Przegląd sytuacji rynkowej Podsumowanie października 2016

Transkrypt

1 Przegląd sytuacji rynkowej Podsumowanie października 2016 Warszawa, dnia r. KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY Dane makroekonomiczne opublikowane za ostatni miesiąc trzeciego kwartału potwierdziły spowolnienie dynamiki PKB w ujęciu rocznym. Słabe momentum w przemyśle, zapaść w inwestycjach oraz, biorąc pod uwagę rządowy program Rodzina 500+ i silny rynek pracy, relatywnie przeciętne spożycie indywidualne, powinny doprowadzić do zejścia dynamiki PKB poniżej 3% r/r w drugiej połowie 2016 roku. Produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 3,2% r/r wobec oczekiwań analityków na poziomie 3,5% r/r i poprzedniego odczytu na poziomie 7,5% r/r. Spowolnienie wzrostu wobec poprzedniego miesiąca w największym stopniu dotyczyło segmentu przetwórstwa przemysłowego, w którym dynamika spadła z 9,4% r/r w sierpniu do 4,1% r/r we wrześniu. Lepiej zachowywał się z kolei segment górnictwa. Do końca roku nie należy się już spodziewać wyraźnego przyspieszenia w polskim przemyśle. Obecne momentum aktywności jest bliskie zera (wskaźnik PMI za październik wyniósł jedynie 50,2 pkt.), a dynamiki r/r wejdą w okres wysokiej bazy statystycznej z końca zeszłego roku. Pierwszy raz od dziesięciu miesięcy pozytywnie zaskoczyła jednak produkcja budowlano-montażowa, chociaż wynik na poziomie -15,3% r/r oznacza nadal bardzo wysokie spadki w sektorze. Gorsza od oczekiwań okazała się sprzedaż detaliczna, która wzrosła o 4,8% r/r w cenach bieżących oraz o 6,3% r/r w cenach stałych wobec oczekiwań odpowiednio na poziome 5,9% r/r oraz 7,8% r/r. Na gorszym odczycie zaważyła słabsza sprzedaż dóbr trwałych, w tym w szczególności pojazdów samochodowych, motocykli i części (spadek z 17,6% r/r do 5,2% r/r) oraz włókna, odzieży i obuwia (spadek z 18,8% r/r do 10,8% r/r). Z danych opublikowanych w poprzednim miesiącu warto zwrócić również uwagę na wskaźniki inflacji. Mimo iż odczyt headline (-0,5% r/r) powoli pnie się do góry dzięki wyższym cenom paliw oraz efektom bazy, w tym samym czasie wskaźnik inflacji bazowej osiągnął najniższy poziom w historii badania (-0,4% r/r). W gospodarce nie ma więc żadnych oznak presji inflacyjnej. W danych za październik oczekujemy dalszego osłabienia głównych danych makroekonomicznych. Wysoka baza statystyczna, słabe momentum oraz negatywne efekty kalendarzowe powinny obniżyć dynamikę produkcji przemysłowej do około 1,0% r/r. Sprzedaż detaliczna w cenach bieżących powinna ukształtować się z kolei nieco niżej niż w poprzednim miesiącu na poziomie 4,6%. Stopa bezrobocia ma zaś szansę osiągnąć kolejne cykliczne minimum na poziomie 8,2%. Prognozy na dane za październik 2016 r. Noble Funds TFI Produkcja przemysłowa (r/r) 1,0% Sprzedaż detaliczna (r/r) 4,6% Produkcja budowlano-montażowa (r/r) -16,6% Wynagrodzenia (r/r) 4,2% PPI (r/r) 0,4% Stopa bezrobocia rejestrowanego (%) 8,2%

2 RYNEK PAPIERÓW DŁUŻNYCH Październik okazał się kolejnym słabym miesiącem dla polskich papierów dłużnych. Rentowności obligacji wzrosły na całej długości krzywej zbliżając się do najwyższych poziomów osiąganych w tym roku. Rentowność papierów dwuletnich wzrosła o 5 pkt. bazowych do poziomu 1,78%, rentowność pięcioletnich papierów wzrosła o 16 pkt. bazowych do poziomu 2,49%, zaś rentowność dziesięcioletnich obligacji wzrosła o 17 pkt. bazowych do poziomu 3,08%. Przeciętnie zachowywał się również polski złoty, który osłabił się o 1 grosz do poziomu 4,31 za euro oraz o 10 groszy do poziomu 3,92 w stosunku do amerykańskiego dolara. RYNEK AKCJI Październik, a szczególnie jego druga połowa, to udany okres na GPW. Indeks WIG zyskał ponad 4%, kończąc miesiąc na tegorocznym szczycie i wyraźnie bijąc indeks rynków wschodzących MSCI EM (+0.5%). Nareszcie z dobrej strony pokazał się indeks WIG20, który dzięki silnemu wsparciu spółek paliwowych zyskał 6% i był to wynik o 4 punkty procentowe lepszy od indeksu średnich spółek mwig40. Był to pierwszy miesiąc od marca, kiedy WIG20 zanotował wyższą stopę zwrotu niż mwig40. Wśród głównych tematów rozgrywanych ostatnio na rynkach akcji był sezon wyników kwartalnych spółek, polityka monetarna Fed-u i EBC oraz oczywiście wybory w USA. W Stanach Zjednoczonych sezon raportowania powoli dobiega już końca i jest duża szansa, że spółki z S&P500 odnotują pierwszy dodatni wynik dynamiki rocznej przychodów od blisko dwóch lat. Sezon w Europie i Polsce jest na półmetku i na razie jego przebieg jest też raczej pozytywny. Nie samymi wynikami jednak rynki żyją. Przyzwoite dane makro z USA zwiększały prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki stopy procentowej. Naturalnie miało to swoje przełożenie na sektory najbardziej wrażliwe na cenę pieniądza. Europejski Bank Centralny też raczej nie pomógł, bo wbrew temu co oczekiwano ciągle nie zapowiedział oficjalnie wydłużenia programu QE, który kończy się w marcu. Rynki akcji nie specjalnie jednak zareagowały na wstrzemięźliwość EBC, gdyż jednocześnie napływały coraz lepsze dane z gospodarki europejskiej i światowej. Ostatnia seria indeksów PMI ze świata kolejny miesiąc zaskoczyła pozytywnie, a teraz nawet bardzo pozytywnie. To było jednak ciągle za mało, by inwestorzy mogli w październiku ignorować zbliżające się wybory prezydenckie w USA. W połączeniu z presją wzrostową na rynku stopy procentowej amerykański S&P500 stracił przez to w ostatnim miesiącu 2%. Lepiej natomiast radziły sobie giełdy w innych krajach rozwiniętych. Niemiecki DAX zyskał 1.5%, a indeks włoski czy japoński zyskały po blisko 5%. Faktem jednak jest, że te wzrosty zostały szybko oddane na początku listopada. NASZYM ZDANIEM Rynki akcji żyły wyborami w USA od miesięcy, ale jak to zwykle bywa największe ruchy mają miejsce w ostatnim tygodniu przed głosowaniem, no i zaraz po nim. Kolejny raz sondaże, a tym bardziej przewidywania bukmacherów, okazały się dalece nietrafione i nowym prezydentem USA zostanie Donald Trump, a nie kandydatka demokratów, lepiej postrzegana przez rynki finansowe. Możemy więc powiedzieć, że zmaterializował się drugi w tym roku po Brexit-ie czarny łabędź. To nie jest jednak tak, że rynki nie przygotowywały się na taki scenariusz i wielu inwestorów, podobnie jak my, brała pod uwagę taką ewentualność i odpowiednio dostosowała swoje portfele. W efekcie tego rynki akcji były już w niemałym stopniu wyprzedane przed dniem wyborów. Prawdopodobnie, podobnie jak w przypadku brytyjskiego referendum, giełdy będą potrzebować jeszcze kilku dni, by dokładniej ocenić sytuację. I wcale nie jesteśmy przekonani, że wniosek będzie jednoznacznie negatywny. Wygrana Trumpa nie musi bowiem oznaczać nadejścia trudnych czasów dla gospodarki światowej i rynków akcji. Nie tylko politycy, ale to przede wszystkim przedsiębiorcy i konsumenci kreują gospodarkę. Niewątpliwie podczas kampanii padło wiele niekorzystnych haseł, wręcz niebezpiecznych, także z punktu

3 widzenia gospodarki światowej, handlu międzynarodowego. Ale nawet amerykański prezydent nie jest wszechwładny i to przede wszystkim Kongres ustanawia prawo, dlatego po wygranej Trumpa nie można popadać w skrajność. Niektóre pomysły mogą nawet pomóc tamtejszym spółkom, jak choćby solidna obniżka stawki podatkowej. Wygrana Trumpa może być szkodliwa dla niektórych branż, ale pozytywna dla innych, co wyraźnie widać po zachowaniu rynków przed głosowaniem i zaraz po nim (np. silna przecena spółek farmaceutycznych i silne ich odbicie po wyborach), więc ważne żeby wyselekcjonować te odpowiednie sektory. Wybory w USA już