EFEKT STYCZNIA NA GIEŁDACH AZJATYCKICH
|
|
- Bogna Sowa
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 EFEKT STYCZNIA NA GIEŁDACH AZJATYCKICH Katarzyna Kłopocka, Adam Mitek, Karolina Stępniak, Angelika Walczak * Abstrakt Niniejszy artykuł zajmuje się badaniem występowania efektu stycznia na giełdach azjatyckich. Efekt ten był rozważany w literaturze pod względem różnych okresów, dla różnych krajów i indeksów. Praca ma na celu weryfikację występowania efektu stycznia na giełdach azjatyckich i określenie jego znaczenia. Badanie zostało przeprowadzone na podstawie metod statystycznych dla okresów i Wniosek sformułowany na podstawie powyższego badania mówi o niewystępowaniu efektu stycznia na giełdach azjatyckich. Słowa kluczowe JEL Code D53, E44, G1. efekt stycznia, giełdy azjatyckie, stopa zwrotu z akcji. ACCEPTED: 27 th November 2017 PUBLISHED: 31 st December 2017 WSTĘP Od wielu lat badacze rynku finansowego próbują wyjaśnić zróżnicowanie stóp zwrotu instrumentów finansowych zależące od czasu, dla którego te stopy są liczone. Ze względu na brak ustaleń, które pokazywałyby dostateczną zależność pomiędzy wielkością stóp zwrotu w poszczególnych okresach, pewne odchylenia od najczęściej występujących zjawisk ciągłych na giełdach, nazwano anomaliami kalendarzowymi [Grotowski 2008: 57]. Często poruszanym przez finansistów tematem jest efektywność rynku kapitałowego. Jeśli rynki kapitałowe są efektywne, to akcje i inne instrumenty finansowe są wyceniane prawidłowo oraz odpowiednio odzwierciedlają wartość aktywów im odpowiadających. Opozycyjna koncepcja głosi, że wycena instrumentów finansowych zawiera systematyczne i wykrywalne błędy, a inwestor potrafiący zaobserwować te odchylenia może osiągnąć ponadprzeciętne zyski [Ślepaczuk 2006: 1]. W ciągu roku występują takie okresy, które tę prawidłowość zaburzają i sprawiają, że * Wydział Ekonomiczno-Socjologiczny, Uniwersytet Łódzki. JCMBF 19
2 wartość aktywów nie jest odpowiednio odzwierciedlona. W ten sposób powstało kilka teorii dotyczących pewnych odchyleń od regularnych wyników na giełdzie, dzięki którym inwestorzy mogą trafniej przewidzieć w jakim okresie występuje większa możliwość osiągnięcia znaczniejszych zysków. Efektywność rynku jest w pewnym sensie odzwierciedleniem jego wiarygodności, kiedy wiarygodnością nazywamy pewność, że w każdym momencie ceny papierów wartościowych w pełni obrazują wszystkie informacje na ich temat. Celem badania jest sprawdzenie powtarzalności i statystycznej istotności różnic między wynikami na giełdach w styczniu, w porównaniu z innymi miesiącami. W artykule będzie weryfikowana hipoteza, dotycząca tego czy efekt stycznia jest zjawiskiem możliwym do zaobserwowania na giełdach azjatyckich. Dalsza analiza poświęcona będzie tematowi efektu miesiąca na giełdach azjatyckich. 1. PRZEGLĄD LITERATURY W celu przedstawienia efektu stycznia należy przybliżyć rozważania na temat hipotezy efektywności rynku. Rynek finansowy może być efektywny pod względem informacyjnym, transakcyjnym i alokacyjnym. Jeśli rynek kapitałowy jest efektywny w sensie informacyjnym to dostarcza on wszystkich informacji o rynku każdemu uczestnikowi w sposób pełny i zrozumiały, dzięki czemu każdy biorący w nim udział ma pewność, że inwestując w instrumenty finansowe ich cena odzwierciedla ich rzeczywistą wartość. Dalsze badania będą oparte na teorii efektywności rynku w sensie informacyjnym. Teorię tą można podzielić na trzy części, z których każda z nich dotyczy innego typu informacji o cenach papierów wartościowych. Eugene F. Fama nazywa je weak form tests (słaba forma hipotezy efektywności rynku), semi-strong form tests (średnia forma hipotezy efektywności rynku) i strong form tests (silna forma hipotezy efektywności rynku) [Fama 1970: ]. Tematem pracy jest efekt stycznia, zwany także efektem początku roku. Jest on jednym z efektów kalendarzowych występujących na giełdzie. Pozostałe z nich to: efekt tygodnia w roku, efekt dnia w tygodniu i efekt godziny w ciągu dnia. Wszystkie te efekty są anomaliami względem hipotezy efektywności rynku, ale jedynie w sensie słabym. Bardzo krótki okres trwania trzech ostatnich efektów sprawia, że są one znacznie bardziej znikome względem roku niż efekt stycznia. Spośród efektów sezonowych, stanowi on największą przesłankę do uznania hipotezy o słabej efektywności rynku za słuszną.w celu przybliżenia hipotezy efektu stycznia należy wytłumaczyć na czym polega pojawiająca się w dalszej części tax-loss-selling hypothesis. Jest to hipoteza mówiąca o tym, że inwestorzy wyprzedają na koniec roku pewną ilość akcji nieprzynoszących zysku, w celu uniknięcia zapłaty podatku od dochodów kapitałowych, przez co ceny akcji znacznie spadają, by na początku kolejnego roku wzrosnąć. 20 JCMBF
3 Według badań Keima i Ziemby w latach przeprowadzonych na giełdach Belgii, Kanady, Finlandii, Francji, Niemiec, Japonii, Tajwanu, Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych w większości tych krajów można zaobserwować wyraźnie zwiększone stopy zwrotu w styczniu. Największą różnicę pomiędzy stopami zwrotu można zauważyć w Japonii, gdzie w styczniu zwroty kształtowały się na poziomie 7,2%, a w ciągu reszty roku jedynie na poziomie 0,6%. Ciekawą obserwacją Samera Al-rjoub i Ahmada Alwakeda [2010: 32 33] jest to, że w Stanach Zjednoczonych nawet w dobie kryzysu utrzymuje się efekt styczniowy. Pomimo niedogodnych warunków rynku inwestorzy zyskują na początku roku w porównaniu z pozostałą częścią roku. Jednakże poza giełdami azjatyckimi na przykład we Francji i Wielkiej Brytanii efekt ten był odwrotny. W styczniu można było otrzymać zwrot na znacznie niższym poziomie niż w ciągu reszty roku. Wykres 1. w styczniu przedstawiona na tle średniej stopy zwrotu z pozostałych miesięcy roku Źródło: Keim i Ziemba [2000: 172]. JCMBF 21
