02.06.2013 Spis treści:

02.06.2013 Spis treści: Analiza techniczna WIG20.....2-3 Komentarz do rynku surowców...4-6 Spółki tygodnia... 7-9 Odczyty makroekonomiczne.... 10-13 1

Maj był bardzo dobrym miesiącem, po raz pierwszy w tym roku nastała hossa na warszawskiej GPW. Zakończył się sezon spadków i WIG20 wreszcie poszybował ostro w górę o 7,79%. Inwestorzy nie zawierzyli znanemu powiedzeniu Sell In May And Go Away i zajmowali długie pozycje, wynosząc indeks blue chipów ponad poziomy ubiegłorocznych szczytów i przebijając linię trendu spadkowego. Na rynku mamy bardzo silny kapitał krajowy, który był zauważalny w czasie poniedziałkowej sesji. Inwestorzy z USA i Wielkiej Brytanii mieli wolne, więc oczekiwano stabilizacji na rynku, ale WIG20 zaskoczył i wykonał rajd w górę zyskując 2,8%. Jednak do osiągnięcia szczytów z 2007 roku potrzebny jest nam kapitał zagraniczny, który może się pojawić na GPW ze względu na zbliżającą się korektę na rynkach zagranicznych, amerykańskim, niemieckim czy japońskim. Istotną sprawą w nadchodzącym miesiącu będą decyzje banków centralnych dotyczące polityki monetarnej i zredukowania luzowania ilościowego, które jeżeli nastąpi może doprowadzić do załamania na rynkach. Ważną informacją związaną z QE będą Payroll w piątek, ponieważ Bernanke zaznaczył, że jeżeli sytuacja na amerykańskim rynku pracy ulegnie znaczącej poprawie to skup obligacji i dodruk dolarów może zostać ograniczony. Biorąc jednak pod uwagę szacunki analityków mało prawdopodobnym jest aby FED zdecydował się na zmniejszenie skali pomocy dla gospodarki. W niedługim okresie możemy spodziewać się na polskim rynku przepływu kapitału z lokat i funduszy dłużnych do akcyjnych, ponieważ rentowność instrumentów dłużnych jest na tak niskim poziomie, że inwestorzy szukają alternatywy dla większych zysków, które może dać im giełda. Zależnie od tego jak duża będzie skala tego zjawiska, możemy spodziewać się mniej lub bardziej znaczącego wzmocnienia strony popytowej na parkiecie w Warszawie. Od strony technicznej do realizacji formacji RGR brakuje bykom jeszcze około 75 punktów. Inwestorzy mogą mieć problemy z przebiciem strefy 2490 2520 pkt., gdyż znajduje się ona na poziomie 61,8% zniesienia korekty zeszłorocznego szczytu, możliwe jest więc krótkoterminowe odwrócenie kursu. Najbliższym wsparciem będzie luka hossy z ostatniej środy oraz okolica 2420 pkt. Jeżeli wsparcia zostaną przełamane możliwy jest powrót do trendu spadkowego z początku roku. Ostatnia fala przypomina korektę prostą (zygzak), jeżeli przyjąć 2

założenie, że spadek z zeszłorocznego szczytu był impulsem, to niedługo powinna zakończyć się wzrostowa fala korekcyjna, po której nastąpi fala spadkowa. Zrealizowanie tego scenariusza jest prawdopodobne w przypadku osłabienia strony popytowej i przebicia okolicy 2400 pkt. Z drugiej strony przebicie oporu 2515 pkt. będzie świadczyło o sile byków i wróżyć będzie rajd w stronę 2560 pkt. i realizację formacji RGR. Paulina Szymkowiak. 3

