PGE i Energa deklarują inwestycje w PGG, dla inwestorów Energi to b. negatywna wiadomość (analiza)

Transkrypt

1 :54 PGE i Energa deklarują inwestycje w PGG, dla inwestorów Energi to b. negatywna wiadomość (analiza) foto123rf.com PGNiG Termika, PGE i Energa chcą zainwestować w Polską Grupę Górniczą do 1,5 mld zł, z czego Energa może wyłożyć do 600 mln zł, a PGE do 500 mln zł. Analitycy oceniają, że o ile w przypadku PGE planowana inwestycja nie zaskakuje, to skala zaangażowania Energi jest bardzo duża i może zagrozić wypłacie dywidendy. Kurs spółki dołuje. PGNiG Termika, PGE i Energa poinformowały, że złożyły warunkowe, niewiążące oferty inwestycji w Polską Grupę Górniczą w sumie o wartości do 1,5 mld zł. PGE i PGNiG Termika podały, że ich oferty dotyczą objęcia pakietu udziałów w podwyższonym kapitale zakładowym PGG, a Energa nie sprecyzowała formy zaangażowania kapitałowego. Spośród ofert ta złożona przez Energę opiewa na kwotę do 600 mln zł, złożona przez PGE na kwotę do 500 mln zł, a PGNiG Termika gotowa jest zainwestować do 400 mln zł.

2 Spółki podały, że oferty warunkowe zostały przygotowane w oparciu o wstępne informacje o działalności Kompanii Węglowej oraz PGG zawarte w materiałach im przekazanych i zawierają warunki brzegowe i zawieszające. Do tych warunków należą m.in.: pozyskanie przez PGG nowych inwestorów zewnętrznych pozwalające na dokapitalizowanie PGG w wysokości przynajmniej 1,5 mld zł; przeprowadzenie i uzyskanie akceptowalnych dla nowych inwestorów wyników due diligence potwierdzających, że przeprowadzenie transakcji pozwoli na osiągnięcie przez PGG trwałej rentowności i płynności; uzgodnienie z inwestorami struktury finansowania PGG, która eliminować będzie ryzyko uznania inwestycji za niedozwoloną pomoc publiczną; wdrożenie działań restrukturyzacyjnych gwarantujących rentowność PGG, w tym dokonanie uzgodnień ze stroną społeczną oraz restrukturyzację zadłużenia KW. PGE i Energa oczekują też, że biznes plan PGG zostanie przygotowany w oparciu o możliwe do realizacji założenia nie przewidujące konieczności dalszego dokapitalizowania spółki w perspektywie co najmniej roku Analitycy są zgodni, że bardzo negatywnie zaskakuje duża skala zapowiedzianego zaangażowania Energi. Ogromne zaskoczenie wynika z rozłożenia akcentów. Negatywnie zaskakuje zwłaszcza zaangażowanie Energi, jego skala i przyszły wpływ na spółkę" - powiedział PAP Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK. "Energa chce wyłożyć 600 mln zł, a to jest 11 proc. jej kapitalizacji. Jeśli będą straty z konsolidacji, to najbardziej dotkną one właśnie Energę. Nie mówiąc już o potencjale dywidendowym, który ucierpiałby najbardziej właśnie w Enerdze" - dodał analityk. Notowania Energi są w środę pod dużą presją. O godz kurs traci 9,85 proc. Obroty na papierach spółki są najwyższe na rynku i wynoszą ponad 43 mln zł. ZAGROŻONA DYWIDENDA ENERGI Energa była dotąd postrzegana jako spółka dywidendowa. Z zysku za 2014 rok spółka wypłaciła 596,3 mln zł dywidendy, czyli 1,44 zł na akcję. Zapisana w prospekcie emisyjnym polityka dywidendowa Energi zakładała, że maksymalna dywidenda za 2014 r. nie przekroczy 500 mln zł, a w kolejnych latach będzie zindeksowana o poziom równy bądź wyższy od stopy inflacji w Polsce. Przedstawiciele spółki informowali w styczniu, że dywidenda za 2015 rok powinna wynieść 500 mln zł plus inflacja.

