Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa dane GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 6,1% 5,00% 2,2% 0,00% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów, r/r Według danych GUS, produkcja przemysłowa w styczniu 2019 r. wzrosła o 6,1 % r/r, wobec wzrostu o 2,8 % r/r w grudniu ub. r. Istotne wahania dynamiki produkcji obserwowane w poszczególnych miesiącach (uzależnione m.in. od liczby dni roboczych) skłaniają do przywiązywania większej uwagi do zmian poziomu produkcji po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym. Odsezonowane dane wskazują jednak również na poprawę dynamiki produkcji w styczniu br. (do 6,1 % r/r, wobec 3,1 % r/r w grudniu). W tym kontekście, opublikowane przez GUS dane należy ocenić pozytywnie, gdyż pozwalają zachować umiarkowany optymizm odnośnie tempa wzrostu PKB w I kw. 2019 r. Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) ukształtował się w styczniu 2019 r. na poziomie 2,2 % r/r, wobec 2,1 % r/r w grudniu ub. r. Dane GUS, wskazujące na stabilne tempo wzrostu inflacji producentów, nie powinny zmienić oczekiwań rynkowych odnośnie utrzymania stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach na dotychczasowym poziomie. 1
Wydarzenia W serwisie NBP opublikowano opis dyskusji na lutowym posiedzeniu decyzyjnym RPP. W dokumencie powtórzono, iż w ocenie większości przedstawicieli Rady, w nadchodzących kwartałach prawdopodobna jest stabilizacja stóp procentowych, która sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Tak wyraźne deklaracje ze strony władz monetarnych przekładają się na stabilne oczekiwania rynkowe dotyczące utrzymania stóp procentowych NBP bez zmian w najbliższych miesiącach. Instytut badawczy Ifo opublikował wyniki najnowszego badania nastrojów podmiotów gospodarczych w Niemczech. W cyklicznym badaniu bierze udział ok. 9 000 niemieckich firm z różnych branż (przetwórstwo przemysłowe, budownictwo, handel hurtowy i detaliczny). Wartość indeksu Ifo w lutym br. wyniosła 98,5 pkt, co jest najniższym poziomem od przełomu lat 2014/2015. Opublikowane dane korespondują ze wskazaniami innych badań nastrojów gospodarczych w strefie euro (PMI), które sugerują, iż koniunktura w tym roku może być słabsza niż w 2018 r. Ze względu na fakt, iż Niemcy pozostają głównym partnerem handlowym Polski (według danych GUS 28,2 % udział w polskim eksporcie w 2018 r.), słabsze dane z tego kraju zwiększają ryzyko spowolnienia tempa wzrostu PKB Polski w 2019 r. W serwisie internetowym UKNF opublikowano dane dotyczące sektora bankowego wg stanu na koniec grudnia 2018 r. (link). Na koniec 2018 r. odnotowano wzrost (o 7,5 %) wyniku finansowego netto sektora bankowego (do 14,7 mld zł, tj. o 1,0 mld zł więcej niż przed rokiem). Pozytywny wpływ na wynik sektora miał przede wszystkim wyższy niż przed rokiem wynik z tytułu odsetek (o 2,2 mld zł), który zrekompensował pogorszenie wyniku z tytułu prowizji (o 1,4 mld zł). Według danych opublikowanych przez GUS sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w styczniu br. o 5,2 % r/r, wobec 3,9 % r/r w grudniu ub. r. Dane o sprzedaży należy ocenić pozytywnie. Warto zwrócić uwagę, iż w styczniu osiągnięto relatywnie wysoką roczną dynamikę sprzedaży, pomimo obowiązywania w minionym miesiącu bardziej restrykcyjnych niż przed rokiem ograniczeń dotyczących handlu w niedziele. Dane o sprzedaży nie powinny wpłynąć na zmianę oczekiwań rynkowych odnośnie prawdopodobnego utrzymania przez RPP stóp procentowych NBP na dotychczasowym poziomie w najbliższych miesiącach. Według danych opublikowanych przez GUS, w lutym br. nastroje konsumenckie były lepsze niż w styczniu. