Wartość emisji Liczba serii OBLIGACJE KORPORACYJNE 1. Statystyki obligacji korporacyjnych notowanych na Catalyst Podczas kilku ostatnich miesięcy statystyki wielkości rynku obligacji korporacyjnych nie uległy większym zmianom, jednocześnie przyjmując dłuższy horyzont czasowy można zauważyć stały wzrost tego segmentu. Na koniec sierpnia 2014 roku wartość wszystkich emisji na rynku Catalyst wyniosła blisko 59,9 mld zł, podczas gdy na początku 2012 roku było to 34,7 mld zł (wzrost o prawie 73%). W analizowanym okresie ponad 2,5 lat liczba emitentów oraz ilość notowanych serii uległy praktycznie podwojeniu. W styczniu 2012 roku na Catalyst obecnych było 74 emitentów, a na koniec sierpnia już 144, natomiast ilość notowanych serii wzrosła z poziomu 155 do 334 na koniec sierpnia bieżącego roku. Wzrost przedstawionych statystyk świadczy o rosnącym zainteresowaniu rynkiem dłużnych papierów wartościowych zarówno ze strony inwestorów jaki i spółek poszukujących alternatywnych do kredytów bankowych źródeł finansowania działalności. Emisje obligacji korporacyjnych na Catalyst 70 000 60 000 350 300 50 000 40 000 30 000 20 000 250 200 150 100 Wartość wszystkich emisji w mln PLN (lewa skala) Liczba serii (prawa skala) Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl Ciekawie wygląda struktura wartości obligacji, która potwierdza funkcjonowanie zasady Pareto największą część rynku tworzy kilku kluczowych emitentów (BGK, PKO BP, PGNiG, PKN Orlen, PGE, Energa itd.), serie o wartości równej i większej od 200 mln PLN stanowią około 85% rynku. Należy jednak zwrócić uwagę, że duża część tych emisji posiada wartość nominalną jednej obligacji na poziomie 10 tys. lub 100 tys. zł, co ogranicza możliwości inwestycyjne wielu inwestorom indywidualnym. Poniżej w tabelce przedstawiamy dziesięć serii obligacji o największej wartości emisji ciekawostką jest to, że stanowią one prawie 62% wartości rynku.
Lp. Emitent Wartość emisji 1 Bank Gospodarstwa Krajowego 11 652 500 000 Udział w rynku Data wykupu Oprocentowanie Kupon Wartość nominalna 2018.10.24 stałe 6,25% 1 000 zł 2 Bank Gospodarstwa Krajowego 6 893 000 000 2014.10.24 stałe 5,75% 1 000 zł 3 Bank Gospodarstwa Krajowego 5 250 000 000 2022.10.25 stałe 5,75% 1 000 zł 4 PKO Finance AB 3 370 320 000 a) 2015.10.21 stałe 3,73% 50 000 5 PGNiG 2 500 000 000 2017.06.19 zmienne 3,95% 10 000 zł 61,89% 6 PKO Finance AB 2 106 450 000 b) 2019.01.23 stałe 2,32% 100 000 7 PKO Bank Polski S.A. 1 600 700 000 2022.09.14 zmienne 4,38% 100 000 zł 8 Bank Gospodarstwa Krajowego 1 370 000 000 2017.05.19 zmienne 3,04% 1 000 zł 9 Bank Gospodarstwa Krajowego 1 270 000 000 2024.10.25 stałe 4,00% 1 000 zł 10 Multimedia Polska 1 038 000 000 2020.05.10 zmienne 6,00% 100 000 zł - Pozostałe 22 818 228 100 38,11% a) Wartość emisji 800 mln EUR przeliczona po kursie NBP z dn. 29.08.2014 b) Wartość emisji 500 mln EUR przeliczona po kursie NBP z dn. 29.08.2014 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl, www.nbp.pl Poniżej przedstawione zostały podstawowe statystyki na temat obligacji korporacyjnych (nieuwzględniające obligacji zerokuponowych, autoryzowanych oraz w walutach obcych) o wielkości do 200 mln PLN przygotowane na podstawie danych na koniec sierpnia 2014: średnia wartość emisji wyniosła 30,2 mln PLN, średnie oprocentowanie ważone wielkością emisji wyniosło 6,67%, mediana oprocentowania kształtowała się na poziomie 7,69%, średnia marża na bazie WIBOR 3M i średniego oprocentowania ważonego wielkością emisji wyniosła ok. 4,03%, najmniejszy zaoferowany kupon wyniósł 3,90% (3-letnie obligacje