P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI. Joanna Bere nicka, Justyna Franc-D¹browska
|
|
- Martyna Beata Stachowiak
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ ROCZNIKI W ZMODYFIKOWANYM NAUK ROLNICZYCH, MODELU SERIA G, DU T. PONTA 95, z. 1, 2008 PRÓBA WERYFIKACJI 183 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI Joanna Bere nicka, Justyna Franc-D¹browska Katedra Ekonomiki i Organizacji Przedsiêbiorstw SGGW w Warszawie Kierownik: prof. dr hab. Wojciech Ziêtara S³owa kluczowe: wskaÿniki rentownoœci, wskaÿniki plynnoœci, model Du Ponta, zmodyfikowany model Du Ponta Key words: profitability ratio, liquidity ratio, model Du Ponta, modified model Du Ponta S y n o p s i s: W artykule podjêto próbê zweryfikowania przydatnoœci modelu Du Ponta w jego zmodyfikowanej wersji do obliczenia wskaÿników p³ynnoœci. Próbê badawcz¹ stanowi³y spó³ki akcyjne sektora rolno-spo ywczego w latach -. Stwierdzono, e zmodyfikowany model Du Ponta nie pozwala na uzyskanie wskaÿników p³ynnoœci identycznych z tymi, które mo na obliczyæ w tradycyjny sposób. Uznano, e nie dyskwalifikuje to jednak zmodyfikowanej wersji modelu Du Ponta, wymaga jednak ostro - noœci w formu³owaniu wniosków i weryfikacji innymi metodami. WSTÊP Przedsiêbiorstwa funkcjonuj¹ce w warunkach gospodarki rynkowej oraz wzmo onej konkurencji zmuszone s¹ do podejmowania dzia³añ maj¹cych na celu analizê sytuacji finansowej. Ocena ta dokonywana jest w wielu p³aszczyznach, szczególnie w zakresie p³ynnoœci, rentownoœci, zad³u enia oraz efektywnoœci (sprawnoœci) dzia³ania. Wszystkie wymienione obszary analizy s¹ niezmiernie wa ne dla w³aœciwego funkcjonowania jednostki. Jednak wydaje siê, e na plan pierwszy wysuwaj¹ siê dwa, tj. p³ynnoœæ i rentownoœæ, które odgrywaj¹ szczególn¹ rolê w kszta³towaniu bie ¹cej i przysz³ej sytuacji finansowej firmy. P³ynnoœæ okreœlana jako zdolnoœæ do terminowego regulowania zobowi¹zañ jest postrzegana jako najwa niejszy element trwania przedsiêbiorstwa, chocia rentownoœæ informuj¹ca o wygospodarowanym zysku równie dostarcza wa nych danych z punktu widzenia rozwoju jednostki. Do oceny sytuacji finansowej wykorzystuje siê najczêœciej analizê wskaÿnikow¹, czyli zestaw wskaÿników, które syntetycznie przedstawiaj¹ obraz finansowy jednostki. WskaŸniki mog¹ byæ konstruowane w ró ny sposób i tak e bardziej lub mniej szczegó³owo opisywaæ zjawiska, które mia³y miejsce w jednostce. Niestety pewnym mankamentem analizy stricte wskaÿnikowej jest brak mo liwoœci ³¹cznego traktowania wszystkich wskaÿników i szukania zale noœci miêdzy nimi. Narzêdziem wi¹ ¹cym wskaÿniki finansowe jest model Du Ponta [Rutkowski 2007], który w podstawowej formule koncentruje siê g³ównie na ocenie
2 184 J. BERE NICKA, J. FRANC-D BROWSKA rentownoœci kapita³u w³asnego. Dokonuj¹c pewnych modyfikacji modelu wydaje siê byæ mo liwym doprowadzenie do pokazania zale noœci miêdzy ró nymi obszarami dzia³alnoœci jednostki. Celem opracowania jest próba weryfikacji zaproponowanego przez Kowalczyka i Kusaka [] zmodyfikowanego modelu Du Ponta, który uwzglêdnia powi¹zania wskaÿników rentownoœci i p³ynnoœci. METODYKA BADAÑ Materia³ Ÿród³owy pochodzi ze sprawozdañ finansowych spó³ek akcyjnych przemys³u rolno-spo ywczego (15 podmiotów) notowanych na Warszawskiej Gie³dzie Papierów Wartoœciowych (WGPW). Analiz¹ objêto dane za lata -. Podstaw¹ analizy by³y dane uœrednione. W pierwszej kolejnoœci zosta³y policzone wskaÿniki p³ynnoœci: bie ¹cej, szybkiej i natychmiastowej, a nastêpnie wykorzystano je do obliczenia rentownoœci za pomoc¹ zmodyfikowanej formu³y Du Ponta. Najczêœciej spotykana postaæ piramidy wskaÿników Du Ponta pokazuje zale noœci miêdzy rentownoœci¹ maj¹tkow¹ a rentownoœci¹ sprzeda y, oraz rentownoœci¹ kapita³ow¹ a struktur¹ kapita³u. Ogóln¹ jego postaæ przedstawia schemat na rysunku 1 lub w postaci uproszczonego równania matematycznego: =Q 6 $ 52( u u 6 $.Z gdzie: Zn zysk netto, A aktywa, S przychody ze sprzeda y, Kw kapita³ w³asny. 52(Ã 52$Ã u 0QR QLNÃNDSLWDáXÃ ZáDVQHJRÃ 5HQWRZQR üã VSU]HGD \ÃQHWWRÃ u :VND QLNÃURWDFMLÃ DNW\ZyZÃ y =\VNÃQHWWRÃ y 6SU]HGD Ã 6SU]HGD Ã $NW\ZDÃ RJyáHPÃ 6SU]HGD Ã.RV]W\Ã FDáNRZLWHÃ $NW\ZDÃ WUZDáHÃ $NW\ZDÃ REURWRZHÃ,QQHÃNRV]W\Ã 2GVHWNLÃ *RWyZNDÃ 3á\QQHÃSDSLHU\Ã ZDUWR FLRZHÃ $PRUW\]DFMDÃ 3RGDWNLÃ 1DOH QR FLÃ =DSDV\Ã Rysunek 1. Schemat analizy Du Ponta ród³o: opracowanie w³asne na podstawie [Bednarski 2007, Waœniewski 1993].
