Sektor bankowy. Ożywienie na rynku kredytåw dla firm. maj Dynamika wolumençw. Fundusze inwestycyjne. Działalność maklerska

Transkrypt

1 26 a Ożywienie na rynku kredytåw dla firm Statyki z etnia przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumençw. Utrzymany został trend wzrostowy zainteresowania kredytami korporacyjnymi, wciąż mamy do czynienia z dobrą aktywnością bankçw w segmencie kredytçw hipotecznych. Jedynie w segmencie pożyk konsumpcyjnych panuje trend spadkowy. Dynamika depozytçw była niższa niż w cu. Marże odsetkowe nieznacznie obniżają się, poprawia się natomiast jakość portfela kredytowego - saldo zmiany kredytçw nieregularnych było ujemne. Opublikowane statyki pozwalają na optymiczną ocenę perspektyw sektora na najbliższe miesiące. Dynamika wolumençw W etniu poziom lokat w sektorze wzräsł o 0.2% (+.7% r/r, na koniec ca: +9.9% r/r). W tym miesiącu wzräsł także poziom kredytäw - o 0.7% m/m, statyki roczne były lepsze niż miesiąc wśniej (przyrost o.2% r/r - na koniec III: +. r/r). Segment detaliczny. W segmencie detalicznym zaobserwowano spadek dynamiki wzrostu portfela kredytowego do poziomu 12.4% r/r (III +13.3% r/r). Po uwzględnieniu zmian cen wa szacujemy, że poziom sprzedaży kredytäw hipotecznych (zmiana salda) wyniäsł 2.5 mld PLN (+6% r/r) i ukształtował się na poziomie niższym od cowego. W strukturze kredytäw PLN/ way przewagę ą pożyczki w PLN. Roczne saldo zmiany wartości hipotek wyniosło +22.9%, wobec 24.4% r/r w III. Saldo kredytäw konsumpcyjnych wyniosło ok mld PLN, co było znacznie gorszym wynikiem niż cowy spadek - portfel tego typu należności spadł w ciągu roku o 1.8% (koniec III: -1. r/r). Poziom depozytäw w ub. miesiącu wzräsł o 0.2% m/m (zec: +0.7% m/m) i był wyższy o.3% r/r - w tym segmencie obserwujemy poprawę dynamiki wzrostu (zec: +.9% r/r). Segment korporacyjny. Dynamika wzrostu depozytäw w segmencie korporacyjnym powoli obniża się, jednak wciąż pozostaje dodatnia. W etniu statyka ta wyniosła 9.2% r/r wobec 7.4% w cu (depozyty w PLN: 7.1% r/r wobec.6% r/r w cu). Dynamika należności rośnie - na koniec IV statyka roczna wykazywała 5.8% wzrost (III: +3.6%), w tym kredyty w PLN - plus 6.8% r/r (+6.9% w III). Miesięczne saldo zmiany wartości kredytäw (po uwzględnieniu efektu waowego) było dodatnie i wyniosło +1.5 mld (-0.2 mld w III). Fundusze inwecyjne W etniu zaobserwowano niewielki wzrost wartości aktywäw w TFI (+0.7% m/m vs. 1.7% m/ m w III). W stosunku do końca etnia 20 roku wartość aktywäw w funduszach wzrosła o 14.7%, podczas gdy w III analogiczny wskaźnik wyniäsł 17.4%. Spadek cen akcji w V sprawi, że w tym okre możemy mieć do czynienia z obniżeniem się wartości środkäw zarządzanych w TFI. Saldo wpłat do funduszy w etniu było minimalnie dodatnie - 21 mln PLN, podczas gdy w cu zanotowano +486 mln PLN. Wartość napływäw do funduszy czysto akcyjnych w etniu była dodatnia (387 mln PLN) i była najwyższa od rpnia 20. Działalność maklerska Po wzroście obrotäw w cu (16.9% m/m, +20.8% r/r) i spadku w etniu (-21.2% m/m, +14. r/r) szacujemy, że w u będą one kilkanaście procent wyższe niż w poprzednim miesiącu (bez uwzględnienia transakcji pakietowych). Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze späłkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Niniejszy raport nie jest rekomendacją w rozumieniu ww. rozporzadzenia. 3 2 % -% -2 WIG WIG20 WIG Banki lip Zmiany kursåw akcji bankåw 1m 3m 12m BH -7.3% 6.1% 34.8% ING BŚK -3.7% -0.7% 18.9% Bank BPH -5.9% -1.1% 37.4% BRE Bank -1.8% 8.7% 52.8% Getin H. -6.7% 7.3% 42.6% Getin Noble -15.2% 1.7% 23.1% 4.6% 7.4% 16.2% Pekao -3.6% 3.9% 9.6% BZ WBK 0.1% % PKOBP -5.3% 4.6% 14.9% WIG % 5.3% 24. WIG Banki -3.4% 4.9% 21.6% Aktualne rekomendacje MDM Cena Wycena Rekomendacja BH redukuj ING BŚK akumuluj BRE Bank akumuluj Getin H neutralnie 17.9 * akumuluj Pekao redukuj BZ WBK neutralnie PKOBP neutralnie ceny z dnia , * - wycena w trakcie aktualizacji Marcin Materna, CFA cin.materna@millenniumdm.pl

