Przegląd sytuacji rynkowej Podsumowanie kwietnia 2017

Transkrypt

1 Przegląd sytuacji rynkowej Podsumowanie kwietnia 2017 Warszawa, dnia r. KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY Po nieco słabszych danych makroekonomicznych opublikowanych w marcu, kwiecień przyniósł solidną poprawę większości wskaźników, potwierdzając tym samym utrzymanie dobrego momentum wzrostu gospodarczego. Należy więc spodziewać się, iż zapoczątkowana kilka tygodni temu fala rewizji prognoz PKB w górę będzie kontynuowana, zwłaszcza że koniunktura wśród głównych partnerów handlowych naszego kraju stale się poprawia. Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 11,1% r/r wobec oczekiwań na poziomie 7,5% r/r oraz poprzedniego odczytu na poziomie 1,2% r/r. Był to najszybszy wzrost produkcji w ujęciu rocznym od 2010 roku, jednak należy w tym przypadku wziąć pod uwagę wyjątkowy układ kalendarzowy (1 dzień roboczy więcej rok do roku oraz brak Świąt Wielkanocy w marcu tego roku). Z tego też względu produkcja zapewne skoryguje się istotnie w kolejnym miesiącu, jednak jej trend pozostaje solidnie wzrostowy. Potwierdza to ostatni odczyt wskaźnika menadżerów logistyki PMI, który wzrósł w kwietniu do poziomu 54,1. Jeszcze mocniej zaskoczyła inwestorów i analityków produkcja budowlano-montażowa, która wzrosła w poprzednim miesiącu o 17,2% r/r wobec oczekiwań na poziomie 1,0% r/r i odczycie za luty na poziomie -5,4% r/r. Sprzyjająca pogoda oraz wspomniane wyżej efekty kalendarzowe wyjaśniają część odbicia produkcji w tym segmencie, jednak skala poprawy musi sugerować, iż oczekiwane przez nas odbicie dynamiki inwestycji w polskiej gospodarce zaczyna nabierać tempa. Komplet pozytywnych zaskoczeń z polskiej gospodarki dopełniły w kwietniu odczyty sprzedaży detalicznej, która wzrosła o 7,9% r/r w cenach stałych oraz o 9,7% r/r w cenach bieżących wobec oczekiwań odpowiednio na poziomach 6,5% r/r i 8,6% r/r. Najmocniejsze wzrosty zaobserwowano w sekcji sprzedaży tekstyliów, odzieży i obuwia (wzrost o 26,9% r/r) oraz mebli, RTV i AGD (wzrost o 17,7% r/r) przy relatywnie słabszym odczycie sprzedaży żywności, co zapewne zostanie jednak z nawiązką odwrócone w kolejnym miesiącem wraz z nadejściem Świat Wielkanocy. Lepsze dane o aktywności gospodarczej momentalnie przełożyły się również na dynamikę wynagrodzeń, która osiągnęła drugi najlepszy wynik w okresie ostatnich pięciu lat na poziomie 5,2% r/r. Najwyższy odczyt od prawie półtora roku zanotowała na poziomie 0,6% r/r z kolei inflacja bazowa. Można więc zaryzykować stwierdzenie, iż powoli zaczyna w polskiej gospodarce pojawiać się spirala cenowo-płacowa. W raportach za kwiecień oczekujemy utrzymania się dobrego momentum w polskiej gospodarce, jednak niektóre odczyty głównych danych makroekonomicznych (np. produkcja przemysłowa) mogą być zaburzone przez wspominany już efekt kalendarzowy związany z różnymi terminami Świąt Wielkanocy w 2016 i 2017 roku. Nowe cykliczne minimum powinna z kolei ustanowić stopa bezrobocia. Prognozy na dane za kwiecień 2017 r. Noble Funds TFI Produkcja przemysłowa (r/r) 2,3% Sprzedaż detaliczna (r/r) 11,1% Produkcja budowlano-montażowa (r/r) 9,9% Wynagrodzenia (r/r) 3,7% PPI (r/r) 4,2% Stopa bezrobocia rejestrowanego (%) 7,6% przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP , REGON