zamienne na akcje Warimpexu o stałym oprocentowaniu), a największy 15% (3-letnie obligacje spółki Ekopaliwa Chełm o stałym oprocentowaniu), współczynnik korelacji pomiędzy oprocentowaniem a wielkością emisji wyniósł -0,58, co wskazuje na ujemną zależność (wraz ze wzrostem wielkości emisji, oprocentowanie obligacji spada), jednocześnie nie jest to bardzo silna zależność. Na początku września 2014 roku Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a ostatnia obniżka miała miejsce w lipcu 2013 roku, kiedy to podstawowa stopa referencyjna spadła z 2,75% do 2,5%. Biorąc powyższe pod uwagę, w ostatnim okresie nie nastąpiły znaczące zmiany także w zakresie oprocentowania obligacji korporacyjnych. Warto dodać, że obniżki stóp procentowych na rynku obligacji widoczne są z pewnym opóźnieniem wynikającym z aktualizacji kuponu dokonywanej przez emitentów w zależności od okresu odsetkowego np. raz na 3 miesiące. Od początku bieżącego roku średnie ważone oprocentowanie obligacji o wartości do 200 mln zł nieznacznie spadło z ok. 7% do ok. 6,7%. Poniższa tabela prezentuje zmiany poziomu kuponu dla poszczególnych przedziałów wielkości emisji obligacji korporacyjnych. 2
Średnia ważona oprocentowania OBLIGACJE KORPORACYJNE Średnia ważona oprocentowania obligacji 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% serie 0-10 mln PLN serie 50-100 mln PLN serie >200 mln PLN serie 10-50 mln PLN serie 100-200 mln PLN WIBOR 3M - średnia w okresie Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z www.gpwcatalyst.pl, www.bankier.pl, www.money.pl 2. Najciekawsze emisje w ostatnim okresie Transakcje DM BDM S.A. Do sierpnia 2014 roku DM BDM przeprowadził publiczne i prywatne emisje obligacji korporacyjnych oraz spółdzielczych na łączną kwotę 82 mln zł. Wśród zrealizowanych projektów na uwagę zasługuje emisja obligacji spółki PCC Rokita SA, podczas której po raz pierwszy na rynku wykorzystana została w praktyce możliwość przeprowadzania oferty kaskadowej. Transza obligacji serii BA o wartości 22 mln zł wyemitowana w ramach II Programu Obligacji podzielona została na Transzę Otwartą (5 mln zł) skierowaną do inwestorów indywidualnych oraz Transzę Kaskadową (17 mln zł), której adresatem był DM BDM. Następie BDM, w drodze oferty publicznej na podstawie zatwierdzonego prospektu, zaoferował objęte obligacje inwestorom indywidualnym w 4 transzach kaskadowych w II i III kwartale br. Zapisy w pierwszej transzy o wartości 4 mln zł wyczerpały pulę dostępnych obligacji w przeciągu dwóch dni. Obligacje były sprzedawane po cenie uwzględniającej naliczone odsetki, a przydział dokonany został na zasadzie kolejności zapisów z redukcją zapisów złożonych w drugim i ostatnim dniu oferty. Kolejne 3 transze o łącznej wartości 13 mln zł również cieszyły się powodzeniem, pomimo okresu wakacyjnego za każdym razem termin zapisów ulegał skróceniu. 3
Wybrane emisje na rynku obligacji korporacyjnych Mirbud emisja obligacji w celu sfinansowania akwizycji Mirbud, generalny wykonawca lub generalny realizator we wszystkich segmentach budownictwa i jednocześnie znaczący pod względem skali działania podmiot rynku na Catalyst, wyemitował w ostatnim czasie obligacje, których celem było sfinansowanie akwizycji. Jest to o tyle ciekawy przypadek, że spółki często nie określają celu emisji obligacji, a już zupełnie rzadko spotyka się papiery dłużne wyemitowane w celu przejęcia innego podmiotu. Pierwotna wartość emisji obligacji Mirbudu miała wynieść 50 mln zł, z czego 20 mln zł przeznaczone było na akwizycję, a 30 mln zł miało posłużyć zmianie struktury finansowania