X X X6 6X9 9X X 8X X Dziennik rynkowy 7 marca 8 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej wtorkowa sesja przyniosła wyraźny wzrost rentowności obligacji skarbowych widoczny głównie na dłuższym końcu krzywej. W efekcie doszło do jej wyraźnego wystromienia. Notowania krótkoterminowych instrumentów cały czas znajdują oparcie w łagodnej polityce pieniężnej NBP. Rynek wycenia w pełni jedną podwyżkę stóp procentowych o pb. na przełomie I i II kwartału 9 r. oraz kolejne pb. w II półroczu przyszłego roku. Dodatkowo na przełomie 9 i r. notowania uwzględniają blisko połowę trzeciego ruchu o pb. Warto w tym kontekście przypomnieć, że od ostatniego posiedzenia RPP oczekiwania te zostały wyraźnie skorygowane w dół. W kontekście środowego posiedzenia Rady powstaje, zatem pytanie, czy Rada może być jeszcze bardziej gołębia? Biorąc pod uwagę trendy makroekonomiczne jest to możliwe, chociaż trudno spodziewać się na rynku istotniejszej reakcji. Niemniej rynek może dalej przesuwać w czasie moment pierwszej podwyżki, a także obniżać skalę ruchu. Taką reakcję mogłoby wywołać silniejsze akcentowanie przez RPP rosnącego prawdopodobieństwa braku zmian stóp procentowych w dużej części 9 r. Za takim scenariuszem może opowiadać się też coraz liczniejsza grupa członków RPP, dodatkowo uwiarygadniając ten scenariusz. Za dalszym łagodzeniem retoryki przemawiać będzie krótkoterminowy spadek inflacji i wyhamowanie momentum w gospodarce na początku roku, brak presji inflacyjnej w kraju i na świecie, umocnienie złotego (pomijając jego deprecjację z ostatnich dni), czy luzowanie polityki pieniężnej w Europie. Pewnym czynnikiem ryzyka może być nowa projekcja inflacja NBP, ale inwestorzy raczej większą wagę będą przykładać do wcześniej wspomnianych uwarunkowań makroekonomicznych. W reakcji na posiedzenie banku centralnego możliwy jest lekki spadek notowań w tenorach Y-Y przy stabilnych stawkach rocznych. To prowadzić będzie do płaszczenia krzywej na krótkim jej końcu. W najbliższych tygodniach rentowności polskich dwulatek mogą konsolidować się blisko,6%-,7%, mimo presji ze strony rynków bazowych. Z kolei dłuższy koniec krzywej dochodowości pozostawać będzie zapewne pod wpływem nastrojów globalnych. Te są bardzo zmienne, determinowane trudnymi do przewidzenia czynnikami politycznymi (m.in. wybory we Włoszech, czy zapowiedzi wprowadzenia taryf handlowych przez USA). Rynek finansowy na świecie pozostaje niestabilny, chociaż wydaje się jakby krótkoterminowo powracał apetyt na ryzyko. Przy takim scenariuszu oczekiwać można stabilizacji rentowności US Treasuries Y w okolicach,8%-,9%, natomiast Bundów Y blisko,6% (za krótkoterminowym spadkiem rentowności przemawiać może jeszcze czwartkowe posiedzenie EBC). To z kolei sugerowałoby stabilizację polskich - letnich papierów blisko,% do końca miesiąca. Wykres dnia: Od lutowego posiedzenia RPP inwestorzy oczekują wolniejszych i późniejszych podwyżek stóp procentowych w Polsce.,,,,,,9,8,7,6 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 87 9 Spread YY na polskim rynku IRS obniżył się w okolice pb. Dalsze ewentualne łagodzenie retoryki przez NBP może prowadzić do zawężenia spreadu, chociaż potencjał dla takiego ruchu wydaje się już mocno ograniczony. - lut-6 sie--7 sie-7 lut-8 Rynek stopy procentowej Polska Δd Δd Y,6 - - Y,9-8 Y, -6 PL Y-Y 7 - PL-Bund Y 66 - - PL ASW Y - - Rynki bazowe Δd Δd UST Y,89 - Bund Y,68 UST-Bund Y -, stan na 6. 8--6 8--6
sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 Dziennik rynkowy 7 marca 8 Rynek walutowy Wtorek na rynku główniej pary walutowej przyniósł wzrosty euro względem dolara powyżej,. Od momentu ogłoszenia przez Donalda Trumpa zamiaru nałożenia wysokich taryf celnych na stal i aluminium importowane do USA dolar amerykański (podobnie jak dolar kanadyjki, który we wtorek notował najsłabsze poziomy od blisko ośmiu miesięcy) znajduje się pod presją podaży. Choć propozycje Trumpa spotkały się z ostrą krytyką zarówno ze strony partnerów handlowych i politycznych USA, jak i amerykańskich firm (na rynku zrodziły się opinie, że mogą one przynieść odwetowe działania krajów, które zostałyby najbardziej dotknięte wyższymi taryfami, w tym Brazylii, Korei Południowej, Chin i Unii Europejskiej), prezydent nie wycofał swoich wypowiedzi. Dodatkowo wsparciem dla euro okazało się weekendowe porozumienie w kwestii utworzenia rządu koalicyjnego w Niemczech, po tym jak niepewność polityczna trzymała rynki od wrześniowych wyborów parlamentarnych. W tej sytuacji nawet wynik wyborów we Włoszech zapowiadający powrót niestabilności kraju i będący przesłanką do osłabienia euro został zmarginalizowany. W rezultacie wspólna waluta jest w stanie utrzymywać relatywnie wysokie poziomy względem dolara pomimo nieustępowania czynników o charakterze dla niej negatywnym, w tym oczekiwań na gołębie posiedzenie EBC. We wtorek na rynek dotarły dodatkowo doniesienia, że czołowi amerykańscy Republikanie ostrzegli przed negatywnymi skutkami zapowiedzi Trumpa dla amerykańskich spółek powiązanych ze stalą lub aluminium. Inwestorzy odebrali to jako szansę na polubowne rozwiązanie problemu, co paradoksalnie dodatkowo osłabiło dolara. W średnim horyzoncie perspektywa wyższych cen za towary z importu lub krajowe substytuty dawałaby pole do agresywniejszej polityki Fed (poprzez zwiększenie dochodów podatkowych, co jest szczególnie ważne w kontekście reformy podatkowej w USA), a wycofanie się z podwyżki ceł takie możliwości częściowo może ograniczać. Ponadto, apetyt na ryzyko podniosły informacje o możliwych rozmowach Korei Północnej o denuklearyzacji Półwyspu Koreańskiego i normalizacji stosunków z Koreą Pd oraz Stanami zjednoczonymi. Do tego dane z USA lekko rozczarowały (w styczniu zamówienia w przemyśle spadły o,% m/m). W rezultacie indeks DXY (pokazujący siłę dolara względem koszyka walutowego) spadł do poziomu najniższego od blisko miesiąca. Na pogorszeniu sentymentu względem dolara próbuje skorzystać złoty, w ostatnich dniach oddalając się od marcowych minimów (EURPLN blisko,). We wtorek notowania EURPLN chwilowo spadły poniżej,8. Jednakże kluczowe dla sentymentu rynkowego może okazać się czwartkowe posiedzenie EBC. Spodziewane utrzymanie gołębiej postawy (nie tylko ze względu na niską inflację w strefie euro, ale też sygnalizowana wielokrotnie niechęć banku centralnego do mocnej waluty) powinno umocnić dolara kosztem euro i złotego. Powrót do spadków eurodolara mogą już wywołać środowe publikacje z USA dot. rynku pracy (wg ADP) i stanu gospodarki (wg Beżowej Księgi Fed) wspierające oczekiwania na dalszą normalizację amerykańskiej polityki monetarnej. W kraju zaś, spodziewane odnotowanie w marcowej projekcji NBP (z którą RPP zapozna się podczas środowego posiedzenia decyzyjnego) braku presji inflacyjnej w polskiej gospodarce pomimo rosnących płac będzie wspierało utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie w najbliższych kwartałach, dodatkowo negatywnie wpływając na złotego. W najbliższych dniach Kurs EURPLN powinien więc powrócić do trendu wzrostowego. Wykres dnia: Oczekiwane odnotowanie w marcowej projekcji NBP braku presji inflacyjnej w polskiej gospodarce będzie wspierało utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie co najmniej do końca 8 roku negatywnie wpływając na złotego. 