Środa 24.07.2013 Indeksy GPW WIG otw. 46458,8 0,2% WIG zam. 46714,4 0,8% obrót (tys. PLN) 707008 62,1% WIG 20 otw. 2317,7 0,3% WIG 20 zam. 2327,3 0,7% FW20U13 otw. 2284,0 0,7% FW20U13 zam. 2268,0-0,1% mwig40 otw. 2877,9 0,2% mwig40 zam. 2909,0 1,3% Największe wzrosty kurs zmiana POLAQUA 3,85 +33,2% AGROTON 1,79 +11,9% POINTGROUP 0,20 +11,1% ALMA 35,00 +10,1% TRITON 1,10 +8,9% Największe spadki kurs zmiana DROP 5,45-21,0% MEDIATEL 0,26-18,8% GREMMEDIA 1,92-13,5% SANWIL 0,21-8,7% INTERBUD 1,78-8,2% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 36,99 111042 PKNORLEN 46,73 87147 KGHM 117,50 64471 PEKAO 161,00 63839 ALIOR 87,50 55996 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18325,4 0,4% RTS 1384,7 0,3% PX50 894,9 1,5% DJIA 15567,7 0,1% NASDAQ 3579,3-0,6% S&P 500 1692,4-0,2% DAX XETRA 8314,2-0,2% FTSE 6597,4-0,4% CAC 3923,1-0,4% NIKKEI 14703,9-0,5% HANG SENG 21852,5-0,3% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,4% EUR/PLN 4,203-0,3% USD/PLN 3,181-0,4% EUR/USD 1,321 0,2% miedź (USD/t) 7029,0 1,6% miedź (PLN/t) 22362,1 1,2% ropa Brent (USD/bbl) 109,71 1,1% Wykres dnia: Integer Integer ponownie zwyżkuje. Wczoraj na jego wykresie pojawiała się długa biała świeca, która sugeruje kontynuację ruchu na kolejnych sesjach. Potwierdzeniem tego scenariusza będzie przełamanie ostatniego, lokalnego maksimum w okolicach 295,00 zł. Minimalny zasięg wzrostów należy wyznaczyć zaledwie na 301,53 zł, ale prawdopodobnie kurs sięgnie 320,00 zł lub 343,30 zł. Najważniejsze informacje: PKO BP - Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP Dywidendy - Skarb Państwa otrzyma w '13 z dywidend od spółek 5,47 mld PLN TPSA - Maciej Witucki w ciągu kilku miesięcy ustąpi ze stanowiska prezesa TP SA PKN Orlen - CAPEX w bazowym scenariuszu wyniesie w '13 do 3 mld PLN PKN Orlen - Marża petrochemiczna będzie spadać, ale nie poniżej średniej z lat '08-'12 Sektor energetyczny - Nowy pomysł na inwestycje węglowe w energetyce Tauron - Projekt budowy bloku w Blachowni może być przesunięty o kilka lat Millenium - Jutro publikacja raportu za II kw. 2013 przedstawiamy prognozę PKO DM S. deweloperski - BGK zainwestuje 5 mld PLN w ciągu 4 lat w mieszkania na wynajem Mostostal Płock - Chce zwolnić 70 pracowników Pol-Aqua - Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję PBG, FAM, Atlanta - 500 tys. PLN kary dla PBG i po 250 tys. kary dla FAM i Atlantę Wydarzenia dnia: PKN Orlen - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję PKO BP - Koniec lock-up'u Skarbu Państwa Nadchodzące wydarzenia: JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję (26 lipca) Integer: prawdopodobny powrót wzrostów 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 3 10 17 September 24 1 8 October 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 November December 27 7 2013 14 21 28 4 11 February 18 25 4 11 March 18 25 2 8 April 15 22 29 13 20 27 3 10 May June 17 24 1 8 15 22 29 5 July Augu Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje PKO BP Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP. Skarb Państwa kontroluje obecnie 31% akcji banku. Dywidendy Skarb Państwa otrzyma w '13 z dywidend od spółek 5,47 mld PLN Magdalena Kobos, dyrektor Biura Komunikacji Społecznej w resorcie skarbu poinformowała, że kwota dywidend zatwierdzonych przez walne zgromadzenia spółek do wypłaty dla Skarbu Państwa wynosi na 2 lipca 5,47 mld PLN, co oznacza, że będzie wyższa niż zapisane w budżecie z