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) ukształtował się na poziomie 5,5 pkt (wzrost o 0,1 pp. m/m ), zaś wskaźnik wyprzedzający, opisujący oczekiwane w najbliższych miesiącach tendencje konsumpcji wyniósł 3,2 pkt (wzrost o 1,0 pp. m/m). Wartość dodatnia wskaźników oznacza przewagę pozytywnych ocen koniunktury wśród ankietowanych (więcej konsumentów nastawionych jest optymistycznie niż pesymistycznie). W porównaniu z poprzednim miesiącem ankietowani lepiej oceniali m.in. przyszłą sytuację finansową gospodarstwa domowego. Wynik lutowego badania GUS zwiększa szanse na to, iż konsumpcja pozostanie filarem wzrostu gospodarczego w Polsce w najbliższych kwartałach. GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw, które są potwierdzeniem dobrej koniunktury na rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło 4 931,80 zł (wzrost o 7,5 % r/r), zaś tempo wzrostu zatrudnienia wyniosło 2,9 % r/r (wobec 2,8 % r/r w grudniu ub. r.). Z punktu widzenia polityki monetarnej, ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, którzy konsekwentnie opowiadają się za stabilizacją stóp NBP w najbliższych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż raportowane przez GUS solidne tempo wzrostu wynagrodzeń i zatrudnienia nie przekłada się na znaczący wzrost wskaźnika inflacji bazowej (tj. po wyłączeniu cen żywności i energii), który jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Z danych NBP wynika, iż wskaźnik inflacji bazowej w grudniu ub. r. (ostatnie dostępne dane) ukształtował się na poziomie 0,6 % r/r (wobec 0,7 % r/r w listopadzie i 0,9 % r/r w grudniu 2017 r.). Według danych opublikowanych przez NBP, podaż pieniądza (M3) w styczniu 2019 r. zwiększyła się o 8,8 % r/r, wobec 9,2 % r/r wzrostu w grudniu ub. r. Z danych wynika, iż w styczniu zadłużenie gospodarstw domowych wyniosło 724,0 mld zł (wzrost o 6,6 % r/r), podczas gdy zadłużenie przedsiębiorstw w tym samym okresie ukształtowało się na poziomie 386,1 mld zł, tj. wzrosło o 6,1 % r/r. Stabilne tempo wzrostu podaży pieniądza jest jednym z argumentów za pozostawieniem stóp NBP bez zmian. 2
Dane makroekonomiczne ze świata Indeks PMI dla przemysłu wstępne dane Markit Indeks PMI dla przemysłu w latach 2017-2019 - strefa euro 62,0 60,0 59,6 58,6 60,6 58,0 56,0 55,2 55,4 54,0 52,0 50,5 51,4 50,0 49,2 48,0 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 2017 2018 2019 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks PMI dla sektora przemysłowego w strefie euro w lutym br. wyniósł 49,2 pkt, wobec 50,5 pkt w styczniu. Tym samym wartość indeksu po raz pierwszy od 2013 r. spadła poniżej poziomu 50 pkt, co oznacza pogorszenie koniunktury w sektorze przemysłowym. W raporcie wskazuje się, iż niska wartość indeksu jest m.in. wynikiem spadku liczby nowych zamówień oraz poziomu produkcji przemysłowej. Z punktu widzenia polskiej gospodarki, obecne uwarunkowania zewnętrzne (osłabienie wskaźników koniunktury w strefie euro) oznaczają, iż w kolejnych kwartałach utrzymywać się będzie ryzyko dla dynamiki polskiego PKB wynikające z pogorszenia relacji eksportu i importu, w efekcie którego saldo obrotów z zagranicą może obniżać tempo wzrostu gospodarczego. 3
Inflacja konsumentów dane Eurostat 2,50% Główna stopa procentowa i inflacja konsumentów w strefie euro 2,00% 1,50% 1,4% 1,00% 0,50% 0,00% 0,00% -0,50% Główna stopa procentowa EBC Inflacja konsumentów, r/r Według finalnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w strefie euro w styczniu 2019 r. wyniosła 1,4 % r/r, wobec 1,5 % r/r w grudniu ub. r. (po korekcie). Spadek inflacji był konsekwencją m.in. spowolnienia dynamiki cen związanych z energią (w tym paliw) z 5,5 % r/r w grudniu 2018 r. do 2,7 % r/r w styczniu br. Najnowszy odczyt w ujęciu rocznym, potwierdza, iż zmiany inflacji w ostatnich miesiącach są przede wszystkim konsekwencją wpływu czynników niezależnych od polityki monetarnej. Na tle innych państw