WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
|
|
- Seweryna Kowalska
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Mikołaj Bogdański * Abstrakt Celem niniejszej pracy jest zweryfikowanie hipotezy mówiącej o tym, że efekty kalendarzowe występują wśród spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i mogą stanowić podstawę strategii inwestycyjnych dających wyższą stopę zwrotu niż portfele rynkowe. W dalszej części artykułu przedstawione zostaną najważniejsze efekty kalendarzowe oraz wybrane wyniki badań tychże anomalii. Następnie zbadane zostaną historyczne stopy zwrotu największych polskich indeksów giełdowych w latach w podziale na dni tygodnia i miesiące. Słowa kluczowe JEL Code D04; D53; D92. Giełdza Papierów Wartościowych, efekty kalendarzowe, finanse. ACCEPTED: 30 th March 2017 PUBLISHED: 30 th June 2017 WSTĘP Hipoteza: Efekty kalendarzowe występują wśród spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i mogą stanowić podstawę strategii inwestycyjnych dających wyższą stopę zwrotu niż portfele rynkowe. Zmienność stóp zwrotu z instrumentów notowanych na rynkach finansowych w różnych okresach czasu jest od wielu lat jednym z głównych tematów badań inwestorów na całym świecie. W związku z ponadprzeciętnymi możliwościami zarobkowymi jakie daje inwestowanie na rynkach finansowych, dążą oni do odkrywania wszelkich zależności między ceną tych instrumentów a wybranymi czynnikami. Jedną z dziedzin naukowych, zajmującą się badaniem tych powiązań są finanse behawioralne będące połączeniem nauk ekonomicznych i psychologicznych. Koncentrują się one szczególnie na badaniu indywidualnych * Wydział Ekonomiczno-Socjologiczny, Uniwersytet Łódzki. JCMBF 35
2 zachowań inwestorów w kontekście podejmowania decyzji inwestycyjnych na rynkach kapitałowych. W czasach ogólnodostępnej informacji jako jedno z najważniejszych pojęć dotyczących rynków finansowych traktuje się hipotezę o ich efektywności. Teoria ta głosi, że rynki finansowe są efektywne informacyjnie co oznacza równy, natychmiastowy dostęp do informacji dla wszystkich uczestników rynku oraz bezzwłoczne uwzględnienie danej informacji w cenie papieru wartościowego, czego konsekwencją jest fakt, iż ceny te zawsze odzwierciedlają prawdziwą wartość waloru. Formalne definicje rynku efektywnego sformułował w 1970 r. Eugene F. Fama [1970, s ] z Uniwersytetu w Chicago. Fama rozważał trzy wersje hipotezy rynku efektywnego: Słabą zakładającą, że obecne ceny papierów wartościowych odzwierciedlają wszystkie historyczne informacje oraz dane cenowe; Posilną mówiącą, że obecne ceny papierów wartościowych odzwierciedlają wszystkie publicznie dostępne informacje, włączając w to dane historyczne, raporty finansowe, prognozy ekonomiczne itp. Silną zakładającą, że obecne ceny papierów wartościowych odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje, zarówno publiczne, jak i niepubliczne. Hipoteza ta w najsilniejszej formie głosi, że ani analiza techniczna, ani fundamentalna czy nawet insider trading nie dają użytecznych informacji i możliwości do oszacowania przyszłych ruchów cenowych i co za tym idzie do osiągnięcia ponadprzeciętnej stopy zwrotu z inwestycji. Zgodnie z tym założeniem w warunkach rynku efektywnego nie powinny zatem występować żadne trwałe zależności sezonowe. Większość badań przeprowadzonych na rynku amerykańskim jak i na pozostałych giełdach światowych wskazuje jednak na pewne odstępstwa od tej teorii (anomalie), do których można zaliczyć między innymi efekty kalendarzowe czyli efekty charakteryzujące się regularnym wzrostem, lub spadkiem kursu akcji w określonych regularnych odstępach czasowych (np. wzrost cen akcji w styczniu każdego roku, czy spadki cen akcji w piątki). Anomalie te są jedną z dziedzin, którą zajmują się wcześniej wspomniane finanse behawioralne i ich występowanie przeczy hipotezie o efektywności rynków. Celem niniejszej pracy jest zweryfikowanie hipotezy mówiącej o tym, że efekty kalendarzowe występują wśród spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i mogą stanowić podstawę strategii inwestycyjnych dających wyższą stopę zwrotu niż portfele rynkowe. W dalszej części artykułu przedstawione zostaną najważniejsze efekty kalendarzowe oraz wybrane wyniki badań tychże anomalii. Następnie zbadane zostaną historyczne stopy zwrotu największych polskich indeksów giełdowych w latach w podziale na dni tygodnia i miesiące. 36 JCMBF
3 1. WYBRANE EFEKTY KALENDARZOWE I PRZEGLĄD ICH BADAŃ Jak już wcześniej wspomniano efekty kalendarzowe to okresowe wahania stóp zwrotu instrumentów finansowych, które mogą być istotnie wyższe lub niższe w zależności od pory dnia, dnia tygodnia czy też miesiąca. Do efektów kalendarzowych zaliczyć można między innymi: Efekt stycznia; Efekt Marka Twaina; Letni Rajd ( Summer rally ); Efekt grudnia (rajd Świętego Mikołaja); Efekt przełomu miesiąca; Efekt dnia tygodnia. Efekt stycznia jest najczęściej rozpoznawalnym efektem sezonowym. był on tematem bardzo wielu badań teoretycznych oraz empirycznych. Rozeff i Kinney w swoich badaniach z 1976 roku wykazali, że na NYSE (New York Stock Exchange) średnie stopy zwrotu w styczniu są istotnie wyższe od średnich stóp zwrotu występujących w pozostałych miesiącach. Dalsze badania w tym zakresie doprowadziły do odkrycia, że anomalia ta dotyczy głównie spółek o niskiej kapitalizacji, gdzie efekt stycznia odpowiada prawie za połowę rocznej stopy zwrotu [Keim 1983]. Do podobnych wniosków doszli również w 1988 roku Lakonishok i Smidt opierając swoje badania na 90-letnich historycznych stopach zwrotu z indeksu Dow Jones. Występowanie efektu stycznia tłumaczy się obecnie przede wszystkim kwestiami podatkowymi. Inwestorzy pod koniec roku