ANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
|
|
- Maksymilian Szczepaniak
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 ANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Artur Zawadzki, Dawid Troska, Magdalena Domańska * Abstrakt Artykuł poświęcony jest tematyce finansów behawioralnych w kontekście popularnych anomalii kalendarzowych. Autorzy podejmują próbę weryfikacji hipotezy o rynku efektywnym, według której ceny papierów wartościowych w pełni odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje na ich temat, a przez racjonalne zachowania uczestników rynku efekty kalendarzowe nie powinny przynosić inwestorom dodatnich stóp zwrotu. W celu sprawdzenia hipotezy wykorzystano dwa efekty: dnia w tygodniu oraz miesiąca w roku, badając dzienne i miesięczne stopy zwrotu dla podanych zjawisk. W badaniu wykorzystano dane dotyczące pięciu indeksów Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie (WIG,WIG20, WIG30, mwig40 oraz swig80) z okresu od stycznia 2011 do października 2016 roku. W wyniku przeprowadzonej analizy nie stwierdzono jednoznacznie występowania efektów kalendarzowych w badanej próbie. Słowa kluczowe JEL Code D04; D53; D92. Giełda Papierów Wartościowych, finanse, anomalie kalendarzowe. ACCEPTED: 01 st December 2016 PUBLISHED: 31 st March 2017 WSTĘP Klasyczny paradygmat rynków finansowych opiera się przede wszystkim na efektywności rynku. Pierwszy postulat głosi, że przynajmniej w większości inwestorzy zachowują się racjonalnie. Potrafią prawidłowo ocenić docierające informacje oraz w sposób właściwy oszacować prawdopodobieństwo wystąpienia przyszłych zdarzeń. Dodatkowo wszelkie przejawy nieracjonalności, przypadkowości i niekonsekwentności, są natychmiast eliminowane przez liczną grupę racjonalnych inwestorów. W konsekwencji rynek wraca do stanu sprzed wpływu niekorzystnych oddziaływań. * Wydział Ekonomiczno-Socjologiczny, Uniwersytet Łódzki. JCMBF 7
2 Racjonalni inwestorzy podczas dokonywania decyzji inwestycyjnej kierują się dwoma zasadami. Po pierwsze, podejmą ryzyko tylko wtedy, gdy dostrzegają możliwość uzyskania rekompensaty w postaci premii za ryzyko (tzw. awersja do ryzyka). Po drugie, dążą do maksymalizacji łącznej oczekiwanej wartości użyteczności. Eugene Fama wyróżnił trzy formy efektywności rynku kapitałowego: słaba, średnia i silna. Słaba forma efektywności zakłada, że obecne ceny papierów wartościowych obrazują wszystkie historyczne informacje cenowe. Dokonując analizy przeszłych cen inwestor nie potrafi przewidzieć jak będą się one kształtowały w przyszłości. Hipoteza o średniej efektywności rynku przyjmuje, że bieżące ceny papierów wartościowych uwzględniają nie tylko informacje płynące z historycznych notowań, ale również wszelkie inne publicznie dostępne informacje. Ostatnia hipoteza, o silnej efektywności rynku, głosi, że na obecną cenę papierów wartościowych wpływają publiczne i prywatne informacje. Zwolennicy finansów behawioralnych zaprzeczają hipotezie o efektywności rynku kapitałowego. Ich zdaniem inwestorzy nie zawsze prawidłowo wyceniają papiery wartościowe, zdarza im się działać w sposób nieracjonalny, czasami nawet naśladując zachowania innych graczy giełdowych. Wszelkie odstępstwa od efektywności rynku kapitałowego zwane są anomaliami rynkowymi. Edgar Peters określił anomalię jako zmianę ceny akcji, którą można częściowo przewidzieć. Przynosi to możliwość osiągnięcia wyższego zysku niż przewiduje to zastosowany model wyceny dóbr kapitałowych. Według C. Jonesa anomalia to zjawisko całkowicie sprzeczne z hipotezą efektywności rynku. Inwestor może stosować strategie niezgodne z tą teorią i jednocześnie osiągać wysokie stopy zwrotu [Keller 2015, s , tab., bibliogr. 22 poz., s. 70; Szyszka 2007, s , 30 32]. 1. PRZEGLĄD WYBRANYCH EFEKTÓW KALENDARZOWYCH Literatura wskazuje wiele rodzajów anomalii kalendarzowych, które maja pozytywny lub negatywny wpływ na uzyskiwane stopy zwrotu. Autorzy niniejszej pracy skupili się na najważniejszych z nich, czyli na efekcie dnia w tygodniu, efekcie miesiąca oraz efekcie Sell in May and go away, znanego również efektem Halloween. W celu lepszego zrozumienia artykułu pozwolimy sobie na bliższe scharakteryzowanie powyższych anomalii. Potwierdzeniem faktu o sezonowości w roku kalendarzowym jest obserwacja dotycząca powtarzających się zachowaniach w cenie wybranych instrumentów finansowych czy też indeksów. W niektórych miesiącach stopy zwrotu mogą być zawsze dodatnie lub ujemne, więc zauważenie tych systematycznie występujących dysproporcji pozwoli na przyszłe przewidywanie tego, jak rynek 8 JCMBF
