24.5.211 Uwagę wielu inwestorów przykuwały ostatnio silne wzrosty cen surowców rolnych. Mocne wzrosty odnotowały ceny pszenicy, kukurydzy i soi. Cen ropy i miedzi charakteryzowały się ostatnio niewielką zmiennością. W ostatnim tygodniu ceny złota wzrosły o ponad 1,5%. Sprzyjał im kwartalny raport World Gold Council. WGC opublikowała dane na temat sytuacji fundamentalnej na rynku złota w I kwartale 211 r. W dzisiejszym raporcie prezentujemy wnioski z owego raportu oraz przedstawiamy nasz scenariusz rozwoju sytuacji na rynku złota. Ostatnie dane na temat sytuacji makroekonomicznej w Stanach Zjednoczonych i Chinach wskazują, że gospodarki tych krajów mocno odczuły wysokie ceny surowców. Słabnący popyt na surowce może być dodatkowym czynnikiem ryzyka na rynku. Ceny pszenicy wzrosły o ponad 8%. Wzrosty te wywołane został przez fatalne informacje pogodowe na temat suszy niszczącej uprawy we Francji (największy producent pszenicy w UE) oraz na Wielkich Równinach w Stanach Zjednoczonych (Kansas, Teksas, Oklahoma). Cenom kukurydzy również nie sprzyja pogoda. Silne deszcze w rejonach takich stanów jak Ohio, Indiana i Illinois (odpowiadają one łącznie za ponad 3% podaży kukurydzy w USA) opóźniają zasiew surowca. Amerykański Departament Rolnictwa (USDA) opublikował w czwartek prognozę produkcji i konsumpcji cukru na nadchodzący sezon 211/212. Wg USDA w najbliższym sezonie produkcja cukru na świecie powinna wzrosnąć o 5% r/r (do poziomu 168 mln ton) doprowadzając do poprawy bilansu na rynku o 4,5 mln ton. Wysokie ceny motywują producentów do zwiększania poziomów produkcji w krajach największych producentów (Brazylie, Indie, Chiny). ROPA BRENT Zmiana zapasów w USA(mln brk.) Cena($) za baryłkę 11,71 Tyg. zmiana ceny +,2% MIEDŹ Zmiana zapasów na LME( tys. ton) +1,1 Cena($) za tonę 8819 Tyg. zmiana ceny +,3% ZŁOTO Cena($) za uncję 1516,78 Tyg. zmiana ceny +1,7% Źródło: Bloomberg, EIA, XTB Sezon 21/211 Pszenica Kukurydza Soja Bawełna Zapasy w mln ton 181,26 129,14 61,85 47,93 Bilans w mln ton -,94 6,95,6 5,22 Cena za 1 buszli($) 795,65 747,98 137,5 157,35 Tygodniowa zmiana ceny +8,2% +7,4% +3,7% +2,6% Roczna zmiana ceny +32% +14% +45% +89% Źródło: USDA, XTB
Złoto unika silnej wyprzedaży Ceny złota na początku maja, wspólnie z większością surowców, odnotowały korektę spadkową. Jednakże notowania najdroższego surowca na świecie, oparły się tak znacznej przecenie jaka miała miejsce na rynku srebra (spadek o ponad 3%). Spadkom cen z poziomu 157 USD za uncję do poziomu 147 USD sprzyjały następujące czynniki: Wcześniej wspomniana silna wyprzedaż na rynku srebra, która była jedną z przyczyn korekty na całym rynku surowców. Umocnienie się dolara w stosunku do koszyka najważniejszych walut. Informację na temat sprzedaży przez fundusz Georga Sorosa jednostek uczestnictwa w największym funduszu ETF na rynku złota (SPDR Gold Trust) Z drugiej strony silnej wyprzedaży złota nie sprzyja: Relatywnie (w porównaniu do innych surowców) niewysoki poziom spekulacyjnych pozycji netto na giełdach towarowych w Stanach Zjednoczonych. Duży popyt ze strony banków centralnych krajów rozwijających się. W I kw. 211 r. banki centralne Meksyku i Rosji kupiły łącznie blisko 12 ton. Od początku 21 r. na rynku zaobserwować można zwiększoną aktywność banków centralnych, kupujących cenny kruszec (głównie Rosji, Meksyku, Tajlandii, Filipin, Białorusi i Arabii Saudyjskiej). Zapowiedź władz chińskich na temat uruchomienia funduszu lokującego rezerwy w metalach szlachetnych. Utrzymywanie przez FED luźnej polityki monetarnej. Słabe dane makroekonomiczne napływające z gospodarki Stanów Zjednoczonych (będące głównym czynnikiem korekty na rynku surowców) nie sprzyjają perspektywie szybkiego zacieśniania polityki monetarnej. Ceny złota w USD za uncję 16 155 15 145 14 135 13 125 12 wrz 1 lis 1 sty 11 mar 11 maj 11 Źródło: XTB
