Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl EBC zadeklarował, że nie zamierza wcześniej kończyć QE Wydźwięk konferencji prasowej M. Draghiego był jednak nieco bardziej jastrzębi od oczekiwań Dzisiaj w centrum uwagi będą dane z rynku pracy w USA, spodziewamy się dobrego wyniku, który utwierdzi rynek w oczekiwaniach podwyżki Fed w przyszłym tygodniu KOMENTARZ EKONOMICZNY Oprócz nowych prognoz makroekonomicznych, które wskazały na wzrost PKB o 1,8%, 1,7% i 1,6% w 2017 i 2018 i 2019 roku oraz cen o odpowiednio 1,7% i 1,6% i 1,7% komunikat towarzyszący decyzji EBC nie zawierał wielu nowych informacji. Bank nadal zamierza kontynuować skup aktywów do końca 2017 lub dłużej, jeśli będzie tego wymagało utrzymanie inflacji w pobliżu celu określonego jako blisko ale poniżej 2%. Podtrzymano też deklarację zmniejszenia kwoty miesięcznych zakupów do 60 mld euro od kwietnia br. Oceniamy, że szanse na zakończenie programu QE wcześniej niż wraz z końcem tego roku są niewielkie, przy czym odpowiada za to nie tylko inflacja ale też stabilizujący wpływ jaki program QE może mieć na rynek w sytuacji ewentualnego powrotu problemów wokół Grecji czy Włoch. Pod koniec tego roku mogą natomiast pojawiać się słowne zapowiedzi stopniowego odchodzenia od luzowania ilościowego w Europie. Tym bardziej, ze w czasie konferencji prasowej M. Draghi wspomniał, że EBC rozważało modyfikację częstego w komentarzach sformułowania, że stopy pozostaną na obecnym lub niższym poziomie w kierunku sformułowania zawierającego jedynie słowo obecnym. KOMENTARZ RYNKOWY Komunikat wydany po zakończeniu wczorajszego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego nie przyniósł wielu zaskoczeń. Europejskie władze monetarne przyznały, że wzrost gospodarczy przyśpieszył oraz wzrosła również inflacja, jednocześnie jednak podkreślono konieczność utrzymania obecnych poziomów wsparcia w celu zapewnienia kontynuacji odbicia wskaźnika dynamiki cen. Wsparcie to zgodnie z deklaracjami EBC powinno poza skupem aktywów z rynku obejmować również stopy procentowe na obecnych lub niższych poziomach. Ciekawsza okazała się jednak konferencja po posiedzeniu banku. W jej trakcie M. Draghi, podkreślił spadek ryzyk determinujących kształt polityki monetarnej w strefie euro i powiedział, że rada EBC zastanawiała się nad usunięciem stwierdzenia niższych poziomów w odniesieniu do oczekiwań odnośnie stóp procentowych. Wystarczyło to do tego, aby rynek zinterpretował przekaz EBC jako sygnał większej gotowości do ewentualnego zacieśniania polityki monetarnej w przyszłości. Oficjalnie EBC wciąż nie wskazuje, iż rozważa obniżenie skali skupu aktywów. Do tego naszym zdaniem konieczne będą bardziej przekonywające sygnały na to, że wzrost inflacji w strefie euro ma trwały charakter i nie jest głównie efektem odbicia się cen energii. Naszym zdaniem takie sygnały są możliwe w dalszej części roku w miarę jak odbicie cen energii powinno przekładać się pośrednio również na wzrost inflacji bazowej jak również bardziej widoczna powinna być presja na wzrost wynagrodzeń. Biorąc pod uwagę te czynniki, zakładamy, że EBC w trakcie jesiennych miesięcy ogłosi stopniowe wygaszanie luzowanie Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 10 marca 2017, GODZ 9.10 ilościowego, które będzie się odbywało w 2018 r. W reakcji na wczorajsze wystąpienie prezes EBC umocniło się euro, kurs EURUSD wzrósł w okolicę 1,06, odrabiając większość strat poniesionych wcześniej w tym tygodniu. Wczorajsze, nieco bardziej jastrzębie od oczekiwań, wystąpienie M. Draghiego nie powinno jednak na razie stanowić wystarczającego argumentu dla odwrócenia się obecnej tendencji w przypadku EURUSD wobec dalej pogłębiającej się dywergencji pomiędzy wciąż ekstra-luźną polityką monetarną EBC a działaniem Fed, który przygotowuje się do kilkukrotnego podniesienia stóp procentowych w tym roku. Dzisiaj oczekiwania, zakładające podwyżkę stóp przez Fed na posiedzeniu w przyszłym tygodniu, powinna potwierdzić publikacja raportu z rynku pracy w USA z za luty. Oczekujemy, że dane potwierdzą sygnały siły, które zasugerował wcześniej w tym tygodniu raport ADP i wskażą na wzrost nowych miejsc pracy o 250 tys. (konsensus rynkowy zakłada 200 tys.). Ważne będzie również wskazanie indeksu wynagrodzeń godzinowych, który niespodziewanie spadł w styczniu do 2,5 % rdr. Oczekujemy poprawy w tej kategorii i wzrostu do 2,7 % rdr. Osłabienie