3 zachowuje się w konkretnych miesiącach. Dane zawarte w książkach naukowych opisują dosyć szczegółowo anomalie średnich stóp zwrotu zachodzące w styczniu opisując to efektem styczna. W większości przypadków miesiąc ten charakteryzuje się dodatnimi stopami zwrotu, co więcej średnio najwyższymi stopami zwrotu porównując z pozostałymi miesiącami. Ma to uzasadnienie w tym, iż inwestorzy maja chęć zmniejszenia podatku od dochodów kapitałowych. Dlatego na koniec roku sprzedają akcje, które straciły na wartości w ostatnim okresie. Powstaje w ten sposób ogromna podaż tych akcji na koniec roku. Prowadzi to do spadku cen tych papierów, często poniżej wartości rzeczywistej. W kolejnym roku, w styczniu popyt na te instrumenty rośnie, ponieważ są niedowartościowane, co powoduje wzrosty kursów na giełdzie. Oprócz efektu stycznia do kategorii anomalii kalendarzowych zalicza się również efekt maja oraz efekt września charakteryzującymi się odpowiednio niskimi stopami zwrotu w maju oraz wysokimi stopami zwrotu we wrześniu na tle pozostałych miesięcy. Uzasadnia się to tym, że większa część inwestorów w maju, przed sezonem urlopowym, zamyka pozycje. Zwiększa się tym samym podaż akcji. Natomiast we wrześniu otwierają oni nowe pozycje, przez co zwiększa się popyt na te akcje. Kolejną anomalią sezonową związaną z rytmem kalendarza jest efekt przełomu miesiąca (turn-of-the-month effect). Charakteryzuje się większymi stopami zwrotu w dniach poprzedzających przełom miesiąca i następujących po nim. Główną przyczyną wystąpienia takowego efektu jest wynagrodzenie. W większości przypadków pracownicy otrzymują zapłatę za wykonaną pracę pod koniec miesiąca. Część swoich dochodów inwestują na giełdzie, przez co rośnie średnia wartość kursów papierów wartościowych. Do tej pory omówione zostały efekty charakterystyczne dla miesięcy w roku. Anomalnie można również zauważyć w konkretnych dniach w tygodniu. Efekt dnia w tygodniu (day-of-the-week efekt, zwany efektem weekendu) to anomalia polegająca na powtarzających się różnicach w stopach zwrotu z akcji lub innych instrumentów w konkretnych dniach tygodnia. Tendencje dostrzeżono w poniedziałki i w piątki. Stopy zwrotu w poniedziałki na ogół są niższe niż w pozostałe dni tygodnia. Natomiast w piątki odnotowuje się najwyższe stopy zwrotu w ciągu całego tygodnia. Na koniec warto przytoczyć słynne w USA przysłowie Sell in May and go away. Głosi ono, że korzystne dla inwestorów jest sprzedanie w maju portfeli inwestycyjnych składających się z akcji i zajęcie pozycji długiej dopiero po wakacjach w październiku. Jeżeli chodzi o słuszność tego przysłowia, to zdania wśród inwestorów są podzielone. Niektórzy przeciwnicy postępują na odwrót tj. kupują instrumenty finansowe na początku maja a sprzedają pod koniec wakacji [Czerwonka i Gorlewski 2012, s ; Grotowski 2008, s , wykr., aneks, bibliogr. 20 poz.]. JCMBF 9
4 2. METODOLOGIA Anomalie kalendarzowe związane z efektem miesiąca w roku oraz dnia w tygodniu przebadano stosując dzienne oraz miesięczne stopy zwrotu. W literaturze stopa zwrotu (r) rozumiana jest jako iloraz zysku (Z) i zainwestowanego kapitału (K 0 ). Natomiast zysk (Z) rozumiany jest jako różnica między końcową (K 1 ) a początkową (K 0 ) wartością środków pieniężnych przeznaczonych na inwestycję. Tą zależność przedstawia się następująco [Guzik i Smaga 2013, s. 17]: Powyższy stosunek można interpretować jako wielkość zysku, która przypada na jedną jednostkę zainwestowanego kapitału. Inwestor licząc stopę zwrotu z różnych inwestycji może otrzymane wielkości porównać ze sobą i określić, która inwestycja jest najbardziej efektywna. Stopa zwrotu bada tempo, w jakim kapitał inwestycyjny jest pomnażany [Guzik i Smaga 2013, s ]. Stopę zwrotu możemy obliczyć na podstawie danych historycznych dla dowolnego okresu czasowego. Odnosząc się do notowań papierów wartościowych oraz indeksów giełdowych korzysta się z poniższego wzoru [Jajuga i Jajuga 1999, s. 95; Panfil i Szablewski (red.) 2008, s. 72]: gdzie: P 1 P 0 cena akcji (lub wartość indeksu) w momencie t=1, cena akcji (lub wartość indeksu) w momencie t=0. Na potrzeby badania wykorzystano kursy zamknięcia poszczególnych indeksów. 3. PREZENTACJA DANYCH EMPIRYCZNYCH W badaniu empirycznym wykorzystano dane statystyczne z Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Okres analizy obejmuje ponad 5 lat, od do roku. Do przeprowadzenia badań posłużono się kursami zamknięcia następujących indeksów: WIG, WIG20, WIG30, mwig40 oraz swig80. Natomiast przedmiotem badania były dzienne oraz miesięczne stopy zwrotu. 10 JCMBF