2 RYNEK PAPIERÓW DŁUŻNYCH Kwiecień nie przyniósł większych zmian na rynku polskich obligacji skarbowych. Rentowności obligacji obniżyły się na długim końcu krzywej (rentowność dziesięcioletnich obligacji spadła o 5 pkt. bazowych do poziomu 3,43%) oraz nieznacznie podniosły na jej środku (rentowność pięcioletnich papierów wzrosła o 1 pkt. bazowy do poziomu 2,88%). Dochodowość obligacji dwuletnich pozostała z kolei bez zmian na poziomie 1,97%. Dobrze w kwietniu zachowywał się z kolei polski złoty, umacniając się o 1 grosz w stosunku do euro oraz o 9 groszy w stosunku do dolara, osiągając na koniec miesiąca odpowiednio poziomy 4,23 oraz 3,88. RYNEK AKCJI Na giełdach światowych inwestorzy skupiali swą uwagę na wyborach prezydenckich we Francji. Ceny akcji stopniowo obniżały się w pierwszych tygodniach miesiąca wraz ze wzrostem sondażowych notowań kandydata skrajnej lewicy Melenchona. Scenariusz, w którym do rywalizacji w drugiej rundzie stanąć by mieli Le Pen i właśnie Melenchon, byłby zdecydowanie negatywny dla rynków finansowych. Tym większa była ulga, z jaką przyjęto wyraźne zwycięstwo Macrona w pierwszej rundzie wyborów. Gdy stało się jasne, że jest on zdecydowanym faworytem w drugiej rundzie wyborów, rynki zareagowały otwarciem w górę ze sporą luką. W kolejnych dniach dodatkowym powodem dla optymizmu w Europie był pierwszy w tym roku sondaż preferencji w nadchodzących wyborach do francuskiego parlamentu, zgodnie z którym nowo utworzona partia Macrona może zdobyć bezwzględną większość w parlamencie. Wciąż obserwujemy istotny napływ nowych środków do funduszy akcyjnych (zarówno pasywnie, jak i aktywnie zarządzanych). Co ciekawe, wciąż utrzymuje się pozytywny nastrój, jeśli chodzi o lokowanie aktywów na nieco pomijanych w ostatnich latach rynkach Europy Zachodniej i emerging markets. Wydaje się, że jest to efekt trwającej normalizacji polityki pieniężnej na świecie, który to proces prowadzony jest w umiarkowany, niemal dostosowany do potrzeb rynku, sposób. W ostatnich dniach nieco niepewności na rynki wniosły słabsze, choć oczekiwane, dane makroekonomiczne z Chin, czego konsekwencją był wyraźny spadek cen surowców. W kwietniu bardzo dobra koniunktura panowała na rynku polskim. Na uwagę zwraca blisko 10-procentowa zwyżka indeksu WIG20, napędzana wzrostami rafinerii, ale także PZU i niektórych banków. Tym razem akcje średnich, a zwłaszcza małych spółek pozostały mocno w tyle. Kwiecień przyniósł także rozpoczęcie sezonu publikacji wyników kwartalnych przez rodzime spółki. Na pełną ich ocenę musimy jednak poczekać jeszcze tydzień. NASZYM ZDANIEM Silny spadek cen surowców w ostatnich tygodniach jest kolejnym kamyczkiem do ogródka inwestorów grających na kontynuację tendencji reflacyjnych. Ten główny motyw i spiritus movens wzrostów trwających od połowy 2017 roku traci ostatnio na sile. Niedawny spadek cen miedzi, węgla koksującego, a zwłaszcza ropy naftowej jest pewnym zaskoczeniem, tym bardziej, że zdarza się w momencie, gdy zanikają korzystne dotąd efekty bazy wynikające z niskich cen surowców w pierwszym kwartale 2016 roku. Naszym zdaniem osłabienie to ma charakter przejściowy, związany być może z faktem nabudowania solidnych zapasów przez inwestorów spekulacyjnych. W szczególności co do ceny ropy naftowej obserwowane spowolnienie wydatków inwestycyjnych spółek wydobywczych przy zbliżającym się driving season każe spodziewać się rychłego odbicia. Po zakończonych wyborach prezydenckich we Francji uwaga inwestorów może na dłuższy czas skupić się na innych aspektach życia społeczno-gospodarczego. Owszem, przed nami wybory parlamentarne w Wielkiej Brytanii i Francji, ale ich wynik jest z grubsza przesądzony. W tej sytuacji najważniejsze będą naszym zdaniem bieżące dane makroekonomiczne i wyniki spółek. Jeśli chodzi o sezon publikacji raportów przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP Strona 19 23, 2 REGON z 6

