rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 61 66 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej początek tygodnia przyniósł stabilizację notowań i to mimo wyraźnego wzrostu aktywności przedstawicieli RPP. Analizując ich wypowiedzi widać było wyraźne złagodzenie retoryki w porównaniu do tonu z poprzednich tygodni, czy nawet do czerwcowej konferencji RPP. I tak A. Glapiński (RPP) powiedział m.in., że stopy procentowe najprawdopodobniej pozostaną na obecnych poziomach aż do końca roku. W wypowiedzi ciekawe było jednak to, że w jego ocenie na początku 2015 r. można byłoby rozważyć redukcję stóp. Z kolei na nieco inny aspekt polityki pieniężnej zwróciła uwagę A. Zielińska-Głębocka, sygnalizując, że w lipcu Rada może nie wydłużyć forward guidance, po to aby pozostawić sobie możliwość na ewentualne dostosowanie polityki pieniężnej. Jest to o tyle istotne, że aktualnie Rada w oficjalnych komunikatach po posiedzeniach decyzyjnych informuje, że nie zmieni stóp do końca III kw., a werbalnie dotychczas wyrażała zamiar wydłużenia tego terminu do końca roku. Gdyby zatem ten forward guidance nie został przedłużony, wówczas otworzyłaby się droga do korekty polityki pieniężnej w ostatnich miesiącach roku, a taki właśnie scenariusz dyskontuje rynek. Zwraca uwagę również fakt, że członkowie Rady podkreślają jednocześnie istotną rolę w procesie decyzyjnym, jaką odgrywać będzie najnowsza projekcja inflacyjna NBP, która opublikowana zostanie w lipcu. Z punktu widzenia rynku tego typu wypowiedzi, dopuszczające scenariusz obniżek stóp procentowych wspierają dalsze spadki rentowności. W kontekście tych spekulacji bardzo istotna będzie piątkowa publikacja danych nt. inflacji w maju. Według ankiet publikowanych przez agencje informacyjne inflacja w Polsce wzrosła o 0,5% r/r wobec 0,3% w poprzednim miesiącu. Spodziewamy się po raz kolejny zaskoczenia jeszcze niższym odczytem, wspierającym oczekiwania na obniżki stóp. Dodatkowo tak niski odczyt oznacza, że w lipcu inflacja znajdzie się na poziomie zera lub nawet poniżej, co dla RPP może mieć psychologicznie znaczenie. Ciekawym wydarzeniem w Europie, dodatkowo wspierającym polskie aktywa skarbowe, będzie zapowiedziane przez EBC zakończenie sterylizacji programu SMP (chodzi o program skupu obligacji skarbowych państw strefy euro, głównie emitowanych przez państwa peryferyjne). Zgodnie z decyzją EBC od rwca program nie będzie sterylizowany. Ostatnia aukcja, na której bank centralny przejął od banków komercyjnych 119 mld EUR kończy się 11 czerwca, co wobec braku kolejnych absorbujących płynność operacji oznacza w środę znaczący trwały wzrost podaży pieniądza w systemie. Naszym zdaniem w związku z tą operacją w najbliższych tygodniach możliwy jest również napływ kapitału zagranicznego do Polski. Ogłoszona dziś informacja o inflacji w Chinach wbudowuje się w scenariusz utrzymywania ekspansji monetarnej w największych gospodarkach świata. Roczna dynamika inflacji odbiła w Chinach w maju do 2,5%, po tym jak w kwietniu znalazła się na poziomie 1,8%. Jednak głównym motorem napędowym wzrostu jest żywność, co oznacza że bank centralny Chin będzie utrzymywał politykę łagodzenia monetarnego w kolejnych miesiącach. Roczna dynamika CPI odbiła w Chinach w maju do 2,5%, po tym jak w kwietniu znalazła się na poziomie 1,8%. Głównym motorem napędowym wzrostu była żywność. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Cena WZ0124 systematycznie rośnie. Trend wzrostowy utrzymuje się również po aukcji, która odbyła się 5 czerwca. Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2,51 0,02-0,19 5Y 3,04 0,03-0,21 10Y 3,51 0,01-0,17 PL 10Y-2Y 0,99 0,00 0,02 PL-Bund 10Y 2,13-0,01-0,18 PL ASW 10Y 0,03 0,01-0,01 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2,60 0,02 0,08 Bund 10Y 1,38 0,03 0,01 UST-Bund 10Y 1,22-0,01 0,07, Bloomberg, stan na 9.06 Strona 1
