Najważniejsze informacje: Pozostałe informacje: Wydarzenia dnia: KGHM: rozpoczęcie korekty KGHM, Trender

Transkrypt

1 Środa Indeksy GPW WIG otw ,2-0,2% WIG zam ,5-0,8% obrót (tys. PLN) ,3% WIG 20 otw. 2549,8-0,4% WIG 20 zam. 2532,4-1,1% FW20Z12 otw. 2571,0-0,6% FW20Z12 zam. 2553,0-1,1% mwig40 otw. 2606,5 0,1% mwig40 zam. 2598,5-0,3% Największe wzrosty kurs zmiana ENERGOPLD 0,41 24,2% URSUS-PDA 4,05 14,4% URSUS 4,13 13,5% BUMECH 6,95 10,3% ATLANTAPL 4,80 9,1% Największe spadki kurs zmiana SADOVAYA 1,86-21,5% GREENECO 1,69-12,0% ATLANTIS 0,15-11,8% BIOTON 0,09-10,0% FON 0,10-9,1% Najwyższe obroty kurs obrót PEKAO 170, KGHM 184, PKOBP 36, PZU 395, PKNORLEN 48, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18999,5 0,7% RTS 1573,8-0,2% PX ,3-0,5% DJIA 13534,9 0,2% NASDAQ 3110,8-0,2% S&P ,3 0,1% DAX XETRA 7675,9-0,7% FTSE 6117,3 0,2% CAC 3697,4-0,3% NIKKEI 10600,4-2,6% HANG SENG 23230,5-0,6% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 3,93 0,0% EUR/PLN 4,114 0,0% USD/PLN 3,085 0,2% EUR/USD 1,334-0,2% miedź (USD/t) 8000,0-0,6% miedź (PLN/t) 24683,2-0,4% ropa Brent (USD/bbl) 110,72-1,1% Wykres dnia: KGHM Wczorajsza sesja przyniosła silny spadek KGHM. Kurs przełamał długą czarną świecą dolne ograniczenie konsolidacji na poziomie 185,40 zł, generując sygnał rozpoczęcia korekty. Choć najbliższe wsparcie znajduje się na poziomie 179,45 zł, to jednak minimalny zasięg ruchu należy szacować co najmniej na 171,30 zł, a prawdopodobnie kurs sięgnie 164,85 zł lub nawet 157,70 zł. Najważniejsze informacje: PKN Orlen - Możliwa emisja euroobligacji '14 lub '15 r. Tauron - Program poprawy efektywności: obniżenie kosztów o ok. 860 mln PLN KGHM - Rosnące ceny energii elektrycznej i siły roboczej w Chile Coal Energy - Produkcja węgla w XII '12 wzrosła o 7,1% rdr ZA Puławy - Zbigniew Jakubas rozważy wyjście z Puław i zakup akcji Tarnowa Cinema City - Sprzedaż w 2012 r. 36,3 mln biletów; wzrost o 2,5% rdr Robyg - Emisja obligacji o wartości 50 mln PLN Pol-Aqua - P. Chełkowski odwołany z funkcji prezesa, nowym prezesem G. Sobisch Seco/Warwick - W '13 stawia na zagranicę, jej CAPEX to kilkanaście mln PLN Comperia.pl - O pieniądze na przejęcia wcale nie jest łatwo Pozostałe informacje: NEUCA TP SA BYTOM RESBUD Wydarzenia dnia: ZA Tarnów - Przydział akcji oferowanych w ofercie akcji serii D KGHM: rozpoczęcie korekty KGHM, Trender Mid-term Oscillator ber 2012 February March April May June July August September October November December 2013 Fe Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje PKN Orlen Możliwa emisja euroobligacji '14 lub '15 r., najbliżej oferta obligacji detalicznych Jacek Matyjasik, dyrektor biura zarządzania finansami, poinformował, że PKN Orlen w 2013 r. planuje wyłącznie emisję obligacji detalicznych o wartości ok. 200 mln PLN. Dodał, że z wyjściem na rynek euroobligacji poczeka na podwyższenie oceny przez agencje ratingowe do poziomu inwestycyjnego, czego spodziewa się w tym roku. Jego zdaniem emisja euroobligacji byłaby możliwa już w 2014 lub 2015 roku. Zdaniem Matyjasika, struktura zadłużenia będzie się