4 Michał Kasolik skupia się na badaniu wiarygodności wniosków rynku adaptacyjnego. Z jego analizy wynika, że anomalie kalendarzowe m.in. efekt styczniowy (na którym przeprowadza badanie) wyjaśniają inwestorom o skuteczności lub nieskuteczności strategii inwestycyjnych w zależności od sytuacji giełdowej. Wyjaśnia on, że jego spostrzeżenia również potwierdzają pracę A. Todea, M. Ulici i S. Silaghi [2009] na rynkach zagranicznych, którzy wykazali, że na rynkach azjatyckich opłacalność strategii inwestycyjnej oparta na średniej ruchomej nie jest stała w czasie. Inwestorzy z końcem grudnia wystawiają na sprzedaż akcje, by wykonać stratę i zdobyć odpis podatkowy. Z początkiem stycznia następuje trend wzrostowy papierów wartościowych, którzy wzmagają też inwestorzy instytucjonalni zarządzający funduszami inwestycyjnymi, by wykazać atrakcyjną strukturę portfeli inwestycyjnych. To zwiększa popyt na dane akcje, a co za tym idzie ich ceny [Kasolik 2016: 58 62]. Według Tonga, efekt stycznia może być spowodowany szczególnym systemem premii stosowanym w Tajwanie. Kraj ten cieszył się ogromnym ekonomicznym wzrostem i nadwyżką eksportu w roku Przedsiębiorstwa wypracowały wtedy duże zyski, w związku z czym pracownicy otrzymali dodatkowe premie. W latach rząd zawiesił pobieranie podatków od zysków kapitałowych. W Korei zyski kapitałowe z papierów wartościowych dla inwestorów indywidualnych są ciągle wolne od podatków. Z tego powodu, anomalie obserwowane na tym rynku nie mogą być tłumaczone powodami związanymi z pobieraniem podatków. Tong pisze, że efekt stycznia może być spowodowany hipotezą tax loss selling. Na rynku małych firm zazwyczaj jest większe prawdopodobieństwo znacznego spadku cen. Wachtel i Dyl również sugerują, że efekt stycznia może być spowodowany restrukturyzacją pod względem podatkowym. Ta hipoteza ma wielu zwolenników jak i przeciwników. Podczas gdy Reinganum, Roll i Schultz przedstawiają dowody na poparcie hipotezy. Do przeciwników, których wyniki budzą wątpliwości czy hipoteza tax loss selling może wyjaśniać efekt stycznia, należą Givoley, Ovadia, Lakonishok i Schmidt. Dowody pochodzące z innych krajów o różnym roku podatkowym przynoszą także różne wyniki. Reinganum i Shapiro badają rynek Wielkiej Brytanii, w którym rok podatkowy kończy się 5 kwietnia. Obserwują efekt kwietniowy, który popiera tę hipotezę. Jednak na rynku Wielkiej Brytanii wciąż istnieje efekt styczniowy, wiodący do przekonania, że hipoteza nie jest kompletnym wyjaśnieniem efektu styczniowego. Podobne wyniki są opisane na rynku australijskim, gdzie rok podatkowy kończy się w czerwcu. Van den Berge i Wessels badają rynek niderlandzki, gdzie nie ma podatku od zysków kapitałowych. Obserwuje się jednak efekt styczniowy (podobne ustalenia istnieją na rynkach Japonii i Kanady) [Tong 1992: ]. 22 JCMBF
5 Według badań Kato i Schallheim efekt styczniowy miał miejsce w Japonii w przybliżeniu w tym samym czasie, w którym rozpoczęła się japońska gospodarka zagranicznych inwestorów wspierając tym samym hipotezę międzynarodowej integracji rynków kapitałowych. Pokazali efekt stycznia w powiązaniu z efektem spółek o małej kapitalizacji, gdzie efekt ten odpowiadał za niemal połowę rocznej stopy zwrotu. Uważają, że znaczne różnice pomiędzy amerykańskim, a japońskim systemem podatkowym są doskonałym przykładem do uznania tax loss selling hypothesis jako przyczyny występowania anomalii na giełdach kapitałowych. Dodatkowo według ich badań ponad 50% podwyższonych stóp zwrotu w styczniu występuje w jego pierwszym tygodniu. Keim twierdzi, że ten efekt wywodzi się z konsekwencji amerykańskich tax code i roku podatkowego kończącego się 31 grudnia. Reinganum badając amerykańskie giełdy zadał sobie pytanie czy tax loss selling hypothesis może w pełni wytłumaczyć efekt stycznia. Zauważył, że małe firmy wykazują większe dochody pod naciskiem kontrolowania strat podatkowych. Doszedł również do wniosku, że zwiększone styczniowe dochody małych firm są ściśle związane z omawianym efektem, ale tenże efekt nie może w pełni wytłumaczyć sezonowości tego zjawiska Kato i Schallheim 1985: ]. Niektórzy badacze zwracają jednak uwagę na to, że chiński rok kalendarzowy kończy się w lutym, dlatego nie należy spodziewać się efektu styczniowego. Jin-Lung Lin i Tian-Syh Liu w swym artykule zwracają uwagę na to, że święta, takie jak Nowy Rok mają wielki wpływ na chińską społeczność. Według nich to właśnie od świąt w dużej mierze zależy konsumpcja, produkcja i inne zachowania ekonomiczne w krajach o dużej populacji chińskiej, w tym w Tajwanie [Lin i Liu 2002: 1]. Rozważań nad tym tematem podjęli się również polscy naukowcy. Adam Szyszka w swej pracy rozważa przyczyny występowania efektu stycznia. Ukazuje on stanowiska w stosunku do tej anomalii z perspektywy różnych badaczy, którzy jej przyczyn dopatrują się w hipotezie wyprzedaży akcji w celach podatkowych, praktykach osób zawodowo zarządzającymi portfelami i sposobie wynagradzania osób zarządzających portfelem. Podkreśla on, że żadna z omawianych przyczyn nie może być jedynym wyjaśnieniem tego zjawiska [Szyszka 1999: 2 5]. Według Schwerta efekt styczniowy wydaje się być zjawiskiem ciągle występującym, jednak zanikającym z biegiem lat [Schwert 2002: 7 8]. Do podobnych wniosków doszła Lewandowska. Według niej na GPW w Warszawie dla najpopularniejszych indeksów a latach , występuje zanikanie występowania efektu stycznia [Lewandowska 2017: 20 24]. Rogalski i Tinic donoszą, że na początku roku kalendarzowego koniunktura małych firm stale rośnie. Ich udziały są w styczniu o 30-60% większe niż w pozostałych miesiącach. Prowadzi to do wniosku, że nadzwyczajne zwroty JCMBF 23
