POLSKA GOSPODARKA WZROŚNIE O 2,9 PROC.

Podobne dokumenty
Data publikacji. Podaż pieniądza M3 (r/r) XI ,7% 8,5% 8,0% Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Dylemat RPP. Rys. 1 Inflacja Źródło: GUS, NBP. po wyłączeniu cen żywności i energii 106,0 105,0 104,0 103,0 102,0 101,0 100,0

Data publikacji: 16 grudnia 2013 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 23 września 2013 r.

Akcja kredytowa w stagnacji

Rośnie restrykcyjność rynku pracy

Data publikacji: 25 listopada 2013 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Prognozy makroekonomiczne na 2013 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Droższy frank nie jest dużym ciężarem dla gospodarki

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 11 lip CPI % r/r czerwiec lip Inflacja bazowa % r/r czerwiec

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Data publikacji: 12 lutego 2014 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

CitiWeekly. Kolejne kwartały będą lepsze dzięki konsumpcji. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 16 sierpnia 2016 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 1/2018 (97)

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Szybciej, ale nie wystarczająco szybko

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Data publikacji: 25 listopada 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 2/2018 (98)

Dokąd zmierza frank?

Data publikacji: 10 marca 2014 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 3/2018 (99)

Gospodarka nabiera tempa

CitiWeekly. Stopy nisko na dłużej. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 16 czerwca stron

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Data publikacji: 7 października 2015 r.

Koniunktura w przemyśle coraz lepsza

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Komentarz tygodniowy

CitiWeekly. RPP pod nowym przewodnictwem. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 11 lipca 2016 r. 5 stron

Data publikacji: 22 czerwca 2016 r.

Data publikacji: 28 października 2015 r.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Kiedy skończy się kryzys?

Data publikacji: 30 marca 2016 r.

Wiosenna prognoza na lata : w kierunku powolnego ożywienia gospodarczego

Czy spadki powrócą? Rys. 1 Zapasy ropy w USA Źródło: DOE, Bloomberg

CitiWeekly. Niska podaż długu do końca roku. Gospodarka i Rynki Finansowe. 4 września 2017 r. 5 stron

KONIUNKTURA GOSPODARCZA ŚWIATA I POLSKI. Polska koniunktura w 2014 r. i prognoza na lata Warszawa, lipiec 2015

CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Data publikacji: 30 września 2013 r.

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Komentarz tygodniowy

Ożywienie na dobrej drodze

Niekorzystna struktura rynku pracy

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

Polska gospodarka w liczbach 2018 r. Spotkanie prasowe 18 grudnia 2018 r.

Data publikacji: 18 listopada 2015 r.

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

CitiWeekly. Dobre dane z gospodarki przemawiają przeciw obniżkom stóp. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Data Wskaźnik Jednostka Okres Poprz. 2 Poprz. TMS Brokers Konsensus 14 mar Podaz pieniądza M3 % r/r luty mar Saldo rachunku obrotów

CitiWeekly. Bardzo dobre dane z gospodarki za I kw. Gospodarka i Rynki Finansowe. 18 maja stron

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 3/2017 (96)

CitiWeekly. Mało gołębie banki centralne rozczarowują rynki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 12 września 2016 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 34 (357), r.

Komentarz tygodniowy

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r.

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r.

Komentarz tygodniowy

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

/$ NBP EBC WIBOR 3M 10Y

Komentarz tygodniowy

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

CitiWeekly. Inflacja wciąż niska. Gospodarka i Rynki Finansowe. Polska. 9 grudnia stron

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Monitor: Depozyty/Kredyty

Komentarz tygodniowy

CitiWeekly. Niższa inflacja i wyższy PKB. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut

Data publikacji: 19 sierpnia 2015 r.

Data publikacji: 10 sierpnia 2016 r.

Data publikacji: 22 lipca 2015 r.

Projekcja inflacji Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu ECMOD. Październik 2007 r.

Data publikacji: 18 maja 2016 r.

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy

Jesienna prognoza gospodarcza: stopniowe ożywienie, zewnętrzne ryzyko

CitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Na razie bez podwyżki. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 19 września 2016 r. 5 stron

Data publikacji: 5 lutego 2014 r.

Komentarz tygodniowy

Data publikacji: 16 kwietnia 2014 r.