za nami, ale to nie koniec politycznych emocji. Na początku grudnia we Włoszech odbędzie się referendum w sprawie zmian konstytucyjnych forsowanych przez rząd Renziego. Wynik referendum prawdopodobnie zadecyduje o przyszłości jego gabinetu. Na pewno nie jest niczym pożądanym kolejny okres niestabilności politycznej na Półwyspie Apenińskim, zwłaszcza że ciągle nie są rozwiązane problemy tamtejszych banków. Przy ogólnie niesprzyjających, niepewnych wydarzeniach na arenie politycznej zwracamy uwagę na poprawiające się ostatnio dane z gospodarki światowej. Europa i Azja szczególnie zaskakują w ostatnich miesiącach i też przyzwoicie wygląda sytuacja w USA. Ostatnie wyniki indeksów koniunktury (globalny PMI przemysłu jest najwyżej od dwóch lat, a PMI usług najwyżej w tym roku) sugerują dobre momentum w globalnej gospodarce na początku IV kwartału. Z punktu widzenia rynków akcji wzmacniająca się gospodarka oraz dobre wyniki spółek mogą ostatecznie przeważyć nad niepewnością polityczną. Dlatego nie przekreślamy szans na niezłą końcówkę roku na giełdach, ale świadomi zagrożeń zachowujemy też odpowiednią czujność. FUNDUSZE AKCYJNE Subfundusz Noble Fund Akcji osiągnął w październiku stopę zwrotu na poziomie 1,43%. W trakcie miesiąca utrzymywane było długoterminowe niedoważenie sektora energetycznego oraz paliwowego, które okazały się być najsilniejszymi sektorami na rynku w tym okresie. Korzystne natomiast było niedoważenie sektora bankowego i chemicznego. Słabszy miesiąc mają za sobą małe i średnie spółki, które stanowią istotną pozycję w portfelu, a większość z nich zakończyła miesiąc na minusie. Ekspozycja na rynki zagraniczne jest obecnie niewielka i wynosi mniej niż 10% aktywów, na które składa się 7 pozycji, przy czym w październiku dodatnio kontrybuowały one do wyniku. Subfundusz Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek zakończył październik ze stopą zwrotu bliską zera, podczas gdy indeks mwig40 wzrósł w tym okresie o ponad 2%. Jednak za ten wzrost odpowiedzialny był praktycznie w całości sektor wydobywczy, wobec którego pozycjonowaliśmy się neutralnie, natomiast większość spółek wchodzących w skład indeksu zanotowała korektę. Szczególnie słabo wypadły spółki finansowe oraz przemysłowe, jak również spółki handlu hurtowego. Pozytywnie wyróżniały się z kolei spółki z sektora IT oraz z branży nieruchomości. Gorszy miesiąc zanotowała również zagraniczna część portfela z powodu słabości indeksów MiŚS w Europie i USA, które traciły w listopadzie od 2 do 4%. W październiku subfundusz Noble Fund Africa & Frontier zyskał 2%, zyskując na koniec miesiąca 15.7% od początku roku. To był dobry miesiąc zważywszy, że w tym czasie indeks rynków wschodzących MSCI EM zyskał 0.6%, a indeks MSCI dla rynków frontierowych nie odnotował zmiany. Od początku roku pierwszy z indeksów zyskuje blisko 10%, a drugi 2.5%. Po względnie spokojnym wrześniu ostatni miesiąc przyniósł już dużo większą zmienność na głównych rynkach afrykańskich. Słabo wypadły giełdy w Nigerii oraz w RPA, których odpowiednie indeksy MSCI straciły ponad 3%. Na przeciwnym biegunie znalazła się giełda w Kairze, której indeks MSCI zyskał 8%. Nasze wyraźne zmniejszenie ekspozycji na dwa pierwsze rynki przyniosło w tym roku bardzo pozytywny efekt. Na przestrzeni miesiąca ograniczaliśmy zaangażowanie na rynkach akcji i przed wyborami w USA nasza łączna alokacja w akcje i fundusze akcyjne osiągnęła jeden z najniższych poziomów