6 w styczniu są normalną rekompensatą dla inwestorów o wyższym ryzyku [Tong 1992: ]. Z tą teorią zgadzają się również Chang, Pinegar i Kramer, którzy postrzegają tą anomalię jako sezonowość w zakresie premii za ryzyko [Lean i in. 2007: ]. Analizując badania nad efektem stycznia, Haugen i Jorion zasugerowali, że efekty kalendarzowe nie powinny być długotrwałe, ponieważ uczestnicy rynku mogą uczyć się z wcześniejszych doświadczeń. Jeśli inwestorzy bazujący na wcześniejszych doświadczeniach są świadomi anomalii kalendarzowych i potrafią prowadzić strategie handlowe, takie skutki powinny z czasem zniknąć. Niemniej jednak Haugen i Jorion stwierdzili, że efekt styczniowy wciąż istnieje [Gao i Kling 2005: 75 88]. Problem krótkotrwałej hossy na początku roku analizował również Ogden. Zasugerował on, że jest to związane z transakcjami gotówkowymi i płynnością na koniec roku. Natomiast Kohers i Kohli twierdzą, że efekt styczniowy wynika z cyklu koniunkturalnego. Nie można zapomnieć również o tym, że Ligon widzi efekt stycznia jako odzwierciedlenie wyższego wolumenu obrotu styczniowego i niższych stóp procentowych [Lean i in. 2007: ]. Badania Yakoba, Beala i Delpechitra wykazują, że efekt stycznia w Tajwanie istnieje. Styczeń przynosi większe zyski w porównaniu z resztą miesięcy, ale nie są one znaczne. Podobnie jest w Malezji, Indiach i Indonezji. Według ich obserwacji w Hong Kongu największe zwroty występują w listopadzie, a w Południowej Korei w sierpniu [Yakob i in. 2005: 305]. Badając rynek w Bangladeszu w latach , Mainul, Ahsan i Ahasan H Sarka doszli do wniosku, że średnie przychody ze stycznia nie wyróżniają się niczym w porównaniu do pozostałej części roku. Zauważyli, że stopy zwrotu są największe w czerwcu i kształtują się na poziomie 5,09%. W lipcu, który jest pierwszym miesiącem roku fiskalnego w tym kraju, odnotowano negatywne stopy zwrotu. To z kolei stawia pod znakiem zapytania tax loss selling hypothesis [Ahsan i Sarkar 2013: 82 89]. 2. METODOLOGIA BADANIA I DANE W niniejszym artykule weryfikacji zostanie poddana teza, że efekt stycznia jest zjawiskiem możliwym do zaobserwowania na giełdach azjatyckich. Dane stwierdzenie zostanie sprawdzone za pomocą danych dotyczących średnich wartości indeksów dla poszczególnych miesięcy w latach oraz Zostały one zaczerpnięte z serwisu bankier.pl. Indeksy, na podstawie których zostało przeprowadzone badanie to japoński Nikkei, chiński Hangseng i Ssecomp oraz singapurski Sti-index. Badanie każdego z wymienionych indeksów zostanie przeprowadzone oddzielnie, w celu późniejszego potwierdzenia 24 JCMBF
7 bądź odrzucenia hipotezy efektu stycznia. Na podstawie danych obliczony został średni zwrot w poszczególnych miesiącach dla każdego roku i indeksu według formuły: gdzie: R średnia stopa zwrotu w danym miesiącu, wartość indeksu dla okresu t, wartość indeksu dla poprzedniego okresu t. Dane z grudnia dla lat 1989 r. i 2004 r., zostały umieszczone w tabeli jedynie w celu obliczenia średnich stóp zwrotu dla stycznia 1990 r. oraz stycznia 2005 r. i nie są one objęte badaniem. Przy użyciu programu Gretl zweryfikowana została hipoteza zerowa, dotycząca występowania efektu stycznia. Badaniu poddane zostały średnie stopy zwrotu w styczniu w porównaniu do reszty 11 miesięcy, każdego 5-letniego okresu, osobno dla każdego indeksu. Jeśli wynik próby p był mniejszy od 0,05 to efekt stycznia występował, a jeśli był większy to nie występował. 3. WYNIKI BADAŃ Dane dotyczące japońskiego Nikkei (zob. tabela 1) pokazują malejącą tendencję wielkości średnich stóp zwrotu zarówno w grudniu jak i styczniu, w odniesieniu do następujących po sobie 5-letnich okresów badawczych. Badanie pokazuje, że zwroty w styczniu są większe niż w grudniu tylko dla 4 podokresów i wykazują one tylko niewielką przewagę w stosunku do końca roku. stopa zwrotu w styczniu w pierwszym okresie jest tylko o 0,73 punktu procentowego wyższa w porównaniu z resztą miesięcy tego samego okresu. Dla drugiego okresu można nawet zaobserwować o 0,64 punktu procentowego niższy średni zwrot w styczniu w porównaniu do reszty roku, dla tego samego okresu. Analizując Sti-index (zob. tabela 2), który jest indeksem akcji spółek notowanych w Singapurze, można dostrzec powolne zanikanie efektu stycznia w latach , w porównaniu do lat w styczniu była w latach , aż o 4,01 punktu procentowego wyższa w porównaniu z resztą miesięcy tego samego okresu. W tym okresie można rozważać występowanie efektu stycznia na giełdzie w Singapurze. Największą różnicę między średnią stopą zwrotu w styczniu, a pozostałymi miesiącami JCMBF 25
8 można zaobserwować w roku 1992 i wynosiła ona aż 5,56 punktu procentowego. Jednak już w latach można było zaobserwować, że średnia stopa zwrotu w styczniu w porównaniu ze średnią z pozostałych miesięcy w roku była wyższa tylko 0,23 punktu procentowego. Na podstawie tych badań można przypuszczać, że nawet jeśli efekt stycznia występował na tamtejszej giełdzie to w miarę upływu czasu uległ on powolnemu spłaszczeniu. Tabela 1. Średnie stopy zwrotu dla Nikkei Okres Grudzień Styczeń w styczniu (w %) z 11 miesięcy (luty grudzień) (w %) 1989/ , ,21 1,53% 3,82% 1990/ , ,16 1,77% 0,29% 1991/ , ,05 2,00% 1,81% 1992/ , ,83 4,21% 0,47% 1993/ , ,11 8,06% 0,34% p-value 0,3527 0,29% 1,02% 2004/ , ,84 3,02% 2,99% 2005/ , ,91 2,95% 0,47% 2006/ , ,69 2,92% 0,89% 2007/ , ,43 10,09% 4,05% 2008/ , ,46 1,06% 1,94% p-value 0,1163 Źródło: opracowanie własne. 0,45% 0,09% 26 JCMBF