znacząco zmieniała, kredyty z czasem wyraźniej będą ustępowały miejsca obligacjom. Dodał, że wyjście na rynek euroobligacji z kwotą ok. 500 mln EUR, w połączeniu z emisją krajową, mogłoby teoretycznie doprowadzić do sytuacji, że 50% długu stanowiłyby obligacje. (M. Kalwasińska) Tauron Program poprawy efektywności: obniżenie kosztów o ok. 860 mln PLN w latach '13-15 Program poprawy efektywności kosztów operacyjnych w grupie Tauron na lata zakłada obniżenie kosztów o około 860 mln PLN. Spółka szacuje, że skala obniżenia kosztów działalności operacyjnej w ramach Programu poprawy efektywności z każdym rokiem będzie rosła, oscylując wokół kwoty 300 mln PLN w skali roku. Grupa podała, że spodziewa się obniżenia kosztów operacyjnych w większości obszarów - największy udział przypada na obszary dystrybucji i wytwarzania. (S. Ozga) KGHM Rosnące ceny energii elektrycznej i siły roboczej w Chile Firmy działające w Chile, gdzie współwłaścicielem złoża miedzi Sierra Gorda jest KGHM, borykają się z rosnącymi kosztami operacyjnymi, zwłaszcza z cenami energii elektrycznej i coraz droższej siły roboczej. W X 2012 r. koszty siły roboczej zwiększyły się o 7% r/r. W okresie ostatnich 6 lat ceny energii elektrycznej podskoczyły o 75%. Popyt na energię i pracę dynamicznie rośnie, gdyż kraj rozwija się w tempie ponad dwukrotnie szybszym niż gospodarka światowa. Jednym z powodów wzrostu cen energii elektrycznej jest jej niedostateczna podaż. Chile będące czołowym światowym producentem miedzi musi w okresie 10 lat podwoić moce energetyczne obecnie wynoszące MW, według szacunków m.in. BHP Billiton. (A. Iwański) Coal Energy Produkcja węgla w XII '12 wzrosła o 7,1% rdr Produkcja węgla Coal Energy w grudniu 2012 r. wzrosła o 7,1% rdr i spadła o 4,3% mdm do 142,6 tys. ton węgla. w tonach zmiana rdr zmiana mdm Produkcja górnicza ,1% -4,3% Węgiel energetyczny ,6% -3,0% Węgiel koksujący i podwójnego zastosowania ,7% -12,6% Węgiel z odzysku ,5% -6,7% Suma ,6% -4,4% ZA Puławy Zbigniew Jakubas rozważy wyjście z Puław i zakup akcji Tarnowa Gazeta Parkiet podała, że Zbigniew Jakubas, którego udziały w ZA Puławy oscylują między 5 a 10% (oficjalnie ma 5,16%), zastanawia się nad sprzedaniem swojego pakietu w Puławach, jeśli Azoty Tarnów ogłoszą wezwanie na pozostałe akcje tej spółki. Z informacji Parkietu wynika, że Zbigniew Jakubas byłby też skłonny odkupić od Skarbu Państwa ok. 10% akcji Azotów Tarnów, jeśli resort zdecyduje się na zejście poniżej 33%. Zbigniew Jakubas powiedział, że cena równa średniej rynkowej z trzech miesięcy i dywidendy prawie 10 PLN na akcję w sumie daje przyzwoitą kwotę z akcje Puław. Najprawdopodobniej Skarb Państwa zdecyduje się na redukcję zaangażowania w Tarnowie poniżej 33% poprzez sprzedaż akcji w transakcjach pakietowych. Pakiet 10% akcji Azotów Tarnów na chwilę obecną jest wart ponad 0,5 mld PLN. (M. Kalwasińska) Cinema City Sprzedaż w 2012 r. 36,3 mln biletów; wzrost o 2,5% rdr Spółka Cinema City poinformowała, że w multipleksach Cinema City we wszystkich krajach działalności w 2012 r. sprzedano 36,3 mln biletów, czyli o 2,5% więcej niż w 2011 r. W Polsce w 2012 roku sprzedano 13,49 2