3 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI 185 Uzupe³niaj¹c informacjê o zad³u eniu bie ¹cym oraz przedstawiaj¹c rotacjê aktywów, jako relacjê obrotu aktywami i obrotu aktywami bie ¹cymi, formu³a Du Ponta mo e byæ zmodyfikowana do postaci, któr¹ w formie graficznej (rys. 2) zaproponowali Kowalczyk i Kusak [], a w postaci równania matematycznego mo na j¹ zapisaæ nastêpuj¹co: 6 =Q $.Z =G 52( u u u 6 6 $ $ ¹ $E $.Z gdzie: Ab aktywa obrotowe (bie ¹ce), Zd poziom zad³u enia d³ugoterminowego Pozosta³e oznaczenia jak w poprzednim równaniu. à 52(à 52$à [à 01à Rysunek 2. Modyfikacja wskaÿników typu Du Ponta ród³o: opracowanie w³asne na podstawie [Kowalczyk, Kusak ]. 5Qà [à 2$à [à 2$Eà à 2$2$Eà à :=NUà Ãà à :%3à ÃÃÃÃÃà 2$WUZà WRÃDNW\ZDÃWUZDáHVSU]HGD à à ÃÃÃÃÃà ÃÃÃÃÃà ÃÃÃÃÃà 2=à WRÃ]DSDV\VSU]HGD à à 21à WRÃQDOH QR FLVSU]HGD à à ÃÃÃÃÃà 23R]à WRÃSR]RVWDáHÃ$EVSU]HGD à Ró nica zawarta w nawiasie odpowiada wskaÿnikowi zad³u enia krótkoterminowego, aby jednak otrzymaæ wskaÿnik p³ynnoœci bie ¹cej nale y relacjê zobowi¹zañ bie ¹cych i aktywów odwróciæ, co w efekcie mo na zapisaæ w nastêpuj¹cy sposób: 2$ $ $ 52( 526 u u u 2$E =%.: czyli: =Q 6 $ =E $ 52( u u y y u 6 $ 6 2$E $.Z gdzie: ZB poziom zobowi¹zañ bie ¹cych, OA obrót aktywami trwa³ymi, OAb obrót aktywami obrotowymi (bie ¹cymi). 2$EÃ
4 186 J. BERE NICKA, J. FRANC-D BROWSKA Bior¹c pod uwagê fakt, e iloczyn obrotu aktywami bie ¹cymi oraz zad³u enia bie ¹cego stanowi wskaÿnik bie ¹cej p³ynnoœci, mo na zaryzykowaæ stwierdzenie, e na rentownoœæ kapita³u wp³ywa rentownoœæ sprzeda y oraz wskaÿnik bie ¹cej p³ynnoœci 1. 52( 526 u:%3u 01 gdzie: WBP wskaÿnik bie ¹cej p³ynnoœci, MN mno nik kapita³u w³asnego. EMPIRYCZNA WERYFIKACJA ZMODYFIKOWANEGO MODELU DU PONTA Analizowane spó³ki charakteryzowa³y parametry zaprezentowane w tabeli 1, z których wynika, e w badanym okresie wartoœæ maj¹tku wzros³a o oko³o 50%, co mo e œwiadczyæ o rozwoju podmiotów. Aktywa by³y finansowane w 50% kapita³em w³asnym, co z punktu widzenia bezpieczeñstwa finansowego wydaje siê zjawiskiem korzystnym. Wartoœæ kapita- ³u w³asnego wzrasta³a na skutek systematycznego zwiêkszenia wartoœci zysku (wyj¹tek stanowi³ rok). Jednoczeœnie wzrasta³a wartoœæ zobowi¹zañ krótkoterminowych, w efekcie czego stabilna by³a struktura kapita³u. Z punktu widzenia badania p³ynnoœci wa ne s¹ relacje pomiêdzy sk³adnikami aktywów obrotowych. Z danych (tab. 1) wynika, e w analizowanym okresie nast¹pi³ niemal dwukrotny wzrost wartoœci nale noœci (z oko³o 61 do 114 mln z³), co spowodowane by³o m.in. wzrostem wartoœci przychodów ze sprzeda y (wzrost o oko³o 30%). Znacznie mniejsz¹ dynamikê wykazywa³y zapasy oraz pozosta³e aktywa obrotowe, odpowiednio 47 i 22%. P³ynnoœæ jako podstawowe kryterium oceny sytuacji finansowej przedsiêbiorstwa najczêœciej oceniana jest na podstawie wskaÿników, których wartoœci charakteryzuj¹ce badan¹ próbê zaprezentowano w tabeli 2. W badanym okresie wskaÿniki bie ¹cej p³ynnoœci kszta³towa³y siê na zbli onym poziomie, który odpowiada minimum wzorcowej wielkoœci podawanej w literaturze [Sierpiñska, Jachna 2007]. Jednak nale y pamiêtaæ, e nie ma zgodnoœci, co do wielkoœci progowych wskaÿników p³ynnoœci. Œrodowisko finansistów podzielone jest na dwie grupy, z których jedna przyjmuje za kryterium weryfikacji wielkoœci wzorcowe, a druga wskazuje na dowolnoœæ interpretacyjn¹, w zale noœci od bran- y i pozosta³ych warunków funkcjonowania podmiotu. Tabela 1. Wybrane wyniki charakteryzuj¹ce spó³ki gie³dowe sektora rolno-spo ywczego w latach - Wyszczególnienie Aktywa ogó³em Aktywa obrotowe Zapasy Nale noœci Pozosta³e aktywa obrotowe Zobowi¹zania bie ¹ce Kapita³ w³asny Wynik finansowy netto Przychody ze sprzeda y Dane [tys. z³] w Formu³ê tê Kowalczyk i Kusak zaprezentowali w formie graficznej [Kowalczyk, Kusak ].