9 Tabela 2. Średnie stopy zwrotu dla Sti-index Okres Grudzień Styczeń w styczniu (w %) z 11 miesięcy (luty grudzień) (w %) 1989/ , ,97 4,77% 2,26% 1990/ , ,54 2,66% 1,81% 1991/ , ,51 5,36% 0,20% 1992/ , ,94 6,87% 3,41% 1993/ , ,23 2,66% 0,49% p-value 0, ,46% 0,45% 2004/ , ,41 1,86% 1,02% 2005/ , ,86 2,89% 1,85% 2006/ , ,63 5,10% 1,31% 2007/ , ,85 7,57% 5,16% 2008/ , ,26 2,41% 4,52% p-value 0,9346 Źródło: opracowanie własne. 0,94% 0,71% Poddając analizie Hangseng (zob. tabela 3), który jest indeksem chińskich spółek można zauważyć, że efekt stycznia w badanych podokresach jest nieczęstym zjawiskiem. w styczniu analizowana w latach jest wyższa o 2,5 punktu procentowego od średniej stopy zwrotu 11 miesięcy badanej w tym samym okresie, co za tym idzie efekt stycznia pojawia się tutaj aż w trzech badanych podokresach. W badanym okresie średnia stopa zwrotu w styczniu jest aż o 3,12 punktu procentowego niższa w porównaniu z resztą miesięcy tego samego okresu. Badając chiński rynek należy dojść do podobnego wniosku co przy giełdzie Singapuru, że efekt stycznia zanika. JCMBF 27
10 Tabela 3. Średnie stopy zwrotu dla Hangseng Okres Grudzień Styczeń w styczniu (w %) z 11 miesięcy (luty grudzień) (w %) 1989/ , ,18 1,55% 1,05% 1990/ , ,41 0,24% 2,87% 1991/ , ,08 6,63% 1,88% 1992/ , ,03 7,35% 5,63% 1993/ , ,43 9,01% 2,75% p-value 0,3527 4,24% 1,74% 2004/ , ,43 3,46% 0,93% 2005/ , ,92 3,06% 1,95% 2006/ , ,88 5,67% 3,22% 2007/ , ,38 9,39% 4,53% 2008/ , ,95 5,47% 4,44% p-value 0,1165 Źródło: opracowanie własne. 1,92% 1,20% Przyglądając się bliżej danym z Ssecomp (zob. tabela 4), czyli indeksowi giełdowemu, który obejmuje wszystkie spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Szanghaju, można dostrzec, że efekt styczniowy w latach jest zjawiskiem nieregularnym. Jednak biorąc pod uwagę wartości średnie z tego okresu można zauważyć, że średnie stopy zwrotu w styczniu są aż o 11,36 punktu procentowego wyższe od pozostałej części roku. Badając dane widać, że aż w trzech podokresach średnie stopy zwrotu w styczniu są wyższe niż średnie zyski z pozostałych 11 miesięcy. W tym okresie stopa zwrotu w pierwszym miesiącu roku jest większa o 3,28 punktu procentowego w porównaniu do reszty miesięcy. Wyższe stopy zwrotu w styczniu 28 JCMBF
11 występowały w latach jednak w roku 2005 oraz 2009 były niższe niż w pozostałych miesiącach. Zatem na podstawie analizowanych okresów trudno jest stwierdzić czy efekt stycznia występuje na powyższej giełdzie. Tabela 4. Średnie stopy zwrotu dla Ssecomp Okres Grudzień Styczeń w styczniu (w %) z 11 miesięcy (luty grudzień) (w %) 1989/ /1991 Brak danych 1991/ ,11 305,51 9,85% 13,34% 1992/ , ,72 38,85% 0,07% 1993/ ,22 841,06 7,09% 5,74% 13,87% 2,51% p-value 0, / , ,93 5,02% 0,75% 2005/ , ,22 8,86% 6,95% 2006/ , ,96 22,21% 5,96% 2007/ , ,94 0,65% 8,06% 2008/ , ,34 0,03% 4,86% 5,02% 0,75% p-value 0,5735 Źródło: opracowanie własne. Przy użyciu programu Gretl na poziomie istotności 0,05 została sprawdzona hipoteza o podobnych średnich stopach zwrotu w ciągu całego roku. Na podstawie tych badań na wszystkich analizowanych w tym artykule rynkach, w obydwu analizowanych okresach, z wyjątkiem Sti-index w latach , można zaobserwować, że dwustronny obszar krytyczny p był wyższy od poziomu istotności. Oznacza to, że na tym poziomie istotności nie można odrzucić hipotezy zerowej, która mówi, że w ciągu całego roku średnie stopy zwrotu są do siebie podobne, co wskazuje na to, że nie występuje tam efekt stycznia. Zaskakujące okazały się natomiast wyniki dla Sti-index dla okresu , ponieważ obliczono, że p = 0, Wynika z tego, że wartość p była niższa niż JCMBF 29
12 przyjęty poziom istotność. W tym przypadku powinno odrzucić się hipotezę zerową i przyjąć alternatywną. Hipoteza alternatywna mówi, że średnie stopy zwrotu ze stycznia w porównaniu z resztą miesięcy w roku różnią się od siebie. Analizując przedstawione powyżej tabele dla tego okresu można dostrzec dość wysokie stopy zwrotu dla stycznia w odniesieniu do pozostałych 11 miesięcy, co może doprowadzić do wniosków, że w tym okresie na tym rynku mógł występować efekt stycznia. ZAKOŃCZENIE W niniejszym artykule, badaniu została poddana hipoteza efektu stycznia w odniesieniu do giełd azjatyckich. Indeksy objęte badaniem to Nikkei, Hangseng, Ssecomp i Sti-index. Każdy z nich został przeanalizowany dla dwóch 5-letnich okresów badawczych, osobno dla stycznia i reszty roku. Z przeprowadzonych badań wynika, że efekt stycznia raczej nie występuje na giełdach azjatyckich w badanych okresach, a nawet jeśli się pojawia, to można zaobserwować jego stopniowe zanikanie z biegiem czasu. Należy jednak podkreślić, że badanie zostało przeprowadzone tylko dla 4 indeksów i dla dwóch 5-letnich okresów, oddalonych od siebie o 10 lat. Otrzymane wyniki nie muszą więc stanowić o całkowitym braku występowania efektu stycznia na giełdach azjatyckich. W kolejnych badaniach należałoby się skupić na szerszym okresie, uwzględniając większą ilość indeksów azjatyckich. Nie wpływa to jednak na to, że w przedstawionych okolicznościach badania, potwierdzona została hipoteza o niewystępowaniu efektu stycznia w danym okresie i należy ją przyjąć jako jedynie krótkookresowy i selektywny efekt na giełdach azjatyckich. BIBLIOGRAFIA Ahsan A.F.M.M., Sarkar A.H., 2013, Does January Effect Exist in Bangladesh?, International Journal of Business and Management, vol. 8(7). Al.-rjoub S., Alwaked A., 2010, January Effect during Financial Crises: Evidence from the U.S, European Journal of Economics, vol. 24. Fama E.F., 1970, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance, nr 25. Gao L., Kling G., 2005, Calendar effects in Chinese stock market, Annals of Economics and Finance, nr 6. Grotowski M., 2008, Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Gospodarka Narodowa, nr 1 2. Kasolik M., 2016, Weryfikacja wybranych zastosowań hipotezy rynku adaptacyjnego na rynkach finansowych, Zeszyty Naukowe Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, nr 10. Kato K., Schallheim J., 1985, Seasonal and Size Anomalies in the Japanese Stock Market, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 20(2). 30 JCMBF
