ANALIZA WYKONALNOŚCI INWESTYCJI
ANALIZA WYKONALNOŚCI INWESTYCJI Feasibility Study 1. ANALIZA TECHNICZNO-ORGANIZACYJNA * Program sprzedaży * Zdolność wytwórcza * Czynniki (technologia, materiały, ludzie) * Nakłady Pośrednie 2. ANALIZA EKONOMICZNA * Koszty bezpośrednie i pośrednie * Nakłady inwestycyjne 3. ANALIZA FINANSOWA * Nakłady przedprodukcyjne, Nakłady inwestycyjne, ZKO * Źródła finansowania (w tym koszty kapitału oraz struktura i harmonogram) * Projekcje: Rachunek zysków, Bilans, Przepływy pieniężne 4. OCENA FINANSOWA PROJEKTU INWESTYCYJNEGO (w tym NPV) 2
FINANSOWA ANALIZA PROJEKTU INWESTYCYJNEGO 1. Nakłady na środki trwałe OKRES Okres prognozy Rok 1 2 3 4 5 Całość Nakłady na środki trwałe 1 130 400 1 530 1. Ziemia 300 300 2. Przygotowanie terenu 180 180 3. Budowle i prace inżynieryjne 100 100 4. Środki trwałe 350 140 490 5. Maszyny i wyposażenie 200 260 460 2. Przedprodukcyjne nakłady kapitałowe 1.Opracowania przedinw. 20 2.Studia przygotowawcze 10 3.Kierow.realizacją projektu 15 4.Szczegółowe planowanie, zbieranie ofert 15 5.Nadzór,koordynacja,prod.próbna,prace inżynieryjne 30 6.Rekrutacja i szkolenie pracowników 12 7.Organizacja dostaw 8 8.Organizacja marketingu 15 9.Tworzenie systemu łączności 10.Nakłady wstępne i nakłady na emisję akcji 5 Razem: 130 JK WZ UW 3
3. Obliczanie kapitału obrotowego 3.a. Minimalny poziom bieżących aktywów i pasywów (w dniach) a) Należności... 30 dni wg skali sprzedaży b) Zapasy * Surowiec A... 20 dni wg kosztów * Surowiec B... 15 dni wg kosztów * Surowiec C... 90 dni wg kosztów * Części zamienne... 180 dni wg kosztów * Prod.w toku... 10 dni wg kosztów fabrycznych * Produkty gotowe... 15 dni wg kosztów operacyjnych c) Gotówka w kasie... 15 dni (kalkulacja na dole Tab.3c) d) Zobowiązania * Surowce A, B i nakł.pośr... 30 dni wg kosztów * Surowiec C... 45 dni wg kosztów * Pracownicze... 30 dni wg kosztów 3.b. Planowane roczne koszty produkcji Okres Rok 1 2 Okres prognozy 3 4 5 Koszty Surowiec A 180 207 228 239 239 Surowiec B 140 161 177 186 186 Surowiec C 370 426 468 491 491 Siła robocza 310 357 392 412 412 Nakłady pośrednie 55 63 70 73 73 Remonty 20 20 25 25 30 Konserw.-części zamien. 35 35 35 40 45 Koszt ogólnozakładowe 300 330 330 330 330 Koszty fabryczne 1 410 1 598 1 725 1 796 1 806 Adm.koszty ogólnozakład 270 300 300 300 300 Koszty sprzedaży 60 65 70 70 70 Koszty dystrybucji 25 35 35 35 35 Koszty operacyjne 1 765 1 998 2 130 2 201 2 211 Koszty finans. (odsetki) 40,5 32,4 24,4 16,3 8,2 Amortyzacja 110 210 210 210 210 JK WZ UW Całkowity koszt produkcji 1 916 2 241 2 364 2 428 2 430 4
