Najważniejsze informacje:

Transkrypt

1 Środa Indeksy GPW WIG otw ,4 0,2% WIG zam ,1-0,1% obrót (tys. PLN) ,2% WIG 20 otw. 2309,8 0,2% WIG 20 zam. 2303,1-0,1% FW20U13 otw. 2260,0 0,4% FW20U13 zam. 2250,0-0,4% mwig40 otw. 2875,9 0,2% mwig40 zam. 2865,7-0,1% Największe wzrosty kurs zmiana DREWEX 0,42 23,5% EFEKT 9,50 11,8% FON 0,10 11,1% B3SYSTEM 0,32 10,3% WIKANA 0,33 10,0% Największe spadki kurs zmiana AGROTON 1,59-36,4% DROP 8,90-12,8% ONE2ONE 0,21-12,5% ATLANTIS 0,09-10,0% FOTA 0,54-10,0% Najwyższe obroty kurs obrót PEKAO 155, PZU 433, PKOBP 36, KGHM 117, PKNORLEN 48, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 19717,4 0,0% RTS 1368,4 0,0% PX50 888,3-0,9% DJIA 15451,9-0,2% NASDAQ 3598,5-0,2% S&P ,3-0,4% DAX XETRA 8201,1-0,4% FTSE 6556,4-0,5% CAC 3851,0-0,7% NIKKEI 14595,4 0,0% HANG SENG 21391,4 0,4% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,59 0,0% EUR/PLN 4,254-0,8% USD/PLN 3,237-1,5% EUR/USD 1,314 0,7% miedź (USD/t) 6917,0-0,5% miedź (PLN/t) 22388,9-2,0% ropa Brent (USD/bbl) 108,58-0,1% Wykres dnia: Miedź Po trzytygodniowej korekcie miedź ponownie może zniżkować. Choć na razie brak konkretnych sygnałów sprzedaży, to jednak kolejne sesje mogą je przynieść. W takim przypadku, w najbliższym czasie można spodziewać się próby przełamania długoterminowego wsparcia w okolicy dołka z drugiej połowy czerwca. Najważniejsze informacje: PGE, KGHM, Tauron, Enea - Uzgodnienie zasadniczych warunków projektu jądrowego Sektor bankowy - Opłaty za transakcje kartami kredyt. sięgną 0,3% wartości zakupu PGE, Rafako - PGE negocjuje z Alstomem zwiększenie zaangażowania w Opolu PKN Orlen - Awaria w czeskim Litvinowie Tauron - Tauron zakończył budowę bloku o mocy 50 MWe w Bielsku-Białej Polimex - Energoaparatura złożyła wniosek o upadłość Polimeksu Action - Zgoda Federalnego Urzędu Antymonopolowego na przejęcie spółki Devil Unipetrol - Unipetrol wyłączył z powodu awarii instalacje w Litvinovie Orbis - Przychody w II kw. '13 wyniosły 192,1 mln PLN, o 13,3% mniej r/r Agroton - Agroton rozważa zmianę warunków emisji obligacji Wilbo - Wilbo oczekuje w I półr. wyników podobnych do I kw.; w całym '13 ma być zysk Mediatel - Złożenie wniosku o upadłość układową Wydarzenia dnia: PGNiG - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 0,13 PLN na akcję Nadchodzące wydarzenia: PKN Orlen - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,50 PLN na akcję (23 lipca) PKN Orlen - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję (24 lipca) PKO BP - Koniec lock-up'u Skarbu Państwa (24 lipca) JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję (26 lipca) Pozostałe informacje: TPSA Miedź: prawdopodobny powrót spadków Miedz Oscylator średnioterminowy March April May June July Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje PGE, KGHM, Tauron, Uzgodnienie zasadniczych warunków projektu jądrowego; we IX możliwa umowa Enea PGE, KGHM, Tauron i Enea uzgodniły zasadnicze warunki projektu jądrowego. Jest możliwe, że we wrześniu podpisana będzie umowa nabycia udziałów w spółce celowej do budowy i eksploatacji pierwszej elektrowni jądrowej - poinformowała PAP cytując osobę zbliżoną do jednej ze spółek. Według ustaleń, PGE ma pełnić bezpośrednio lub przez podmiot zależny rolę wiodącą w procesie przygotowania i realizacji projektu. (A. Iwański) Sektor bankowy Opłaty za transakcje kartami kredytowymi sięgną tylko 0,3% wartości zakupu Komisja Europejska proponuje radykalną redukcję opłaty interchange. Z najnowszego projektu KE wynika, że docelowo w przypadku kart debetowych miałaby zostać całkowicie zlikwidowana. W przypadku kredytowych ograniczona do 0,3%. W odniesieniu do transakcji wewnątrz kraju