Vademe styczeń CU m 2006 Funduszy Życie
Szanowni Państwo, zakończył się 2005 rok. Był to bardzo dobry rok dla polskiej gospodarki i rynków finansowych, a co się z tym wiąże, również dla inwestycji kapitałowych. Miniony rok był pierwszym pełnym rokiem członkostwa Polski w Unii Europejskiej. Chociaż nie odczuliśmy jeszcze w pełni pozytywnego wpływu środków pomocowych przeznaczonych dla nowych państw członkowskich, niemniej można już ocenić nasze wejście do poszerzonej Europy jako sukces, zarówno w wymiarze gospodarczym, jak i społecznym. Polski eksport do państw Wspólnoty stał się motorem naszej gospodarki, tysiące Polaków zostało dobrze przyjętych jako pracownicy i studenci w innych krajach Unii, a w polskim społeczeństwie cały czas utrzymuje się wysokie poparcie dla naszego członkostwa w zjednoczonej Europie. Na rynkach finansowych rok 2005 spełnił najśmielsze oczekiwania. Na akcji był to trzeci z kolei rok dynamicznej hossy główny indeks giełdowy WIG zyskał na wartości ponad 33,7 proc. Na obligacji spadające stopy procentowe i oczekiwania niskiej inflacji w przewidywalnej przyszłości zaowocowały swoistą minihossą i zyskami z obligacji, znacząco wyższymi niż oprocentowanie lokat bankowych. W tych warunkach wszystkie ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe CU Życie przyniosły wysokie, dodatnie stopy zwrotu, odpowiednie do ich poziomu ryzyka i strategii inwestycyjnych. Po raz kolejny zarobiliśmy dla naszych klientów setki milionów złotych. To dla nas ogromna satysfakcja, że w ten sposób przyczyniamy się do wzrostu zamożności społeczeństwa i zwiększamy bezpieczeństwo finansowe naszych klientów. Z optymizmem wchodzimy w 2006 rok pełen wyzwań gospodarczych i społecznych, ale również nowych możliwości inwestycyjnych dla nas i naszych klientów. Z poważaniem Zygmunt Kostkiewicz pierwszy wiceprezes Zarządu Commercial Union Polska Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie SA Marek Przybylski prezes Zarządu Commercial Union Investment Management (Polska) SA 2
1 SYTUACJA MAKROEKONOMICZNA POLSKI W 2005 ROKU WZROST AKTYWNOŚCI GOSPODARCZEJ W 2005 ROKU W trzecim kwartale 2005 roku tempo wzrostu gospodarczego przyspieszyło z 2,5 proc. w pierwszej połowie 2005 roku do 3,7 proc. w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego. Dane o aktywności gospodarczej w czwartym kwartale wskazują, że dynamika PKB ponownie przyspieszy w czwartym kwartale do około 4,5 proc., a w całym roku osiągnie prognozowane wcześniej tempo około 3,3 proc. Po spadku dynamiki konsumpcji prywatnej w pierwszych miesiącach 2005 roku, druga jego połowa przyniosła zarówno poprawę poziomu zaufania gospodarstw domowych, w szczególności poprawę ocen kondycji finansowej, ale także rzeczywisty wzrost wydatków konsumpcyjnych. Wiele wskazuje na to, że ten pozytywny trend będzie kontynuowany także w 2006 roku. Stopniowo rośnie dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw (przeciętnie o 4 proc. w ostatnim kwartale 2005 roku) oraz zatrudnienie. Rozczarowujący pozostaje poziom inwestycji. Przedsiębiorstwa wstrzymują nakłady inwestycyjne, pomimo wysokiego wykorzystania mocy produkcyjnych. Sytuację ratuje wyższy i szybko rosnący poziom inwestycji w sektorze nieruchomości. Oczekujemy wyższych nakładów w sektorze przedsiębiorstw w 2006 roku, co w połączeniu z