Komentarz tygodniowy 04-11.08.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Inflacja konsumentów finalne dane GUS Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, inflacja w lipcu br. wyniosła 1,7 % r/r, wobec 1,5 % r/r w czerwcu br. Potwierdzone zostały tym samym wstępne szacunki, przedstawione przed dwoma tygodniami (31 lipca). Wyższa dynamika inflacji w lipcu była konsekwencją m.in. wzrostu cen w kategorii żywność i napoje bezalkoholowe (z 3,9 % r/r w czerwcu do 4,7 % r/r w lipcu).warto podkreślić, iż wzrost głównego wskaźnika inflacji w ujęciu rocznym w lipcu byłby większy (o dodatkowe 0,1 pp.), gdyby nie równoczesny spadek dynamiki cen w kategorii transport (obejmującej zmiany cen paliw) z 0,0 % r/r w czerwcu do minus 0,8 % r/r w lipcu. Tym samym niższe ceny paliw w pewnym stopniu ograniczyły wpływ wyższych cen żywności. Piątkowy odczyt w ujęciu rocznym, potwierdza, iż kluczowy wpływ na poziom inflacji w ostatnich miesiącach mają przede wszystkim czynniki niezależne od polityki monetarnej w Polsce (tj. zmiany cen surowców, w tym produktów rolnych). Biorąc to pod uwagę, dane GUS o inflacji w lipcu nie powinny zmienić dotychczasowej polityki pieniężnej realizowanej przez RPP. Oznacza to zatem prawdopodobną stabilizację poziomu stóp NBP co najmniej do końca 2017 r. Ceny nieruchomości mieszkaniowych baza NBP W serwisie NBP opublikowano dane dotyczące cen nieruchomości mieszkaniowych w Polsce w II kw. 2017 r. (link http://www.nbp.pl/home.aspx?f=/publikacje/rynek_nieruchomosci/index2.html). Prezentowana przez NBP co kwartał baza cen nieruchomości mieszkaniowych powstaje na podstawie przekazywanych danych przez pośredników w obrocie nieruchomościami oraz deweloperów. Badanie obejmuje zarówno ceny ofertowe, jak i transakcyjne na rynku pierwotnym oraz wtórnym dla 16 stolic województw (Białystok, Bydgoszcz, Gdańsk, Katowice, Kielce, Kraków, Lublin, Łódź, Olsztyn, Opole, Poznań, Rzeszów, Szczecin, Warszawa, Wrocław, Zielona Góra). Dane NBP wskazują na wzrost średnich cen transakcyjnych w większości miast wojewódzkich zarówno na rynku pierwotnym, jak i wtórnym. Systematyczny wzrost cen nieruchomości mieszkaniowych w Polsce wspiera zarówno dobra sytuacja na rynku pracy (GUS raportuje w ostatnich latach spadek bezrobocia, któremu towarzyszy wzrost zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw), jak i utrzymywanie przez Radę Polityki Pieniężnej od marca 2015 r. stóp procentowych na historycznie najniższym poziomie. Odnotowując wzrost cen na rynku nieruchomości mieszkaniowych warto zwrócić uwagę, iż nadal nie powróciły one do wartości notowanych w okresie koniunktury z lat 2007-2008 (z danych NBP wynika, iż średnio dla 7 największych miast w Polsce, ceny za metr kwadratowy mieszkań na rynku pierwotnym w II kw. 2017 r. były niższe niż w latach 2007-2008 o 6,2 %, zaś na rynku wtórnym o 11 %). Powyższe uwarunkowania wskazują, iż dalszy wzrost cen mieszkań w Polsce jest nadal możliwy. 1