tego tytułu 5 mld PLN. Wysokość dywidend jest zgodna z naszymi wcześniejszymi obliczeniami. TPSA Maciej Witucki w ciągu kilku miesięcy ustąpi ze stanowiska prezesa TP SA Jak poinformowano w komunikacie, Maciej Witucki w ciągu kilku najbliższych miesięcy zamierza ustąpić ze stanowiska prezesa Telekomunikacji Polskiej. Na jego miejsce Orange SA będzie proponować Bruno Duthoit. Większościowy akcjonariusz będzie także proponować, by Maciej Witucki został przewodniczącym rady nadzorczej TP SA w miejsce Andrzeja K. Koźmińskiego, który złoży rezygnację z tej funkcji. Andrzej K. Koźmiński będzie proponowany na stanowisko zastępcy przewodniczącego TP SA. (W. Giller) PKN Orlen CAPEX w bazowym scenariuszu wyniesie w '13 do 3 mld PLN Wiceprezes PKN Orlen Sławomir Jędrzejczyk poinformował, że nakłady inwestycyjne PKN Orlen wyniosą w tym roku w bazowym scenariuszu do 3 mld PLN wobec 3,1 mld PLN planowanych wcześniej. W planach na ten rok spółka zakładała CAPEX na poziomie 3,1 mld PLN plus 500 mln PLN dodatkowej puli. Czyli łącznie 3,6 mld PLN. Jędrzejczyk dodał, że nie wie, czy ta dodatkowa pula zostanie wykorzystana, dlatego w podstawowym scenariuszu PKN zakładał nakłady na poziomie ok. 3 mld PLN. Po I kwartale może powiedzieć, że podstawowy CAPEX wyniesie do 3 mld PLN. CAPEX PKN Orlen w I półroczu 2013 r. wyniósł 838 mln PLN. (M. Kalwasińska) PKN Orlen PKN ocenia, że marża petrochemiczna będzie spadać, ale nie poniżej średniej z lat '08-'12 Członek zarządu ds. petrochemii Piotr Chełmiński PKN Orlen spodziewa się, że marża petrochemiczna w najbliższym czasie będzie dalej spadać, ale pozostanie wyższa niż średnia z lat 2008-2012. Lekiem na niekorzystne otoczenie ma być poprawa sprawności operacyjnej segmentu. (M. Kalwasińska) Sektor energetyczny Nowy pomysł na inwestycje węglowe w energetyce OKO to robocza nazwa dla pomysłu, który zakłada zgromadzenie w jednej spółce projektów obejmujących budowę bloków energetycznych opalanych węglem kamiennym w Opolu, Kozienicach i Ostrołęce, wartych łącznie 20 mld PLN. Obecnie te projekty sa prowadzone przez PGE, Eneę i Energę. Z informacji PB wynika, że projekt jest analizowany przez resort skarbu i zarządy poszczególnych spółek. (S. Ozga) Tauron Projekt budowy bloku w Blachowni może być przesunięty o kilka lat Prezes Tauronu Dariusz Lubera poinformował, że rojekt budowy bloku gazowego w Elektrowni Blachownia może być przesunięty o kilka lat. Prezes Dariusz Lubera poinformował, że Tauron liczy, że podpisanie kontraktu na budowę bloku w Jaworznie będzie możliwe do końca lipca. Nie wyklucza jednak, w razie konieczności, nieznacznego przedłużenia ważności oferty zwycięskiego konsorcjum. (S. Ozga) Millenium Jutro publikacja raportu za II kw. 2013 przedstawiamy prognozę PKO DM - Oczekujemy przyzwoitych wyników Banku Millennium (115 mln PLN zysku netto, +3% r/r) - Umiarkowana presja na marżę odsetkową (spadek o 10pb. kw/kw wobec spadku o 20pb. w I kw. 2013). Efekt spadku stóp procentowych częściowo zmitygowany poprzez zmianę mixu produktowego (rosnący 2