Transkrypt:

POLSKA GOSPODARKA WZROŚNIE O 2,9 PROC. Konsumpcja Inwestycje Eksport netto Zapasy PKB 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 Źródło: GUS, TMS Brokers I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Absorpcja krajowa, a w szczególności konsumpcja, której wkład w PKB będzie rósł z każdym kolejnym kwartałem, stanie się (w przeciwieństwie do poprzednich lat) motorem gospodarki. Na koniec roku kontrybucja spożycia ogółem wyniesie 2 pkt. proc. Przez cały rok odnotowywane będą ujemne wyniki handlu zagranicznego, które co kwartał będą spowalniać dynamikę PKB (średnio o 0,7 pkt. proc.). Wraz ze zbliżaniem się końca roku rosnąć będzie znaczenie inwestycji. Ostatecznym dowodem na poprawę koniunktury będzie odbudowa zapasów, które obok wspomnianego spożycia indywidualnego, w perspektywie całego roku, będą głównym czynnikiem stojącym za przyspieszeniem wzrostu.

LUKA POPYTOWA ZOSTANIE DOMKNIĘTA Luka popytowa (prawa oś) PKB PKB potencjalny 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Źródło: GUS, TMS Brokers 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 Już w drugiej połowie roku rodzima gospodarka powróci do potencjalnego tempa wzrostu - luka popytowa zostanie domknięta po dziewięciu kwartałach. Na koniec roku faktyczne tempo wzrostu przekraczać będzie potencjalną dynamikę PKB o 0,3 proc. Szacowana przez nas trajektoria luki popytowej skutkować będzie nasileniem się presji cenowej. Zjawisko typowe dla tej fazy cyklu koniunkturalnego przełoży się na wzrost inflacji bazowej i tym samym stanie się mocnym argumentem za podwyżkami stóp procentowych.

DYNAMIKA INFLACJI WYRAŹNIE ODBIJE 105 CPI Cel inflacyjny NBP 104 103 102 101 Źródło: GUS, TMS Brokers 100 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Gdyby nie czynniki jednorazowe, które nie wpływają na kondycję strukturalną polskiej gospodarki, dynamika CPI powróciłaby do celu NBP. Już w I kwartale ceny wzrosną skokowo na skutek podwyższenia akcyzy na alkohol i wyroby tytoniowe. Natomiast w trzecim kwartale decydujący wpływ będzie miała niekorzystna baza statystyczna związana z wprowadzeniem w 2013 r. nowej ustawy śmieciowej i zmiany metodologiczne. Gdyby wyłączyć ten czynnik, to na koniec roku inflacja zbliżyłaby się do 2,7 proc. r/r. W naszym scenariuszu bazowym maksymalna dynamika zostanie odnotowana w czerwcu (2,2 proc. r/r.). Domykanie się luki popytowej będzie miało silny wpływ na wzrost inflacji bazowej.

KONDYCJA RYNKU PRACY NIEZNACZNIE SIĘ POPRAWI Stopa bezrobocia rejestrowana Stopa bezrobocia BAEL 21 19 17 15 13 11 9 7 5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Źródło: GUS, TMS Brokers 21 19 17 15 13 11 9 7 5 Wzrost gospodarczy z opóźnieniem wpłynie na poprawę sytuacji rynku pracy. Naszym zdaniem poziom zatrudnienia w każdym z miesięcy, będzie przewyższał notowany w analogicznym okresie roku 2013 roku. Wskaźnikami, które dają podstawy do optymistycznego spojrzenia w przyszłość są także badania koniunktury prowadzone przez GUS oraz NBP. Sugerują one, że już w trzecim kwartale 2013 r. przedsiębiorstwa zaczęły zgłaszać większy popyt na pracę. W trakcie fazy spowolnienia koniunkturalnego nie obserwowaliśmy znacznego i gwałtownego pogorszenia sytuacji na rynku pracy, dlatego też spodziewamy się, że wzrost zatrudnienia będzie łagodny.

IMPORT BĘDZIE RÓSŁ SZYBCIEJ NIŻ EKSPORT 110 Saldo towarowe PKB -7000 108-6000 106-5000 -4000 104-3000 102 100 98 96 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Źródło: GUS, TMS Brokers -2000-1000 0 1000 2000 Stopniowe ożywienie w Eurolandzie pozytywnie wpłynie na eksport. W pierwszych trzech miesiącach 2014 roku tempo wzrostu w strefie euro zbliży się do 1 proc. (r/r), a w dalszej jego części dynamika PKB nadal będzie przyspieszać by osiągnąć niemal 1,5 proc. w czwartym kwartale. Uważamy jednak, że zdecydowanie silniej odbije koniunktura konsumencka w Polsce. Spożycie indywidualne zwiększy wolumen importu i przełoży się na utrzymywanie deficytu w handlu zagranicznym. Eksport netto spowalniać będzie tempo wzrostu, a co więcej pogorszenie sytuacji w bilansie płatniczym jest niekorzystne z punktu widzenia złotego.