rosnącym popytem konsumpcyjnym pozwoli gospodarce rosnąć w tempie około 4,5 proc. w 2006 roku. SPOWOLNIENIE DYNAMIKI CEN KONSUMPCYJNYCH Dynamika wzrostu cen konsumpcyjnych wyraźnie spowolniła w końcu 2005 roku. Przyczyniły się do tego spadające ceny żywności: dobre zbiory, administracyjne ograniczenia eksportu żywności na rynki wschodnie oraz stabilizacja i następnie spadek cen paliw. Pozostałe komponenty wskaźnika CPI także rosną w sposób umiarkowany. Perspektywy inflacyjne w średnim terminie pozostają bardzo dobre. Potwierdza to ostatnia z opublikowanych projekcji inflacyjnych NBP, która przewiduje, że inflacja pozostanie poniżej celu inflacyjnego, tj. 2,5 proc. do końca 2007 roku. NISKI POZIOM INFLACJI ARGUMENTEM ZA KOLEJNĄ OBNIŻKĄ STÓP PROCENTOWYCH Rada Polityki Pieniężnej po raz ostatni obniżyła stopy procentowe w sierpniu 2005 roku do poziomu 4,5 proc. Stopniowe przyspieszenie aktywności gospodarczej może wskazywać, że cykl obniżek stóp procentowych dobiegł końca. Z drugiej strony bardzo niski poziom inflacji może być argumentem za obniżeniem stóp procentowych już na jednym z pierwszych posiedzeń RPP w 2006 roku. Nie wykluczamy takiej decyzji, będzie to jednak najprawdopodobniej ostatnia obniżka stóp w 2006 roku. 3
2 RYNEK PAPIERÓW DŁUŻNYCH W 2005 ROKU HOSSA NA ZAGRANICZNYCH RYNKACH OBLIGACJI Pomimo licznych zagrożeń rok 2005 był dobrym okresem dla zagranicznych rynków obligacji. Wbrew oczekiwaniom największych banków inwestycyjnych, rentowności długoterminowych obligacji amerykańskich nie osiągnęły poziomu 5 proc. Podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych nie przyniosły zatem efektu oczekiwanego przez przewodniczącego Rezerwy Federalnej, czyli schłodzenia przegrzanego nieruchomości poprzez podniesienie atrakcyjności rządowych obligacji. Również w Europie pierwsza od 5 lat podwyżka stóp procentowych nie powstrzymała inwestorów od zakupów obligacji. Analitycy są zgodni, że popyt na długoterminowe dłużne krajów o najwyższej wiarygodności kredytowej, kreowany ze strony krajów azjatyckich, posiadających gigantyczne nadwyżki na rachunku obrotów bieżących będzie znacznie ograniczał potencjał wzrostu rentowności na tzw. rynkach bazowych. SPADKI RENTOWNOŚCI KRAJOWYCH OBLIGACJI Solidne fundamenty gospodarcze i stabilizująca się na historycznie niskich poziomach inflacja wymogła na Radzie Polityki Pieniężnej decyzje o obniżkach podstawowych stóp procentowych, które miały charakter adaptacyjny do wskaźników makroekonomicznych. Zagranicznych inwestorów nie powstrzymał przed zwiększaniem zaangażowania inwestycyjnego w naszym kraju nawet brak stabilizacji na polskiej scenie politycznej. Znaczący wpływ na obserwowane spadki rentowności miała również nowa strategia zarządzania długiem Ministerstwa Finansów, polegająca na znaczącym zmniejszeniu podaży instrumentów dłużnych na krajowym na korzyść emisji obligacji denominowanych w obcych walutach na rynkach zagranicznych. PERSPEKTYWY Zapowiedź kontynuacji, pomimo sprzeciwu NBP, znacznych emisji polskich obligacji na rynkach zagranicznych może oznaczać, że w rocznej perspektywie silny popyt znacznie ograniczy potencjał spadku cen na krajowym obligacji. Dodatkowym czynnikiem stabilizującym ceny może być zjawisko tzw. wypłaszczania się krzywych dochodowości polegające na tym, że pomimo wzrostu