RAPORT DLA INWESTORÓW SECUS I FIZ ORAZ COPERNICUS CAPITAL TFI SA DOTYCZĄCY DZIAŁAŃ ZARZĄDZAJĄCEGO SECUS ASSET MANAGEMENT SA W I KWARTALE 2009 ROKU Zgodnie z treścią umowy o zarządzanie aktywami Secus I FIZ (Fundusz), podpisanej pomiędzy Copernicus Capital TFI (Towarzystwo), a Secus Asset Management S.A. (Zarządzający), spółka niniejszym przekazuje raport okresowy za I kwartał 2009 roku. Na moment sporządzenia niniejszego Raportu, Zarządzający alokował ponad 98% zgromadzonych środków inwestycyjnych, a takŝe zakończył inwestycje w akcje spółki WiedzaNet Sp. Z o.o. Secus I FIZ dokonał dotychczas inwestycji w akcje i udziały następujących spółek: 1. WiedzaNet SA lider branŝy e-learning - inwestycja na kwotę 1,1 mln PLN w październiku 2007 roku. W I kwartale 2009 roku nastąpiła sprzedaŝ akcji inwestorowi branŝowemu. 2. Agito SA lider branŝy e-commerce inwestycja na kwotę 2,0 mln PLN w listopadzie 2007 roku; 3. PZU SA największy polski ubezpieczyciel inwestycja na kwotę 3,6 mln PLN w grudniu 2007 roku; 4. Sento SA (poprzednia nazwa Inwest SA) krakowski deweloper inwestycja na kwotę 18,5 mln PLN w styczniu 2008 roku; 5. APN Promise Sp. z o.o. dystrybutor oprogramowania komputerowego dla klientów indywidualnych oraz korporacyjnych inwestycja na kwotę 3,7 mln PLN we wrześniu 2008 roku. Katowice, 22 kwietnia 2009 roku
Zakres działań Zarządzającego w okresie 01.01.2009 31.03.2009 1. Podjęte działania inwestycyjne wraz z wynikami 1.1 Budowa Docelowego Portfela Inwestycyjnego W I kwartale 2009 roku przedstawiciele Zarządzającego nie przekazali do Towarzystwa wniosków inwestycyjnych dotyczących nowych inwestycji. Dokonane Inwestycje Funduszu w I Q 2009 roku W I kwartale 2009 roku Fundusz nie dokonał Ŝadnej nowej inwestycji. Planowane Inwestycje Funduszu W chwili obecnej przedstawiciele Funduszu nie prowadzą zaawansowanych rozmów, wobec tego, Ŝe Zarządzający alokował ponad 98 % zgromadzonych środków inwestycyjnych. 2. Działania podjęte w odniesieniu do Spółek Niepublicznych Docelowego Portfela Inwestycyjnego Fundusz posiadając przedstawicieli w Radzie Nadzorczej spółek portfelowych na bieŝąco monitoruje ich działalność, dbając o interes uczestników Funduszu. Liczymy, Ŝe współpraca z przedstawicielami podmiotów, które znajdują się w Portfelu Funduszu będzie przynosiła korzyści obu stronom. Działania, które Zarządzający podejmuje w odniesieniu do spółek portfelowych w duŝym stopniu są uzaleŝnione od sytuacji w spółce. Do działań, które Zarządzający podejmuje naleŝy zaliczyć m.in.: - wsparcie w uzyskaniu najlepszej dla spółki struktury finansowania, - wskazanie potencjalnych szans rynkowych, których nie zauwaŝają zarządzający spółką, - wpływanie na politykę personalną spółki i wsparcie w tym zakresie, - stopniową implementację zasad ładu korporacyjnego (corporate governance) spółki znajdujące się w Docelowym Portfelu Inwestycyjnym Funduszu mają w przyszłości trafić do obrotu na rynku regulowanym (GPW, New Connect),