BUDŻET NIE BĘDZIE WYMAGAŁ NOWELIZACJI 6 4 2 0-2 Deficyt finansów publicznych (proc. PKB; z uwzgl. ust. o OFE) 3,9-4 -6-5,0-3,9-4,3-3,5-8 -10 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015-7,9 Źródło: EUROSTAT, TMS Brokers Ocena polityki fiskalnej jest utrudniona ze względu na niejasną przyszłość reformy emerytalnej. Jej ewentualna niezgodność z ustawą zasadniczą oznaczałaby brak 8 mld zł (o tyle spadną koszty obsługi długu po przejęciu aktywów zgromadzonych przez OFE). Założenia makroekonomiczne do ustawy budżetowej są z kolei bardzo wyważone (prognoza wzrostu PKB to 2,5 proc.). Minimalizuje to ryzyko nowelizacji budżetu, której władze chciałyby uniknąć także ze względu na kalendarz wyborczy. Mimo to MF stara się zabezpieczyć na wypadek negatywnych zaskoczeń i wykorzystać sprzyjające warunki na rynkach finansowych. Do końca 2013 r. prefinansowano już ponad 20 proc. potrzeb pożyczkowych na 2014 r., a zostaną one pokryte w całości do końca lipca.

GOŁĘBIE ZYSKAJĄ PRZEWAGĘ W RPP Powołanie do Rady Polityki Pieniężnej Jerzego Osiatyńskiego w miejsce Zyty Gilowskiej sprawia, że w zamian za jastrzębio nastawionego członka do RPP dołączyła osoba o gołębim nastawieniu. Warto przypomnieć, że w wywiadach z końca listopada prof. Osiatyński przekonywał, że utrzymanie stóp procentowych na dotychczasowym poziomie jest ze wszech miar pożądane. Swoje zdanie argumentował tym, że kolejne obniżki kosztu pieniądza będą nieefektywne. Z drugiej strony nowy przedstawiciel władz monetarnych uważa, że na podwyżki stóp jest zdecydowanie za wcześnie, ponieważ poprawa koniunktury nie nabrała jeszcze wystarczającego rozpędu.

RADA POLITYKI PIENIĘŻNEJ PODNIESIE KOSZT PIENIĄDZA 7 Reguła Taylora Stopa referencyjna NBP 6 5 4 3 Źródło: NBP, TMS Brokers 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Deklaracja utrzymywania stóp na rekordowo niskim poziomie nie zostanie przedłużona. Lipcowa projekcja inflacyjna NBP będzie na tyle optymistyczna, że Rada zacznie sygnalizować bliskość cyklu zacieśniania polityki. O ile treść opracowania wskaże na powrót gospodarki do potencjału, to listopadowy raport ostatecznie przekona gołębią frakcję w Radzie, że kontynuacja polityki rekordowo niskich stóp może zagrażać stabilności sytemu gospodarczego. Podniesienie kosztu pieniądza jest zgodne z naszymi estymacjami tzw. reguły Taylora, która pozwala na określenie optymalnego poziomu kosztu pieniądza w oparciu o kondycję rynku pracy i tendencje cenowe w gospodarce.

ZMIENNOŚĆ POWRÓCI NA RYNEK ZŁOTEGO 50 40 Historyczna, miesięczna zmienność kursu (w proc.) Serie1 CHF/PLN Serie2 EUR/PLN Serie3 USD/PLN 30 20 10 Źródło: Bloomberg 0 sty 01 sty 02 sty 03 sty 04 sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Kryzys zadłużeniowy jako motor notowań na rynku walutowym odszedł już do lamusa. Rok 2013 można nazwać rokiem normalizacji: wyparowały napięcia na rynku długu strefy euro, na giełdach panowała bardzo dobra koniunktura. Połączenie tej tendencji z wciąż ekstremalnie łagodną polityką banków centralnych przełożyło się na spadek zmienności w notowaniach EUR/PLN do poziomu najniższego w historii. Taki stan rzeczy nie jest możliwy do utrzymania w dłuższym terminie, a na pierwszy plan wysunie się polityka pieniężna najważniejszych banków centralnych.

