dziernika 2015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej koniec zeszłego tygodnia przyniósł gwałtowne spadki rentowności obligacji skarbowych. Bezpośrednim impulsem dla umocnienia notowań papierów była publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy, które okazały się znacznie słabsze od oczekiwań ekonomistów. Okazało się bowiem, że w Stanach Zjednoczonych we wrześniu w sektorach poza rolnictwem przybyło zaledwie 142 tys. nowych miejsc pracy wobec oczekiwanych 203 tys. Słabsze od oczekiwań okazały się też dane za sierpień po rewizji dane zostały obniżone do 136 tys. z poprzednich 173 tys. W pierwszej reakcji na publikację rentowności US Treasuries 10Y spadły aż o 13 pb. natomiast niemieckich Bundów o około 10 pb. W ślad za rosnącymi cenami papierów na świecie na wartości zyskały również polskie obligacje. Notowania DS0725 obniżyły się w trakcie sesji maksymalnie o 16 pb., w relacji do poziomów z czwartku. Spodziewamy się, że krajowy rynek stopy procentowej w najbliższych dniach w dalszym ciągu będzie pozostawać pod wpływem impulsów napływających z core markets. Niemniej kończące się we wtorek dwudniowe posiedzenie RPP może mieć pewien wpływ na krótki koniec polskiej krzywej dochodowości. Chociaż nikt na rynku nie zakłada, aby RPP zdecydowała się na zmianę stóp procentowych do końca kadencji, to jednak dla inwestorów pewne znaczenie może mieć ton uzasadnienia Rady podczas konferencji prasowej. Zakładamy, że prezes NBP M. Belka zasygnalizuje brak potencjału dla obniżek stóp procentowych również w pierwszych kwartałach 2016 r., co w tej chwili dyskontuje rynek stopy procentowej. Najprawdopodobniej bank centralny zwróci w tym kontekście uwagę na oczekiwany wzrost ścieżki inflacji w kolejnych miesiącach (do wartości dodatniej pod koniec roku). W sytuacji, gdy również oczekiwany wzrost gospodarczy będzie utrzymywał się blisko 3,5% r/r w kolejnych kwartałach, trudno będzie poważnie myśleć o obniżkach stóp na początku 2016 r., co rynek zaczął ostatnio dyskontować (kontrakty FRA wyceniają prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych pod koniec I kw. 2016 r. na blisko 50%). Tym bardziej jest to mało prawdopodobne w sytuacji, gdy nowi członkowie obejmą swój urząd na początku roku i będą zapewne potrzebowali czasu na podjęcie decyzji o potencjalnej zmianie polityki pieniężnej. Taki ton komentarza RPP może doprowadzić do lekkiego podniesienia krótkiego końca krzywej dochodowości, powodując lekkie wypłaszczenie krzywej. Wykres dnia: Pod wpływem zmieniających się oczekiwań na rynkach globalnych notowania kontraktów FRA zaczęły dyskontować potencjalne poluzowanie polityki pieniężnej (%). 4,0 3,5 3,0 2,5 1,5 1,0 lip-14 wrz-14 lis-14 sty-15 mar-15 maj-15 lip--15 PLN3X6F= PLN6X9F= PLN9X12F= PLN21X24F= repo NBP Od końca sierpnia kwotowania kontraktów FRA obniżyły się w terminach od 12x15 do 21x24 o 20-32 pb. 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1X4 2X5 3X6 6X9 9X12 12X15 18X21 21X24 Stopa procentowa 2015-08-31 2015-10-02 Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 1,64-0,07-0,18 5Y 2,20-0,11-0,21 10Y 2,65-0,12-0,18 PL 10Y-2Y 1,01-0,05-0,01 PL-Bund 10Y 2,14-0,10-0,04 PL ASW 10Y 0,32 0,00-0,03 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 1,99-0,04-0,17 Bund 10Y 0,51-0,03-0,14 UST-Bund 10Y 1,48-0,02-0,03, stan na 2.10 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Bieżący tydzień na rynku walutowym zaczynamy w okolicach 1,125 na EURUSD i 4,25 na EURPLN. Pomimo, że w ostatnich dniach nie brakowało istotnych danych, to tak naprawdę uwagę przyciągało tylko kilka pozycji: ceny konsumpcyjne, dane z rynku pracy i raporty dot. sytuacji w przemyśle. Niższe niż oczekiwane wyniki inflacyjne (w strefie euro wskaźnik HICP wg wstępnych informacji powrócił na stronę deflacyjną) i słabe dla produkcji przemysłowej (w strefie euro, Polsce i Chinach indeks PMI wypadł