Najważniejsze informacje: Pozostałe informacje: Alior: wybicie górą z konsolidacji May

Transkrypt

1 Czwartek Indeksy GPW WIG otw ,7 0,1% WIG zam ,4 0,5% obrót (tys. PLN) ,1% WIG 20 otw. 2492,9 0,1% WIG 20 zam. 2505,2 0,6% FW20Z13 otw. 2492,0-0,5% FW20Z13 zam. 2504,0 0,2% mwig40 otw. 3491,0 0,0% mwig40 zam. 3511,4 0,6% Największe wzrosty kurs zmiana EUIMPLANT 0,07 16,7% GANT 0,70 16,7% IDMSA 0,08 14,3% RAFAKO 6,25 13,0% ATLANTIS 0,10 11,1% Największe spadki kurs zmiana NOKAUT 2,13-10,5% PEIXIN 21,69-9,4% PLAZACNTR 0,85-8,6% NOVAKBM 2,00-8,3% MOL 205,10-6,8% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 38, PEKAO 192, KGHM 123, PGNIG 5, PZU 447, Najważniejsze informacje: Sektor bankowy - Stawka opłaty ostrożnościowej za '13 i na '14 pod koniec 2013 roku Sektor bankowy - Zalecenia ws. podziału zysku banków (KNF) - Wykup przed terminem obligacje o wartości nominalnej 593 mln EUR Emperia - Rozpoczęcie nowego skupu akcji własnych za 35 mln PLN Rafako - Spółka otrzyma 43,5 mln EUR w ramach ugody ze spółkami z grupy Alstom Polimex-Mostostal - Spółka zależna Polimeksu złożyła wniosek o upadłość likwidacyjną Gant - Gant złożył wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu Ciech - Zwolnienia w rumuńskiej spółce Ciechu Hygienika - Umowa joint venture z funduszem private equity Sektor paliwowy - Terminal LNG powinien zostać ukończony do 2014 r. Pelion - Pelion rozpoczął prace nad IPO Polskiej Grupy Farmaceutycznej Pozostałe informacje: Hygienika JSW Lentex Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18420,6-1,6% RTS 1502,9 0,2% PX50 981,8 0,6% DJIA 15373,8 1,4% NASDAQ 3839,4 1,2% S&P ,5 1,4% DAX XETRA 8846,0 0,5% FTSE 6571,6 0,3% CAC 4243,7-0,3% NIKKEI 14553,8 0,6% HANG SENG 23281,7 0,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,57 0,0% EUR/PLN 4,166-0,1% USD/PLN 3,084-0,1% EUR/USD 1,351 0,1% miedź (USD/t) 7240,0-0,2% miedź (PLN/t) 22326,0-0,3% ropa Brent (USD/bbl) 110,93 1,2% Wykres dnia: Alior Alior wybił się wczoraj górą z konsolidacji, kończąc korektę i na nowo podejmując trend wzrostowy. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 104,00 zł, ale kurs może sięgnąć 108,20 zł lub nawet 115,20 zł i wyżej, okolic górnego ograniczenia długoterminowego kanału wzrostowego. Alior: wybicie górą z konsolidacji February March April May June July August September October Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje Sektor bankowy Rada BFG pod koniec '13 określi stawkę opłaty ostrożnościowej za '13 i na '14 Rada Bankowego Funduszu Gwarancyjnego pod koniec 2013 roku określi wysokość nałożonej na banki stawki opłaty ostrożnościowej za 2013 i na 2014 rok - poinformował Krzysztof Broda, dyrektor Departamentu Projektów Strategicznych w BFG. Maksymalna wysokość opłaty na rzecz funduszu może wynieść 0,2% aktywów ważonych ryzykiem w całym systemie bankowym. Banki obowiązane będą do wniesienia po raz pierwszy opłaty ostrożnościowej za rok wejścia w życie ustawy w terminie 60 dni od dnia opublikowania uchwały Rady BFG o wysokości stawki tej opłaty. Pod koniec roku zostanie też określona stawka opłaty rocznej banków. O ile wprowadzenie tzw. podatku bankowego począwszy od 2014 było oczekiwane, to opłata za 2013 może być dla części uczestników rynku niespodzianką. Kluczowym czynnikiem opłaty będzie jej wysokość. W scenariuszu bazowym zakładamy opłatę na poziomie 0,1% RWA (wobec maksimum 0,2%), co obciążyłoby wyniki banków o ok. 4-6% w (J. Szortyka) Sektor bankowy KNF w zaleceniach ws. podziału zysku