- działania skłaniające spółkę do wdroŝenia systemów zarządzania jakością, certyfikacji, itd. 3. Istotne wydarzenia w Spółkach Niepublicznych Docelowego Portfela Inwestycyjnego wraz z podstawowymi danymi finansowymi Spółek WiedzaNet SA W dniu 30 stycznia 2009 roku nastąpiło podpisanie umów sprzedaŝy akcji przez Fundusz, o czym Inwestorzy zostali poinformowani w raporcie bieŝącym nr 4/2009 opublikowanym w dniu 30 stycznia 2009 roku. Wg stanu na dzień sporządzenia niniejszego Raportu Fundusz nie posiada akcji WiedzaNet SA. Mając na względzie cenę po jakiej Fundusz nabył pakiet akcji WiedzaNet SA oraz cenę po jakiej sprzedał pakiet akcji WiedzaNet SA stopa zwrotu z przedmiotowej inwestycji wynosi - 69,8%. SprzedaŜ akcji związana była ze złą sytuacją finansową spółki, w jakiej spółka znalazła się w wyniku oszustw i nieprawidłowości dokonanych przez jej pracowników w latach 2005-2008, a wykrytych w 2008 r. NaduŜycia te zostały zgłoszone odpowiednim organom. SprzedaŜ akcji pozwoliła na zminimalizowanie strat wynikłych z tej inwestycji PZU SA Ceny akcji PZU SA na rynku niepublicznym osiągają obecnie niŝsze poziomy niŝ cena, którą Fundusz zapłacił za akcje PZU SA pod koniec 2007 roku. Aktualny poziom cen, zdaniem czołowych banków inwestycyjnych, w dalszym ciągu zawiera duŝe dyskonto w stosunku do potencjalnej wyceny jaką moŝe osiągnąć PZU SA po debiucie giełdowym. W ciągu I kwartału 2009 roku brak było jednoznacznych informacji o istotnych postępach negocjacyjnych pomiędzy największymi udziałowcami PZU SA, tj. Skarbem Państwa a Eureko B.V. 15 stycznia 2009 r. Eureko złoŝyło do Sądu Rejonowego dla miasta stołecznego Warszawy zawezwanie do próby ugodowej z Ministerstwem Skarbu Państwa. Dokument ten zawiera szczegółową propozycję rozwiązania sporu dotyczącego prywatyzacji PZU. Składając zawezwanie Eureko wyraziło nadzieję, Ŝe nareszcie uda się polubownie rozwiązać wieloletni konflikt związany z procesem prywatyzacji PZU. Zawartość zawezwania dowodzi, Ŝe Eureko gotowe jest na dwa daleko idące ustępstwa: całkowicie zrzec się prawa do odszkodowania, o które ubiega się przed Trybunałem ArbitraŜowym, a takŝe zrezygnować z niezwłocznego przejęcia pakietu większościowego akcji PZU. Przyjęcie propozycji Eureko mogłoby oznaczać, Ŝe:
- Polscy podatnicy nie będą musieli finansować odszkodowania dla Eureko, które zasądzone zostanie przez Trybunał ArbitraŜowy. - BudŜet państwa otrzyma wpływy ze sprzedaŝy akcji PZU na rzecz Eureko, a takŝe z Oferty Publicznej. - Sytuacja PZU zostanie w końcu ustabilizowana. PZU stanie się flagową firmą finansową notowaną na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, co przyniesie korzyści wszystkim akcjonariuszom Spółki. - Polscy inwestorzy, zarówno indywidualni, jak i instytucjonalni, nareszcie będą mogli inwestować w PZU na rynku regulowanym. Jeśli złoŝona propozycja ugody zostanie odrzucona i kompromis nie zostanie osiągnięty, jedynym alternatywnym rozwiązaniem sporu wokół prywatyzacji PZU, będzie czekanie na wyrok