rentowności krótkoterminowych obligacji, długoterminowe obligacje pozostają mniej więcej na tym samym poziomie. Dokonując inwestycji w dłużne należy jednak pamiętać, że obecnie rentowności są już na relatywnie niskich poziomach, a dwucyfrowe stopy zwrotu funduszy obligacji są bardzo trudne do osiągnięcia bez podejmowania odważnych i jednocześnie ryzykownych decyzji inwestycyjnych. Inflacja i stopy procentowe % 25 3-mies. WIBOR stopa interwencyjna inflacja (rok do roku) 20 15 10 5 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 4
3 POLSKI RYNEK AKCJI I RYNKI MIĘDZYNARODOWE W 2005 ROKU 2005 KOLEJNY ROK HOSSY NA WARSZAWSKIEJ GIEŁDZIE W 2005 roku indeks WIG wzrósł o 33,7 proc., WIG20 o 35,4 proc. (bez dywidend), a MIDWIG o 27,6 proc. Dobra koniunktura na warszawskiej giełdzie trwa już od ponad czterech lat, przy czym ostatnie trzy lata to okres intensywnych wzrostów indeksów po kilkadziesiąt procent rocznie. Jest to obecnie najdłuższy okres tak silnych wzrostów w historii warszawskiej giełdy. W ujęciu sektorowym w 2005 roku najlepsza okazała się branża budowlana (przeciętny wzrost w ciągu roku o 63 proc.), banki (+32 proc.), zaś z największych spółek najlepiej wypadły KGHM (+99,7 proc.), PKN (+65,7 proc.) i TVN (+99 proc.), BRE (+48,3 proc.), BPH (+47 proc.). WZROST WIG O 5,3 PROC. W IV KWARTALE Tradycyjnie już czwarty kwartał roku okazał się pomyślny dla inwestorów (indeks WIG wzrósł o 5,3 proc.). Październikowa korekta na emerging markets wywołana przede wszystkim wycofywaniem kapitału przez inwestorów zagranicznych, w Polsce została dodatkowo pogłębiona przez perturbacje związane z podwójnymi wyborami, rozmowami koalicyjnymi i utworzeniem rządu mniejszościowego. Powołanie rządu (mimo że mniejszościowego) zdecydowanie zmniejszyło niepewność i pozwoliło inwestorom optymistyczniej spojrzeć w przyszłość. Powrót kapitału zagranicznego (listopad) oraz napływy do krajowych funduszy i związane z nimi zakupy akcji (grudzień) pozwoliły indeksom pobić kolejne rekordy. W IV kwartale 2005 roku na GPW debiutowało 7 spółek. Największa oferta Puław (prawie 300 mln złotych, branża chemiczna) nie okazała się sukcesem, w przeciwieństwie do mniejszych ofert: Jago (dystrybucja mrożonek), Tell (sieć sprzedaży telefonów komórkowych), Teta (spółka informatyczna), Toora Poland (części samochodowe), Novitus (kasy fiskalne), Asseco Poland (druga oferta publiczna, sektor informatyczny). NADAL WZROSTY NA RYNKACH ŚWIATOWYCH Rok 2005 to kolejny rok hossy na większości rynków. Indeks ogólnoświatowy wzrósł o 7,6 proc. w ujęciu dolarowym. Hossa szczególnie dotyczyła rynków emerging markets (przeciętny wzrost o ponad 30 proc.), a rynek polski został pokonany przez konkurencyjne rynki z regionu (Węgry +41 proc., Czechy +42,7 proc., Rosja +61,8 proc.). W 2005 roku dobrze wypadły również rynki europejskie (przeciętny wzrost o ponad 20 proc. w euro) wraz z jednym z liderów rynkiem niemieckim (+27,1 proc.) oraz wychodząca z recesji Japonia (indeks Nikkei Indeks WIG w 2005 roku pkt 37 000 35 000 33 000 31 000 29 000 27 000 25 000 23 000 gwałtowny napływ kapitału zagranicznego na emerging markets; rosną ceny akcji i obligacji spadki na rynkach światowych zamieszanie w krajowej polityce; rezygnacja J. Hausnera; silne osłabienie złotego po ponad rocznym wzroście RPP obniża stopy