UE, ceny w Polsce rosną w średnim tempie (wskaźnik inflacji według metodologii stosowanej przez Eurostat wyniósł w styczniu 0,7 % r/r, wobec 1,5 % r/r średnio w Unii). Warto odnotować, iż inflacja konsumentów w Polsce według metodologii unijnej (prezentowanej przez Eurostat) kształtowała się w styczniu br. na poziomie o 0,2 pp. niższym niż wskazuje GUS (0,9 % r/r). Różnice w prezentowanym poziomie inflacji w Polsce przez GUS (wskaźnik CPI) oraz przez Eurostat (wskaźnik HICP) wynikają m.in. z odmiennego systemu wag, który w systemie krajowym przypisuje większy niż w systemie unijnym udział wydatków na żywność i napoje bezalkoholowe (24,4 % ogółu wydatków konsumentów, wobec 18,8 % ogółu wydatków według metodologii UE). W efekcie, zmiany cen żywności mają większe przełożenie na poziom głównego wskaźnika inflacji według metodologii GUS (CPI). 4
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,87% 1,82% 1,87% 1,80% 1,79% 1,79% 1,82% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 15.02.2019 22.02.2019 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 5-6 marca 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w marcu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 18 22.02.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,48% -0,78% 0,73% 3M 1,72% -0,31% 2,65% -0,72% 0,86% 6M 1,79% -0,23% 2,72% -0,65% 0,99% 1Y 1,87% -0,11% 2,89% -0,52% 1,13% 5
Rynek walutowy 4,5 4,324 4,332 4,330 4,337 4,332 4,339 4,2 3,9 3,833 3,829 3,831 3,822 3,825 3,824 3,808 3,815 3,814 3,819 3,817 3,823 3,6 3,3 15.02 18.02 19.02 20.02 21.02 22.02 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian złotego nadal wpływ mają głównie czynniki zewnętrze. W tym kontekście, do czasu zaplanowanych w pierwszej dekadzie marca br. istotnych wydarzeń na głównych rynkach (7.03 br. komunikat po posiedzeniu Rady EBC w sprawie stóp procentowych, 8.03 br. - dane z amerykańskiego rynku pracy), kluczowym czynnikiem dla rynków finansowych będzie postęp trwających negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. WYSZCZEGÓLNIENIE 15.02.2019 22.02.2019 ZMIANA USD/PLN 3,8326 3,8242-0,2% EUR/PLN 4,3243 4,3387 0,3% CHF/PLN 3,8081 3,8225 0,4% 6
Rynek towarowy 102,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 15.02=100 101,5 101,0 100,5 100,0 101,3 100,9 100,5 100,0 15.02 18.02 19.02 20.02 21.02 22.02 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 1,3 %. Odnotowany ruch cen w górę prawdopodobnie miał charakter jedynie korekty. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności rekordowo wysokie wydobycie surowca w USA (12,0 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 15 lutego br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-22.02.2019 r. była o 6 dolarów, tj. o 8 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 15.02 66,25 1321,01 15,78 18.02 66,50 1326,15 15,80 19.02 66,45 1341,08 15,98 20.02 67,08 1338,41 16,03 21.02 67,07 1323,11 15,82 22.02 67,12 1327,71 15,92 7
Rynek kapitałowy 27 000 2 450 25 600 2 350 24 200 2 250 22 800 2 150 21 400 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 0,8 %. Wzrostom na polskiej giełdzie sprzyjała poprawa nastrojów na głównych rynkach (amerykański Dow Jones zyskał w omawianym okresie 0,6 %). W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych z polityką pieniężną w USA, wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje jednak mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (25.02-01.03.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 28 lutego Polska Produkt Krajowy Brutto, r/r IV kw. 2018 Wartość poprzednia 5,1%* 1 marca Polska Indeks PMI dla przemysłu II 48,2 pkt * według tzw. szybkiego szacunku GUS (publikacja 14 lutego br.), PKB w IV kw. 2018 r. wzrósł o 4,9% r/r DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 8