pojawią się okresy przejściowe. Nie będą one dotyczyły transakcji międzynarodowych. Dokładnie za tydzień komisarz odpowiedzialny za rynek wewnętrzny Michel Barnier przedstawi wniosek legislacyjny zaktualizowanej dyrektywy w sprawie usług płatniczych (PSD II). (J. Szortyka) PGE, Rafako PGE negocjuje z Alstomem zwiększenie zaangażowania w Opolu Jak ustaliła DGP PGE chce, by partnerem odpowiedzialnym za realizację energetycznej części inwestycji został Alstom. Koncern we wrześniu 2012 r. podpisał wartą 1,9 mld PLN umowę na dostawę turbin do Opola, ale jako podwykonawca. Teraz miałby odpowiadać za powstanie kotłów, choć ich wykonawcą pozostałoby Rafako. Zwiększenie zakresu prac, a co za tym idzie udziału Alstomu we wpływach z kontraktu, ma zachęcić spółkę do zaangażowania się w pozyskanie finansowania dla inwestycji. PGE chce również podpisać umowy długoterminowe z odbiorcami energii. (S. Ozga) PKN Orlen Awaria w czeskim Litvinowie Unipetrol, czeska grupa kontrolowana przez PKN Orlen poinformowała o nieplanowanym wyłączeniu instalacji etylenu w zakładach petrochemicznych w Litvinowie. Przestój spowodowany jest pęknięciem rur doprowadzających parę i jej przeciekami. Unipetrol ocenia, że produkcja zostanie wznowiona za około 13 dni. Negatywny wpływ na wynik operacyjny szacowany jest na 50 mln koron, tj. 8,23 mln PLN. (M. Kalwasińska) Tauron Tauron zakończył budowę bloku o mocy 50 MWe w Bielsku-Białej Tauron zakończył budowę opalanego węglem kamiennym bloku ciepłowniczego o mocy 50 MWe i 106 MWt w Zespole Elektrociepłowni Bielsko-Biała. Jednostka rozpocznie regularną pracę jesienią, wraz z rozpoczęciem sezonu grzewczego. Odbiorcą wyprodukowanej energii cieplnej jest Przedsiębiorstwo Komunalne Therma. (S. Ozga) Polimex M. Energoaparatura złożyła wniosek o upadłość Polimeksu, chce go niezwłocznie wycofać Energoaparatura złożyła do sądu wniosek o ogłoszenie upadłości likwidacyjnej Polimeksu-Mostostalu. Jednocześnie Polimex poinformował, że powziął od Energoaparatury wiedzę, że zamierza ona niezwłocznie cofnąć złożony wniosek. Action Zgoda Federalnego Urzędu Antymonopolowego na przejęcie spółki Devil Niemiecki Federalny Urząd Antymonopolowy (Bundeskartellamt) wydał decyzję o dopuszczalności koncentracji polegającej na objęciu przez Action udziałów w podwyższonym kapitale zakładowym spółki Devil GmbH. Na początku lipca Action informował o podpisaniu listu inwestorskiego, zgodnie z którym spółka ma objąć 1,6 mln udziałów w podwyższonym kapitale zakładowym nowo powstałej spółki Devil GmbH za wkład pieniężny o wartości 1,6 mln EUR, dzięki czemu uzyska pakiet większościowy w tym podmiocie. Action informował, że spółka Devil będzie posiadała aktywa niezbędne do generowania zysku już od początku swojej działalności. 2

3 Unipetrol Unipetrol wyłączył z powodu awarii instalacje w Litvinovie Unipetrol wyłączył z powodu problemów technicznych instalację krakingu parowego w zakładach petrochemicznych w Litvinovie. Konieczne będzie też wyłączenie instalacji polipropylenu. Zamknięcie instalacji może spowodować także zamknięcie niektórych jednostek rafineryjnych. Unipetrol szacuje wstępnie, że negatywny wpływ wstrzymania działania instalacji na tegoroczny EBIT grupy może wynieść ok. 50 mln CZK. Orbis Przychody w II kw. '13 wyniosły 192,1 mln PLN, o 13,3% mniej r/r Przychody grupy Orbis, według wstępnych danych, w II kwartale 2013 roku wyniosły 192,1 mln PLN, czyli były o 13,3% niższe niż rok wcześniej. W I półroczu 2013 r. przychody spółki wyniosły 316,9 mln PLN, o 11,7% mniej r/r. Orbis poinformował, że na przychody grupy w 2012 r. istotny wpływ miały Mistrzostwa Europy EU- RO 2012 rozgrywane w czerwcu, które