2017-01-04 KOMENTARZ PORANNY Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Wtorkowy powrót amerykańskich oraz brytyjskich inwestorów po przerwie świątecznej potwierdził pozytywne nastroje na światowych giełdach, a główne indeksy kontynuowały wyraźne zwyżki notowań. Z uwagi na lepsze od prognoz dane z amerykańskiej gospodarki indeks dolara wobec głównych walut poprawił swoje 14- letnie maksima. Równocześnie obserwowany był silny wzrost rentowności obligacji skarbowych na świecie, które wspierane były przez wyższą od oczekiwań dynamikę CPI w Niemczech, co z kolei, podniosło wyceny sektora bankowego w Europie oraz w USA. Wskaźnik ISM dla sektora przemysłowego w USA zwiększył się w grudniu do 54.7 pkt wobec 53.2 pkt. W listopadzie, osiągając tym samym najwyższy poziom od przeszło dwóch lat. Za mocniejszy od oczekiwań konsensusu rynkowego (53.8) wynik indeksu odpowiadał głównie silny wzrost nowych zamówień, rosły również poziomy bieżącej produkcji oraz subindeks zatrudnienia. Poprawa notowań wskaźnika ISM jest zarazem tożsama z szybszym wzrostem produkcji przemysłowej w USA w perspektywie nadchodzących miesięcy, co powinno wspierać również dynamikę wzrostu gospodarczego w gospodarce amerykańskiej. Bardzo dobre nastroje na świecie wspierały polskie indeksy. WIG20 zyskał 1,68%, a wyróżniającym się walorem wśród blue chipów był PKO BP(+5,59%). Na GPW, w ślad za europejskimi odpowiednikami, dobrze zachowywały się krajowe banki. Po podaniu dobrych danych sprzedażowych za grudzień i przebiciu 200 PLN, zwyżkę kontynuowały również walory CCC. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji Wśród publikowanych dziś danych makroekonomicznych zwracamy uwagę na przedpołudniowe odczyty indeksów PMI dla usług z europejskich gospodarek. Poznamy również dynamikę inflacji HICP w strefie euro. Prognozujemy, iż przyspieszyła ona w grudniu do 1.1% r/r wobec wzrostu o 0.6% r/r w listopadzie. Uważamy, że rosnące ceny energii wraz z wygasającym efektem bazowym niskich cen paliw przyczyniły się głównie do wyższej inflacji w ubiegłym miesiącu. Sądzimy, że w grudniu stabilnie rosły również ceny żywności oraz napojów. Jednocześnie oczekujemy stabilizacji wskaźnika inflacji bazowej na poziomie zbliżonym do 0.8% r/r, co w naszej ocenie wskazuje na wciąż umiarkowaną presję inflacyjną w gospodarkach strefy euro. Wieczorem opublikowany zostanie protokół z grudniowego posiedzenia FOMC. Inwestorzy będą zainteresowani uzasadnieniem Fed odnośnie dokonanej podwyżki stóp procentowych oraz przewidywaniami odnośnie dalszej ścieżki zacieśniania polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych. Informacje ze spółek Atal poinformował, iż w 4Q'2016 r. sprzedał 682 lokale, a w całym 2016 r. sprzedaż wyniosła 2 436 mieszkań (+44% r/r), co było liczbą znacznie powyżej wcześniejszych oczekiwań Zarządu (ok. 2 000 lokali). Strategia Atalu przewiduje dalszy wzrost sprzedaży w 2017 r. Spółka realizuje obecnie inwestycje na ok. 4,5 tys. mieszkań. Informacja umiarkowanie pozytywna. Dane sprzedażowe przekazał również Robyg, który w 4Q'2016 sprzedał 846 lokali, a w całym 2016 r. sprzedaż wyniosła 2 957 lokali. Podobnie jak w przypadku Atalu, dobra koniunktura na rynku nieruchomości pozwoliła