zamykają stratne pozycje w celu pomniejszenia dochodu do opodatkowania, przez co presja podażowa wpływa na spadek cen akcji. Po nowym roku następuje odkupienie tych instrumentów, a ich cena często wraca do pierwotnego poziomu początkując styczniowe wzrosty. Wcześniej wspomniane badania Keima wykazały, że największa aktywność wzrostowa występuje przez pierwsze pięć sesji giełdowych nowego roku. Efekt Marka Twaina to założenie mówiące, że październik jest najgorszym miesiącem dla inwestorów pod względem osiąganych stóp zwrotu. Letni Rajd ( Summer rally ) to hipoteza zakładająca, że najwyższe stopy zwrotu towarzyszom inwestorom najczęściej w okresie letnim/wakacyjnym. Rajd św. Mikołaja lub efekt grudnia to efekt polegający na wzroście stóp zwrotu w okresie od początku do końca grudnia. Spowodowany jest on w głównej mierze polepszeniem nastrojów inwestorów spodziewających się efektu stycznia. Już na początku grudnia generują oni popyt na akcje, licząc na ich odsprzedanie w trakcie styczniowej hossy. Efekt przełomu miesiąca polega na pojawianiu się istotnie wyższych średnich stóp zwrotu podczas kilku ostatnich sesji giełdowych w danym miesiącu i kilku pierwszych dni miesiąca następnego. Według badań Lakonishoka JCMBF 37
4 i Smidta stopy zwrotu w tym okresie są około ośmiokrotnie wyższe od średnich dziennych stóp zwrotu i w głównej mierze są one dodatnie. Dowody na występowanie efektu przełomu miesiąca, zarówno na rynkach amerykańskich jak i pozostałych rynkach światowych, przedstawili w swoich badaniach również między innymi Cadsby i Ratner w 1992 roku oraz Hensel i Ziemba w 1994 roku [Hensel i in.] oraz 1996 roku. Na polskim rynku akcji hipoteza ta była testowana przez Szyszkę [1999], który wykazał, że stopy zwrotu na GPW w pierwszym pełnym tygodniu handlowym w danym miesiącu są dodatnie i znacznie wyższe od średnich stóp zwrotu w kolejnych pełnych tygodniach danego miesiąca. Za główną przyczynę tego efektu uważa się przede wszystkim reinwestowanie części otrzymanych wynagrodzeń. Efekt dnia w tygodniu polega na występujących, powtarzalnych różnicach w stopach zwrotu z instrumentów finansowych (np. akcji) w poszczególnych dniach tygodnia lub na jego koniec efekt weekendu [Czerwonka i Gorlewski 2012]. Wielokrotne badanie wykazały, że efekt ten faktycznie występuje na rynkach kapitałowych. W 1980 roku French w swoich badaniach dowiódł, że na początku tygodnia, w poniedziałki, średnia stopa zwrotu jest ujemna w porównaniu do innych dni tygodnia, które mają średnią stopę zwrotu dodatnią, przy czym najwyższą można zaobserwować w piątki. Podobne wnioski w swojej pracy wyciągnęli Lakonishok i Shmidt oraz Gibbons i Hess [1981], którzy zauważyli większy wzrost cen akcji na giełdzie pod koniec tygodnia w porównaniu do pozostałych dni. Próbę weryfikacji występowania efektu dni tygodnia na polskim rynku akcji podjął Jakub Keller [2015, s ], który w swojej pracy wykazał, że wśród wybranych grup spółek na GPW (WIG20, mwig40 iswig80) efekt ten nie występuje w sposób jednoznaczny. 2. ANALIZA STÓP ZWROTU WYBRANYCH INDEKSÓW GPW W LATACH W celu weryfikacji hipotezy mówiącej o występowaniu efektów kalendarzowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie dokonano analizy dziennych stóp zwrotu z głównych indeksów WIG, WIG20, mwig40 oraz swig80 w latach Dane wejściowe zostały zgrupowane i przedstawione w postaci tabel prezentujących średnie dzienne stopy zwrotu w poszczególnych latach w podziale na dni tygodnia i miesiące. Dodatkowo obliczono i zaprezentowano również miary zmienności odchylenie standardowe oraz współczynnik zmienności dla każdego z tych okresów. W pierwszej kolejności przetestowano występowanie efektów miesięcznych tj. efektu stycznia, efektu grudnia oraz efektu Marka Twaina. Uzyskane wyniki przedstawiono w tab JCMBF
5 Tabela 1. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksu WIG w poszczególnych miesiącach miesiąc średnia st. Zwodch. Std wsp. Zm styczeń 0,29% 0,37% -0,67% -0,47% 0,01% -0,03% 0,41% -0,06% -0,04% 0,07% -0,01% 0, ,79 luty 0,14% -0,24% -0,01% -0,61% -0,16% 0,04% 0,07% -0,06% 0,29% 0,12% -0,04% 0, ,43 marzec 0,16% 0,48% 0,07% 0,48% 0,40% 0,11% -0,03% -0,12% -0,12% 0,07% 0,16% 0, ,60 kwiecień 0,51% 0,21% -0,12% 0,97% 0,11% 0,14% -0,12% -0,11% -0,04% 0,22% 0,17% 0, ,93 maj -0,48% 0,30% 0,00% 0,06% -0,19% 0,00% -0,30% 0,40% 0,02% -0,08% -0,03% 0, ,73 czerwiec 0,14% 0,20% -0,59% 0,19% -0,25% -0,15% 0,39% -0,32% -0,01% -0,19% -0,06% 0, ,81 lipiec 0,59% -0,16% 0,14% 0,66% 0,34% -0,12% 0,07% 0,21% -0,16% -0,04% 0,15% 0, ,53 sierpień -0,25% -0,20% -0,23% 0,37% -0,02% -0,47% 0,16% 0,20% 0,18% -0,12% -0,04% 0, ,13 wrzesień 0,08% -0,02% -0,34% -0,03% 0,32% -0,42% 0,26% 0,15% 0,26% -0,13% 0,01% 0, ,08 październik 0,33% 0,20% -1,13% 0,11% 0,11% 0,36% -0,05% 0,28% -0,07% 0,04% 0,01% 0, ,95 listopad 0,29% -0,50% -0,20% 0,16% -0,09% -0,19% 0,19% 0,11% -0,07% -0,24% -0,05% 0, ,48 grudzień 0,02% -0,10% 0,03% 0,05% 0,21% -0,23% 0,31% -0,36% -0,18% -0,15% -0,04% 0, ,80 Jak widać na podstawie tab. 1 w przypadku indeksu WIG nie można mówić ani o efekcie stycznia, ani o efekcie grudnia. W obu przypadkach średnia dzienna stopa zwrotu w całym dziesięcioletnim okresie była ujemna, odpowiednio ( 0,01%) w styczniu oraz ( 0,04%) w grudniu przy czym średnie ryzyko mierzone współczynnikiem zmienności było niemal czterokrotnie wyższe w styczniu. W badanym okresie styczeń tylko raz charakteryzował się najwyższą stopą zwrotu w ciągu roku. Było to w 2012 roku (0,41%). Jeśli chodzi o Rajd Świętego Mikołaja to wyniki są znacznie gorsze. Nie dość, że w grudniu ani razu nie uzyskano najwyższej stopy w ciągu roku, to dodatkowo dwa lata pod rząd osiągnął on najgorszy wynik w porównaniu do pozostałych miesięcy: ( 0,36%) w 2013 roku i ( 0,18%) w 2014 roku. Efekt Marka Twaina zaobserwowano jedynie w 2008 roku, kiedy to odnotowano najniższy wynik spośród wszystkich badanych okresów ( 1,13%). Tabela 2. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksu WIG20 w poszczególnych miesiącach miesiąc średnia st. Zwodch. Std wsp. Zm styczeń 0,26% 0,28% -0,69% -0,55% -0,01% -0,07% 0,40% -0,16% -0,08% 0,06% -0,05% 0, ,23 luty 0,07% -0,34% -0,02% -0,70% -0,24% 0,03% -0,03% -0,08% 0,34% 0,06% -0,09% 0, ,33 marzec 0,05% 0,38% 0,12% 0,47% 0,43% 0,16% -0,06% -0,17% -0,09% 0,06% 0,14% 0, ,99 kwiecień 0,61% 0,11% -0,08% 0,91% 0,11% 0,18% -0,10% -0,10% -0,05% 0,24% 0,18% 0, ,78 maj -0,58% 0,08% -0,03% 0,03% -0,20% -0,01% -0,31% 0,35% -0,02% -0,15% -0,09% 0, ,64 czerwiec 0,15% 0,16% -0,54% 0,19% -0,32% -0,17% 0,42% -0,49% -0,04% -0,23% -0,09% 0, ,14 lipiec 0,49% -0,02% 0,28% 0,62% 0,40% -0,13% -0,03% 0,16% -0,16% -0,17% 0,14% 0, ,34 sierpień -0,33% -0,14% -0,28% 0,19% -0,08% -0,45% 0,15% 0,12% 0,21% -0,12% -0,08% 0, ,11 wrzesień -0,06% 0,06% -0,36% -0,02% 0,34% -0,48% 0,25% 0,03% 0,16% -0,20% -0,03% 0, ,81 październik 0,29% 0,29% -1,07% 0,19% 0,07% 0,40% -0,10% 0,25% -0,06% -0,01% 0,02% 0, ,51 listopad 0,17% -0,42% -0,18% 0,19% -0,07% -0,16% 0,21% 0,12% -0,10% -0,33% -0,06% 0, ,94 grudzień 0,12% -0,14% 0,16% 0,08% 0,23% -0,30% 0,38% -0,41% -0,22% -0,17% -0,02% 0, ,68 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pobranych z gpwinfostrefa.pl/. Wyniki w przypadku indeksu WIG20 są podobne. Średnie dzienne stopy zwrotu w dziesięcioletnim okresie w styczniu i grudniu są również ujemne. Dla stycznia stopa ta jest nawet niższa, niż w przypadku indeksu WIG i wynosi JCMBF 39
6 ( 0,05%) przy niskiej wartości współczynnika zmienności, co może świadczyć, że spadki w tym miesiącu przebiegały w sposób ciągły. Efekt Marka Twaina, tak samo jak poprzednio wystąpił jedynie w 2008 roku. Był on jednak nieznacznie słabszy, ponieważ stopa zwrotu w październiku wyniosła wówczas ( 1,07%). Tabela 3. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksu mwig40 w poszczególnych miesiącach miesiąc średnia st. Zwodch. Std wsp. Zm styczeń 0,89% 0,58% -0,78% -0,50% -0,07% 0,04% 0,38% 0,08% 0,06% 0,08% 0,08% 0, ,21 luty 0,04% -0,02% -0,05% -0,45% -0,01% 0,08% 0,24% 0,02% 0,29% 0,17% 0,03% 0, ,83 marzec 0,14% 0,54% 0,06% 0,49% 0,35% 0,06% 0,06% 0,04% -0,12% 0,09% 0,18% 0, ,13 kwiecień 0,30% 0,28% -0,20% 1,01% 0,11% 0,05% -0,18% -0,14% -0,04% 0,17% 0,13% 0, ,53 maj -0,49% 0,58% -0,14% 0,18% -0,14% 0,03% -0,35% 0,49% 0,04% -0,02% 0,02% 0, ,98 czerwiec 0,05% 0,07% -0,79% 0,08% -0,19% -0,18% 0,13% -0,06% -0,06% -0,20% -0,12% 0, ,43 lipiec 0,51% -0,52% -0,24% 0,63% 0,23% -0,19% -0,03% 0,23% -0,19% 0,15% 0,06% 0, ,29 sierpień -0,06% -0,24% -0,21% 0,65% 0,03% -0,50% -0,02% 0,26% 0,16% -0,16% -0,01% 0, ,18 wrzesień 0,46% -0,21% -0,27% -0,14% 0,25% -0,48% 0,28% 0,30% 0,32% -0,12% 0,04% 0, ,26 październik 0,45% 0,09% -1,36% -0,04% 0,20% 0,32% 0,10% 0,28% -0,10% 0,13% 0,00% 0, ,12 listopad 0,44% -0,59% -0,18% 0,11% -0,14% -0,32% 0,19% 0,03% 0,02% -0,04% -0,05% 0, ,34 grudzień -0,19% -0,09% -0,16% 0,13% 0,19% 0,01% 0,11% -0,26% -0,12% -0,12% -0,05% 0, ,62 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pobranych z gpwinfostrefa.pl/. Nieco inaczej wygląda sytuacja w przypadku małych i średnich spółek. Mimo faktu iż w grudniu nie zaobserwowano istotnych zmian i średnie stopy zwrotu w analizowanym okresie również były ujemne, to w przypadku stycznia wyniki były istotnie wyższe. Dla indeksu mwig40 średnia dzienna stopa zwrotu w styczniu wyniosła 0,08%, a sam styczeń aż trzykrotnie był najbardziej dochodowym miesiącem w roku. Osiągnięte stopy zwrotu to odpowiednio 0,89% w 2006 roku, 0,58% w 2007 roku oraz 0,38% w 2012 roku. Tabela 4. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksu swig80 w poszczególnych miesiącach miesiąc średnia st. Zwodch. Std wsp. Zm styczeń 1,03% 0,59% -0,49% -0,16% 0,19% 0,13% 0,49% 0,34% 0,02% 0,16% 0,24% 0, ,10 luty 0,50% -0,02% 0,08% -0,41% 0,02% 0,09% 0,47% -0,09% 0,03% 0,29% 0,10% 0, ,55 marzec 0,48% 0,80% -0,13% 0,62% 0,32% -0,01% -0,05% -0,05% -0,25% 0,07% 0,19% 0, ,35 kwiecień 0,64% 0,51% -0,26% 1,07% 0,03% 0,07% -0,17% -0,20% -0,21% 0,12% 0,15% 0, ,86 maj -0,25% 0,35% -0,17% 0,25% -0,32% -0,04% -0,31% 0,46% 0,00% 0,00% 0,00% 0, ,52 czerwiec -0,24% 0,30% -0,59% 0,16% -0,30% -0,26% 0,13% 0,09% -0,12% -0,30% -0,12% 0, ,12 lipiec 0,44% -0,35% -0,40% 0,48% 0,29% -0,39% 0,03% 0,08% -0,36% 0,13% -0,01% 0, ,20 sierpień 0,15% -0,31% -0,11% 0,52% 0,05% -0,62% 0,02% 0,34% 0,02% -0,01% 0,00% 0, ,22 wrzesień 0,43% -0,09% -0,28% -0,10% 0,11% -0,38% 0,25% 0,19% 0,32% -0,03% 0,04% 0, ,10 październik 0,47% 0,10% -1,09% -0,11% -0,04% 0,20% -0,01% 0,50% -0,05% 0,17% 0,01% 0, ,33 listopad 0,57% -0,63% -0,11% 0,01% -0,11% -0,24% 0,07% 0,03% -0,07% -0,09% -0,06% 0, ,18 grudzień -0,09% -0,04% -0,20% 0,03% 0,19% -0,13% 0,28% -0,25% -0,08% -0,06% -0,04% 0, ,26 Do ciekawych wniosków można dojść analizując dane dla indeksu małych spółek swig80. Wyniki przedstawione w tab. 4 mogą stanowić podstawę do przyjęcia hipotezy mówiącej o występowaniu efektu stycznia na tym rynku. 40 JCMBF