przełożyły się na wysoki poziom średniej ceny i przychodu na jeden dostępny pokój. Frekwencja Grupy Hotelowej Orbis w II kwartale 2013 r. wzrosła do 65,8% z 59,6% rok wcześniej. Przychód na jeden dostępny pokój spadł w tym okresie do 140,9 PLN z 171,3 PLN. W całym I półroczu 2013 r. frekwencja wzrosła do 55,7% z 50,7% rok wcześniej, a przychód na jeden dostępny pokój spadł w tym okresie do 113,9 PLN z 132,2 PLN. Agroton Agroton rozważa zmianę warunków emisji obligacji Agroton rozważa zmianę warunków (w tym warunków związanych z płatnością odsetek) emisji obligacji o wartości 50 mln USD zapadających w 2014 roku z powodu braku dostępu do konta w cypryjskim banku i braku wystarczającego cash flow operacyjnego. Spółka podała, że ma konto bankowe w Bank of Cyprus, na którym w marcu 2013 roku miała 4,5 mln USD, z czego 1,6 mln USD zostało zamienione na akcje, 1 mln USD zostało odpisane jako prowizja za konwersję, a do pozostałych 1,9 mln USD spółka nie ma obecnie dostępu, gdyż bank objęty został restrukturyzacją cypryjskiego sektora bankowego. Koszty restrukturyzacji ponieść mają m.in. właściciele ulokowanych w Bank of Cyprus depozytów o wartości przewyższającej 100 tys. EUR. Agroton poinformował też, że z powodu złych warunków pogodowych spółce brakuje cash flow operacyjnego na sfinansowanie 12,5% kuponu obligacji. Wilbo Wilbo oczekuje w I półr. wyników podobnych do I kw.; w całym '13 ma być zysk Prezes Wilbo Bożena Serzycka poinformowała, że wg szacunków spółka wypracowała w I półroczu wyniki zbliżone do I kwartału 2013 r., (niewielka strata operacyjna i netto) co jest zgodne z oczekiwaniami zarządu. Po III kwartale firma może wypracować zysk na poziomie operacyjnym, jak i netto. Na koniec roku spółka chce pokazać zysk netto. Również w 2014 spółka powinna zaraportować zyski - oceniła prezes Serzycka. Spółka musi generować środki, żeby spłacić układ - dodała. Prezes poinformowała, że spółka w kolejnych miesiącach planuje zwiększać przychody, które w I kw r. spadły do 10,2 mln PLN z 35 mln PLN przed rokiem. Obroty w czerwcu wzrosły i prezes zakłada, że będą rosły w kolejnych miesiącach. Spółka wykorzystuje obecnie 50% mocy produkcyjnych. Spółka cały czas stara się o zabezpieczenie finansowania bieżącej działalności - rozważana jest też emisja akcji, jednak na razie jest na to za wcześnie - oceniła Serzycka. Spółka myśli o odnowieniu i wprowadzeniu na rynek od przyszłego roku marki Dal Pesca. Prezes poinformowała, że po wakacjach spółka spodziewa się weryfikacji wierzytelności. Mediatel Złożenie wniosku o upadłość układową Mediatel skierował we wtorek do sądu wniosek o ogłoszenie upadłości układowej. Wniosek o ogłoszenie upadłości układowej złożyła także spółka zależna Mediatela, Elterix. Pozostałe informacje TP SA W dniu 15 lipca 2013 r. TP S.A. dokonała emisji obligacji. Łączna wartość nominalna obligacji wynosi PLN. 3

4 Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Alchemia Członek RN emitenta w dniach r. dokonał sprzedaży akcji spółki po średniej cenie 4,40 PLN za akcję. AmRest Spółka nabycia 210 szt. akcji własnych po średniej cenie nabycia akcji 89,39 PLN. Nabyte akcje stanowią łącznie 0,0010% KZ Spółki czyli 210 głosów na WZ Spółki. AmRest jest w posiadaniu łącznie akcji czyli głosów na WZ Spółki, stanowiących 0,0250% ogólnej liczby głosów w Spółce. Echo Investment Getin Noble Bank Osoba zobowiązana w dniach r. dokonała kupna sztuk akcji po średniej cenie 5,64 PLN za akcję oraz sprzedaży sztuk akcji po średniej cenie 6,42 PLN za akcję. Noble Securities w dniach r. dokonała zbycia 29 sztuk obligacji serii C wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 034,84 PLN; zbycia 432 