procentowe o 50 pp spowolnienie gospodarcze; obniżki prognoz inflacji i wzrostu gospodarczego; RPP zmienia nastawienie z restrykcyjnego na łagodne żałoba narodowa RPP obniża stopy procentowe o 50 pp; hossa na obligacji nowe szczyty cen na ropie RPP obniża stopy procentowe o 0,25 pp gorsze od oczekiwań dane makroekonmiczne potwierdzają spowolnienie zamachy w Londynie spowolnienie gospodarcze faktem; PKB w I kwartale wzrósł o 2,1 proc., znacznie poniżej oczekiwań Francja i Holandia odrzucają Konstytucję Europejską RPP obniża stopy procentowe o 50 pp uderzenie huraganu Katrina wybory parlamentarne w Polsce korekta na emerging markets; odpływ kapitału z funduszy dedykowanych debiut PGNiG poprawa sytuacji makroekonomicznej maksimum na cenach ropy wzrost PKB w II kw. o 2,8 proc.; Rada Polityki Pieniężnej obniża stopy procentowe o 0,25 pp złoty najmocniejszy od 3,5 roku spór o dostawy gazu i ropy z Rosji do Ukrainy i krajów europejskich (w tym Polski) rekordowe wpływy do krajowych funduszy inwestycyjnych powołanie mniejszościowego rządu Premiera Marcinkiewicza sty 05 lut 05 mar 05 kwi 05 maj 05 cze 05 lip 05 sie 05 wrz 05 paź 05 lis 05 gru 05 +33,7% 5
wzrósł o ponad 40 proc.). Wysokie ceny surowców oraz seria podwyżek stóp procentowych wzmocniły dolara, ale wyraźnie nie pomogły akcjom amerykańskim. Indeks Dow Jones w ujęciu dolarowym spadł o 0,6 proc., a indeks szerokiego S&P500 wzrósł zaledwie o 3 proc. PERSPEKTYWY Kilkuletni już okres nieprzerwanych wzrostów na giełdzie podtrzymał oczekiwania na kolejny udany rok i następny udany kwartał. Większość analityków prognozuje potencjał wzrostu indeksów giełdowych w 2006 roku w okolicach kilkunastu procent. Za takim scenariuszem przemawiają: poprawa sytuacji gospodarczej, czyli rosnący PKB, spadek bezrobocia, oczekiwany napływ inwestycji unijnych oraz zmiana struktury oszczędności (szybko zwiększa się wielkość środków lokowanych w krajowych funduszach inwestycyjnych). W pierwszych dniach stycznia indeks WIG znalazł się na rekordowych poziomach, realizując już część pozytywnego scenariusza, dlatego tempo dalszych zwyżek w ciągu pierwszego kwartału powinno osłabnąć. 4 WYNIKI UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH CU ŻYCIE W 2005 ROKU Rok 2005 to kolejny okres dynamicznej hossy na akcji i związanych z tym bardzo dobrych wyników funduszy z udziałem akcji blisko trzydziestoprocentowych zysków funduszy akcyjnych: CU-Akcji i Dynamicznego i prawie dwudziestoprocentowych zysków funduszy mieszanych: Międzynarodowego i Zrównoważonego. Instrumenty dłużne również przyniosły w minionym roku wysokie stopy zwrotu, co zaowocowało dobrymi zyskami funduszy bezpiecznych i funduszy z niewielkim udziałem akcji. Stopy zwrotu ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych CU Życie wg wycen z 31.12.2005 r. 3 miesiące 1 rok 3 lata 5 lat 10 lat Pieniężny 0,64% 4,59% Gwarantowany 1,31% 5,93% 18,08% 47,54% 223,96% Gwarantowany Plus 1)2) 1,15% 5,19% 14,00% Stabilnego Wzrostu 3) 0,65% 8,40% 25,30% 67,91% Zrównoważony 4) 1,93% 17,49% 63,77% 97,11% Eurozrównoważony 0,90% 5,22% Międzynarodowy 3,60% 18,59% 56,43% 22,30% CU-Akcji 3,86% 29,39% 142,21% 111,97% Dynamiczny 4,62% 28,38% 180,96% 201,27% WIG 5,32% 33,66% 147,80% 99,47% 369,30% Inflacja 0,0% 0,7% 6,8% 11,6% 93,9% 1) stopy zwrotu Funduszu Gwarantowanego Plus uwzględniają nieodpłatnie przyznawane jednostki Funduszu Premiowego 2) do 31.12.2003 Fundusz Optymalny 3) do 31.12.2003 Fundusz Strategiczny 4) do 31.12.2003 Fundusz Aktywny 6