WYDARZENIA W serwisie UKNF opublikowano opracowanie o sytuacji banków w I kwartale 2017 r. (link https://www.knf.gov.pl/aktualnosci?articleid=58299&p_id=18). W części dotyczącej wyników finansowych wskazuje się m.in. na rekordowy wynik odsetkowy (10,1 mld zł, wzrost o 10,1 % r/r). Poprawa wyniku odsetkowego nastąpiła dzięki dokonanym w ostatnich kwartałach zmianom w polityce depozytowo kredytowej polegającym na obniżeniu oprocentowania depozytów, przy jednoczesnym podniesieniu oprocentowania części kredytów. W rezultacie odnotowano wzrost przychodów odsetkowych (o 744 mln zł; 5,6%), przy jednoczesnym zmniejszeniu kosztów odsetkowych ( 189 mln zł; 4,6%). W raporcie wskazuje się równocześnie na wzrost kosztów działania (o 838 mln zł, 10,8 % r/r), który wynikał głównie ze wzrostu wpłat na rzecz BFG (o 556 mln zł, 97,1 %), w związku z rozliczeniem przez część banków w kosztach I kwartału całości rocznej składki na fundusz przymusowej restrukturyzacji banków. Ponadto, do wzrostu kosztów przyczyniło się również podatek od niektórych instytucji finansowych, który w tym roku objął cały okres I kwartału, podczas gdy w roku ub. jedynie luty i marzec. W serwisie KNF poinformowano, iż na posiedzeniu w dniu 10.08 Komisja podjęła decyzję o przejęciu Bieszczadzkiej Spółdzielczej Kasy Oszczędnościowo-Kredytowej w Sanoku przez ING Bank Śląski S.A. W komunikacie podano, iż z dniem11 sierpnia 2017 r. zarząd majątkiem Bieszczadzkiej SKOK obejmuje zarząd ING Banku Śląskiego S.A., zaś z dniem 1 września 2017 r. Bieszczadzka SKOK zostanie przejęta przez ING Bank Śląski S.A. jako bank przejmujący. Do dnia przejęcia kasa prowadzi działalność i oferuje usługi swoim członkom w pełnym dotychczasowym zakresie podano w komunikacie. W serwisie KNF poinformowano także o umorzeniu postępowania w przedmiocie przejęcia Lubuskiej Spółdzielczej Kasy Oszczędnościowo-Kredytowej przez inną spółdzielczą kasę oszczędnościowo-kredytową oraz o wszczęciu postępowania administracyjnego w celu zbadania możliwości przejęcia Lubuskiej SKOK przez bank. W związku z tym, poinformowano, iż KNF oczekuje w terminie 14 dni na zgłoszenia banków krajowych zainteresowanych udziałem w procesie restrukturyzacji Lubuskiej SKOK. DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA Strefa euro Indeks Sentix (badanie koniunktury) Niemiecka grupa badawcza Sentix opublikowała wyniki miesięcznej ankiety przeprowadzonej wśród uczestników rynków kapitałowych, w której uczestnicy proszeni są o ocenę bieżącego stanu gospodarki w strefie euro oraz oczekiwań co do jej stanu w okresie najbliższych sześciu miesięcy. Indeks Sentix (syntetyczny wynik ankiety) ukształtował się w sierpniu br. na poziomie 27,7 pkt, tj. zaledwie o 0,7 pkt niżej od szczytu z czerwca br., który był najwyższym odczytem od 2007 r. Relatywnie wysokie odczyty wskaźników koniunktury w Europie są pozytywnym prognostykiem dla tempa rozwoju polskiej gospodarki w najbliższych kwartałach. 2
RYNKI FINANSOWE RYNEK STÓP PROCENTOWYCH Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym tygodniu pozostały stabilne (wykres obok). Warto odnotować, iż obecny poziom stawek w głównych tenorach utrzymuje się bez zmian od listopada 2016 r. Brak sygnałów o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się we wrześniu (5-6.09). Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 07 11.08.2017 r. Okres WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,66% -0,37% 1,23% -0,78% 0,25% 3M 1,73% -0,33% 1,31% -0,73% 0,28% 6M 1,81% -0,27% 1,45% -0,65% 0,41% 1Y 1,85% -0,15% 1,73% -0,50% 0,60% RYNEK WALUTOWY Wyszczególnienie 04.08.2017 11.08.2017 Zmiana USD/PLN 3,5702 3,6449 2,1% EUR/PLN 4,2423 4,2851 1,0% CHF/PLN 3,6898 3,7975 2,9% Na kierunek zmian na rynku walutowym mają wpływ oczekiwania rynkowe odnośnie polityki pieniężnej