3 Jednak we wtorek nowy zarząd Energi nie chciał potwierdzić tej kwoty. Przedstawiciele spółki poinformowali, że rekomendacja dywidendy za 2015 r. będzie przedstawiona do końca kwietnia, a dywidenda ma być dostosowana do planów i sytuacji finansowej Energi. Grupa chce przedstawić długoterminową politykę dywidendową w aktualizacji strategii, która ma być przygotowana do końca pierwszego półrocza. Analitycy uważają, że przy takiej dużej skali zaangażowania Energi w Polską Grupę Górniczą, wypłata dywidendy jest zagrożona. "Można zapomnieć o 1,2 zł dywidendy na akcję. Obecnie oczekuję 0,7 zł DPS, ale i ten poziom jest zagrożony. Jeśli nie w tym roku, to w latach następnych, jeśli spółka będzie budować blok w Ostrołęce" - powiedział PAP Bartłomiej Kubicki, analityk Societe Generale. Przedstawiciele grupy poinformowali we wtorek, że Energa jest zainteresowana budową elektrowni w Ostrołęce, prowadzi prace analityczne dotyczące projektu. "Jest pewne, że będzie budowany blok w Ostrołęce. Jeśli Energa będzie miała w projekcie 50 proc. udziałów, to dywidenda spadnie ze 1,2 zł do 60 groszy na akcję. Przy wyższym udziale, spadnie jeszcze bardziej, a jeśli do tego dołożymy 600 mln zł na PGG, to potencjał dywidendowy spada do blisko zera" - powiedział PAP Krzysztof Kubiszewski, analityk Trigon DM. Kubicki z Societe Generale wskazuje też na dość mocne zadłużenie Energi. "Przy takim wydatku na koniec roku dług netto/ebitda wzrośnie w Enerdze do 2,2x, przy założeniu, że poziom dywidendy zostanie obcięty o 40 proc. w stosunku do polityki dywidendowej. Jeśli zostanie utrzymany, to do 2,4x" - szacuje analityk. Zauważa, że po tej inwestycji zmieni się profil biznesowy spółki. "Dla PGE inwestycja w węgiel niewiele zmienia. Enerdze po zaangażowaniu w PGG zmieni się profil spółki, co oznacza, na przykład, wyższy WACC przy wycenie spółki. Z moich szybkich kalkulacji wynika, że planowane inwestycje stanowią 40 proc. rocznych wydatków na węgiel kamienny w PGE, ale ponad 200 proc. w przypadku Energi, czyli bardzo dużo proporcjonalnie" - powiedział Kubicki. DOSTAWY WĘGLA Z BOGDANKI DO OSTROŁĘKI POD ZNAKIEM ZAPYTANIA Zaangażowanie Energi w Polską Grupę Górniczą może mieć negatywne konsekwencje dla Bogdanki, która