3 za I kwartał, to jest on jak dotąd lepszy od oczekiwań, a procent spółek bijących prognozy analityków jest wyższy niż zazwyczaj. Tzw. twarde dane makroekonomiczne zaś chwilowo - miejmy nadzieję pozostają w tyle za badaniami ankietowymi (np. PMI), które zwłaszcza w Europie wskazują na duży optymizm po stronie przedsiębiorstw. Wszystko to składa się na pozytywny obraz najbliższych miesięcy na rynkach akcji. Paradoksalnie jednak, po bardzo dobrym kwietniu najbliższe tygodnie mogą upłynąć pod znakiem konsolidacji i umiarkowanej co najwyżej reakcji na publikacje dobrych informacji gospodarczych. FUNDUSZE AKCYJNE Wynik subfunduszu Noble Fund Akcji w kwietniu był zbliżony do stopy zwrotu indeksu WIG (+6,12% wobec +6,45% dla indeksu). Był to efekt utrzymywania około połowy aktywów w akcjach z indeksu WIG20 (głównie wybrane banki oraz spółki surowcowe), który w ciągu ostatniego miesiąca zanotował wzrost o ponad 9%. Jednak selekcja w ramach małych i średnich spółek także była skuteczna silne wzrosty zanotowały spółki konsumenckie i z branży nieruchomości, będące istotnymi pozycjami w aktywach. Portfel subfunduszu jest obecnie dość skoncentrowany i składa się z nieco ponad 40 pozycji. Alokacja zagraniczna utrzymuje się w tym roku na podobnym poziomie ok. 8-9%. Subfundusz Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek zanotował stopę zwrotu na poziomie +3,4% wobec +2,4% dla indeksu mwig40 przy jednoczesnym spadku swig80. Był to efekt mocnego przeważenia wybranych spółek z branży wierzytelności, konsumenckiej i nieruchomości, będących liderami wzrostów, przy niskim zaangażowaniu w bankach oraz spółkach chemicznych, które z kolei wypadły w tym okresie słabiej od indeksu. Wspomniane przeważenia stanowią kluczowe pozycje dla subfunduszu i utrzymywane są w długoterminowym horyzoncie czasowym. Nieco lepiej od polskiego rynku zachowywały się również giełdy zagraniczne, co pozytywnie kontrybuowało do wyniku dzięki alokacji ok. 18% aktywów na tych rynkach. W kwietniu subfundusz Noble Fund Africa & Frontier zyskał 1.5%, powiększając wynik liczony od początku roku do +8.2%. Był to rezultat nieznacznie słabszy od indeksu MSCI Emerging Markets (+2.2%), ale z kolei lepszy od bliższego nam indeksu MSCI Frontier Markets (+0.7%). Od początku roku pierwszy z indeksów rośnie o 9.8%, a drugi o niecałe 8%. Wśród największych rynków afrykańskich pozytywnie przede wszystkim wyróżniała się giełda w RPA, której indeks zyskał 5%. Rynek ten w I kwartale pozostawał w tyle za indeksem MSCI EM, z którym tradycyjnie ma dość wysoką korelację. Po silnej zwyżce w ostatnim miesiącu ta relatywna strata została jednak odrobiona. Indeks MSCI dla Nigerii zyskał 2%, ale podobnej skali, tylko spadek, zanotowała giełda w Kairze. Indeksy MSCI obu krajów nie notują zmiany od początku roku. W ostatnim miesiącu pozytywny wpływ na wyniki subfunduszu miały zarówno inwestycje pośrednie w fundusze, jak i bezpośrednie w akcje. Tym razem wkład spółek surowcowych, które stanowią największą część portfela, był neutralny. Szersza dywersyfikacja subfunduszu pozwoliła jednak na wypracowanie dodatniej stopy zwrotu. Spośród wybranych spółek szczególnie dobrze wypadł w kwietniu sektor przemysłowy. Dobre rezultaty odnotowały także spółki technologiczne, telekomunikacyjne oraz producenci podstawowych dóbr konsumenckich. FUNDUSZE MIESZANE Po bardzo dobrym pierwszym kwartale (+5,3%), subfundusz Noble Fund Global Return osiągnął w kwietniu wynik na poziomie +4%. To wynik znacznie lepszy od indeksy S&P500 oraz DAX, które w tym czasie zyskały około 1%. Taki rezultat to efekt utrzymywania wysokiej alokacji w akcje w ostatnim okresie, pomimo widocznego sceptycyzmu dużej części uczestników rynku co do kontynuacji wzrostów na rynkach rozwiniętych. To także zasługa utrzymywanej w ostatnim okresie większej ekspozycji na rynki wschodzące. Pozytywną kontrybucję do wyniku zapewniły m.in. europejskie banki oraz spółki wydobywcze. Negatywnie oddziaływały natomiast niemieckie spółki konsumenckie. przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP Strona 19 23, 3 REGON z 6