13 Keim D. B., Ziemba W.T., 2000, Security Market Imperfections in Worldwide Equity Markets, Cambridge University Press. Lean H.H., Smyth R., Wong W.K., 2007, Revisiting calendar anomalies in Asian stock markets using a stochastic dominance approach, Journal of Multinational Financial Management, nr 17(2). Lewandowska M., 2017, Efekt stycznia i efekt grudnia na GPW w Warszawie, Journal of Capital Market and Behavioral Finance, nr 1(5). Lin J., Liu T., 2002, Modeling Lunar Calendar Holiday Effects in Taiwan, Taiwan Economic Forecast and Policy, nr 33(1). Schwert G.W., 2002, Anomalies and Market Efficiency, NBER Working Paper Series. Szyszka A., 1999, Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie, Nasz Rynek Kapitałowy, nr 12. Ślepaczuk R., 2006, Anomalie rynku kapitałowego w świetle hipotezy efektywności rynku, Finansowy Kwartalnik Internetowy, nr 1. Tong W., 1992, An analysis of the January effect of United States, Taiwan and South Korean Stock Return, Asia Pacific Journal of Management, vol. 9(2). Yakob N., Beal D., Delpachitra S., 2005, Seasonality in the Asia Pacific stock markets, Journal of Asset Management, vol. 6(4). JANUARY EFFECT ON ASIAN STOCK MARKETS Abstract Keywords This article examines the occurrence of the January effect on Asian stock markets. This effect was indices in literature in terms of different periods of time, for various countries and indexes. This publication aims to verify the appearance of the January effect on Asian stock markets and to determine its meaning. An investigation was conducted on the basis of statistical methods for periods and The conclusion formulated on the basis of the above study proves non-occurrence the January effect on Asian stock markets. January effect, Asian stock markets, rate of return. JCMBF 31
Redaktor Naczelny (Editor-in-Chief) Dr hab. Radosław Pastusiak, prof. nadzw. UŁ Uniwersytet Łódzki Redaktorzy Prowadzący (Executive Editors) Dr Monika Bolek Uniwersytet Łódzki Dr Magdalena Jasiniak Uniwersytet
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Mikołaj Bogdański * Abstrakt Celem niniejszej pracy jest zweryfikowanie hipotezy mówiącej o tym, że efekty kalendarzowe
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
Journal of Capital Market and Behavioral Finance 17, Vol. 1(5), p. 17 EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Monika Lewandowska * Abstrakt Artykuł opisuje wybrane
Bardziej szczegółowoNotowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii rynku kapitałowego
Rafał Balina Katedra Ekonomiki i Organizacji Przedsiębiorstw Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Notowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii
Bardziej szczegółowoWprowadzenie. Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa 2006, str
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem efektywności
Bardziej szczegółowoANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Marta Marianowska, Ewa Szerszyńska, Marek Szymański * Abstrakt W teorii finansów
Bardziej szczegółowoRóżnica kapitalizacji w porównaniu do ostatniego miesiąca. Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca
Lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln styczeń 2013 Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln grudzień 2012 Różnica kapitalizacji w porównaniu
Bardziej szczegółowoANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Artur Zawadzki, Dawid Troska, Magdalena Domańska * Abstrakt Artykuł poświęcony jest tematyce finansów behawioralnych w kontekście popularnych
Bardziej szczegółowoCena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)
Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę
Bardziej szczegółowoINWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24
Bardziej szczegółowoACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS. Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE
ACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS FOLIA OECONOMICA 287, 2013 Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE 1. WPROWADZENIE Analiza i testy poziomu efektywności rynków
Bardziej szczegółowoEfektywność źródłem bogactwa. Tomasz Słoński Piechowice, r.
Efektywność źródłem bogactwa inwestorów Tomasz Słoński Piechowice, 24.01.2012 r. Plan wystąpienia Teoretyczne podstawy pomiaru efektywności rynku kapitałowego Metodologia badań nad efektywnością rynku
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Citigroup Inc. jest amerykańskim holdingiem prowadzącym zdywersyfikowaną działalność w zakresie usług bankowych i finansowych, w szczególności:
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce grudzień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland December 2012)
stycznia r. Fundusze ETF w Polsce grudzień r. (Exchange-traded funds in Poland December ) Rynek wtórny Po fatalnym listopadzie, w grudniu wartość obrotów sesyjnych tytułami uczestnictwa trzech funduszy
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoGPW 2007 NOWA JAKOŚĆ. INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH (I połowa 2009 r.)
