Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 czerwca 216 Znaczny wzrost liczby wolnych miejsc pracy Temat dnia: Znaczny wzrost liczby wolnych miejsc pracy Kwartalne badanie popytu na pracę GUS wskazuje, że w 1q216 nastąpił znaczny przyrost wolnych miejsc pracy (przy stabilizacji nowotworzonych i spadku likwidowanych miejsc pracy). Według badań koniunktury w najbliższych miesiącach zatrudnienie nadal będzie rosnąć. Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: W 217 r. kwota wolna od podatku pozostanie na niezmienionym poziomie, co umożliwi obniżkę wieku emerytalnego. Od 218 r. zostanie wprowadzony ujednolicony podatek, w którego skład będą wchodzić: podatek PIT, składka zdrowotna, składka na ZUS, na Fundusz Pracy i na Fundusz Gwarantowanych Świadczeń Pracowniczych. Prawdopodobnie w 217 r. zostaną utrzymane obecne stawki VAT. (H. Kowalczyk, szef Komitetu Stałego Rady Ministrów) [PAP/Dziennik Gazeta Prawna, 216-6-13] POL: Polska gospodarka rozwija się w doskonałym, jak na europejskie warunki, tempie 3-4% rocznie i nie jest to sytuacja wymagająca zmian w polityce pieniężnej. (A. Glapiński, powołany na stanowisko prezesa NBP) [PAP/Rzeczpospolita, 216-6-13] POL: Ewentualna obniżka stóp procentowych prawdopodobnie nie przyniosłaby znaczących korzyści gospodarce, natomiast mogłaby negatywnie oddziaływać na sytuację systemu finansowego. (A. Glapiński, powołany na stanowisko prezesa NBP) [PAP/Puls Biznesu, 216-6-13] POL: Sejm powołał prof. A. Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP. [PAP, 216-6-1] POL: W maju banki przesłały do BIK zapytania o kredyty mieszkaniowe na kwotę niższą o -4,5% r/r wobec wzrostu o 9,7% r/r w kwietniu. [PAP, 216-6-1] Dziś w kalendarzu: 14: inflacja CPI w Polsce w maju (PKO: -,9% r/r, konsensus: -,9% r/r vs. -1,1% r/r w kwietniu). 14: saldo rachunku obrotów bieżących w Polsce w kwietniu (PKO: 689 mln EUR, konsensus: 371 mln EUR vs. -13 mln EUR w marcu). Wykresy dnia: Miejsca pracy: (1) nowo utworzone minus zlikwidowane, (2) wolne Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel. 22 521 8 84 Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Marcin Czaplicki Ekonomista tel. 22 521 54 5 Michał Rot Ekonomista tel. 22 58 34 22 Karolina Sędzimir Ekonomista tel. 22 521 81 28 215 216 Realny PKB (%) 3,6 3,5 Produkcja przemysł. (%) 4,9 6,1 Stopa bezrobocia (%) 9,8 8,9 Inflacja CPI (%) -,9 -,4 1 1 5 tys. osób 212 213 214 215 216 1 5 tys. osób 212 213 214 215 216 Inflacja bazowa (%),3,4 Podaż pieniądza M3 (%) 9,1 9,2 Saldo obrotów bieżących (%PKB) -,1 -,8 Deficyt fiskalny (%PKB)* -2,6-2,6 Dług publiczny (%PKB)* 51,3 5,8-1q 2q 3q 4q 1q 2q 3q 4q Stopa referencyjna (%) 1,5 1,5 EUR-PLN 4,26 4,4 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); Prognozy PKO BP (BSR); *ESA21. 1 Źródło: GUS, PKO Bank Polski.
