Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Ważne dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach Silniejszy od oczekiwań wzorst inflacji CPI w USA. Wskaźnik CPI w ujęciu r/r wzrósł do najwyższego poziomu od 2012 r. Dobre dane z USA zwiększają prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Fed na kolejnym posiedzeniu w marcu KOMENTARZ EKONOMICZNY Dzisiaj o godzinie 14:00 poznamy dane o wzroście zatrudnienia i wynagrodzeń w styczniu br. Szacujemy, że obydwa odczyty będą na nieco niższym poziomie niż w grudniu, co jednak nie świadczy o pogorszeniu kondycji na rynku pracy. Prognoza dynamiki zatrudnienia obarczona jest w tym miesiącu stosunkowo wysokim ryzykiem z uwagi na zaburzenie schematu sezonowego w ubiegłym roku, względem średniej z ostatnich lat. Prognozowana przez nas dynamika zatrudnienia jest jednak zgodna z oczekiwaniami rynku. W przypadku wynagrodzeń rynek przewiduje natomiast odczyt o 1.7 pkt. proc wyższy niż nasze szacunki. Zdaniem Kamila Zubelewicza z Rady Polityki Pieniężnej nie można całkowicie wykluczyć podwyżek stóp procentowych jeszcze w 2017r., przy czym zaznaczył on też, że dla gospodarki optymalny byłby powolny wzrost cen i możliwie niska cena pieniądza. Z pozostałej części wypowiedzi wynika, że głównym czynnikiem jaki mógłby doprowadzić do głosowania nad wnioskiem o podwyżce byłby szybki wzrost inflacji. Zdaniem członka Rady ważna w tym kontekście będzie najbliższa, oraz kolejne projekcje inflacyjne. Biorąc pod uwagę przewidywany przez nas wzrost gospodarczy i poziom inflacji można zatem przypuszczać, że co najmniej do końca br. Rada nie otrzyma wystarczającej liczby argumentów do podniesienia stóp procentowych. Tym samym bazowym scenariuszem pozostają dwie podwyżki w II połowie przyszłego roku. KOMENTARZ RYNKOWY W centrum uwagi rynków znalazła się wczoraj seria danych makroekonomicznych jaka napłynęła z gospodarki Stanów Zjednoczonych. Najwięcej zainteresowania towarzyszyło publikacji odczytu inflacji CPI, który wzrósł w styczniu wyraźnie mocniej od prognoz. Inflacja CPI w USA sięgnęła 2,5 proc. w ujęciu r/r i jest to jej najwyższy poziom od marca 2012 r. W grudniu CPI był na poziomie 2,1 proc. r/r. Konsensus rynkowy zakładał wskazanie 2,4 proc. w styczniu. Wyższy od oczekiwań okazał się również odczyt inflacji bazowej CPI, która wyniosła 2,3 proc. w styczniu wobec 2,2 proc. w grudniu oraz oczekiwanego wyniku 2,1 proc. w styczniu. Dodatkowo z wczorajszych danych wynika, że mocniej od oczekiwań wzrosła w styczniu sprzedaż detaliczna w USA. Wyższe od oczekiwań było również wskazanie indeksu aktywności w stanie Nowy Jork. Na minus rozczarowały jednak dane na temat produkcji przemysłowej, które wskazały na spadek tej kategorii w styczniu. Dane te, a w szczególności odczyt inflacji, są kolejnym argumentem jaki rynek otrzymał w tym tygodniu na to, aby z większym prawdopodobieństwem wyceniać podwyżkę stóp procentowych przez Fed na kolejnym posiedzeniu w marcu, po tym jak wcześniej możliwość takiego ruchu zasugerowała prezes Fed Janet Yellen. Wyceniane przez rynek terminowy prawdopodobieństwo podwyżki w przyszłym miesiącu przekroczyło 40 proc. Do powyżej 50 proc. wzrosło natomiast prawdopodobieństwo przypisywane podwyżce w maju. Wobec przyspieszenia tempa wzrostu inflacji w USA, na które wskazują ostatnie dane, ostatecznie o tym czy Fed podniesie stopy w Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 16 lutego 2017, GODZ 9.10 marcu zdecydować może raport z rynku pracy za luty, którego publikacja zaplanowana jest przed zaplanowanym na połowę marca posiedzeniem Fed. Poprzedni raport za styczeń, wskazał na solidny wzrost zatrudnienia jednocześnie jednak rozczarował dynamiką wzrostu wynagrodzeń. Jeśli lutowe dane wskażą na większą poprawę w tej ostatniej kategorii, okazać mogą się decydującym czynnikiem, który przechyli szalę na korzyść marcowej podwyżki. Ważne będzie również to czy do kolejnego posiedzenia Fed w marcu administracja prezydencka w USA przedstawi plan zmian podatkowych, które pod koniec ubiegłego tygodnia zapowiedział prezydent D. Trump. Kształt i skala ewentualnych zmian podatkowych będzie również brana pod uwagę przy podejmowaniu decyzji przez Fed. W reakcji na wczorajsze publikacje makroekonomiczne wzrost zanotowały rentowności obligacji w USA. Rentowność 10-latki przejściowo przekroczyła 2,5 proc. Umocnił się również dolar. Kurs EURUSD zszedł wczoraj w trakcie sesji w okolice 1,052 i był najniżej od połowy stycznia. Później w trakcie sesji jednak dolar oddał to umocnienie i powrócił w okolicę poziomu 1,06. Argumentem