Trybunału ArbitraŜowego, który określi wysokość odszkodowania, jakie Skarb Państwa będzie musiał wypłacić Eureko za niezrealizowanie umów prywatyzacyjnych. Nawiązując do komunikatu Eureko z dnia 15.01.2009r., MSP wyraziło dobrą wolę i gotowość do wznowienia rozmów między stronami na temat PZU z intencją ich pozytywnego zakończenia. MSP ma teŝ nadzieję, Ŝe celem złoŝonej propozycji próby ugodowej przed polskim sądem, jest powrót do rozmów między stronami i zakończenie sporu. MSP stoi na stanowisku, iŝ konstruktywną podstawą do rozmów ugodowych moŝe być wyrok częściowy Trybunału ArbitraŜowego z września 2005 roku, w którym Trybunał wskazał na konieczność wyceny pewnych uprawnień i oczekiwań utraconych przez Eureko. Dojście do porozumienia musi być oparte na nowych, realistycznych propozycjach, a podstawą ugody powinna stać się wartość inwestycji, jakiej Eureko w rzeczywistości dokonało i koszty z tym związane. Uzgodnienie faktycznego pola negocjacji stwarzałoby nadzieję na pozytywne zakończenie postępowania ugodowego, uwalniając tym samym PZU od dalszego balastu sporu udziałowców. MSP ufa takŝe, Ŝe nowy prezes i dyrektor naczelny Eureko podtrzyma obecnie deklarowane przez Eureko zainteresowanie ugodą i podejmie rozmowy ze stroną polską. Jednocześnie wydaje się, Ŝe ostateczne zakończenie sporu wokół PZU powinno być w interesie wszystkich zaangaŝowanych stron, szczególnie w dobie globalnego kryzysu finansowego, który, jak donoszą media, dotyka równieŝ Eureko. Zdaniem MSP sama spółka PZU moŝe odegrać waŝną rolę w rozwiązaniu tego sporu. Spodziewamy się rozwiązania problematycznej sprawy w czasie, który umoŝliwi wejście spółki na GPW a tym samym wyjście Funduszu z inwestycji. PZU SA w corocznym Rankingu Rzeczypospolitej Najcenniejszych Polskich Marek znalazł się w ścisłej czołówce rankingu mocy marek i został laureatem tytułu Marka 2008. Wysokie pozycje osiągnęły teŝ PZU śycie i PZU Złota Jesień. W rankingu marek według wartości marka PZU SA
zajęła w 2008 roku 4 miejsce i była jedyną marką firmy ubezpieczeniowej w pierwszej piątce laureatów. Na uwagę zasługuje równieŝ marka PZU śycie, której w klasyfikacji przyznano 15 miejsce oraz marka PZU Złota Jesień na 117 pozycji. Marka PZU SA została wyceniona na 1.882,9 mln zł, marka PZU śycie SA na 606,4 mln zł, a wartość marki PZU Złota Jesień oszacowano na 84,3 mln zł. W rankingu najmocniejszych marek finansowych marka PZU SA zajęła 3 miejsce i otworzyła listę laureatów z sektora ubezpieczeń. W tym samym porównaniu marka PZU śycie zajęła 7 miejsce, a marka PZU Złota Jesień 15. 