5 4. WYNIKI EMPIRYCZNE W pierwszej kolejności autorzy skupili się na miesięcznych stopach zwrotu. Tabela 1 ilustruje uzyskane wyniki. Tabela 1. Rozkład średnich stóp zwrotu w poszczególnych miesiącach dla wybranych indeksów notowanych na GPW w okresie I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII WIG 0,44% 1,98% 1,01% 0,21% 0,50% 1,37% 0,15% 0,32% 0,01% 2,76% 0,88% 2,42% WIG20 0,20% 1,45% 1,25% 0,30% 1,28% 2,26% 1,68% 0,18% 1,85% 2,70% 1,04% 2,87% WIG30 0,11% 1,70% 1,48% 0,26% 1,00% 2,01% 1,23% 0,09% 1,40% 2,59% 0,91% 2,79% mwig40 1,33% 3,19% 1,13% 0,42% 0,12% 1,75% 0,62% 0,44% 1,34% 3,04% 0,74% 1,48% swig80 3,16% 3,19% 0,06% 1,09% 0,25% 2,23% 1,51% 0,40% 1,35% 3,07% 1,25% 1,03% Średnia 0,92% 2,30% 0,98% 0,46% 0,48% 1,93% 0,79% 0,02% 0,11% 2,83% 0,96% 2,12% Analizując dane z tab. 1 można zaobserwować występowanie efektu Sell in May and go away. Zakłada on, że w okresie poza wakacyjnym stopy zwrotu powinny być wyższe niż w okresie letnim. Zgodnie z tym, od listopada do kwietnia średnia stopa zwrotu dla tego okresu wynosiła 0,11%, natomiast od maja do października: 0,08%. Na podstawie otrzymanych wyników nie można jednak jednoznacznie potwierdzić występowania efektu miesiąca w roku. Średnia stopa zwrotu w styczniu wynosiła zaledwie 0,92% i nie była najwyższą możliwą stopą zwrotu w ciągu roku. W następnej kolejności przedmiotem badania były średnie stopy zwrotu uzyskane w poszczególnych dniach tygodnia. Tabela 2 przedstawia otrzymane wyniki. Opierając się na powyższych wynikach można stwierdzić, że efekt poniedziałku istnieje, gdyż osiągnięte stopy zwrotu w tym dniu dla wszystkich indeksów charakteryzowały się niższymi wartościami w odniesieniu do pozostałych dni tygodnia. Dane mogą wskazywać również na występowanie efektu piątku gdzie łączna średnia dla wszystkich indeksów była najwyższa spośród badanych dni. Jednakże w przypadku piątku dwa z pięciu wybranych indeksów miały nieznacznie ujemną stopę zwrotu. Aby przekonać się o występowaniu podanych efektów warto również przeanalizować dane dla poszczególnych dni tygodnia w rozbiciu na lata obserwacji. Poniższe tabele (tab. 3, tab. 4, tab. 5, tab. 6, tab. 7) przedstawiają otrzymane wyniki. JCMBF 11
6 Tabela 2. Rozkład średnich stóp zwrotu w poszczególnych dniach tygodnia dla wybranych indeksów notowanych na GPW w okresie Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek WIG 0,03% 0,04% 0,00% 0,00% 0,02% WIG20 0,05% 0,01% 0,02% 0,02% 0,03% WIG30 0,03% 0,02% 0,02% 0,03% 0,01% mwig40 0,01% 0,08% 0,02% 0,01% 0,07% swig80 0,07% 0,01% 0,00% 0,00% 0,13% średnia 0,04% 0,03% 0,00% 0,01% 0,04% Tabela 3. Rozkład średnich stóp zwrotu dla poniedziałku w poszczególnych latach Poniedziałek WIG 0,27% 0,03% 0,10% 0,04% 0,16% 0,08% WIG20 0,24% 0,03% 0,04% 0,01% 0,18% 0,09% WIG30 0,23% 0,03% 0,08% 0,03% 0,17% 0,11% mwig40 0,37% 0,02% 0,28% 0,11% 0,11% 0,07% swig80 0,43% 0,02% 0,21% 0,06% 0,15% 0,03% Średnia 0,31% 0,01% 0,14% 0,02% 0,16% 0,07% Analiza powyższych danych skłania do stwierdzenia, że wcześniejsze założenie o występowaniu efektu poniedziałku nie sprawdziło się we wszystkich badanych okresach. Jedynie w latach 2011 oraz 2015 średnie stopy zwrotu dla wszystkich indeksów były znacznie poniżej zera. Dla porównania w ostatnim roku badania wszystkie stopy okazały się dodatnie. Badając otrzymane wyniki z dni od wtorku do czwartku również nie można stwierdzić żadnych długotrwałych tendencji odnośnie dodatnich bądź ujemnych stóp zwrotu dla żadnego z indeksów. Na koniec warto jeszcze zwrócić uwagę na ostatni dzień tygodnia. Tabela 6 przedstawia średnie stopy zwrotu osiągnięte w piątki w okresie r. 12 JCMBF
7 Tabela 4. Rozkład średnich stóp zwrotu dla wtorku w poszczególnych latach Wtorek WIG 0,03% 0,19% 0,05% 0,13% 0,12% 0,06% WIG20 0,05% 0,15% 0,11% 0,13% 0,19% 0,00% WIG30 0,05% 0,17% 0,08% 0,12% 0,17% 0,03% mwig40 0,06% 0,26% 0,04% 0,11% 0,07% 0,20% swig80 0,18% 0,12% 0,03% 0,07% 0,01% 0,03% Średnia 0,00% 0,18% 0,05% 0,11% 0,11% 0,06% Tabela 5. Rozkład średnich stóp zwrotu dla środy w poszczególnych latach Środa WIG 0,07% 0,02% 0,03% 0,10% 0,02% 0,03% WIG20 0,06% 0,05% 0,03% 0,12% 0,02% 0,05% WIG30 0,08% 0,05% 0,02% 0,13% 0,02% 0,05% mwig40 0,08% 0,03% 0,03% 0,06% 0,04% 0,02% swig80 0,03% 0,06% 0,05% 0,20% 0,15% 0,01% Średnia 0,06% 0,01% 0,01% 0,12% 0,03% 0,02% Tabela 6. Rozkład średnich stóp zwrotu dla czwartku w poszczególnych latach Czwartek WIG 0,24% 0,06% 0,06% 0,04% 0,23% 0,10% WIG20 0,29% 0,04% 0,15% 0,02% 0,25% 0,07% WIG30 0,29% 0,02% 0,14% 0,02% 0,24% 0,06% mwig40 0,26% 0,07% 0,08% 0,06% 0,20% 0,07% swig80 0,20% 0,06% 0,16% 0,14% 0,15% 0,02% Średnia 0,26% 0,01% 0,02% 0,05% 0,21% 0,06% JCMBF 13