3 c. Z a p o t r z e b o w a n i e n a k a p i t a ł o b r o t o w y P o z y c ja M in im a ln W s k aź - e p o - O k r e s y p r o g n o z y n ik k r y c ie w r o ta c ji d n ia c h 1 2 3 4 5 I. B ie ż ą c e a k ty w a A. N a le ż n o ś c i 3 0 1 2 1 6 7 1 9 2 2 1 1 2 2 1 2 2 1 B. Z a p a s y a ) S u r o w c e S u r o w ie c A 2 0 1 8 1 0 1 2 1 3 1 3 1 3 S u r o w ie c B 1 5 2 4 6 7 7 8 8 S u r o w ie c C 9 0 4 9 3 1 0 7 1 1 7 1 2 3 1 2 3 b ) C z ę ś c i z a m. 1 8 0 2 1 8 1 8 1 8 2 0 2 3 c ) P r o d.w to k u 1 0 3 6 3 9 4 4 4 8 5 0 5 0 d ) P r o d.g o to w e 1 5 2 4 7 4 8 3 8 9 9 2 9 2 C. G o tó w k a ( j/n iż e j ) 1 5 2 4 3 1 3 4 3 4 3 4 3 4 A k t y w a B i e ż ą c e - - 4 3 7 4 9 6 5 3 6 5 6 1 5 6 4 P r z y r o s t A k t y w ó w b ie ż ą c y c h - - 4 3 7 5 9 4 1 2 5 3 I I. B ie ż ą c e p a s y w a S u r o w c e A, B i n a k ła d y p ośr. 3 0 1 2 3 1 3 6 4 0 4 2 4 2 S u r o w ie c C 4 5 8 4 6 5 3 5 9 6 1 6 1 P r a c o w n ic z e 3 0 1 2 2 6 3 0 3 3 3 4 3 4 P a s y w a b i e ż ą c e - 1 0 3 1 1 9 1 3 1 1 3 7 1 3 7 P r z y r o s t P a s y w ó w b ie ż ą c y c h 1 0 3 1 6 1 2 6 0 I II. K a p it a ł o b r o t o w y A. K a p. o b r o t. n e t t o - 3 3 3 3 7 7 4 0 5 4 2 4 4 2 7 B. P r z y r o s t k a p. o b r. - - 3 3 3 4 3 2 9 1 8 4 B IL A N S K A S O W Y C a łk o w i t y k o s z t p r o d. - - 1 9 1 6 2 2 4 1 2 3 6 4 2 4 2 8 2 4 3 0 M in u s : S u r o w ie c - - 6 9 0 7 9 4 8 7 3 9 1 6 9 1 6 N a k ł. p o ś r. - - 5 5 6 3 7 0 7 3 7 3 P r a c a - - 3 1 0 3 5 7 3 9 2 4 1 2 4 1 2 A m o r t y z a c ja - - 1 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 K o s z t y = W y d a t k o m - - 7 5 1 8 1 7 8 1 9 8 1 7 8 1 9 G O T Ó W K A 1 5 2 4 3 1 3 4 3 4 3 4 3 4 JK WZ UW 5
4. C A Ł K O W IT E N A K Ł A D Y IN W E S T Y C Y J N E R O K 1 2 3 4 5 S u m a 1. N a k ła d y n a ś ro d k i trw a łe 1 1 3 0 4 0 0 1 5 3 0 2. P rz e p ro d u k c.n a k ł.k a p it. 1 0 0 3 0 - - - 1 3 0 3. P rzyro s t k a p it.o b ro to w. 3 3 3 4 3 2 9 1 8 4 4 2 7 C A Ł K O W IT E N A K Ł A D Y 1 5 6 3 4 7 3 2 9 1 8 4 2 0 8 7 5. C A Ł K O W IT E A K T Y W A R O K 1 2 3 4 5 S u m a 1. N a k ła d y n a ś ro d k i trw a łe 1 1 3 0 4 0 0 1 5 3 0 2. P rz e p ro d u k c.n a k ł.k a p it. 1 0 0 3 0 1 3 0 3. P rzyro s t a k tyw ó w b ież. 4 3 7 5 9 4 1 2 5 3 5 6 5 C A Ł K O W IT E N A K Ł A D Y 1 6 6 7 4 8 9 4 1 2 5 3 2 2 2 5 6. Ź R Ó D Ł A F IN A N S O W A N IA - ro z k ła d w c z a s ie R o k 1 2 3 4 5 C a ło ś ć K a p ita ł za k ła d o w y 1 1 3 2 5 2 4 1 6 5 6 K re d yty I 0 % ) 2 5 0 2 5 0 K re d yt II (8,5 % ) 1 8 2 1 8 2 B ie ż ą c e zo b o w ią za n ia 1 0 3 1 6 1 2 6 0 1 3 7 JK WZ UW C A Ł O Ś Ć 1 6 6 7 5 4 0 1 2 6 0 2 2 2 5 6