1 W badaniu zleconym przez pismo branŝowe Marketing & More, a przeprowadzonym przez firmę Researcher by Call Center Poland od marca do grudnia 2008 roku, PZU został uznany za najlepiej zarządzaną markę finansową na polskim rynku. PZU otrzymał tytuł najlepiej zarządzanej marki finansowej pokonując banki, firmy ubezpieczeniowe i inne podmioty z tego sektora. Wyniki finansowe PZU SA w mln zł: Wybrane dane finansowe jednostkowe 2008 2007 Składka przypisana brutto 8 217,8 7 982,0 Dochody z lokat* 627,6 1 081,9 Wynik finansowy brutto* 1 115,9 1 785,6 Wynik finansowy netto* 859,5 1 430,1 Wysokość aktywów 32 725,5 30 047,0 Kapitały własne 19 151,6 17 017,4 Wybrane dane finansowe skonsolidowane 2008 2007 Składka przypisana brutto 21 515,4 15 462,0 Dochody z lokat 846,9 2 559,9 Wynik finansowy brutto 2 945,9 4 469,9 Wynik finansowy netto 2 341,7 3 600,4 Wysokość aktywów 58 209,1 52 653,9 Kapitały własne 19 064,6 16 865,0 Źródło: PZU SA Agito SA W związku z nieprzewidywalną sytuacją na rynku kapitałowym, Agito SA odstąpiło od oferty publicznej planowanej na 2008 rok. Dla utrzymania dynamicznego tempa rozwoju, spółka zdecydowała się na pozyskanie środków na inwestycje z alternatywnych źródeł. Debiut na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie pozostaje jednak kluczowym elementem długofalowej strategii rozwoju firmy. Po ustabilizowaniu się sytuacji na rynkach finansowych, spółka planuje powrócić do realizacji 1 Na podstawie: Ranking najcenniejszych marek polskich - Dodatek do Rzeczpospolitej z dnia 10.12.2008 roku.
zadań związanych z przygotowaniami do pierwszej oferty publicznej. Wznowienie projektu IPO, planowane jest w okresie najbliŝszych dwóch lat. Będzie wiązało się to z przygotowaniem nowego prospektu emisyjnego i złoŝeniem go w KNF. W ramach oferty prywatnej spółka pozyskała w IV kw. 2008 roku 4 mln zł. Środki pozyskane z emisji przeznaczone zostały na dalsze inwestycje w systemy informatyczno-logistyczne, działania marketingowe oraz rozszerzenie asortymentu Agito.pl. W dalszej kolejności spółka planuje inwestycje w aktywa związane z infrastrukturą magazynową oraz w sprzęt serwerowy. W dniu 18 marca 2009 roku odbyło się posiedzenie Rady Nadzorczej Agito SA, na którym Uchwałą nr 1 przyjęto Sprawozdanie Rady Nadzorczej z działalności spółki za rok obrotowy 2008, zawierające pozytywną opinię dla Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy w sprawie zatwierdzenia sprawozdania finansowego spółki za rok obrotowy 2008. Agito.pl ma ogromny potencjał wzrostu. Rynek internetowy będzie nadal dynamicznie się rozwijał, a spółka udowodniła, Ŝe potrafi na tym rynku świetnie funkcjonować. Potwierdzają to nie tylko liczne nagrody przyznane Agito: Gazele Biznesu 2007, Deloitte Technology Fast 50 2008, Mistrz Handlu i Usług 2007 i 2008, Cisco Growing With Technology Award 2008 czy prestiŝową WebstarFestival Award 2007 i 2008. Marka Agito.pl w corocznym Rankingu Rzeczypospolitej Najcenniejszych Polskich Marek została wyceniona na ponad 43 mln zł. W kategorii handel i usługi Agito.pl uplasowało się na wysokiej siódmej pozycji przed takimi markami jak Merlin.pl, Komputronik czy Lotto. Dobra i mocna marka to rzecz bezcenna podobnie jak i angaŝowanie sporych funduszy w rozwój firmy i konsekwencja działań biznesowych. Wyniki finansowe Agito SA w tys. zł Wybrane dane finansowe 2008 01.08-31.12 2007 Przychody netto ze sprzedaŝy 179 591,7 58 023,1 Wynik na sprzedaŝy -3 917,5-1 300,8 Wynik operacyjny -3 508,1-1 216,2 Wynik EBITDA -2 646,7-1 053,2 Wynik brutto -3 447,0-1 215,1 Wynik netto -3 454,9-1 216,7 Aktywa razem 13 331,8 14 961,0 Kapitał własny 1 768,8 1 610,6 Rentowność netto -1,92% -2,10% ROE -195,33% -75,54% ROA -25,91% -8,13% Źródło: Agito SA
