swig ,76-0,91% spekulantów Zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy 25% 15% -5%

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Michał Krajczewski, CFA Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Po raz kolejny w ostatnich dniach poziom pkt. Okazał się solidnym wsparciem dla Indeks Kurs 1D notowań krajowych blue chipów. Korekta została zatrzymana głównie przy udziale spółek WIG 58,559,14 0,05% paliwowych, po dobrych wynikach PGNiG, a także niektórych banków (Alior, BZ WBK). Pomimo dobrego zachowania JSW przecenę zaliczył mwig40. Indeks swig80 był natomiast WIG20 2,213,24 0,56% pod wpływem bardzo dużych spadków Rafako, Polimexu, PBG i Mostostalu Zabrze. mwig40 4,785,21-0,88% Oceniając po obrotach, branża budowlana ponownie była w centrum zainteresowania swig ,76-0,91% spekulantów Zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy 45% procentowe w Polsce na niezmienionych poziomach w marcu. Stopa referencyjna wynosi więc wciąż 1.5, co jednocześnie jest jej najniższym poziomem w historii. Komunikat 35% opublikowany po posiedzeniu nie zmienił się w sposób znaczący w porównaniu do tego z lutego. Członkowie Rady po raz kolejny zaakcentowali ich zdaniem podażowy charakter przyspieszającej obecnie inflacji oraz wyrazili przekonanie, że obecny poziom stóp 25% procentowych w Polsce wspiera długofalowy stabilny wzrost gospodarczy i pozwala zachować równowagę makroekonomiczną w krajowej gospodarce. W rezultacie członkowie 15% RPP spodziewają się obecnie stabilizacji stóp procentowych NBP przez dłuższy okres czasu. Również prezes NBP Adam Glapiński podkreślił, że scenariuszem bazowym pozostaje w jego 5% ocenie utrzymanie niezmienionych stóp co najmniej do końca 2017 roku. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji Oczekujemy, iż polski rynek powinien pozostawać w konsolidacji lub niewielkim trendzie -15% WIG WIG20 mwig40 swig80 spadkowym w najbliższych dniach, przy czym o zmienności decydować będzie odbiór przez inwestorów piątkowych danych z amerykańskiego rynku pracy. Prognozujemy, że Europejski Bank Centralny (EBC) nie zmieni parametrów polityki Indeksy sektorowe pieniężnej w strefie euro w toku marcowego posiedzenia Rady Prezesów. Oczekujemy, że Lp. Sektor Kurs 1D stopy refinansowa oraz depozytowa zostaną utrzymane na dotychczasowych rekordowo niskich poziomach, odpowiednio 0.0 i Spodziewamy się także, że miesięczny 1 WIG Telekomunikacja 677,79 0,16% wolumen skupu aktywów w ramach programu luzowania ilościowego (QE) pozostanie na 2 WIG Chemia 16,345,97 0,04% poziomie 80 mld EUR (60 mld EUR od kwietnia) do końca 2017 roku. Uważamy, że również wydźwięk konferencji prasowej po posiedzeniu EBC będzie łagodny, wskazując tym samym 3 WIG Informatyka 2,320,64-1,47% na zamiar kontynuacji luźnej polityki pieniężnej w strefie euro w horyzoncie nadchodzących 4 WIG Nieruchomości 1,920,53-0,61% miesięcy. W swoim ostatnim wystąpieniu przed Parlamentem Europejskim prezes EBC Mario Draghi podkreślił, że ekspansja monetarna pozostaje obecnie koniecznością z uwagi 5 WIG Dywidendowy 1,143,39-0,24% na wciąż umiarkowaną presję na wzrost cen na co wskazują także ostanie dane o inflacji 6 WIG Budownictowo 3,562,18-1,99% w strefie euro. 7 WIG Media 5,106,61-0,33% Informacje ze spółek 8 WIG Banki 7,175,88-0,16% 9 ZUE podało wstępne wyniki finansowe za 2016 r. Przychody ze sprzedaży wyniosły 343,0 mln WIG Energetyka 