4 Subfundusz Noble Fund Timingowy w kwietniu uzyskał stopę zwrotu na poziomie +4,8%, co daje wzrost o 11% od początku roku. Duża ekspozycja na polskie blue chips utrzymywana w funduszu w ostatnich miesiącach pozwoliła na bycie beneficjentem rajdu widocznego na indeksie WIG20. Nie bez znaczenia była także selekcja. W ostatnim miesiącu szczególnie dobrze zachowywały się spółki wydobywcze oraz wybrane rafinerie. Poniżej oczekiwań wypadły natomiast spółki użyteczności publicznej. Kwiecień był także dobrym okresem dla subfunduszu Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus, który w ciągu miesiąca zyskał +2,2%.Wynik ten udało się uzyskać pomimo praktycznie zerowej kontrybucji części obligacyjnej oraz pomimo faktu, że indeks mwig40 w tym czasie dał zarobić zaledwie +2,4%, a indeks swig80 stracił ok. 0,5%. Było to możliwe dzięki bardzo dobrej selekcji. W portfelu świetnie zachowywały się spółki konsumenckie oraz wierzytelnościowe. Nie bez znaczenia pozostała też zwiększona niedawno ekspozycja na banki i spółki wydobywcze. Stopa zwrotu subfunduszu Noble Fund Mieszany wyniosła w kwietniu 2,4% przy alokacji w akcje utrzymującej się na poziomie zbliżonym do 60%. Największy wkład do wyniku wniosły spółki z indeksu WIG20 (wybrane banki oraz spółki surowcowe), które odpowiadają za ok. 15% aktywów subfunduszu. Nieźle zyskiwały również średnie spółki (ok. 18% portfela), wśród których stawiamy na emitentów z branży konsumenckiej, nieruchomości oraz wierzytelności. Cześć zagraniczna (ok. 18% portfela) również wypadła pozytywnie, szczególnie wyróżniały się spółki technologiczne oraz sektor nieruchomości. Część obligacyjna przynosi stabilny dochód w ciągu roku rentowność całego portfela wynosi ponad 4%. FUNDUSZE DŁUŻNE Wartość jednostki funduszu Noble Fund Obligacji w kwietniu wzrosła o 0,19%. Dodatnie wyniki każdego miesiąca w tym roku składają się na stopę zwrotu od początku roku na poziomie 1,3%. Noble Fund Obligacji istnieje już od trzech lat, a biorąc pod uwagę wynik za ten okres równy 8,1%, fundusz plasuje się na szóstym miejscu w grupie porównawczej 23 funduszy polskich papierów skarbowych. Średnia długość trwania (duration) portfela wahała się w kwietniu pomiędzy 1,0 a 2,0 roku. Na pozytywny wynik miały wpływ pozycje w tureckich i portugalskich papierach skarbowych. Pozycja na transakcjach na dziesięcioletnią stopę procentową (IRS) też była zyskowna. Poprawiają się krajowe dane gospodarcze, takie jak sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa oraz dynamika wynagrodzeń. Po wyborach we Francji zmniejszyło się ryzyko polityczne. Członkowie Fed coraz odważniej opowiadają się za zmniejszeniem udziału obligacji w bilansie banku centralnego. Poprawiająca się koniunktura w USA i Europie będzie coraz silniej oddziaływać na decyzje banków centralnych, co może powodować wzrost rentowności obligacji skarbowych na rynkach bazowych i peryferyjnych. W kwietniu subfundusz Noble Fund Pieniężny posiadał ograniczoną ekspozycję na zmiany stóp procentowych, utrzymując duration funduszu około poziomu 0,6 przez większą część miesiąca. Większość aktywów funduszu stanowiły długoterminowe zmiennokuponowe obligacje skarbowe z niewielką alokacją w krótkoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu. Udział obligacji korporacyjnych utrzymał się na poziomie ok. 34,5%, przy czym na przestrzeni miesiąca zakupiono trzy nowe papiery dłużne emitentów znajdujących się już wcześniej w portfelu. Rentowność części korporacyjnej wynosi obecnie 4,50%, zaś current yield portfela to 2,93%. przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP Strona 19 23, 4 REGON z 6