Złoto Mimo panującego w tym tygodniu na rynku złota trendu wzrostowego, cena królewskiego kruszcu na piątkowym zamknięciu była zaledwie o 1,47 USD wyższa od kursu z zakończenia notowań tydzień wcześniej. Gwałtowna zmiana nastroju nastąpiła w piątek po południu. Poniedziałkowe notowania złota były bardzo spokojnie. Głównym powodem takiego stanu rzeczy był dzień wolny od pracy w Stanach Zjednoczonych, gdzie obchodzono Dzień Pamięci, oraz w Wielkiej Brytanii, gdzie miało miejsce Wiosenne Święto Bankowe. Z tego powodu w większości nieobecni byli traderzy reprezentujący na tym rynku duże banki inwestycyjne. Także mniejszą aktywność wykazywali prywatni spekulanci. Mały ruch na rynku złota w tym dniu bardzo dobrze widać na wykresie. Zmiany ceny nie są gwałtowne oraz układają się w linię prostą. Różnica w stosunku do wtorku jest zauważalna od razu, gdyż wraz z jego rozpoczęciem wszystko wraca do normy. Także w poniedziałek światło dzienne ujrzał raport Międzynarodowego Funduszu Walutowego dotyczący zmiany stanu rezerw złota banków centralnych. Jak wskazuje komunikat, największy wzrost rezerwy złota zanotowała Rosja. W kwietniu bank tego kraju nabył 8,366 ton żółtego metalu. Od roku 2000, czyli przez ostatnie 13 lat, wartość rezerw złota w Rosji wzrosła o 120%. Kraj ten w dużej części skupuje złoto wydobywane na lokalnym rynku. Działania te mają na celu zmniejszenie zależności tego państwa od dolara amerykańskiego. Inne czołowe banki centralne w tej dziedzinie pochodzą z Chin oraz Indii. Wzrost ich rezerw wyniósł odpowiednio 167% i 55%. W tym samym okresie Francja zredukowała rezerwy złota o 13%, Holandia o 33%, Szwajcaria o 60%, a Niemcy o 2%. Nadal rekordzistami pod względem wielkości zasobów królewskiego metalu jest USA. Przez ostatnie 13 lat ich stan się nie zmienił. We wtorek po południu kurs złota w osiągnął najniższy tygodniowy poziom (1375 USD za uncję). Po tej niewielkiej przecenie cena zwyżkowała aż do piątkowego poranka przekraczając w czwartek rano poziom 1400 USD za uncję. W ostatnim dniu notowań ubiegłego tygodnia wartość złota obniżyła się o ponad 2,5% z poziomu 1421 USD za uncję. 4

Pozytywne dla wzrostu okazały się dobre dane z gospodarki USA. Opublikowana w czwartek wartość annualizowanego PKB za pierwszy kwartał była wyższa od poprzedniego odczytu o 2%, jednakże wzrostowi minimalnie nie udało się dorównać prognozie, która była o 1/10 punktu procentowego wyższa. Trochę gorsza niż oczekiwano była ilość złożonych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Prognozowano spadek tej wartości, natomiast w rzeczywistości nastąpił wzrost o 10 tysięcy. Zatem nieco gorsze dane makroekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych pozwoliły na wzrost cen złota. Jednakże z powodu tego, że nie odbiegały one znacząco od prognoz zwyżka ceny królewskiego kruszcu okazała się nietrwała. Póki co złoto nadal pozostaje poniżej wartości 1400 USD za uncję, równocześnie nie posiadając większych perspektyw na długotrwały wzrost wartości. Przemysław Ławrowski 5