z krótkoterminowego na długoterminowe. Ostatecznie, wartość emisji wyniosła 25,4 mln zł, co posłużyło sfinansowaniu zakupu oraz dokapitalizowaniu Expo Areny w Ostródzie. Cel emisji został zrealizowany, dlatego też wygasło w naturalny sposób prawo obligatariuszy do żądania wcześniejszej spłaty obligacji z tytułu nieodpowiedniego wykorzystania środków z emisji. Obligacje Mirbudu posiadają 3-letni okres wykupu i zmienne oprocentowanie, a odsetki wypłacane będą co pół roku. Zabezpieczeniem obligacji są zastawy rejestrowe na akcjach i udziałach do wartości 83 mln zł oraz hipoteką do kwoty 90 mln zł na trzech nieruchomościach. Przejęta spółka jest właścicielem jednego z najnowocześniejszych centrów targowo-wystawienniczych w Polsce, organizującego cykl targów w formule B2B, w czasie których producenci oferują swoje produkty bezpośrednio kontrahentom. Obecnie trwa rozbudowa Areny o dodatkową halę o powierzchni użytkowej przekraczającej 21 tys. m2, a wykonawcą inwestycji jest Mirbud. Po zakończeniu przedsięwzięcia będzie to jedno z największych w Polsce Wschodniej i w tej części Europy centrów targowo konferencyjnych o powierzchni ponad 40 tys. m2. 3. Wybrani emitenci obligacji korporacyjnych transakcje DM BDM Pragma Inwestycje Sp. z o.o. Pragma Inwestycje należy do Grupy Pragma Inkaso i zajmuje się udzielaniem finansowania dłużnego oraz hybrydowego na projekty inwestycyjne, deweloperskie i transakcje kapitałowe. Spółka finansuje transakcje M&A i transakcje na rynku nieruchomości, refinansuje wymagalne zobowiązania oraz udziela pożyczek na dowolny cel. Zgodnie z informacją zawartą w sprawozdaniu z działalności Zarządu Pragma Inkaso (spółki dominującej wobec Pragma Inwestycje) skala działalności Pragma Inwestycje począwszy od 2014 r. jest systematycznie ograniczana, a uwalniane w ten sposób środki Grupa przeznacza na rozwój działalności faktoringowej. Spółka nie jest zainteresowana emisją kolejnych serii obligacji, tym samym obligacje serii B, których termin wykupu przypada na 30 października br., nie będą rolowane. Współpraca spółki Pragma Inwestycje i DM BDM rozpoczęła się w 2012 roku i obejmowała 4 emisje prywatne, każda po 10 mln zł. Na koniec sierpnia br. całkowite saldo zadłużenia spółki z tytułu wyemitowanych obligacji (bez narosłych odsetek) wynosiło 30 mln zł. Pragma Inwestycje osiągnęła w I półroczu 2014 roku 3,4 mln zł przychodów ze sprzedaży (w porównaniu do 4,4 mln zł w I półroczu 2013 roku), zysk na poziomie operacyjnym w wysokości 0,3 mln zł oraz stratę netto w wysokości 1,4 mln zł. 4
Poniesiona strata była w głównej mierze efektem utworzenia odpisu na kwotę ponad 2,7 mln zł dotyczącego rozliczenia grupy wierzytelności połączonego z częściową redukcją należności (w wyniku tej operacji spółka uwolniła ponad 7 mln zł gotówki z dotychczas niepracujących aktywów). Pragma Faktoring SA Pragma Faktoring to spółka z Grupy Pragma Inkaso, której przedmiotem działalności są przede wszystkim usługi faktoringowe, a także udzielanie krótkoterminowych pożyczek na finansowanie kapitału obrotowego. DM BDM rozpoczął współpracę ze spółką w 2011 roku i dotychczas przeprowadził dla niej 4 prywatne emisje obligacji na łączną kwotę 65 mln zł. W ramach Programu Obligacji o wartości 100 mln zł do wyemitowania pozostają obligacje do łącznej kwoty 75 mln zł (w pierwszym kwartale 2013 roku spółka wyemitowała 2 serie obligacji o łącznej wartości 25 mln zł). Na grudzień br. przypada termin wykupu obligacji serii B na kwotę 15 mln zł, które spółka najprawdopodobniej będzie chciała rolować, jednak nie podjęła jeszcze