udział kredytów konsumpcyjnych po stornie aktywów oraz rachunków bieżących i oszczędnościowych po stronie pasywów). - Dobry wynik prowizyjny (146 mln PLN, +3% kw/kw), dzięki dobrej sprzedaży kredytów (oraz związanych z nimi produktów ubezpieczeniowych) i z tytułu sprzedaży funduszy inwestycyjnych. Spadek przychodów w związku z niższą opłatą interchange skompensowany dzięki niższym kosztom prowizyjnym w obszarze kart płatniczych (zmiany w ofercie cashback). - Dobra kontrola kosztów operacyjnych (-1% r/r) - Stabilny poziom kosztów ryzyka (52pb. wobec 51pb. w I kw. 2013). Istotny poprawa w ujęciu r/r, z uwagi na wysokie odpisy w 2Q12 na ekspozycje z sektora budowlanego. mln PLN IIQ 2012 IIQ 2013P r/r I-II kw. 2012 I-II kw. 2013P r/r 2012 2013P r/r Wynik odsetkowy Wynik z opłat i prowizji Przychody ogółem Koszty operacyjne Wynik operacyjny Saldo rezerw Wynik przed opodatkowaniem 293 262-11% 589 529-10% 1 161 1 071-8% 146 147 1% 279 289 4% 546 566 4% 490 475-3% 947 952 1% 1 953 1 891-3% -277-275 -1% -560-548 -2% -1 121-1 107-1% 213 200-6% 388 405 4% 832 785-6% -74-55 -25% -112-108 -3% -238-224 -6% 139 144 4% 279 295 6% 596 559-6% Wynik netto 111 115 4% 221 235 6% 472 447-5% Marża odsetkowa 2,35 1,90 2,36 1,95 2,30 1,97 Koszty/Dochody 56,6 58,0 59,1 57,5 57,4 58,5 Koszty ryzyka 0,70 0,52 0,53 0,63 0,57 0,53 P/E 14,59 15,42 P/BV 1,40 1,30 Sektor deweloperski BGK zainwestuje 5 mld PLN w ciągu 4 lat w mieszkania na wynajem Bank Gospodarstwa Krajowego prowadzi prace nad Funduszem Mieszkań na Wynajem, który powinien zacząć działać na początku przyszłego roku i chce zainwestować 5 mld PLN w ciągu 4 lat na budowę 20 tys. mieszkań i inwestować w nieruchomości pod wynajem o powierzchni nie większej niż 50-60 metrów kwadratowych. Program ma na celu m.in, zwiększenie mobilności osób poszukujących pracę oraz znaczenia rynku najmu. Na początku obejmie nieruchomości sześciu największych miast Polski. Jak podkreślił Dariusz Kacprzyk, p.o. prezesa BGK, koncepcja jest we wstępnej fazie, ale program powinien ruszyć na początku 2014 roku. (S. Ozga) Mostostal Płock Chce zwolnić 70 pracowników Mostostal Płock planuje od sierpnia 2013 r. do stycznia 2014 r. zwolnienia grupowe, które obejmą 70 pracowników. Zwolnienia mają objąć pracowników niezwiązanych bezpośrednio z produkcją. Pol-Aquy Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję. Akcje, które będą nabywane od Marka Stefańskiego, uprawniające do 12,98% głosów na WZ będą nabywane po cenie 3,0PLNzł za papier. W wyniku wezwania wzywający zamierza nabyć 9.350.034 akcje Pol-Aqua, co stanowi 34% kapitału zakładowego spółki i głosów na WZ. Minimalna liczba akcji objęta zapisami nie została określona. Wzywający zobowiązuje się nabyć wszystkie akcje objęte zapisami. Na dzień ogłoszenia wezwania Dragados posiada 18.150.066 akcji spółki, co stanowi 66% jej kapitału i głosów. Po wezwaniu chce mieć 27.500.100 akcji spółki, co stanowi 100% ogólnej liczby głosów na jej walnym. Przyjmowanie zapisów rozpocznie się 13 sierpnia, a zakończy 17 września 2013 roku. Przewidywany termin transakcji zakupu akcji na GPW to 20 września, a rozliczenia transakcji 25 września. PBG, FAM, Atlanta KNF nałożyła 500 tys. PLN kary na PBG i po 250 tys. kary na FAM i Atlantę Komisja Nadzoru Finansowego nałożyła 500 tys. PLN kary na PBG, 250 tys. PLN kary na FAM oraz 250 tys. zł kary na Atlantę Poland. Kara nałożona przez komisję na PBG wynika z niewykonania przez spółkę obowiązków 3
