21 kwi 5 maj 25 maj 9 cze 7 lip 28 lip 18 sie 1 wrz 6 paź 21 paź 17 lis 5 sty 23 sty 2 lut Rynek stopy procentowej Środowa sesja przyniosła przecenę polskich obligacji skarbowych, będącą głównie pochodną zmian na rynkach bazowych. Negatywny wpływ na krajowy rynek długu miała przede wszystkim publikacja lepszych od oczekiwań danych nt. sprzedaży detalicznej, a także wyższej inflacji w Stanach Zjednoczonych. W efekcie doszło do wzrostu rentowności US Treasuries, które w sektorze 10Y krótkoterminowo przekroczyły nieznacznie poziom 2,50%, ciągnąc za sobą też notowania polskich papierów. W czwartek najciekawszym wydarzeniem na rynku będzie aukcja obligacji skarbowych. Ministerstwo Finansów zaoferuje papiery OK0419, PS0422, WZ1122, WZ0126, DS0727 i WS0447 za 4-7 mld PLN (tym razem nowością będzie emisja papierów 30-letnich). Dla porównania wcześniej w komunikacie MF podawało widełki na poziomie 3-7 mld PLN, co może sugerować nieco wyższy popyt. Można oczekiwań, że MF wyemituje obligacje o łącznej wartości 7,0 mld PLN. Wartość emisji powinna wynieść dla papierów WZ 1,5 mld PLN, OK mld PLN, PS 2,0 mld PLN, DS 2,0 mld PLN i WS poniżej 0,5 mld PLN. Rentowność OK0419 może zostać ustalona na blisko 1%, PS0422 w okolicy 3,20%, DS0727 na 3,86% i WS0447 na 4,30%, natomiast cena WZ1122 w pobliżu 96,95 PLN i WZ0126 na 93,75 PLN. Pozytywny wpływ na wynik aukcji może mieć: uspokojenie sytuacji na rynkach bazowych, niższe ryzyko związane z finansami sektora publicznego, krótkoterminowo atrakcyjne wyceny papierów, a także wysoki popyt na rynku pierwotnym. Z kolei osłabiać wyceny będą: obawy przed zaostrzeniem polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, perspektywa wzrostu inflacji i utrzymania wysokiej dynamiki PKB w kraju, a także wysoka podaż SPW na początku 2017 r. Ostatecznie wynik aukcji pokazujący po raz kolejny wysoki popyt na krajowe obligacje powinien wesprzeć rynek długu w perspektywie najbliższych tygodni. Poza aukcją obligacji, podczas czwartkowej sesji GUS opublikuje jeszcze styczniowe dane z rynku pracy. W przypadku przeciętnych wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw możliwe jest zaskoczenie po stronie wyższego odczytu (prognoza: 4,0% r/r). Wpływ na to może mieć fakt, że od stycznia doszło do wzrostu płacy minimalnej (wzrost o 8,1%, czyli o 150 PLN). Jest też szereg innych regulacji, które mogą wpływać na ewentualny wzrost dynamiki płac tj. wprowadzenie minimalnej stawki godzinowej dla osób pracujących na umowach zlecenia, czy zlikwidowanie możliwości wypłacania 80% płacy minimalnej osobom podejmującym pierwszą pracę. Mimo możliwego zaskoczenia dynamika płac w dalszym ciągu pozostanie na poziomie neutralnym dla RPP i nie zmienia perspektyw polityki pieniężnej, a tym samym też rynkowych. Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 48 22 521 87 94 Tegoroczne aukcje potwierdzają wysoki popy na polskie obligacje skarbowe (mld PLN). 20 15 10 5 0 Popyt Emisja Wykres dnia: Rentowności polskich obligacji skarbowych wzrosły w pobliże tegorocznych maksimów. 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,0 26 paź 15 lis 5 gru 25 gru 1 3 lut OK0419 PS0422 DS0727 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 6 0 3 5Y 3,21 0 8 10Y 3,89 2 13 PL 10Y-2Y 163 2 10 PL-Bund 10Y 352 2 5 PL ASW 10Y 80 1 6 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,49 2 16 Bund 10Y 0,37 1 8 UST-Bund 10Y 212 2 8, stan na 15.02 Źródło: Bloomberg 1