8 Tabela 7. Rozkład średnich stóp zwrotu dla piątku w poszczególnych latach Piątek WIG 0,04% 0,23% 0,16% 0,01% 0,15% 0,11% WIG20 0,06% 0,23% 0,13% 0,03% 0,26% 0,23% WIG30 0,05% 0,22% 0,15% 0,02% 0,21% 0,20% mwig40 0,00% 0,14% 0,22% 0,00% 0,02% 0,04% swig80 0,08% 0,21% 0,30% 0,01% 0,03% 0,18% Średnia 0,02% 0,21% 0,19% 0,01% 0,11% 0,06% W przypadku piątku możemy zaobserwować, że indeksy mwig40 oraz swig80 utrzymywały nieujemne średnie stopy zwrotu przez cały okres badania, natomiast w przypadku pozostałych indeksów można stwierdzić losowość otrzymywanych wyników. Trudno jest więc jednoznacznie stwierdzić czy efekt piątku rzeczywiście istnieje, gdyż sprawdził się on jedynie w przypadku indeksów spółek średnich i małych. ZAKOŃCZENIE Finanse behawioralne pomimo tego że w Polsce są tematyką młodą mogą w pewien sposób przyczynić się do efektywniejszych decyzji inwestora na GPW. Zagłębiając się w tematykę anomalii kalendarzowych uczestnik rynku, może wysnuć wiele wniosków które przełożą się na jego sukces bądź zapobiegnięcie strat. Analizując rozkład średnich stóp zwrotu zawartych w tab. 1 zauważyć można kilka anomalii. Jako pierwszy nasuwa się efekt stycznia, który wyżej wspomniany w pracy charakteryzuje się dodatnią średnią stopą zwrotu z rynku, która na przestrzeni badanego przez nas okresu wyniosła w tym miesiącu 0,92%. Jeżeli przyjrzymy się średnim stopom jakie zawszy w okresie wakacyjnym również zauważymy efekt anomalii kalendarzowej jaką jest przekonanie do efektu sell in may and go away. Występowały w tym czasie ujemne stopy zwrotu na rynku GPW. Dodatkowym uzasadnieniem tych charakterystycznych wyników, może być po prostu niemoc inwestorów w czuwaniu nad swoimi portfelami co jest powodem chęcią odbycia urlopu czy wyjazdu na wakacje. Przechodząc teraz do anomalii związanych z dniami tygodnia w miesiącu również zauważyliśmy pewne powiązania. Indeksy spółek małych, dużych oraz średnia z całego rynku była ujemna. Występuje tutaj ewidentnie efekt poniedziałku, który potwierdza 14 JCMBF
9 hipotezę o ujemnych stopach zwrotu w tym dniu tygodnia. Kolejnym efektem związanym z dniem w tygodniu był efekt piątku, który śmiało można zaobserwować ponieważ średnia stopa zwrotu w tych dniach dodatnia a zarazem największa z pozostałych dni. Podsumowując, można stwierdzić, że hipoteza o efektywności rynków finansowych, której jednym z fundamentalnych założeń jest niemożność przewidzenia zmian cen instrumentów finansowych na podstawie danych z przeszłości, została potwierdzona. BIBLIOGRAFIA Czerwonka M., Gorlewski B., 2012, Finanse behawioralne: zachowania inwestorów i rynku, Oficyna Wydawnicza Szkoła Główna Handlowa, Warszawa. Grotowski M., 2008, Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Gospodarka Narodowa, nr 1 2, Cracow University of Economics, Kraków. Guzik K., Smaga E., 2013, Ryzyko i rentowność inwestycji finansowych i rzeczowych, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie, Kraków. Jajuga K., Jajuga T., 1999, Inwestycje: Instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa. Keller J. 2015, Efekt dni tygodnia w różnych segmentach rynku głównego GPW, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse. Rynki finansowe. Ubezpieczenia,, nr 74, t. 1, Szczecin. Panfil M., Szablewski A. (red.), 2008, Metody wyceny spółki: perspektywa klienta i inwestora, POLTEXT, Warszawa. Szyszka A., 2007, Wycena papierów wartościowych na rynku kapitałowym w świetle finansów behawioralnych, Akademia Ekonomiczna w Poznaniu, Poznań. CALENDAR ANOMALIES ON THE STOCK EXCHANGE IN WARSAW Abstract Keywords Article devoted to the subject of behavioral finance in the context of popular calendar anomalies. The authors attempt to verify the hypothesis of efficient market, according to which the securities prices fully reflect all available information about them, and the rational behavior of market participants calendar effects should not result in positive returns for investors. In order to test the hypothesis used two effects: the day of the week and month of the year, examining daily and monthly returns for given phenomena. The study used data on the five indexes of the Stock Exchange in Warsaw (WIG, WIG20, wig30, mwig40 and swig80) the period from January 2011 to October 2016 year. As a result of analysis did not reveal clearly the occurrence of calendar effects in the sample. Stock Exchange, finance, calendar anomalies. JCMBF 15
WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Mikołaj Bogdański * Abstrakt Celem niniejszej pracy jest zweryfikowanie hipotezy mówiącej o tym, że efekty kalendarzowe