na przekroczenie wcześniejszych oczekiwań Zarządu (ok. 2 600 lokali). Założeniem na rok 2017 jest przekroczenie poziomu 3 000 sprzedanych mieszkań. Informacja umiarkowanie pozytywna. Grupa Monnari szacuje, że jej skonsolidowane przychody ze sprzedaży towarów wyniosływgrudniu2016r.ok.32,3mlnpln,czylispadłyrdro6,38%.przychodywiv kw. wzrosły o 0,67% do ok. 74,7 mln PLN. Jest to bardzo niska dynamika na tle pozostałych spółek odzieżowych przez co oczekujemy negatywnej reakcji rynku. 20% 1 10% 0% - Indeksy Polska/Europa Środkowa Indeksy sektorowe Lp. 1 2 Sektor WIG Telekomunikacja 738,71 Michał Krajczewski, CFA Indeks Kurs 1D WIG 52,532,35 1,20% WIG20 1,989,64 1,68% mwig40 4,214,73 0,3 swig80 14390,53 0,31% -10% WIG WIG20 mwig40 swig80 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 WIG Chemia Kurs 14,125,54 1D 1,41% 1,29% 3 4 5 WIG Informatyka WIG Nieruchomości WIG Dywidendowy 2,181,99 1,856,99 1,053,04 0,56% 1,02% 0,92% 6 WIG Budownictowo 2,909,00 0,66% 7 WIG Media 4,563,64 0,29% 8 WIG Banki 6,526,74 3,43% 9 WIG Energetyka 2,600,69 0,83% 10 WIG Górnictwo 3,478,19 0,12% 11 WIG Paliwa 5,630,52-0,67% 12 WIG Ukraina 547,08 0,67% 13 WIG Spożywczy 4,186,00-0,21% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -1% -1% Górnictwo Paliwa 0% Media 1% Spożywczy 1% 1% 1% 2% Telekomunikacja Informatyka Dywidendowy Nieruchomości 2% 2% 2% Budownictowo Ukraina YTD Energetyka 3% Chemia 4% Banki WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PEKAO 115,15 3,33% ALMA 2,75 27,31% MDIENERGIA 4,77-6,47% PKOBP 103,99 5,59% INDYGO 0,91 12,3 JSW 60,21-5,77% PKN ORLEN 102,20-0,98% CFI HOLDING 0,84 12,00% RANKPROGR 1,79-5,29% KGHM 101,02 1,99% PEPEES 1,25 10,62% ALTA SA 2,8-4,76% PZU 69,94 1,56% GETIN 1,15 9,52% TATRY MOUN 121,00-4,72% 1
NOTOWANIA Z DNIA 03.01.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3308,67 0,19% USA S&P500 2,238,83 Niemcy DAX 11598,33-0,12% USA DJI 19,762,60 Wlk. Brytania FTSE 250 18077,27 0,3 USA NASDAQ 5,383,12 Francja CAC40 4882,38 0,3 Chiny Shanghai B-share 3,158,79 Rosja RTS 1152,33 3,21% Japonia Nikkei 225 19,594,16 Turcja XU100 77754,46-1,46% Brazylia Bovespa 59,588,70 5 60% 4 50% 3 40% 30% 2 20% 1 10% 0% - -10% -1 DAX CAC40 RTS -20% S&P500 DJIA NASDAQ -2 XU100 FTSE250-30% Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 0,8 0,60% 0,8 0,73% 2,51% -1,06% Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 55,59 Miedź $/t 5500,00 Złoto $/t oz. 1162,03 Srebro $/t oz. 16,39 Aluminium $/t 1687,00 0,22% 0,00% 0,28% 0,60% 0,00% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 356,25 407,00 996,50 20,51 137,40 0,14% 0,12% 0,1 0,00% 0,00% 6 5 4 3 2 1 - -1 Ropa Future Miedź Future -2 Złoto Future Srebro Future Aluminium Future 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 6 4 2-1 Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -3 Cukier Future Kawa Future 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN USD/PLN 4,3855 4,209-0,08% -0,21% CHF/PLN 4,0982-0,16% GBP/PLN 5,1644 0,02% EUR/USD 1,0418 0,12% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 1,58 1,62 2,11 1,96 2,75 2,60 3,26 3,11 3,74 3,54 * YTM 30 dni wcześniej YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 04.01.2017 09:55 04.01.2017 10:00 