5 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI 187 Tabela 2. WskaŸniki p³ynnoœci charakteryzuj¹ce spó³ki akcyjne sektora rolno-spo ywczego w latach - P³ynnoœæ bie ¹ca P³ynnoœæ szybka P³ynnoœæ natychmiastowa WskaŸniki w 1,08 0,73 0,20 1,04 0,72 0,18 1,19 0,90 0,99 0,70 0,29 1,19 0,87 0,16 1,08 0,76 0,15 WskaŸniki szybkiej p³ynnoœci w analizowanym okresie nie wykazywa³y znacznej zmiennoœci, co mo e œwiadczyæ o stabilnej sytuacji podmiotów w zakresie p³ynnoœci finansowej, pomimo, e ich poziom kszta³towa³ siê poni ej wielkoœci wzorcowej [Sierpiñska, Jachna 2007, Rutkowski, 2007]. Nale y dodaæ, e porównanie wskaÿników p³ynnoœci bie ¹cej i szybkiej wskazuje na stabilny poziom zapasów. Z kolei relacja miêdzy mi p³ynnoœci szybkiej i natychmiastowej potwierdza spostrze enia dotycz¹ce zmiennoœci poziomu nale noœci w kolejnych latach. Poziom wskaÿników p³ynnoœci natychmiastowej równie nie osi¹gn¹³ wielkoœci progowych, ale kszta³towa³ siê na poziomie, który nie wskazywa³ na utratê p³ynnoœci finansowej przez spó³ki, a œwiadczyæ mo e o przyjêtej przez jednostki polityce w zakresie gospodarowania œrodkami pieniê nymi i nale noœciami. Potwierdza to podejœcie drugiej grupy badaczy do interpretacji wskaÿników, wskazuj¹c, e rekomendowane wielkoœci progowe nie s¹ bezwzglêdnym wyznacznikiem oceny sytuacji finansowej przedsiêbiorstw. Rentownoœæ jest obok p³ynnoœci drugim wa nym obszarem analizy niezbêdnym w ocenie sytuacji finansowej przedsiêbiorstw. Najczêœciej wykorzystuje siê do tego celu, oprócz analizy wskaÿnikowej, analizê modelu Du Ponta. W tabeli 3 zaprezentowano parametry cz¹stkowe niezbêdne do zastosowania modelu w jego zmodyfikowanej postaci. Z liczb wynika, e w analizowanym okresie nast¹pi³o zmniejszenie wielkoœci mno nika kapita³u w³asnego przy jednoczesnej redukcji o 15% tempa obrotu aktywów ogó³em. Oznacza to, e nast¹pi³ wzrost stopnia samofinansowania przy jednoczesnym wzroœcie skali sprzeda y. Potwierdza to stwierdzenie o rozwoju spó³ek. Zmniejszeniu uleg³a tak e wielkoœæ rotacji aktywów bie ¹cych wskazuj¹c na realizacjê inwestycji d³ugoterminowych w spó³kach. Przedsiêbiorstwa utrzymywa³y w okresie objêtym badaniami zobowi¹zania bie ¹ce na podobnym, stabilnym poziomie. Zadawalaj¹cym wydaje siê utrzymuj¹cy siê sta³y trend wzrostowy rentownoœci sprzeda y w kolejnych latach. W tabeli 4 zaprezentowano zmiany stopy zwrotu z kapita³u w³asnego (ROE) oraz stopy zwrotu z aktywów ogó³em (ROA), które stanowi¹ elementy kluczowe analizy Du Ponta. W badanym okresie wskaÿniki Tabela 3. WskaŸniki cz¹stkowe wykorzystane w zmodyfikowanym modelu Du Ponta Mno nik kapita³u w³asnego WskaŸnik rotacji aktywów WskaŸnik rotacji aktywów bie ¹cych WskaŸnik zad³u enia zobowi¹zaniami bie ¹cymi WskaŸnik rentownoœci sprzeda y (ROS) [%] Dane w 2,24 1,57 4,17 0,35-0,01 2,01 1,62 4,15 0,02 1,90 1,32 3,29 0,34 0,05 2,16 1,45 3,88 0,38 2,02 1,38 3,57 0,32 2,16 1,33 3,33
6 188 J. BERE NICKA, J. FRANC-D BROWSKA Tabela 4. WskaŸniki Wska Ÿniki ROE ROA rentownoœci Du Ponta Dane w rentownoœci systematycznie wzrasta³y. Przy czym tempo wzrostu rentownoœci kapita³u w³asnego by³o szybsze ni tempo wzrostu rentownoœci aktywów ogó³em. Przyczyn¹ tej sytuacji by³ szybszy wzrost wartoœci zysku netto w stosunku do wzrostu stop- stosowane w modelu -0,04-0,02 0,03 0,13 0,19 0,16 0,19 Tabela 5. WskaŸniki cz¹stkowe i rentownoœci oszacowane przy u yciu zmodyfikowanego modelu Du Ponta ROE ROA ROS OA/OAb WskaŸnik zad³u enia zobowi¹zaniami bie ¹cymi Dane w -0,02-0,01-0,01 0,38 0,35 0,04 0,02 0,02 0,39 0,11 0,05 0,40 0,34 0,13 0,38 0,15 0,39 0,32 0,16 0,40 nia samofinansowania. Analiza taka nie pozwala jednak na zbadanie i ocenê zale noœci miêdzy p³ynnoœci¹ a rentownoœci¹. Z tego wzglêdu w tabeli 5 zestawiono parametry charakterystyczne dla zmodyfikowanej analizy Du Ponta. Wielkoœci wskaÿników rentownoœci kapita³u w³asnego oraz aktywów ogó³em liczone zmodyfikowan¹ formu³¹ Du Ponta s¹ inne ni te, które obliczono metod¹ tradycyjn¹ (tab. 4). Nie zmienia to jednak faktu, e rentownoœæ kapita³u w³asnego wykazywa³a ten sam trend wzrostowy. Zró nicowanie wskaÿników wzrasta wraz z wielkoœci¹ ROE. Podejmowane wielokrotnie próby oszacowania stopy zwrotu z kapita³u w³asnego i aktywów ogó³em, bior¹c za podstawê obliczeñ dane pierwotne zakoñczy³y siê niepowodzeniem (potwierdzone równie metod¹ ró nicowania 2 ). Uzyskiwane przy pomocy zmodyfikowanej formu³y Du Ponta wyniki ró ni³y siê zdecydowanie od uzyskanych metod¹ tradycyjn¹. Dodatkowo zaproponowana formu³a nie pozwala na dojœcie do postaci tradycyjnej modelu. Wskazuje to na znaczn¹ trudnoœæ powi¹zania p³ynnoœci i rentownoœci w jednej formule. Stanowi równie wyt³umaczenie rzadkich prób podejmowanych w tym zakresie. Oznacza równie, i nie mo na bezkrytycznie przeprowadzaæ modyfikacji zale noœci matematycznych. Pojawia siê równie pytanie, która formu³a jest w³aœciwsza. 52( 52$ 52(ÃP 52$ÃP Rysunek 3. Wartoœci ROA i ROE oszacowane metod¹ tradycyjn¹ i zmodyfikowan¹ ród³o: opracowanie w³asne. 2 Podjêta próba weryfikacji zmodyfikowanego modelu Du Ponta z wykorzystaniem metody ró nicowania wskaza³a na nieprecyzyjnoœæ proponowanej formu³y.