Bardziej szczegółowoEFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG
EFEKTY KALENDARZOWE A STOPA ZWROTU Z INDEKSU WIG Kamil Harasim * Abstrakt Sowa kluczowe Niniejszy artykuł ma na celu przybliżenie tematu efektów behawioralnych, a dokładniej efektów kalendarzowych w kontekście
Bardziej szczegółowoWprowadzenie. Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa 2006, str
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem efektywności
Bardziej szczegółowoFinanse behawioralne. Finanse 110630-1165
behawioralne Plan wykładu klasyczne a behawioralne Kiedy są przydatne narzędzia finansów behawioralnych? Przykłady modeli finansów behawioralnych klasyczne a behawioralne klasyczne opierają się dwóch założeniach:
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 8 maja 2014 r. Początki giełdy przodek współczesnych giełd to rynek (jarmark,
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE Kamila Budka, Dominik Kosiński, Artur Sobczak * Abstrakt Głównym celem pracy jest określenie jaki wpływ mają anomalie
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
Journal of Capital Market and Behavioral Finance 17, Vol. 1(5), p. 17 EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Monika Lewandowska * Abstrakt Artykuł opisuje wybrane
Bardziej szczegółowoEV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)
EV/EBITDA EV/EBITDA jest wskaźnikiem porównawczym stosowanym przez wielu analityków, w celu znalezienia odpowiedniej spółki pod kątem potencjalnej inwestycji długoterminowej. Jest on trudniejszy do obliczenia
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoModelowanie Rynków Finansowych
Modelowanie Rynków Finansowych Ryszard Kokoszczyński Katarzyna Lada 7 października, 2013 Forma zajęć Konwersatorium ćwiczenia seminaryjne w szkołach wyższych, polegające na prowadzeniu przez wykładowcę
Bardziej szczegółowoCena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)
Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Marta Marianowska, Ewa Szerszyńska, Marek Szymański * Abstrakt W teorii finansów
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Wykład 2
STRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Wykład 2 2 Musisz opracować dokładny plan działania Stres jest nieodłącznym elementem przy podejmowaniu decyzji. Nie możesz dopuścić do tego, aby
Bardziej szczegółowoWOLUMEN OBROTÓW I LICZBA OTWARTYCH POZYCJI
WOLUMEN OBROTÓW I LICZBA OTWARTYCH POZYCJI Inwestorzy oceniający sytuację na rynkach terminowych zazwyczaj posługują się metodą uwzględniającą trzy wielkości - cenę, wolumen i liczbę otwartych kontraktów.
Bardziej szczegółowoProdukty szczególnie polecane
Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,
Bardziej szczegółowoStruktura rynku finansowego
Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 21 listopada 2013 r. Struktura rynku finansowego rynek walutowy rynek pieniężny rynek
Bardziej szczegółowoAnaliza zależności liniowych
Narzędzie do ustalenia, które zmienne są ważne dla Inwestora Analiza zależności liniowych Identyfikuje siłę i kierunek powiązania pomiędzy zmiennymi Umożliwia wybór zmiennych wpływających na giełdę Ustala
Bardziej szczegółowoPodstawy teorii finansów
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Życie gospodarcze Psychologia inwestora Grzegorz Kowerda Uniwersytet w Białymstoku 7 listopada 2013 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL Podstawy
Bardziej szczegółowoStruktura terminowa rynku obligacji
Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie
Bardziej szczegółowoTest wskaźnika C/Z (P/E)
% Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,
Bardziej szczegółowoInwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.
Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.
Bardziej szczegółowoPrace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela
1. Założenia pracy 1 Założeniem niniejszej pracy jest stworzenie portfela inwestycyjnego przy pomocy modelu W.Sharpe a spełniającego następujące warunki: - wybór akcji 8 spółek + 2 papiery dłużne, - inwestycja
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem WIG20 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu ( Certyfikaty Depozytowe ) Emitent ( Bank ) Bank BPH S.A.
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoUcieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.
Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Wichura, która w pierwszych dniach sierpnia przetoczyła się nad światowymi rynkami akcji, przyczyniła się do
Bardziej szczegółowo-> Spółka musi być niedoceniona przez innych inwestorów. (Wykorzystujemy wskaźniki niedowartościowania).