informacyjnych. Natomiast kary nałożone na FAM i Atlantę wynikają z naruszenia przez nie obowiązków informacyjnych. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy ACTION SA W wyniku zbycia pakietu 200 000 akcji Emitenta w dniu 17 lipca 2013 roku, liczba akcji posiadanych przez Olgierda Matykę wynosi 3 093 457 akcji, co stanowi 18,85 % KZ Spółki i uprawnia do oddania 3 093 457 głosów, stanowiących 18,85 % ogólnej liczby głosów na WZA Spółki. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie BBI ZENERIS W dniu 17 lipca 2013 r. dokonano przez Osobę zobowiązaną transakcji nabycia łącznie 58.000 akcji Emitenta, za cenę 0,09 PLN za akcję BORYSZEW SA Spółka nabyła w dniu 22 lipca 2013 roku 2.414.128 sztuk akcji spółki o wartości nominalnej 0,10 PLN każda, po średniej cenie jednostkowej 0,47 PLN/szt. Powyższe akcje dają 2.414.128 głosów na WZ spółki i stanowią 0,11% KZ spółki. W wyniku zawarcia powyższej transakcji Spółka Boryszew posiada pośrednio i bezpośrednio poprzez spółkę zależną 126.479.140 sztuk akcji własnych, stanowiących 5,75% KZ i dających prawo do 126.479.140 głosów na WZ Spółki. CASH FLOW Członek RN w dniach od 15 lipca 2013 roku do 18 lipca 2013 roku nabył na własny rachunek w drodze kupna 42.563 sztuki akcji serii C wyemitowanych przez Spółkę za łączną cenę 95.379,58 PLN. Średnia cena zakupu jednej akcji wyniosła 2,24 PLN. Pozostałe informacje - skup akcji własnych FAM Trigon nabył łącznie 2.999 sztuk akcji Emitenta, po średniej cenie 1,21 PLN, co stanowi 0,0094% udziału w KZ Spółki i daje 2.999 głosów na WZA, co stanowi 0,0094% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,29zł, łączna wartość nominalna skupionych akcji wynosi 869,71 PLN. Na dzień publikacji raportu Trigon posiada łącznie 169.692 akcji Emitenta, stanowiących 0,5322% udziału w KZ Spółki i dających 169.692 głosów na WZA, co stanowi 0,5322% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,35 PLN. Na dzień publikacji raportu Emitent nabył od Trigon 799.245 akcji własnych, stanowiących 2,5068% udziału w KZ Spółki i dających 799.245 głosów na WZA, co stanowi 2,5068% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena nabytych dotychczas akcji własnych wyniosła 1,36 PLN. INVESTcon GROUP Spółka nabyła 1500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,97 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła 269900 sztuki akcji własnych, stanowiących 0,8088% KZ i dających prawo do 0,6855% głosów na WZ Spółki. LENTEX MAKRUM PLASTBOX Spółka dokonała nabycia 15 000 szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,98 PLN za szt. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,41 PLN za 1 sztukę. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje 15 000 głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie 3 086 035 sztuk akcji własnych, stanowiących 4,897% KZ i dających 3 086 035 głosów (4,897%) na WZA. Spółka dokonała nabycia 195.137 sztuk akcji Gamrat. Po powyższym nabyciu akcji Gamrat Spółka posiada łącznie 8.150.137 sztuk akcji Gamrat, stanowiących 87,31% KZ Gamrat. Spółka nabyła w dniu 22 lipca 2013 r. akcje spółki w ilości 3.600 sztuk po cenie 1,31 PLN za 1 akcję. Wartość nominalna akcji wynosi 0,25 PLN. Akcje, które zostały nabyte, stanowią 0,004 % udziału w KZ spółki odpowiadając 3.600 głosom na WZ. Grupa Kapitałowa MAKRUM S.A. posiada na dzień dzisiejszy 943 253 akcji własnych odpowiadających 943 253 głosom na WZA, co stanowi 1,29 % wszystkich akcji. Spółka nabyła 12.322 akcji własnych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wynosiła 2,22 złotych. Powyższe akcje własne stanowią 0,028% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania 12.322 głosów (0,028%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada 1.382.654 akcji własnych uprawniających do wykonywania 1.382.654 głosów (3,14%) na WZ Spółki. 4