szczegółowych decyzji w tym zakresie. W I półroczu 2014 r. spółka finalizowała wprowadzanie zmian w stosowanym modelu biznesowym, między innymi w zakresie faktoringu obniżone zostały wynagrodzenia spółki z jednoczesnym skierowaniem usług do nowych grup klientów, posiadających zdywersyfikowane i regularnie generowane należności. Zdaniem zarządu pozwoliło to na zawarcie dużej ilości nowych umów faktoringowych z różnych branż, które pozwalają osiągać powtarzalne przychody i przepływy na rozproszonym portfelu aktywów. W efekcie taki portfel mimo niższych marż generuje wyższe przychody niż miało to miejsce w przeszłości. Opisana wyżej modyfikacja strategii spółki ma swoje odzwierciedlenie w osiąganych wynikach, które w I półroczu 2014 roku były istotnie lepsze niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. W I półroczu 2014 r. spółka osiągnęła przychody netto ze sprzedaży na poziomie 9,8 mln zł w porównaniu do 8,4 mln zł w I półroczu 2013 r., natomiast zysk z działalności operacyjnej wyniósł 4,9 mln zł wobec 3,4 mln zł w I półroczu 2013 r. Wyniki netto w analizowanych okresach nie są porównywalne ze względu na znaczne aktywo podatkowe rozliczone w wyniku I półrocza 2013 r. Voxel SA Zakres działalności Voxel obejmuje usługi w zakresie wysokospecjalistycznej diagnostyki obrazowej, a także usługi w obszarze teleradiologii i outsourcingu usług medycznych. Ponadto, w 2012 roku Spółka uruchomiła produkcję radiofarmaceutyków na własne potrzeby, a w połowie 2013 r. uzyskała pozwolenie na sprzedaż wyprodukowanych znaczników firmom zewnętrznym. DM BDM współpracuje ze spółką Voxel od 2011 roku zarówno w obszarze emisji akcji jak i obligacji. W 2012 roku spółka za pośrednictwem DM BDM przeniosła się z rynku NewConnect na główny parkiet GPW oraz wyemitowała obligacje o wartości 12 mln zł. W 2013 roku DM BDM przeprowadził dla spółki 2 emisje obligacji na łączną kwotę 17 mln zł, prywatną emisję akcji o wartości 13 mln zł, a także emisję warrantów subskrypcyjnych zamiennych na akcje o wartości blisko 2 mln zł. Natomiast w 2014 roku BDM pośredniczył w ofercie prywatnej obligacji spółki na kwotę 10 mln zł. 5
W I półroczu 2014 roku Grupa Voxel osiągnęła przychody nieznacznie niższe (spadek o 1%) niż w analogicznym okresie roku ubiegłego, poprawiając jednocześnie marżę brutto ze sprzedaży (30,1% w I p. 2014 vs. 27,2% w I p. 2013). Wzrost rentowności na tym poziomie możliwy był dzięki zmianie struktury sprzedaży polegającej na zwiększeniu przychodów w zakresie usług medycznych i komercyjnej sprzedaży radiofarmaceutyków przy spadku sprzedaży sprzętu medycznego realizowanej przez spółkę zależną Alteris S.A. Uzyskany w I p. 2014 wynik operacyjny był niższy w porównaniu do 2013 o blisko 1 mln zł, co było wynikiem jednorazowych zdarzeń odnotowanych w roku ubiegłym (sprzedaż nierentownej pracowni TK w Olsztynie i rozwiązanie rezerwy na zobowiązania), a także utworzenia w 2014 roku rezerw w spółce zależnej Alteris S.A. W I połowie br. emitent uruchomił dwie nowe pracownie diagnostyki obrazowej PET w Brzozowie i Białymstoku. Są to inwestycje o wysokiej stopie zwrotu, jednakże na chwilę obecną działają wyłącznie w oparciu o badania komercyjne. Zarząd spółki prowadzi działania mające na celu podpisanie z lokalnymi oddziałami NFZ kontraktów dla tych pracowni. W zakresie radiofarmaceutyków Voxel w analizowanym okresie prowadził intensywne działania zmierzające do zwiększenia sprzedaży komercyjnej dla klientów zewnętrznych na terenie Polski, a w najbliższej przyszłości planowana jest sprzedaż do krajów sąsiednich. Ponadto, dzięki zaawansowanym rozwiązaniom technicznym będzie możliwa produkcja różnych radiofarmaceutyków, co pozwoli na rozwój badań nad wykorzystaniem innowacyjnych technik diagnostycznych (m.in. niestosowanych dotychczas w Polsce radiofarmaceutyków). 