4 w tym roku. Nadal utrzymujemy niską alokację w spółkach surowcowych. Większą rolę odgrywa w ostatnich miesiącach sektor finansowy, przy czym podchodzimy do niego bardzo selektywnie. FUNDUSZE MIESZANE Subfundusz Noble Fund Global Return w październiku utracił przewagę zbudowaną we wrześniu nad głównymi światowymi indeksami (wynik na poziomie -1,9% vs +1,9% w poprzednim miesiącu). Słabszy rezultat to efekt gorszego od oczekiwań zachowania europejskich spółek przemysłowych oraz amerykańskich i europejskich spółek z sektora nieruchomości. Oprócz tego, posiadane przez nas spółki amerykańskie, pomimo opublikowania niezłych wyników kwartalnych nie były w stanie oprzeć się przecenie obserwowanej na rynku w USA (spadek S&P500 o -1,9%). Relatywnie ostrożne podejście do rynku w październiku, w końcówce wyścigu wyborczego w Stanach Zjednoczonych, spowodowało osiągnięcie wyniku poniżej indeksu szerokiego rynku WIG. W ostatnim miesiącu subfundusz Noble Fund Timingowy uzyskał wynik na poziomie +0,2%. W portfelu relatywnie dobrze zachowywały się zachodnioeuropejskie spółki. Gorzej wypadli natomiast przedstawiciela polskiego segmentu małych i średnich spółek. Niemal identyczną wycenę jak przed miesiącem zanotował na koniec października subfundusz Noble Fund Mieszany. Niekorzystnie na wynik względem benchmarku wpłynęło niedoważenie sektora paliwowego oraz energetycznego, natomiast dobrą decyzją okazało się utrzymanie ograniczonej ekspozycji na sektor bankowy. Słabszy miesiąc mają za sobą również spółki o mniejszej kapitalizacji, gdzie trudno było o zysk w ostatnich tygodniach. Natomiast rynki zagraniczne zanotowały kilkuprocentowy spadek dyskontujący ryzyko związane z wyborami w USA, co odbiło się na części aktywów alokowanych w spółki z Europy i Stanów Zjednoczonych. Obecnie alokacja subfunduszu w akcje wynosi nieco ponad 50%. Subfundusz Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus w październiku osiągnął wynik na poziomie 0% - gorszy od rezultatu głównych polskich indeksów. Strategia niedoważenia spółek Skarbu Państwa, która pozwoliła nam uniknąć straty w poprzednim miesiącu, w tym miesiącu nie pozwoliła w pełni uczestniczyć w bardzo istotnym wzroście WIG20. Uważamy jednak, że utrzymanie tego podejścia do inwestycji powinno w kolejnych okresach nadal przynosić wymierne rezultaty. FUNDUSZE OBLIGACYJNE I GOTÓWKOWE W październiku subfundusz Noble Fund Pieniężny utrzymywał średnią ekspozycję na zmiany stóp procentowych, utrzymując duration funduszu około poziomu 0,7 przez większość część miesiąca. Większość aktywów funduszu stanowiły obligacje zmienno-kuponowe o dłuższym terminie zapadalności. Udział obligacji korporacyjnych zwiększył się do poziomu ok. 39%, przy czym na przestrzeni miesiąca dokonano zakupu siedmiu nowych obligacji korporacyjnych, z czego pięć stanowiły obligacje podmiotów obecnych już wcześniej w portfelu funduszu. Zrealizowano również zyski na dwóch istniejących już pozycjach. Rentowność części korporacyjnej wynosi obecnie 4,20%, zaś current yield portfela 2,90%. Wartość jednostki funduszu Noble Fund Obligacji spadła w październiku o 0,23%. Wynik ten był wyższy o 0,22% od wyniku portfela rynkowego. Średnia długość trwania (duration) portfela wahała się pomiędzy 2,4 roku a 5 lat. W październiku zwiększyliśmy aktywność na rynku obligacji - obroty funduszu na papierach skarbowych osiągnęły 2,5-krotność wartości aktywów. Zgodnie z założeniami z poprzedniego komentarza niższe ceny obligacji długoterminowych wykorzystywaliśmy do zwiększenia ekspozycji na ryzyko zmiany stóp procentowych do poziomów przekraczających ryzyko portfela rynkowego. Strategia ta w połączeniu z dobrą strukturą portfela w dniach przetargów oraz wysokimi obrotami pozwoliła na osiągnięcie wyższego od portfela

