Poniedziałek 22.7.213 Indeksy GPW WIG otw. 4699,4 -,3% WIG zam. 46399,7,4% obrót (tys. PLN) 45396-35,9% WIG 2 otw. 2291,5 -,4% WIG 2 zam. 2313,3,6% FW2U13 otw. 2246, -,9% FW2U13 zam. 2264,,4% mwig4 otw. 2882,2 -,1% mwig4 zam. 2881,7 -,2% Największe wzrosty kurs zmiana IGROUP,12 2,% AGROTON 1,63 16,4% MIRACULUM,9 12,5% AWBUD,49 11,4% KREC 6,59 1,8% Największe spadki kurs zmiana RUBICON,8-11,1% EUIMPLANT,9-1,% FON,9-1,% POINTGROUP,18-1,% ENERGOPLD,1-9,1% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 114,9 822 PGE 15,7 4428 PZU 433, 4336 PKOBP 36,79 3254 PEKAO 159, 31769 Najważniejsze informacje: OFE - Zmodyfikowana propozycja zmian w OFE w ciągu 1 dni Sektor wydobywczy - Nadwyżka miedzi w I-IV r. to 266 tys. ton PGNiG - Potwierdzenie złożenia wniosku taryfowego TPSA - TPSA ogłosi zmianę prezea PKN Orlen - Plan budowy turbozespołu w elektrociepłowni w Płocku PKN Orlen - Londyński sąd oddalił skargę PKN Orlen na wyrok ws. kupna akcji Możejek Sektor energetyczny - Energa chce wydać ok. 21 mld PLN na inwestycje w latach 13-21 Zetkama - Praca nad przejęciami, może nie wypłacić dywidendy za '13 Yawal - Daniel Mzyk nabył w wezwaniu 31126 akcji spółki Yawal Nadchodzące wydarzenia: PKN Orlen - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,5 PLN na akcję (23 lipca) PKN Orlen - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,5 PLN na akcję (24 lipca) PKO BP - Koniec lock-up'u Skarbu Państwa (24 lipca) JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję (26 lipca) JSW - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję (29 lipca) Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18247,2-3,8% RTS 1389,7,5% PX5 884,1 -,9% DJIA 15543,7,% NASDAQ 3587,6 -,7% S&P 5 1692,1,2% DAX XETRA 8331,6 -,1% FTSE 663,7 -,1% CAC 3925,3 -,1% NIKKEI 14537,6 -,4% HANG SENG 21315,2 -,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,6,% EUR/PLN 4,236 -,3% USD/PLN 3,224 -,7% EUR/USD 1,314,4% miedź (USD/t) 695,,2% miedź (PLN/t) 22259, -,5% ropa Brent (USD/bbl) 18,71 -,5% Wykres dnia: Vistula Vistula: test oporu 1.55 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.5 1. Od końca czerwca Vistula silnie zwyżkuje. Kurs wykonał ruch powrotny do przełamanego wsparcia i najbliższe sesje przyniosą odpowiedź na pytanie o jego dalsze zachowanie. Biorąc pod uwagę dość silne wykupienie prawdopodobne wydaje się jego odbicie od oporu i powrót spadków. W przypadku jednak gdyby rynek przełamał opór, wzrosty mogłyby powrócić na trwałe..95.9.85.8 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 22 29 5 12 November 19 26 3 1 17 27 7 December 213 14 21 28 4 11 February 18 25 4 11 18 25 2 8 15 22 29 6 March April May 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 June July Aug Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje OFE Zmodyfikowana propozycja zmian w OFE w ciągu 1 dni Z nieoficjalnych informacji DGP wynika, że resort finansów we współpracy z Ministerstwem Pracy ma w ciągu dziesieciu dni przedstawić zmodyfikowaną propozycję zmian w OFE. Ma ona spełniać dwa warunki: nie demontować rynku kapitałowego i ochronić interesy przyszłych emerytów. Taka decyzja zapadła po spotkaniu doradców prezydenta z przedstawicielami kancelarii