4. Zapowiedzi rynkowe odnośnie przyszłych emisji obligacji korporacyjnych PCC Rokita SA sprzedane wszystkie transze oferty kaskadowej o łącznej wartości 17 mln zł, wykup obligacji serii AA na początku października 2014 PCC Rokita SA to największa spółka z branży chemicznej na Dolnym Śląsku. Producent i dystrybutor ponad 250 produktów chemicznych wykorzystywanych w wielu ważnych branżach gospodarki (przemysł tworzyw sztucznych, budowlany, tekstylny, chemiczny). Część międzynarodowej Grupy PCC działającej w segmencie chemii, energii i logistyki. DM BDM jako doradca finansowy współpracuje z PCC Rokita od 2011 roku i dotychczas pełnił funkcję oferującego dla 9 emisji obligacji spółki na kwotę około 160 mln zł oraz funkcję oferującego w Pierwszej Ofercie Publicznej akcji o wartości blisko 100 mln zł przeprowadzonej w czerwcu br. Z uwagi na duże powodzenie przeprowadzonych ofert papierów dłużnych emitent zdecydował się na uruchomienie II Programu Emisji Obligacji. W styczniu 2014 roku Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła prospekt emisyjny, który jest podstawą dla publicznych ofert obligacji o łącznej wartości do 200 mln zł. PCC Rokita udzieliła zgody na sprzedaż swoich obligacji przez DM BDM w drodze oferty publicznej na podstawie zatwierdzonego prospektu. Grupa jako pierwszy podmiot na rynku zdecydowała się wykorzystać w praktyce możliwość przeprowadzania oferty kaskadowej. Dzięki zmianie Ustawy o ofercie, DM BDM, po przeprowadzeniu oferty przez emitenta, może publicznie i w sposób ciągły oferować nabyte na własny rachunek obligacje. Obrazowo mówiąc, obligacje dostępne są dla inwestorów indywidualnych w Punktach Obsługi Klienta DM BDM, w podobny sposób jak lokata w okienku bankowym, do wyczerpania transzy przeznaczonej dla tej formy sprzedaży. 6
W kwietniu 2014 roku emitent przeprowadził pierwszą emisję obligacji w ramach II Programu. Wartość nominalna obligacji serii BA wyniosła 22 mln zł i podzielona została na Transzę Otwartą (5 mln zł) skierowaną do inwestorów indywidualnych oraz Transzę Kaskadową (17 mln zł), której adresatem był DM BDM. Okres zapadalności obligacji serii BA wynosi 5 lat, a oprocentowanie jest stałe na poziomie 5,5%. Obligacje w Transzy Otwartej cieszyły się dużym zainteresowaniem redukcja wyniosła 57,14%. Obligacje zostały zarejestrowane przez KDPW i dopuszczone do obrotu na rynku Catalyst. Obligacje objęte przez DM BDM przeznaczone zostały do dalszej odsprzedaży inwestorom indywidualnym. Pierwsza transza obligacji sprzedawanych przez DM BDM w ofercie kaskadowej o wartości 4 mln zł uruchomiona została 20 maja 2014 roku, a zapisy wyczerpały pulę dostępnych obligacji w przeciągu dwóch dni. Obligacje były sprzedawane po cenie uwzględniającej naliczone odsetki, a przydział dokonany został na zasadzie kolejności zapisów z redukcją zapisów złożonych w drugim i ostatnim dniu oferty. Kolejne 3 transze o łącznej wartości 13 mln zł sprzedawane były cyklicznie przez BDM w ofertach kaskadowych w II i III kwartale br. Pomimo okresu wakacyjnego za każdym razem termin zapisów ulegał skróceniu ze względu na wyczerpanie się puli oferowanych obligacji. Według raportu okresowego opublikowanego 27 sierpnia br. w pierwszym półroczu 2014 roku skonsolidowane przychody Grupy wyniosły 531,4 mln zł. Oznacza to spadek w porównaniu do analogicznego okresu 2013 