48 Poniższy portfel jest kontynuacją eksperymentu inwestycyjnego, który przeprowadzałem na moim blogu. Analiza wyników po 12 tygodniach pokazała, że strategia inwestycyjna oparta niemal wyłącznie na analizie
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym. ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoNotowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii rynku kapitałowego
Rafał Balina Katedra Ekonomiki i Organizacji Przedsiębiorstw Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Notowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii
Bardziej szczegółowoRynek akcji. Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PKB globalnie) Źródło: (dn.
Wykład 3 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH RYNKI
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoOcena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y
Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y analiza danych na dzień 20 czerwca 2011 roku W tym tygodniu Polski Instytut Nadzoru Korporacyjnego (PINK) postanowił po raz pierwszy opublikować stopy zwrotu
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym dr Dominika Kordela Uniwersytet Szczeciński 31 marzec 2016 r. Plan wykładu Rynek kapitałowy a rynek finansowy Instrumenty rynku kapitałowego
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoOPCJE W to też możesz inwestować na giełdzie
OPCJE NA WIG 20 W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE OPCJE NA WIG 20 Opcje na WIG20 to popularny instrument, którego obrót systematycznie rośnie. Opcje dają ogromne
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce październik 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland October 2012)
1.1.12 2.1.12.1.12 4.1.12 5.1.12 8.1.12 9.1.12 1.1.12 11.1.12 12.1.12 15.1.12 16.1.12 17.1.12 18.1.12 19.1.12 22.1.12 2.1.12 24.1.12 25.1.12 26.1.12 29.1.12.1.12 1.1.12 listopada 212 r. Fundusze ETF w
Bardziej szczegółowoJakie są możliwości?
Nie stój inwestuj! Jakie są możliwości? Inwestorem może zostać każdy! Pieniądz robi pieniądz Gdzie inwestować? Istnienie odpowiednich regulacji prawnych. Przejrzystość obrotu. Możliwość określenia ryzyka
Bardziej szczegółowoIndeks WIG20dvp. grudzień 2018 r.
grudzień 2018 r. WIG20dvp należy do tzw. indeksów dywidend i jest obliczany tylko i wyłącznie na podstawie dochodów z dywidend pieniężnych wypłacanych przez spółki wchodzące w skład indeksu WIG20; Do jego
Bardziej szczegółowoEkonomia behawioralna a ekonomia głównego nurtu
Ekonomia behawioralna a ekonomia głównego nurtu Konsekwencje podejścia behawioralnego dla teorii i praktyki gospodarczej Centrum Interdyscyplinarnych Badań nad Rynkami Finansowymi, Kolegium Gospodarki
Bardziej szczegółowoEfektywność źródłem bogactwa. Tomasz Słoński Piechowice, r.
Efektywność źródłem bogactwa inwestorów Tomasz Słoński Piechowice, 24.01.2012 r. Plan wystąpienia Teoretyczne podstawy pomiaru efektywności rynku kapitałowego Metodologia badań nad efektywnością rynku
Bardziej szczegółowoSTANDARD DLA WYMAGAJĄCYCH
STANDARD DLA WYMAGAJĄCYCH Psychologia inwestowania Mateusz Madej 05.04.2017 Agenda Psychologia na rynku Teoria perspektywy Błędy w przekonaniach i ocenie prawdopodobieństwa Błędy w zachowaniu i podejmowaniu
Bardziej szczegółowodr hab. Renata Karkowska 1
dr hab. Renata Karkowska 1 Miary zmienności: obrazują zmiany cen, stóp zwrotu instrumentów finansowych, opierają się na rozproszeniu ich rozkładu, tym samym uśredniają ryzyko: wariancja stopy zwrotu, odchylenie
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ
JAKUB KELLER 1 EFEKT STYCZNIA NA POLSKIM RYNKU AKCJI WYSTĘPOWANIE I CYKLICZNOŚĆ Wstęp Ze względu na liczne odstępstwa praktyki ekonomicznej od klasycznych teorii ekonomii, coraz większym uznaniem cieszą
Bardziej szczegółowoACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS. Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE
ACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS FOLIA OECONOMICA 287, 2013 Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE 1. WPROWADZENIE Analiza i testy poziomu efektywności rynków
Bardziej szczegółowoAviva Gwarancja Akcje Europejskie
inwestycje Aviva Gwarancja Akcje Europejskie W ofercie od 15 czerwca do 10 lipca 2009 roku AVIVA_Gwarancja_broszura_A4x8_v05.indd 1 2009-06-05 17:34:28 Recepta na sukces jest prosta buduj mosty zamiast
Bardziej szczegółowoZadanie 1. Zadanie 2. Zadanie 3
Zadanie 1 Inwestor rozważa nabycie obligacji wieczystej (konsoli), od której będzie otrzymywał na koniec każdego półrocza kupon w wysokości 80 zł. Wymagana przez inwestora stopa zwrotu w terminie do wykupu
Bardziej szczegółowoINWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko SPIS TREŚCI
INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko Jajuga Krzysztof, Jajuga Teresa SPIS TREŚCI Przedmowa Wprowadzenie - badania w zakresie inwestycji i finansów Literatura Rozdział 1. Rynki i instrumenty finansowe
Bardziej szczegółowoPodstawowe pojęcia Testy hipotezy o efektywności Bąble spekulacyjne. Efektywność rynku. Jerzy Mycielski. 12 października 2017
12 października 2017 Rodzaje efektywności rynkowej (Fama 1970) Problem hipotezy łącznej Rodzaje efektywności rynkowej (Fama 1970) Efektywność słaba: ceny na rynkach finansowych odzwierciedlają całą informację
Bardziej szczegółowoInwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.
Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem
Bardziej szczegółowoRyzyko i efektywność. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ryzyko i efektywność Ćwiczenia ZPI 1 Stopa zwrotu 2 Zadanie 1. Rozkład normalny Prawdopodobieństwa wystąpienia oraz spodziewane stopy zwrotu w przypadku danej spółki giełdowej są zaprezentowane w tabeli.
Bardziej szczegółowo1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe
I Ryzyko i rentowność instrumentów finansowych 1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe 1 Stopa zwrotu z inwestycji w ujęciu
Bardziej szczegółowoW okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej.
W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. Istnieje teoria, że fundusze inwestycyjne o stosunkowo krótkiej historii notowań mają tendencję do
Bardziej szczegółowoUczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko
Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko niektórzy. Większość w maju straciła. Uczestnicy funduszy zyski notowali niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego.
Bardziej szczegółowoA.Światkowski. Wroclaw University of Economics. Working paper
A.Światkowski Wroclaw University of Economics Working paper 1 Planowanie sprzedaży na przykładzie przedsiębiorstwa z branży deweloperskiej Cel pracy: Zaplanowanie sprzedaży spółki na rok 2012 Słowa kluczowe:
Bardziej szczegółowoINWESTOWANIE NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
SEMINARIUM LICENCJACKIE INWESTOWANIE NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH DR LESZEK CZAPIEWSKI Katedra Finansów Przedsiębiorstw, Budynek C, pok. 203 leszek.czapiewski@ue.poznan.pl PRACA LICENCJACKA W PROCESIE
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem walutowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z ceną ropy naftowej ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu ( Certyfikaty Depozytowe ) Emitent
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce grudzień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland December 2012)
stycznia r. Fundusze ETF w Polsce grudzień r. (Exchange-traded funds in Poland December ) Rynek wtórny Po fatalnym listopadzie, w grudniu wartość obrotów sesyjnych tytułami uczestnictwa trzech funduszy
Bardziej szczegółowoEfekt wartości księgowej do rynkowej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
dr Mieczysław Kowerski Katedra Informatyki i Inżynierii Wiedzy Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Zamościu Efekt wartości na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Wprowadzenie Zgodnie z
Bardziej szczegółowoKto zarabia, a kto traci?
Kto zarabia, a kto traci? Dla właścicieli jednostek funduszy inwestycyjnych sierpień nie był już tak udanym miesiącem jak lipiec. Jeśli przyjrzeć się tabeli ze średnimi stopami zwrotu poszczególnych kategorii,
Bardziej szczegółowoTeoria portfelowa H. Markowitza
Aleksandra Szymura szymura.aleksandra@yahoo.com Teoria portfelowa H. Markowitza Za datę powstania teorii portfelowej uznaje się rok 95. Wtedy to H. Markowitz opublikował artykuł zawierający szczegółowe
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoZMIDEX analiza zdolności prognostycznej
ZMIDEX analiza zdolności prognostycznej 1 KURS ZAMKNIECIA WIG 40000 45000 50000 55000 ZMIDEX, a poziom indeksu ZMIDEX vs. WIG Regresja Liniowa (KMRL) Istotny dodatni związek ZMIDEX-u ze wszystkimi badanymi
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 1% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Baryłka Zysku powiązane z ropą Brent ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowodr hab. Renata Karkowska 1
dr hab. Renata Karkowska 1 Czym jest ryzyko? Rodzaje ryzyka? Co oznacza zarządzanie? Dlaczego zarządzamy ryzykiem? 2 Przedmiot ryzyka Otoczenie bliższe/dalsze (czynniki ryzyka egzogeniczne vs endogeniczne)
Bardziej szczegółowoEfekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010
Ekonomia Menedżerska 2011, nr 9, s. 63 74 Tomasz Wójtowicz* Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010 1. Wstęp Badania efektywności rynków kapitałowych zaowocowały wykryciem wielu zjawisk, które
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój
Warszawa, 31 lipca 2013 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany statutu
Bardziej szczegółowoMarket Multiples Review
Sierpień Market Multiples Review Sektor energetyczny Charakterystyka sektora sektor energetyczny Zapraszamy Państwa do zapoznania się z raportem Market Multiples Review na temat kształtowania się mnożników
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Na Wagę Złota II ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoWpływ umiędzynarodowienia na wyniki firmy*
Mieczysław Grudziński Zakład Finansów Strategicznych, Katedra Finansów Akademia Leona Koźmińskiego Wpływ umiędzynarodowienia na wyniki firmy* Prezentacja wystąpienia na seminarium Katedry Finansów Akademia
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii
Bardziej szczegółowoM. Dąbrowska. Wroclaw University of Economics
M. Dąbrowska Wroclaw University of Economics Słowa kluczowe: Zarządzanie wartością i ryzykiem przedsiębiorstwa, płynność, EVA JEL Classification A 10 Streszczenie: Poniższy raport prezentuje wpływ stosowanej
Bardziej szczegółowoGiełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI
Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta
Bardziej szczegółowoPOLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU
Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr
Bardziej szczegółowoDo 9:30 na 1 dzień przed. Wprowadzenie aktualnych zabezpieczeń i aktualnej liczby Praw Majątkowych z Kogeneracji. Obrotu 9:30 w Pierwszym Dniu Obrotu
3.9.1. Godziny notowań. Notowania odbywają się dwa dni w tygodniu: wtorek- Pierwszy Dzień i czwartek- Drugi Dzień (z wyłączeniem dni ustawowo wolnych od pracy) w godzinach 11:00 13:30, o ile Zarząd Giełdy
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoGrupa LOTOS od ponad 10 lat na GPW
Grupa LOTOS od ponad 10 lat na GPW Akcje Grupy LOTOS notowane są na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) od czerwca 2005 roku. Znajdujemy się w indeksie WIG20, czyli 20 największych
Bardziej szczegółowo3.8.2. Harmonogram notowań Praw majątkowych na RPM. Notowania Praw majątkowych na RPM odbywają się wg poniższego harmonogramu:
3.8.1. Godziny notowań. Notowania odbywają się dwa dni w tygodniu: wtorek Pierwszy Dzień i czwartek Drugi Dzień (z wyłączeniem dni ustawowo wolnych od pracy) w godzinach 11:00 13:30, o ile Zarząd Giełdy
Bardziej szczegółowoCo to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Akcje na giełdzie Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 16 maja 2012 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET
Bardziej szczegółowoPorównanie metod szacowania Value at Risk
Porównanie metod szacowania Value at Risk Metoda wariancji i kowariancji i metoda symulacji historycznej Dominika Zarychta Nr indeksu: 161385 Spis treści 1. Wstęp....3 2. Co to jest Value at Risk?...3
Bardziej szczegółowoW kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej.
W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu wśród funduszy przynoszących największe zyski najwięcej było tych inwestujących w Polsce.
Bardziej szczegółowoNazwa UFK: Data sporządzenia dokumentu: Fundusz Akcji r.
Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Umowa dodatkowa na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK) zawierana z umową ubezpieczenia Twoje
Bardziej szczegółowoESALIENS SENIOR FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY LUBIĘ SPOKÓJ
ESALIENS TFI S.A. T +48 (22) 337 66 00 Bielańska 12 (Senator) F +48 (22) 337 66 99 00-085 Warszawa 1.03.2018 r. ESALIENS SENIOR FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY LUBIĘ SPOKÓJ Dla tych, którzy: Poszukują zysków
Bardziej szczegółowoOPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20
OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstw na przykładzie przedsiębiorstw z branży papierniczej
Magdalena Mordasewicz (Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu) Katarzyna Madej (Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu) Milena Wierzyk (Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu) Zarządzanie wartością przedsiębiorstw
Bardziej szczegółowoBarometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym
Jacek Batóg Uniwersytet Szczeciński Barometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym Jednym z ważniejszych elementów każdej gospodarki jest system bankowy. Znaczenie
Bardziej szczegółowoRynki notowań Na rynku pozagiełdowym (CETO) nie ma tego rodzaju ograniczeń.
Rynki notowań Rynek podstawowy Rynek równoległy Warunki wejścia na te rynki wyznaczone zostały przede wszystkim dla: - wartości akcji dopuszczonych do obrotu (lub innych papierów wartościowych), - kapitału
Bardziej szczegółowoMAKROEKONOMIA 2. Wykład 14. Inwestycje. dr Dagmara Mycielska dr hab. Joanna Siwińska - Gorzelak
MAKROEKONOMIA 2 Wykład 14. Inwestycje dr Dagmara Mycielska dr hab. Joanna Siwińska - Gorzelak 2 Plan wykładu Inwestycje a oczekiwania. Neoklasyczna teoria inwestycji i co z niej wynika Teoria q Tobina
Bardziej szczegółowoPortfel obligacyjny plus
POLITYKA INWESTYCYJNA Dokument określający odrębnie dla każdego Portfela modelowego podstawowe parametry inwestycyjne, w szczególności: profil ryzyka Klienta, strukturę portfela, cechy strategii inwestycyjnej,
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na giełdzie Strategie inwestycyjne dr Radosław Pietrzyk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu 11 maja 2015 r. Plan prezentacji 1. Co to jest rynek i giełda?
Bardziej szczegółowoZałącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe
Aviva Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie SA ul. Inflancka 4b, 00-189 Warszawa, tel. 22 557 44 44, e-mail: bok@aviva.pl, www.aviva.pl Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 50 2012 ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 212 EWA DZIAWGO ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE Wprowadzenie Proces globalizacji rynków finansowych stwarza
Bardziej szczegółowoK O N T R A K T Y T E R M I N O W E
"MATEMATYKA NAJPEWNIEJSZYM KAPITAŁEM ABSOLWENTA" projekt współfinansowany przez Unię Europejską w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego K O N T R A K T Y T E R M I N O W E Autor: Lic. Michał Boczek
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych (sierpień 2018)
FUNDUSZE INWESTYCYJNE ZWIĘKSZAMY WARTOŚĆ INFORMACJI Ranking funduszy inwestycyjnych (sierpień 2018) września W sierpniowym Rankingu Analiz Online nadaliśmy 380 ocen funduszom inwestycyjnym w horyzoncie
Bardziej szczegółowo