3 mln biletów, podczas gdy w 2011 roku było to 14,88 mln. Robyg Emisja obligacji o wartości 50 mln PLN Grupa Robyg podała, że wyemitowała obligacje serii G i H o łącznej wartości 50 mln PLN. Zamierza je wprowadzić na Catalyst. Środki pozyskane w ramach emisji posłużą do wcześniejszego wykupu obligacji serii A. Termin wykupu obligacji obu serii przypada na I kw r. (S. Ozga) Pol-Aqua P. Chełkowski odwołany z funkcji prezesa Pol-Aquy, nowym prezesem G. Sobisch Rada nadzorcza Pol-Aquy odwołała Piotra Chełkowskiego z funkcji prezesa zarządu oraz z zarządu spółki. Funkcja prezesa została powierzona Gregorowi Sobisch. Rada nadzorcza odwołała także Roberta Molo z funkcji członka zarządu spółki. Seco/Warwick W '13 stawia na zagranicę, jej CAPEX to kilkanaście mln PLN Prezes Paweł Wyrzykowski poinformował, że Seco/Warwick w 2013 r. planuje zamknięcie transakcji przejęcia spółki w Indiach, uruchomienie zakładu w Rosji oraz podjęcie decyzji ws. strategii wobec rynku brazylijskiego. Dodał, że w 2013 r. spółka planuje zainwestować kilkanaście mln PLN w sprzęt. W październiku Seco/Warwick informował o planach przejęcia do 75% akcji w spółce Seco/Warwick Allied w Indiach. Prezes Wyrzykowski wówczas informował, że pozostałe 25% udziałów spółka chce dokupić w kolejnych 2-3 latach. Comperia.pl O pieniądze na przejęcia wcale nie jest łatwo Jesienią Comperia.pl podpisała list intencyjny w sprawie zakupu spółki z branży ubezpieczeniowej, posiadającej sieć agentów. Prezes Comperia.pl Bartosz Michałek poinformował, że obie strony są nadal zainteresowane sfinalizowaniem transakcji. Prezes przyznał, że poślizg wynika z problemów z uplasowaniem emisji akcji serii E, z której pieniądze miały pokryć wydatki na akwizycję. Parkiet podał, że Comperia.pl chce sprzedać inwestorom w ofercie prywatnej 400 tys. papierów. Obecnie kapitał dzieli się na 1,35 mln akcji. Początkowo spółka zakładała, że sprzeda walory po ponad 20 PLN za sztukę. Comperia.pl musiała obniżyć cenę emisyjną do 16 PLN. Michałek wyraził nadzieję, że do końca tygodnia spółka zamknie sprawę emisji. Prezes poinformował, że sfinalizowanie transakcji zależy od tego, ile akcji znajdzie nabywców. Michałek przyznał, że nawet jeśli spółka sprzeda wszystkie akcje, przy ewentualnym zakupie będzie musiała wesprzeć się środkami zewnętrznymi. Pozostałe informacje NEUCA Spółka podwyższyła KZ w wyniku rejestracji akcji serii G objętych w grudniu 2012 r. przez posiadaczy warrantów subskrypcyjnych serii A oraz warrantów subskrypcyjnych serii B. Po rejestracji KZ spółki wynosi PLN i dzieli się na tyle akcji. Ogólna liczba głosów wynikająca ze wszystkich wyemitowanych akcji wynosi TP SA W dniu r. spółka dokonała emisji obligacji spółki. Łączna wartość nominalna obligacji wynosi PLN. Wartość nominalna jednej obligacji wynosi PLN. Po dokonaniu powyższych emisji, łączna wartość nominalna obligacji, wyemitowanych w ramach tego programu i będących w obrocie, wynosi PLN. 3