Sento SA Kryzys na międzynarodowych rynkach finansowych, a przede wszystkim jego efekt w postaci bardzo trudnego dostępu do kredytów, moŝe uniemoŝliwić spółce realizację rozpoczętych inwestycji, co przy duŝym zaangaŝowaniu finansowym spółki Sento SA, moŝe doprowadzić do utraty jej płynności finansowej. Tym bardziej, Ŝe w całej branŝy zmienia się sposób finansowania budowy - z zaliczek wpłacanych przez nabywców mieszkań, na finansowanie kapitałem własnym lub kredytem. Ze względu na specyfikę prowadzonej działalności, opisane powyŝej zagroŝenia mogą w istotny sposób wpłynąć na sytuację spółki w 2009 roku. Na koniec I kwartału 2009 roku Sento SA wstrzymała realizację wszelkich prowadzonych inwestycji, w tym: Magierowska Inwestycje Sp. z o.o. SKA; SentoPark Sp. z o.o. SKA; Sento SA projekt Wielicka; Sento SA projekt Barska; Sento SA projekt Agrestowa. Zamknięcie transakcji Magierowska Inwestycje Sp. z o.o. SKA ma dać spółce środki pienięŝne, które ze względu na obecną sytuację rynkową nie będą przeznaczane na inwestycje. Wyniki finansowe Sento SA w tys. zł Wybrane dane finansowe 2008 SENTO SA (INWEST SA) 28.08-31.12 2007 INWEST SA Przychody netto ze sprzedaŝy 28 001,5 9 312,4 Wynik na sprzedaŝy 1 855,0 496,3 Wynik operacyjny 1 854,1 470,7 Wynik EBITDA 1 913,1 476,8 Wynik brutto 997,5 468,6 Wynik netto 800,0 372,2 Aktywa razem 73 729,4 81 100,6 Kapitał własny 19 295,1 6 291,6 Rentowność netto 2,86% 4,00% ROE 4,15% 5,92% ROA 1,09% 0,46% Źródło: Sento SA
APN Promise Sp. z o.o. W dniu 26 lutego 2009 roku odbyło się posiedzenie Rady Nadzorczej APN Promise Sp. z o.o., na którym zatwierdzono plan spółki na 2009 rok. Wyniki finansowe APN Promise Sp. z o.o. w tys. zł Wybrane dane finansowe 2008 Przychody netto ze sprzedaŝy 70 657,5 Wynik na sprzedaŝy 1 814,2 Wynik operacyjny 1 747,4 Wynik EBITDA 2 067,7 Wynik brutto 1 036,8 2007 Wynik netto 762,5 430,1 Aktywa razem 27 350,3 17 207,9 Kapitał własny 4 692,0 1 634,5 Rentowność netto 1,08% ROE 16,25% 26,31% ROA 2,79% 2,50% Źródło: APN Promise Sp. z o.o. Informacja o wycenie wartości aktywów netto funduszu przypadającej na certyfikat inwestycyjny Na koniec I kwartału 2009 roku niezaleŝny wyceniający Baker Lilly Smoczyński i Partnerzy dokonał oszacowania wartości aktywów funduszu, czego skutkiem był spadek Wartości Aktywów Netto przypadającej na jeden certyfikat o 4,9% w stosunku do IV kwartału 2008 roku. Spadek wyceny wartości certyfikatów nie oznacza trwałej tendencji spadkowej, Zarządzający oczekuje bowiem, iŝ w momencie upublicznienia spółek portfelowych szacowana wartość akcji zostanie urealniona, co z kolei moŝe wpłynąć na podwyŝszenie Wartości Aktywów Netto Funduszu..
