Eryk Łon

Plan referatu 1. Cel opracowania 2. Idea patriotyzmu gospodarczego jako inspiracja do tematu artykułu 3. Wybór spółek wchodzących do portfela 4. Strategie makroekonomiczne wyceny spółek proeksportowych 5. Propozycja utworzenia funduszy inwestycyjnych polskich spółek proeksportowych 6. Wnioski

1. Cel opracowania Głównym celem referatu jest zaproponowanie utworzenia przy SKOK-ach funduszu inwestycyjnego grupującego tzw. polskie spółki proeksportowe Ponadto chodzi o pokazanie jakie czynniki makroekonomiczne mogą wpływać na kursy akcji spółek proeksportowych

2. Idea patriotyzmu gospodarczego jako inspiracja do tematu artykułu Działalność społecznikowska ks. Piotra Wawrzyniaka i Franciszka Stefczyka Wypowiedzi Prymasa Tysiąclecia Kardynała Stefana Wyszyńskiego Wypowiedź premiera Singapuru z 1990 roku

Strategie proeksportowe wybranych krajów na świecie (m. in. działania japońskiego Ministerstwa Finansów w porozumieniu z Bankiem Japonii, działania rządu francuskiego i szwedzkiego w dobie kryzysu, działania rządu USA) działalność współczesnych Exim Banków działalność Instytutu Stefczyka (działalność naukowa na dwóch obszarach: rozwój spółdzielczości finansowej oraz inwestowanie etyczne (tzw. inwestowanie odpowiedzialnie społecznie))

działalność funduszu etycznego SKOK SFIO Etyczny1 (idea odpowiedzialnego inwestowania w funduszu polega głównie na klasyfikacji negatywnej wykluczającej ze spektrum inwestycyjnego takie branŝe jak: tytoniowa, sektor wysokoprocentowych napojów alkoholowych, produkcja broni, czy teŝ technologie uciąŝliwe dla środowiska naturalnego)

3. Wybór spółek wchodzących do portfela 13 spółek wybranych z grupy 33 spółek: - Amica Dębica Forte Groclin KGHM Naftobudowa Novita Paged Rafamet Relpol Remak Sanok Stalprodukt

Polska spółka proeksportowa to spółka spełniająca: dwa kryteria: Pierwsze: udział eksportu w przychodach ogółem ponad 50% Drugie: udział polskiego kapitału decydujący głos na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy, przekracza 50% lub udział poniŝej 50% ale gwarantujący decydujący głos o losach spółki np. KGHM

Grupa spółek spełniająca obydwa kryteria: Amica Groclin KGHM Naftobudowa Novita Paged Rafamet Relpol Remak Sanok

Tabela 1: Stopy zwrotu polskich spółek proeksportowych (w %) na tle WIG, WIG20, mwig40 i swig80 w latach 1999-2009 Spółka z indeksu WIG Średnioroczne stopy zwrotu w % w latach 1999-2009 Spółka z indeksu WIG Średnioroczne stopy zwrotu w % w latach 1999-2009 Paged 102,91 Forte 31,78 Stalprodukt 92,98 Dębica 16,52 Novita 59,21 Amica 14,58 Rafamet 57,05 Relpol 9,85 KGHM 49,38 Naftobudowa 45,30 swig80 31,77 Groclin 44,31 mwig40 17,63 Sanok 34,51 WIG 15,95 Remak 33 WIG20 10,62

4. Strategie makroekonomiczne wyceny spółek proeksportowych Kiedy warto kupować akcje polskich spółek proeksportowych? zmiany opłacalności eksportu: kurs opłacalności eksportu w dolarach i euro, aprecjacja i deprecjacja złotego wobec dolara i euro