Ropa naftowa Wartość (USD/brk) Zmiana tygodniowa Max. tygodniowe (USD/brk) Min. tygodniowe (USD/brk) Ropa Brent 100.11-2,44% 104.69 100.07 Ropa Crude 91.64-2,33% 95.91 91.56 Tydzień na rynku ropy zakończył się wyraźnymi spadkami wartości ropy Brent oraz ropy Crude. Ropa Brent straciła na wartości 2,50 USD na baryłce, zamykając tydzień na poziomie 100,11 USD. Daje to procentowy spadek w wysokości 2,44 proc. Natomiast wartość ropy Crude spadła o 2,19 USD, co daje cenę na poziomie 91,64 USD na piątkowym zamknięciu. Oznacza to spadek ceny o 2,33 proc. w ciągu tygodnia. Notowania w zeszłym tygodniu zaczęły się od nieznacznych spadków po informacji, że wzrost chińskiej gospodarki może spowolnić. Także oczekiwania na piątkowe spotkanie krajów OPEC miały znaczący wpływ na notowania ropy w minionym tygodniu. Poniedziałkowe notowania były piątymi z rzędu notowaniami spadkowymi, co stanowi najdłuższą spadkową serię w tym roku. Jednak ze względu na to, że giełdy w USA i Londynie nie pracowały zmienność na poniedziałkowej sesji była niewielka. Wtorkowe notowania ropy przyniosły duże wzrosty. Pomogły w tym dane z amerykańskiej gospodarki. Indeks zaufania konsumentów Conference Board wyniósł 76,2 pkt., co było zaskoczeniem in plus, gdyż analitycy oczekiwali 71 pkt. Także indeks cen domów dla 20 metropolii S&P/Case-Shiller wypadł nad wyraz pozytywnie i wzrost wyniósł 10,9% w ujęciu rocznym. Po udanej wtorkowej sesji środa stała już pod znakiem niedźwiedzi. Mocne przeceny spowodowane były informacjami, że FED może zaprzestać programu skupu aktywów, jeśli wzrost gospodarki amerykańskiej przyspieszy oraz danymi o zapasach ropy. American Petroleum Institute (API) podał, że zapasy wzrosły o 4,4 miliona baryłek, do 395,1 miliona, co jest najwyższym stanem zapasów od lipca 1981 roku. W czwartek oficjalne dane podał Departament Energii. Według niego zapasy ropy wynoszą obecnie 397,6 miliona baryłek. Ostatni raz taki zapas odnotowano w 1931 roku. Piątkowa sesja była pogłębieniem spadków. Na spotkaniu państw OPEC w Wiedniu ustalono, że wydobycie ropy w OPEC będzie wynosić 30 milionów baryłek dziennie. Te informacje oraz rekordowe zapasy ropy w USA spowodowały, że cena ropy WTI osiągnęła w piątek miesięczne minimum. Rafał Piekorz 6

Rafako W minionym tygodniu Rafako, firma zajmująca się projektowaniem, produkcją i serwisem maszyn oraz urządzeń elektrycznych, podpisało z North China Power Engineering Co. umowę konsorcjum w ramach kontraktu na budowę bloku w Jaworznie. Chociaż warunki handlowe umowy są tajne, to inwestorzy i tak optymistycznie zareagowali na wieść o niej notowania spółki zakończyły się ponad 25% nad kreską. Rafako wykona w ramach tej umowy kocioł parowy, budynek główny, turbozespół oraz część elektryczną i AKPiA bloku. Kontrakt z zamawiającym zostanie zawarty do końca lipca 2013r.; wtedy też spółka ujawni jego szczegóły, chociaż już dzisiaj wiadomo, że ma on niemałe znaczenie w strategii firmy. Podobnie zresztą jak kontrakt z PGE Górnictwo i Energetyka Konwencjonalna na modernizację instalacji odsiarczania spalin w Elektrowni Bełchatów warty 116mln zł netto. Czyżby dzięki tym dwóm ważnym umowom inwestorzy wreszcie dali szansę Rafako? Akcjom spółki właściwie od kilku lat towarzyszy trend spadkowy, a to przede wszystkim przez spółkę-matkę, PBG, która dokładnie rok temu złożyła wniosek o upadłość układową. PBG już nieraz było oskarżane o niegospodarne zarządzanie Rafako. I chociaż spółka budowlana odparła te zarzuty, to i tak dają one inwestorom do myślenia. Zawsze istnieje obawa, że Rafako podzieli los swojej siostry, upadłej Hydrobudowy. Nieco ponad miesiąc temu notowania spółki odbiły się od dna, jakim było minimum 2,70zł. Obecnie akcje Rafako po tej niewielkiej fali wzrostowej walczą z oporem na poziomie ok. 5,50zł. Przebicie od dołu poziomu 61,8% poprzedniej fali spadkowej będzie dobrą okazją do zakupu akcji, tym bardziej, że MACD generuje sygnał kupna. Z drugiej strony natomiast oscylatory wskazują na fazę wykupienia, co może zwiastować, że po pomyślnym tygodniu zapał inwestorów nieco osłabnie. Niewykluczone jednak, że ceny akcji powrócą do poziomów 7,5-9,5zł, ponieważ właśnie w takim kanale poruszał się kurs od lipca poprzedniego roku do marca br. Można zatem przypuszczać, że takich samych wzrostów spodziewają się uczestnicy rynku. Duży jak na Rafako wolumen obrotów ostatnimi czasy sugeruje, że inwestorzy starali się okazyjnie kupić akcje z nadzieją na przyszłe wzrosty. Zastanawia jednak, czy dwa kontrakty wystarczą, żeby Rafako podniosło się po ostatnich spadkach. Z długoterminowego punktu widzenia dalej mamy do czynienia z trendem spadkowym, 7

