Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Tempo spadku stopy bezrobocia przyspiesza Prezentacja reformy podatków w USA nie zawierała wiele nowych elementów i nieco rozczarowała rynek Dzisiaj w centrum uwagi będzie posiedzenie EBC, nie spodziewamy się zmian w polityce monetranej banku KOMENTARZ EKONOMICZNY Stopa bezrobocia spadła w marcu do 8,1% wobec 8,5% w lutym i oczekiwań na 8,2%. Mimo że różnica pomiędzy prognozą a ostatecznym odczytem jest w sumie niewielka to marcowe dane są warte uwagi. Wskazują bowiem, że wbrew oczekiwaniom sprzed kilku miesięcy tempo spadku wskaźnika w Polsce nie tylko nie słabnie a wręcz przyspiesza. Przykładowo, w styczniu br. stopa bezrobocia spadła rdr o 1.6 pkt. proc, natomiast w marcu spadek wyniósł już 1.8 pkt. Jest to o tyle interesujące że wg. niektórych szacunków obecna stopa bezrobocia w Polsce znajduje się już blisko poziomu naturalnego, co teoretycznie powinno powodować hamowanie tempa spadku. Jeśli obecne tempo zostanie jednak utrzymane, w II połowie roku możemy jednak zaobserwować odczyty nawet poniżej 7%. KOMENTARZ RYNKOWY Wczorajsza prezentacja założeń reformy podatków przez przedstawicieli administracji D. Trumpa nie przyniosła wielu elementów planowanych zmian poza tymi, których zamiar wprowadzenia sygnalizowano już wcześniej (czyli między innymi obniżka stawki CIT do 15% oraz opodatkowanie zysków amerykańskich korporacji poza granicami USA). Nie poinformowano przede wszystkim o tym na jak duży spadek przychodów budżetowych przełożą się planowane zmiany oraz jak ten ewentualny spadek przychodów miałby zostać zrekompensowany. Ostatecznie prezentacja podatków rozczarowała rynek, który liczył na więcej szczegółów, co znalazło przełożenie w notowaniach. Dolar, który umacniał się wczoraj w oczekiwaniu na prezentację reformy podatków, po przedstawieniu jej założeń oddał cześć wcześniejszego umocnienia. Kurs EURUSD zbliżył się trakcie wczorajszej sesji do 1,086 późnej powrócił jednak w okolice 1,09, gdzie utrzymuje się dzisiaj rano. Doniesienia z USA będą pozostawały w centrum zainteresowania również dzisiaj, w Kongresie trwają bowiem prace nad podniesieniem limitu zadłużenia (dotychczasowy zostanie osiągnięty już w ten piątek). Uwaga będzie się również skupiała na polityce handlowej, po tym, jak USA, wbrew wcześniejszym zapowiedziom D. Trumpa, poinformowały, że nie zamierzają rozwiązywać północnoamerykańskiego stowarzyszenia o wolnym handlu NAFTA, a tylko renegocjować jego warunki. Ważne dla notowań będzie dzisiaj jednak przede wszystkim posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Ostatnie tygodnie przyniosły wiele spekulacji sugerujących, że wobec poprawiających się danych makroekonomicznych ze strefy euro, w tym przyspieszjącego wzrostu PKB w tym roku, EBC będzie podejmował kroki zmierzające do stopniowego zacieśniania polityki monetarnej. Jako argument za zmniejszeniem stymulacji zinterpretowany został również wynik I tury wyborów prezydenckich we Francji. Naszym zdaniem EBC nie zdecyduje się jednak jeszcze dzisiaj na zaostrzenie retoryki. Czynnikiem Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 27 kwietnia 2017, GODZ 9.10 przemawiającym za dalszym utrzymaniem wsparcia monetarnego jest przed wszystkim inflacja pozostająca poniżej celu EBC. Jeśli kolejne odczyty na temat inflacji (w tym wstępne dane za kwiecień, które poznamy jutro) wskażą na poprawiającą się sytuację na tym polu, zmiana komunikatu EBC na bardziej jastrzębi będzie prawdopodobna w dalszej części roku (obecnie zakładamy, że na taki ruch EBC zdecydować się może w czerwcu). Po wyraźnym w umocnieniu w poniedziałek i wtorek, wczoraj kurs EURPLN konsolidował się w okolicy poziomu 4,22. Utrzymujące się dobre nastroje na rynkach i wysoki apetyt na ryzyko po I turze wyborów we Francji wciąż przemawiają na korzyść polskiej waluty, niewykluczony jest dlatego test tegorocznych minimum w okolicy EURPLN 4,21. Przeciw wyraźniejszemu umocnieniu polskiej waluty przemawia jednak odbicie rentowności na bazowych rynkach w tym tygodniu, możliwe więc, że ewentualny test tego oporu okaże się punktem zwrotnym i przyniesie odbicie