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH (I połowa 29 r.) 1 RYNEK AKCJI W I POŁ. 29 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 19 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 17 15 8 6 66 68 73 57 13 11 25 26
Bardziej szczegółowoFinanse behawioralne. Finanse 110630-1165
behawioralne Plan wykładu klasyczne a behawioralne Kiedy są przydatne narzędzia finansów behawioralnych? Przykłady modeli finansów behawioralnych klasyczne a behawioralne klasyczne opierają się dwóch założeniach:
Bardziej szczegółowoUcieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.
Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Wichura, która w pierwszych dniach sierpnia przetoczyła się nad światowymi rynkami akcji, przyczyniła się do
Bardziej szczegółowoEfektywność informacyjna rynku w formie słabej w okresie prywatyzacji GPW w Warszawie *
Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 86 Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 75 (015) DOI: 10.1876/frfu.015.75-48 s. 589 597 Efektywność informacyjna rynku w formie słabej w okresie prywatyzacji
Bardziej szczegółowoWyniki zarządzania portfelami
Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 30 września 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ
JAKUB KELLER 1 EFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ Wstęp Ze względu na liczne odstępstwa praktyki ekonomicznej od klasycznych teorii ekonomii, coraz większym uznaniem cieszą
Bardziej szczegółowoHipoteza efektywności rynku
Hipoteza efektywności rynku Konstrukcja teoretyczna nazywana hipotezą efektywności rynku (efficient markets hypothesis EMH) oznacza, że akcje są zawsze w równowadze I że nie jest możliwe, aby inwestor
Bardziej szczegółowoPOLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU
Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr
Bardziej szczegółowoINWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH W 2009 ROKU
GPW 2007 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH W 2009 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 2009 ROKU średnia wartość transakcji w 2009 roku wyniosła 12,9 tys. zł; jest to najniższa wartość transakcji
Bardziej szczegółowoEfekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010
Ekonomia Menedżerska 2011, nr 9, s. 63 74 Tomasz Wójtowicz* Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010 1. Wstęp Badania efektywności rynków kapitałowych zaowocowały wykryciem wielu zjawisk, które
Bardziej szczegółowoAsset Management w Domu Maklerskim DIF Broker S.A.
Asset Management w Domu Maklerskim DIF Broker S.A. Dla naszych Klientów prowadzimy unikalne portfele oraz strategie inwestycyjne. Strategie dostępne są dla portfeli od 50 000 USD, natomiast portfel inwestycyjny,
Bardziej szczegółowoInwestorzy w obrotach giełdowych
Inwestorzy w obrotach giełdowych (II połowa roku) Giełda Papierów Wartościowych Warszawa, 28 lutego 2007 www.gpw.pl 1 Agenda: Udział inwestorów w obrotach giełdowych w II półroczu r. Udział inwestorów
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoRyzyko i efektywność. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ryzyko i efektywność Ćwiczenia ZPI 1 Stopa zwrotu 2 Zadanie 1. Rozkład normalny Prawdopodobieństwa wystąpienia oraz spodziewane stopy zwrotu w przypadku danej spółki giełdowej są zaprezentowane w tabeli.
Bardziej szczegółowoRynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio
Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014 Szymon Ręczelewski JAPONIA 26 sierpnia Wskaźnik Cen Usług Korporacyjnych (rok do roku) [1] 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza 27 sierpnia Zakup obligacji
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoANALIZA WYBRANYCH MIAR RYZYKA PŁYNNOŚCI DLA AKCJI NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W LATACH
PRACE NAUKOWE UNIWERSYTETU EKONOMICZNEGO WE WROCŁAWIU RESEARCH PAPERS OF WROCŁAW UNIVERSITY OF ECONOMICS nr 323 2013 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia tendencje światowe a rynek polski ISSN 1899-3192
Bardziej szczegółowoPodstawowe pojęcia Testy hipotezy o efektywności Bąble spekulacyjne. Efektywność rynku. Jerzy Mycielski. 12 października 2017
12 października 2017 Rodzaje efektywności rynkowej (Fama 1970) Problem hipotezy łącznej Rodzaje efektywności rynkowej (Fama 1970) Efektywność słaba: ceny na rynkach finansowych odzwierciedlają całą informację
Bardziej szczegółowoOPCJE W to też możesz inwestować na giełdzie
OPCJE NA WIG 20 W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE OPCJE NA WIG 20 Opcje na WIG20 to popularny instrument, którego obrót systematycznie rośnie. Opcje dają ogromne
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/1/2015
Opis funduszy Spis treści Rozdział 1. Postanowienia ogólne...3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Akcji...3 Rozdział 3. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Stabilnego Wzrostu...4
Bardziej szczegółowoEfekt wartości księgowej do rynkowej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
dr Mieczysław Kowerski Katedra Informatyki i Inżynierii Wiedzy Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Zamościu Efekt wartości na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Wprowadzenie Zgodnie z
Bardziej szczegółowoBank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.
Bardziej szczegółowoTest wskaźnika C/Z (P/E)
% Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,
Bardziej szczegółowoKondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż
Annals of Warsaw Agricultural University SGGW Forestry and Wood Technology No 56, 25: Kondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż SEBASTIAN SZYMAŃSKI Abstract: Kondycja ekonomiczna
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Dzisiejszy dzień obfitował w szereg publikacji makroekonomicznych. Rano poznaliśmy dwie publikacje ze Strefy Euro na temat koniunktury w sektorze usługowym oraz dynamiki sprzedaży detalicznej. Rynek oczekiwał,
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/1/2016
Opis funduszy Spis treści Rozdział 1. Postanowienia ogólne...3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Akcji...3 Rozdział 3. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Stabilnego Wzrostu...4
Bardziej szczegółowoJak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment
Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów
Bardziej szczegółowoEfektywna Inwestycja. Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety. dystrybutor:
Efektywna Inwestycja Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety dystrybutor: Charakterystyka Produktu Produkt oparty o: JPMorgan Efficiente (EUR Hedged) Index Okres inwestycji: 4 lata Gwarancja
Bardziej szczegółowoEbay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony
Bardziej szczegółowoMieszkania: kolejny miesiąc wyraźnego spadku cen
KOMENTARZ Open Finance, 07.09.2011 r. Mieszkania: kolejny miesiąc wyraźnego spadku cen Sierpniowy indeks cen transakcyjnych mieszkań, po spadku o 0,8 proc., osiągnął najniższy poziom w swojej ponad trzyipółletniej
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie
dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Szkoła Główna Handlowa w Warszawie Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem
Bardziej szczegółowoSKRÓT PROSPEKTU INFORMACYJNEGO PIONEER FUNDUSZY GLOBALNYCH SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY
SKRÓT PROSPEKTU INFORMACYJNEGO PIONEER FUNDUSZY GLOBALNYCH SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY zwany dalej Funduszem Nazwa skrócona Funduszu: Pioneer Funduszy Globalnych SFIO Subfundusze: Pioneer
Bardziej szczegółowoMSCI AC Golden Dragon liczony w USD i ustalany przez Morgan Stanley Capital International Inc. indeks, w
Informacja o zmianach danych objętych skrótem prospektu informacyjnego dokonanych w dniu 29 czerwca 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r.