7 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI 189 Podane zastrze enia nie deprecjonuj¹ wartoœci zaproponowanej modyfikacji modelu Du Ponta, która z kolei jest przydatna do szczegó³owych analiz ró nych obszarów dzia³alnoœci ze szczególnym uwzglêdnieniem p³ynnoœci i rentownoœci przedsiêbiorstwa. Na rysunku 3 zestawiono ROA i ROE uzyskane przy u yciu tradycyjnej i zmodyfikowanej formu- ³y Du Ponta. Problem negatywnej weryfikacji zmodyfikowanego modelu wynika z faktu, e iloczyn wskaÿników cz¹stkowych nie równa siê wskaÿnikowi liczonemu z wartoœci pierwotnych. W zwi¹zku z powy szym podjêto próbê ustalenia wskaÿników cz¹stkowych modelu zmodyfikowanego na podstawie wielkoœci bazowych modelu tradycyjnego. Wyniki obliczeñ zaprezentowano w tabeli 6. W badanym okresie cz¹stkowe wskaÿniki rotacji (nale noœci, zapasów i pozosta³ych aktywów obrotowych) kszta³towa³y siê na stabilnym poziomie. Uwagê zwraca wyraÿny wzrost relacji nale noœci do sprzeda y w i, jako skutek szybszego tempa wzrostu wartoœci nale noœci w stosunku do wzrostu wartoœci przychodów ze sprzeda y. Mo na zaobserwowaæ równie znaczne zmiany relacji wartoœci pozosta- ³ych aktywów obrotowych i wartoœci przychodów ze sprzeda y w i. Tabela 6. WskaŸniki cz¹stkowe modelu zmodyfikowanego ustalone na podstawie modelu tradycyjnego ROE ROA WskaŸnik rotacji aktywów Relacja aktywów trwa³ych do sprzeda y Relacja nale noœci do sprzeda y Relacja zapasów do sprzeda y Relacja pozosta³ych aktywów obrotowych do sprzeda y Dane w -0,04-0,02 1,57 0,39 0,12 0,04 0,03 1,62 0,38 0,12 0,05 0,13 1,32 0,46 0,14 0,19 1,45 0,41 0,12 0,16 1,38 0,45 0,17 0,04 0,19 1,33 0,45 0,17 0,04 W tabeli 7 zaprezentowano wyniki obliczeñ wskaÿników p³ynnoœci oszacowanych przy zastosowaniu zmodyfikowanego modelu Du Ponta. Z przeprowadzonych obliczeñ wynika, e podobnie jak w przypadku wskaÿników ROA i ROE wskaÿniki p³ynnoœci liczone za Tabela 7. WskaŸniki p³ynnoœci ustalone na podstawie zmodyfikowanego modelu Du Ponta P³ynnoœæ bie ¹ca P³ynnoœæ szybka P³ynnoœæ natychmiastowa Dane w pomoc¹ procedury zmodyfikowanego modelu Du Ponta ró ni³y siê od wskaÿników liczonych metod¹ tradycyjn¹. Tak e w tym przypadku najwiêksze zró nicowanie pomiêdzy odpowiadaj¹cymi sobie mi zaobserwowano w okresie, gdy stopa zwrotu z kapita³u w³asnego by³a najwy sza. Stanowi to potwierdzenie wczeœniejszych obserwacji zwi¹zanych z trudnoœciami po³¹czenia w jednym modelu analizy rentownoœci i p³ynnoœci. Omówione zale noœci zaprezentowano w postaci graficznej na rysunku 4. W przeciwieñstwie do kszta³towania siê wskaÿników rentownoœci liczonych metod¹ tradycyjn¹ i zmodyfikowan¹ w przypadku wskaÿników p³ynnoœci wystêpuje taki sam kierunek zmian niezale nie od sposobu liczenia (w przypadku wskaÿników rentownoœci w wskaÿniki liczone metod¹ tradycyjn¹ wykaza³y trend spadkowy, natomiast 1,08 0,72 0,18 1,09 0,74 0,22 1,17 0,89 0,35 1,07 0,76 0,31 1,25 0,91 0,17 1,15 0,76 0,14
8 190 J. BERE NICKA, J. FRANC-D BROWSKA Rysunek 4. Wielkoœci wskaÿników p³ynnoœci oszacowane metod¹ tradycyjn¹ i zmodyfikowan¹ 3á\QQR üãelh FD 3á\QQR üãv]\end 3á\QQR üãqdw\fkpldvwrzd 3á\QQR üãelh FDÃP 3á\QQR üãv]\endãp 3á\QQR üãqdw\fkpldvwrzdãp wskaÿniki liczone metod¹ zmodyfikowan¹ trend wzrostowy). Nale y zwróciæ uwagê równie na fakt, e wskaÿniki p³ynnoœci bie ¹cej obliczone z wykorzystaniem modelu Du Ponta osi¹ga³y wy sze wielkoœci (wyj¹tek rok). W przypadku wskaÿników rentownoœci sytuacja wygl¹da³a odwrotnie, co równie potwierdza trudnoœæ ³¹czenia tych dwóch sfer oceny sytuacji finansowej przedsiêbiorstwa. PODSUMOWANIE I WNIOSKI Empiryczna weryfikacja zmodyfikowanego modelu Du Ponta wskaza³a na trudnoœci ³¹cznego analizowania w jednym modelu wskaÿników p³ynnoœci i rentownoœci. Z szacunków wykonanych metod¹ tradycyjn¹ i zmodyfikowan¹ otrzymano zbli one, lecz nie jednakowe wyniki. WskaŸniki rentownoœci obliczone z wykorzystaniem zmodyfikowanej formu³y Du Ponta osi¹ga³aby ni sze wielkoœci, ni te obliczone w sposób tradycyjny. Dodatkow¹ ró nic¹ by³ kierunek ich zmian (dodatni w metodzie zmodyfikowanej, ujemny w metodzie tradycyjnej rok). WskaŸniki p³ynnoœci oszacowane za pomoc¹ zmodyfikowanego modelu kszta³towa³y siê na wy szym poziomie w stosunku do wskaÿników obliczonych metod¹ tradycyjn¹ (wyj¹tek stanowi³ rok). Zaprezentowane s³aboœci modelu nie umniejszaj¹ jego wartoœci, poniewa podjêto próbê po³¹czenia p³ynnoœci i rentownoœci, co jest niezmiernie trudne ze wzglêdu na ró ne podstawy odniesienia. Rentownoœæ odnosi siê bowiem do oceny zysku, natomiast p³ynnoœæ do oceny mo liwoœci pokrywania swoich zobowi¹zañ. Zaproponowane przez Kusaka i Kowalczyka rozwi¹zanie wymaga jednak weryfikacji logicznej i pog³êbienia analizy przyczynowo-skutkowej, aby doprowadziæ do jednolitoœci uzyskiwanych wyników.