4. Perspektywy dla Funduszu Obecnie trwa nadzór właścicielski nad spółkami portfelowymi. Nadzór dotyczy w szczególności bieŝącej analizy wyników firm, konsultacji z Zarządami oraz pozostałymi akcjonariuszami/udziałowcami. Przedstawiciele Zarządzającego monitorują realizację załoŝeń rozwoju firm oraz wspólnie wspomagają Zarząd w strategicznych decyzjach dotyczące rozwoju podmiotu. 5. Obecny skład Docelowego Portfela Inwestycyjnego Funduszu - podmiot z branŝy e-commerce - Agito SA ( Agito ) Agito SA jest podmiotem specjalizującym się w handlu przez Internet. W swojej ofercie posiada zróŝnicowany asortyment z zakresu elektroniki uŝytkowej, który sukcesywnie jest poszerzany. Spółka prowadzi jeden z najbardziej rozpoznawalnych i cenionych przez internautów sklep internetowy, co znalazło swoje odzwierciedlenie w wielu nagrodach i wyróŝnieniach przyznanych Agito. W dniu 12 listopada 2007 Fundusz nabył 495 000 akcji spółki za łączną kwotę 1 836 450 zł co stanowiło 4,95% udziału w kapitale. W dniu 15 listopada 2007 Fundusz objął 49 500 akcji za łączną kwotę 175 725 zł, stanowiących 0,45 % udziału w kapitale zakładowym oraz 0,38% udziałów w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy. Po przeprowadzeniu obu transakcji Fundusz pozostaje właścicielem 544 500 akcji, stanowiących 4,6% udziału w kapitale zakładowym oraz zapewniających 3,9% udziału w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy. Wraz z umową nabycia akcji zostało zawarte porozumienie pomiędzy akcjonariuszami, które zabezpiecza interesy Funduszu jako inwestora mniejszościowego. Obroty spółki za 2008 roku osiągnęły poziom bliski 180 mln zł. W 2009 roku spółka zamierza utrzymać wysoką dynamikę wzrostu i pozostać liderem wśród internetowych sklepów z elektroniką uŝytkową. Realizacja planu uzyskania przychodów ze sprzedaŝy w wysokości 180 mln zł uzaleŝniona jest od poprawy koniunktury gospodarczej w II półroczu 2009 r., w szczególności wzrostu wydatków konsumentów na artykuły RTV/AGD oraz IT w porównaniu do jego spadku w I kwartale 2009 r.
- podmiot z branŝy ubezpieczeniowo-finansowej - PZU SA PZU SA jest liderem polskiego rynku ubezpieczeniowego. Oferta grupy obejmuje ubezpieczenia na Ŝycie, ubezpieczenia majątkowe, zarządzanie środkami OFE oraz TFI. Spółka prowadzi działalność na terenie Ukrainy i Litwy. W ciągu czterech kwartałów 2008 roku Grupa PZU zebrała 21.515 mln złotych z tytułu składek ubezpieczeniowych. To o 39,2% więcej niŝ w analogicznym okresie roku poprzedniego. Dynamiczny przyrost składki to przede wszystkim efekt znacznie wyŝszego przypisu w ubezpieczeniach na Ŝycie - w ubezpieczeniach grupowych ochronnych oraz bankowych. Pomimo niekorzystnych zmian na rynkach finansowych (duŝe spadki cen na większości rynków kapitałowych), Grupa PZU wypracowała dodatni wynik z działalności lokacyjnej. Mimo tego, Ŝe działalność lokacyjna przyniosła przychody niŝsze niŝ w roku ubiegłym, Grupa PZU osiągnęła zysk netto w kwocie 2.342 mln złotych. Spółka planuje wzrost na rynku krajowym, ekspansję zagraniczną oraz odświeŝenie wizerunku marki to główne załoŝenia przyjętej 30 września 2008 r. Strategii Grupy PZU na lata 2009 2011. Celem strategicznym Grupy jest osiągnięcie pozycji największej