Znaczny przyrost wolnych miejsc pracy Kwartalne badanie popytu na pracę GUS wskazuje, że w 1q216 nastąpił znaczny przyrost wolnych miejsc pracy (przy stabilizacji nowotworzonych i spadku likwidowanych miejsc pracy). Według badań koniunktury w najbliższych miesiącach zatrudnienie nadal będzie rosnąć. Kwartalne badanie popytu na pracę GUS wskazuje, że w 1q216 nastąpiła stabilizacja wzrostu popytu na pracę w skali roku utworzono ponad 192 tys. nowych miejsc pracy (nieznaczny spadek o -,4% r/r wobec -27,9% w 4q215 i wzrostu o +,2% r/r w 3q). Nowe miejsca pracy najczęściej tworzono w podmiotach zatrudniających do 9 osób (45,1%), w sekcjach: handel, naprawa pojazdów samochodowych (23,%), przetwórstwo przemysłowe (2,5%) oraz budownictwo (1,7%). Badania koniunktury wskazują na kontynuację poprawy sytuacji na rynku pracy. Odczyt subkomponentu zatrudnienia PMI za maj pokazuje na 34. z rzędu miesiąc wzrostu liczby miejsc pracy, na zwiększenie popytu na pracę wskazuje też raport o koniunkturze NBP. W końcu 1q216 nie obsadzono 11,2% nowoutworzonych miejsc pracy (wobec 2,6% w 4q215 i 3,6% w 3q), co wskazuje na znaczne zwiększenie trudności ze znalezieniem pracowników o pożądanych kwalifikacjach przy proponowanym poziomie zarobków i lokalizacji pracodawcy. Utrzymywanie się takiej sytuacji będzie sprzyjać nasileniu presji płacowej i ograniczać rozwój firm. W 1q216 zlikwidowano 82,8 tys. miejsc pracy (spadek o -13,6% r/r wobec wzrostu o +5,2% r/r w 4q215 i spadku o -5,9% r/r w 3q). Przyrost netto miejsc pracy (różnica pomiędzy nowo utworzonymi a zlikwidowanymi) wyniósł w 1q216 19,3 tys. (najwyższy poziom od początku 29 r.) i był wyższy o +12,6% r/r wobec spadku o -49,4% r/r w 4q215 i wzrostu o +8,7% r/r w 3q. W 1q216 liczba wolnych miejsc pracy osiągnęła 89,6 tys. (wzrastając o +2,1% r/r wobec +17,5% r/r w 4q216 i +21,7% r/r w 3q). Najwięcej wolnych miejsc pracy było w sektorze prywatnym (89,3%), w jednostkach zatrudniających powyżej 49 osób (4,1%) oraz w przetwórstwie przemysłowym (23,%) i handlu, naprawie pojazdów samochodowych (17,5%). Przedsiębiorstwa dysponujące wakatami najczęściej poszukiwały: robotników przemysłowych i rzemieślników (,5%), specjalistów (17,%) oraz operatorów i monterów maszyn i urządzeń (15,8%). W 1q216 nastąpiła stabilizacja popytu na pracę w skali roku utworzono ponad 192 tys. nowych miejsc pracy (nieznaczny spadek o -,4% r/r). W końcu 1q216 nie obsadzono 11,2% nowoutworzonych miejsc pracy. Przyrost netto miejsc pracy wyniósł w 1q216 19,3 tys. (najwyższy poziom od początku 29 r.) i był wyższy o +12,6% r/r. W 1q216 liczba wolnych miejsc pracy osiągnęła 89,6 tys. (wzrastając o +2,1% r/r). Miejsca pracy: (1) nowo utworzone minus zlikwidowane, (2) wolne 1 1 tys. osób 212 213 214 215 216 1 tys. osób 212 213 214 215 216 5 5 1q 2q 3q 4q - 2 Źródło: GUS, PKO Bank Polski. 1q 2q 3q 4q
Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: W 217 r. kwota wolna od podatku pozostanie na niezmienionym poziomie, co umożliwi obniżkę wieku emerytalnego. Od 218 r. zostanie wprowadzony ujednolicony podatek, w którego skład będą wchodzić: podatek PIT, składka zdrowotna, składka na ZUS, na Fundusz Pracy i na Fundusz Gwarantowanych Świadczeń Pracowniczych. Prawdopodobnie w 217 r. zostaną utrzymane obecne stawki VAT. (H. Kowalczyk, szef Komitetu Stałego Rady Ministrów) [PAP/Dziennik Gazeta Prawna, 216-6-13] POL: Polska gospodarka rozwija się w doskonałym, jak na europejskie warunki, tempie 3-4% rocznie i nie jest to sytuacja