9 P YNNOŒÆ I RENTOWNOŒÆ W ZMODYFIKOWANYM MODELU DU PONTA PRÓBA WERYFIKACJI 191 LITERATURA Bednarski L. 2007: Analiza finansowa w przedsiêbiorstwie. PWE, Warszawa. Kowalczyk J., Kusak A. : Decyzje finansowe firmy. Metody analizy: rentownoœæ, p³ynnoœæ, ryzyko, wartoœæ. Wydawnictwo C.H.Beck, Warszawa. Rutkowski A. 2007: Zarz¹dzanie finansami. PWE, Warszawa. Sierpiñska M., Jachna T. : Ocena przedsiêbiorstwa wed³ug standardów œwiatowych. PWN, Warszawa. Waœniewski T. 1993: Analiza finansowa przedsiêbiorstwa. Fundacja Rozwoju Rachunkowoœci w Polsce, Warszawa. Joanna Bere nicka, Justyna Franc-D¹browska LIQUIDITY AND PROFITABILITY IN MODIFICATION OF DU PONT`S MODEL VERIFICATION TEST Summary The paper aims to verify the suitability of the Du Ponta model in its modified version to calculate the liquidity ratios. The research sample was build based on the joint stock companies from agri-sector. The analysis were conducted for the period -. The paper argues that the modified Du Ponta model does not allow to get the liquidity ratios on the same level that those calculated in standard way. However, the results do not disqualify the verified Du Ponta model. It can be used, but the results should be carefully interpreted and verified by other methods. Adres do korespondencji: dr in. Joanna Bere nicka, dr in. Justyna Franc-D¹browska, Szko³a G³ówna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Katedra Ekonomiki i Organizacji Gospodarstw Rolniczych Zak³ad Rachunkowoœci Finansów Przedsiêbiorstw i Bankowoœci ul. Nowoursynowska Warszawa tel. (0 22) joanna_bereeznicka@sggw.pl justyna_franc_dabrowska@sggw.pl
WYKORZYSTANIE ANALIZY DU PONTA DO OCENY RENTOWNOŒCI PRZEDSIÊBIORSTW USE OF DU PONT S ANALYSIS OF EVALUATION S RENT COMPANIES
98 S. Jarka STOWARZYSZENIE EKONOMISTÓW ROLNICTWA I AGROBIZNESU Roczniki Naukowe l tom VII l zeszyt 1 S³awomir Jarka Szko³a G³ówna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie WYKORZYSTANIE ANALIZY DU PONTA DO OCENY
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Analiza wskaźnikowa przedsiębiorstwa. Jak ocenić pozycję finansową firmy. Hanna Micińska Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 12 października 2015 r. Analiza wskaźnikowa Każda
Bardziej szczegółowo1. Przychody ze sprzedaży (przychody operacyjne) 23.235,00. 2. Zmienne koszty operacyjne 18.752,50. 3. Marża operacyjna 4.482,50
FIRMA A Rachunek zysków i strat w tys. zł za rok obrachunkowy kończący się 31.12.2000 r. (wersja uproszczona) Wyszczególnienie 1. Przychody ze sprzedaży (przychody operacyjne) 23.235,00 2. Zmienne koszty
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania
Bardziej szczegółowoINDATA SOFTWARE S.A. Niniejszy Aneks nr 6 do Prospektu został sporządzony na podstawie art. 51 Ustawy o Ofercie Publicznej.
INDATA SOFTWARE S.A. Spółka akcyjna z siedzibą we Wrocławiu, adres: ul. Strzegomska 138, 54-429 Wrocław, zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000360487
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowoAnaliza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.
Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd
Bardziej szczegółowoMaria Kościelna, Wroclaw University of Economics
Maria Kościelna, Wroclaw University of Economics Working paper Prognoza przychodów ze sprzedaży na podstawie przedsiębiorstwa z gastronomi. Słowa kluczowe: Przychody ze sprzedaży, koszt kapitału pracującego,
Bardziej szczegółowoPropozycje zmiennych oceniaj¹cych kondycjê ekonomiczno finansow¹ przedsiêbiorstw
35 Propozycje zmiennych oceniaj¹cych kondycjê ekonomiczno finansow¹ przedsiêbiorstw Edward Nowak 1 1. WskaŸniki przyjête do oceny kondycji ekonomiczno finansowej przedsiêbiorstwa 1.1. Wynik finansowy brutto
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny z działalności emitenta
CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane
Bardziej szczegółowoANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PATENTUS SA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KNF W DNIU 18 WRZEŚNIA 2009 R.
ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PATENTUS SA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KNF W DNIU 18 WRZEŚNIA 2009 R. Niniejszy Aneks został sporządzony w związku z prezentacją w Prospekcie śródrocznych danych finansowych
Bardziej szczegółowoFZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014
FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 Wst p Niniejsze opracowanie prezentuje prognoz Rachunku zysków i strat oraz bilansu maj tkowego Spó ki Fundusz Zal kowy KPT na lata 2009-2014. Spó
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoPolecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność. Polecenie 5. Zadaniem controllingu jest pomiar wyniku finansowego
Polecenie 1. Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością jest podmiotem w pełni bezosobowym. Polecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność Polecenie 3.W WZA osobą najważniejszą
Bardziej szczegółowoWP YW STRUKTURY U YTKÓW ROLNYCH NA WYNIKI EKONOMICZNE GOSPODARSTW ZAJMUJ CYCH SIÊ HODOWL OWIEC. Tomasz Rokicki
46 ROCZNIKI NAUK ROLNICZYCH, T. ROKICKI SERIA G, T. 94, z. 1, 2007 WP YW STRUKTURY U YTKÓW ROLNYCH NA WYNIKI EKONOMICZNE GOSPODARSTW ZAJMUJ CYCH SIÊ HODOWL OWIEC Tomasz Rokicki Katedra Ekonomiki i Organizacji
Bardziej szczegółowoPlan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA
Plan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA Zarządy spółek ATM Grupa S.A., z siedzibą w Bielanach Wrocławskich oraz ATM Investment Spółka z o.o., z siedzibą
Bardziej szczegółowoPLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy a Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy Bydgoszcz, dnia 29 luty 2016r. 1 Plan Połączenia spółek Grupa
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA ROK OBROTOWY 2012 STOWARZYSZENIE PRZYJACIÓŁ OSÓB NIEPEŁNOSPRAWNYCH UŚMIECH SENIORA
SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA ROK OBROTOWY 2012 STOWARZYSZENIE PRZYJACIÓŁ OSÓB NIEPEŁNOSPRAWNYCH UŚMIECH SENIORA Z SIEDZIBĄ: 27-600 SANDOMIERZ UL. CZYŻEWSKIEGO 1 NIP 864-194-95-41 REGON 260625626 NR KRS 0000424547
Bardziej szczegółowoZMIANY NASTROJÓW GOSPODARCZYCH W WOJEWÓDZTWIE LUBELSKIM W III KWARTALE 2006 R.
51 ZMIANY NASTROJÓW GOSPODARCZYCH W WOJEWÓDZTWIE LUBELSKIM W III KWARTALE 2006 R. Mieczys³aw Kowerski 1, Dawid D³ugosz 1, Jaros³aw Bielak 1 1. Wprowadzenie Zgodnie z przyjêtymi za³o eniami w III kwartale
Bardziej szczegółowoI. Wstęp. Ilekroć w niniejszej Informacji jest mowa o:
Informacje podlegające upowszechnieniu w Ventus Asset Management S.A., w tym informacje w zakresie adekwatności kapitałowej według stanu na dzień 31 grudnia 2011 r. na podstawie zbadanego sprawozdania
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.
RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A. ZA OKRES I KWARTAŁU 2011 ROKU od dnia 01-01-2011 roku do dnia 31-03-2011 roku Warszawa, 16 maja 2011 r. Raport kwartalny za 1 kwartał 2011 został przygotowany przez Emitenta
Bardziej szczegółowoInstrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina
Załącznik Nr 1 Do zarządzenia Nr 92/2012 Prezydenta Miasta Konina z dnia 18.10.2012 r. Instrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina Jednostką dominującą jest Miasto Konin (Gmina Miejska
Bardziej szczegółowoPrezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy)
Prezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy) Położone w głębi lądu obszary Kalabrii znacznie się wyludniają. Zjawisko to dotyczy całego regionu. Do lat 50. XX wieku przyrost naturalny
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowoW OKREŒLENIU P YNNOŒCI FINANSOWEJ ORAZ SPRAWNOŒCI DZIA ANIA PRZEDSIÊBIORSTWA
20 A, Bieniasz, D. Czerwiñska-Kayzer STOWARZYSZENIE EKONOMISTÓW ROLNICTWA I AGROBIZNESU Roczniki Naukowe l tom IX l zeszyt 3 Anna Bieniasz, Dorota Czerwiñska-Kayzer Akademia Rolnicza w Poznaniu CYKL ŒRODKÓW
Bardziej szczegółowoRZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada
Bardziej szczegółowoFirma Przykładowa / Sample Company Dane ogólne Nazwa firmy Firma Przykładowa / Sample Company
Firma Przykładowa / Sample Company Dane ogólne Nazwa firmy Firma Przykładowa / Sample Company Kraj Polska Miasto Warszawa Ulica Dobrowolna 81A Kod pocztowy 00-001 Województwo Mazowieckie Telefon 4822 8263416
Bardziej szczegółowoModel Przedsi biorstwa Co modelowa?
Model Przedsi biorstwa Co modelowa? 1. Sprzeda 2. Koszty Elementy projekcji finansowych 3. Maj tek, inwestycje, amortyzacja 4. Rachunek zysków i strat 5. Kredyty 6. Kapita obrotowy 7. Przep ywy pieni ne
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoKONDYCJA FINANSOWA SPÓ EK HODOWLANYCH AGENCJI NIERUCHOMOŒCI ROLNYCH. Emilia Grzegorzewska
60 ROCZNIKI NAUK ROLNICZYCH, E. GRZEGORZEWSKA SERIA G, T. 95, z. 3/4, 2008 KONDYCJA FINANSOWA SPÓ EK HODOWLANYCH AGENCJI NIERUCHOMOŒCI ROLNYCH Emilia Grzegorzewska Kolegium Zarz¹dzania i Finansów Szko³y
Bardziej szczegółowoANALIZA WSTĘPNA Dodatkowe narzędzia
ANALIZA WSTĘPNA Dodatkowe narzędzia 1. Analiza struktury i odchyleń zysku 2. Bilans ruchu 3. Wzorcowe nierówności dynamik 4. Zdolność produkcyjna na działalności gospodarczej Wynik finansowy na pozostałej
Bardziej szczegółowoPKO Stabilnego Wzrostu - fundusz inwestycyjny otwarty. wyspecjalizowanych programów inwestycyjnych, o których mowa w art.
Warszawa, dnia 28 lutego 2011 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 3/2011) I. PKO ZrównowaŜony - fundusz inwestycyjny otwarty 1. w artykule 21 w ustępie 4 po zdaniu pierwszym dodaje się zdanie
Bardziej szczegółowoPRODUKTYWNOŒÆ WYBRANYCH MLECZARNI LUBELSZCZYZNY I PODLASIA ORAZ JEJ UWARUNKOWANIA
496 Jan Zuba STOWARZYSZENIE EKONOMISTÓW ROLNICTWA I AGROBIZNESU Roczniki Naukowe l tom XI l zeszyt 1 Jan Zuba Uniwersytet Przyrodniczy w Lublinie PRODUKTYWNOŒÆ WYBRANYCH MLECZARNI LUBELSZCZYZNY I PODLASIA
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoANALIZA SYTUACJI FINANSOWEJ I WYNIKÓW DZIAŁALNOŚCI ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU
ROZDZIAŁ VIII ANALIZA SYTUACJI FINANSOWEJ I WYNIKÓW DZIAŁALNOŚCI ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU Poniższe dane finansowe i operacyjne zostały przedstawione w oparciu o jednostkowe i skonsolidowane sprawozdania
Bardziej szczegółowo1.2. Dochody maj tkowe x. w tym: ze sprzeda y maj tku x z tytu u dotacji oraz rodków przeznaczonych na inwestycje
z dnia 10 stycznia 2013 r. (poz. 86) Wzór WZÓR Wieloletnia prognoza finansowa jednostki samorz du terytorialnego Wyszczególnienie rok n rok n +1 rok n+2 rok n+3 1 1. Dochody ogó em x 1.1. Dochody bie ce
Bardziej szczegółowoSkrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi... 3
RAPORT ZA II KWARTAŁ 2015 ROKU READ-GENE Spółka Akcyjna z siedzibą w Szczecinie za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi Szczecin, 14 sierpnia 2015 r. SPIS TREŚCI: Skrócone
Bardziej szczegółowoCharakterystyka ma³ych przedsiêbiorstw w województwach lubelskim i podkarpackim w 2004 roku
42 NR 6-2006 Charakterystyka ma³ych przedsiêbiorstw w województwach lubelskim i podkarpackim w 2004 roku Mieczys³aw Kowerski 1, Andrzej Salej 2, Beata Æwierz 2 1. Metodologia badania Celem badania jest
Bardziej szczegółowoFormularz SAB-Q IV / 98
Formularz SAB-Q IV / 98 (dla bank w) Zgodnie z 46 ust. 1 pkt 2 Rozporz dzenia Rady Ministr w z dnia 22 grudnia 1998 r. (Dz.U. Nr 163, poz. 1160) Zarz d Sp ki: Bank Handlowy w Warszawie SA podaje do wiadomoci
Bardziej szczegółowoBilans w tys. zł wg MSR
Skrócone sprawozdanie finansowe Relpol S.A. za I kw. 2005 r Bilans w tys. zł wg MSR Wyszczególnienie 31.03.2005r 31.03.2004r 31.12.2004r 31.12.2003r AKTYWA I AKTYWA TRWAŁE 41 455 43 069 41 647 43 903 1
Bardziej szczegółowoTerminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ
Bardziej szczegółowo3.2 Warunki meteorologiczne
Fundacja ARMAAG Raport 1999 3.2 Warunki meteorologiczne Pomiary podstawowych elementów meteorologicznych prowadzono we wszystkich stacjach lokalnych sieci ARMAAG, równolegle z pomiarami stê eñ substancji
Bardziej szczegółowoRachunek zysków i strat
Rachunek zysków i strat Pojęcia Wydatek rozchód środków pieniężnych w formie gotówkowej (z kasy) lub bezgotówkowej (z rachunku bankowego), który likwiduje zobowiązania. Nakład celowe zużycie zasobów w
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A.