premiera. Prezydenccy doradcy mieli na nim przedstawić ocene rzadowych propozycji, jednak ostatecznie wstrzymali się do momentu powstania nowej koncepcji zmian w OFE. Jeden z uczestników spotkania poinformował, że to co przedstawił rzad, nie uwzglednia konsekwencji dla giełdy i całego rynku kapitałowego, dlatego czekamy na przemyślane i przeanalizowane rozwiązania. Resort finansów pracuje już nad nowa koncepcją. Gazeta dowiedziała się, że tak jak obiecał premier ostateczna propozycja wypracowana na bazie przedstawionych wcześniej zostanie upubliczniona na początku sierpnia. Sektor wydobywczy Nadwyżka miedzi w I-IV r. to 266 tys. ton Według ICSG nadwyżka miedzi w I-IV 213 r. na świecie wyniosła 266 tys. ton. Zużycie spadło o 4,% z powodu 7% zmniejszenia zużycia w Chinach (ze względu na załamanie importu miedzi r/r o 45%). W pozostałej części świata zużycie spadło 1,6% r/r. Produkcja w kopalniach wzrosła o 9%, a całkowita produkcja miedzi rafinowanej wzrosła o 6%. Bardzo słaby import do Chin i wzrost wykorzystania mocy produkcyjnych w kopalniach z 78,4% do 81,7% (wyjątkowo niskie było rok temu) to główne przyczyny dużej nadwyżki miedzi. Z danych miesięcznych o imporcie miedzi do Chin wiemy, że od czerwca sytuacja się poprawia. (A. Iwański) PGNiG Potwierdzenie złożenia wniosku taryfowego Rzeczniczka prasowa PGNiG Joanna Zakrzewska poinformowała, że PGNiG potwierdza, że złożyło do Urzędu Regulacji Energetyki nowy wniosek w sprawie taryf gazowych, gdyż obecna taryfa obowiązuje tylko do końca września, ale do czasu zakończenia postępowania nie będzie podawało szczegółów. (M. Kalwasińska) TPSA TPSA ogłosi zmianę prezea Z informacji Parkietu wynika, że w środę oficjalnie Maciej Witucki ustąpi ze stanowiska i zostanie przewodniczącym rady nadzorczej TPSA. Bruno Duthoit zastąpi Wituckiego na stanowisku prezesa. (W. Giller) PKN Orlen Plan budowy turbozespołu w elektrociepłowni w Płocku PKN Orlen planuje budowę turbozespołu o mocy 7 MWe w elektrociepłowni na terenie zakładu głównego w Płocku. Spółka przewiduje, że turbozespół rozpocznie pracę w IV kw. 216 r., wytwarzając energię elektryczną w kogeneracji z ciepłem w parze. (M. Kalwasińska) PKN Orlen Londyński sąd oddalił skargę PKN Orlen na wyrok Sądu Arbitrażowego ws. kupna akcji Możejek Wysoki Sąd Sprawiedliwości w Londynie oddalił bez przeprowadzenia rozprawy skargę PKN Orlen o uchylenie wyroku Trybunału Arbitrażowego w sprawie pozwu przeciwko Yukos International. Sprawa dotyczy transakcji nabycia akcji rafinerii w Możejkach. Pozew wniesiony przez PKN Orlen przeciwko Yukos International dotyczył zapłaty przez Yukos International kwoty 25 milionów USD wraz z odsetkami oraz kosztami postępowania. Dochodzona przez Orlen w postępowaniu arbitrażowym kwota 25 milionów USD została zdeponowana na rachunku zastrzeżonym jako część ceny za akcje AB Mazeikiu Nafta (obecnie AB ORLEN Lietuva), w celu zabezpieczenia ewentualnych roszczeń PKN Orlen wobec Yukos International z tytułu niezgodności ze stanem faktycznym oświadczeń Yukos International dotyczących sytuacji spółki AB Mazeikiu Nafta na dzień 14 grudnia 26 roku. (M. Kalwasińska) 2