o około 10%, co podobnie jak w I kwartale 2014 spowodowane było głównie uzyskaniem niższych przychodów PCC Rokita SA w zakresie obrotu energią elektryczną. Spadki w obszarze rentowności w I połowie 2014 były konsekwencją obniżenia rentowności odnotowanego w I kwartale br. (rentowności w 2Q 2014 okazały się nieznacznie gorsze niż te uzyskane 2Q 2013). Niższe marże w okresie 3 pierwszych miesięcy 2014 roku wynikały z bardzo dobrych warunków rynkowych w I kwartale 2013 roku, kiedy to w segmencie alkaliów obserwowano wyjątkowo wysokie ceny wskutek obniżonej podaży głównych konkurentów. Na początek października br. przypada wykup obligacji serii AA wyemitowanych 2 lata temu. Do tej pory emitent często korzystał z możliwości rolowania długu, dlatego też w najbliższym czasie można spodziewać się kolejnej emisji obligacji, zwłaszcza, że nadal trwa ważność prospektu, który jest podstawą II Programu Obligacji. KRUK SA Program Emisji Obligacji na 150 mln zł, spodziewane kolejne serie obligacji KRUK to spółka dominująca Grupy KRUK lidera na polskim rynku obrotu wierzytelności (zakup pakietów wierzytelności na własny rachunek) oraz w zakresie świadczenia usług windykacji na zlecenie (inkaso). Grupa świadczy swoje usługi na rynku polskim, rumuńskim, czeskim, słowackim oraz rozpoczyna prowadzenie działalności na rynku niemieckim. W I półroczu br. spółka wypracowała prawie 265 mln zł przychodów ze sprzedaży (o 33% więcej niż w analogicznym okresie 2013 r.), a zysk netto osiągnął poziom 101 mln zł (97% więcej niż w I półroczu 2013 r.) Nakłady inwestycyjne Grupy KRUK na zakup nowych portfeli wierzytelności wyniosły w I półroczu 2014 r. 313 mln zł. Spłaty z istniejących portfeli były zgodne z oczekiwaniami spółki i wyniosły 360 mln zł (50% więcej niż rok wcześniej). Doskonała sytuacja finansowa Grupy KRUK zaowocowała także pozyskaniem przez spółkę w I kwartale br. nowego 10 letniego kredytu bankowego na kwotę 260 mln zł. 7
W 2013 roku KRUK jako pierwsza firma z branży zarządzania wierzytelnościami przeprowadził emisję obligacji publicznych. Seria obligacji T1 o wartości 15 mln zł została wyemitowana w ramach uruchomionego w grudniu 2013 roku Programu Emisji Obligacji o wartości do 150 mln zł. Organizatorem emisji był DM BDM S.A. Planowane są kolejne emisje obligacji w ramach Programu, jednak ich wielkość i częstotliwość będzie bezpośrednio uzależniona od zapotrzebowania spółki na dodatkowe środki finansowe w związku z prowadzonymi i planowanymi zakupami portfeli wierzytelności. 5. Wyniki BDM Obligo Fundusz Inwestycyjny Zamknięty BDM Obligo jest to fundusz utworzony i zarządzany przez TFI BDM SA. Fundusz inwestuje środki przede wszystkim w obligacje korporacyjne. Poniżej przedstawiamy wyniki OBLIGO na tle funduszy inwestujących w obligacje korporacyjne (dane na koniec czerwca 2014). Dane w % 3M 6M 12M FIZ BDM Obligo 0,28 1,31 4,24 Trzeci kwartyl 1,63 2,79 5,95 Drugi kwartyl 1,25 2,08 5,20 Pierwszy kwartyl 0,81 1,55 3,70 Średnia dla grupy 1,30 1,68 4,38 Pozycja w grupie 18/19 16/19 10/19 Źródło: Analizy.pl, TFI BDM 6. BDM Obligacje - rachunek inwestycyjny dedykowany obligacjom Dla Klientów zainteresowanych inwestowaniem w obligacje DM BDM przygotował specjalną ofertę. Bezpłatny rachunek inwestycyjny wraz z aneksem Obligacje BDM Obligacje. BDM Obligacje to rachunek inwestycyjny przeznaczony do gromadzenia i obrotu obligacjami. Na rachunku można nabywać obligacje z publicznych emisji jak również z wtórnego rynku Catalyst. BDM Obligacje daje też możliwość księgowania obligacji przeniesionych z innego rachunku. Więcej na 8