WYCENA spółki Przykład S.A. w latach 2003-2010 ANALIZY PROGNOZY Paweł Grad Tel.: 782 463 149 Aktualizacja: 24.09.2017 r.
Wykres 1. Prognoza przychodów ze sprzedaży 3 500 000 zł 3 000 000 zł 2 500 000 zł 2 000 000 zł 1 500 000 zł 1 793 351 zł 2 321 586 zł 2 133 259 zł 2 422 640 zł 2 592 594 zł 2 762 548 zł 2 932 502 zł 3 102 456 zł y = 2679,5x 5-63680x 4 + 564251x 3-2E+06x 2 + 4E+06x - 645716 R² = 0,9792 1 000 000 zł 500 000 zł 0 zł 2003 2004 2005 Tablica 1. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą DCF Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia 2003 2004 2005 1. Przychody netto ze sprzedaży prognoza 1 793 351 2 321 586 2 133 259 2 422 640 2 592 594 2 762 548 2 932 502 3 102 456 2. Koszty operacyjne bez amortyzacji przychody x udział kosztów 1 606 899 2 114 443 1 940 900 2 209 016 2 366 905 2 523 242 2 680 113 2 836 468 3. EBITDA przychody ze sprzedaży [minus] koszty operacyjne bez amortyzacji 186 452 207 143 192 359 213 624 225 689 239 306 252 389 265 988 4. Amortyzacja RZiS 64 988 69 269 70 577 79 419 83 345 88 873 94 065 99 402 5. EBIT EBITDA [minus] amortyzacja 121 464 137 874 121 782 134 204 142 344 150 433 158 324 166 586 6. NOPAT upr. EBIT x (1 - stawka podatku) 98 386 111 678 98 643 108 705 115 299 121 851 128 242 134 934 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 2
Cd. Tablica 1. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą DCF 7. 14. Nazwa wskaźnika Wartość przedsiębiorstwa wg metody DCF Zadłużenie ogółem D Sposób wyliczenia koszt kapitału obcego + koszt kapitału własnego DCF [minus] zobowiązania ogółem 2003 2004 2005 kapitał obrotowy netto [minus] kapitał 8. Nakłady na kapitał obrotowy netto 26 784-55 904 24 254 obrotowy netto t-1 NOPAT + amort. - inwest. w aktywa trw.- nakłady na kap. obr. netto prognozowany wzrost PKB 12,6% AT brutto [minus] AT nettto t-1 [munus] Inwestycje w aktywa trwałe 32 451 101 448 55 431 44 069 62 073 61 510 amortyzacja t-1 9. FCFF - Free Cash Flows to the Firm 10. 11. Średni ważony koszt kapitału WACC 12. Wartość rezydualna RV RV = FCFF x (1 + g) / WACC [minus] g Wartość rynkowa zby. pap. wart. i poz. 13. Bilans 6 992 388 589 707 aktywów nieoperacyjnych PV 15. 16. Współczynnik wzrostu po okresie prognozy g Wartość kapitału własnego E wg metody DCF 38 524 31 726 35 379 121 712 123 676 108 440 116 050 116 925 125 419 12,9% 12,7% metoda DCF 1 219 137 1 269 400 1 185 051 1 243 723 DCF x średni ważony udział zadłużenia ogółem 784 131 177 3,7% 3,7% 12,7% 1 263 513 1 367 547 1 317 949 1 445 106 1 511 451 3,7% 3,7% 3,7% 14,3% 13,4% 12,6% 12,5% 871 921 61 736 41 423 973 1 251 473 353 550 368 126 355 515 378 092 382 951 865 587 901 274 829 536 865 632 868 522 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 3
Tablica 2. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą EVA Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia 2003 2004 2005 1. Przychody netto ze sprzedaży prognoza 1 793 351 2 321 586 2 133 259 2 422 640 2 592 594 2 762 548 2 932 502 3 102 456 2. Koszty operacyjne bez amortyzacji przychody x udział kosztów 1 606 899 2 114 443 1 940 900 2 209 016 2 366 905 2 523 242 2 680 113 2 836 468 3. EBITDA przychody ze sprzedaży [minus] koszty operacyjne bez amortyzacji 186 452 207 143 192 359 213 624 225 689 239 306 252 389 265 988 4. Amortyzacja RZiS 64 988 69 269 70 577 79 419 83 345 88 873 94 065 99 402 5. EBIT EBITDA [minus] amortyzacja 121 464 137 874 121 782 134 204 142 344 150 433 158 324 166 586 6. NOPAT upr. EBIT x (1 - stawka podatku) 98 386 111 678 98 643 108 705 115 299 121 851 128 242 134 934 7. Inwestycje w aktywa trwałe 8. Nakłady na kapitał obrotowy netto 9. Kapitał zainwestowany IC AT brutto [minus] AT nettto t-1 [minus] amortyzacja t-1 kapitał obrotowy netto [minus] kapitał obrotowy netto t-1 kap. zainw. IC (t-1) + inw. akt. tr. + nakł. na kap. obr. netto 32 451 101 448 55 431 44 069 62 073 61 510 61 736 26 784-55 904 24 254 38 524 31 726 35 379 41 423 150 796 146 716 154 002 233 686 238 025 249 231 254 653 261 731 10. Współczynnik wzrostu po okresie prognozy g prognozowany wzrost PKB 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 11. Średni ważony koszt kapitału WACC 12. Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego ROIC koszt kapitału obcego + koszt kapitału własnego NOPAT kapitał zainwestowany IC 12,6% 14,3% 13,4% 12,6% 12,5% 12,9% 12,7% 12,7% 76,1% 64,1% 46,5% 48,4% 48,9% 50,4% 51,6% 13. 14. Stopa zwrotu po odliczeniu kosztu kapitału Ekonomiczna wartość dodana EVA w tys. zł ROIC - WACC 61,8% 50,7% 33,9% 35,9% 36,0% 37,7% 38,9% ( ROIC - WACC ) x IC 90 698 78 007 79 261 85 546 89 700 95 902 101 695 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 4
Cd. Tablica 2. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą EVA 15. Wartość rezydualna RV EVA x (1 + g) / WACC - g 923 522 1 008 079 1 011 074 1 104 999 1 171 748 16. Wartość przedsiębiorstwa wg metody EVA 17. Zadłużenie ogółem D 18. Wartość kapitału własnego E wg metody EVA metoda EVA 1 124 257 1 172 578 1 151 469 1 199 407 1 114 216 EVA x średni ważony udział zadłużenia ogółem 326 035 340 047 345 441 364 620 340 950 EVA [minus] zobowiązania ogółem 798 223 832 530 806 028 834 787 773 266 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 5
Tablica 3. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą APV Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia 2003 2004 2005 1. Przychody netto ze sprzedaży prognoza 1 793 351 2 321 586 2 133 259 2 422 640 2 592 594 2 762 548 2 932 502 3 102 456 2. Koszty operacyjne bez amortyzacji przychody x udział kosztów 1 606 899 2 114 443 1 940 900 2 209 016 2 366 905 2 523 242 2 680 113 2 836 468 3. EBITDA przychody ze sprzedaży [minus] koszty operacyjne bez amortyzacji 186 452 207 143 192 359 213 624 225 689 239 306 252 389 265 988 4. Amortyzacja RZiS 64 988 69 269 70 577 79 419 83 345 88 873 94 065 99 402 5. EBIT EBITDA [minus] amortyzacja 121 464 137 874 121 782 134 204 142 344 150 433 158 324 166 586 6. Odsetki I RZiS 6 090 6 518 5 874 6 859 6 859 7 215 7 312 7 360 7. EBT (zysk brutto) EBIT [minus] odsetki I 115 374 131 356 115 908 127 345 135 485 143 218 151 012 159 226 8. Podatek dochodowy EBT x stawka podatku 21 921 24 958 22 023 24 195 25 742 27 211 28 692 30 253 9. EAT (zysk netto) EBT [minus] podatek dochodowy 93 453 106 398 93 885 103 149 109 743 116 007 122 320 128 973 10. Amortyzacja RZiS 64 988 69 269 70 577 79 419 83 345 88 873 94 065 99 402 11. Kredyty razem Bilans 40 374 36 294 43 580 45 010 45 010 47 343 48 150 48 726 12. Spłata rat kredytów narastająco RPP 0 0 0 30 000 60 000 90 000 120 000 150 000 13. Wartość rezydualna RV kapitał własny + kapitał obcy [minus] amortyzacja narastająco 889 648 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 6
Cd. Tablica 3. Model wyceny spółki Przykład S.A. metodą APV Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia 2003 2004 2005 14. Nakłady na kapitał obrotowy netto kapitał obrotowy netto [minus] kapitał obrotowy netto t-1 0 26 784-55 904 24 254 38 524 31 726 35 379 41 423 15. FCFE - Free Cash Flows to the Equity 16. Osłony podatkowe DVTS EAT + amort. [minus] spłata kredtów + RV [minus] nakłady na kap. obr. opr. kredytu x stawka podatku x odsetki : (1 + opr. kredytu) 158 441 148 883 220 366 128 315 94 563 83 154 61 006 926 599 172 321 458 577 682 17. Koszt kapitału własnego model Hamady 11,3% 11,4% 11,3% 11,3% 11,4% 11,4% 11,4% 11,4% 18. Wartość kapitału własnego E wg metody APV metoda APV 115 419 191 791 252 146 291 892 831 672 19. Zadłużenie kapitału własnego Bilans 79,3% 77,8% 60,7% 58,8% 54,2% 52,0% 49,2% 46,0% 20. Wartość przedsiębiorstwa wg metody APV kapitał własny x (1 + zadłużenie kapitału własnego) 183 286 295 742 383 263 435 503 1 214 241 Paweł Grad nr tel.: 782 463 149 Strona 7