2,964,65-0,73% PLN,wynikoperacyjny0,1mlnPLN,azysknetto0,4mlnPLN.W2015r.byłotoodpowiednio 10 WIG Górnictwo 4,396,59 1,84% 542,1 mln PLN, 22,6 mln PLN oraz 17,5 mln PLN. Spółka podała również, iż obecny portfel 11 WIG Paliwa 6,585,92 1,79% zamówień wynosi ok. 332 mln PLN, a przewidywana wartość wynagrodzenia dla spółki z 12 WIG Ukraina 643,72-2,26% przetargów, w których ZUE złożyła oferty z najniższą ceną (samodzielnie lub w konsorcjum) wynosizkoleiok.928mlnpln. ok. 13 WIG Spożywczy 4,744,34-2,19% Zarząd Netii zarekomendował wypłatę 0,25 PLN dywidendy na akcję z zysku za 2016 r., co 3 25% 25% oznacza, iż DY=5,54%. 25% YTD NN Investment Partners TFI zmniejszyło zaangażowanie w akcjonariacie Gino Rossi z 5,12% 19% % 16% 14% 15% do 4,88% udziałów. 15% 12% 1 PA Nova poinformowała o podpisaniu dwóch umów na wykonanie usług budowlanych o 8% 1 5% łącznej wartości 29,4 mln PLN netto. 5% Wyniki za IV kwartał podał Alior Bank. Wynik odsetkowy oraz wynik z prowizji okazały się być o 5% i 6% wyższe od rynkowych oczekiwań. Równocześnie, zarówno poziom kosztów, jak i -5% saldo rezerw znacząco przekroczyły prognozy (odpowiednio o 74% i 17%). Na powyższe -7% wpływ miało utworzenie rezerwy restrukturyzacyjnej na połączenie z Bankiem BPH. Z powodu transakcji Alior rozpoznał także 508,1 mln PLN wyniku z tytułu okazyjnego nabycia. Zysk netto wyniósł więc 369,5 mln PLN wobec 80,7 mln PLN wg konsensusu i w porównaniu do 40,0 mln PLN zysku z 4Q 15. Alior podał również, iż szacuje na 2017 roku synergie w związku z przejęciem wydzielonej części Banku BPH na około 167 mln PLN, a poziom kosztów integracji na około 195 mln PLN. Równocześnie podniesiony został docelowy poziom synergii wynikających z połączenia z częścią Banku BPH do 374 mln PLN z 304 mln PLN zakładanych wcześniej. Zgodnie z wcześniejszymi przewidywaniami docelowy poziom synergii miał zostać osiągnięty w 2019 roku. WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki POLIMEXMS KGHM Obrót (mln PLN) 154,79-10,3 MOSTALPLC 94,22 1,3 ELKOP 0,68 9,68% PKN ORLEN 75,94 0,93% PCC EXOL SA 1,88 9,3 PKOBP 74,93-1,71% PCC ROKITA S 15,30 13,08% 79,80 6,9-5% Telekomuni elekomunikacja PBG Nieruchomości BRIJU SA Informatyka Dywidendowy Media Spożywczy Banki B Paliwa P Energetyka 14,50 5,50 Chemia Ukraina Budownictowo Górnictwo -39,36% -20,63% FON 1,00-20,0 PEKAO 65,88-1,16% CALATRAVA 0,52 6,12% POLIMEXMS 10,10 MNI 0,16-11,11% -10,3 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,12 0,13% USA S&P500 2,368,39-0,23% Niemcy DAX 11966,14 0,01% USA DJI 20,924,76-0,33% Wlk. Brytania FTSE ,94 0,24% USA NASDAQ 5,833,93 0,06% Francja CAC ,11% Chiny Shanghai B-share 3,216,75-0,74% Rosja RTS 1097,44 0,0 Japonia Nikkei ,318,58 0,34% Turcja XU ,61-1,46% Brazylia Bovespa 65,742,33-0, S&P500 DJIA NASDAQ DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 53,11-5,03% Kukurydza Future 372,25-1,0 Miedź $/t 5765,50-0,13% Pszenica Future 447,00-2,08% Złoto $/t oz. 1208,31-0,62% Soja Future 1021,75-0,34% Srebro $/t oz. 17,23-1,48% Cukier Future 18,40 0,0 Aluminium $/t 1877,00 0,05% Kawa Future 141,75 0,75% Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -3 Cukier Future Kawa Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,3083-0,03% 1 rok 1,61 1,67 USD/PLN 4,0897 0,03% 2 lata 2,18 2,24 CHF/PLN 4,0278-0,03% 4 lata 2,83 2,89 GBP/PLN 4,9746-0,01% 6 lat 3,12 3,23 EUR/USD 1,0534-0,07% 10 lat 3,75 3,84 1 * YTM 30 