Rynek walutowy Zainicjowana wtorkowym przemówieniem J. Yellen aprecjacja dolara wobec euro kontynuowana była jeszcze podczas wczorajszej sesji europejskiej. Już przed południem w oczekiwaniu na dane z USA kurs EURUSD zszedł poniżej 55. Choć praktycznie w słowach prezes Fedu nie można było doszukać się nowych akcentów, to na utrzymanie (na razie) wyraźnie jastrzębiej postawy FOMC wskazywały fragmenty mówiące, że nierozsądnym byłoby zwlekanie z zacieśnianiem polityki pieniężnej i że jeśli gospodarka nie zmieni obecnego kursu, właściwe będzie podnosić stopy procentowe na najbliższych posiedzeniach. Tym samym, choć nie padła konkretna data, to wyraźnie dało się odczuć, że amerykański bank centralny chce pozostawić sobie możliwość podwyższenia stóp procentowych już na najbliższym posiedzeniu, decyzję nadal uzależniając jednak od postępów w gospodarce i kierunków polityki fiskalnej. Wystąpienie szefowej Fedu, choć odebrane zostało jastrzębio nie uderzyło w rynki EM. Wydaje się, że w sprytny sposób J. Yellen mówiąc o proszącej się o podwyżki stóp mocnej i solidnej gospodarce, jednocześnie nie straszyła szybkim zacieśnianiem monetarnym, a nawet przeciwnie ani razu nie odniosła się do kwestii, czy nadal prawdopodobne są trzy podwyżki stóp w 2017 roku, jak sygnalizował Fed po posiedzeniu grudniowym. Tym samym nie popsuła pozytywnych nastrojów na rynkach EM, które wspierają obecnie dane wskazujące na powrót globalnej reflacji. Tym samym, przy wyraźnie rosnącym indeksie dolarowym DXY (mierzącym wartość USD względem głównych walut), na giełdach nadal zieleni się. Na Wall Street indeksy piątą sesję z rzędu osiągnęły rekordową wartość, co ostatni raz wydarzyło się w styczniu 1992 roku. Hossa na giełdach to jednak też zasługa obietnic składanych przez prezydenta D. Trumpa, który w środę potwierdził zamiar m.in. obniżenia i uproszczenia podatków w USA. Złoty na wartości tracił więc tylko nieznacznie. W ostatnich dniach kurs EURUPLN nie zdołał wybić się z dotychczasowego przedziału wahań pomiędzy 4,29-4,32; w trakcie środowej sesji europejskiej oscylując w okolicach 4,30. Walutę naszą wspierają nie tylko dobre nastroje, ale też i solidne dane gospodarcze. Rośnie inflacja (w styczniu na poziomie 1,8% r/r), a ta wspiera wzrost gospodarczy (w 4q16 na poziomie 2,7% r/r). W tym tygodniu poznamy też kolejne krajowe dane styczniowe, m.in. z rynku pracy (czwartek) i ze sfery realnej produkcyjnosprzedażowe (piątek), po których oczekuje się potwierdzenia odbicia gospodarczego. Tymczasem, siła aprecjacji dolara zależeć będzie od tego, czy dane gospodarcze potwierdzą oczekiwania członków FOMC odnośnie powrotu inflacji do celu i utrzymania silnego popytu konsumpcyjnego. We wtorek mocne poziomy pokazał amerykański PPI. Wczoraj poznaliśmy zaś styczniowy raport m.in. o inflacji oraz dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej oraz wartość indeksu NY Empire State, które również w większości okazały się być solidnymi. Inflacja wzrosła o 2,5% r/r (rynek oczekiwał 2,4%), sprzedaż detaliczna zwiększyła się zaś o 0,4% m/m (rynek oczekiwał 0,1%). Wyniki mocniejsze od oczekiwań pokazał też nowojorski indeks przemysłowy Empire State, w lutym rosnąc do 18,7 pkt z 6,5 w styczniu i 7 oczekiwanych. Po publikacji tych danych EURUSD nasilił spadek, choć kurs jeszcze nie dotknął 5. Trzy kwadranse później rynek dowiedział się o spadku o 0,3% styczniowej produkcji przemysłowej i ostatecznie środową sesję kurs EURUSD zakończył w okolicach 6. Dane nie zmieniają oczekiwań, że dolar w średnim terminie powinien być silniejszy wobec euro, co z kolei będzie wywierać negatywną presją na złotego w stosunku do obydwu tych walut. Wykres dnia: Prezes FOMC J. Yellen umacnia dolara, jednocześnie nie psując nastrojów na rynkach o podwyższonym ryzyku inwestycyjnym. Na wykresie indeks dolarowy DXY (linia niebieska) na tle indeksu paneuropejskiego STOXX600. Price EUR 369 366 363 360 357 354 351 348 345 342 Price USD 102,8 102,4 102 101,6 101,2 100,8 100,4 100 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Silniejsza od oczekiwań inflacja w USA (w styczniu na poziomie 2,5% r/r) wspiera jastrzębie oceny gospodarki prezes J.Yellen umacniając dolara. 