5 WYNIKI FUNDUSZY BEZPIECZNYCH BEZPIECZNIE I Z ZYSKIEM Celem funduszy bezpiecznych CU Życie jest zapewnienie dochodu porównywalnego z innymi bezpiecznymi formami oszczędzania. Aktywa funduszy lokowane są głównie w dłużnych papierach wartościowych, takich jak obligacje oraz bony skarbowe. Rok 2005 był kolejnym udanym okresem dla funduszy bezpiecznych CU Życie. W 2005 roku wartość jednostki FUNDUSZU GWARANTOWANEGO wzrosła o 5,9 proc., a jednostki FUNDUSZU GWARANTOWANEGO PLUS o 5,2 proc. * W ostatnim kwartale 2005 roku uroczniony wzrost wartości jednostki wyniósł 5,4 proc. dla Funduszu Gwarantowanego i 4,7 proc. dla Funduszu Gwarantowanego Plus. Oba fundusze zapewniły zatem realny wzrost oszczędności. Z porównania stóp zwrotu funduszy ze średnim oprocentowaniem lokat bankowych (3,24 proc.) wynika, że Fundusz Gwarantowany i Fundusz Gwarantowany Plus były w 2005 roku atrakcyjną formą bezpiecznego inwestowania. Na osiągnięcie takich wyników złożył się między innymi wzrost wartości akcji, które na koniec 2005 roku stanowiły 4,6 proc. aktywów Funduszu Gwarantowanego i 9,2 proc. aktywów Funduszu Gwarantowanego Plus. Pomimo inwestycji w, charakteryzujących się dużą zmiennością cen, w 2005 roku obserwowaliśmy bardzo stabilny Struktura inwestycji Funduszu Gwarantowanego wzrost wartości jednostek Funduszu Gwarantowanego i Funduszu Gwarantowanego Plus. Było to możliwe dzięki zastosowaniu aktuarialnej metody dystrybucji zysków inwestycyjnych do wyceny jednostki. Zyski inwestycyjne obu funduszy częściowo przekładają się na wzrost wartości jednostki, jednak ich część przeznaczona jest na pokrycie ewentualnych strat, co zapewnia bardziej równomierny wzrost ceny jednostki. Obecne wyniki funduszy są więc w pewnym stopniu również rezultatem zysków inwestycyjnych osiągniętych w poprzednich latach. Fundusze: Gwarantowany i Gwarantowany Plus mają gwarancję, że ceny ich jednostek nigdy nie spadną. Gwarancja ta sprawia, że oba fundusze są szczególnie atrakcyjne dla osób ceniących bezpieczeństwo swoich inwestycji. Struktura inwestycji Funduszu Gwarantowanego Plus 9,2% obligacje Skarbu Państwa 1 42,0% 48,8% Stopa zwrotu Funduszu Gwarantowanego na tle inflacji (%) narastająco 4,6% fundusz nieruchomości 2,5% obligacje Skarbu Państwa 1 32,7% 60,2% % 700 600 500 400 300 200 100 0 5 5 1992* inflacja Fundusz Gwarantowany 86 89 170 201 231 326 295 434 312 567 643 337 341 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2005 688 * uwzględniając nieodpłatnie przyznawane jednostki Funduszu Premiowego * 1992 dane za okres od 1 listopada 1992 r. do 31 grudnia 1992 r. 7
FUNDUSZ PIENIĘŻNY zyskał w 2005 roku 4,59 proc. Osiągnięta stopa zwrotu znacznie przewyższyła poziom inflacji, która w grudniu spadła poniżej 1 proc. (prognoza rok do roku), co zapewniło realny wzrost wartości oszczędności. Warto w tym miejscu przypomnieć, że w 2005 roku Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 2 punkty procentowe do najniższego poziomu w historii (4,5 proc.). Towarzyszył temu spadek średniego oprocentowania lokat bankowych z 3,8 proc. w pierwszym kwartale do 2,8 proc. w czwartym kwartale 2005 roku. Osiągnięcie tak