zanotował wczoraj złoty a kurs EURPLN wzrósł do powyżej 4,32. Wsparciem dla wyceny złotego nie okazał się przekaz ze strony RPP po posiedzeniu wcześniej w tym tygodniu, w którym Rada podkreśliła brak zamiaru podniesienia stóp w najbliższych kwartałach i gotowość do utrzymywania negatywnych realnych stóp procentowych przez dłuższy czas. Rosnące rentowności na rynkach bazowych, w oczekiwaniu podwyżki Fed, przy gołębiej retoryce RPP mogą wywierać presję na dalsze osłabienie złotego. Wsparciem dla notowań polskiej waluty na razie powinna pozostawać okolica 4,33, gdzie znajduje się kilka wsparć technicznych w tym 50-sesyjna średnia ruchoma oraz lokalny szczyt z lutego (4,335). Wzrost powyżej tego ostatniego poziomu sygnalizować może kontynuację zwyżki w okolicę 4,35. Optymizm ze strony EBC w ocenie kondycji gospodarki strefy euro, w połączeniu z deklaracjami kontynuacji skupu aktywów do końca roku, pomagały wczoraj notowaniom europejskich rynków akcji. Indeks Euro Stoxx zyskał 0,6 proc. Gorzej wypadła jednak sesja na warszawskim parkiecie. WIG 20 zakończył dzień spadkiem o 1,1 proc. a przecenie przewodziły spółki surowcowe. Większych zmian nie przyniosła natomiast wczorajsza sesja na amerykańskich giełdach. S&P zakończył czwartek wzrostem o 0,1 proc. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,3269 4,3257 0,05% 0,53% WIG 57986,6-0,98% -2,94% 1 253 309,00 USD/PLN 4,0845 4,0899-0,10% 0,81% WIG 20 2189,7-1,07% -2,88% 928 515,88 CHF/PLN 4,0326 4,0401-0,14% 0,30% WIG 30 2528,5-1,15% -3,17% 1 002 742,42 EUR/USD 1,0593 1,0577 0,15% -0,27% mwig40 4738,2-0,98% -3,88% 142 149,11 GBP/PLN 4,9654 4,9751 0,00% -0,93% swig80 15941,8-0,57% -1,41% 144 898,87 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7095,6-1,12% -5,84% 321 935,13 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 674,2-0,53% -0,29% 27 229,96 3M Euribor 2017-03-09-0,329% - WIG Budow 3520,3-1,18% -0,26% 107 518,63 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 6544,3-0,63% 1,90% 174 828,60 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 974,0 0,18% -0,32% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 32986,9 1,35% -0,51% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1053,9 0,67% -4,18% Turcja BIST100 89002,6-0,54% -1,04% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3409,9 0,60% 0,74% EUR/PLN 4,3146 0,14% Niemcy DAX 11978,4 0,09% -0,67% GBP/PLN 4,9656 0,01% UK FTSE 100 7315,0-0,27% -0,91% CHF/PLN 4,0252-0,11% Francja CAC 40 4981,5 0,42% 0,36% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 19571,2 0,46% 0,67% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20858,2 0,01% -0,69% (USD) 5 sesji USA S&P500 2364,9 0,08% -0,72% S&P GSCI punkty 382,60-1,31% -3,41% Brazylia IBX50 10751,9-0,16% -1,85% Ropa Brent barylka 52,21 0,04% -6,60% Azja (dziś) Złoto uncja 1 196,09-0,43% -3,14% Japonia NIKKEI 225 19604,6 1,48% 0,70% Srebro uncja 16,86-0,60% -6,18% Chiny SSE Composite 3212,8-0,12% -0,17% Miedź tona 5 690,00-1,31% -4,05% Indie SENSEX 28929,1 0,09% 0,31% Źródło: Bloomberg 2017-03-10 09:02 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana PONIEDZIAŁEK 6 MARCA BIULETYN DZIENNY, 2017-03-10 09:06 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:30 EZ Wskaźnik zaufania Sentix (marzec, pkt) 20,7 20,0 18,5 17,4 16:00 USA Zamówienia w przemyśle (styczeń, %, mdm) 1,2 0,8 1,0 1,3 21:00 USA Wystąpienie N. Kashkari z FOMC WTOREK 7 MARCA 08:00 DE Zamówienia w przemyśle (styczeń, %, mdm) -7,4-3,0-2,7 5,2 14:30 USA Bilans handlowy (styczeń, USD, mld) -48,5-47,0-44,3 ŚRODA 8 MARCA CN Bilans handlowy (luty, USD, mld) -9,15 25,0 51,3 08:00 DE Produkcja przemysłowa (styczeń, %, mdm) 2,8 3,0 2,7-3,0 14:15 USA Raport nt. zatrudnienia ADP (luty, tys.) 298 200 185 246 PL Stopa proc. NBP 1,5 1,5 1,5 1,5 CZWARTEK 9 MARCA 02:30 CN Inflacja CPI (luty, %, r/r) 0,80 1,7 2,5 02:30 CN Inflacja PPI (luty, %, r/r) 0,70 7,5 6,9 13:45 EZ Stopa proc. EBC (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek (4 marca, tys.) 243 238 223 PIĄTEK 10 MARCA 8:00 DE Bilans handlowy (Styczeń, mld EUR) 18,5 18,0 18,7 08:45 FR Produkcja przemysłowa (styczeń, %, mdm) -0,3 0,5-0,9 14:30 USA Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych (luty, tys.) 200 185 227 14:30 USA Wynagrodzenia godzinowe (luty, %, m/m) 0,3 0,1 14:30 USA Stopa bezrobocia (luty, %) 4,7 4,7 4,8 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5