dni wcześniej 5% -5% 4,00 3,50 3,00 2,50-15% 2, ,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 02:30 02:30 14:30 08:00 10:30 Chiny CPI r/r Luty Chiny USA PPI r/r Nowe wnioski o zasiłek w tys. Niemcy Rachunek obrotów bieżących Styczeń Luty tydzień 1,8 7,7 6,9 238k 15.5b 2,5 0,8 223k 7, b -- 08:45 Francja Produkcja przemysłowa r/r Styczeń 0,4 1,3 -- Wielka Brytania Produkcja przemysłowa r/r Styczeń 14:30 USA Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys. Luty 190k 14:30 USA Bezrobocie Luty 3,2 4,3 -- 4,7 227k -- 4, :00 Wielka Brytania PKB (szacunki) Luty 0,6 0,7 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie ACAUTOGAZ ALIOR Publikacja raportu za 2016 rok. BENEFIT PANOVA POLIMEXMS NWZA ws. zatwierdzenia zmiany Regulaminu RN, wyrażenia zgody na wniesienie aportem zorganizowanej części przedsiębiorstwa do spółki Mostostal Siedlce Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Spółka komandytowa z siedzibą w Siedlcach oraz emisji obligacji zamiennych na akcje serii U. APLISENS JWCONSTR TARCZYNSKI 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: Alumetal z dnia wyceny Cena (PLN) P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK docelowa bieżąca P P neutralnie 61,90 67,63 59,30 11,8 9,8 9,2 Amrest neutralnie 233,00 241,75 329,00 44,8 40,6 18,0 14,3 Budimex neutralnie 196,00 185,99 CCC neutralnie 169,10 176,63 230,00 35,2 34,4 29,9 Forte neutralnie ARCHIWALNE: 249,00 26,8 26,2 26,9 8,3 26,0 21,9 59,50 56,72 81,39 23,0 20,0 16,8 14,0 Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 34,00 14,6 14,1 9,7 9,2 Auto Partner LPP Orbis Zrealizowana Zrealizowana 6223, Zrealizowana 4,20 4,96 4,66 33,4 5028, ,00 32,5 16,1 21,1 32,2 16,6 61,00 68,04 79,00 20,1 21,5 13,7 Paged Dezaktualizacja 60,87 64,16 55,18 11,4 Amrest Rainbow Tours Budimex CCC BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński ,08 202, ,16 25, ,80 193, Dezaktualizacja ,1 9,8 12,4 16,8 12,5 7,2 329,00 136,2 45,3 22,2 17,6 34,00 15,4 30,5 11,6 249,00 21,9 32,7 29,9 29,1 27,5 169,10 189,81 230,00 21,0 35,3 31,4 28,4 1,14 57,59 1,64 0,82-6,2-35,7 60, Dezaktualizacja 64,99 66, Dezaktualizacja 2,98 3, Dezaktualizacja 14,70 15,64 0,45** 0,45** 81,39 25,8 21,6 17,8 14,8 61,80 2,40 12,40 Inter Cars Dezaktualizacja 224,45 235,39 312,00 LPP CCC LPP Cena osiągnięta ,05 193, ,27 227, ,00 230,00 19,1 9,5 12,0 25,0 21,0 7700, , ,00 23,7 Ergis Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,15 12,8 19,0 10,8 10,1 8,8 8,3 7,7 9,1 23,5 8,4 18,7 7,0 17,6 23,7 32,7 15,0 16,1 30,9 31,7 23,7 28,9 15,1 14,8 Neuca Cena osiągnięta 221,00 339,18 381,95 18,4 18,8 18,3 14,1 PKM Duda Dezaktualizacja 6,50 Amrest Cena osiągnięta 143,55 168,19 329,00 Grajewo Rainbow Tours Grajewo Forte Amica Amrest Zawieszona ,13 17,02 52,00 8,28 30,96 36,33 6,60 8,0 136,2 38,33 43,56 20,9 16,8 11,3 9,6 29,09 34,00 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 15,4 43,56 20,9 9,9 8,7 63,7 8,3 6,2 22,1 8,1 5,6 17,9 15,1 9,8 9,6 17,8 11,6 10,4 81,39 25,8 22,8 18,3 16,0 175,00 17,5 15,4 142,42 329,00 136,2 80,1 22,2 18,9 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 9,1 9,6 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 1; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(; + 1); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 1. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Michał Krajczewski, CFA nr ewidecyjny: KD/2017/03/09/48 8