04.01.2017 05.01.2017 11:00 11:00 05.01.2017 14:30 05.01.2017 16:00 06.01.2017 06.01.2017 06.01.2017 08:00 08:00 08:00 06.01.2017 08:00 06.01.2017 11:00 06.01.2017 11:00 06.01.2017 14:30 06.01.2017 14:30 06.01.2017 16:00 09.01.2017 08:00 09.01.2017 08:00 09.01.2017 08:00 Niemcy PMI usługi pkt. Grudzień Eurostrefa PMI usługi pkt. Grudzień Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Grudzień Eurostrefa PPI r/r Listopad USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Grudzień USA ISM usługi pkt. Grudzień Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Listopad Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Listopad Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach m/m Listopad Niemcy Nowe zamówienia w fabrykach r/r Listopad Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Listopad Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Listopad USA Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem w tys. Grudzień USA Bezrobocie Grudzień USA Nowe zamówienia w fabrykach Listopad Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Listopad Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Listopad Niemcy Rachunek obrotów bieżących Listopad 53,80 53,80 -- 53,10 53,10 -- 0,80% -0,10% 260k 56,70 57,20 0,80% -- -0,40% -- 265k -- -- -0,90% 2,40% -- 1,20% -1,00% -- -2,50% 4,90% -- 3,60% 6,30% -- -0,40% 1,10% -- 1,90% 2,40% -- 178k 178k -- 4,70% 4,60% -- -2,30% 2,70% -- -- 0,30% -- -- 1,20% -- -- 18.4b -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 04.01.2017 04.01.2017 05.01.2017 ALMA GPW ERBUD NWZA ws. podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji n NWZA ws. zmiany w składzie zarządu i RN. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 1,17 zł na akcję. 09.01.2017 MEGARON Dzień ustalenia prawa do zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2016, w wysokości 0,43 zł na akcję. 09.01.2017 PEMANAGER NWZA ws. emisji warrantów subskrypcyjnych serii D z prawem do objęcia akcji serii J oraz wyłączenia prawa poboru, upoważnienia spółki do nabycia akcji własnych i utworzenia kapitału rezerwowego, zmian statutu, uchwalenia Regulaminu Rady Nadzorczej oraz Regulaminu Obrad Walnego Zgromadzenia. 10.01.2017 CCC NWZA ws. warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji serii F, wyłączenia prawa poboru, emisji warrantów subskrypcyjnych serii B, wyłączenia prawa poboru, zmiany statutu, upoważnienia zarządu do nabycia akcji własnych, kapitału rezerwowego przeznaczonego na nabycie akcji własnych. 10.01.2017 10.01.2017 11.01.2017 11.01.2017 11.01.2017 12.01.2017 12.01.2017 12.01.2017 12.01.2017 ARCHICOM BSCDRUK ATM PCCROKITA PCCROKITA JSW EUCO IZOBLOK RESBUD NWZA ws. powołania członka RN oraz ustalenia zasad i wysokości wynagrodzenia dla członków RN. NWZA ws. rezygnacji członka RN Pana Hans Jürgen Katzer oraz powołania członka RN. NWZA ws. ustalenia liczby członków RN oraz zmian w składzie RN. NWZA ws. zmian w statucie, odwołania członka RN oraz powołania członka RN NWZA ws. zmian w statucie, odwołania członka RN oraz powołania członka RN. NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz członków RN. NWZA ws. zmiany statutu. Publikacja raportu za I półrocze roku obrotowego 2016/2017. Scalenie akcji w stosunku 5:1. 3
ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Rainbow Tours 169,10 59,50 docelowa bieżąca 2015 4,96 34,37 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 CCC Forte ARCHIWALNE: Data wydania Auto Partner 23.11.2016 Alumetal 24.10.2016 19.04.2016 neutralnie neutralnie 61,90 67,63 60,85 Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 10.05.2016 kupuj 26,20 14.04.2016 Zalecenie neutralnie z dnia wyceny kupuj 4,20 Cena (PLN) 176,63 56,72 4,43 31,8 P/E* 2016P 288,60 39,3 35,6 26,00 201,80 217,20 76,70 12,1 11,1 21,8 33,3 21,6 10,1 9,5 32,5 18,9 EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK 2015 16,0 10,8 7,0 21,2 23,1 28,3 15,9 2016P 15,3 20,2 11,9 8,5 12,8 6,7 22,3 20,7 13,2 LPP Orbis Paged Amrest Rainbow Tours Budimex CCC 04.11.2015 BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński Inter Cars LPP CCC LPP Ergis Neuca PKM Duda Amrest Forte 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 31.03.2016 Zrealizowana 23.11.2015 22.06.2015 07.09.2015 22.04.2015 04.12.2014 07.08.2014 20.05.2015 Grajewo Rainbow Tours Grajewo Amica Amrest 01.04.2015 20.03.2015 20.03.2015 06.03.2015 04.11.2015 31.07.2015 31.07.2015 16.03.2015 20.11.2014 23.12.2014 23.12.2014 09.12.2014 07.04.2015 18.05.2016 10.05.2016 26.04.2016 19.04.2016 14.04.2016 04.11.2015 04.11.2015 Zawieszona 61,00 60,87 189,08 23,16 187,80 169,10 1,14 57,59 64,99 2,98 14,70 224,45 7172,05 193,00 7700,00 4,85 221,00 6,50 143,55 29,13 17,02 52,00 112,00 123,00 5028,22 202,79 189,81 1,64 5348,95 68,04 73,40 64,16 25,09 193,53 60,1 66,95 3,75 15,64 235,39 6124,27 227,45 7676,39 6,38 30,96 36,33 54,81 162,92 54,40 288,60 26,00 201,80 217,20 0,87 339,18 390,15 8,28 168,19 38,33 29,09 142,42 76,70 60,00 2,18 12,49 278,80 5348,95 217,20 5348,95 5,84 6,90 288,60 36,37 26,00 36,37 76,70 184,00 27,4 18,6 11,2 119,5 11,8 26,5 19,8-6,6 24,3 18,5 8,6 12,1 22,3 20,0 19,8 20,0 12,2 18,8 8,4 119,5 17,5 11,8 17,5 24,3 18,4 288,60 119,5 27,1 14,1 14,3 20,0 12,9 11,8 7,9 9,7 7,2 39,8 19,8 15,7 23,3 8,7 16,4 24,2 24,7 23,3 33,3 29,7 26,9-37,9 0,45** 0,45** 20,4 16,7 13,9 18,4 10,5 9,8 8,0 7,8 7,2 9,2 8,5 7,1 21,0 16,9 15,9 27,5 12,7 13,7 29,2 30,0 22,5 24,4 12,9 12,6 9,4 8,0 7,8 19,3 18,7 14,4 9,1 6,3 5,8 55,8 19,7 15,9 14,0 9,5 8,1 11,5 7,0 6,8 14,9 9,8 8,8 21,5 17,3 15,1 16,2 9,6 10,0 70,3 19,7 16,8 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 4
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 225075291 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 225075276 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 225075293 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Krzysztof Choromański 225075292 k.choromanski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 225075272 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 225075273 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 223294355 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 223294324 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 223294322 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 223294354 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd(obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Michał Krajczewski, CFA nr ewidecyjny: KD/2017/01/04/3 9