7. T a b lic a K O S Z T Ó W P R O D U K C J I R o k 1 2 3 4 5 1. M a te ria ły b e z p o ś re d n ie 6 9 0 7 9 4 8 7 3 9 1 6 9 1 6 2. R o b o c iz n a b e z p o ś re d n ia 3 1 0 3 5 7 3 9 2 4 1 2 4 1 2 3. K o s z ty o g ó ln o z a k ła d o w e 4 1 0 4 4 7 4 6 0 4 6 8 4 7 8 K O S Z T Y F A B R Y C Z N E 1 4 1 0 1 5 9 8 1 7 2 5 1 7 9 6 1 8 0 6 4. K o s z ty a d m in is tra c y jn e 2 7 0 3 0 0 3 0 0 3 0 0 3 0 0 5. K o s z ty h a n d lo w e 8 5 1 0 0 1 0 5 1 0 5 1 0 5 K O S Z T Y O P E R A C Y J N E 1 7 6 5 1 9 9 8 2 1 3 0 2 2 0 1 2 2 1 1 6. K o s z ty fin a n s o w e 4 0,5 3 2,4 2 4,4 1 6,3 8,2 7. A m o rty z a c ja 1 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 C A Ł K. K O S Z T Y P R O D. 1 9 1 6 2 2 4 0 2 3 6 4 2 4 2 7 2 4 2 9 8. R A C H U N E K W Y N IK Ó W R O K 1 2 3 4 5 1. S p rz e d a ż 2 0 0 0 2 3 0 0 2 5 3 0 2 6 5 7 2 6 5 7 2. K o s z ty p ro d u k c ji 1 9 1 6 2 2 4 0 2 3 6 4 2 4 2 7 2 4 2 9 3. Z y s k b ru tto 8 5 6 0 1 6 6 2 2 9 2 2 7 4. P o d a te k (2 0 % ) 1 7 1 2 3 3 4 6 4 5 5. Z y s k n e tto 6 8 4 8 1 3 2 1 8 3 1 8 2 6. D y w id.= 4 % o d K a p.z a k ł. 4 5 6 6 6 6 6 6 7. Z y s k i n ie p o d z ie lo n e 6 8 3 6 6 1 1 7 1 1 6 8. Z a k u m u l.z y s k i n ie p o d z. 6 8 7 0 1 3 7 2 5 4 3 7 0 JK WZ UW 7
9. P la n o w a n e P rz e p ły w y P ie n ię ż n e R o k 1 2 3 4 5 C a ło ś ć W P Ł Y W Y 1. F in a n s o w a n ie n a k ła d ó w 1 6 6 7 5 4 0 1 2 6 0 2 2 2 5 2. P rz y c h o d y z e s p rz e d aży 2 0 0 0 2 3 0 0 2 5 3 0 2 6 5 7 2 6 5 7 1 2 1 4 4 R a z e m W P Ł Y W Y : 3 6 6 7 2 8 4 0 2 5 4 2 2 6 6 3 2 6 5 7 1 4 3 6 9 W Y D A T K I 1. C a łk o w ite a k ty w a 1 6 6 7 4 8 9 4 1 2 5 3 2 2 2 5 2. K o s z ty o p e ra c y jn e 1 7 6 5 1 9 9 8 2 1 3 0 2 2 0 1 2 2 1 1 1 0 3 0 5 3. O b s łu g a z a d łuż e n ia a ) O d s e tk i - K re d y t I 0 % ) 2 5 2 0 1 5 1 0 5 7 5 - K re d y t II (8,5 % ) 1 6 1 2 9 6 3 4 7 b ) R a ty k re d y tó w - K re d y t I 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 2 5 0 - K re d y t II 3 6 3 6 3 6 3 6 3 8 1 8 2 4. P o d a te k d o c h o d o w y (2 0 % ) 1 7 1 2 3 3 4 6 4 5 1 5 3 5. D y w id e n d y (4 % o d K a p.z a k ł.) 4 5 6 6 6 6 6 6 2 4 3 R a z e m