Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Prawdopodobny wzrost inflacji powyżej 2% r/r w lutym. Rynek pozostaje w oczekiwaniu na środowe posiedzenie Fed na którym prawdopodobnie dojdzie do podwyższenia stóp procentowych o 25 pb. Możliwe jest także podniesienie oczekiwanej ścieżki podwyżek stóp procentowych. W tym tygodniu wpływ na rynki będą miały również wybory parlamentarne w Holandii, które odbędą się 15 marca. Premier T. May ma otwartą drogę do uruchomienia artykułu 50 Traktatu o Unii Europejskiej. Oprócz negocjacji z UE, będzie musiała sobie poradzić z sytuacją wewnętrzną, gdyż przedstawiciele Szkocji chcą przeprowadzić referendum ws. Niepodległości. Wczoraj warszawski parkiet akcyjny był najlepszy w Europie. Na rynku surowców pozytywnie wyróżniały się wczoraj metale przemysłowe, w tym miedź oraz nikiel. KOMENTARZ EKONOMICZNY Dziś o 14:00 poznamy odczyt dla wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych za luty. Zarówno nasza prognoza jak i konsensus spodziewa się wzrostu inflacji do 2,1% r/r z 1,8% w styczniu. Nadal głównymi motorami wzrostu są czynniki egzogeniczne przede wszystkim ceny paliw oraz żywności. Ich wpływ powinien jednak stopniowo słabnąć głównie ze wzlęgu na wygasanie efektu bazy, związanego z niskim poziomem cen ropy w I poł. 2016 r. W związku z tym wzrost całego wskaźnika poziomu cen powinien w kolejnych miesiacach wyhamować. Taki scenariusz odzwierciedlony jest też w nowej projekcji inflacyjnej. Jej główne wskazania tj. PKB i inflację poznaliśmy już w środę, jednak wczoraj NBP opublikował pełny Raport o Inflacji zaweierający komplet zaktualizowanych prognoz. Większosć prognoz jest zgodna z naszymi szacunkami przy czym oczekujemy nieco szybszego tj. już w 2018 roku wyjścia inflacji powyżej 2%. Warto przy tym zwrócić uwagę na założenia stojące za prognozą. NBP oczekuje m.in. utrzymania stopy inflacji za granicą w tym roku na poziomie z roku 2015 oraz stabilizacji cen żywności w roku 2018. W naszej ocenie te dwa założenia mogą ostatecznie okazać się nieco zbyt ostrożne przez co wzrost inflacji w przyszłym roku może być jednak nieco szybszy. KOMENTARZ RYNKOWY Wczoraj doszło do spadku EURUSD, po umocnieniu się pod koniec zeszłego tygodnia w związku z jastrzębimi plotkami dotyczącymi EBC. Ten tydzień będzie istotny dla tej pary walutowej. Szczególną rolę w kształtowaniu się kursu będzie miała środowa decyzja Fed ws. poziomu stóp procentowych. O ile podwyższenie kosztu pieniądza o 25 pb jest przez rynek w pełni wyceniane o tyle pomocnym czynnikiem dla dolara mogłoby być podniesienie ścieżki podwyżek stóp procentowych w najbliższych latach. Jastrzębio może zostać odebrane również nie tylko, gdy mediana wzrośnie, lecz nawet gdy tylko niektórzy członkowie zmienią w górę swoje oczekiwania co będzie widoczne na wykresie kropkowym. 15 marca dojdzie również do wyborów parlamentarnych w Holandii, co również może mieć wpływ na rynki finansowe, zwłaszcza mając na uwadze potencjalne zwycięstwo partii PVV, czyli eurosceptyków, co w jeszcze większym stopniu zwiększałoby obawy o stabilność UE i strefy euro. Termin wyborów w Holandii zbiega się w czasie z Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 14 marca 2017, GODZ 9.10 konfliktem dyplomatycznym na linii Holandia Turcja, co teoretycznie może zwiększać szansę partii PVV na zwycięstwo, Jeśli PVV zdobyłaby znacząco więcej % głosów niż wskazują na to ostatnie sondaże (20%-24%), to mogłoby być to czynnikiem, który przeceniałby euro, choć prawdopodobnie nawet w przypadku zwycięstwa ta partia nie zdołałby wejść w koalicję z inną partią i utworzyć rząd. W poniedziałek brytyjski parlament otworzył drogę do wszczęcie procedury opuszczenia przez Wielką Brytanię Unii Europejskiej. Według mediów brytyjska premier ma poczekać z uruchomieniem artykułu 50 Traktatu o Unii Europejskiej do ostatniego tygodnia marca. Wczoraj także wypowiadała się pierwsza minister Szkocji będąca jednocześnie liderką Szkockiej Partii Narodowej. Nicola Sturgeon powiedziała, że w przyszłym tygodniu rozpocznie proces uzyskiwania zgody na przeprowadzenie drugiego referendum ws. niepodległości Szkocji. Pierwsza minister Szkocji chciałaby, żeby referendum zostało przeprowadzone między jesienią 2018 r. a wiosną 2019 r. Na wczorajszej sesji funt nieco umocnił się względem euro, jednak dzisiejszego poranka ruch ten w dużym stopniu został zniwelowany. Dziś wśród istotniejszych publikacji danych ekonomicznych warto