12.7.211 Miniony tydzień przyniósł wzrosty cen surowców przemysłowych oraz lekkie odreagowanie cen softów po miesiącu dynamicznych spadków. Duża niepewność na rynku wspierała również notowania cen metali szlachetnych. Ceny srebra po dynamicznych i bardzo medialnych spadkach na początku maja, od dwóch miesięcy utrzymują się w konsolidacji (3 4 USD za uncję). Dziś w głównej części raportu analizujemy bieżącą sytuację na rynku oraz przedstawiamy nasze prognozy zmian cen w dłuższym okresie. Notowania miedzi i metali szlachetnych wspierane były w ostatnim tygodniu przez informacje napływające z Chile, RPA i Indonezji. Protesty (w RPA, Chile i Indonezji) oraz zła pogoda (w Chile) mogą w krótkim okresie doprowadzić do spadku podaży takich surowców jak miedź, złoto i srebro. Dziś po południu opublikowana zostanie kolejna prognoza Amerykańskiego Departamentu Rolnictwa (USDA) odnośnie perspektyw podaży i popytu w nadchodzącym sezonie. Wraz z ostatnimi dużymi spadkami na rynku znacznie spadły długie spekulacyjne pozycje netto (patrz: ostatni strona). Długookresowa perspektywa nadal powinna sprzyjać spadkom. Niższe poziomy spekulacyjnych pozycji netto powinny zaś osłabiać tempo spadków cen. W ostatnim tygodniu mocno rosły ceny ryżu. Sprzyjały im informacje o spadku podaży areałów pod zasiew surowca w USA o 26% r/r oraz zapowiedzi nowych władz Tajlandii (największy eksporter ryżu na świecie) na temat interwencji na rynku. ROPA BRENT Zmiana zapasów w USA(mln brk.) -,9 Cena($) za baryłkę 116,55 Tyg. zmiana ceny +5% MIEDŹ Zmiana zapasów na LME( tys. ton) -,875 Cena($) za tonę 951 Tyg. zmiana ceny +1,2% ZŁOTO Cena($) za uncję 1553,75 Tyg. zmiana ceny +3,7% Źródło: Bloomberg, EIA, XTB Sezon 211/212 Pszenica Kukurydza Soja Bawełna* Zapasy w mln ton 184,26 111,89 61,85 48,25 Bilans w mln ton -2,85-5,56 -,42 +4,82 Cena za 1 buszli/ funtów*($) 638,65 633,48 1346, 14,37 Tygodniowa zmiana ceny +2% +5,3% +2,3% -11% Roczna zmiana ceny +15% +61% +34% +28% Źródło: USDA, XTB
Bieżąca sytuacja na rynku srebra Ceny srebra, po okresie dynamicznego wzrostu od sierpnia 21 r. i po jeszcze szybszym załamaniu na początku maja, od dwóch miesięcy poruszają się niezmiennie w trendzie bocznym (3-4 USD za uncję). Utrzymywaniu się cen na cały czas relatywnie wysokim poziomie sprzyjają informacje o rosnącym popycie przemysłowym (stopniowo po kryzysie odradza się popyt na samochody na świecie oraz dynamicznie rośnie popyt ze strony producentów ogniw fotowoltaicznych, wykorzystywanych w bateriach słonecznych) oraz popycie inwestycyjnym (w tym roku sprzedaż najpopularniejszych na świecie srebrnych monet Silver Eagle przekroczy prawdopodobnie poziom 4 mln uncji wzrost o ok.17% r/r.). Notowania srebra wspiera również strona podażowa. Obawy o podaż surowca wzbudzają wyniki wyborów w Peru (drugi największy producent srebra na świecie), gdzie zwyciężył lewicowy nacjonalista Ollanta Humala. Na mniejszą od oczekiwań podaż surowca wpływać mogą także zakłócenia w pracy kopalń w RPA (strajki pracowników) i w Chile (pogoda). Z drugiej strony, ostatnie tygodnie przynoszą spadek prawdopodobieństwa uruchomienia kolejnego programy skupu obligacji przez FED (jeden z czynników, który odpowiada za wzrosty cen w okresie 8.21 4.211). Wzrostom nie sprzyja również spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego na świecie (popyty przemysłowy to ok. 5% całkowitego popytu na srebro) oraz spadek aktywności największego ETF-u na rynku srebra, którego aktywa spadły w ciągu ostatnich dwóch miesięcy o 6 mln uncji. 55 Ceny i spekulacyjne pozycje netto na rynku srebra 45 35 25 15 5 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 Długie spekulacyjne pozycje netto na giełdzie Comex (w tys.) - prawa oś Ceny srebra w USD za uncję - lewa oś Źródło: XTB, CFTC Struktura popytu na srebro w mln uncji 12 1 8 6 4 2 21 23 25 27 29 Zastosowanie w przemyśle Branża fotograficzna Branża jubilerska Zastawy stołowe Monety i medale De-hedging producentów Źródło: XTB, CFTC Inwestycje netto Źródło: The Silver Institute 6 5 4 3 2 1