realizowanej przez amerykańską Rezerwę Federalną. Ponieważ władze monetarne w USA przy podejmowaniu decyzji o poziomie stóp procentowych biorą pod uwagę kondycję realnej gospodarki, uwaga uczestników rynku w minionym tygodniu była skoncentrowana na piątkowych (11.08) danych o inflacji konsumentów w USA. Część uczestników rynku obawiała się znaczącego wzrostu wskaźnika (konsensus opublikowany przez Reuters wskazywał na średnią prognoz na poziomie 1,8 % r/r, wobec 1,6 % r/r w czerwcu). Opublikowany 11.08 odczyt (1,7 % r/r) był jednak niższy od prognoz, co może sprzyjać umocnieniu złotego oraz innych walut z rynków wschodzących wobec dolara w najbliższych dniach. Czynnikiem ryzyka dla rynków wschodzących jest rozwój sytuacji na Półwyspie Koreańskim. 3
RYNEK TOWAROWY Data Cena ropy Cena złota Cena srebra (USD/bbl) (USD/oz.) (USD/oz.) 04.08 52,42 1257,85 16,23 07.08 52,37 1257,31 16,24 08.08 52,14 1260,24 16,42 09.08 52,70 1277,15 16,91 10.08 51,90 1286,00 17,08 11.08 52,10 1288,81 17,06 Ceny ropy na światowych rynkach w minionym tygodniu pozostawały dość stabilne (wykres obok). Zachowanie cen ropy kontrastowało z silnym wzrostem cen metali szlachetnych. W ujęciu tygodniowym cena złota wzrosła o 2,5 %, zaś srebra o 5,1 %. Warto przypomnieć, iż zarówno złoto, jak i srebro postrzegane są jako aktywa relatywnie bezpieczne, co oznacza, iż ich cena jest podatna na wzrost szczególnie w okresach zawirowań. W tym kontekście, ubiegłotygodniowym, silnym wzrostom cen sprzyjała eskalacja napięć pomiędzy Stanami Zjednoczonymi i ich sojusznikami a Koreą Północną. Wydaje się, iż realne zagrożenie ze strony Korei Północnej dla USA jest niewielkie, tym niemniej ewentualny otwarty konflikt zbrojny, ze względu na interesy innych mocarstw w regionie (Chin i Rosji) byłby poważnym zagrożeniem dla stabilności na świecie. Wpływ wydarzeń na Półwyspie Koreańskim na ceny metali szlachetnych prawdopodobnie jednak nie będzie długotrwały. Wydaje się, iż poparcie przez Chiny i Rosję na początku sierpnia sankcji wobec Korei, osłabi możliwości tego kraju do kontynuacji konfrontacyjnej polityki międzynarodowej. RYNEK KAPITAŁOWY W ujęciu tygodniowym WIG30 stracił 0,5 %. Spadkom na GPW w minionym tygodniu sprzyjała korekta spadkowa na głównych rynkach (w USA indeks Dow Jones stracił w ujęciu tygodniowym 1,1 %). Korekcie głównych indeksów akcji sprzyjały zarówno powracające co pewien czas obawy o tempo zaostrzania polityki pieniężnej w USA, jak i eskalacja napięć na Półwyspie Koreańskim. Najbliższe dni na polskim rynku akcji nie powinny przynieść istotnych zmian głównych indeksów. Oczekiwania te związane są ze skróconym tygodniem handlu w Polsce (wtorek, 15 sierpnia jest dniem wolnym od sesji na GPW). 4
KALENDARIUM Kalendarium na najbliższy tydzień (14-18.08.2017 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 17 sierpnia Polska 17 sierpnia Polska Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw, r/r Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, r/r VII 6,0 % VII 4,3 % 18 sierpnia Polska Produkcja przemysłowa, r/r VII 4,5 % 18 sierpnia Polska 18 sierpnia Polska Sprzedaż detaliczna (nominalna), r/r Sprzedaż detaliczna (realna), r/r VII 6,0 % VII 5,8 % DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Piotr Lebiedziński Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62 Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 5