4 może potencjalnie stracić kontrakt na dostawy węgla do elektrowni w Ostrołęce. "Wolumeny na 2016 rok są zakontraktowane, ale w 2017 roku najprawdopodobniej umowa nie zostanie przedłużona. To by oznaczało, że dla Energi wzrosną koszty zakupu węgla (wyższe koszty transportu) i koszty produkcji energii" - powiedział Bartłomiej Kubicki z Societe Generale. "Przy założeniu, że nowi inwestorzy w PGG będą mieć łącznie 50 proc. udziałów, z czego Energa miałaby 20 proc., to przypadające na nią wydobycie wyniesie 5 mln ton. Pytanie, czy wtedy spółka będzie kupować węgiel od Bogdanki do starej i nowej elektrowni w Ostrołęce. Odległościowo im się to opłaca, ale to może zależeć od tego, czy Enea zaangażuje się w Ostrołękę" - powiedział Krzysztof Kubiszewski, analityk Trigon DM. Kurs Enei spada o 0,7 proc., a Bogdanki rośnie 0,1 proc. DLA PGE OBCIĄŻENIE NIE JEST DUŻE Analitycy uważają, że inwestorzy PGE mogą być pozytywnie zaskoczeni skalą zapowiadanego zaangażowania spółki w PGG w wysokości do 0,5 mld zł. "W przypadku PGE mogło być gorzej (inwestycja mogłaby być większa), ale i tak moim zdaniem to bardzo słaby powód do radości - ocenił Paweł Puchalski z DM BZ WBK. "Zaangażowanie PGE było spodziewane, a te 500 mln zł oznacza wydatek odpowiadający 2 proc. kapitalizacji rynkowej. Nie powinno zagrozić dywidendzie, to nie jest wielka kwota. Zadłużenie niewiele wzrośnie" - powiedział Bartłomiej Kubicki z Societe Generale. Krzysztof Kubiszewski z Trigon DM uważa, że rynek spodziewał się większego zaangażowania PGE, dlatego przyjmuje te informacje z zadowoleniem. Kurs PGE rośnie w środę o 1 proc. Zdaniem Kubiszewskiego inwestycja w PGG może być potencjalnie dobra, przy spełnieniu kilku warunków. "Wydaje mi się, że PGG będzie w stanie zejść z ceną węgla, by nie potrzebować potem dodatkowych pieniędzy. Wszystko zależeć będzie od tego, czy zwiększy się wydobycie w kraju i czy wzrosną ceny w portach ARA. Jeśli ceny ARA wzrosną do USD/t, to parytet eksportowy się poprawi i będzie można wypychać polski węgiel za granicę. Wtedy to będzie dobra inwestycja. Wydaje się, że większość cięcia

5 kosztów PGG wynikać będzie ze wzrostu wydobycia, jeszcze konieczna będzie tylko jakaś konsolidacja zakładów" - powiedział Kubiszewski. Wojciech Kozłowski, analityk Ipopema, uważa, że Skarb Państwa postępuje dość racjonalnie ze swojej perspektywy, "odciążając" PGE na rzecz Energi. Angażuje w ratowanie górnictwa głównie Energę, gdzie ma najniższy udział, a zdejmuje ryzyko z PGE. Rynek wszędzie wrzucał dyskonto za te kopalnie, najwięcej pewnie w PGE. Może nawet całość. Tymczasem resort zdjął część ryzyka z PGE" - powiedział PAP Kozłowski. Polska Grupa Górnicza to spółka obecnie zależna od Węglokoksu, która ma prowadzić działalność w oparciu o wybrane aktywa górnicze, które nabędzie od Kompanii Węglowej. PGG ma nabyć następujące jednostki organizacyjne KW: Odział KWK Chwałowice w Rybniku, Oddział KWK Jankowice w Rybniku, Oddział KWK Marcel w Radlinie, Oddział KWK Rydułtowy-Anna w Rydułtowach, Oddział KWK Bielszowice w Rudzie Śląskiej, Oddział KWK Bolesław Śmiały w Łaziskach Górnych, Oddział KWK Halemba-Wirek w Rudzie Śląskiej, Oddział KWK Piast w Bieruniu, Oddział KWK Pokój w Rudzie Śląskiej, Oddział KWK Sośnica w Gliwicach, Oddział KWK Ziemowit w Lędzinach, Oddział Zakład Elektrociepłownie, Oddział Zakład Górniczych Robót Inwestycyjnych, Oddział Zakład Informatyki i Telekomunikacji, Oddział Zakład Remontowo-Produkcyjny oraz "Centrala". Ministerstwo Energii informowało wcześniej, że PGG ma powstać w maju. Anna Pełka (PAP) pel/ krba/ osz/