wysokiej stopy zwrotu przez Fundusz Pieniężny było możliwe dzięki dużemu zaangażowaniu w roczne bony skarbowe oraz obligacje o zmiennym oprocentowaniu o wysokich kuponach. Nie bez znaczenia było również utrzymywanie przez cały rok niewielkiego (niecałe 5 proc.) zaangażowania w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu (stopa zwrotu z tej klasy aktywów wyniosła w 2005 roku prawie 9,5 proc.). Struktura inwestycji Funduszu Pieniężnego Stopa zwrotu FUNDUSZU STABILNEGO WZROSTU w 2005 roku wyniosła 8,4 proc., co stanowi najlepszy rezultat w grupie funduszy bezpiecznych CU. Warto zauważyć, że wynik ten został osiągnięty przy relatywnie niskich wahaniach jednostki, która z kwartału na kwartał systematycznie rosła i straciła dynamikę dopiero w ostatnich trzech miesiącach 2005 roku (wzrost o 0,65 proc.) wskutek korekty na obligacji o stałym oprocentowaniu. Tak dobry wynik Fundusz Stabilnego Wzrostu zawdzięcza zwiększonemu zaangażowaniu w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu (blisko 40 proc. aktywów funduszu) i (około 10 proc. aktywów funduszu). Utrzymująca się w 2005 roku hossa na obu tych rynkach (indeks obligacji wzrósł o blisko 9,5 proc., a WIG o ponad 33 proc.) przyczyniła się do uzyskania przez Fundusz Stabilnego Wzrostu wysokiej stopy zwrotu. Pozostała część aktywów została ulokowana w bezpiecznych instrumentach pieniężnego, których rentowność zapewnia realną ochronę oszczędności, a jednocześnie ogranicza wahania jednostki funduszu. Struktura inwestycji Funduszu Stabilnego Wzrostu obligacje Skarbu Państwa 1 4,2% 9,2% 95,8% obligacje Skarbu Państwa 1 42,0% 48,8% 8
6 WYNIKI FUNDUSZU ZRÓWNOWAŻONEGO ZRÓWNOWAŻONY SKŁAD PORTFELA Celem FUNDUSZU ZRÓWNOWAŻONEGO (do 31.12.2003 Fundusz Aktywny) jest długoterminowy wzrost wartości jednostki przy średnim poziomie ryzyka inwestycyjnego. Aktywa funduszu lokowane są głównie w krótko- i długoterminowych instrumentach dłużnego. Ponad 40 proc. aktywów stanowią renomowanych polskich spółek, co w długim okresie daje możliwość uzyskania wyższych zysków z inwestycji niż w przypadku funduszy bezpiecznych. W 2005 roku stopa zwrotu z inwestycji w jednostki Funduszu Zrównoważonego wyniosła 17,5 proc. Jest to fundusz, który z założenia uzyskuje przy niższym poziomie ryzyka, niższą oczekiwaną stopę zwrotu od Funduszu Dynamicznego i CU-Funduszu Akcji, poprzez mniejszy poziom inwestycji w aktywa akcyjne (maksymalnie do 60 proc.), a większy w aktywa dłużne, takie jak obligacje i pieniężnego. W ubiegłym roku średnioroczny udział akcji w portfelu funduszu wynosił około 45 proc. Struktura aktywów akcyjnych funduszu jest zbliżona do składu CU-Funduszu Akcji. Jednostka Funduszu Zrównoważonego zyskała w czwartym kwartale 1,9 proc. Na wyniki części akcyjnej funduszu w tym okresie, największy pozytywny wpływ miało przeważenie akcji sektora budowlanego. Struktura inwestycji Funduszu Zrównoważonego 43,7% 21,1% obligacje Skarbu Państwa 1 35,2% 7 WYNIKI FUNDUSZY INWESTUJĄCYCH ZA GRANICĄ MOŻLIWOŚĆ INWESTOWANIA NA RYNKACH ZAGRANICZNYCH Celem FUNDUSZY EUROZRÓWNOWAŻONEGO oraz MIĘDZYNARODOWEGO jest długoterminowy wzrost wartości jednostki poprzez inwestycje na rynkach finansowych zagranicznych i krajowym. Aktywa funduszy są lokowane w sposób pośredni (poprzez jednostki uczestnictwa lub certyfikaty inwestycyjne) w akcjach