sztuk obligacji o kodzie ISIN PLNOBLE00082 wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 040,92 PLN; zbycia 771 sztuk obligacji serii F wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 011,87 PLN oraz nabycia 10 sztuk obligacji o kodzie ISIN PLNOBLE00082 wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena nabycia obligacji wyniosła 1 029,82 PLN. Pozostałe informacje - skup akcji własnych InvestCon Group Spółka nabyła 1500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,96 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,7863% KZ i dających prawo do 0,6665% głosów na WZ Spółki. Plast-Box Lentex Spółka nabyła akcji własnych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wynosiła 2,32 PLN. Powyższe akcje własne stanowią 0,027% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania głosów (0,027%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada akcji własnych uprawniających do wykonywania głosów (3,01%) na WZ Spółki. Spółka dokonała nabycia szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,94 PLN za szt. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych, stanowiących 4,778% KZ i dających głosów (4,778%) na WZA. Kalendarium Spółka Wydarzenie 17 lipca PGNiG Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 0,13 PLN na akcję 23 lipca PKN Orlen Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKN Orlen Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKO BP Koniec lock-up'u Skarbu Państwa 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE Trzymaj ,00 13,6 16,3 13,7 1,7 1,6 1,5 BZ WBK Kupuj ,00 20,8 18,1 15,6 3,2 2,0 1,9 Handlowy Sprzedaj ,00 13,1 16,2 14,4 1,7 1,7 1,7 ING BSK Kupuj ,00 14,9 15,3 13,6 1,6 1,5 1,4 Millennium Trzymaj ,60 14,5 18,0 14,7 1,4 1,3 1,2 Pekao Sprzedaj ,00 13,9 16,5 14,4 1,8 1,8 1,7 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 12,4 11,9 9,5 5,9 5,4 4,5 JSW Trzymaj ,00 7,8 14,8 9,5 3,1 2,5 1,8 KGHM Trzymaj ,00 4,6 5,9 7,5 3,0 3,4 3,8 NWR Trzymaj , ,4 3,3 7,5 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 10,8 13,5 14,6 2,9 2,8 3,2 PGE Trzymaj ,90 9,3 11,9 11,8 3,7 3,9 4,2 Tauron Kupuj ,60 6,0 6,1 8,8 28,6 19,0 32,8 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,3 6,3 12,2 2,7 3,4 3,9 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-17,4 14,4 69,9 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj ,73 5,2 8,8 7,6 11,1 7,4 7,0 PGNiG Kupuj ,60 16,5 11,5 11,3 9,8 6,5 6,4 PKN Orlen utajniona do: Puławy Trzymaj ,46 4,9 8,3 8,5 3,0 4,6 4,7 Synthos Trzymaj ,68 8,0 11,3 10,4 6,4 7,7 6,4 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,95 10,9 23,4 16,6 7,7 7,3 6,2 Emperia Trzymaj ,41 75,5 27,4 17,9 29,1 9,5 7,4 EuroCash Sprzedaj ,88 36,3 33,1 29,4 19,9 18,0 17,1 LPP Trzymaj ,57 34,7 29,9 21,1 22,0 18,7 13,4 NG2 Trzymaj ,44 26,7 22,4 18,2 17,9 15,6 13,0 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 12,2 12,8 12,3 9,0 9,5 8,9 Netia Kupuj ,95-90,7-3,9 3,9 4,0 TPSA Sprzedaj ,04 12,2 54,9-3,2 3,9 4,5 TVN Kupuj ,12 7,4-38,3 12,6 12,5 10,9 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 10,9 15,6 6,5 15,9 14,9 7,3 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,6 40, Robyg Trzymaj ,36 7,3 11,0 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 10,8 10,2 16,3 7,1 5,2 5,9 Elektrobudowa Kupuj ,00 16,7 16,0 18,0 9,7 10,9 12,0 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 11,9 12,9 11,4 7,3 7,9 6,8 ZPUE Trzymaj ,00 18,4 16,9 14,4 10,4 9,0 8,7 Pozostałe GPW Kupuj ,40 15,2 13,1 11,6 11,1 9,6 8,5 Mieszko Kupuj ,72 12,2 9,8 8,4 8,5 8,1 7,8 Otmuchów Trzymaj ,32 18,2 23,1 13,1 7,0 7,8 6,3 PZU Kupuj ,00 11,5 13,2 14, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6