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A. Z W Y N I K Ó W O C E N Y SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ GRUPY KAPITAŁOWEJ SPÓŁKI ZA 2015 R., SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI ORAZ SKONSOLIDOWANEGO
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoCyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY. obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r.
Cyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r. Piaseczno, 12 sierpnia 2013 1. Informacje podstawowe Cyfrowe Centrum Serwisowe
Bardziej szczegółowoGrupa Prawno-Finansowa CAUSA. Spółka Akcyjna. Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013
Grupa Prawno-Finansowa CAUSA Spółka Akcyjna Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013 Raport zawiera: 1. Podstawowe informacje o Emitencie. 2. Wybrane zagadnienia z bilansu oraz rachunku wyników.
Bardziej szczegółowoCZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIB
PLAN POŁĄCZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE ( SPÓŁKA PRZEJMUJĄCA ) - KRS NR 0000019468 ORAZ EQUITY SERVICE POLAND SPÓŁKA Z OGRANICZONĄ ODPOWIEDZIALNOŚCIĄ
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R.
INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R. Nazwa: Polskie Stowarzyszenie Jogi IYENGARA Siedziba: Kraków, ul. Gertrudy 4 Forma prawna: Stowarzyszenie Numer w KRS: 00000158296 Rodzaj działalności:
Bardziej szczegółowoQuercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny BM Medical S.A.
Raport kwartalny BM Medical S.A. IV kwartał 2011r. Warszawa, 14 lutego 2012r. ZAWARTOŚĆ RAPORTU KWARTALNEGO: 1. PODSTAWOWE DANE O EMITENCIE 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU ORAZ RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowozarządzam, co następuje Ustala się zasady sporządzania bilansu skonsolidowanego wg załącznika Nr 1 do niniejszego zarządzenia.
Zarządzenie Nr 55 / V /08 Burmistrza Miasta Milanówka z dnia 17 czerwca 2008 r. w sprawie zasad sporządzania bilansu skonsolidowanego Na podstawie rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 28 lipca 2006
Bardziej szczegółowoAnaliza zmian struktury i kondycji finansowej przedsiêbiorstw w województwie lubelskim w latach
20 NR 6-2006 Analiza zmian struktury i kondycji finansowej przedsiêbiorstw w województwie lubelskim w latach 1999-2005 Kazimierz Tucki 1 Podstawowe wskaÿniki charakteryzuj¹ce gospodarkê od szeregu lat
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy
Bardziej szczegółowoKAPITA W ASNY A WYNIKI EKONOMICZNE PRZEDSIÊBIORSTW ROLNICZYCH. Miros³aw Wasilewski
52 ROCZNIKI NAUK ROLNICZYCH, M. WASILEWSKI SERIA G, T. 92, z. 2, 2006 KAPITA W ASNY A WYNIKI EKONOMICZNE PRZEDSIÊBIORSTW ROLNICZYCH Miros³aw Wasilewski Szko³a G³ówna Gospodarstwa Wiejskiego Katedra Ekonomiki
Bardziej szczegółowo2. Ogólny opis wyników badania poszczególnych grup - pozycji pasywów bilansu przedstawiono wg systematyki objętej ustawą o rachunkowości.
B.III. Inwestycje krótkoterminowe 1 303,53 zł. 1. Krótkoterminowe aktywa finansowe 1 303,53 zł. - w jednostkach powiązanych 0,00 zł. - w pozostałych jednostek 0,00 zł. - środki pieniężne i inne aktywa
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr XIX/75/2011 Rady Miejskiej w Golinie z dnia 29 grudnia 2011 r. Objaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej TESGAS S.A. w 2008 roku.
Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej TESGAS S.A. w 2008 roku. Rada Nadzorcza zgodnie z treścią Statutu Spółki składa się od 5 do 9 Członków powoływanych przez Walne Zgromadzenie w głosowaniu tajnym.
Bardziej szczegółowo3. Sytuacja w gospodarce w latach
3. Sytuacja w gospodarce w latach 1998 2006 3.1. Produkt krajowy brutto w Polsce Tempo wzrostu gospodarczego w 2006 r. by³o znacznie wiêksze ni w roku poprzednim i najwy sze od 9 lat (tab. 11). W roku
Bardziej szczegółowoEugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez
Bardziej szczegółowoROZDZIA XII WP YW SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA NA KOSZTY POZYSKANIA DREWNA
Hubert Szramka Uniwersytet Przyrodniczy w Poznaniu Wy sza Szko³a Zarz¹dzania Œrodowiskiem w Tucholi ROZDZIA XII WP YW SYSTEMÓW WYNAGRADZANIA NA KOSZTY POZYSKANIA DREWNA WSTÊP Koszty pozyskania drewna stanowi¹
Bardziej szczegółowoANALIZA ZALE NOŒCI POMIÊDZY WZROSTEM WIELKOŒCI EKONOMICZNEJ A WARTOŒCI GOSPODARSTW TOWAROWYCH
226 Renata Kubik STOWARZYSZENIE EKONOMISTÓW ROLNICTWA I AGROBIZNESU Roczniki Naukowe l tom XII l zeszyt 3 Renata Kubik Uniwersytet Przyrodniczy w Lublinie ANALIZA ZALE NOŒCI POMIÊDZY WZROSTEM WIELKOŒCI
Bardziej szczegółowoOCENA ZARZ DZANIA WARTOŒCI SPÓ EK Z BRAN Y CUKIERNICZEJ NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE
214 R. STOWARZYSZENIE Stulich EKONOMISTÓW ROLNICTWA I AGROBIZNESU Roczniki Naukowe l tom VII l zeszyt 2 Ryszard Stulich Wy sza Szko³a Finansów i Zarz¹dzania w Siedlcach OCENA ZARZ DZANIA WARTOŒCI SPÓ EK
Bardziej szczegółowoProblemy w realizacji umów o dofinansowanie SPO WKP 2.3, 2.2.1, Dzia anie 4.4 PO IG
2009 Problemy w realizacji umów o dofinansowanie SPO WKP 2.3, 2.2.1, Dzia anie 4.4 PO IG Jakub Moskal Warszawa, 30 czerwca 2009 r. Kontrola realizacji wska ników produktu Wska niki produktu musz zosta
Bardziej szczegółowoWYMAGANIA EDUKACYJNE SPOSOBY SPRAWDZANIA POSTĘPÓW UCZNIÓW WARUNKI I TRYB UZYSKANIA WYŻSZEJ NIŻ PRZEWIDYWANA OCENY ŚRÓDROCZNEJ I ROCZNEJ
WYMAGANIA EDUKACYJNE SPOSOBY SPRAWDZANIA POSTĘPÓW UCZNIÓW WARUNKI I TRYB UZYSKANIA WYŻSZEJ NIŻ PRZEWIDYWANA OCENY ŚRÓDROCZNEJ I ROCZNEJ Anna Gutt- Kołodziej ZASADY OCENIANIA Z MATEMATYKI Podczas pracy
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do sprawozdania finansowego za 2010 rok
Wprowadzenie do sprawozdania finansowego za 2010 rok 1. Nazwa, siedziba i adres organizacji Stowarzyszenie na Rzecz Pomocy Dzieciom i Młodzieży POMOCNI 41-700 Ruda Śląska, ul. Bujoczka 12 2. Stowarzyszenie
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 3/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoModernizacja siedziby Stowarzyszenia 43 232,05 Rezerwy 16 738,66 II
DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA 1) szczegółowy zakres zmian wartości grup rodzajowych środków trwałych, wartości niematerialnych i prawnych oraz inwestycji długoterminowych, zawierający stan tych aktywów
Bardziej szczegółowo52='=,$,, 262%<2'32:,('=,$/1(=$,1)250$&-(=$:$57(:35263(.&,(
Prospekt Emisyjny Rozdzia³ II - Osoby odpowiedzialne... 52='=,$,, 262%
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 11/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 10/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 1 2/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoPK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy
Warszawa, dnia 03 marca 2016 r. RZECZPOSPOLITA POLSKA MINISTER FINANSÓW PK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy Działając na podstawie art.