wymagająca zmian w polityce pieniężnej. (A. Glapiński, powołany na stanowisko prezesa NBP) [PAP/Rzeczpospolita, 216-6-13] POL: Ewentualna obniżka stóp procentowych prawdopodobnie nie przyniosłaby znaczących korzyści gospodarce, natomiast mogłaby negatywnie oddziaływać na sytuację systemu finansowego. (A. Glapiński, powołany na stanowisko prezesa NBP) [PAP/Puls Biznesu, 216-6-13] POL: Dopóki polska gospodarka jest na ścieżce wzrostu, a przewidywana inflacja jest minimalna w średnim okresie, nie ma podstaw do tego, żeby zmieniać stopy. Stabilizacja stóp jest najwłaściwszym działaniem jeśli wszystko idzie dobrze. Na razie deflacja prawdopodobnie nie przynosi żadnych, negatywnych skutków dla gospodarki. Problem kredytów walutowych to nie jest bezpośrednio wyzwanie dla NBP. Wyjście Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej byłoby dla Polski informacją niekorzystną, ale damy sobie przecież radę. (A. Glapiński, powołany na stanowisko prezesa NBP) [PAP, 216-6-1] UK: Za Brexitem zagłosowałoby 55% Brytyjczyków, a za pozostaniem w UE - 45%. (sondaż ORB dla dziennika "Independent") [PAP, 216-6-1] POL: Sejm powołał prof. A. Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP. [PAP, 216-6-1] POL: Planowany dochód z podatku od sprzedaży detalicznej w 216 r. to 63,2 mln zł brutto, a netto 51,5 mln zł. Ustawa ma wejść w życie od sierpnia. (ocena skutków regulacji do ustawy) [PAP, 216-6-1] POL: W maju banki przesłały do BIK zapytania o kredyty mieszkaniowe na kwotę niższą o -4,5% r/r wobec wzrostu o 9,7% r/r w kwietniu. [PAP, 216-6-1] POL: Zastanawialiśmy się nad luzowaniem polityki pieniężnej. Z naszego punktu nie ma takiej potrzeby. ( ) Z jednej strony mamy deflację spowodowaną czynnikami z zewnątrz. A z drugiej strony mamy duże obszary niepewności, które wstrzymują inwestorów. (G. Ancyparowicz, członek RPP) [PAP/Radio Wnet, 216-6-1] POL: Mniej biurokracji i papierologii, szybsze dochodzenie roszczeń, większa ochrona przed błędami urzędników - wicepremier M. Morawiecki przedstawił pakiet 1 ułatwień dla biznesu. [Gazeta Wyborcza, 216-6-1] POL: Ewentualne opuszczenie przez Wielką Brytanię Unii Europejskiej byłoby bólem głowy dla Polski oraz mogłoby spowodować efekt domina. Uważam, że Wielka Brytania jednak zostanie w Unii Europejskiej. (M. Morawiecki, wicepremier, minister rozwoju) [PAP, 216-6-9] 3
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, 1 czerwca Inflacja HICP (maj, ost.) 8: GER -,3% r/r,% r/r,% r/r Indeks Uniwersytetu Michigan (cze., wst.) Poniedziałek, 13 czerwca Saldo rachunku obrotów bieżących (kwi.) 16: USA 94,7 pkt. 94, pkt. 94,3 pkt. 14: POL -13 mln EUR 371 mln EUR 689 mln EUR Ustąpienie deflacji za sprawą wzrostu cen ropy i usług. Inflacja dóbr trwałych pozostała stabilna, nie zmieniły się ceny żywności r/r. Nastąpiło nieznaczne pogorszenie nastrojów konsumentów. Oczekujemy poprawy salda CA wskutek wyższego salda usług oraz dochodów pierwotnych i wtórnych. 4 Inflacja CPI (maj) 14: POL -1,1% r/r -,9% r/r -,9% r/r Wtorek, 14 czerwca Inflacja bazowa (maj) 14: POL -,4% r/r -,3% r/r -,4% r/r Podaż pieniądza M3 (maj) 14: POL 11,6% r/r 11,3% r/r 11,3% r/r Środa, 15 czerwca Posiedzenie FOMC 19: USA,%-,5%,%-,5%,%-,5% Czwartek, 16 czerwca Posiedzenie SNB 9:3 SWI (-1,%)- (-,%) (-1,%)- (-,%) (-1,%)- (-,%) Przewidujemy wzrost inflacji głównie wskutek wyższych cen ropy. Głównym ryzykiem w doł dla naszej prognozy są ceny żywności. Inflacja bazowa wg naszego szacunku nie wzrośnie wskutek dalszych obniżek