a wyniki spółki w pierwszym kwartale 2013r. nie zachwycają zysk netto wyniósł 3,4mln zł, czyli około 75% mniej niż rok wcześniej. Zainteresowani Rafako powinni jednak śledzić los PBG. Akcje spółki-matki zaledwie w ciągu ubiegłego miesiąca zyskały ponad 85% na wartości. Może zatem rzeczywiście trend zaczyna się powoli odwracać. Jednym zdaniem: Bogdanka spółka uruchomi program opcji menadżerskich na lata 2013-2018, w ramach którego wyemitowanych zostanie do 1.360.540 akcji. Warranty zostaną przyznane zarządowi spółki oraz kluczowym członkom management. Ponadto Bogdanka wypłaci 5,06zł dywidendy na akcję z zysku za 2012r. Hawe grupa przejmie kontrolę nad spółką Mediatel na mocy umowy inwestycyjnej z NFI Magna Polonia. Mediatel zaoferuje Hawe 212.000.000 akcji o cenie emisyjnej 2zł w zamian za 100% udziałów w spółce zależnej Hawe Telekom Sp. z o.o. Dzięki transakcji Hawe wzmocni swoją pozycję na rynku hurtowym oraz ulepszy ofertę cross-sellingową. Hyperion spółka chce sprzedać działalność multimedialną grupy realizowaną przez zależny Telestar, aby skoncentrować się na konsolidacji aktywów światłowodowych. W ciągu najbliższych 2 lat Hyperion zamierza zarządzać infrastrukturą światłowodową o łącznej długości 8