Bardziej szczegółowoPoniżej przedstawiamy podsumowanie wyników poszczególnych rodzajów funduszy inwestycyjnych w 2010 roku. Fundusze akcji zarządzane przez polskie TFI
Poniżej przedstawiamy podsumowanie wyników poszczególnych rodzajów funduszy inwestycyjnych w 2010 roku. W 2010 roku już drugi rok z rzędu znacząca częśd funduszy odnotowała dodatnie stopy zwrotu. Utrzymująca
Bardziej szczegółowoWyniki zarządzania portfelami
Wyniki zarządzania portfelami Stan na dzień: 31 grudnia 2011r. Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany
Bardziej szczegółowo5 lat funduszu Lyxor WIG20 UCITS ETF na GPW w Warszawie rynek wtórny
25 wrzesień 215 r. 5 lat funduszu Lyxor WIG2 UCITS ETF rynek wtórny 22 września 215 r. minęło dokładnie pięć lat od momentu wprowadzenia do obrotu giełdowego tytułów uczestnictwa subfunduszu Lyxor WIG2
Bardziej szczegółowoWyniki zarządzania portfelami
Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 31 października 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX W dniu dzisiejszym niemiecki indeks DAX wciąż pozostający w zasięgu średnio i krótkoterminowego trendu wzrostowego zaliczył spadki. Środowe notowania rozpoczął na poziomie 77,3 (9 pkt powyżej wczorajszego
Bardziej szczegółowoProdukty szczególnie polecane
Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowoUczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko
Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko niektórzy. Większość w maju straciła. Uczestnicy funduszy zyski notowali niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego.
Bardziej szczegółowoKapitalizacja na koniec okresu w mln pln - marzec
lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln - marzec Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln- luty Różnica kapitalizacji w porównaniu do
Bardziej szczegółowoMINOX S.A. RAPORT MIESIĘCZNY PAŹDZIERNIK
MINOX S.A. RAPORT MIESIĘCZNY PAŹDZIERNIK 2012 r. Zarząd Spółki z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie
Bardziej szczegółowoSytuacja na rynku Kryptowalut na przestrzeni lat Maciej Stefaniak
Sytuacja na rynku Kryptowalut na przestrzeni lat 2017-2018 Maciej Stefaniak Na przestrzeni ostatniego roku mogliśmy zauważyć wyraźny wzrost zainteresowania inwestorów w temacie kryptowalut, był on spowodowany
Bardziej szczegółowoBarometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym
Jacek Batóg Uniwersytet Szczeciński Barometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym Jednym z ważniejszych elementów każdej gospodarki jest system bankowy. Znaczenie
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Electric Company (GE) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
General Electric Company (GE) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). GE (NYSE: GE) - dostarcza najnowocześniejsze rozwiązania z zakresu technologii, mediów i usług finansowych. Firma prowadzi
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja
Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja Masz zamiar kupić produkt, który nie jest prosty i który może być trudny w zrozumieniu Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017
Bardziej szczegółowoMniejszy apetyt inwestorów na ryzyko sprawił, że pieniądze, które nie lubią przebywać w próżni, Fundusze: była okazja do tańszych zakupów
Ci spośród nielicznych posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, którzy w listopadzie odnotowali zyski, zawdzięczają to przede wszystkim wzrostowi kursu dolara. Ci spośród nielicznych
Bardziej szczegółowoOcena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y
Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y analiza danych na dzień 20 czerwca 2011 roku W tym tygodniu Polski Instytut Nadzoru Korporacyjnego (PINK) postanowił po raz pierwszy opublikować stopy zwrotu
Bardziej szczegółowoRynek akcji. Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PKB globalnie) Źródło: (dn.
Wykład 3 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH RYNKI
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE Kamila Budka, Dominik Kosiński, Artur Sobczak * Abstrakt Głównym celem pracy jest określenie jaki wpływ mają anomalie
Bardziej szczegółowoZjawisko momentum a efekty kalendarzowe
AGH Managerial Economics 2012, nr 11, s. 115 125 http://dx.doi.org/10.7494/manage.2012.11.115 Tomasz Wójtowicz * Zjawisko momentum a efekty kalendarzowe 1. Wstęp Liczne prace empiryczne (m.in. [5], [7],
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Colgate-Palmolive Co. (CL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Colgate-Palmolive jest jednym z wiodących producentów z kategorii zdrowia jamy ustnej, pielęgnacji
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant B
Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017 Ogólne informacje o dokumencie Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant B Masz zamiar kupić produkt, który nie jest
Bardziej szczegółowoEfektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie
Adam Szyszka Katedra Inwestycji i Rynków Kapitałowych Akademii Ekonomicznej w Poznaniu Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie 1. Wprowadzenie W sierpniowym numerze
Bardziej szczegółowoJakie są zalety i wady tego rodzaju inwestycji?
Jakie są zalety i wady tego rodzaju inwestycji? Na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych zadebiutował długo wyczekiwany na naszym rynku ETF. Ma on wiernie odwzorowywać zachowanie indeksu WIG20.
