VII Międzynarodowa Konferencja NEUF 2011 Elektroenergetyka: Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce Piotr Piela Warszawa, 16 czerwca 2011 r.
Potrzeby inwestycyjne polskiej elektroenergetyki do 2020 r. Niezbędne inwestycje w obszarach: Obecne pokrywanie potrzeb: wytwarzania - ok. 100 mld PLN: standardowego odtworzenia - ok. 18 mld PLN; wymuszonych polityką klimatyczną (Dyrektywa ETS) -ok. 32 mld PLN (poziom wartości bezpłatnych uprawnień); wymuszonych polityką ekologiczną (Dyrektywa OZE, Dyrektywa IED, Dyrektywa CCS) -ok. 50 mld PLN; dynamiczny rozwój OZE (m.in. biomasa i wiatraki), zadowalający skojarzenia rozproszonego, jednak zbyt wolny źródeł systemowych; konieczne jest przyśpieszenie inwestycji, a liderami muszą być krajowe grupy energetyczne. Czy podołają tym wyzwaniom? sieci dystrybucyjnej -ok. 70 mld PLN. Strona 1
Polskie grupy energetyczne posiadają znaczny niewykorzystany potencjał inwestycyjny Cztery polskie grupy energetyczne miały na koniec 2010 r. znaczny niewykorzystany potencjał do zadłużenia. Nadwyżka gotówki łącznie w PGE, TAURON oraz ENEA na koniec 2010 r. wyniosła przeszło 2,9 mld PLN, natomiast łączna EBITDA czterech grup w 2010 r. wyniosła 12,4 mld PLN. Historyczne wyniki dla czterech polskich grup energetycznych [mld PLN] Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych EBITDA CAPEX Dług netto/(nadwyżka gotówki) 8,0 6,8 4,0 4,5 2,6 2,8 1,4 1,5 1,2 0,8 1,4 0,9 1,1 0,8 1,4 b.d. (0,0) 0,7 (0,1) (0,5) b.d. 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0 Łączne nakłady inwestycyjne 4 grup w 2010 r. można szacować na ok. 8 mld PLN. (2,7) (2,5) (2,8) 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 PGE TAURON ENEA ENERGA -3,0-5,0 Strona 2
PGE, Tauron, Enea i Energa potencjał finansowy Porównanie prognozowanych wielkości nakładów inwestycyjnychczterech grup energetycznych w zależności od wysokości dywidend [mld PLN] Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych 22,5 20,0 17,5 17,3 19,5 Potencjał czterech polskich grup energetycznych do sfinansowania inwestycji będzie w istotny sposób uzależniony od polityki dywidendowej versusmożliwości pozyskania dodatkowego kapitału od akcjonariuszy (giełda/emisja akcji). 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 11,6 11,4 8,6 7,9 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Dywidenda wyrażona jako% skonsolidowanego zysku netto: 0% 33% 50% Przy założeniu braku podwyższenia kapitału cztery polskie grupy energetyczne będą mogły przeznaczyć na nakłady inwestycyjne w latach 2011-2020 od 83 mld PLN (przy założeniu corocznej wypłaty dywidendy w wysokości 50% skonsolidowanego zysku netto) do 170,8 mld PLN (przy założeniu braku wypłat dywidendy). Założono, iż łączne zadłużenie czterech polskich grup energetycznych po 2015 roku będzie utrzymywane na bezpiecznym poziomie wskaźnik Dług Netto /EBITDA nie przekroczy 2,5 Wartość uprawnień do emisji CO 2 przyznanych w ramach derogacji dla wytwórców energii elektrycznej w latach 2013-2020 wyniesie ok. 19 mld PLN. PGE, Tauron, Enea i Energa mogą w okresie 10 lat sfinansować inwestycje przekraczające 150 mld PLN Strona 3
Plany inwestycyjne 4 największych grup energetycznych Szacunkowe łączne plany inwestycyjne w latach 2011-2020 wymagają nakładów ok. 130 mld PLN, w tym: nakłady na inwestycje w nowe moce wytwórcze o wartości ok. 78 mld PLN oparte na: paliwie jądrowym (łączna moc 6000 MW) - 25 mld PLN; węglu (łączna moc 6500 MW) -39 mld PLN; gazie ziemnym -(łączna moc 4300 MW) - 14 mld PLN; nakłady na pozostałe inwestycje i zadania modernizacyjne w wytwarzaniu w wysokości ok. 12 mld PLN, w tym nakłady związane z: inwestycjami mającymi na celu przedłużenie żywotności, poprawienie sprawności i redukcję emisje CO 2, SO 2, NO X oraz pyłów; Plany inwestycyjne krajowych grup energetycznych są nawet wyższe niż wynikające z potrzeb całego kraju nakłady ponad ¾ krajowych potrzeb inwestycjami w OZE; nakłady na inwestycje związane modernizacją i rozbudową sieci w wysokości ok. 40 mld PLN. Strona 4
Bilans planów inwestycyjnych i możliwości finansowych grup energetycznych Rodzaj Planowane inwestycje Możliwości finansowania inwestycji Dywidenda 50% [w mld PLN] Dywidenda 33% [w mld PLN] 130 Dywidenda0% [w mld PLN] 83 111 170,8 Wartość derogacji 19 Możliwości finansowania inwestycjiprzy uwzględnieniu derogacji 102 130 189,8 Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych Prognoza wyników dla czterech czołowych grup energetycznych w Polsce - średnio w poszczególnych okresach przy założeniu wypłaty dywidendy na poziomie 33% skonsolidowanego zysku netto [mld PLN] Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych 40 35 30 25 20 15 10 10,3 13,8 15,3 11,1 13,3 11,1 24,0 17,4 Kluczowe znaczenie dla możliwości sfinansowania przygotowanych projektów inwestycyjnych będą miały decyzje właścicielskie (głównie Skarbu Państwa) dotyczące poziomu wypłacanej dywidendy - zrealizowanie programu inwestycji o wartości 130 mld PLN jest możliwe przy realizacji strategii wypłaty maksymalnie 33% skonsolidowanego zysku netto. 5 0 Dane 2011 roku: PGE, TAURON i ENEA na podstawie publicznie dostępnych raportów analityków giełdowych ENERGA -szacunek Ernst & Young 0,5 2011 2011-2016 2011-2020 CAPEX EBITDA Dług netto Potencjalne emisje nowych akcji zwiększają możliwości finansowe grup energetycznych. Strona 5
Podsumowanie Krajowe grupy energetyczne mają potencjał finansowy i plany inwestycyjne adekwatne do potrzeb kraju. Kluczowe znaczenie dla pełnej i terminowej realizacji planów inwestycyjnych będą miały decyzje właścicielskie. Warto zwrócić uwagę na problemy wynikające z regulacji prawnych dotyczących przetargów, które przedłużają okres przygotowawczy o 2-3 lata, co może oznaczać znaczące opóźniania w procesie inwestycyjnym - czy nie warto zmienić prawa? Strona 6
Dziękuję za uwagę!