banków weźmie pod uwagę wyniki finansowe i stress testy Komisja Nadzoru Finansowego w zaleceniach dotyczących podziału zysku banków za 2013 r. weźmie pod uwagę wyniki stress testów i wyniki finansowe banków. Banki, które będą chciały wypłacić w formie dywidendy całość wygenerowanego zysku, będą musiały mieć znacznie wyższe współczynniki od tych zalecanych obecnie. Wysokość współczynników będzie uzależniona od wyników stress testów, których podsumowanie będzie ogłoszone pod koniec listopada. (J. Szortyka) Wykup przed terminem obligacje o wartości nominalnej 593 mln EUR wykupił przed terminem zapadające w 2017 r. obligacje o wartości nominalnej 593 mln EUR. Łączna cena wykupu obligacji z narosłymi odsetkami wyniosła 656,5 mln EUR. Środki na wykup obligacji zostały pozyskane przez z emisji zapadających w 2020 r. obligacji Senior Notes o łącznej wartości nominalnej 430 mln EUR (wyemitowanych 16 września 2013 r.), oprocentowanych 7,375% oraz ze środków pochodzących ze sprzedaży Grupy Onet.pl. (W. Giller) Emperia Emperia kończy dotychczasowy i rozpoczyna nowy skup akcji własnych za 35 mln PLN Zarząd Emperii zdecydował o zakończeniu dotychczasowego i rozpoczęciu nowego skupu akcji własnych spółki za kwotę do 35 mln PLN. Skup ma rozpocząć się w czwartek, 17 października. Programem skupu mają być objęte akcje stanowiące maksymalnie 33% kapitału spółki. Program zostanie zakończony najpóźniej 30 czerwca 2014 r. Dotychczasowy, trwający od 29 kwietnia, program skupu akcji został zakończony ze względu na wykorzystanie kwoty przeznaczonej na ten cel. W jego ramach spółka P1 nabyła akcje stanowiące 3,654% kapitału zakładowego i głosów na WZ Emperii. (W. Giller) Rafako Spółka otrzyma 43,5 mln EUR w ramach ugody ze spółkami z grupy Alstom Rafako podpisało ze spółkami z grupy Alstom ugodę, która reguluje zasady rozliczeń finansowych, a także zakłada zrzeczenie się wzajemnych roszczeń pomiędzy spółką i grupą Alstom w związku z projektami Karlsruhe, Westfallen i Bełchatów. W ciągu 10 dni od wejścia w życie ugody Rafako otrzyma 23 mln EUR, a kolejne 20,5 mln EUR otrzyma w ciągu miesiąca od wejścia w życie ugody bądź też od dnia wydania przez PGE Górnictwo i Energetyka Konwencjonalna polecenia rozpoczęcia prac zgodnie z umową w sprawie budowy bloków w Elektrowni Opole. Rafako zobowiązało się także do współpracy z grupą Alstom w związku z kontraktem Opole. Ugoda ma wejść w życie po spełnieniu się warunków zawieszających m.in. podpisania umowy podwykonawczej pomiędzy Rafako a grupą Alstom w sprawie realizacji kontraktu w Opolu, podpisania Umowy Wielostronnej, a także podpisania porozumienia. Jeśli warunki zawieszające nie zostaną spełnione do końca listopada, ugoda wygaśnie. Polimex-Mostostal Spółka zależna Polimeksu złożyła wniosek o upadłość likwidacyjną Modułowe Systemy Specjalistyczne, spółka z grupy Polimeksu-Mostostalu, złożyły w Sądzie Rejonowym w Płocku wniosek o ogłoszenie upadłości obejmującej likwidację majątku spółki. Polimex-Mostostal ma 100% udziałów w spółce Modułowe Systemy Specjalistyczne. 2