5 rynkowego wyniku. W nadchodzącym miesiącu będziemy starali się pozbyć z portfela papierów długoterminowych, jeśli w wyniku rozstrzygnięć w wyborach prezydenckich w USA dojdzie do wzrostu ich cen. STOPY ZWROTU NOBLE FUNDS FIO I NOBLE FUNDS SFIO PAŹDZIERNIK 2016 Subfundusz Wartość WANJU* Zmiana miesięczna Pieniężny (d.skarbowy) 137,53 +0,03% Obligacji 107,83-0,23% Mieszany 141,54 +0,02% Akcji 118,51 +1,43% Akcji Małych i Średnich Spółek 98,39-0,11% Stabilnego Wzrostu Plus 142,67-0,04% Timingowy 145,73 +0,18% Global Return 112,41-1,92% Africa and Frontier 49,23 +1,95% Źródło: dane własne Noble Funds TFI S.A. na podstawie dziennej wyceny jednostki. *wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa RYNEK PAŹDZIERNIK 2016 Indeks Wartość Zmiana miesięczna WIG ,80 +4,40% WIG ,66 +6,15% mwig ,21 +2,14% Źródło: GPW. Z poważaniem, Zespół Noble Funds TFI S.A.

6 Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym. Nie powinien być on w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Noble Funds TFI S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii autorów na moment przekazania niniejszego dokumentu odbiorcy i mogą ulegać zmianie w późniejszym okresie. W takim przypadku Noble Funds TFI S.A. nie ma obowiązku aktualizacji tego materiału. Organem nadzoru nad Noble Funds TFI S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego. Przedstawione informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszy/Subfunduszy wiąże się z ryzykiem, a Fundusze/Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych. Uczestnicy Funduszy/Subfunduszy muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w jednostki uczestnictwa uzależniona jest od wartości jednostki uczestnictwa w momencie jej zbycia i odkupienia przez Subfundusz oraz od wysokości opłaty manipulacyjnej i podatku od dochodów kapitałowych. Wartość aktywów netto Subfunduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego. W konsekwencji, dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu a potencjalne korzyści z inwestowania w Fundusze mogą zostać zmniejszone o pobrane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat oraz prowizji. Noble Fund Pieniężny może lokować ponad 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa albo Narodowy Bank Polski, a Noble Fund Obligacji, Noble Fund Mieszany, Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek, Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus, Noble Fund Timingowy oraz Noble Fund Global Return także w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez jednostki samorządu terytorialnego, państwo członkowskie lub państwo należące do OECD, międzynarodowe instytucje finansowe, których członkiem jest RP. Natomiast Noble Fund Africa and Frontier lokuje większość aktywów w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych otwartych i tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych lub instytucji wspólnego inwestowania. Szczegółowe informacje dotyczące Subfunduszy, w tym opis ryzyka inwestycyjnego, opłaty oraz inne koszty związane z uczestnictwem obciążające Fundusze oraz informacje o podatku obciążającym dochód z inwestycji znajdują się w Prospekcie informacyjnym, Tabeli Opłat Manipulacyjnych i Kluczowych Informacjach dla Inwestorów (KIID) dostępnych na stronie internetowej Noble Funds TFI S.A. w siedzibie Noble Funds TFI S.A. oraz u Dystrybutorów. Noble Funds Opportunity FIZ, Distressed Assets FIZAN, Noble Fund Dywidendowy FIZ, Mezzanine FIZAN, Noble Fund Long Short FIZ (dalej: Fundusz) nie gwarantuje realizacji celu inwestycyjnego, a indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w certyfikaty inwestycyjne uzależniona jest od wartości certyfikatu inwestycyjnego w momencie jej zbycia i odkupienia przez Fundusz oraz od wysokości opłaty manipulacyjnej i podatku od dochodów kapitałowych. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Szczegółowe informacje dotyczące Funduszu, polityki inwestycyjnej, ryzyka związanego z inwestowaniem, a także opłat obowiązujących w Funduszu znajdują się w warunkach emisji dostępnych u dystrybutorów.