i najbardziej zorientowanej na klienta firmy ubezpieczeniowej w Europie Środkowej i Wschodniej. W dniu 12 grudnia 2007 Fundusz nabył 10 000 akcji PZU SA za łączną kwotę 3 600 000 zł co stanowiło 0,01% udziału w kapitale zakładowym. - podmiot z branŝy deweloperskiej Sento SA (poprzednia nazwa Inwest SA) Sento S.A. (dawniej Inwest S.A.) to deweloper działający od 2000 roku na krakowskim rynku nieruchomości. Spółka zajmuje się przygotowywaniem od podstaw inwestycji budowlanych, w tym kompleksową obsługą prawną nieruchomości, przygotowywaniem dokumentacji projektowej, realizacją inwestycji oraz nadzorem nad jej prawidłowym przebiegiem. Sento SA specjalizuje się w budownictwie wielorodzinnym mieszkaniowym o podwyŝszonym standardzie, a takŝe planuje wejście w segment nieruchomości biurowych. Spółka ma za sobą kilka udanych, zakończonych i oddanych inwestycji mieszkaniowych: Brzegowa, Agrestowa, Kogucia, Kościuszki, Monte Casino W 2008 roku spółka zanotowała 800 tys. zł zysku netto przy ok. 28,0 mln zł przychodów ze sprzedaŝy.
W styczniu i lutym 2008 roku Fundusz nabył 2.027.884 akcje spółki za 18,49 mln zł. Co stanowi obecnie 29,9 % udziału w kapitale zakładowym. - podmiot z branŝy handlowej APN Promise Sp. z o.o. APN Promise specjalizuje się w świadczeniu usług w zakresie informatyzacji firm. Głównymi obszarami działalności spółki jest dostarczanie kompleksowych rozwiązań informatycznych, świadczenie usług wdroŝeniowych, programistycznych oraz serwisowych na najwyŝszym poziomie. Uzupełnieniem oferty APN Promise jest wydawnictwo ksiąŝek informatycznych. Spółka jest wyłącznym dystrybutorem Wydawnictwa Microsoft Press na Polskę. W ofercie Microsoft Press znajduje się obecnie ponad 500 tytułów anglojęzycznych, oraz ponad 70 w polskiej wersji językowej. DąŜymy do ciągłego zwiększania liczby polskich tytułów. Poprzez Sklep On-line spółka oferuje ponad 5 000 produktów wiodących producentów oprogramowania i sprzętu komputerowego. ZróŜnicowana oferta skierowana jest zarówno do klientów indywidualnych, jak równieŝ małych i średnich przedsiębiorstw. W 2008 roku spółka zanotowała 762 tys. zł zysku netto przy 70,7 mln zł przychodów ze sprzedaŝy. We wrześniu 2008 roku Fundusz nabył 4 udziały spółki za 3,7 mln zł. Komentarz do procesu inwestycyjnego Przeciętny proces inwestycyjny trwa od kilku do kilkunastu tygodni. Pierwszym etapem prac jest wstępna analiza ofert przychodzących od firm, doradców i pośredników. Następnie przeprowadzany jest proces oceny inwestycyjnej wybranych projektów, którego celem jest zapoznanie się z głównymi tendencjami występującymi w przedsiębiorstwie, oceną rynku i branŝy oraz sporządzenie wstępnej wyceny. Kolejny etap to przeprowadzenie procesu due diligence (badania spółki przez audytorów, prawników oraz ekspertów branŝowych), którego celem jest zidentyfikowanie ewentualnych ryzyk natury prawnej lub finansowej. W przypadku specyficznych projektów analizą mogą zostać objęte pozostałe obszary działalności firmy: np. kwestie technologiczne lub aspekty ochrony środowiska. JeŜeli badanie due diligence nie wykaŝe istotnych ryzyk, to ostatnim krokiem jest przygotowywanie umów (w tym umowy inwestycyjnej, która jest kluczowa) oraz dokonanie inwestycji.