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 8/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 9/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoFUNDACJA Kocie Życie. Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław
FUNDACJA Kocie Życie Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław Sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2012 do 31.12.2012 1 SPIS TREŚCI: WSTĘP OŚWIADCZENIE I. BILANS I. RACHUNEK WYNIKÓW II. INFORMACJA DODATKOWA
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE Fundacji Rozwoju Edukacji, Pracy, Integracji za 2009 r.
L. dz. 52/10 Tarnów, dnia 29 marca 2010 r. SPRAWOZDANIE FINANSOWE za 2009 r. A. WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO 1. Fundacja Rozwoju Edukacji, Pracy, Integracji (która moŝe uŝywać nazwy skróconej
Bardziej szczegółowoUMOWA NA USŁUGI PRZEWOZOWE TRASA NR
Załącznik Nr 2A UMOWA NA USŁUGI PRZEWOZOWE TRASA NR zawarta w dniu... r. w Morawicy pomiędzy Gminą Morawica reprezentowaną przez: zwaną dalej w treści umowy Organizatorem przewozu, a Firmą - reprezentowaną
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 1 kwartał 2014. Dywidenda 2013. Prognoza 2014
Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 Dywidenda 2013 Prognoza 2014 01 Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 2012-09-03 2012-10-15 2012-11-27 2013-01-15 2013-02-26 2013-04-11 2013-05-28 2013-07-10 2013-08-22 2013-10-03
Bardziej szczegółowoPROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Nowa Ruda
Załącznik Nr 3 do Uchwały nr 106/XIII/15 Rady Gminy Nowa Ruda z dnia 29 grudnia 2015 roku Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Nowa Ruda Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 roku o finansach
Bardziej szczegółowoBEZPIECZEÑSTWO FINANSOWE A EFEKTYWNOŒÆ ZAANGA OWANIA KAPITA ÓW W ASNYCH. Justyna Franc-D¹browska
ROCZNIKI NUK ROLNICZYCH, SERI G, T 93, Z 1, 2006 BEZPIECZEÑTWO FINNSOWE EFEKTYWNOŒÆ ZNG OWNI KPIT ÓW 121 BEZPIECZEÑSTWO FINNSOWE EFEKTYWNOŒÆ ZNG OWNI KPIT ÓW W SNYCH Justyna Franc-D¹browska Katedra Ekonomiki
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA ARAMUS RAPORT Z BADANIA SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA ROK OBROTOWY 2014
GRUPA KAPITAŁOWA ARAMUS RAPORT Z BADANIA SKONSOLIDOWANEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA ROK OBROTOWY 2014 Kraków, marzec 2015 A. INFORMACJE OGÓLNE 1. Dane identyfikuj ce grupę kapitałow Aramus 1.1 Nazwa
Bardziej szczegółowoPodatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowowytwórczej) 2015-12-17 16:02:07
Podatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowowytwórczej) 2015-12-17 16:02:07 2 Podatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowo-wytwórczej) Podatek przemysłowy (lokalny podatek
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku
RAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku SPIS TREŚCI: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU ORAZ RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT... 4 WYKRES 1.
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoUMOWA Nr SGZOZ/.. /2013 na udzielanie świadczeń zdrowotnych w zakresie wykonywania badań laboratoryjnych
Załącznik nr 2 do SWKO Wzór umowy UMOWA Nr SGZOZ/.. /2013 na udzielanie świadczeń zdrowotnych w zakresie wykonywania badań laboratoryjnych zawarta w dniu... pomiędzy : Samodzielnym Gminnym Zakładem Opieki
Bardziej szczegółowoPRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoSytuacja na rynkach zbytu wêgla oraz polityka cenowo-kosztowa szans¹ na poprawê efektywnoœci w polskim górnictwie
Materia³y XXVIII Konferencji z cyklu Zagadnienia surowców energetycznych i energii w gospodarce krajowej Zakopane, 12 15.10.2014 r. ISBN 978-83-62922-37-6 Waldemar BEUCH*, Robert MARZEC* Sytuacja na rynkach
Bardziej szczegółowoNa podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 4/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane
Bardziej szczegółowoPODZIA WYNIKU FINANSOWEGO A SYTUACJA FINANSOWA SPÓ EK AKCYJNYCH PRZEMYS U ROLNO-SPO YWCZEGO 1. Justyna Franc-D¹browska
20 ROCZNIKI NAUK ROLNICZYCH, J. FRANC-D BROWSKA SERIA G, T. 95, z. 2, 2008 PODZIA WYNIKU FINANSOWEGO A SYTUACJA FINANSOWA SPÓ EK AKCYJNYCH PRZEMYS U ROLNO-SPO YWCZEGO 1 Justyna Franc-D¹browska Katedra
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów.
SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw. Grupy przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r.
Materiał na konferencję prasową w dniu 28 stycznia 2010 r. GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r. Wprowadzenie * Badanie grup przedsiębiorstw prowadzących działalność
Bardziej szczegółowoInformacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu...
Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat wykonanie za okres* prognoza na okres* 2012 03.2013 06.2013 09.2013 12.2013 data spłaty kredytu... A.
Bardziej szczegółowo