W Y D A T K I: 3 5 7 6 2 6 6 2 2 3 8 0 2 4 4 0 2 4 2 1 1 3 4 8 0 P R Z E P Ł Y W Y G O T Ó W K I 9 2 1 7 8 1 6 2 2 2 3 2 3 6 8 8 9 S K U M U L. P R Z E P Ł Y W Y G O T Ó W K I 9 2 2 7 0 4 3 1 6 5 4 8 9 0 1 0. P la n o w a n y B ila n s R o k 1 2 3 4 5 A K T Y W A 1 6 4 9 2 1 0 5 2 0 9 8 2 1 3 5 2 1 6 2 1. A k ty w a o b ro to w e 5 2 9 7 6 5 9 6 8 1 2 1 5 1 4 5 2 a ) S ta n g o tó w k i (z a o k rą g le n ia m a te m a t,) 9 2 2 6 9 4 3 2 6 5 4 8 8 8 b ) A k ty w a b ie ż ą c e 4 3 7 4 9 6 5 3 6 5 6 1 5 6 4 2. A k ty w a trw a łe (n e tto ) 1 1 2 0 1 3 4 0 1 1 3 0 9 2 0 7 1 0 P A S Y W A 1 6 4 9 2 1 0 5 2 0 9 8 2 1 3 5 2 1 6 2 1. K a p ita ł w ła s n y 1 2 0 0 1 7 2 6 1 7 9 3 1 9 1 0 2 0 2 5 a ) K a p ita ł z a k ła d o w y 1 1 3 2 1 6 5 6 1 6 5 6 1 6 5 6 1 6 5 6 b ) Z a trz y m a n e z y s k i 6 8 7 0 1 3 7 2 5 4 3 6 9 2. K re d y ty 3 4 6 2 6 0 1 7 4 8 8 0 3. Z o b o w ią z a n ia b ie ż ą c e 1 0 3 1 1 9 1 3 1 1 3 7 1 3 7 JK WZ UW 8
PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE PROJEKTU INWESTYCYJNEGO ANALIZA WRAŻLIWOŚCI 9
Cash flow Zmniejszenie przyszłych strumieni pieniężnych dyskontowanie, aby można je było wyrazić w wymiarze wartości okresu 0. 0 0 1 2 3 4 5 Kolejne lata (okresy) prognozy 0 1 2 3 4 5
= = = = = 5 n 0 i i i 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 NPV NPV NPV NPV 1 *
NPV IRR 0 r stopa dyskonta Margines bezpieczeństwa Stopa procentowa 12
RYZYKO W PROJEKCJACH IRR a stopa dyskonta Analiza scenariuszy Analiza wrażliwości Probabilistyczny rozkład strumieni pieniężnych Stopnie dźwigni: operacyjnej, finansowej i łącznej
WRAŻLIWOŚĆ NPV i IRR na CZYNNIKI, KTÓRE JE TWORZĄ NPV i IRR CASH FLOW Stopa dyskonta WPŁYWY WYDATKI STOPA BEZ RYZYKA PREMIA ZA RYZYKO INFLACJA SPRZEDAŻ CENA ILOŚĆ STRUKTURA KOREKTY w tym NALEŻNOŚCI KOSZTY KOREKTY w tym ZOBOWIĄZ. 14
9. Planowane Przepływy Pieniężne Rok 1 2 3 4 5 Całość WPŁYWY 1. Finansowanie nakładów 1 667 540 12 6 0 2 225 2. Przychody ze sprzedaży 2 000 2 300 2 530 2 657 2 657 12 144 Razem WPŁYWY: 3 667 2 840 2 542 2 663 2 657 14 369 WYDATKI 1. Całkowite aktywa 1 667 489 41 25 3 2 225 2. Koszty operacyjne 1 765 1 998 2 130 2 201 2 211 10 305 3. Obsługa zadłużenia a) Odsetki - Kredyt I 0%) 25 20 15 10 5 75 - Kredyt II (8,5%) 16 12 9 6 3 47 b) Raty kredytów - Kredyt I 50 50 50 50 50 250 - Kredyt II 36 36 36 36 38 182 4. Podatek dochodowy (20%) 17 12 33 46 45 153 5. Dywidendy (4% od Kap.Zakł.) 45 66 66 66 243 Razem WYDATKI: 3 576 2 662 2 380 2 440 2 421 13 480 PRZEPŁYWY GOTÓWKI 92 178 162 223 236 889 SKUMUL. PRZEPŁYWY GOTÓWKI 92 270 431 654 890 JK WZ UW 15