7 Styczniowa średnia dzienna stopa zwrotu w badanym okresie wynosi 0,24% i jest znacznie wyższa od wyników z pozostałych miesięcy, jednocześnie przy wyjątkowo niskiej wartości współczynnika zmienności na poziomie 5,10. Co ciekawe wyniki te potwierdzają badania Keima [1983], który zauważył, że efekt stycznia ma zastosowanie głównie w przypadku spółek o niskiej kapitalizacji i odpowiada on prawie za połowę rocznej stopy zwrotu. 0,30% 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% 0,00% -0,05% -0,10% -0,15% WIG swig80 Wykres 1. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksów WIG i swig80 w podziale na miesiące W dalszej części badań przeanalizowano dzienne średnie stopy zwrotu z tych samych indeksów w podziale na poszczególne dni tygodnia. Otrzymane wyniki przedstawiono w tab.5 8. Analizując dane dotyczące indeksów WIG i WIG20 można dojść do wniosków sprzecznych z badaniami Frencha czy Lakonishoka i Shmidta, którzy zauważyli, że z początkiem tygodnia w poniedziałki stopy zwrotu są bardzo niskie lub ujemne, a główne wzrosty występują w piątki. W przypadku WIG i WIG20 mamy do czynienia z odwrotną sytuacją. Poniedziałkowe stopy zwrotu są najwyższe w porównaniu do pozostałych dni tygodnia i wynoszą odpowiednio 0,048% dla WIG i 0,065% dla WIG20. Z kolei w piątki WIG notuje bardzo niewielkie wzrosty na poziomie 0,004% dziennie, a WIG20 największe dzienne spadki w badanej próbie ( 0,05%). JCMBF 41
8 Tabela 5. Średnie dzienne stopy zwrotu z WIG w poszczególnych dniach tygodnia dzień tygodnia ednia st. Zwro odch. Std wsp. Zm poniedziałek 0,27% -0,04% -0,27% 0,29% 0,41% -0,24% 0,09% 0,10% 0,04% -0,16% 0,048% 0, ,17 wtorek -0,09% 0,05% 0,12% -0,10% -0,09% 0,03% 0,19% -0,05% 0,13% -0,12% 0,007% 0, ,83 środa 0,23% 0,06% -0,34% 0,21% 0,19% 0,07% -0,02% 0,03% -0,11% 0,02% 0,034% 0, ,44 czwartek 0,24% 0,03% -0,37% 0,37% -0,13% -0,24% 0,06% -0,06% -0,04% 0,23% 0,008% 0, ,09 piątek 0,10% 0,13% -0,48% 0,08% -0,01% -0,04% 0,23% 0,16% -0,01% -0,15% 0,004% 0, ,87 Tabela 6. Średnie dzienne stopy zwrotu z WIG20 w poszczególnych dniach tygodnia dzień tygodnia ednia st. Zwro odch. Std wsp. Zm poniedziałek 0,29% -0,08% -0,16% 0,36% 0,51% -0,20% 0,10% 0,04% -0,01% -0,18% 0,065% 0, ,93 wtorek -0,19% 0,08% 0,32% -0,25% -0,13% 0,05% 0,15% -0,11% 0,13% -0,19% -0,014% 0, ,60 środa 0,20% 0,05% -0,44% 0,22% 0,18% 0,06% -0,05% -0,03% -0,12% -0,02% 0,004% 0, ,23 czwartek 0,20% 0,02% -0,34% 0,39% -0,22% -0,29% 0,04% -0,15% -0,02% 0,25% -0,010% 0, ,84 piątek -0,01% 0,09% -0,57% -0,03% -0,02% -0,06% 0,23% 0,13% -0,03% -0,26% -0,050% 0, ,46 Tabela 7. Średnie dzienne stopy zwrotu z mwig40 w poszczególnych dniach tygodnia dzień tygodnia ednia st. Zwro odch. Std wsp. Zm poniedziałek 0,26% 0,06% -0,42% 0,18% 0,23% -0,35% 0,02% 0,28% 0,11% -0,11% 0,024% 0, ,41 wtorek 0,00% -0,05% -0,23% 0,12% 0,02% 0,06% 0,26% -0,04% 0,11% -0,07% 0,018% 0, ,65 środa 0,14% 0,02% -0,26% 0,14% 0,18% 0,08% 0,03% 0,03% -0,06% 0,04% 0,034% 0, ,03 czwartek 0,39% -0,02% -0,52% 0,24% -0,04% -0,26% -0,07% 0,08% -0,06% 0,20% -0,005% 0, ,28 piątek 0,28% 0,20% -0,45% 0,23% -0,01% 0,00% 0,14% 0,22% 0,00% 0,02% 0,065% 0, ,83 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pobranych z gpwinfostrefa.pl/. Wyniki z indeksów małych i średnich spółek również w kwestii efektów dnia w tygodniu przynoszą odmienne rezultaty niż WIG i WIG20. Indeks mwig40 wykazuje najwyższe wzrosty w piątki średnio 0,065% dziennie, natomiast wyniki indeksu swig80 niemal idealnie wpisują się w wyniki badań z 1980 roku. Średnia stopa zwrotu w poniedziałki jest ujemna ( 0,028%), a w pozostałe dni (z wyjątkiem czwartku, kiedy to notuje niewielkie spadki) wyniki są wzrostowe i osiągają maksimum w piątki na średnim poziomie 0,143% dziennie. 42 JCMBF
9 Tabela 7. Średnie dzienne stopy zwrotu z swig80 w poszczególnych dniach tygodnia dzień tygodnia ednia st. Zwro odch. Std wsp. Zm poniedziałek 0,38% 0,11% -0,56% 0,05% 0,16% -0,41% 0,02% 0,21% -0,06% -0,15% -0,028% 0, ,60 wtorek 0,06% 0,06% -0,33% 0,08% -0,14% -0,18% 0,12% 0,03% 0,07% 0,01% -0,023% 0, ,43 środa 0,27% 0,13% -0,18% 0,25% 0,10% 0,03% 0,06% -0,05% -0,20% 0,15% 0,057% 0, ,84 czwartek 0,52% -0,01% -0,34% 0,41% 0,01% -0,20% 0,06% 0,16% -0,14% 0,15% 0,064% 0, ,70 piątek 0,49% 0,23% -0,22% 0,20% 0,07% 0,08% 0,21% 0,30% 0,01% 0,03% 0,143% 0, ,85 0,200% 0,150% 0,100% 0,050% 0,000% -0,050% -0,100% poniedziałek wtorek środa czwartek piątek WIG WIG20 mwig40 swig80 Wykres 2. Średnie dzienne stopy zwrotu z indeksów w podziale na dni tygodnia 0,300% 0,250% 0,200% 0,150% 0,100% 0,050% 0,000% -0,050% -0,100% -0,150% WIG WIG20 mwig40 swig80 Wykres 3. Średnie dzienne stopy zwrotu z WIG w poszczególnych dniach miesiąca JCMBF 43
10 Ostatnią badaną hipotezą jest występowanie efektu przełomu miesiąca na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. W celu jej weryfikacji dane wejściowe pogrupowano według dni w miesiącu, a następnie utworzono sześć pięciodniowych przedziałów. Otrzymane wyniki przedstawiono na wykresie 3 pokazującym średnie dzienne stopy zwroty z indeksów w poszczególnych przedziałach czasu. Co ciekawe otrzymane wyniki badania są częściowo zgodne z założeniami efektu przełomu tygodnia, który polega na pojawianiu się istotnie wyższych średnich stóp zwrotu podczas kilku ostatnich sesji giełdowych w danym miesiącu i kilku pierwszych dni miesiąca następnego. O ile wyniki na początku miesiąca nie są istotnie wysokie, to ostatnie pięć dni w miesiącu dla każdego indeksu przynosi ponadprzeciętne wzrosty. W okresie obejmującym dzień miesiąca średnie stopy zwrotu wyniosły odpowiednio 0,131% dla WIG, 0,094% dla WIG20, 0,0135 dla mwig40 oraz aż 0,257% dziennie dla swig80. Wyniki te są w pewnym stopniu zgodne z badaniami Lakonishoka i Smidta [1988], według których stopy zwrotu na przełomie dwóch miesięcy są w głównej mierze dodatnie oraz około ośmiokrotnie wyższe od średnich dziennych stóp zwrotu. ZAKOŃCZENIE Podsumowując wyniki przedstawionych wyżej badań dotyczących występowania anomalii sezonowych na polskim rynku akcji można dojść do następujących wniosków: Po pierwsze w przypadku indeksów WIG i WIG20 nie możemy mówić o żadnym z wymienionych efektów miesiąca tj. o efekcie stycznia oraz efekcie grudnia nazywanym inaczej Rajdem Świętego Mikołaja. Średnie dzienne stopy zwrotu dla tych indeksów w obu miesiącach były ujemne. Niezauważalny jest również efekt Marka Twaina ; Po drugie przeprowadzona analiza pozwala stwierdzić występowanie silnego efektu stycznia w przypadku indeksu spółek o niskiej kapitalizacji swig80 co jest zgodne z przytoczonymi w tekście wynikami badań dotyczących innych rynków. Średnia stopa zwrotu z tego indeksu wyniosła 0,24% dziennie i była aż dwanaście razy większa od średniego wyniku z pozostałych miesięcy. W kwestii anomalii dotyczących dni tygodnia można zauważyć tendencję do kształtowania się znacznie wyższych stóp zwrotu w poniedziałki na indeksie WIG oraz WIG20. Wyniki dla indeksów małych i średnich spółek natomiast charakteryzują się występowaniem tzw. efektu piątku czyli osiąganiem najwyższych stóp zwrotu w ostatniej sesji giełdowej w tygodniu. 44 JCMBF