opłat za telewizję Lekkie wyhamowanie dynamiki M3 wskutek wolniejszego wzrostu gotówki. Oczekujemy, że FOMC pozostawi stopy procentowe bez zmiaan po najniższym odczycie NFP od 6 lat. Przewidujemy, że SNB pozostawi stopy procentowe na niezmienoionym poziomie czekając na wynik referendum w sprawie Brexitu. Prezes T. Jordan podkreśli, że bank dysponuje szerokim zestawem instrumentów (nie wyłączając dalszych obniżek stóp). Inflacja HICP (maj) 11: EUR -,2% r/r -,1% r/r -- Przewidywany lekki wzrost wskaźnika wskutek wyższych cen ropy i usług. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (maj) Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (maj) 14: POL 2,8% r/r 2,8% r/r 2,8% r/r Dalsza poprawa na rynku pracy, przy stabilizacji dynamiki zatrudnienia i 14: POL 4,6% r/r 4,6% r/r 4,8% r/r lekkim zwiększeniu tempa wzrostu płac. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:3 USA 264 tys. 265 tys. -- Ostatnie odczyty danych z rynku pracy pokazują, że - pomimo wysokiego popytu - trudno jest pracodawcom znaleźć pracowników o pożądanych kwalifikacjach. Inflacja CPI (maj) 14:3 USA 1,1% r/r -- -- Wzrost cen ropy najprawdopodobniej wpłynął na wzrost inflacji. Piątek, 17 czerwca Produkcja przemysłowa (maj) 14: POL 6,% r/r 4,9% r/r 2,5% r/r Sprzedaż detaliczna (maj) 14: POL 3,2% r/r 3,6% r/r,9% r/r Inflacja PPI (maj) 14: POL -1,2% r/r -1,1% r/r -,9% r/r Liczba pozwoleń na budowę domów (maj) Liczba rozpoczętych budów domów (maj) Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Reuters, PKO Bank Polski. 14:3 USA 1,13 mln 1,142 mln -- 14:3 USA 1,172 mln 1,169 mln -- Dynamiki wzrostu przemysłu i handlu najprawdopodobniej osłabły wskutek zmiany efektów kalendarzowych z pozytywnych na negatywne w maju, przy niewielkiej zmianie trendów. Oczekiwany wzrost wskaźnika PPI wskutek wyższych cen w przetwórstwie przemysłowym. Przewidywana kontynuacja stabilnego wzrostu na rynku mieszkaniowym.
Dane i prognozy makroekonomiczne 16-lut 16-mar 16-kwi 16-maj 2q15 3q15 4q15 1q16 215 216 Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 3,1 3,4 4,3 3, 3,6 3,5 Popyt krajowy (% r/r) x x x x 3, 3, 4,5 4,1 3,4 4,2 Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 3,1 3,1 3, 3,2 3,1 4, Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x 5,8 4,4 4,4-1,8 5,8 2,3 Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x 3,1 2,9 4,4 2,8 3,6 3,4 Zapasy (pkt. proc.) x x x x -,1,1,1 1,3 -,2,8 Eksport netto (pkt. proc.) x x x x,2,4 -,1 -,9,3 -,5 Produkcja przemysłowa (% r/r) 6,7,7 6, 2,5 3,9 4,3 6,6 3, 4,9 4,3 Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -1,5-15,8-14,8-13,4 2,4,5-1,5-11,6 2,8 x Sprzedaż detaliczna (% r/r) 3,9,8 3,2,9 1,4,3 3, 1,9,9 x PKB (mld PLN) x x x x 431 437 58 426 179 1869 Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) 1,3 1, 9,5 9,1 1,2 9,7 9,8 1, 9,8 8,9 Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r) 2,5 2,7 2,8 2,8 1, 1, 1,2 2,5 1,3 2,4 Płace przedsiębiorstwa (% r/r) 3,9 3,3 4,6 4,8 3,1 3,6 3,4 3,7 3,5 4,1 Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -,8 -,9-1,1-1. -,9 -,7 -,6 -,9 -,9 -,4 Inflacja bazowa (% r/r) -,1 -,2 -,4 -,4,3,4,2 -,2,3,4 15% średnia obcięta (% r/r) -,5 -,5 -,5 x -,2, -,1 -,5 -,1 x Inflacja PPI (% r/r) -1,4-1,7-1,2 -,9-2, -2,4-1,6-1,5-2,2 -,1 Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 1158,9 1162,6 1178,3 1185,8 178,9 117,5 1155,4 1162,6 1155,4 1261,2 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 1,1 9,1 11,6 11,3 8,3 8,4 9,1 9,1 9,1 9,2 