2 Tendencje w sektorze bankowym Segment detaliczny Wzrost kredytåw i depozytåw - osoby fizyczne (r/r) 5 4 Kredyty Depozyty Kredyty w PLN % się Wzrost portfela poszgålnych rodzajåw kredytåw - osoby fizyczne (r/r) 8 Kredyty przed. indywid. Kredyty hipoteczne Kredyty pozostałe Kredyty konsumpcyjne się -4 Jakość portfela kredytowego - osoby fizyczne Zmiana NPl/hipoteki Zmiana NPL % NPL hipoteczne % NPL lis lip lis ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 2

3 Szacowana sprzedaż (zmian sald) kredytåw hipotecznych Kredyty złotowe Kredyty waowe Kredyty łącznie lip się lis lip lis Miesięczna zmiana salda kredytåw Po skorygowaniu o efekt waowy Przed. indywid. Pozostałe Konsumpcyjne Hipoteczne Dla firm lip lis w przypadku kredytäw hipotecznych - szacowana sprzedaż miesięczna, dla firm - zmiana salda oczyszczona z efektu waowego Miesięczna zmiana salda kredytåw - dynamika r/r się Kredyty hipoteczne - CHF/EUR Kredyty konsumpcyjne Kredyty hipoteczne ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 3

4 Segment korporacyjny Wzrost kredytåw i depozytåw - przedsiębiorstwa (r/r) 3 3 Kredyty Depozyty Kredyty PLN % - się -% Jakość portfela kredytowego - przedbiorstwa lis lip Zmiana NPL lis % NPL Szacowana sprzedaż kredytåw dla firm Zmiana salda po uwzględnieniu efektu waowego lis lip lis ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 4

5 Spready Spread lokata-kredyt/wibor - osoby fizyczne 12% % Lokaty Spread lokata/kredyt konsumpcyjny Kredyt hipoteczny PLN Kredyty ROR Kredyt hipoteczny CHF 8% 6% 4% 2% -2% 07 się -4% Spread lokata-kredyt/wibor - przedsiębiorstwa Spread lokata/kredyt Spread kredyt/wibor Spread nowy kredyt/wibor Spread lokata/wibor się -1. PorÅwnywalne spready na kredytach hipotecznych oprocentowanie w PLN/ża oprocentowanie w CHF/ża 0. lis lip lis lip lis ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 5

6 Podsumowanie Struktura kredytåw i depozytåw w bankach (mld PLN) Depozyty Firmy Os. fizyczne Kr. hipoteczne Kr. konsumpcyjne Kr. ROR, kartowe Kr. pozostałe fiz. Kredyty Wzrost wolumenåw i wskaźnik kredyty/depozyty w sektorze Wsp. kredyty/depozyty - prawa skala, dynamiki wolumenåw - lewa skala Kredyty (lewa skala) Depozyty (lewa skala) Kredyty/depozyty kredyty/depozyty 2 kredyty % 6 depozyty Zmiany wolumenåw w PLN - m/m 4% % 3% 8% 2% 6% 4% 1% 2% -1% lip lis lip lis -2% -2% -3% -4% Kredyty - firmy Kredyty - ludność Depozyty - firmy Depozyty - ludność -4% -6% -8% -% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 6

7 Rynek TFI* Udział w rynku TFI 18% 16% 14% 12% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI % 8% 6% 4% 2% lis Zmiana wartości aktywåw m/m 6% 4% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 2% lis -2% -4% -6% -8% Zmiana wartości aktywåw r/r 3 2 Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 2 1 % - lis -% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, analizy on-line, dane szacunkowe w oparciu o średnią strukturę aktywåw, zmiany indeksåw i przyjęte stawki prowizji dla bankåw, rwiec 20 prognoza 7

8 Miesięczna zmiana dochodåw prowizyjnych (dla banku) z TFI (w stos. do poprzedniego miesiąca) 2.0 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK Dynamika zmian dochodåw z TFI r/r w ujęciu miesięcznym 2 2 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK lis 1 % - -% Saldo wpłat i wypłat (mld PLN) Saldo wpłat - całość Saldo wpłat - akcje lip lis ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 8

9 Działalność maklerska Szacowane dochody prowizyjne netto (mln PLN) paz lis BH PKO BP Pekao BZ WBK BRE Bank ING BSK lip lis Udział w rynku - obroty akcjami 2 2 BH BRE Bank ING BSK Ipopema 1 % lis lip lis Dynamika zmian dochodåw z DM r/r w ujęciu miesięcznym % -% lis BH BRE Bank ING BSK Ipopema ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, GPW szacunkowo na bazie stałych prowizji, rwiec 20 - prognoza na bazie dostepnych danych, 9