4 Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy BYTOM FUNDUSZ HIPOTECZNY DOM RESBUD Akcjonariusze posiadający co najmniej 5% na WZA : 1) FRM 4E CAPITAL SKA, liczba akcji - liczba głosów: , co stanowi 77,59% ogólnej liczby głosów obecnych na NWZ i 11,27% ogólnej liczby głosów, 2) MICHAŁ WÓJCIK: liczba akcji - liczba głosów: , co stanowi 15,46% ogólnej liczby głosów obecnych na NWZ i 2,25% ogólnej liczby głosów. Spółka zwołuje NWZ spółki Fundusz Hipoteczny DOM S.A. na dzień r. o godz w siedzibie spółki w Warszawie przy Al. Jana Pawła II 29. Wykaz Akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% głosów na WZA: 1) DAMF Invest S.A. Liczba zarejestrowanych na NWZ akcji: Liczba głosów z zarejestrowanych akcji: Udział w ogólnej liczbie głosów: 43,23%. Udział w liczbie głosów na NWZ: 65,46%; 2) MILA 4 Sp. z o.o. Liczba zarejestrowanych na NWZ akcji: Liczba głosów z zarejestrowanych akcji: Udział w ogólnej liczbie głosów:: 14,72%. Udział w liczbie głosów na NWZ: 22,29%; 3) ATLANTIS ENERGY S.A. Liczba zarejestrowanych na NWZ akcji: Liczba głosów z zarejestrowanych akcji: Udział w ogólnej liczbie głosów: 8,09%. Udział w liczbie głosów na NWZ: 12,25% Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie ATM K&K HERBAL POLAND Spółka w dniach r., r. oraz nabyła akcji po średniej cenie 6,29 za akcję. Akcjonariusz Adam Łanoszka dokonał dnia r. zbycia akcji zwykłych stanowiących 8,26% KZ spółki oraz stanowiących 6,48% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Po zbyciu posiada sztuk akcji spółki, co stanowi 0,92 % udziału w kapitale spółki oraz uprawnia do wykonywania tylu głosów, co stanowi 0,72% ogółu głosów na WZ spółki. PZU Osoba blisko związana z członkiem rady nadzorczej spółki w dniach r r. nabyła łącznie akcji PZU SA po średniej cenie 412,83 PLN za akcję, a także 7 kontraktów terminowych na akcje PZU SA po średniej cenie PLN. za kontrakt oraz zbyła łącznie akcji PZU SA po średniej cenie 414,01 PLN za akcję, a także 26 kontraktów terminowych na akcje PZU SA po średniej cenie PLN. za kontrakt. PGE Osoba blisko związana z członkiem zarządu spółki w dniach od r. do r. nabyła łącznie akcje spółki po średniej cenie 19,29 PLN za akcję, a także 38 kontraktów terminowych na akcje PGE po średniej cenie PLN za kontrakt oraz zbyła łącznie akcje spółki po średniej cenie 19,28 PLN za akcję. Pozostałe informacje - skup akcji własnych OPONEO Spółka nabyła za pośrednictwem Domu Maklerskiego BRE Banku 900 akcji własnych po średniej, jednostkowej cenie 7,19 PLN. Akcje nabyte stanowią 0,01% udziału w KZ spółki i uprawniają do wykonywania 900 głosów na WZ spółki, co stanowi 0,01% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. Spółka posiada łącznie akcji własnych stanowiących 0,25% udziału w KZ spółki i uprawniających do wykonywania tylu głosów na WZ spółki, co stanowi 0,25% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. INVESTcon GROUP Spółka nabyła akcji własnych po średniej cenie jednostkowej 0,98 PLN/szt. Powyższe akcje własne spółki dają głosów na WZ spółki i stanowią 0,0045% KZ spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,4600% KZ i dających prawo do 0,3899% głosów na WZ spółki. FAM Trigon nabył łącznie sztuk akcji emitenta, po średniej cenie 1,40 PLN, co stanowi 0,0132% udziału w KZ spółki i daje głosów na WZA, co stanowi 0,0132% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA spółki. Po dokonaniu transakcji Trigon posiada łącznie akcji emitenta, stanowiących 0,0622% udziału w KZ spółki i dających tyle głosów na WZA, co stanowi 0,0622% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,32 PLN. 4