zwrócić uwagę na indeks instytutu ZEW oraz inflacje producencką z USA. Dziś ukaże się również finalny odczyt inflacji CPI z Polski. Dziś jak i w kolejnych dniach notowania EURPLN powinny reagować na rentowność na rynku długu na rynkach bazowych. Im rentowność będzie wyższa tym większa będzie presja na osłabienie się złotego i wzrost kursu pary. Wczoraj zmienność na najbardziej popularnych surowcach była stosunkowo ograniczona. Cena za baryłkę ropy naftowej WTI pozostała nieco powyżej 48 dol., dziś wpływ na jej notowania będą miały szacunki API dotyczące zmiany zapasów paliw w USA. Po piątkowym zejściu poniżej 1 200 dolarów za uncję w poniedziałek notowania kruszcu utrzymywały się powyżej tego poziomu. W poniedziałek odbicie kontynuowały notowania miedzi, które wspierane są przez strajki w kopalniach w różnych krajach. O ponad 2% rosły notowania niklu, który silnie tracił w zeszłym tygodniu, po słowach prezydenta Filipin (największego producenta tego surowca), który zagroził wprowadzeniem całkowitego zakazu na wydobycie surowca. Na europejskim rynku akcyjnym przeważał kolor zielony. Najlepszym rynkiem na starym kontynencie był warszawski parkiet. Indeks WIG zyskał 1,73% a WIG20 +1,93%. Mieszane zachowanie obserwowaliśmy na rynkach amerykańskich. Dow Jones stracił 0,1%, natomiast S&P500 zyskał 0,04%. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,3451 4,3379 0,18% 0,92% WIG 58316,1 0,57% -1,68% 1 094 471,63 USD/PLN 4,0650 4,0632 0,06% -0,09% WIG 20 2200,0 0,47% -1,48% 733 574,00 CHF/PLN 4,0197 4,0194 0,03% 0,00% WIG 30 2541,5 0,52% -1,71% 799 271,30 EUR/USD 1,0689 1,0673 0,15% 1,01% mwig40 4770,0 0,67% -2,58% 190 731,69 GBP/PLN 4,9666 4,9433-0,64% -0,91% swig80 16130,8 1,19% -0,83% 122 070,09 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7106,1 0,15% -3,86% 226 779,36 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 666,4-1,16% -2,74% 30 046,96 3M Euribor 2017-03-10-0,329% - WIG Budow 3565,0 1,27% -0,80% 95 676,70 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 6602,5 0,89% 2,59% 169 616,32 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 972,3-0,17% -0,20% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 32727,2-0,79% -1,41% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1055,8-0,01% -4,73% Turcja BIST100 89611,4 0,68% -0,12% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3416,3 0,19% 0,38% EUR/PLN 4,3260 0,26% Niemcy DAX 0,0 0,00% 0,00% GBP/PLN 4,9621-0,07% UK FTSE 100 7343,1 0,38% -0,42% CHF/PLN 4,0281 0,07% Francja CAC 40 4993,3 0,24% -0,04% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 19658,4 0,45% -0,03% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20903,0 0,21% -0,49% (USD) 5 sesji USA S&P500 2372,6 0,33% -0,44% S&P GSCI punkty 380,06-0,67% -4,64% Brazylia IBX50 10772,0 0,19% -3,03% Ropa Brent barylka 51,26-0,21% -8,48% Azja (dziś) Złoto uncja 1 209,85 0,43% -1,26% Japonia NIKKEI 225 19633,8 0,15% 1,31% Srebro uncja 17,13 0,51% -3,69% Chiny SSE Composite 3237,0 0,76% 0,10% Miedź tona 5 732,00 0,74% -3,13% Indie SENSEX 0,0 0,00% 0,00% Źródło: Bloomberg 2017-03-14 08:56 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PONIEDZIAŁEK 13 MARCA Brak ważniejszych danych BIULETYN DZIENNY, 2017-03-14 09:02 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni WTOREK 14 MARCA 11:00 DE Wkaźnik ZEW (marzec, pkt) 21,0 17,1 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (styczeń, %, mdm) 1,3 1,7-1,6 14:00 PL Inflacja CPI (luty, %, r/r) 2,1 2,1 1,8 ŚRODA 15 MARCA 13:30 USA Inflacja CPI (luty, %, r/r) 2,7 2,7 2,5 13:30 USA Inflacja CPI bazowa (luty, %, r/r) 2,2 2,2 2,3 13:30 USA Wskaźnik aktywności w stanie Nowy Jork (marzec, pkt) 15,0 18,7 13:30 USA Sprzedaż detaliczna (luty, %, m/m) 0,1-0,1 0,4 19:00 USA Stopa proc. Fed 1,00 1,00 0,75 Wybory parlamentarne w Holandii CZWARTEK 16 MARCA JPY Stopa proc. BOJ -0,1-0,1 09:30 CHF Stopa proc. SNB -0,75-0,75 13:00 GBP Stopa proc. BoE 0,25 0,25 14:00 PL Zatrudnienie (luty, %, r/r) 4,6 4,5 4,5 14:00 PL Wynagrodzenia (luty, %, r/r) 3,9 4,0 4,3 14:30 USA Wskaźnik aktywności w stanie Filadelfia (grudzień, pkt) 28,0 43,3 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek (11 marca, tys.) PIĄTEK 17 MARCA 14:00 PL Produkcja przemysłowa (luty, %, r/r) 2,85 9,0 14:15 USA Produkcja przemysłowa (luty, %, m/m) 0,0 0,2-0,3 15:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (marzec, pkt) 98,5 97,0 96,3 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5