ponad 5tys. km. Podstawową przesłanką dla nowej strategii jest nabycie 100% udziałów w Małopolskiej Sieci Szerokopasmowej. Kernel holding zakończył trzeci kwartał roku obrotowego 2012/2013 ze stratą netto przypisaną akcjonariuszom dominującym na poziomie 3,4mln dolarów wobec 37,2mln dolarów w analogicznym okresie ubiegłego roku oraz 20,2mln dolarów zysku netto konsensusu rynkowego. Kopex rada nadzorcza spółki odwołała w miniony poniedziałek prezesa, Andrzeja Jagiello, który pełnił swoją funkcję od połowy 2012r. Przyczyną odwołania były rozbieżności w zarządzie spółki dotyczące metod wdrażania strategii. Informacja ta nie miała większego wpływu na kurs akcji. Lubawa spółka dostanie dofinansowanie z Narodowego Centrum Badań i Rozwoju na wykonanie kamizelki kulo- i nożoodpornej. Projekt realizowany wraz z Wojskową Akademią Techniczną będzie trwał 24 miesiące. Kwota dofinansowania to 2,3mln zł. Mercor w kwietniu 2013r. grupa pozyskała kontrakty o wartości 34,2mln zł, czyli o 3,6% niż rok wcześniej. Zamówienia dotyczą przede wszystkim realizacji na terenie nieruchomości komercyjnych, w sektorze produkcyjnym i przemysłowym, w Polsce i na rynkach zagranicznych. Pekao SA bank podpisał z Europejskim Funduszem Inwestycyjnym umowę gwarancyjną, która umożliwi udzielenie małym i średnim przedsiębiorstwom kredytów o łącznej wartości 80mln euro z 50% gwarancją EFI. Dzięki zabezpieczeniu zwiększy się dostępność kredytów o wyższej kwocie, z niższą marżą i niższym wkładem własnym. PGNiG w minionym tygodniu cena akcji spółki osiągnęła historyczne maksimum 6,50zł. Wzrosty były spowodowane prawdopodobnie informacją podaną przez ministra finansów, że podatek od węglowodorów nie będzie pobierany jeszcze przez najbliższe 7 lat. Ponadto PGNiG przeznaczy 767mln zł na dywidendę, czyli ok. 0,13zł na akcję. PKN Orlen spółka skróciła okres przyjmowania zapisów na obligacje serii A, gdyż zapisy przekroczyły liczbę oferowanych obligacji. Niewykluczone jednak, że w najbliższych dniach zostanie wyemitowana nowa seria papierów. Agata Szarek 9

maj-07 wrz-07 sty-08 maj-08 wrz-08 sty-09 maj-09 wrz-09 sty-10 maj-10 wrz-10 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 maj-13 sty-08 maj-08 wrz-08 sty-09 maj-09 wrz-09 sty-10 maj-10 wrz-10 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 07-paź-10 07-gru-10 07-lut-11 07-kwi-11 07-cze-11 07-sie-11 07-paź-11 07-gru-11 07-lut-12 07-kwi-12 07-cze-12 07-sie-12 07-paź-12 07-gru-12 07-lut-13 07-kwi-13 500 480 460 440 420 Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, USA, w tys. (354) 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% PKB, USA, annualizowany - rew. (2,4%) 400 380 360 340 320-4,0% -6,0% -8,0% IV II kw IV II kw IV II kw IV II kw IV II kw IV II kw IV kw 2007 kw 2008 kw 2009 kw 2010 kw 2011 kw 2012 kw 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Prognoza (2,5%) Indeks Uniwersytetu Michigan - fin., USA, pkt. (84,5) Indeks cen domów S&P/Case-Shiller dla 20 metropolii, USA, r/r (10,9%) 93 88 83 78 73 68 63 58 53 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% Prognoza (83,7) Prognoza (10,2%) 10

sty-08 maj-08 wrz-08 sty-09 maj-09 wrz-09 sty-10 maj-10 wrz-10 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 maj-13 sty-08 maj-08 wrz-08 sty-09 maj-09 wrz-09 sty-10 maj-10 wrz-10 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 maj-13 sty-08 maj-08 wrz-08 sty-09 maj-09 wrz-09 sty-10 maj-10 wrz-10 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 maj-13 74 69 64 59 54 49 44 39 34 29 Indeks Chicago PMI, USA, pkt. (58,7) 84 74 64 54 44 34 24 Indeks zaufania konsumentów Conference Board, USA, pkt. (76,2) Prognoza (50) Prognoza (71) Inflacja HICP, Strefa Euro, r/r (1,4%) 4,2% 3,2% 2,2% 1,2% 0,2% -0,8% Prognoza (1,4%) 11