11 Dla wszystkich badanych indeksów zauważalny jest efekt przełomu miesiąca. Średnie stopy zwrotu w ostatnich pięciu dniach miesiąca w badanym okresie są dodatnie i istotnie wyższe od pozostałych dni. Przedstawiona na początku pracy hipoteza o efektywności rynków kapitałowych głosi, że ceny akcji odzwierciedlają wszystkie publicznie dostępne informacje i w związku z tym niemożliwe jest uzyskanie przewagi nad innymi uczestnikami rynku poprzez analizowanie historycznych stóp zwrotu. Jako że przeprowadzone badania potwierdzają występowanie co najmniej kilku efektów kalendarzowych oraz wskazują na pewne zależności w kształtowaniu się okresowych stóp zwrotu z akcji notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, można stwierdzić, że rynek ten jest nieefektywny. W związku z powyższym możliwe jest stworzenie strategii inwestycyjnej opierającej się na wykorzystaniu efektów kalendarzowych, która przyniesie wyższą stopę zwrotu niż portfel rynkowy. BIBLIOGRAFIA Cadsby C. B., Ratner M., 1992, Turn-of-Month and Pre-Holiday Effects on Stock Returns: Some International Evidence, Journal of Banking and Finance, No. 16. Czerwonka M., Gorlewski B., 2012, Finanse behawioralne. Zachowania inwestorów i rynku, Oficyna Wydawnicza SGH, Warszawa. Fama E. F., 1970, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, No. 25(2). French K., 1980, Stock returns and the weekend effect, Journal of Financial Economics. Gibbons M. R., Hess P., 1981, Day of the Week Effects and Asset Returns, The Journal of Business, No. 4(54). Hensel C. R., Sick G., Ziemba W. T., 1994, The Turn of the Month Effect in the S&P 500, Review of Futures Markets, No. 13. Hensel C. R., Ziemba W. T., 1996, Investment Results from Exploiting Turn-of-the-Month Effects: Should You Pay Attention to the Turn of the Month?, Journal of Portfolio Management, No. 22(3). Keim D. B., 1983, Size-Related Anomalies and Stock Return Seasonality: Further Empirical Evidence, Journal of Financial Economics, No. 12. Keller J., 2015, Efekt dni tygodnia w różnych segmentach rynku głównego GPW, [w:] Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, nr 74, Szczecin. Lakonishok J., Smidt S., 1988, Are Seasonal Anomalies Real?: A Ninety Year Perspective, Review of Financial Studies, No. 1. Rozeff M.S., Kinney W.R., 1976, Capital Market Seasonality: the Case of Stock Returns, Journal of Financial Economics, No. 3. Szyszka A., 1999, Efektywność rynku a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie, Nasz Rynek Kapitałowy, nr 108. JCMBF 45
12 THE PRESENCE OF CALENDAR EFFECTS ON THE STOCK EXCHANGE IN WARSAW Abstract Keywords The aim of this study is to verify the hypothesis that the calendar effects are among the companies listed on the Stock Exchange in Warsaw and may form the basis of investment strategies offering a higher rate of return than portfolios of the market. The rest of this article will be presented the main calendar effects and selected results of these anomalies. Then will explore the historical returns of the largest Polish stock market indices in the years broken down by day of the week and months. Stock Exchange, calendar effects, finance. 46 JCMBF
Wprowadzenie. Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa 2006, str
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem efektywności
Bardziej szczegółowoNotowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii rynku kapitałowego
Rafał Balina Katedra Ekonomiki i Organizacji Przedsiębiorstw Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Notowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii
Bardziej szczegółowoANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Artur Zawadzki, Dawid Troska, Magdalena Domańska * Abstrakt Artykuł poświęcony jest tematyce finansów behawioralnych w kontekście popularnych
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE Kamila Budka, Dominik Kosiński, Artur Sobczak * Abstrakt Głównym celem pracy jest określenie jaki wpływ mają anomalie
Bardziej szczegółowoTest wskaźnika C/Z (P/E)
% Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,
Bardziej szczegółowoANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Marta Marianowska, Ewa Szerszyńska, Marek Szymański * Abstrakt W teorii finansów
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
Journal of Capital Market and Behavioral Finance 17, Vol. 1(5), p. 17 EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Monika Lewandowska * Abstrakt Artykuł opisuje wybrane
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce październik 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland October 2012)
1.1.12 2.1.12.1.12 4.1.12 5.1.12 8.1.12 9.1.12 1.1.12 11.1.12 12.1.12 15.1.12 16.1.12 17.1.12 18.1.12 19.1.12 22.1.12 2.1.12 24.1.12 25.1.12 26.1.12 29.1.12.1.12 1.1.12 listopada 212 r. Fundusze ETF w
Bardziej szczegółowoCzy Mark Twain może nam pomóc w zarabianiu pieniędzy?