Tabela 2: Stopy zwrotu z akcji spółek w latach opłacalnego i nieopłacalnego eksportu w % Spółki Średnie stopy zwrotu w % Lata opłacalnego eksportu (1999, 2003, 2004, 2006, 2007 i 2009) Lata nieopłacalnego eksportu (2000, 2001, 2002, 2005 i 2008) RóŜnica kolumny 2 i kolumny 3 Amica 42,38-18,78 61,17 Dębica 43,23-15,52 58,75 Forte 62,01-4,47 66,48 Groclin 56,31 29,92 26,39 KGHM 93,56-3,64 97,22 Naftobudowa 115,89-39,4 155,29 Novita 97,31 13,51 83,79 Paged 220,18-37,82 258,01 Rafamet 93,05 13,84 79,21 Relpol 41,45-28,06 69,51 Remak 61,81-1,57 63,39 Sanok 77,80-17,43 95,23 Stalprodukt 169,62 1,01 168,61 Średnia 90,36-8,34 98,69

Tabela 3: Korelacja miedzy stopami zwrotu a wybranymi czynnikami realnymi w latach 1999-2009 w %. Korelacja miedzy stopą zwrotu z akcji a czynnikami realnymi Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Wartość korelacji Dynamika produkcji przemysłowej T+1 0,59 Dynamika krajowego eksportu T+1 0,47 Dynamika polskiego PKB T+1 0,61 Dynamika konsumpcji strefa euro T+1 0,45 Pengab T-1 (nastroje polskich bankowców) -0,43

Tabela 4: Korelacja miedzy stopami zwrotu a wybranymi czynnikami monetarnymi w latach 1999-2009 w %. Korelacja miedzy stopą zwrotu z akcji a czynnikami monetarnymi Wartość korelacji Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Stopy zwrotu z akcji spółek proeksportowych rok T Impuls dolarowy w roku T-1 0,53 Impuls eurowaluty w roku T-1 0,54 Polityka pienięŝna NBP w roku T 0,66 Polityka pienięŝna RBC w roku T 0,17

5. Propozycja utworzenia funduszy inwestycyjnych polskich spółek proeksportowych naleŝy stworzyć segment polskich spółek proeksportowych, moŝna pomyśleć o rynku papierów dłuŝnych dla eksporterów fundusze proeksportowe mogłyby częściowo kupować obligacje i krótkoterminowe papiery dłuŝne eksporterów w okresie dekoniunktury na rynku akcji

fundusze poprzez swoją aktywność na rynku akcji mogłyby przeciwdziałać horrendalnym spadkom i wzrostom w tym segmencie poza tym fundusze utrzymywały na stałe pewien odsetek akcji eksporterów by przeciwdziałać wrogim przejęciom ze strony zagranicznych konkurentów i zagranicznych funduszy venture capital

NBP teŝ mógłby być aktywny na rynku kapitałowym szczególnie w segmencie spółek proeksportowych (potrzeba wycofania się z planów wprowadzania euro) banki o kapitale polskim mogłyby tu pomóc (np. pozostawić większościowy udział Skarbu Państwa w BGś a nie sprzedawać ich zagranicznym bankom)

GPW powinna stworzyć specjalny segment do inwestowania w sektor spółek proeksportowych w niedalekiej przyszłości powstanie Polski Exim Bank, który będzie kooperował z funduszami proeksportowymi

6. Wnioski Po pierwsze, naleŝy utworzyć fundusze inwestujące w aktywa finansowe polskich spółek proeksportowych Po drugie, polska spółka proeksportowa to spółka spełniająca jednocześnie dwa kryteria: udział jej eksportu w przychodach ogółem wynosi ponad 50% oraz udział głosów kapitału polskiego w akcjonariacie gwarantuje wpływ na los spółki

Po trzecie, w akcje polskich spółek proeksportowych warto inwestować gdy rośnie opłacalność sprzedaŝy eksportowej Po czwarte, warto stosować przy inwestowaniu w polskie spółki proeksportowe strategie makroekonomicznych oparte na czynnikach realnych i monetarnych

Po piąte, utworzenie segmentu polskich spółek proeksportowych mogłoby być połączone ze wsparciem NBP i wybranych polskich banków z dominującym udziałem Skarbu Państwa