5 Kalendarium Spółka Wydarzenie 16 stycznia ZA Tarnów Przydział akcji oferowanych w ofercie akcji serii D 17 stycznia GPW NWZ 18 stycznia ZA Tarnów Wypłata na rzecz akcjonariuszy ZA Puławy dodatkowej płatności w ofercie akcji serii D 18 stycznia PKN ORLEN Szacunki wybranych danych fin. i oper. za IV kw r. 23 stycznia PKN ORLEN Raport za IV kwartał 2012 r. 30 stycznia PGNiG NWZ ws. zmian wewnątrz grupy kapitałowej 31 stycznia BZ WBK Raport za IV kwartał 2012 r. 6 lutego Echo Raport za IV kwartał 2012 r. 8 lutego BRE Bank Raport za IV kwartał 2012 r. 8 lutego Kęty Raport za IV kwartał 2012 r. 5

6 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2013P P 2013P Banki BRE Trzymaj ,00 12,4 11,0 13,1 1,6 1,4 1,3 BZ WBK Kupuj ,00 16,2 18,0 15,6 2,6 2,8 1,7 Handlowy Sprzedaj ,00 16,8 13,2 16,3 1,9 1,7 1,7 ING BSK Kupuj ,00 13,1 13,8 14,1 1,8 1,5 1,4 Millennium Trzymaj ,60 12,6 13,3 16,4 1,3 1,2 1,1 Pekao Sprzedaj ,00 15,4 15,2 18,1 2,1 1,9 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2013P P 2013P Sektor wydobywczy Bogdanka Trzymaj ,00 21,2 15,5 13,3 10,4 6,9 5,8 JSW Sprzedaj ,00 5,3 11,6 27,6 4,2 5,6 3,7 KGHM Trzymaj ,00 3,2 7,3 9,3 2,6 4,7 5,4 NWR Trzymaj ,00 7,2-41,7 2,9 5,6 5,1 Sektor energetyczny Enea Trzymaj ,60 10,2 12,5 12,3 3,6 3,9 4,3 PGE Trzymaj ,00 7,2 8,3 13,1 4,7 4,2 5,2 Tauron Trzymaj ,20 12,1 14,8 14,5 4,5 3,9 4,5 Paliwa i Chemia Ciech Trzymaj ,38 88,6-12,8 7,2 84,7 5,6 Lotos Sprzedaj ,74 7,8 20,9 11,8 7,1 21,7 8,9 PGNiG Kupuj ,52 19,6 60,6 11,5 12,1 13,8 7,0 PKN Orlen Sprzedaj ,14 8,7 7,8 12,9 6,0 4,9 5,8 Puławy Trzymaj ,46 8,6 4,6 7,8 5,2 2,8 4,2 Synthos Sprzedaj , Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,28 37,6 10,8 23,0 7,9 6,2 6,0 Emperia Kupuj , ,1 14,8 13,9 EuroCash Sprzedaj , ,3 18,2 16,6 LPP Trzymaj ,77 32,3 27,1 22,6 19,8 17,1 14,1 NFI Empik Neutralnie ,90 21,5 49,0 33,9 8,2 9,6 8,2 NG2 Kupuj ,43 22,3 21,1 18,8 16,5 14,3 12,9 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj , ,8 8,1 8,0 Netia Kupuj ,40 7,3 38,6 21,0 3,4 3,6 3,3 TPSA Sprzedaj ,30 8,9 20,0 44,9 3,4 4,0 4,6 TVN Trzymaj , ,5 9,6 10,4 Sektor deweloperski Echo Kupuj ,80 12,0 8,4 12, GTC utajniona do: Robyg Kupuj ,27 11,8 6,2 6, Pozostałe GPW Kupuj ,30 12,2 15,4 14,7 10,5 11,2 10,5 Apator Trzymaj , ,5 0,3 0,4 Budimex Sprzedaj ,97 7,6 9,6 15,6 6,7 9,4 6,0 Mieszko Kupuj ,59 10,1 12,5 9,2 7,1 8,4 7,6 Otmuchów Kupuj ,68 15,6 21,0 13,0 10,2 8,3 6,7 P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6

7 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Magdalena Kupiec (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Joanna Wilk (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy 7