za przeceną amerykańskiej waluty okazał się drugi dzień przesłuchania prezes Fed Janet Yellen w Kongresie USA. W jego trakcie powtórzyła ona, że Fed powinien podnosić stopy procentowe w najbliższym czasie, jednocześnie jednak w odpowiedzi na jedno z pytań stwierdziła, że tempo wzrostu gospodarczego w USA może rozczarowywać. Ponowny wzrost kursu EURUSD należy jednak również rozpatrywać w charakterze korekty technicznej wcześniejszego silnego umocnienia dolara, które dominuje od początku tego miesiąca. Dodatkowo do przeceny zachęcić mógł spadek EURUSD w okolice 1,052 poziom ten z punktu analizy technicznej stanowi silne wsparcie. W tym otoczeniu stabilny pozostaje kurs EURPLN, który utrzymuje się w okolicy 4,3. Obowiązującym zakresem wahań w przypadku tej pary jest obecnie 4,29-4,30. Kolejnych impulsów dla jej notowań dostarczać mogą w piątek publikacje makro z Polski, kiedy to planowana jest publikacja danych nt. produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Wczorajsze dobre dane makro z USA pomagały notowaniom na światowych rynkach akcji. W USA wszystkie głównie indeksy po raz kolejny wzrosły na nowe historyczne rekordy wysokości. (Indeks S&P zyskał 0,5 proc., notując piątą wzrostową sesję z rzędu). W podobnej skali wzrost notował wczoraj europejski Euro Stoxx, jak również Wig 20 w Warszawie. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,3146 4,3105 0,12% 0,06% WIG 57899,3 0,30% 4,06% 1 378 327,50 USD/PLN 4,0685 4,0665 0,07% 0,55% WIG 20 2184,3 0,49% 4,83% 1 162 268,75 CHF/PLN 4,0495 4,0447 0,15% 0,24% WIG 30 2530,8 0,26% 4,54% 1 230 202,12 EUR/USD 1,0605 1,0601 0,04% -0,47% mwig40 4795,4-0,11% 3,40% 139 258,33 GBP/PLN 5,0750 5,0674-0,12% 0,30% swig80 15475,1 0,05% 1,69% 51 706,01 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7379,7 0,83% 6,91% 380 448,16 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 687,2-2,00% -2,04% 94 114,50 3M Euribor 2017-02-15-0,328% - WIG Budow 3345,6 0,50% 3,33% 19 364,56 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 5923,3 1,51% 5,46% 148 019,63 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 972,8 0,67% 1,84% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 33981,5 0,76% 4,25% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1178,7 0,52% 1,33% Turcja BIST100 87882,0-0,23% -0,42% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3323,7 0,45% 2,65% EUR/PLN 4,3025 0,00% Niemcy DAX 11793,9 0,19% 2,17% GBP/PLN 5,0627 0,18% UK FTSE 100 7302,4 0,47% 1,58% CHF/PLN 4,0420 0,20% Francja CAC 40 4924,9 0,59% 3,32% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 19056,2-0,69% 1,51% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20611,9 0,52% 2,78% (USD) 5 sesji USA S&P500 2349,3 0,50% 2,38% S&P GSCI punkty 405,48 0,09% 1,68% Brazylia IBX50 11308,3 1,89% 4,73% Ropa Brent barylka 55,69-0,11% 0,11% Azja (dziś) Złoto uncja 1 233,86 0,01% 0,45% Japonia NIKKEI 225 19347,5-0,47% 2,33% Srebro uncja 17,97-0,11% 1,81% Chiny SSE Composite 3229,6 0,52% 1,46% Miedź tona 6 067,00 0,76% 2,92% Indie SENSEX 28155,6-0,65% -0,47% Źródło: Bloomberg 2017-02-16 08:34 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PIĄTEK 10 LUTEGO BIULETYN DZIENNY, 2017-02-16 09:06 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 08:00 CN Bilans handlowy (styczeń, mld CNY) 51,35 48,85 40,71 16:00 USA Indeks zaufania Michigan (luty, pkt.) 95,7 97,5 97,6 98,5 PONIEDZIAŁEK 13 LUTEGO 14:00 PL Inflacja CPI (styczeń, %. r/r) 1,8 1,6 1,6 0,8 WTOREK 14 LUTEGO 08:00 D PKB (IV kw, %. k/k) 0,4 0,4 0,5 0,2 10:00 IT PKB (IV kw, %. k/k) 0,2 0,3 0,2 0,3 10:00 PL PKB (IV kw, %. r/r) 2,7 2,5 2,5 2,5 11:00 D ZEW (luty, pkt.) 10,4 14,0 15,0 16,6 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (grudzień, %. m/m) -1,6-1,1-1,5 1,5 11:00 EZ PKB (IV kw, %. k/k) 0,4 0,5 0,5 0,5 14:00 PL Podaż pieniądza M3 (styczeń, %. r/r) 8,5 9,5 9,3 9,6 ŚRODA 15 LUTEGO 14:30 USA Inflacja CPI (styczeń, %. r/r) 2,5 2,4 2,4 2,1 14:30 USA Inflacja CPI bazowa (styczeń, %. r/r) 2,3 2,1 2,1 2,2 14:30 USA Indeks NY Fed (luty, pkt.) 18,7-2,5-6,8 14:30 USA Sprzedaż detaliczna (styczeń, %. m/m) 0,4 0,7 0,1 1,0 15:15 USA Produkcja przemysłowa (styczeń, %. m/m) -0,3 0,0 0,6 CZWARTEK 16 LUTEGO 14:00 PL Zatrudnienie (styczeń, %. r/r) 2,9 2,9 3,1 14:00 PL Wynagrodzenia (styczeń, %. r/r) 2,6 4,3 2,7 14:30 USA Indeks Philadelphia Fed (luty, pkt.) 17,5 23,6 PIĄTEK 17 LUTEGO 14:00 PL Produkcja przemsyłowa (styczeń, %. r/r) 8,0 8,0 2,3 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (styczeń, %. r/r) 8,8 7,7 6,4 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5