10 Wskaźniki bankåw giełdowych Marża odsetkowa 6% 4% 3% 2% 1% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' WspÅłczynnik koszty/wnb IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Wynik operacyjny IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, dynamiki - dane r/r

11 Zmiana wyniku odsetkowego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2-4 Zmiana wyniku prowizyjnego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -5 Zmiana kosztåw % IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -% -2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw

12 Dynamika akcji kredytowej % -% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2-3 Dynamika akcji depozytowej IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2 WspÅłczynnik kredyty/depozyty IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 12

13 Zmiana portfela kredytowego m/m 1 % - -% -1 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Zmiana wartości depozytåw m/m 2 1 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % - -% -1-2 Średnia dynamika wolumenåw % -% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 13

14 Kapitał własny/portfel kredytowy 6 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % Jakość portfela kredytowego (NPL/należności) % IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Odpisy na rezerwy/portfel kredytowy Wartości dodatnie - rozwiązanie rezerw IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -7. ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 14

15 Wskaźnik pokrycia NPL rezerwami 9 8 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % Przychody/aktywa 8% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 7% 6% 4% 3% 2% 1% Koszty/aktywa 4% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 15

16 Zysk netto 00 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ROE kwartalne w stosunku rocznym 2 2 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 1 % - -% Całkowite dochody netto a zysk netto, P/E Narastająco ostatnie 4 kwartały Wynik netto jako % całkowitych dochodäw Poostałe dochody jako % pozostałych dochodäw P/E narastająco P/E z dochodami narastająco BRE BZ WBK ING BSK KB BH Getin H. Pekao PKO BP ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 16

17 Wskaźniki dla bankåw Wskaźniki rynkowe polskich bankåw Banki polskie Kapitalizacja (mln PLN) P/BV 20 P/BV 20 ROE 20 P/WO 20p P/WO 2012p P/WO 2013p P/E 20p P/E 2012p PKO BP % Pekao % BZ WBK % BRE Bank % ING BSK % BH % % Getin Bank % Średnia ŹrÅdło prognozy Millennium DM, Bloomberg P/E 2013p Dynamika pozycji zyskåw i strat w bankach IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' Wynik odsetkowy zmiana r/r % % 13.3% Wynik prowizyjny zmiana r/r.6% 16.6% 13.9% 7.7% 13.6% 6.8% WNB zmiana r/r 8.1% %.7% % Koszty zmiana r/r -3.9% % 3.8% 5.9% Wynik operacyjny zmiana r/r 16.4% % 12.8% 9.3%.6% Rezerwy zmiana r/r % -5.1% 8.7% -37.2% -16.1% Zysk brutto zmiana r/r % 28.7% 15.7% 50.8% 23.7% Zysk netto zmiana r/r 16.1% 44.9% 27.6% 14.2% 50.8% 21. Dane dla Pekao, PKO BP,, BZ WBK, ING BSK, BH, KB, BRE Banku Wskaźniki sektora bankowego IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Marża odsetkowa % 3.2% 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% % Koszty/dochody 55.7% 52.2% 51.1% 52.4% % 49.6% 51.8% 50.3% Odpisy na rezerwy/portfel -2.2% -2.1% -1.6% -2.6% -1.7% % -1.2% -1.1% Kredyt/depozyty 99% 9 94% 89% 86% 88% 89% 89% 91% ROE 7.9%.2% 12.7% 8.9% 12.1%.6% 12.1% 13.1% 13.9% Średnia dla bankåw 17

18 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal Maciej Krefta Dyrektor banki, ubezpienia Analityk telekomunikacja, przemysł chemiczny Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Analityk budownictwo i deweloperzy Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła ek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz WÇjcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Dyrektor Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa späłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałäw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywäw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad 2 potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad % potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji späłki pozostanie stabilna (+/- %) REDUKUJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o -2 SPRZEDAJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wśniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacje Millennium DM są sporządzone jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy jak i jej otonia makroekonomicznego. Metoda poräwnawcza (poräwnanie odpowiednich wskaźnikäw rynkowych przy ktärych jest notowana späłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w ktärej działa späłka przez inwestoräw. Wadą metody poräwnawj jest wrażliwość na dobär przyjętej py poräwnawj oraz poräwnywanych wskaźnikäw a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności späłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankäw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otonia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spçłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla späłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla späłek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji späłek: Ferro, Internet Group, Millennium od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a späłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktärych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÄw z dnia 19 dziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentäw finansowych lub ich emitentäw, ktäre byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport. Pozostałe informacje NadzÄr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o stanowiskach osäb sporządzających jest zawarta w gärnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gärnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentäw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientäw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papieräw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkäw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat späłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze späłką będącą przedmiotem analizy ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktäre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona späłkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem. Pełna treść raportäw, na ktärych oparte jest prezentowane w niniejszym rapocie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktärych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.