Czy Mark Twain może nam pomóc w zarabianiu pieniędzy? Korzystanie z popularnych efektów kalendarzowych, takich jak Rajd Świętego Mikołaja zwykle nie pozwala zarobić więcej niż długoterminowe przetrzymywanie
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce grudzień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland December 2012)
stycznia r. Fundusze ETF w Polsce grudzień r. (Exchange-traded funds in Poland December ) Rynek wtórny Po fatalnym listopadzie, w grudniu wartość obrotów sesyjnych tytułami uczestnictwa trzech funduszy
Bardziej szczegółowoEV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)
EV/EBITDA EV/EBITDA jest wskaźnikiem porównawczym stosowanym przez wielu analityków, w celu znalezienia odpowiedniej spółki pod kątem potencjalnej inwestycji długoterminowej. Jest on trudniejszy do obliczenia
Bardziej szczegółowoAmerican International Group, Inc. (AIG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
American International Group, Inc. (AIG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American International Group, Inc. (AIG) światowy lider usług z zakresu ubezpieczeń i finansów to wiodąca międzynarodowa
Bardziej szczegółowoPaździernik Data Dzień tygodnia Szczęśliwy numerek [Wybierz inny miesiąc]
Szczęśliwe numerki 2014/2015 Wybierz miesiąc: Wrzesień Październik Listopad Grudzień Styczeń Luty Marzec Kwiecień Maj Czerwiec Wrzesień 10 wrzesień 2014 Środa 16 11 wrzesień 2014 Czwartek 17 12 wrzesień
Bardziej szczegółowoInternational Business Machines Corp. (IBM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
International Business Machines Corp. (IBM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? IBM (ang. International Business Machines Corporation; potocznie zwany Big Blue)
Bardziej szczegółowoRYNEK MIESZKANIOWY PAŹDZIERNIK 2015
RYNEK MESZKANOWY PAŹDZERNK Deweloperzy już od drugiej połowy 2013 roku cieszą się dobrymi wynikami sprzedażowymi, jednak dynamiczny wzrost sprzedaży mieszkań odnotowuje się od marca r., kiedy to Rada Polityki
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Piątkowa sesja zakończyła się kolejnymi wzrostami. W dniu dzisiejszym miała miejsce publikacja rachunku obrotów bieżących w Eurolandzie, które wyniosły 2,7 mld EURO wobec prognozy 2,2 mld EURO. Miało to
Bardziej szczegółowoBank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) jedna z największych ogólnoświatowych firm w branży bankowości inwestycyjnej pełniąca profesjonalne
Bardziej szczegółowoCena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)
Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ
JAKUB KELLER 1 EFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ Wstęp Ze względu na liczne odstępstwa praktyki ekonomicznej od klasycznych teorii ekonomii, coraz większym uznaniem cieszą
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Microsoft Corp. (MSFT) jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana jako producent systemów operacyjnych
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Wal-Mart Stores Inc. (WMT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Wal-Mart Stores Inc. (WMT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Wal-Mart Stores Inc. (WMT) amerykańska sieć supermarketów założona w 196 przez Sama Waltona, będąca obecnie największym na
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba
Bardziej szczegółowoAvon Products Inc. (AVP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Avon Products Inc. (AVP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Avon Products Inc. (AVP) światowa firma kosmetyczna zajmująca się produkcją i dystrybucją kosmetyków
Bardziej szczegółowoEfektywność źródłem bogactwa. Tomasz Słoński Piechowice, r.
Efektywność źródłem bogactwa inwestorów Tomasz Słoński Piechowice, 24.01.2012 r. Plan wystąpienia Teoretyczne podstawy pomiaru efektywności rynku kapitałowego Metodologia badań nad efektywnością rynku
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Maj Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
RAPORT MIESIĘCZNY 24 15, Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, średni kurs ważony obrotem kurs max kurs min 1 2 3 4 5
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Pfizer Inc. (PFE) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Pfizer Inc. to firma farmaceutyczna o światowym zasięgu, prowadząca prace badawcze w celu opracowania nowych
Bardziej szczegółowoANALIZA WYBRANYCH MIAR RYZYKA PŁYNNOŚCI DLA AKCJI NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W LATACH
PRACE NAUKOWE UNIWERSYTETU EKONOMICZNEGO WE WROCŁAWIU RESEARCH PAPERS OF WROCŁAW UNIVERSITY OF ECONOMICS nr 323 2013 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia tendencje światowe a rynek polski ISSN 1899-3192
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) zajmuje się eksploatacją złóż mineralnych, produkcją, transportem i sprzedażą ropy naftowej i gazu ziemnego.