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 1,9 1, 12,7 12,3 9,1 9,2 9,6 1, 9,6 8,6 Kredyty ogółem (mld PLN) 182,9 18,4 196,9 x 153,8 17,2 177,3 18,4 177,3 1138,8 Kredyty ogółem (% r/r) 6, 4,6 7, x 7,6 7,4 7, 4,6 7, 5,7 Depozyty ogółem (mld PLN) 177, 179,5 188,4 x 989, 126,1 146,1 179,5 146,1 1126,2 Depozyty ogółem (% r/r) 9,9 9,1 11,6 x 5,8 7,6 7,6 9,1 7,6 7,7 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -,1 -,4 -,7 -,5 -,5 -,4 -,2 -,2 -,2 -,8 Bilans handlowy (% PKB),4,3,3,4, -,1,5,4,5 -,2 Bezpośrednie inwestycje zagr. (%PKB),9,7,9,8 1,1,7,7,7,7 1,4 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -2,6-2,6 Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 51,3 5,7 Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%) 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Stopa lombardowa^ (%) 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 Stopa depozytowa^ (%),5,5,5,5,5,5,5,5,5,5 WIBOR 3M x^ (%) 1,68 1,67 1,67 1,68 1,72 1,73 1,73 1,67 1,73 1,72 WIBOR 3M x^ realnie (%)** 2,38 2,57 2,77 2,68 2,62 2,43 2,23 2,57 2,23 1,12 Kursy walutowe^x EUR-PLN 4,36 4,27 4,41 4,38 4,19 4,24 4,26 4,27 4,26 4,4 USD-PLN 3,99 3,78 3,87 3,94 3,77 3,78 3,9 3,78 3,9 4,31 CHF-PLN 3,99 3,9 4,2 3,97 4,2 3,88 3,94 3,9 3,94 4,11 EUR-USD 1,9 1,14 1,14 1,11 1,12 1,13 1,9 1,14 1,9 1,2 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^wartość na koniec okresu. 5
Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi M. Chrzanowski - Dalsza stabilizacja stóp procentowych jest optymalnym rozwiązaniem. Scenariusz redukcji stóp jest mało prawdopodobny. Śledzę kanały transmisji decyzji Rady na sferę realną gospodarki. Musimy pamiętać, że ich skuteczność jest ograniczona i przesunięta w czasie. Nasze działania powinny być oparte na antycypowaniu przyszłych zdarzeń tzw. forward-looking. (3.5.216, PAP) E. Gatnar - Kredyt jest najtańszy i naprawdę dostępny dla ludzi, ta stopa dobrze służy polskiej gospodarce. Gdyby przestała jej służyć, to zmienimy zdanie. Do końca roku nie spodziewałbym się zmiany stóp, jeśli nic nadzwyczajnego się nie wydarzy ( ) Rząd rozpoczął luzowanie fiskalne, dlatego byłoby nierozsądne, gdyby NBP jednocześnie stosował luzowanie monetarne (...) Ja osobiście, myśląc o swoim nastawieniu, raczej myślę w dalszej perspektywie, że to nastawienie neutralne zmieniłbym na myślenie o niewielkim zacieśnieniu tej polityki (monetarnej). (3.5.216, Reuters) J. Osiatyński - Okres stabilizacji stóp procentowych raczej przedłuża się. To będzie czas bacznego przyglądania się i zwracania uwagi na sygnały ze sfery polityki fiskalnej. Jesteśmy w trybie oczekiwania na zmiany z perspektywą zacieśniania polityki monetarnej aniżeli luzowania. (22.1.216, PAP/Bloomberg) G. Ancyparowicz - Sądzę, że obecny poziom stóp procentowych jest optymalny z punktu widzenia tego, co dzieje się w polskiej gospodarce. W Polsce mamy w tej chwili wyraźny wzrost zatrudnienia i wyraźną tendencję wzrostową, jeśli chodzi o płace ( ) Zapewne w bieżącym roku podstawowe stopy NBP pozostaną stabilne, ale niewykluczone, że w bardziej odległej perspektywie zamiast redukcji trzeba będzie myśleć o ich podwyżce. (.5.216, Reuters) A. Glapiński - Powiem wprost: niższe stopy zagroziłyby stabilności sektora bankowego, doszliśmy do punktu, który jest najniższym punktem odniesienia ( ) Te stopy są bardzo długo, od marca ubiegłego roku, i moim zdaniem są właściwie. Stabilność finansowa potwierdza, że jest to odpowiedni poziom. Dlaczego nie zerowe? Mamy 3,5 procent