Czy podaż nadąży za rosnącym popytem Według najnowszych prognoz The Silver Institute popyt na srebro ze strony przemysłu ma wzrosnąć z poziomu 487 mln uncji w 21 r. do 665,9 mln uncji w 215 r. U źródeł tak znacznego wzrostu powinien znajdować się wzrost popytu ze strony branży samochodowej (zastosowanie w elektronice), wzrost zapotrzebowania na energie słoneczną (zastosowanie w ogniwach fotowoltaicznych) oraz powstanie nowych źródeł popytu w branży medycznej i kosmetycznej, które na szeroką skalę będą wykorzystywały bakteriobójcze właściwości kruszcu. Wzrostowi popytu nie powinna szkodzić wysoka cena surowca, gdyż ze względu na brak substytutu i niski udział surowca w jednostce danego produktu, srebro charakteryzuje się niską elastycznością cenową popytu. Odpowiedzi na pytanie jak się będą zachowywały cen w przyszłości udzielić może prognoza wzrostu podaży pod wpływem wysokich cen srebra oraz pod wpływem wzrostu cen innych surowców, z którymi jest ono wydobywane. Rynki w dużej części dyskontują scenariusz rosnącego popytu, niewielkiego wzrostu podaży surowca oraz dalszych spadków zapasów srebra (jedna z przyczyn dynamicznych wzrostów cen surowca w okresie 8.21 4.211). Wynika to m.in. z faktu małych możliwości odzyskiwania srebra (w porównaniu do złota) ze względu na dużą rolę popytu przemysłowego oraz braku istotnego wpływu cen srebra na podaż surowca. Wysokim cenom powinien sprzyjać niski poziomów rejestrowanych zapasów na giełdzie COMEX (rejestrowane zapasy spadły w ciągu roku spadły o ponad 5% do jednego z najniższych poziomów w historii). Jednakże, perspektywa wzrostu podaży w okresie najbliższych kilku lat nie wydaje się tak negatywna, jak zakładają rynki. Zakładając tempo wzrostu podaży surowca w kopalniach i ze źródeł wtórnych takie jak w ciągu ostatnich 3 lat, podaż powinna bez większych problemów zaspokajać prognozowany popyt na surowiec nie doprowadzając do spadków zapasów kruszcu (przy założeniu stabilizacji poziomu popytu inwestycyjnego). Perspektywy wzrostu podaży wydają się jeszcze bardziej optymistyczne uwalniają założenie o stabilizacji popytu inwestycyjnego, gdyż zgromadzone przez inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych zasoby srebra powinny zadziałać jako dodatkowe zapasy rynkowe (najprawdopodobniej zaczną pojawiać się stopniowo w momencie gdy w USA rozpocznie się cykl podwyżek stóp procentowych). Optymistycznie wyglądają również cen surowców, z którymi silnie związana jest podaż srebra. Notowania takich surowców jak ołów, cynk, miedź i złoto są na bardzo wysokich poziomach. Dlatego wzrost podaży owych surowców w dłuższym okresie powinien sprzyjać wzrostowi podaży srebra.
Wnioski Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w średnim okresie jest utrzymywanie się cen w obserwowanej obecnie konsolidacji. Podobnie jak w przypadku złota perspektywa podtrzymywania trendu wzrostowego przez kolejny program skupu obligacji przez FED jest mało prawdopodobna. Z drugiej strony słabe dane makroekonomiczne oraz fala niepewności w strefie Euro powinny sprzyjać utrzymywaniu luźnej polityki monetarnej przez banki centralne krajów rozwiniętych, podtrzymując ceny srebra na wysokim poziomie. W dłuższym okresie, po wzroście podaży surowca oraz po pierwszych sygnałach o zacieśnianiu polityki monetarnej przez Amerykański Bank Centralny (rynki obecnie oczekują pierwszej podwyżki w II kwartale 212 r.) spodziewamy się spadków cen srebra do poziomów poniżej 3 USD za uncję. Aktywa ETF-u ishare Silver Trust w mln uncji 45 4 35 3 25 2 15 1 5 26 27 28 29 211 Źródło: xtf.com
Analiza techniczna rynku srebra. Rynek srebra, na początku maja, uległ znacznej przecenie. Po tym spektakularnym ruchu, gdzie wartość srebra spadła o 35 procent, rynek przeszedł do trendu horyzontalnego. Konsolidacja, którą obecnie obserwujemy trwa już dziesiąty tydzień i przybiera postać trójkąta symetrycznego z jego środkiem w rejonie 35, USD. Wokół tego poziomu notowania oscylują, a rynek może szykować się do przejścia w większy, jednokierunkowy, ruch trendowy. Kluczowa aktualnie miejsca dla rynku wyznaczają poziomy 36,9 oraz 33,36. W momencie pokonania tego pierwszego, bykom potencjalnie otworzyłaby się droga do wzrostów w rejon 42, gdzie wypada zasięg formacji trójkąta. Natomiast pokonanie poziomu 33,36, wraz z przełamaniem linii poprowadzonej po minimach, przyczynić by się mogło do kontynuację trendu zapoczątkowanego w maju. Wtedy też modelowy zasięg, dla wspomnianej formacji, wypadłby w rejonie 27,7. Na rozstrzygnięcie sytuacji dotyczącej rynku srebra i wskazanie bardziej jednoznacznego kierunku, przyjdzie nam jeszcze trochę poczekać.
KONTAKT Dział Analiz dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista, przemysław.kwiecien@xtb.pl, nr tel. (22) 21 95 78 Marcin Kiepas, marcin.kiepas@xtb.pl Daniel Kostecki, daniel.kostecki@xtb.pl Paweł Kordala, pawel.kordala@xtb.pl Obsługa klienta nr tel. (22) 21 95 6 3 25 2 15 1 5 Złoto- długie spekulacyjne pozycje netto na COMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 3 2 1-1 Ropa- długie spekulacyjne pozycje netto na NYMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora kapitał początkowy. 4 2-2 -4 Miedź - długie spekulacyjne pozycje netto na COMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 6 2 4-2 -4-6 -8 8 Pszenica - długie spekulacyjne pozycje netto na CBOT (w tys.) 9 1 11