Kalendarium Spółka Wydarzenie 24 lipca PKN Orlen Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKO BP Koniec lock-up'u Skarbu Państwa 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 5
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki BRE utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - BZ WBK utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - Handlowy utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - ING BSK utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - Millennium utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - Pekao utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 2013-06-07 115,80 11,9 11,5 9,2 5,7 5,2 4,3 JSW Trzymaj 2013-04-19 88,00 7,9 14,9 9,6 3,1 2,5 1,8 KGHM utajniona do: 2013-07-29 - - - - - - - NWR Trzymaj 2013-04-19 8,80 - - 5,5 3,3 7,5 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 2013-06-28 85,50 1,0 1,1 1,3 - - - Enea Trzymaj 2013-05-14 14,20 10,9 13,6 14,6 2,9 2,8 3,2 PGE Trzymaj 2013-05-14 16,90 9,7 12,3 12,2 3,8 4,1 4,4 Tauron Kupuj 2013-05-14 4,60 5,8 5,9 8,6 28,1 18,7 32,2 ZE PAK Sprzedaj 2013-01-11 29,10 3,3 6,2 12,0 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 2013-06-12 23,06-17,7 14,6 70,4 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj 2013-03-18 36,73 5,0 8,5 7,3 10,9 7,3 6,8 PGNiG Kupuj 2013-04-09 6,60 15,8 11,0 10,9 9,5 6,3 6,1 PKN Orlen utajniona do: 2013-07-24 - - - - - - - Puławy Trzymaj 2012-09-17 123,46 4,9 8,3 8,5 3,0 4,6 4,6 Synthos Trzymaj 2013-06-28 4,68 8,0 11,4 10,5 6,4 7,7 6,4 Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: 2013-07-25 - - - - - - - Emperia Trzymaj 2013-02-05 62,41 74,7 27,1 17,7 28,7 9,4 7,3 EuroCash Sprzedaj 2013-02-05 43,88 37,3 34,0 30,1 20,3 18,4 17,5 LPP Trzymaj 2013-06-17 7158,57 35,3 30,5 21,5 22,4 19,0 13,7 CCC utajniona do: 2013-07-25 - - - - - - - Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2013-06-03 20,42 13,0 13,6 13,2 9,5 10,0 9,4 Netia Kupuj 2013-03-01 4,95-90,7-3,9 3,9 4,0 TPSA Sprzedaj 2013-02-20 6,04 12,3 55,3-3,3 3,9 4,5 TVN Kupuj 2013-06-03 13,12 7,4-38,1 12,5 12,5 10,8 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 2013-01-29 5,80 11,2 16,0 6,7 16,2 15,1 7,4 GTC Trzymaj 2013-07-05 8,80 - - 31,8 - - - PHN Trzymaj 2013-04-18 26,30-42,5 39,9 - - - Robyg Trzymaj 2013-03-05 1,36 7,2 10,8 6,1 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 2013-04-17 68,03 10,9 10,4 16,6 7,3 5,4 6,1 Elektrobudowa Kupuj 2013-06-21 160,00 17,2 16,4 18,5 10,0 11,2 12,3 Przemysł Apator Trzymaj 2013-06-21 33,00 - - - 0,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj 2013-06-05 190,14 11,6 12,5 11,1 7,1 7,7 6,6 ZPUE Trzymaj 2013-06-21 385,00 18,2 16,6 14,1 10,2 8,9 8,6 Pozostałe GPW Kupuj 2013-03-26 48,40 15,8 13,7 12,1 11,6 10,0 8,9 Mieszko Kupuj 2013-06-26 4,72 12,2 9,8 8,5 8,5 8,1 7,8 Otmuchów Trzymaj 2013-06-27 10,32 16,4 20,8 11,8 6,5 7,3 5,9 PZU Kupuj 2013-06-27 465,00 11,9 13,7 14,5 - - - P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) 5217919 Piotr Dedecjus (0-22) 5219140 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 5219139 Maciej Kałuża (0-22) 5219150 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 5219133 Igor Szczepaniec (0-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 5218210 Marcin Borciuch (0-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 5218214 Joanna Wilk (0-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 5218213 Mark Cowley (0-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 7