denominowanych w walutach obcych oraz dłużnych papierach wartościowych. Na stopy zwrotu tych funduszy w istotny sposób wpływają zmiany kursów walutowych. Słabsze wyniki rynków amerykańskich w 2005 roku względem rynków europejskich zostało dla polskich inwestorów zneutralizowane w dużej części poprzez wzmocnienie dolara względem euro. W czwartym kwartale 2005 roku stopa zwrotu z Funduszu Międzynarodowego była zbliżona do wyników uzyskanych przez fundusze inwestujące w polskie i wyniosła 3,6 proc. Na taki wynik miało wpływ ożywienie na rynkach niemieckim (DAX +7,2 proc.) i japońskim (Nikkei +18,7 proc.). Struktura inwestycji Funduszu Międzynarodowego Inwestycja w jednostki FUNDUSZU MIĘDZYNARO- DOWEGO w ubiegłym roku przyniosła inwestorom zysk w wysokości 18,6 proc. Bardzo dobry wynik funduszu wynika z większego zaangażowania w inwestycje na rynkach wschodzących oraz mniejszego zaangażowania w inwestycje w Europie niż w USA. W 2005 roku indeksy giełdowe w USA, Wielkiej Brytanii czy w Niemczech odnotowały znacznie niższą od polskiego stopę zwrotu. zagraniczne 59,3% polskie 23,7% zagraniczne papiery dłużne 1,2% 4,8% obligacje Skarbu Państwa 1 11,0% 9
W 2005 roku na wyniki FUNDUSZU EUROZRÓW- NOWAŻONEGO decydujący wpływ miało wzmocnienie złotego względem euro o ponad 5 proc., co oznacza, że należało zarobić ponad 5 proc. w euro, aby wyjść na zero w złotych. Było to bezpośrednio widoczne w wycenie aktywów funduszu, który inwestuje głównie w papiery wartościowe denominowane w tej walucie. Dodatkowo stopa zwrotu z indeksów spółek europejskich, w które fundusz lokuje prawie połowę swoich aktywów, była niższa od stóp zwrotu z indeksów w Polsce. Pomimo niekorzystnych czynników zewnętrznych jednostka funduszu wzrosła w 2005 roku o 5,2 proc. Podobne niekorzystne tendencje na walutowym panowały również w czwartym kwartale. Stopa zwrotu wyniosła 0,9 proc. w tym okresie. Struktura inwestycji Funduszu Eurozrównoważonego europejskie 47,9% polskie dłużne 13,0% europejskie dłużne 39,1% 8 WYNIKI FUNDUSZY AKCYJNYCH WYSOKIE ZYSKI W DŁUGIM HORYZONCIE INWESTYCYJNYM Celem funduszy z udziałem akcji jest uzyskanie najwyższych dochodów z inwestycji w długim horyzoncie. Jest to możliwe dzięki inwestowaniu większości aktywów funduszy w spółek o największym potencjale wzrostu, notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Wysokie ryzyko inwestycyjne, związane z inwestowaniem na akcji jest ograniczane poprzez staranny dobór akcji spółek reprezentujących różne branże oraz dywersyfikację portfela. Czwarty kwartał, a zwłaszcza grudzień, to tradycyjnie bardzo dobry okres dla inwestycji giełdowych. Podobna sytuacja miała miejsce w 2005 roku. Indeks WIG zyskał w ostatnim kwartale roku ponad 5 proc., a większość z tej zwyżki miała miejsce w grudniu. Bardzo korzystnym okresem dla akcji był także cały 2005 rok. Dobra koniunktura na warszawskiej giełdzie trwa już od ponad czterech lat, przy czym ostatnie trzy lata to okres intensywnych wzrostów indeksów po kilkadziesiąt procent rocznie. Jest to najdłuższy okres tak silnych wzrostów w historii warszawskiej giełdy. Funduszom CU Życie inwestującym w udało się w pełni wykorzystać dobrą koniunkturę na. Od początku 2003 roku inwestycja w CU-FUNDUSZ AKCJI przyniosła ponad 140-proc., a w FUNDUSZ DYNA- MICZNY ponad 180-proc. stopę