Sektor energetyczny Energa chce wydać ok. 21 mld PLN na inwestycje w latach 213-221 Program inwestycyjny Grupy Energa na lata 213-221 przewiduje, że całkowite nakłady wyniosą ok. 21 mld zł. Około 12,5 mld zł spółka przeznaczy na inwestycje w segmencie dystrybucji, a pozostałe środki na inwestycje w: elektrownie konwencjonalne i gazowe, CHP, OZE i in. (M. Kalwasińska) Zetkama Praca nad przejęciami, może nie wypłacić dywidendy za '13 Prezes Leszek Jurasz poinformował, że Zetkama pracuje nad przejęciami dwóch spółek, które mogą generować sprzedaż na łącznym poziomie ok. 2 mln PLN. Dodał, że wobec planowanych inwestycji zarząd nie będzie prawdopodobnie rekomendował wypłaty dywidendy za 213 r. Aktualnie spółka jest zaangażowana w dwóch projektach, z których w jednym decyzja o realizacji zapadnie w III kwartale br. Jest to spółka o potencjale obrotów sięgającym 1 mln PLN. Ten podmiot działa w szeroko pojętej branży obróbczej oraz wytwarzania komponentów metalowych. Prezes Leszek Jurasz poinformował, że wyniki finansowe Zetkamy wypracowane w drugim kwartale były wyższe niż te osiągnięte przez spółkę w I kw. Realizacja całorocznej prognozy wynikowej spółki jest niezagrożona. Yawal Daniel Mzyk nabył w wezwaniu 31 126 akcji spółki Yawal Daniel Mzyk nabył w wezwaniu 31 126 akcji spółki Yawal. Pozostałe informacje NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY EMPIK MEDIA & FASHION TELEKOMUNIKACJA POLSKA Zarząd wykupił 25 obligacji dyskontowych o łącznej wartości 25.. PLN. W dniu 18 lipca 213 r. TP S.A. dokonała emisji Obligacji TP S.A.. Łączna wartość nominalna pbligacji wynosi 122 5 PLN. WZA ONE-2-ONE W WZWA wziął udział 1 akcjonariusz: Tomasz Długiewicz reprezentujący 836.252 akcji i głosów na WZA, co stanowi 11,93% udziału w kapitale Spółki i w głosach na WZA oraz 1 % udziału w głosach na WZA. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie AMREST HOLDINGS Osoba zobowiązana w dniach 27.6-17.7.213 dokonała transakcji zbycia 19 akcji AmRest po średniej cenie sprzedaży 89,22 PLN za akcję oraz nabycia 421 akcji AmRest po średniej cenie zakupu 24, PLN za akcję. 3
Pozostałe informacje - skup akcji własnych BANK OCHRONY ŚRODOWISKA BORYSZEW FAM GRUPA KAPITAŁOWA Bank nabył 1.492 akcje własne o wartości nominalnej 1 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wyniosła 34,7 PLN. Nabyte akcje reprezentują,7 % KZ i,7 % ogólnej liczby głosów na WZ Banku. Łącznie Bank posiada 44 375 akcji własnych, które reprezentują,19 % ogólnej liczby głosów na WZ Banku. Impexmetal nabył 1.44.374 sztuk akcji Boryszew S.A., o wartości nominalnej,1 PLN każda, po średniej cenie jednostkowej,47 PLN /szt. Powyższe akcje dają 1.44.374 głosów na WZ Spółki i stanowią,6% WZ Spółki. W wyniku zawarcia powyższej transakcji Spółka Boryszew posiada pośrednio i bezpośrednio poprzez spółkę zależną 124.65.12 sztuk akcji własnych, stanowiących 5,64% KZ i dających prawo do 124.65.12 głosów na WZ Spółki. Trigon nabył łącznie 1.58 sztuk akcji Emitenta, po średniej cenie 1,22 PLN, co stanowi,5% udziału w KZ Spółki i daje 1.58 głosów na WZA, co stanowi,5% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Trigon posiada łącznie 164.693 akcji Emitenta, stanowiących,5166% udziału w KZ Spółki i dających 164.693 głosów na WZA, co