wzrostu, kraje zachodnie mają niższy wzrost. (2.5.216, Reuters) J. Kropiwnicki - (...) uważam, że do zmian stopy procentowej należy w Polsce podchodzić z najwyższą ostrożnością. Moim generalnym przekonaniem jest, że nie należy poprawiać tego, co działa dobrze. ( ) Przyznam, że jestem sceptyczny, jeśli chodzi o pobudzanie wzrostu gospodarczego (za pomocą polityki pieniężnej). (13.1.216, Reuters) Ł. Hardt - Zachowanie stóp na aktualnym poziomie daje nam przestrzeń w przyszłości do działania. To dla mnie jeden z ważniejszych argumentów na rzecz stabilizacji poziomu stopy procentowej. (12.4.216, Reuters) K. Zubelewicz - Wszelkie prognozy, którymi dysponujemy, pokazują, że inflacja wróci do celu przy obecnym poziomie stóp procentowych. Gdybyśmy więc teraz obniżyli stopy procentowe, moglibyśmy wkrótce być zmuszeni do ich podniesienia. (27.4.216, Rzeczpospolita) E. Łon - (...) nadal charakteryzuje mnie skłonność do myślenia o scenariuszu redukcji stóp procentowych NBP i to jeszcze w tym roku. ( ) Z drugiej jednak strony istnieją ważne argumenty przemawiające za tym, że wspomniana redukcja stóp nie jest na razie jeszcze, moim zdaniem, konieczna. (11.5.216, PAP) J. Żyżyński - Ja bym w dół nawet trochę opuścił [stopy NBP - PAP], ale ta przestrzeń jest niewielka. Nawet, jeśli by obniżyć o,5 punktu, to jakieś znaczenie będzie to miało, ale nie tu są rezerwy. Trzeba pobudzać jednocześnie wzrost oszczędności. Trzeba szukać pola do współgrania polityki pieniężnej z polityką rządu. (18.3.216, PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie subiektywnej oceny wypowiedzi członków Rady (od najbardziej do najmniej jastrzębiego). Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Data 1-cze 1-lip 1-sie 1-wrz 1-paź 1-lis 1-gru 1-sty 1-lut 1-mar WIBOR 3M/FRA 1,68 1,68 1,67 1,68 1,65 1,64 1,64 1,62 1,62 1,62 implikowana zmiana (p. b.), -,1, -,3 -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 Posiedzenie RPP 8-cze 6-lip -- 7-wrz 5-paź 9-lis 7-gru 4-sty 8-lut 8-mar prognoza PKO BP* 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 wycena rynkowa* 1,5 1,49 1,5 1,47 1,46 1,46 1,44 1,44 1,44 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 6
Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 2, 1, % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 6 % 4 1,5 obecnie 1, 3 miesiące temu 1, cze-15 gru-15 cze-16 gru-16 2 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI -2 WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 6 % 5 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa 4 2 - WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15-5 lip-11 lip-12 lip-13 lip-14 lip-15 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 1 4,6 4,5 23-21 = 1 115 4,4 4, 15 4,2 3,5 95 85 REER 5-letnia średnia krocząca aprecjacja sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 4, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 sty-16 3, 2,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 7