zwrotu. Roczna stopa zwrotu z inwestycji w CU-FUNDUSZ AKCJI w 2005 roku wyniosła 29,4 proc. O dobrych wynikach funduszu zadecydował w dużym stopniu duży udział akcji w portfelu (ponad 90 proc. średniorocznie), który był utrzymywany konsekwentnie w ciągu całego roku. Taka decyzja inwestycyjna okazała się szczególnie ważna w okresie od połowy maja do końca września, kiedy indeksy giełdy warszawskiej rosły dynamicznie praktycznie bez przerwy. Struktura inwestycji CU-Funduszu Akcji 10% 90% banki 27% chemia 20% telekomunikacja 9% metalowy 8% informatyka 5% media 4% pozostałe 17% 10
W czwartym kwartale CU-Fundusz Akcji zyskał 3,9 proc. Nieco słabszy od Funduszu Dynamicznego wynik to efekt mniejszego zaangażowania funduszu w sektora informatycznego oraz inwestycji w sektora paliwowego. Pozytywnie na wyniki funduszu wpłynęło przeważenie w akcjach sektora budowlanego. FUNDUSZ DYNAMICZNY uzyskał w 2005 roku stopę zwrotu równą 28,4 proc. Podobnie jak w przypadku CU-Funduszu Akcji znaczny wpływ na osiągnięty wynik miał wysoki udział akcji w portfelu inwestycyjnym. Stopa zwrotu Funduszu Dynamicznego jest nieco niższa (o 1 proc.) od stopy zwrotu CU-Funduszu Akcji w tym okresie. Zadecydował o tym pierwszy kwartał. Fundusz Dynamiczny prowadzi aktywną politykę inwestycyjną, zakładającą znaczące inwestycje w małe i średnie spółki, które osiągały gorsze niż rynek wyniki. W czwartym kwartale jednostka funduszu zyskała 4,6 proc. Na wynik w ostatnim okresie szczególnie pozytywnie wpłynął większy udział w portfelu akcji spółek z branży informatycznej oraz akcji Ciechu i Polimexu. Bardzo korzystne dla funduszu były również inwestycje na pierwotnym m.in. w : Tety (branża informatyczna) i Novitusa (kasy fiskalne). Struktura inwestycji Funduszu Dynamicznego 11% 89% banki 28% chemia 24% metalowy 9% informatyka 7% telekom 6% media 3% pozostałe 12% Stopy zwrotu funduszy akcyjnych CU Życie na tle indeksu WIG (%) narastająco % 200 150 WIG CU-Fundusz Akcji Fundusz Dynamiczny 181,6 100 50 0 0,4 16,9 5,6 61,4 52,8 35,1 119,4 80,6 97,8-50 -9,5-6,7-6,5-29,4-23,7-14,8-27,1-18,4 2000* 2001 2002 2003 2004 2005 2000* dane za okres od 17 lipca 2000 r. do 31 grudnia 2000 r. 1 obligacje Skarbu Państwa o stałym oprocentowaniu z terminem wykupu powyżej jednego roku 2 obligacje Skarbu Państwa o stałym oprocentowaniu z terminem wykupu do jednego roku, obligacje o zmiennym oprocentowaniu oraz inne pieniężnego. Commercial Union Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA informuje, że inwestycje w ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe są związane z ryzykiem inwestycyjnym wartość jednostek funduszy może ulec zmianie wraz ze zmianą sytuacji na rynkach kapitałowych, a Towarzystwo nie zapewnia osiągnięcia określonych wyników z wyłączeniem gwarancji dotyczących Funduszu Gwarantowanego i Gwarantowanego Plus. Informacje dotyczące poszczególnych funduszy, w szczególności dotyczące ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w Regulaminie Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych. 11
Commercial Union Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie Spółka Akcyjna ul. Prosta 70, 00-838 Warszawa tel. (+48 22) 557 49 04 faks (+48 22) 557 40 75 infolinia 0 801 888 444 e-mail: bok@cu.com.pl www.cu.pl Commercial Union Polska należy do międzynarodowej Grupy