2,4 2,3 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5-2,1 sty-15 lip-15 sty-16 lip-1-17 Notowania kursów US CPI core r/r (w proc., l.oś) US CPI r/r (w proc., p.oś) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,32 0,02 0,00 USD/PLN 4,07 0,00 0,03 CHF/PLN 4,06 0,01 0,00 EUR/USD 6 0,00-0,01 EUR/CHF 7 0,00 0,00, stan na 16.02 3,9 2,9 1,9 0,9-0,1-1,1 339 99,6 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 06 13 21 listopad 2016 grudzień 201czeń 201y 2017 2
2 3 lut 1 19 sty 23 sty 27 sty 31 sty 4 lut 12 lut 16 lut 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 15.02 PLN 6 3,21 3,89 Δ 1d 0 0 2 Δ 5d 3 8 13 Bund -0,79-0,42 0,37 Δ 1d 1 0 1 Δ 5d 0 4 8 UST 1,25 1,99 2,49 Δ 1d 1 3 2 Δ 5d 11 19 16 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 15.02 PLN 2,06 2,62 3,09 Δ 1d 1 2 1 Δ 5d 5 8 7 EUR -0,14 0,17 0,80 Δ 1d 0-1 -1 Δ 5d 2 5 7 USD 1,57 2,05 2,41 Δ 1d 3 3 2 Δ 5d 14 18 17 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 1,90 0 20,9 28,1-8,9 45,3 59,459,75 62,1 75,1 77,3 80,3 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 2,00 1,92 1,84 1,76 1,68 0,2 0,8-0,8 0,0-0,2 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-02-15 (%, l.o.) 1,5 0,5 0,0-0,5-1,89 1,81 1,73 1,65 1,57 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-02-15 (%, l.o.) 3,0 1,4 0,6-0,2 - Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 3,5 2,0 0,5 - USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,85 1,90 PL 2Y 1,95 2,00 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z lutego 2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,54 3,65 355 160 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2,48 2,42 2,36 2,30 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 348 341 334 327 320 130 100 70 40 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
1 1 1 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2950 4,3198 USD/PLN 4,0592 4,0920 CHF/PLN 4,0314 4,0575 EUR/USD 520 611 EUR/CHF 637 670 USD/JPY 113,83 114,99 notowanie dnia na: 15.02 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3025 USD/PLN 4,0752 CHF/PLN 4,042 GBP/PLN 5,0627 CZK/PLN 0,1592 RUB/PLN 0,071 stan na dzień: 15.02 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,50 USD/PLN 4,32 4,64 CHF/PLN 4,16 4,21 EUR/USD 3 0,97 EUR/CHF 7 7 *) prognozy z lutego 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 85 4,460 4,290 72 59 46 33 4,410 4,360 4,310 4,260 4,225 4,160 4,095 4,030 3,965 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2190 58 1245 2120 2050 1980 1910 57 55 54 53 1215 1185 1155 1125 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 16 lutego 2017 roku Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, styczeń 14:00 POL 3,1% r/r 2,8% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, styczeń 14:00 POL 2,7% r/r 4,1% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 11.02 14:30 USA 234 tys. 245 tys. Liczba rozpoczętych inwestycji na rynku mieszkaniowym, styczeń Piątek, 1ego 2017 roku 14:30 USA 1226 tys. (anual) 1230 tys. (anual) Produkcja sprzedana przemysłu, styczeń 14:00 POL 2,3% r/r 7,4% r/r Produkcja budowlano-montażowa, styczeń 14:00 POL -8,0% r/r -3,7% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle PPI, styczeń 14;00 POL 3,0% r/r 3,6% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), styczeń 14:00 POL 6,1% r/r 7,2% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), styczeń 14:00 POL 6,4% r/r 7,9% r/r Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5