie euro zwiększyła sięwlutym do 1.9% r/r z 1.8% r/r w styczniu. Uważamy, że do wzrostu cen w cenie euro przyczyniły się głównie droższe 10 WIG Górnictwo 4,720,48 2,54% paliwa oraz energia, co było związane z wygasającym efektem bazowym taniej ropy 11 WIG Paliwa 6,443,92 2,02% naftowej na globalnych rynkach. 12 WIG Ukraina 650,33-0,28% 13 WIG Spożywczy 4,897,61 0,12% Informacje ze spółek 4 34% 35% YTD 3 Rada nadzorcza mbanku zaakceptowała uchwałę zarządu ws. podziału zysku, która zakłada, 25% % 21% 18% że z 1,219 mld zł zysku za 2016 r. 20 mln zł ma trafić na fundusz ogólnego ryzyka banku, a 2 14% 14% 14% 12% 1,199 mld zł ma pozostać nie podzielone. Informacja oczekiwana. 15% 9% 1 6% W trakcie szacowania skonsolidowanych wyników grupy Cyfrowy Polsat za IV kw r. 5% rozpoznane zostało aktywo z tytułu podatku odroczonego dotyczące transakcji eliminowanych w procesie konsolidacji, które miało pozytywny wpływ na skonsolidowany -5% wynik finansowy netto grupy w wysokości ok. 100 mln zł. Informacja pozytywna. -1-7% Skonsolidowane przychody ze sprzedaży CCC za luty 2017 wyniosły ok. 200 mln zł i były wyższe o 34,1% od osiągniętych rok wcześniej. Informacja pozytywna. Telekomunikacja Nieruchomośc uchomości ci Informatyka Dywidendowy wy Media Paliwa Energetyka Spożywczy S Banki o Budownictowo Chemia Ukraina o Górnictwo WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PKN ORLEN 114,24 1,8 INDYGO 0,75 31,0 FOTA 1,21-15,38% PKOBP 112,92 6,37% ELKOP 0,69 27,78% KGHM 109,25 1,94% FON 1,20 25,0 PZU 97,85 1,72% ATLANTIS 0,92 19,48% TRITON 3,13-14,01% SOPHARMA AD 7,45-6,29% HYDROTOR JSW 60,63 5,39% MIRBUD 1,59 18,66% WIKANA 1,70 38,49-6,12% -6,08% 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,61 2,13% USA S&P500 2,363,64 1,37% Niemcy DAX 11834,41 1,97% USA DJI 20,812,24 1,46% Wlk. Brytania FTSE ,71 1,13% USA NASDAQ 5,825,44 1,35% Francja CAC ,58 2,1 Chiny Shanghai B-share 3,230,03-0,52% Rosja RTS 1099,46 0,9 Japonia Nikkei ,564,80 0,88% Turcja XU ,33 2,11% Brazylia Bovespa 66,662,10 0, S&P500 DJIA NASDAQ -1 DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 56,36 1,39% Kukurydza Future 382,00 2,21% Miedź $/t 6016,00 0,72% Pszenica Future 457,00 2,99% Złoto $/t oz. 1249,69 0,1 Soja Future 1051,75 1,54% Srebro $/t oz. 18,42 0,59% Cukier Future 19,48 1,3 Aluminium $/t 1949,00 1,3 Kawa Future 144,80 1,54% Ropa Future Miedź Future -2 Złoto Future Srebro Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -2 Aluminium Future -3 Cukier Future Kawa Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2805-0,06% 1 rok 1,68 1,69 USD/PLN 4,0634 0,06% 2 lata 2,24 2,23 CHF/PLN 4,0219-0,09% 4 lata 2,92 2,83 GBP/PLN 4,9925 0,02% 6 lat 3,23 3,17 EUR/USD 1,0535-0,11% 10 lat 3,87 3,77 1 * YTM 30 dni wcześniej 5% -5% 4,00 3,50 3,00-1 2,50-15% 2, ,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 11:00 11:00 11:00 11:00 08:00 Eurostrefa PPI m/m Styczeń Eurostrefa PPI r/r Styczeń Eurostrefa Bezrobocie Styczeń Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Luty 0,6 3,2 1,6 9,6 0,9 0,7 -- 9, , :30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Luty 245k 244k -- Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Styczeń 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Styczeń 0,7 09:55 10:00 11:00 Niemcy PMI usługi pkt. Luty Eurostrefa PMI usługi pkt. Luty Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Styczeń 0,3-0, ,40-1, , ,60 55, :00 Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Styczeń 1,5 1,1 -- 0,3-0,3 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie INDYGO MILLENNIUM Dzień ustalenia prawa poboru akcji serii K. ASSECOBS Publikacja raportu za 2016 rok. INDYGO Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. Rozpoczęcie przyjmowania zapisów na akcje serii K w wykonaniu prawa poboru, tj. zapisów podstawowych oraz zapisów dodatkowych. STALEXP Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok PKOBP Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok FARMACOL Dzień wykupu akcji spółki przez Andrzeja Olszewskiego po cenie 52 zł za akcję LOTOS Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za I kwartał w roku obrotowego 2016/ PGE Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku KOPEX Początek zapisów na sprzedaż akcji po 3,64 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez TDJ Spółka Akcyjna PCCROKITA Publikacja skonsolidowanego oraz jednostkowego raportu za 2016 rok SOHODEV NWZA ws. połączenia ze spółką pod firmą Soho Factory Spółka z ograniczona odpowiedzialnością oraz zmiany statutu. 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: Alumetal z dnia wyceny Cena (PLN) P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK docelowa bieżąca P P neutralnie 61,90 67,63 62,93 12,5 10,4 9,8 Amrest neutralnie 233,00 241,75 340,20 46,3 42,0 18,6 14,8 Budimex neutralnie 196,00 185,99 CCC neutralnie 169,10 176,63 229,45 35,2 34,4 29,9 Forte neutralnie ARCHIWALNE: 244,00 26,3 25,7 26,5 8,8 25,6 21,8 59,50 56,72 83,90 23,7 20,6 17,3 14,5 Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 35,00 15,0 14,6 10,1 9,6 Auto Partner LPP Orbis Zrealizowana Zrealizowana 6223, Zrealizowana 4,20 4,96 4,61 33,1 5028, ,50 30,1 16,0 20,9 29,9 15,4 61,00 68,04 82,00 20,8 22,3 14,1 Paged Dezaktualizacja 60,87 64,16 53,38 11,0 Amrest Rainbow Tours Budimex CCC BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński ,08 202, ,16 25, ,80 193, Dezaktualizacja ,8 9,5 12,3 15,7 12,9 7,1 340,20 140,8 46,9 22,9 18,1 35,00 15,8 31,3 12,0 244,00 22,6 32,1 29,3 28,6 27,0 169,10 189,81 229,45 21,0 35,2 31,3 28,3 1,14 57,59 1,64 0,84-6,4-36,6 60, Dezaktualizacja 64,99 66, Dezaktualizacja 2,98 3, Dezaktualizacja 14,70 15,64 0,45** 0,45** 83,90 26,6 22,3 18,3 15,2 64,85 2,14 12,35 Inter Cars Dezaktualizacja 224,45 235,39 327,90 LPP CCC LPP Cena osiągnięta ,05 193, ,27 227, ,50 229,45 20,0 8,5 11,9 26,2 21,0 7700, , ,50 22,0 Ergis Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,30 13,1 19,9 11,4 10,6 7,9 7,7 7,2 9,1 24,6 8,4 19,5 7,0 18,4 22,0 30,3 13,9 15,0 30,8 31,6 23,7 26,8 14,1 13,8 Neuca Cena osiągnięta 221,00 339,18 398,00 19,2 19,6 19,0 14,7 PKM Duda Dezaktualizacja 6,50 Amrest Cena osiągnięta 143,55 168,19 340,20 Grajewo Rainbow Tours Grajewo Forte Amica Amrest Zawieszona ,13 17,02 52,00 8,28 30,96 36,33 6,84 8,3 140,8 10,2 38,33 44,10 21,2 17,0 11,4 9,7 29,09 35,00 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 15,8 44,10 21,2 9,0 65,8 8,4 6,3 22,8 8,2 5,7 18,5 15,5 10,2 9,9 18,0 11,7 10,5 83,90 26,6 23,5 18,8 16,5 186,80 18,6 16,5 9,7 10,1 142,42 340,20 140,8 82,8 22,8 19,5 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Krzysztof Choromański Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 1; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-1; + 1); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 1. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KD/2017/03/02/43 8