kursu w ramach trendu bocznego, w którym EURPLN znajduje się od ponad miesiąca (4,21-4,28). Niedużymi zmianami zakończyła się wczorajsza sesja na zachodnich giełdach akcji. W Europie Euro Stoxx stracił 0,1%, po silnym wzroście wcześniej w tym tygodniu, którym reagował na wyniki wyborów we Francji. Indeks ten wciąż utrzymuje się jednak blisko historycznego szczytu z 2015 r., brakuje mu do niego mniej niż 2%. Nieznacznie stracił wczoraj S&P 500. Początek czwartkowej sesji na Wall Street przebiegał pod znakiem wzrostów w oczekiwaniu na prezentację reformy podatkowej, a indeks S&P 500 zbliżył się do swoich historycznych maksimów, brak nowych szczegółów na temat zmian podatkowych przełożyły się jednak na spadek indeksu, który pod koniec sesji zszedł nieznacznie pod kreskę. Bardzo dobrze wciąż radzi sobie tymczasem warszawski parkiet. WIG 20 zyskał wczoraj 1,3 %, wspierany przez silnie zyskujące kursy PZU oraz spółek paliwowych i wyszedł na nowe maksima tegorocznej hossy. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2258 4,2270-0,01% -0,92% WIG 61699,6 0,84% 3,67% 1 390 025,13 USD/PLN 3,8747 3,8766-0,03% -2,64% WIG 20 2384,0 1,31% 4,80% 1 056 337,50 CHF/PLN 3,8986 3,9015-0,03% -2,15% WIG 30 2725,2 1,14% 4,55% 1 139 177,77 EUR/USD 1,0906 1,0904 0,02% 1,76% mwig40 4856,4 0,17% 2,85% 175 038,27 GBP/PLN 4,9917 4,9809 0,32% -1,84% swig80 16147,0-0,50% -0,80% 108 620,17 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7475,7 0,74% 4,68% 331 402,81 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 667,1-0,44% -1,94% 29 923,75 3M Euribor 2017-04-26-0,329% - WIG Budow 3595,0-0,93% -0,15% 18 365,49 3M Libor CHF 0,000% - WIG Paliwa 7735,6 1,79% 8,55% 312 450,95 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 998,7 0,58% 3,22% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 33198,9-0,96% 1,56% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 0,0 0,00% 0,00% Turcja BIST100 94522,3-0,12% 4,09% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3578,7-0,12% 4,61% EUR/PLN 4,2255-0,21% Niemcy DAX 12467,0 0,10% 3,89% GBP/PLN 4,9671-0,31% UK FTSE 100 7288,7 0,18% 2,45% CHF/PLN 3,8982-0,28% Francja CAC 40 5287,9 0,19% 5,68% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20836,5 0,15% 5,10% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20975,1-0,10% 2,80% (USD) 5 sesji USA S&P500 2387,5-0,05% 2,11% S&P GSCI punkty 383,29-0,07% -1,42% Brazylia IBX50 10829,1-0,45% 0,97% Ropa Brent barylka 51,60-0,42% -2,62% Azja (dziś) Złoto uncja 1 264,28-0,39% -1,37% Japonia NIKKEI 225 19251,9-0,19% 4,46% Srebro uncja 17,44-0,28% -3,27% Chiny SSE Composite 3154,6 0,44% -0,55% Miedź tona 5 715,00 0,16% 2,86% Indie SENSEX 30133,4 0,63% 2,72% Źródło: Bloomberg 2017-04-27 08:57 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana ŚRODA 26 Kwietnia BIULETYN DZIENNY, 2017-04-27 09:13 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 14:00 PL Stopa bezrobocia (marzec, %) 8,1 8,2 8,2 8,5 16:40 USA Zmiana zapasów ropy (mln brk) CZWARTEK 27 Kwietnia 13:45 EU Stopa proc. EBC (%) 0,0 0,0 0,0 14:00 DE Inflacja HICP (kwiecień, %, r/r) 1,8 1,8 1,5 14:30 USA Wnioski o zasiłek (22 kwiecień) 240 244 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałe (marzec, %, m/m) 2,5 1,5 1,8 PIĄTEK 28 Kwietnia 11:00 EZ Inflacja CPI (kwiecień, %, r/r) 1,8 1,7 1,5 11:30 EZ Inflacja CPI, bazowa (kwiecień, %, r/r) 1,0 0,9 0,7 14:00 PL Inflacja, odczyt flash (kwiecień, %, r/r) 2,0 14:30 USA PKB (I kw, %, k/k, zanualiozaowane) 1,8 1,7 1,5 15:45 USA Chicago PMI (kwiecień, pkt) 56,9 57,7 PONIEDZIAŁEK 1 Maja 14:30 USA Dochody gospodarstw domowycyh (Marzec, %, m/m) 0,3 0,4 14:30 USA Wydatki gospodarstw domowycyh (Marzec, %, m/m) 0,2 0,1 16:00 USA ISM przetwórstwo (Marzec) 56,5 57,2 WTOREK 2 Maja 9:00 PL PMI przetwórstwo (Kwiecień) 53,5 10:00 EZ PMI przetwórstwo (Kwiecień, drugi odczyt) 56,8 11:00 EZ Stopa bezrobocia (Marzec, %) 9,5 18:00 EZ Wystąpienie E. Novotnego z EBC Środa 3 maja 11:00 EZ PKB, wstępny odczyt (I kw., %, kdk) 0,5 0,4 11:00 EZ Inlfacja PPI (marzec, %, rdr) 4,5 16:40 USA Zmiana zapasów ropy (mln brk) Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5