8 7 6 - - -,,, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 Zamówienia w przemyśle USA w styczniu spadły o,% m/m dodatkowo wspierając euro wobec dolara. - - - - Notowania kursów Zamówienia w przemyśle w USA (w proc.) Δ d Δ d EUR/PLN,9,, USD/PLN,7 -, -, CHF/PLN,6 -, -, EUR/USD,,, EUR/CHF,6,,, stan na 7. inflacja CPI r/r (w proc, l.oś.) inflacja bazowa CPI r/r (w proc., l.oś) średnie wynagrodzenie w przedsiebiorstwach (w proc) Stopa referencyjna NBP (w proc., p.oś)
lut lut mar lut lut mar X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 7 marca 8 Informacje rynkowe rynek stopy procentowej Notowania skarbowych papierów wartościowych, stan na dzień 6. Polska,6,9, Δ d - Δ d - -8-6 Niemcy -,,,68 Δ d Δ d - - USA,,6,89 Δ d Δ d - - - Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 6. PLN,99,, Δ d Δ d - - - EUR -,,7, Δ d Δ d USD,,7,88 Δ d Δ d - - - Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,6,6,8,, -7, -7, -, -6, 9,,,9,9 6,,6 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) - - -7,88,8,8,76,7 -, -,,,,, -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 8--6 (%, l.o.),6,, -, -, -,6,9,8,7,6,, ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 8--6 (%, l.o.),,,8,6,,, Stopy procentowe wybranych banków centralnych,,,, -, 6 7 USA EMU POL UK CH USA,-,% Strefa euro,% Japonia -,% UK,% Szwajcaria -,7% Polska,% Węgry,9% Czechy,% Prognozy rentowności obligacji* Tenor Q8 Q8 PL Y,, PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL Y,, *) prognozy Biura Strategii Rynkowych (BSR) z dnia -gru-7 roku Rentowności obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y obligacji (pb),8,76,7,68,6,6,96,86,76,66,8,,7,,9 -, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 88 8 7 6 6 8 9 8 7 67 9 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
7 sty sty lut 7 sty sty lut 7 sty sty lut 6 sty sty sty lut lut 7 lut 6 sty sty sty lut lut 7 lut 6 sty sty sty lut lut 7 lut Dziennik rynkowy 7 marca 8 Informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,77,96 USD/PLN,67, CHF/PLN,8,68 EUR/USD,6, EUR/CHF,9,677 USD/JPY,8 6,8 notowanie dnia na: 6. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,89 USD/PLN,96 CHF/PLN,6 GBP/PLN,7 CZK/PLN,69 RUB/PLN,6 stan na dzień: 6. Prognozy walutowe* Q8 Q8 EUR/PLN,, USD/PLN,,7 CHF/PLN,6,7 EUR/USD,,9 EUR/CHF,6, *) prognozy BSR z dnia z 7-lut-8 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,6,,,,,,8,8,6,,,,,,, WIG (pkt) Ropa naftowa Brent (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 6 7 67 8 7 69 67 6 6 6 9 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 7 marca 8 roku Wzrost PKB, IV kw. (ost.) : EMU,6% kw/kw (wst.),6% kw/kw Ogłoszenie decyzji RPP ws. poziomu stóp procentowych - POL,%,% Zmiana zatrudnienia wg ADP, luty : USA tys. 9 tys. Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 6: POL - - Czwartek, 8 marca 8 roku Zamówienia w przemyśle, styczeń 8:,8% m/m -,6% m/m Ogłoszenie decyzji rady EBC ws. poziomu stóp procentowych :,%/ -,%,%/ -,% Konferencja prasowa po posiedzeniu rady EBC : - - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się. : tys. tys., Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy 7 marca 8 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 - Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8- () 76 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: --77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.