Bardziej szczegółowoĆwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 W banku A oprocentowanie lokat 4% przy kapitalizacji kwartalnej. W banku B oprocentowanie lokat 4,5% przy kapitalizacji miesięcznej. W banku A ulokowano kwotę 1000 zł. Jaki kapitał należy
Bardziej szczegółowoRynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania
Twój czas Twój Kapitał Gdańsk, 15 czerwca 2011 r. Rynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania Maciej Richter Partner Zarządzający Grant Thornton Frąckowiak 2011 Grant Thornton Frąckowiak. Wszelkie prawa
Bardziej szczegółowoBEST OF EAST FOR EASTER PARTNERSHIP
5 th International Forum SPECIAL FORUM & EXHIBITION BEST OF EAST FOR EASTER PARTNERSHIP Challenges and Opportunities for Collaboration European Union Poland Eastern Europe Countries November 28-30, 2011
Bardziej szczegółowoSPIS TREŚCI. 1.5. Funkcje funduszy inwestycyjnych w gospodarce... 32 1.6. Szanse i zagrożenia inwestowania w fundusze inwestycyjne...
SPIS TREŚCI Wstęp......................................................... 9 Rozdział 1. Pojęcie i istota funduszu inwestycyjnego.................. 13 1.1. Definicja funduszu inwestycyjnego...............................
Bardziej szczegółowoHipoteza efektywności rynku; weryfikacja dla indeksu WIG- Spożywczy. Efficient market hypothesis; a verification of the WIG- Spożywczy index
Adam Waszkowski Katedra Ekonomiki Rolnictwa i Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego Warszawa Hipoteza efektywności rynku; weryfikacja dla indeksu WIG- Spożywczy
Bardziej szczegółowoInwestowanie społecznie odpowiedzialne jako strategia alokacji długoterminowych oszczędności emerytalnych
Inwestowanie społecznie odpowiedzialne jako strategia alokacji długoterminowych oszczędności emerytalnych dr Tomasz Jedynak Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie Warszawa, 21 czerwiec 2016 r. Agenda 1. Przesłanki
Bardziej szczegółowoPostawy wobec ryzyka
Postawy wobec ryzyka Wskaźnik Sharpe a przykład zintegrowanej miary rentowności i ryzyka Konstrukcja wskaźnika odwołuje się do klasycznej teorii portfelowej Markowitza, której elementem jest mapa ryzyko
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE.
Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) ogólnoświatowa korporacja dostarczająca swoje produkty na potrzeby domu, wielu gałęzi przemysłu i medycyny. Dziś
Bardziej szczegółowoDroga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Droga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa styczeń 2013 r. Co ma największy potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniKorona Akcje UniKorona
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowoJak inwestować w burzliwych czasach? Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Jak inwestować w burzliwych czasach? Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa luty 2013 r. Co ma największy potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy luty 2013 2 Subfundusz UniKorona Akcje
Bardziej szczegółowoEFEKTYWNOŚĆ KRÓTKOTERMINOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH OPARTYCH NA WSTĘGACH BOLLINGERA NA PRZYKŁADZIE FW20
EFEKTYWNOŚĆ KRÓTKOTERMINOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH OPARTYCH NA WSTĘGACH BOLLINGERA NA PRZYKŁADZIE FW20 Joanna Dziedzic, Magdalena Piec, Beata Wojciechowska, Magdalena Zemło * Abstrakt Celem niniejszej
Bardziej szczegółowoABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA
ABONAMENT PROFESJONALNY LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA INWESTOWANIE MOŻE BYĆ FASCYNUJĄCE GDY POSIADASZ ODPOWIEDNIE NARZĘDZIA Abonament Profesjonalny to rozwiązanie dla tych wszystkich, którzy na inwestowanie
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - (w USA, Kanadzie, Australii i Wielkiej Brytanii powszechnie znana jako coke) to marka bezalkoholowego napoju gazowanego
Bardziej szczegółowoNajlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.
Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary. Dla posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych lipiec był udany. Najlepiej wypadły fundusze akcji, zwłaszcza te koncentrujące
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant A
Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017 Ogólne informacje o dokumencie Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant A Masz zamiar kupić produkt, który nie jest
Bardziej szczegółowoEFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG
EFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG Kamil Harasim * Abstrakt Sowa kluczowe Niniejszy artykuł ma na celu przybliżenie tematu efektów behawioralnych, a dokładniej efektów kalendarzowych w kontekście
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy dr inż. Krzysztof Świetlik Politechnika Gdańska 7 marca 2019 r. Czym jest akcja? Mianem tym określa się papier wartościowy
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoOkoliczności powstania raportu
Okoliczności powstania raportu jest największą w Polsce giełdą domen internetowych, zawierającą ponad 250 tysięcy ofert sprzedaży domen. Każdego roku na giełdzie dokonuje się około 15000 transakcji kupna-sprzedaży
Bardziej szczegółowoPodrozdział IIIx Subfundusz PKO Akcji Rynku Polskiego (poprzednia nazwa: Subfundusz PKO Akcji Rynku Azji i Pacyfiku).
Informacja o zmianach w treści prospektów informacyjnych funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez PKO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. dokonanych w dniu 1 marca 2019 r. I. PKO PARASOLOWY - FUNDUSZ
Bardziej szczegółowoZMIDEX analiza zdolności prognostycznej
ZMIDEX analiza zdolności prognostycznej 1 KURS ZAMKNIECIA WIG 40000 45000 50000 55000 ZMIDEX, a poziom indeksu ZMIDEX vs. WIG Regresja Liniowa (KMRL) Istotny dodatni związek ZMIDEX-u ze wszystkimi badanymi
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoRentowność najmu przebiła lokaty i obligacje
najmu przebiła lokaty i obligacje Autor: Emil Szweda, Bernard Waszczyk, Open Finance 13.09.2010. Portal finansowy IPO.pl Szczyt sezonu najmu, związany z napływem studentów na uczelnie i spadek oprocentowania
Bardziej szczegółowoWyniki zarządzania portfelami
Wyniki zarządzania portfelami Stan na dzień: 30 czerwca 2012r. Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany
Bardziej szczegółowoKBC GERMAN JUMPER FIZ SOLIDNY, NIEMIECKI ZYSK W TWOIM ZASIĘGU
Fundusz inwestycyjny KBC GERMAN JUMPER FIZ SOLIDNY, NIEMIECKI ZYSK W TWOIM ZASIĘGU Możliwy kupon 15% rocznie* Warunkowa ochrona kapitału** Inwestycja bazująca na największej gospodarce Europy WSTAW TEKST
Bardziej szczegółowo