5 STOPY ZWROTU NOBLE FUNDS FIO I NOBLE FUNDS SFIO MARZEC 2017 Subfundusz Wartość WANJU* Zmiana miesięczna Pieniężny (d.skarbowy) 138,78 +0,36% Obligacji 107,90 +0,45% Mieszany 151,52 +1,07% Akcji 137,15 +0,61% Akcji Małych i Średnich Spółek 110,03 +0,43% Stabilnego Wzrostu Plus 150,24 +0,55% Timingowy 157,25-0,59% Global Return 119,62 +0,85% Africa and Frontier 50,91-0,16% Źródło: dane własne Noble Funds TFI S.A. na podstawie dziennej wyceny jednostki. *wartość aktywów netto na jednostkę uczestnictwa RYNEK MARZEC 2017 Indeks Wartość Zmiana miesięczna WIG ,31-0,67% WIG ,96-0,70% mwig ,66-1,99% Źródło: GPW. Z poważaniem, Zespół Noble Funds TFI S.A. przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP Strona 19 23, 5 REGON z 6

6 Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym. Nie powinien być on w szczególności rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna ani jako inna podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Skorzystanie z niniejszego materiału jako podstawy bądź przesłanki do podjęcia decyzji inwestycyjnej następuje wyłącznie na ryzyko osoby, która taką decyzję podejmuje, a Noble Funds TFI S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za takie decyzje inwestycyjne. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem najlepszej wiedzy i opinii autorów na moment przekazania niniejszego dokumentu odbiorcy i mogą ulegać zmianie w późniejszym okresie. W takim przypadku Noble Funds TFI S.A. nie ma obowiązku aktualizacji tego materiału. Organem nadzoru nad Noble Funds TFI S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego. Przedstawione informacje finansowe są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszy/Subfunduszy wiąże się z ryzykiem, a Fundusze/Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych. Uczestnicy Funduszy/Subfunduszy muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w jednostki uczestnictwa uzależniona jest od wartości jednostki uczestnictwa w momencie jej zbycia i odkupienia przez Subfundusz oraz od wysokości opłaty manipulacyjnej i podatku od dochodów kapitałowych. Wartość aktywów netto Subfunduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego. W konsekwencji, dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu a potencjalne korzyści z inwestowania w Fundusze mogą zostać zmniejszone o pobrane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat oraz prowizji. Noble Fund Pieniężny może lokować ponad 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa albo Narodowy Bank Polski, a Noble Fund Obligacji, Noble Fund Mieszany, Noble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek, Noble Fund Stabilnego Wzrostu Plus, Noble Fund Timingowy oraz Noble Fund Global Return także w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez jednostki samorządu terytorialnego, państwo członkowskie lub państwo należące do OECD, międzynarodowe instytucje finansowe, których członkiem jest RP. Natomiast Noble Fund Africa and Frontier lokuje większość aktywów w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych otwartych i tytuły uczestnictwa funduszy zagranicznych lub instytucji wspólnego inwestowania. Szczegółowe informacje dotyczące Subfunduszy, w tym opis ryzyka inwestycyjnego, opłaty oraz inne koszty związane z uczestnictwem obciążające Fundusze oraz informacje o podatku obciążającym dochód z inwestycji znajdują się w Prospekcie informacyjnym, Tabeli Opłat Manipulacyjnych i Kluczowych Informacjach dla Inwestorów (KIID) dostępnych na stronie internetowej Noble Funds TFI S.A. w siedzibie Noble Funds TFI S.A. oraz u Dystrybutorów. przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: , NIP Strona 19 23, 6 REGON z 6