Prognoza Przepływów Pieniężnych (finansowanie z 3-ch źródeł) Rok 0 1 2 3 4 5 Wart.rezydual. CAŁOŚĆ WPŁYWY 1. Przychody ze sprzedaży 2 000 2 300 2 530 2 657 2 657 12 144 2. Wartość rezydualna (liczona jako cash flow roku ostatniego dzielone przez 11,0% - stopę dyskonta) 2 731 2 731 Razem WPŁYWY: 2 000 2 300 2 530 2 657 2 657 2 731 14 875 WYDATKI 1. Nakłady inwestycyjne inwestora 798 763 43 29 18 4 1 655 a) Środki trwałe i przedprod.nakł.kapitałowe 798 430 b) Przyrost kapitału obrotowego 333 43 29 18 4 2. Koszty operacyjne 1 765 1 998 2 130 2 201 2 211 10 305 3. Odsetki I 0%) 25 20 15 10 5 75 4. Odsetki II (8,5%) 16 12 9 6 3 46 5. Podatek dochodowy (20%) 17 12 33 46 46 154 6. Rata kredytu I 50 50 50 50 50 250 7. Rata kredytu II 36 36 36 36 38 182 Razem WYDATKI: 798 2 672 2 171 2 302 2 367 2 357 12 667 PRZEPŁYWY GOTÓWKI -798-672 129 228 290 300 2 731 11,00% Stopa dyskonta (średnioważony koszt kapitału) r = 3 031 Współczynnik dyskontujący = 1 / i 1,0000 0,9009 0,8116 0,7312 0,6587 0,5935 0,5935 NPV = Zdyskontowane przepływy gotówki -798-605 105 167 191 178 1 621 858 858,01 zł IRR = -798-672 129 228 290 3 031 24% 16
Prognoza Przepływów Pieniężnych (finansowanie z 3-ch źródeł) Rok 0 1 2 3 4 5 Wart.rezydual. CAŁOŚĆ WPŁYWY 1. Przychody ze sprzedaży o 3% niższe 1 940 2 231 2 454 2 577 2 577 11 780 2. Wartość rezydualna (liczona jako cash flow roku ostatniego dzielone przez 11,0% - stopę dyskonta) 2 151 2 151 Razem WPŁYWY: 1 940 2 231 2 454 2 577 2 577 2 151 13 931 WYDATKI 1. Nakłady inwestycyjne inwestora 798 763 43 29 18 4 1 655 a) Środki trwałe i przedprod.nakł.kapitałowe 798 430 b) Przyrost kapitału obrotowego 333 43 29 18 4 2. Koszty operacyjne 1 765 1 998 2 130 2 201 2 211 10 305 3. Odsetki I 0%) 25 20 15 10 5 75 4. Odsetki II (8,5%) 16 12 9 6 3 46 5. Podatek dochodowy (20%) 5-2 18 30 30 81 6. Rata kredytu I 50 50 50 50 50 250 7. Rata kredytu II 36 36 36 36 38 182 Razem WYDATKI: 798 2 660 2 157 2 287 2 351 2 341 12 594 PRZEPŁYWY GOTÓWKI -798-720 74 167 226 237 2 151 11,00% Stopa dyskonta (średnioważony koszt kapitału) r = 2 388 Współczynnik dyskontujący = 1 / i 1,0000 0,9009 0,8116 0,7312 0,6587 0,5935 0,5935 NPV = Zdyskontowane przepływy gotówki -798-648 60 122 149 140 1 277 302 301,68 zł IRR = -798-720 74 167 226 2 388 16% 18