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Boeing Co. (BA) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Boeing Co. (BA) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Boeing Co. (BA) amerykański koncern lotniczy i kosmiczny, dwa najważniejsze działy stanowią: Boeing Integrated Defense Systems, odpowiedzialny
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych McDonald's Corp. (MCD) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
McDonald's Corp. (MCD) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). McDonald's Corp. (MCD) największa na świecie sieć barów szybkiej obsługi. Założona 15 maja 1940 r. w San Bernardino w Kalifornii
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Colgate-Palmolive Co. (CL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Colgate-Palmolive jest jednym z wiodących producentów z kategorii zdrowia jamy ustnej, pielęgnacji
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) to obecnie największa firma informatyczna świata. Magazym Wired uznał HP za twórcę pierwszego komputera
Bardziej szczegółowoBristol-Myers Squibb Co. (BMY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bristol-Myers Squibb Co. (BMY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bristol-Myers Squibb Sp. z o.o. jest jednym z największych na świecie koncernów farmaceutycznych
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX W dniu dzisiejszym niemiecki indeks DAX wciąż pozostający w zasięgu średnio i krótkoterminowego trendu wzrostowego zaliczył spadki. Środowe notowania rozpoczął na poziomie 77,3 (9 pkt powyżej wczorajszego
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Luty Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
RAPORT MIESIĘCZNY 2004 150,00 Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 140,00 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 średni kurs ważony
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce listopad 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland November 2012)
2.11.12 5.11.12 6.11.12 7.11.12 8.11.12 9.11.12 12.11.12 1.11.12 14.11.12 15.11.12 16.11.12 19.11.12 2.11.12 21.11.12 22.11.12 2.11.12 26.11.12 27.11.12 28.11.12 29.11.12.11.12 1 grudnia 212 r. Fundusze
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - (w USA, Kanadzie, Australii i Wielkiej Brytanii powszechnie znana jako coke) to marka bezalkoholowego napoju gazowanego
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce sierpień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland August 2012)
1.8.12 2.8.12.8.12 6.8.12 7.8.12 8.8.12 9.8.12 1.8.12 1.8.12 14.8.12 16.8.12 17.8.12 2.8.12 21.8.12 22.8.12 2.8.12 24.8.12 27.8.12 28.8.12 29.8.12.8.12 1.8.12 28 września 212 r. Fundusze ETF w Polsce sierpień
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Baker Hughes Inc. (BHI) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Baker Hughes Inc. (BHI) - to międzynarodowy koncern zajmujący się dostarczeniem produktów i usług technologicznych
Bardziej szczegółowoESALIENS SENIOR FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY LUBIĘ SPOKÓJ
ESALIENS TFI S.A. T +48 (22) 337 66 00 Bielańska 12 (Senator) F +48 (22) 337 66 99 00-085 Warszawa 1.03.2018 r. ESALIENS SENIOR FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY LUBIĘ SPOKÓJ Dla tych, którzy: Poszukują zysków
Bardziej szczegółowoWIG.GAMES: nowy indeks, nowe możliwości. - Warszawa, 2 kwietnia 2019 r
WIG.GAMES: nowy indeks, nowe możliwości - Warszawa, 2 kwietnia 2019 r AGENDA 1. Dlaczego rynek kapitałowy? 2. Branża gry wideo na GPW 3. Indeksy giełdowe 4. Indeks WIG.GAMES 5. Co dalej 2 Rynek kapitałowy
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). General Motors Corporation (GM) - amerykański koncern przemysłowy. Jedno z największych przedsiębiorstw na świecie. General
Bardziej szczegółowoRynek akcji. Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PKB globalnie) Źródło: (dn.
Wykład 3 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH RYNKI
Bardziej szczegółowoACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS. Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE
ACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS FOLIA OECONOMICA 287, 2013 Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE 1. WPROWADZENIE Analiza i testy poziomu efektywności rynków
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Apple Inc. (AAPL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Apple Inc. (wcześniej Apple Computer Inc.) przedsiębiorstwo komputerowe założone 1 kwietnia 1976 roku przez
Bardziej szczegółowoZMIDEX analiza zdolności prognostycznej
ZMIDEX analiza zdolności prognostycznej 1 KURS ZAMKNIECIA WIG 40000 45000 50000 55000 ZMIDEX, a poziom indeksu ZMIDEX vs. WIG Regresja Liniowa (KMRL) Istotny dodatni związek ZMIDEX-u ze wszystkimi badanymi
Bardziej szczegółowoEfekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010
Ekonomia Menedżerska 2011, nr 9, s. 63 74 Tomasz Wójtowicz* Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010 1. Wstęp Badania efektywności rynków kapitałowych zaowocowały wykryciem wielu zjawisk, które
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX Po dwóch dniach wzrostów, na niemieckim parkiecie odnotowano niewielkie zniżki. Indeks zakończył bowiem dzień na poziomie 7506,5 wobec otwarcia 752,. Notowania przyniosły testowanie oporu z poziomu
Bardziej szczegółowoEfektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie
Adam Szyszka Katedra Inwestycji i Rynków Kapitałowych Akademii Ekonomicznej w Poznaniu Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie 1. Wprowadzenie W sierpniowym numerze
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Dell Inc. (DELL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Dell Inc. (DELL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Dell Inc. (DELL) to amerykańska korporacja zajmująca się produkcją komputerów, oraz urządzeń peryferyjnych. Sławę zdobyła przede wszystkim
Bardziej szczegółowoDzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX
Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX Pierwsza sesja tygodnia zakończyła się dla inwestorów posiadających długie pozycje pesymistycznie,
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX Dzisiejsze notowania na niemieckim parkiecie rozpoczęły się znacznie powyżej wczorajszego zamknięcia oraz oporu 7787,7 a mianowicie na poziomie 7830,6. Indeks od pierwszych godzin notowań systematycznie
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Czerwiec Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
14, RAPORT MIESIĘCZNY Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 24 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, średni kurs ważony obrotem kurs max kurs min 1 2 3 4 5 6 7
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoPrace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela
1. Założenia pracy 1 Założeniem niniejszej pracy jest stworzenie portfela inwestycyjnego przy pomocy modelu W.Sharpe a spełniającego następujące warunki: - wybór akcji 8 spółek + 2 papiery dłużne, - inwestycja
Bardziej szczegółowoGiełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI
Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoOcena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y
Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y analiza danych na dzień 20 czerwca 2011 roku W tym tygodniu Polski Instytut Nadzoru Korporacyjnego (PINK) postanowił po raz pierwszy opublikować stopy zwrotu
Bardziej szczegółowoEbay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony
Bardziej szczegółowoEfekt wartości księgowej do rynkowej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
dr Mieczysław Kowerski Katedra Informatyki i Inżynierii Wiedzy Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Zamościu Efekt wartości na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Wprowadzenie Zgodnie z
Bardziej szczegółowoEFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG
EFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG Kamil Harasim * Abstrakt Sowa kluczowe Niniejszy artykuł ma na celu przybliżenie tematu efektów behawioralnych, a dokładniej efektów kalendarzowych w kontekście
Bardziej szczegółowoUcieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.
Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Wichura, która w pierwszych dniach sierpnia przetoczyła się nad światowymi rynkami akcji, przyczyniła się do
Bardziej szczegółowoRYNEK MIESZKANIOWY MAJ 2015
X X X X X RYNEK MESZKANOWY MAJ Maj był trzecim miesiącem w rankingu pod względem sprzedaży mieszkań na rynku pierwotnym w roku. Liczba mieszkań większa była jedynie w marcu i kwietniu. Wtedy to Rada Polityki
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
American Electric Power Co. Inc. (AEP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? American Electric Power Co. Inc. koncern energetyczny, który wraz z innymi firmami w branży
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Citigroup Inc. jest amerykańskim holdingiem prowadzącym zdywersyfikowaną działalność w zakresie usług bankowych i finansowych, w szczególności:
Bardziej szczegółowoWPŁYW EFEKTU STYCZNIA NA WIG20 12
ZESZYTY NAUKOWE POLITECHNIKI ŁÓDZKIEJ Nr 1214 ORGANIZACJA I ZARZĄDZANIE, z. 67 2017 BERENIKA KARASZKIEWICZ IWONA STANIEC Katedra Zarządzania Politechnika Łódzka WPŁYW EFEKTU STYCZNIA NA WIG20 12 Celem
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Lipiec Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
RAPORT MIESIĘCZNY 24 15, Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, średni kurs ważony obrotem kurs max kurs min 1 2 3 4 5
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Wrzesień Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
15, RAPORT MIESIĘCZNY Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 24 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, średni kurs ważony obrotem kurs max kurs min 1 2 3 4 5
Bardziej szczegółowoAsset Management w Domu Maklerskim DIF Broker S.A.
Asset Management w Domu Maklerskim DIF Broker S.A. Dla naszych Klientów prowadzimy unikalne portfele oraz strategie inwestycyjne. Strategie dostępne są dla portfeli od 50 000 USD, natomiast portfel inwestycyjny,
Bardziej szczegółowoCaterpillar Inc. (CAT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Caterpillar Inc. (CAT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Caterpillar Inc. (CAT) amerykańska firma z siedzibą w Peorii (stan Illinois). Jeden z największych producentów maszyn budowlanych
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Pepsico, Inc. (PEP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Pepsico - jeden z największych na świecie producentów, dystrybutorów i sprzedawców napojów bezalkoholowych.
Bardziej szczegółowo2017 r. STOPA BEZROBOCIA r. STOPA BEZROBOCIA
2017 r. STOPA BEZROBOCIA GUS dokonał korekty stopy bezrobocia za okres od grudnia 2016 r. do sierpnia 2017 r., wynikającej na podstawie badań prowadzonych przez przedsiębiorstwa według stanu na 31 grudnia
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX Na niemieckim parkiecie, w dniu dzisiejszym nadszedł czas dla byków, które od początku sesji przystąpiły do ataku. Sesja rozpoczęła się na poziomie 7437,8 i w czasie której kupujący systematycznie
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Chevron Corp. (CVX) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Chevron Corp. (CVX)- jest jedna z największych firm energetycznych na świecie. Główna siedziba znajduje się
Bardziej szczegółowoObroty i średnie ceny na rynku terminowym
15-maj 25-maj 04-cze 14-cze 1 kwi 15 kwi 29 kwi 13 maj 27 maj 10 cze 220 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg m-c 2012 2013 Avg m-c 2013 210 200 190 Notowania kontraktów forward dla produktu
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
HJ Heinz Co. (HNZ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? HJ Heinz Co. - amerykańskie przedsiębiorstwo, której założycielem jest Henry John Heinz - wynalazca, twórca
Bardziej szczegółowoRóżnica kapitalizacji w porównaniu do ostatniego miesiąca. Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca
Lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln styczeń 2013 Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln grudzień 2012 Różnica kapitalizacji w porównaniu
Bardziej szczegółowoINWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24
Bardziej szczegółowoTestowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie. Piotr Fiszeder, Justyna Kożuchowska
Testowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie Piotr Fiszeder, Justyna Kożuchowska Wprowadzenie Jednym z ważniejszych pojęć w teorii współczesnych finansów jest efektywność
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Johnson & Johnson jest najbardziej wszechstronnym, obecnym na rynku międzynarodowym, wytwórcą produktów dla zdrowia i urody oraz
Bardziej szczegółowoGoogle Inc. (GOOG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Google Inc. (GOOG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Google Inc. - znana amerykańska firma z branży internetowej. Jej flagowym produktem jest wyszukiwarka Google,
Bardziej szczegółowoKurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307
Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 25 maja 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307 Kurs spadł poniżej
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
NVIDIA Corporation (NVDA) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? NVIDIA (nvidia) Corporation (NASDAQ: NVDA) amerykańska firma komputerowa, jeden z głównych producentów
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Dzisiejszy dzień obfitował w szereg publikacji makroekonomicznych. Rano poznaliśmy dwie publikacje ze Strefy Euro na temat koniunktury w sektorze usługowym oraz dynamiki sprzedaży detalicznej. Rynek oczekiwał,
Bardziej szczegółowoNAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE O PRZEMYŚLE CENTRALNYCH BANKÓW PIENIĘŻNYCH
Wells Fargo & Co. (WFC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Wells Fargo & Co. (WFC) jest najbardziej zróżnicowaną firmą w zakresie oferowanych usług finansowych w USA. Główna siedziba banku
Bardziej szczegółowoRYNEK MIESZKANIOWY KWIECIEŃ 2015
X X X X X X X X X X RYNEK MESZKANOWY KWECEŃ Kwiecień był drugim rekordowym miesiącem pod względem sprzedaży mieszkań na rynku pierwotnym. Liczba sprzedanych mieszkań w ostatnim czasie większa była jedynie
Bardziej szczegółowoWARRANTY OPCYJNE. W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE
WARRANTY OPCYJNE W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE WARRANTY OPCYJNE Warranty opcyjne (dalej: warranty) są papierami wartościowymi emitowanymi przez instytucje
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych FedEx Corporation (FDX) - spółka notowana na giełdzie NYSE.
FedEx Corporation (FDX) - spółka notowana na giełdzie NYSE. FedEx Corporation (FDX) - jest największą na świecie firmą specjalizującą się w dziedzinie ekspresowych przesyłek kurierskich, głównie za pomocą
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 50 2012 ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 212 EWA DZIAWGO ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE Wprowadzenie Proces globalizacji rynków finansowych stwarza
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY. Kwiecień Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego. Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh]
140,00 RAPORT MIESIĘCZNY Towarowa Giełda Energii S.A. Rynek Dnia Następnego Średni Kurs Ważony Obrotem [PLN/MWh] 2004 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 średni kurs ważony obrotem
Bardziej szczegółowoMINOX S.A. RAPORT MIESIĘCZNY GRUDZIEŃ
MINOX S.A. RAPORT MIESIĘCZNY GRUDZIEŃ 2012 r. Zarząd Spółki z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie
Bardziej szczegółowoEfekt dni tygodnia w różnych segmentach rynku głównego GPW
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO nr 855 Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 74, t. 1 (2015) DOI: 10.18276/frfu.2015.74/1-06 s. 69 79 Efekt dni tygodnia w różnych segmentach rynku głównego
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku srebra w okresie Wprowadzenie Efekty dni tygodnia Efekty miesięczne
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych, SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku srebra w okresie 30.10.2003-31.12.2013 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Sun Microsystems Inc. (SUNW) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Sun Microsystems Inc. to firma informatyczna, jeden z najważniejszych producentów sprzętu komputerowego,
Bardziej szczegółowo