cze-11 wrz-11 gru-11 mar-12 cze-12 wrz-12 gru-12 mar-13 cze-13 wrz-13 gru-13 mar-14 cze-14 Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Poniedziałek na rynku euro/dolara przyniósł lekkie osłabienie wspólnej waluty. Jeszcze w trakcje sesji europejskiej kurs EUR/USD spadł poniżej 1,36. Za brak istotnych zmian na rynku euro/dolara można winić m.in. pozbawiony ważnych danych poniedziałkowy kalendarz makroekonomiczny. Jedyną pozycją wartą uwagi był wczoraj indeks Sentix dla strefy euro (spadek do 8,5 pkt w czerwcu wobec prognozowanych 13,2 pkt i 12,8pkt odnotowanych miesiąc wcześniej), który zazwyczaj nie wzbudza wielkiego zainteresowania, a tym bardziej w tak ciekawym okresie jak obecnie. Warto jednak zauważyć, że nastroje wśród europejskich inwestorów są obecnie najsłabsze od grudnia 2013 roku, a co warte uwagi ankieta przeprowadzana była w dniach 5-7 czerwca br., a więc już po decyzji EBC dot. obniżki stóp procentowych i pakietu narzędzi mających pobudzić gospodarkę Eurolandu i obniżyć inflację. Spadkowi uległ też subindeks oceny bieżącej sytuacji (o 0,3 pkt) oraz subindeks oczekiwań na najbliższe 6 miesięcy (o 1,3 pkt). To najniższy poziom oczekiwań od sierpnia 2013. Po zeszłotygodniowych decyzjach EBC euro trzyma się całkiem nieźle. Pakiet przedstawionych działań zaskoczył intensywnością, to nie odbiegał od oczekiwanych (choć rozłożonych w czasie) propozycji. Nie było jednak zapowiedzi europejskiego QE, a co więcej po słowach prezesa M. Draghiego można było odnieść wrażenie, że przy splocie sprzyjających wyników makroekonomicznych w ogóle go nie będzie, choć zapewne EBC furtki do luzowania ilościowego sobie nie zamknie. Niemniej w naszej ocenie euro nadal pozostawać będzie pod presją spadkową względem dolara wynikającą przede wszystkim z różnokierunkowości prowadzonych polityk monetarnych przez Fed i EBC. W wywiadzie dla francuskiej stacji radiowej członek zarządu EBC Benoit Coeure powiedział, że stopy procentowe w strefie euro będą jeszcze przez wiele lat różnić się od tych w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii. W jego ocenie nadejdzie bowiem taki czas, kiedy EBC będzie trzymał je nisko, a USA i UK będą musiały powrócić do cyklu podwyżek stóp. Rozbieżności między amerykańską i europejską polityką monetarną pokazuje m.in. różnica w rentownościach obligacji USA i Niemiec, która wzrosła obecnie do najwyższego poziomu od lat. Wczoraj, szef oddziału Fed z St. Louis James Bullard powiedział, że obecnie FOMC jest znacznie bliżej osiągnięcia swoich makroekonomicznych celów, niż był kiedykolwiek w ciągu ostatnich pięciu lat, jednak polityka monetarna jest daleka od normalności. Stabilizacja na rynku głównej pary walutowej w połączeniu z wciąż dobrymi nastrojami na krajowym rynku długu i akcji (WIG20 przekroczył poziom 2500 pkt po raz pierwszy od końca lutego) wspiera złotego. Choć w poniedziałek złoty pozostawał stabilny z lekko widoczną tendencją do osłabienia, to nadal nominalnie oscylował wokół poziomów rocznych minimów 4,09-4,10. Z technicznego punktu widzenia teraz celem dla rynku powinny stać się minima z przełomu grudnia 2012 - stycznia 2013 wyznaczające strefę 4,055-4,064 PLN za euro. Wydaje się jednak, że w najbliższym czasie może jednak zabraknąć argumentów za tak silnym umocnieniem naszej waluty. To oznacza, że przez kolejne dni najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla euro/złotego będzie konsolidacja na obecnych poziomach. Podjęcia próby odreagowania nie można jednak całkowicie wykluczyć. We wtorek uwagę naszą przyciągać będą ponownie Chiny, po tym jak wczoraj poznaliśmy dane o wymianie handlowej, gdzie negatywnie zaskoczył import (inflacja CPI za maj). Dziś poznamy też dynamikę produkcji przemysłowej we Francji, Włoszech i Wielkiej Brytanii. Zapowiada się więc kolejny spokojny dzień, co więcej prawdopodobnie niewiele wydarzy się też do przyszłotygodniowego posiedzenia Fed. Z tej strony też jednak nie będzie większych zaskoczeń. Nie odzyskał pełnych mocy, to pozostałe wskaźniki makroekonomiczne nadal wspierają kontynuacje taperingu QE3 w dotychczasowym tempie. W czerwcu europejski indeks Sentix spadł do poziomu najniższego od grudnia 2013r. Co ciekawe, ankieta przeprowadzana była już po decyzji EBC dot. obniżki stóp procentowych i ujawnieniu pakietu narzędzi mających pobudzić gospodarkę Eurolandu i obniżyć inflację.. 