ZŁOTY STRACI DO DOLARA, ZYSKA DO EURO ORAZ FRANKA 4,42 4,37 4,32 4,27 4,22 4,17 4,12 4,07 EUR/PLN Wartość godziwa Źródło: TMS Brokers 4,02 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 Polityka Fed będzie sprzyjała umocnieniu dolara amerykańskiego, zwłaszcza względem dolara australijskiego, jena oraz euro. W końcówce 2013 roku frank szwajcarski silnie zyskiwał na wartości do głównych walut i ponownie stał się przewartościowany. Nie widzimy jednak pola do kontynuacji jego umocnienia, wręcz odwrotnie - spodziewamy się deprecjacji, na czym skorzystają również polscy kredytobiorcy. Kurs EUR/PLN w pierwszej części roku może przejściowo wzrosnąć, ale polska waluta będzie zyskiwać do euro wraz ze zbliżaniem się podwyżek stóp. Dzięki lepszej koniunkturze i bardziej jastrzębim władzom monetarnym, złoty będzie silniejszy od węgierskiego forinta i czeskiej korony.

PROGNOZY FINANSOWE Koniec okresu: I kw. II kw. III kw. IV kw. Kurs EUR/PLN 4,22 4,18 4,15 4,10 Kurs USD/PLN 3,17 3,24 3,29 3,33 Kurs CHF/PLN 3,40 3,34 3,29 3,25 Kurs EUR/USD 1,33 1,29 1,26 1,23 Stopa referencyjna NBP 2,5 proc. 2,5 proc. 2,75 proc. 3,0 proc. WIBOR 3M 2,75 proc. 2,85 proc. 3,0 proc. 3,2 proc. Rentowność obligacji 2Y 3,0 proc. 3,2 proc. 3,3 proc. 3,4 proc. Rentowność obligacji 10Y 4,6 proc. 4,8 proc. 5,1 proc. 5,3 proc.

PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE: KLUCZOWE WSKAŹNIKI Koniec okresu: 2012 2013 2014 2015 Dynamika PKB (r/r) 1,9 1,3 2,9 3,3 Saldo obrotów bieżących (proc. PKB) -3,5-2,2-2,7-3,5 Deficyt budżetowy (proc. PKB) -3,9-4,3 3,9-3,5 Dług publiczny (proc. PKB) 55,6 57,3 50 51,9 Inflacja CPI 3,7 1,1 2,0 2,7 Stopa bezrobocia rejestrowanego (proc.) 13,4 13,6 13,2 12,6

PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE: WZROST GOSPODARCZY Koniec okresu: I kw. II kw. III kw. IV kw. Dynamika PKB (r/r), w tym: 2,6 2,8 3,1 3,3 Popyt krajowy 3,5 3,2 3,8 3,9 Konsumpcja 1,3 1,5 1,7 2,0 Inwestycje 0,1 0,3 0,6 1,2 Zapasy 2,1 1,4 1,5 0,8 Eksport netto -0,9-0,4-0,7-0,6 Luka popytowa -0,5-0,2 0,1 0,2

SZCZEGÓŁOWE PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE WSKAŹNIKI INFLACYJNE I kw. II kw. III kw. IV kw. Inflacja CPI (śr. w okresie) 1,3 proc. 2,0 proc. 1,8 proc. 2,1 proc. Inflacja PPI (śr. w okresie) -0,5 proc. 5,0 proc. 1,2 proc. 2,3 proc. Inflacja bazowa (śr. w okresie) 1,3 proc. 1,6 proc. 1,3 proc. 1,5 proc. BILANS PŁATNICZY I kw. II kw. III kw. IV kw. Saldo rachunku bieżącego (mln euro) -1239,2-1 410,6-2 057,6-2 042,5 Saldo obrotów towarowych (mln euro) 1072,8 851,1 401,2 546,5 RYNEK PRACY I kw. II kw. III kw. IV kw. Zatrudnienie (r/r) 0,3 proc. 0,5 proc. 0,6 proc. 0,6 proc. Stopa bezrobocia rejestrowanego 14,4 proc. 13,3 proc. 13,2 proc. 13,8 proc. Stopa bezrobocia BAEL 11,2 proc. 10,5 proc. 10,1 proc. 10,4 proc.

DEPARTAMENT ANALIZ TMS BROKERS Bartosz Sawicki Kierownik Departamentu Analiz e-mail: bs@tms.pl; tel. 603307161 Szymon Zajkowski Analityk e-mail: sz@tms.pl; tel. 225367888 Marcin Pietrzak Młodszy Analityk e-mail: mpi@tms.pl; tel. 22536788 da@tms.pl 22 5367888 Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych www.tms.pl w części zastrzeżenia.