Prognoza Przepływów Pieniężnych (finansowanie z 3-ch źródeł) Rok 0 1 2 3 4 5 Wart.rezydual. CAŁOŚĆ WPŁYWY 1. Przychody ze sprzedaży 2 000 2 300 2 530 2 657 2 657 12 144 2. Wartość rezydualna (liczona jako cash flow roku ostatniego dzielone przez 11,0% - stopę dyskonta) 2 249 2 249 Razem WPŁYWY: 2 000 2 300 2 530 2 657 2 657 2 249 14 393 WYDATKI 1. Nakłady inwestycyjne inwestora 798 763 43 29 18 4 1 655 a) Środki trwałe i przedprod.nakł.kapitałowe 798 430 b) Przyrost kapitału obrotowego 333 43 29 18 4 2. Koszty operacyjne (wyższe o 3%) 1 818 2 058 2 194 2 267 2 277 10 614 3. Odsetki I 0%) 25 20 15 10 5 75 4. Odsetki II (8,5%) 16 12 9 6 3 46 5. Podatek dochodowy (20%) 6 0 20 33 32 92 6. Rata kredytu I 50 50 50 50 50 250 7. Rata kredytu II 36 36 36 36 38 182 Razem WYDATKI: 798 2 714 2 219 2 353 2 420 2 410 12 914 PRZEPŁYWY GOTÓWKI -798-714 81 177 237 247 2 249 11,00% Stopa dyskonta (średnioważony koszt kapitału) r = 2 496 Współczynnik dyskontujący = 1 / i 1,0000 0,9009 0,8116 0,7312 0,6587 0,5935 0,5935 NPV = Zdyskontowane przepływy gotówki -798-643 66 129 156 147 1 334 391 390,98 zł IRR = -798-714 81 177 237 2 496 18% 20
PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE PROJEKTU INWESTYCYJNEGO METODA SCENARIUSZY 22
DLA OCENY RYZYKA PROJEKTU NALEŻY 1. Obliczyć wartość oczekiwaną NPV E NPV = n i= 1 2. Odchylenie standardowe dla NPV P i NPV i σ NPV = n i= 1 P i ( NPV - E ) 3. Współczynnik zmienności wartości oczekiwanej NPV i CV = σ E NPV NPV NPV 2 23
ANALIZA RYZYKA PRAWDOPODO SCENARIUSZ NPV BIEŃSTWO NPV * p "p" Pesymistyczny -200,0 20% -40,0 Realistyczny 600,0 50% 300,0 Optymistyczny 700,0 30% 210,0 WART.OCZEKIWANA NPV 470,0 σ Ν PV = 337,8 CV = 0,7 24
Moment początkowy ("0") i kolejne lata Rozkład cash flow 0 PRZEPŁYWY GOTÓWKI -1 230 Stopa dyskonta (koszt kapitału własnego) r = Współczynnik dyskontujący = 1 / i 1,0000 Prognoza Przepływów Pieniężnych - rozkłady strumieni w latach 1 2 3 4 Cash flow Cash flow Prawdop. Cash flow Prawdop. Cash flow Prawdop. Cash flow Prawdop. Cash flow Prawdop. -1230-500 25,00% 200 15,00% 300 15,00% 350 10,00% 3 550 15,00% -553 40,00% 220 20,00% 320 20,00% 370 25,00% 3600 25,00% -600 35,00% 241 50,00% 333 45,00% 389 45,00% 3 685 40,00% 270 15,00% 360 20,00% 400 15,00% 3 710 15,00% 410 5,00% 3 750 5,00% -556 235 331 383 12% 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674 5 3 651 Wart. oczekiwana NPV = Zdyskontowane przepływy gotówki -1230-497 187 235 243 2 071 1 011 IRR 24,96% Bez rozkładu prawdopodob. -1 230 553 241 333 389 3 685 NPV 2 031 zł IRR 46,4% 25