GOD Z. 15:00 USA KRAJ WSKAŹNIK OKRES ODCZYT PROGNOZA Indeks S&P/Case-Shiller dla 20 metropolii Wtorek 28.5.2013 POPRZEDNIA WARTOŚĆ marzec 10,9% r/r 10,2% r/r 9,3% r/r 16:00 USA Indeks zaufania konsumentów - Conference Board maj 76,2 71 69 Środa 29.5.2013 09:55 Niemcy Stopa bezrobocia maj 6,9% 6,9% 6,9% 10:00 Polska PKB fin. I kw. 0,5% r/r 0,4% r/r 0,7% r/r 14:00 Niemcy Inflacja HICP wst. maj 1,7% r/r 1,4% r/r 1,1% r/r 16:00 Kanada Decyzja ws. stóp procentowych maj 1% 1% 1% Czwartek 30.5.2013 07:45 Szwajcaria PKB I kw. 1,1% r/r 0,9% r/r 1,4% r/r 14:30 USA PKB (annualizowany) rew. I kw. 2,4% 2,5% 0,4% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 354 tys. 340 tys. 344 tys. Piątek 31.5.2013 01:13 Japonia Indeks PMI dla przemysłu maj 51,5-51,1 01:30 Japonia Inflacja CPI kwiecień -0,7% r/r - -0,9% r/r 01:50 Japonia Produkcja przemysłowa wst. kwiecień -2,3% r/r -6,7% r/r 08:00 Niemcy Sprzedaż detaliczna kwiecień 1,8% r/r 0,8% r/r -2,5% r/r 09:00 Szwajcaria Indeks instytutu KOF maj 1,1 1,08 1,04 11:00 Strefa Euro Stopa bezrobocia kwiecień 12,2% 12,2% 12,1% 11:00 Strefa Euro Inflacja HICP - dane szacunkowe maj 1,4% r/r 1,4% r/r 1,2% r/r 14:30 Kanada PKB (annualizowany) I kw. 2,5% 2,3% 0,9% 15:45 USA Indeks Chicago PMI maj 58,7 50 49 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan fin. maj 84,5 83,7 76,4 12

Kalendarz inwestora GODZ. KRAJ WSKAŹNIK OKRES PROGNOZA POPRZEDNIA WARTOŚĆ Poniedziałek 3.6.2013 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu fin. maj 49,6 50,4 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu maj 47,8 46,9 09:53 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu fin. maj 49 48,1 09:58 Strefa Euro Indeks PMI dla przemysłu fin. maj 47,8 46,7 14:58 USA Indeks PMI dla przemysłu fin. maj 51,9 52,1 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu maj 50,5 50,7 Wtorek 4.6.2013 06:30 Australia Decyzja ws. stóp procentowych czerwiec 2,75% 2,75% 14:30 USA Bilans handlu zagranicznego (USD) kwiecień -41 mld -38,8 mld Środa 5.6.2013 Polska Decyzja ws. stóp procentowych czerwiec 2,75% 3% 09:53 Niemcy Indeks PMI dla usług fin. maj 49,8 49,6 09:58 Strefa Euro Indeks PMI dla usług fin. maj 47,5 47 11:00 Strefa Euro PKB rew. I kw. -1% r/r -0,9% r/r 14:15 USA Raport ADP maj 160 tys. 119 tys. 16:00 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku fin. kwiecień 3,3% m/m -5,9% m/m 16:00 USA Zamówienia w przemyśle kwiecień 1,5% m/m -4% m/m 16:00 USA Indeks ISM dla usług maj 53,3 53,1 Czwartek 6.6.2013 12:00 Niemcy Zamówienia w przemyśle kwiecień -0,6% m/m 2,2% m/m 13:00 Wlk. Brytania Decyzja ws. stóp procentowych czerwiec 0,5% 0,5% 13:45 Strefa Euro Decyzja ws. stóp procentowych czerwiec 0,5% 0,5% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 345 tys. 354 tys. Piątek 7.6.2013 14:30 USA Stopa bezrobocia maj 7,5% 7,5% 14:30 USA Nonfarm payrolls maj 160 tys. 165 tys. Rafał Piekorz Zredagowała: Agata Szarek Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego. 13