Polska w makro-pigułce 8 215 216 Komentarz Sfera realna Wzrost PKB w 216 r. prawdopodobnie pozostanie stabilny, gdyż czynniki pozytywne (rządowa stymulacja fiskalna, wzmocnienie pozytywnych - realny PKB (%) 3,6 3,5 trendów na rynku pracy) zostaną zneutralizowane przez czynniki negatywne (osłabienie globalnego wzrostu, a w kraju słabszy impuls kredytowy i spadek wydatków infrastrukturalnych). Bilans ryzyk dla prognozy jest wg nas lekko asymetryczny w górę. Procesy inflacyjne Oczekujemy, że deflacja utrzyma się co najmniej do końca 3q - inflacja CPI (%) -,9 -,4 (w zależności od momentu wprowadzenia podatku handlowego). Efekty niskiej bazy powinny przyczynić się do powrotu dodatniej stopy inflacji w 4q216 i osiągnięcia dolnego przedziału odchyleń od celu NBP w 1q217. Ryzyka w górę dla naszej prognozy wiążą się z polityką fiskalną i regulacyjną, a ryzyka w dół ze światowymi cenami surowców. Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 9,1 9,2 Przewidujemy utrzymanie blisko dwucyfrowego wzrostu podaży pieniądza (M3), przy lekkim wyhamowaniu wzrostu gotówki w obiegu i stabilnym wzroście depozytów ogółem. Handel zagraniczny - saldo obrotów bieżących (% PKB) -,2 -,8 Mimo kontynuacji części pozytywnych trendów (niższy import ropy, zawężanie deficytu dochodów wskutek niższych płatności odsetkowych, przesunięcia wypłat dywidend i kumulacji płatności z UE) prognozujemy wzrost deficytu CAB ze względu na pogorszenie salda handlowego wobec ożywienia wzrostu importu przy silnym popycie krajowym. Polityka fiskalna Ożywienie na rynku pracy i cykliczna poprawa dochodów w l. 215/216 - deficyt fiskalny (% PKB) -2,6-2,6 istotnie poprawi(ł)a wynik sektora publicznego. Stymulus na szczeblu rządu centralnego w 216 r. (1% PKB) zneutralizuje spadek inwestycji infrastrukturalnych (-,6% PKB). Wzrostu deficytu budżetowego w 216 r. prawdopodobnie nie będzie, gdyż nowe wydatki będą sfinansowane głównie przez jednorazowe dochody (np. aukcja LTE). Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 1,5 1,5 W bazowym scenariuszu zakładamy, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca 216 r., ale jeśli pojawi się istotne ryzyko spowolnienia wzrostu gospodarczego w Polsce, to nowa RPP może wznowić obniżki stóp procentowych (ok. -3% prawdopodobieństwa). Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,4 2,4 - inflacja CPI (%),1 1,5 215 216 Komentarz Strefa euro - realny PKB (%) 1,5 1,6 - inflacja HICP (%),,4 Chiny - realny PKB (%) 6,9 6,4 - inflacja CPI (%) 1,4 1,9 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w 1q216 zwolnił do,8% k/k saar (vs. 1,4% k/k saar w 4q215) na skutek wyraźnego spadku dynamiki inwestycji i obniżenia tempa wzrostu konsumpcji. Na grudniowym posiedzeniu FOMC podniósł stopę Fed funds o pb (do,%-,5%), zapowiadając dalsze stopniowe podwyżki w 216 r. Słabe dane z rynku pracy za maj przekreśliły możliwość kolejnej podwyżki w czerwcu. Odbicie na rynku pracy w czerwcu oraz zwycięstwo zwolenników pozostania w UE w referendum w Wlk. Brytanii są konieczne, aby stopy mogły zostać podniesione w lipcu. W 1q216 dynamika PKB strefy euro wyniosła,6% k/k sa (vs.,3% k/k sa w 4q) i 1,7% r/r sa (vs 1,6%r/r sa w 4q). Na marcowym posiedzeniu EBC istotnie zwiększył stymulus monetarny, obniżając wszystkie trzy główne stopy procentowe, rozszerzając QE do 8 mld EUR i zapowiadając wprowadzenie programu TLTRO II z możliwością ujemnego oprocentowania pożyczek. M. Draghi wskazał jednak, że nie oczekuje dalszych obniżek stóp procentowych. Wzrost PKB w 1q216 pozostał bez większych zmian (6,7% r/r vs. 6,8% r/r w 4q215). Nadal słabnie przemysł, ale pojawiają się oznaki ożywienia w sektorze budowlanym. Poluzowanie polityki pieniężnej i fiskalnej w ostatnich kwartałach oraz polityka kursowa banku centralnego powinny pozwolić na utrzymanie spowolnienia gospodarczego pod kontrolą i uniknięcie twardego lądowania. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: 5--77-38 REGON: 16298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 zł.