25 10-5 -20-35 SENTIX - indeks nastrojow europejskich inwestorów finansowych prognoza rynkowa, Bloomberg Wykres dnia: Dobre nastroje nie opuszczają inwestorów. Na Wall Street rekordowa aktywność przy rekordowych poziomach indeksów. Rentowność 10Y obligacji Hiszpanii najniższa w historii i poniżej USA. Rynkowy indeks strachu (VIX) najniżej od lutego 2007 roku. Korekta sama się prosi Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,11 0,16-0,96 USD/PLN 3,02 0,63-0,71 CHF/PLN 3,37 0,18-0,62 EUR/USD 1,36-0,41-0,11 EUR/CHF 1,22 0,01-0,23 Indeks DXY 80,62-0,05 0,08, Bloomberg, stan na 10.06 Źródło: Bloomberg Strona 2 rwca 2014
12 maj 20 maj 24 maj 28 maj 1 cze 5 cze 9 cze 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 9.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,51 3,04 3,51 Bund 0,06 0,41 1,38 UST 0,42 1,68 2,60 Δ 1d 0,02 0,03 0,01 Δ 1d 0,01 0,04 0,03 Δ 1d 0,02 0,03 0,02 Δ 5d -0,19-0,21-0,17 Δ 5d 0,016-0,03 0,01 Δ 5d 0,03 0,09 0,08 Notowania kontraktów IRS stan na 9.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,59 3,03 3,47 EUR 0,34 0,71 1,54 USD 0,56 1,74 2,70 Δ 1d 0,00 0,00 0,00 Δ 1d 0,00 0,02 0,02 Δ 1d 0,02 0,03 0,02 Δ 5d -0,19-0,22-0,16 Δ 5d -0,02-0,04-0,02 Δ 5d 0,04 0,09 0,09 4,1 Polski rynek stopy procentowej 12 2,84 Krzywa WIBOR 1,0 2,57 Krzywa FRA -0,3 3,5 2,9-14 -7-8 -8 1 4 9 10 3 2-8 2,74 2,64 0,0-1,0-2,0 2,51 2,45-3,5-1,0-3,5-4,3-3,4-4,0-3,9-4,0-2,3-4,3 2,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y -18 2,54 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -3,0 2,39-6,3 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-06-09 (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-06-09 (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 9.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 51,51-1,84-7,15 1W 0,123 0,155-0,010 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 29,51-43,97-45,36 1M 0,152 0,192-0,006 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 219,27-20,49-22,32 3M 0,231 0,264 0,012 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 57,58-35,55-36,46 6M 0,321 0,354 0,066 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,18-10,34-11,65 FRA 1X4 0,233 0,240-0,005 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,00 0,00 FRA 3X6 0,238 0,220-0,030 Węgry 2,70% 1,51 Dochodowości obligacji 2,70 4,56 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 86 5 1,43 2,60 3,06 61-10 1,35 2,50 1,56 36-25 1,27 2,40 0,06 11 SP DE PL UK IT -40 Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2014
22 maj Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,089 4,1092 EUR 4,0998 2Q14 3Q14 USD/PLN 2,992 3,0256 USD 3,0067 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,3525 3,37 CHF 3,3624 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3581 1,3671 GBP 5,0549 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2185 1,2204 CZK 0,1493 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 102,35 102,67 RUB 0,0876 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na 9.06 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,401 EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,381 4,182 3,046 1,361 4,132 3,016 1,341 4,082 2,986 6,7 6,2 EUR/USD - zmienność implikowana 80,9 80,5 DXY - indeks dolarowy 1315 1290 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 111 110 5,7 5,2 3M 6M 80,1 79,7 1265 1240 108 107 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG 53 054-0,34 1,58 ThomsonReuters/Jefferies CRB 306,23 0,32 0,27 Euro Stoxx 600 348,61 0,38 1,02 Baltic Dry 999 2,25 6,96 MSCI EM Europe 443,46-0,12 3,07 Ropa Brent (USD) 110,13 0,13 1,20 S&P 500 1 951 0,09 1,37 Miedź (USD) 47 450-0,48-2,51 VIX 11,15 3,91-3,71 Złoto (USD) 1 254 0,17 0,76 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 9.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (kwi) 10:30 UK -0,1% m/m; 2,3% r/r 0,4% m/m; 2,8% r/r Produkcja przemysłowa (kwi) FR -0,7% m/m; -5,0% r/r 0,4% m/m; - Nastroje w biznesie (indeks BOF) FR, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 rwca 2014