poniżej oczekiwań) na tle mocnego raportu ADP z USA spowodowały, że w oczekiwaniu na najważniejsze w tym tygodniu informacje (raport non-farm payrolls) kurs EURUSD spadł do 1,115 zaś EURPLN wzrósł do 4,25. Oczekiwano, że dane rządowe będą solidne, a tymczasem: we wrześniu w sektorze poza rolnictwem przybyło jedynie 142 tys. nowych miejsc pracy, podczas gdy rynek zakładał 203 tys. Do tego w dół (o 37 tys.) zrewidowane zostały dane za poprzedni miesiąc. Płaca godzinowa miała wzrosnąć o 0,2% m/m, a nie wzrosła w ogóle (0,0% m/m), zaś stopa bezrobocia utrzymała się na sierpniowym poziomie 5,1%. Takie wyniki musiały rozczarować. W reakcji na ich publikację kurs EUUSD wystrzelił w górę, powracając powyżej 1,13 (wzrost o ok. 1,5%). Pesymizm wobec dolara nasilił dodatkowo raport dot. zamówień na dobra trwałego użytku (spadek o 2,3% m/m). Ten silny aprecjacyjny ruch eurodolara w górę nie oznacza jednak, że to koniec umocnienia zielonego, choć zaburzenia w trendzie na pewno zobaczymy. Siła ruchu będzie bowiem zależała od kolejnych danych. Po wrześniowym NFP październik, jako miesiąc podwyżek stóp w USA już nie wchodzi w grę (jednak takiego scenariusza nie zakładaliśmy nawet przed danymi), a okres do grudniowego posiedzenia Fed (najbardziej prawdopodobny miesiąc dla decyzji) będzie zapewne nerwowy. Kluczem dla decyzji Fed będą m.in. październikowy i listopadowy NFP. Jeśli chodzi o najbliższe dni, w tym tygodniu w centrum uwagi znajdzie się przede wszystkim: protokół z ostatniego posiedzenia FOMC i BoE, posiedzenie RPP, dane sprzedażowe ze strefy euro. Nie wydaje by euro znalazło wyraźne wsparcie w którejś z tych publikacji. Nie wykluczony jest zatem powolny powrót do deprecjacji/stabilizacja kursu EURUSD. Po ewentualnym udanym teście poziomu na 1,12 kolejne wsparcie wyznacza 1,11 i niżej strefa 1,105-1,10. W kraju złoty raczej nie będzie miał szansy na umocnienie. Kurs EURPLN może wręcz przetestować opór na 4,27. Tymczasem, początek października to dobry okres, by podsumować miniony miesiąc. Złoty w relacji do dolara należał do walut, które na wrześniowych zawirowaniach straciły relatywnie najmniej. Wg agencji Bloomberg, po uwzględnieniu różnic w oprocentowaniu, w trzecim kwartale br. polska waluta straciła do dolara symbolicznie - zaledwie 0,7% co najprawdopodobniej zawdzięcza poprawiającemu się postrzeganiu naszego kraju wśród zagranicznych inwestorów. Niemniej, z walut regionu lepiej od PLN zachowywał się węgierski forint (+0,9%) i czeska korona (+0,5%). Warto zauważyć, że w porównaniu do innych krajów emerging markets Europa Środkowa korzysta, a nie traci, na niższych cenach ropy, jest też mniej wrażliwa na oczekiwaną podwyżkę stóp Fed. Nie trudno domyślić się, że najsłabiej wypadły waluty gospodarek opartych na surowcach. Brazylijski real, ze względu na spowolnienie u ważnego partnera handlowego, jakim są Chiny, skandal korupcyjny w przedsiębiorstwie Petrobras i recesję w gospodarce, stracił aż 19%. Sporo zanurkowało też kolumbijskie peso (-14,8%), rosyjski rubel (-12,7%), południowoafrykański rand (-10,6%), dolar australijski (-8,4%) oraz korona norweska (-7,6%). Rozczarowanie raportem NFP osłabiło dolara. W ocenie części inwestorów spadają szanse na podwyżki stóp w tym roku. Kluczem pozostają kolejne dane, w tym październikowy i listopadowy non-farm payrolls. 400 300 200 100 0 5 wrz-13 mar-14 wrz-14 mar--15 NFP (w tys., l.oś) stopa bezrobocia (w proc., p.oś) 7,5 7 6,5 6 5,5 Wykres dnia: We wrześniu złoty w relacji do dolara wypadł całkiem nieźle, biorąc pod uwagę nerwową w tym okresie czasu sytuację rynkową. BRL COP MYR RUB ZAR TRY AUD NOK CLP CAD INR PLN DKK HKD EUR CZK HUF ARS JPY -19,03% -14,79% -13,34% -12,66% -10,58% -8,86% -8,43% -7,63% -7,38% -6,38% Źródło: Puls Biznesu, na podstawie danych Bloomberga 5% -0,68% 0,90% 0,10% 0,19% 0,46% 0,91% 1,66% 2,12% -20% -17,00% -10% -7,00% -0% 3,00% Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,26 0,24 0,74 USD/PLN 3,79-0,41 0,20 CHF/PLN 3,91 0,55 0,81 EUR/USD 1,12 0,55 0,53 EUR/CHF 1,09-0,27-0,45, stan na 5.10 Strona 2 dziernika 2015