stanowi,5166% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,35 PLN. Emitent nabył od Trigon 799.245 akcji własnych, stanowiących 2,568% udziału w KZ Spółki i dających 799.245 głosów na WZA, co stanowi 2,568% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena nabytych dotychczas akcji własnych wyniosła 1,36 PLN. INVESTcon GROUP Spółka nabyła 15 akcji własnych, o wartości nominalnej,5 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 75, PLN po średniej cenie jednostkowej,95 zł/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 15 głosów na WZ Spółki i stanowią,45% KZ Spółki oraz,38% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła 266.9 sztuki akcji własnych, stanowiących,7998% KZ i dających prawo do,6779% głosów na WZ Spółki. PRZETWÓRSTWO TWORZYW SZTUCZNYCH PLAST- BOX Spółka nabyła 11.615 akcji własnych o wartości nominalnej 1, PLN każda. Powyższe akcje własne stanowią,26% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania 11.615 głosów (,26%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada 1.358.45 akcji własnych uprawniających do wykonywania 1.358.45 głosów (3,8%) na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 lipca PKN Orlen Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,5 PLN na akcję 24 lipca PKN Orlen Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,5 PLN na akcję 24 lipca PKO BP Koniec lock-up'u Skarbu Państwa 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 2 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,7 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,7 PLN na akcję 4
Metale złoto 2 Ceny spot złota i srebra, LME, USD/troy ounce (1troy ounce=31.1g) srebro 5 28 Cena spot aluminium, LME, USD/t 18 16 14 12 1 4 3 2 24 2 8 1 złoto złoto śr. kw. srebro srebro śr. kw. 16 Cena spot cena śr. kw. 8 7 6 5 4 3 2 1 Poziom zapasów miedzi na giełdach, tys. ton COMEX LME Shanghai Poziom łącznych zapasów miedzi na giełdach COMEX, LME oraz Shanghai, a cena miedzi na LME (spot) USD/tys. ton 8 7 6 5 4 3 2 1 łączne zapasy cena cena śr. kw. 5
Spekulacyjne pozycje długie netto na miedź high-grade a cena USD/t (COMEX) pozycje długie netto cena miedzi, USD/t 4 11 3 9 2 7 1 5-1 3-2 1 niekomercyjne nieraportowane cena miedzi Kumulatywna liczba pozycji futures według identyfikacji, COMEX 35 3 25 2 15 1 5 1/3/212 5/22/212 1/9/212 2/26/213 7/16/213 niekomercyjne komercyjne nieraportowane 6
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane 212 213P 214P 212 213P 214P Banki BRE Trzymaj 213-1-7 35, 13,9 16,6 14, 1,8 1,6 1,5 BZ WBK Kupuj 213-1-7 267, 21,2 18,4 15,9 3,3 2,1 1,9 Handlowy Sprzedaj 213-1-7 94, 13,3 16,4 14,6 1,7 1,7 1,7 ING BSK Kupuj 213-1-7 99, 15,1 15,5 13,8 1,7 1,5 1,4 Millennium Trzymaj 213-1-7 4,6 15,5 19,2 15,6 1,4 1,3 1,3 Pekao Sprzedaj 213-1-7 161, 14,2 16,9 14,7 1,8 1,8 1,7 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 212 213P 214P 212 213P 214P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj 213-6-7 115,8 12, 11,5 9,2 5,8 5,2 4,4 JSW Trzymaj 213-4-19 88, 7,8 14,8 9,5 3,1 2,5 1,8 KGHM Trzymaj 212-12-18 191, 4,5 5,8 7,4 2,9 3,4 3,7 NWR Trzymaj 213-4-19 8,8 - - 5,5 3,3 7,5 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj 213-6-28 85,5 1, 1,1 1,3 - - - Enea Trzymaj 213-5-14 14,2 11, 13,7 14,9 3, 2,8 3,2 PGE Trzymaj 213-5-14 16,9 9,6 12,2 12,1 3,8 4,1 4,4 Tauron Kupuj 213-5-14 4,6 5,9 6, 8,7 28,3 18,8 32,5 ZE PAK Sprzedaj 213-1-11 29,1 3,3 6,2 12, 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj 213-6-12 23,6-17,6 14,5 7,2 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj 213-3-18 36,73 5,2 8,9 7,6 11,1 7,5 7, PGNiG Kupuj 213-4-9 6,6 16,1 11,2 11, 9,6 6,4 6,2 PKN Orlen utajniona do: 213-7-24 - - - - - - - Puławy Trzymaj 212-9-17 123,46 4,9 8,2 8,4 3, 4,5 4,6 Synthos Trzymaj 213-6-28 4,68 8,1 11,4 1,5 6,4 7,7 6,4 Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: 213-7-25 - - - - - - - Emperia Trzymaj 213-2-5 62,41 75,6 27,5 17,9 29,2 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj 213-2-5 43,88 35,1 32, 28,3 19,3 17,4 16,6 LPP Trzymaj 213-6-17 7158,57 33,7 29,1 2,5 21,4 18,2 13,1 CCC utajniona do: 213-7-25 - - - - - - - Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 213-6-3 2,42 12,8 13,4 12,9 9,4 9,9 9,2 Netia Kupuj 213-3-1 4,95-91,7-3,9 3,9 4,1 TPSA Sprzedaj 213-2-2 6,4 12,4 55,7-3,3 4, 4,5 TVN Kupuj 213-6-3 13,12 7,5-38,7 12,7 12,6 1,9 Sektor deweloperski Echo Trzymaj 213-1-29 5,8 11, 15,7 6,5 16, 14,9 7,3 GTC Trzymaj 213-7-5 8,8 - - 31,8 - - - PHN Trzymaj 213-4-18 26,3-42, 39,4 - - - Robyg Trzymaj 213-3-5 1,36 7,3 11, 6,3 - - - Budowlany Budimex Sprzedaj 213-4-17 68,3 1,7 1,2 16,2 7, 5,2 5,9 Elektrobudowa Kupuj 213-6-21 16, 17,2 16,5 18,6 1, 11,2 12,3 Przemysł Apator Trzymaj 213-6-21 33, - - -,1,1,1 Kęty Kupuj 213-6-5 19,14 11,6 12,5 11,1 7,1 7,7 6,6 ZPUE Trzymaj 213-6-21 385, 17,5 16, 13,6 9,9 8,6 8,3 Pozostałe GPW Kupuj 213-3-26 48,4 15,7 13,6 11,9 11,5 1, 8,8 Mieszko Kupuj 213-6-26 4,72 12, 9,7 8,3 8,5 8, 7,8 Otmuchów Trzymaj 213-6-27 1,32 16,8 21,4 12,1 6,7 7,4 6, PZU Kupuj 213-6-27 465, 11,5 13,2 14, - - - P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 7
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (22) 5217931 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, 2-515 Warszawa tel. (-22) 521-8-, fax (-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (22) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Stanisław Ozga (22) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Jaromir Szortyka (22) 58 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Włodzimierz Giller (22) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (22) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (22) 521 79 1 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (22) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (-22) 5217919 Piotr Dedecjus (-22) 521914 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (-22) 5219139 Maciej Kałuża (-22) 521915 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (-22) 5219133 Igor Szczepaniec (-22) 5216541 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (-22) 521821 Marcin Borciuch (-22) 5218212 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (-22) 5218214 Joanna Wilk (-22) 5214893 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (-22) 5218213 Mark Cowley (-22) 5215246 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 25 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 8