3 Gant Gant złożył wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu Gant Development złożył 16 października w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia Fabrycznej wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu. (S. Ozga) Ciech Zwolnienia w rumuńskiej spółce Ciechu Zarząd Ciechu zdecydował o przeprowadzeniu w trybie pilnym restrukturyzacji w USGovora, rumuńskiej spółce zależnej Ciechu. Zwolnionych ma zostać 46 osób. Celem jest uratowanie tych zakładów i miejsc pracy dla osób, które tam zostaną tłumaczy rzecznik Ciechu. (M. Kalwasińska) Hygienika Umowa joint venture z funduszem private equity Prezes Hygieniki, Kamil Kliniewski, poinformował Parkiet, że w najbliższym czasie spółka może poinformować inwestorów o zawarciu umowy z dużym funduszem private equity, z którym zamierza razem rozwijać się na rynku FMCG. Fundusz ma w planach zakup jednej z krajowym firm, a następnie wniesienie biznesu do nowej spółki, do której Hygienika wniosłaby Dayli (sieć ok. 160 drogerii). Udziały Hygieniki i funduszu w nowej spółce mają wynieść po 50%, a zadaniem Hygieniki byłoby zarządzanie operacyjne. Łączne przychody nowego biznesu mogłyby wynieść nawet 1,5 mld PLN. Sektor paliwowy Terminal LNG powinien zostać ukończony do 2014 r. Minister skarbu państwa Włodzimierz Karpiński poinformował wczoraj, że terminal LNG w Świnoujściu powinien zostać ukończony do końca grudnia 2014 r. Minister uważa, że harmonogram przewidujący nową datę oddania do eksploatacji jest racjonalny. (M. Kalwasińska) Pelion Pelion rozpoczął prace nad IPO Polskiej Grupy Farmaceutycznej Zarząd Pelionu podjął decyzję o rozpoczęciu prac nad przeprowadzeniem pierwszej oferty publicznej akcji Polskiej Grupy Farmaceutycznej, swojej spółki zależnej. PGF została wyodrębniona ze struktur Pelionu pod koniec 2011 r. i prowadzi działalność w zakresie dystrybucji farmaceutycznej do aptek ogólnodostępnych. Pelion poinformował, że udział PGF w krajowym rynku dystrybucji farmaceutycznej wyniósł w 2012 r. 21%. Przed ewentualnym IPO nastąpi bezpośrednie podporządkowanie PGF wszystkich spółek zajmujących się w grupie Pelion sprzedażą hurtową. Oferta publiczna PGF ma pozwolić spółce na pozyskanie zewnętrznego finansowania na dalszy rozwój. Pozostałe informacje Hygienika JSW Lentex Zarząd podjął uchwałę w sprawie wcześniejszego wykupu przez Spółkę w całości Obligacji serii D o kodzie ISIN PLHGNKA00119 w ilości sztuk o wartości nominalnej 1.000,00 PLN każda i łącznej wartości nominalnej ,00 PLN. Zarząd GPW podjął uchwałę w sprawie dopuszczenia i wprowadzenia do obrotu giełdowego na Głównym Rynku GPW akcji serii A oraz D Spółki o wartości nominalnej 5,00 PLN każda: 1) akcji serii A (kod PLJSW ); 2) akcji serii D, (kod PLJSW ). Finance Corporation II AB spółka zależna Spółki dokonała wykupu całości obligacji Senior Notes o łącznej wartości nominalnej 593 mln EUR. Zarząd GPW podjął uchwałę w sprawie dopuszczenia i wprowadzenia do obrotu giełdowego na Głównym Rynku GPW akcji serii H spółki o wartości nominalnej 0,41 PLN każda.(kod "PLLENTX00010") 3

4 Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy B3System Delko Akcjonariusz Candypez Limited w dniach października 2013 r. wskutek transakcji zbycia akcji spółki zmniejszył dotychczasowy udział w ogólnej liczbie głosów na WZA B3System i nie posiada żadnych akcji B3System. W dniu 10 października 2013r. Kamil Kliniewski zmniejszył swój udział w ogólnej liczbie głosów na WZA spółki poniżej progu 5% ogólnej liczby głosów w wyniku zbycia sztuk akcji spółki. Obecnie posiada sztuk akcji Spółki, co stanowi 3,40% udziału w KZ Spółki i uprawnia do wykonywania głosów na WZA Spółki. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie AmRest Holdings SE Armatura Kraków Bank Millennium BRE Bank Eurotel W dniach od 10 do 14 października 2013 r. osoba mająca dostęp do informacji poufnych dokonała transakcji sprzedaży akcji spółki po cenie 97,87 PLN za jedną akcję oraz transakcji zakupu sztuk akcji spółki po średniej cenie 97,88 PLN za akcję. W dniach od 10 do 11 października 2013 r. osoba pełniąca w strukturze organizacyjnej Spółki funkcję kierowniczą i mająca dostęp do informacji poufnych dokonała transakcji sprzedaży łącznie akcji spółki po średniej cenie 1,77 PLN. Spółka nabyła wyemitowane przez Bank bankowe papiery wartościowe w łącznej liczbie sztuk. Średnia jednostkowa cena nabycia BPW wyniosła 1.048,54 PLN. W dniu 15 października 2013 r. osoba zobowiązana dokonała transakcji sprzedaży 450 sztuk akcji spółki po średniej cenie 529,56 PLN. W dniu 10 października 2013 r. osoba wchodząca w skład organu nadzorczego dokonała transakcji sprzedaży sztuk akcji Spółki za średnią cenę jednostkową 19,85 PLN. Sprzedane akcje stanowią 0,03 % KZ Spółki i daje prawo do tylu głosów na WZA. W dniach od 3 do 16 października 2013 r. osoba pełniąca w strukturze emitenta funkcje kierownicze i posiadająca stały dostęp do informacji poufnych dokonała transakcji sprzedaży sztuk akcji spółki po średniej cenie 14, 68 PLN oraz transakcji kupna akcji spółki po cenie 10,58 PLN za akcję. Pozostałe informacje - skup akcji własnych INVESTcon GROUP Spółka nabyła akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 4000,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,71PLN za akcję. Powyższe akcje własne Spółki dają głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0240% KZ Spółki oraz 0,0203% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie Spółka nabyła sztuk akcji własnych, stanowiących 1,3006% KZ i dających prawo do 1,1024% głosów na WZ Spółki. 4

5 Kalendarium Spółka Wydarzenie 22 października TPSA Publikacja raportu za III kwartał 23 października Budimex Publikacja raportu za III kwartał 23 października Orlen Publikacja raportu za III kwartał 23 października Kęty Publikacja raportu za III kwartał 24 października BZ WBK Publikacja raportu za III kwartał 28 października Millennium Publikacja raportu za III kwartał 29 października Lotos Publikacja raportu za III kwartał 30 października GPW Publikacja raportu za III kwartał 31 października Kernel Raport roczny 31 października BRE Bank Publikacja raportu za III kwartał 5 listopada Dzień wypłaty II raty dywidendy w kwocie 0,35 zł na jedną akcję 6 listopada Mieszko Nadzwyczajne walne zgromadzenie 6 listopada NWR Publikacja raportu za III kwartał 6 listopada ING BSK Publikacja raportu za III kwartał 6 listopada PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy zaliczkowej 20 zł na akcję 7 listopada PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy zaliczkowej 20 zł na akcję 7 listopada JSW Publikacja raportu za III kwartał 7 listopada Handlowy Publikacja raportu za III kwartał 7 listopada Bogdanka Publikacja raportu za III kwartał 7 listopada Netia Publikacja raportu za III kwartał 7 listopada TPSA Nadzwyczajne walne zgromadzenie 7 listopada ZE PAK Nadzwyczajne walne zgromadzenie 8 listopada Publikacja raportu za III kwartał 8 listopada AmRest Publikacja raportu za III kwartał 8 listopada Eurocash Publikacja raportu za III kwartał 8 listopada Pekao Publikacja raportu za III kwartał 12 listopada Emperia Publikacja raportu za III kwartał 12 listopada LPP Publikacja raportu za III kwartał 13 listopada Asseco Poland Publikacja raportu za III kwartał 13 listopada Cyfrowy Polsat Publikacja raportu za III kwartał 13 listopada Enea Publikacja raportu za III kwartał 13 listopada GTC Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada PKO BP Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada KGHM Dzień wypłaty II raty dywidendy w kwocie 4,8 zł na akcję 14 listopada Puławy Publikacja raportu za I kwartał roku obrotowego 2013/ listopada Synthos Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada PHN Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada ZPC Otmuchów Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Robyg Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Elektrobudowa Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada KGHM Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada CCC Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Echo Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Ciech Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada PZU Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada PGNiG Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Apator Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Mieszko Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada ZPUE Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada Tauron Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada ZE PAK Publikacja raportu za III kwartał 14 listopada PGE Publikacja raportu za III kwartał 5

6 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE Sprzedaj ,00 18,5 19,8 18,5 2,3 2,1 2,0 BZ WBK Trzymaj ,00 19,9 25,1 19,8 3,2 2,5 2,4 Handlowy Sprzedaj ,00 16,8 16,8 20,4 2,2 2,2 2,2 ING BSK Trzymaj ,00 19,1 17,5 17,5 1,9 1,8 1,7 Millennium Sprzedaj ,00 20,5 22,1 19,8 2,0 1,9 1,8 Pekao Kupuj ,00 17,0 18,7 17,2 2,2 2,1 2,1 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 13,2 12,7 10,1 6,3 5,7 4,8 JSW Trzymaj ,00 8,3 15,7 10,1 3,3 2,7 2,0 KGHM Kupuj ,00 5,2 9,5 11,6 3,1 4,7 4,9 NWR Trzymaj , ,3 3,7 8,5 3,1 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 11,1 13,9 15,0 3,0 2,9 3,3 PGE Trzymaj ,90 11,4 14,5 14,4 4,6 4,9 5,3 Tauron Kupuj ,60 6,9 7,0 10,2 31,1 20,7 35,7 ZE PAK Sprzedaj ,60 3,6 6,8 13,1 2,8 3,6 4,0 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-19,3 15,9 73,4 7,0 6,5 Lotos Trzymaj ,75 5,3 30,3 10,1 11,5 11,0 7,8 PGNiG Kupuj ,60 15,4 10,8 10,6 9,3 6,2 6,0 PKN Orlen Sprzedaj ,61 8,4 18,3 11,5 6,1 6,3 5,3 Puławy Trzymaj ,46 6,3 10,7 10,9 4,0 6,1 6,2 Synthos Trzymaj ,68 9,3 13,1 12,0 7,3 8,8 7,4 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,32 24,0 65,1 30,2 10,9 11,3 8,8 Emperia Trzymaj , ,6 11,0 8,6 EuroCash Sprzedaj , ,0 15,2 14,5 LPP Trzymaj ,57 46,6 40,3 28,4 29,5 25,1 18,0 CCC Trzymaj ,69 49,8 34,5 28,4 29,5 23,6 19,8 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 14,1 14,8 14,3 10,2 10,7 10,0 Netia Kupuj , ,2 4,2 4,4 TPSA Sprzedaj ,04 13,4 60,2-3,4 4,2 4,7 Kupuj ,12 10,2-52,9 15,8 15,7 13,7 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 11,3 16,1 6,7 16,2 15,2 7,4 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-45,7 42, Robyg Trzymaj ,36 9,8 14,7 8, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 14,2 13,5 21,6 11,7 8,6 9,8 Elektrobudowa Kupuj ,00 17,3 16,6 18,6 10,1 11,2 12,4 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 14,5 15,6 13,9 8,6 9,4 8,0 ZPUE Trzymaj ,00 23,1 21,2 18,0 12,8 11,2 10,8 Pozostałe Cinema City Trzymaj , ,8 28,9 26,9 GPW Kupuj ,00 16,7 16,8 15,1 12,3 12,0 10,5 Mieszko Kupuj ,72 12,0 9,6 8,3 8,5 8,0 7,8 Otmuchów Trzymaj ,32 17,4 22,2 12,6 6,8 7,6 6,1 PZU Kupuj ,00 11,9 13,6 14, P/BV Materiały periodyczne w u: Poniedziałek: wykresy cen metali 17 październik

7 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 7