4 wrz 8 wrz 12 wrz 16 wrz 20 wrz 28 wrz 2 paź 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 2.10 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 1,64 2,20 2,65 Bund -0,27-0,05 0,51 UST 0,58 1,30 1,99 Δ 1d -0,07-0,11-0,12 Δ 1d 0,00-0,01-0,03 Δ 1d -0,07-0,07-0,04 Δ 5d -0,18-0,21-0,18 Δ 5d 0,016-0,07-0,14 Δ 5d -0,11-0,18-0,17 Notowania kontraktów IRS stan na 2.10 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 1,58 1,87 2,33 EUR 0,04 0,32 0,90 USD 0,70 1,33 1,96 Δ 1d -0,05-0,11-0,12 Δ 1d -0,01 0,00-0,03 Δ 1d -0,07-0,07-0,04 Δ 5d -0,08-0,15-0,15 Δ 5d -0,03-0,05-0,10 Δ 5d -0,09-0,14-0,16 2,72 Polski rynek stopy procentowej 41,0 1,88 Krzywa WIBOR 1,75 Krzywa FRA 2,42 2,12 19 28 33 3436 38 34 32 31,0 21,0 1,81 1,74 0,0 1,67-1,59 - -2,9-1,7-3,0-4,0 1,82 1,52 3 6 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 11,0 1,0 1,67 1,60 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -4,0 1,51-6,0 1,43-6,6-8,0-7,0-10,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-10-02 (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-10-02 (%, l.o.) Stopy procentowe banków centralnych 6,5 USA EMU POL UK CH 5,0 3,5 0,5 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Δ 1d % Δ 5d % USA 0,00-0,25% SOVXWE West. Europe -0,28-1,91 Strefa euro 0,05% itraxx Crossover 5,49-17,16 Japonia 0,00-0,10% Euro Itraxx SF 5Y 1,21-2,81 UK 0,50% Euribor OIS spread -0,98-4,72 Szwajcaria -0,75% USD Libor OIS spread 0,00 2,75 Polska 1,50% Węgry 1,35% 0,81 Dochodowości obligacji 2,32 2,60 Krzywe IRS % 125 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 7 0,75 2,23 1,92 96 4 0,69 0,63 0,57 2,14 5 1,96 1,24 0,56-0,12 67 37 8 SP DE PL UK IT 1-2 -5 Bund 10Y (%, l.o.) US Treasury 10Y (%, p.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 dziernika 2015
6 wrz 14 wrz 22 wrz 26 wrz 30 wrz 4 paź Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,238 4,264 EUR 4,2451 4Q15 1Q16 USD/PLN 3,754 3,814 USD 3,8028 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,8773 3,91 CHF 3,8885 USD/PLN 3,86 3,91 EUR/USD 1,1149 1,132 GBP 5,7643 CHF/PLN 3,86 3,87 EUR/CHF 1,0881 1,0946 CZK 0,1563 EUR/USD 1,1 1,08 USD/JPY 118,67 120,44 RUB 0,0576 EUR/CHF 1,1 1,09, NBP stan na 2.10 EUR/USD 1,149 EUR/PLN 4,280 USD/PLN 3,835 1,139 4,250 3,785 1,129 4,220 3,735 1,119 4,190 3,685 1,109 4,160 3,635 Notowania surowców Rynek akcji Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy Δ 1d % Δ 5d % WIG -0,64-1,32 TR/Jefferies CRB 0,83-0,82 Euro Stoxx 600 0,47-0,41 Baltic Dry 0,11-5,73 1157 1143 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 50 49 MSCI EM Europe 0-0,29 Ropa Brent (USD) 0,48 2,15 S&P 500 1,43 1,04 Miedź (USD) 0,76-1,65 VIX -7,14-11,35 Złoto (USD) -0,31 0,29 1130 1117 1103 48 47 46 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Poniedziałek, dziernika 2015 roku Indeks koniunktury PMI - usługi, wrzesień (ost.) 9:55 GER 54,3 pkt 54,3 pkt Indeks koniunktury PMI - usługi, wrzesień (ost.) 10:00 EMU 54 pkt 54 pkt Sprzedaż detaliczna, wrzesień 11:00 EMU 0,4% m/m; 2,7% r/r 0,1% m/m Indeks Sentix, październik 10:30 EMU 13,6 pkt 11,8 pkt Indeks koniunktury ISM - usługi, wrzesień 16:00 EMU 59 pkt 58,1 pkt Wtorek, 6 października 2015 roku Godz. publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Decyzja RPP dot. stóp procentowych - POL 1,50% 1,50% Zamówienia w przemyśle, sierpień 8:00 GER -0,6% m/m; -1,4% m/m 0,5% m/m Bilans handlu zagrnicznego, sierpień 14:30 USA -41,86 mld USD -4 mld USD Konferencja po posiedzeniu RPP 16:00 POL - -, PAP, GUS, NBP, MF Strona 4 dziernika 2015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Marta Dziedzicka (22) 521 61 66 marta.dziedzicka@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 dziernika 2015