Tony komentarz surowcowy Fundamenty sprzyjają dalszym wzrostom cen 19 maja World Gold Council opublikowała raport Gold Demand Trends na temat dynamiki i struktury popytu i podaży złota w I kwartale 211 r. W I kwartale 211 r. odnotowano wzrost popytu o 11% r/r. Popyt całkowity wyniósł 981,3 tony. Popyt ze strony producentów biżuterii wzrósł o 6,7% r/r. Popyt przemysłowy nie uległ zmianie. Mocno wzrósł popyt inwestycyjny (o 26%), głównie dzięki zwiększonemu zapotrzebowaniu na monety i sztabki. Najsilniej popyt rośnie ze strony gospodarek Chin i Indii. Wynika to z ich kultur, gdzie złoto jest symbolem szczęścia i władzy. Ludzie w tych krajach są również mocno przywiązani do posiadania dużej ilości biżuterii. Banki Centralne tych krajów cały czas posiadają relatywnie niewielką część rezerw w złocie (Chiny tylko 1,6%), pomimo że od kilku lat są one źródłem znacznego popytu na rynku. W swoich raportach zapowiadają również kolejne kroki ku dywersyfikacji rezerw (na skutek rosnącej inflacji w krajach rozwijających się) poprzez zwiększanie ilości metali szlachetnych w swych skarbcach. Mocny wzrost popytu odnotowano również ze strony konsumentów na całym świecie, którzy zwiększyli swoje zapotrzebowanie na sztabki i monety o ponad 8% y/y. Najbardziej widoczny spadek popytu na złoto odnotowano ze strony ETF-ów notowanych na giełdach w Stanach Zjednoczonych i w Wielkiej Brytanii. Na rynku w I kwartale odnotowano odpływ netto z wszelkiego rodzaju funduszy lokujących pieniądze w złocie wielkości 56 ton. Okazał się one relatywnie niewielki, dzięki napływom do funduszy w krajach azjatyckich. Podaż również wysyła sygnały, które nie sprzyjają spadkom cen. W I kwartale całkowita podaż surowca spadła o 4%, pomimo wzrostu wydobycia w kopalniach o 9% y/y. Negatywnie na podaż oddziaływała aktywność banków centralnych (których zakupy WGC raportuje jako spadek podaży) i spadek podaży ze źródeł wtórnych (o 6%). Popyt na złoto 12 1 8 6 4 2 3Q'5 2Q'6 Q1'7 Q4'7 Q3'8 2Q'9 1Q'1 4Q'1 Popyt przemysłowy i jubilerski Popyt na monety i sztabki Innego rodzaju inwestycje detaliczne ETF-y i inne fundusze Źródło: WGC
Tony komentarz surowcowy Wnioski Na rynku nie pojawiły się żadne sygnały, które mogłyby świadczyć o zmianie trendu na rynku złota. Sytuacja fundamentalna sprzyja kontynuacji wzrostu cen w najbliższych miesiącach. Rosnący popyt ze strony konsumentów w krajach azjatyckich, na skutek ożywienia gospodarczego i stopniowego umacniani się tamtejszych walut w stosunku do dolara, powinien sprzyjać dalszym wzrostom cen. Podaż od kilku lat pozostaje niemal stała, głównie na skutek niewielkich zmian wydobycia w największych kopalniach złota na świecie. 12 1 8 6 4 Podaż złota Analizują strukturę popytu zauważyć można, że poziom popytu przemysłowego i jubilerskiego jest obecnie niższy niż w pierwszej połowie poprzedniej dekady. Wzrostowi cen w ostatnich latach sprzyjał rosnący popyt inwestycyjny (monety, sztabki i ETF-y), u źródeł, którego znajdowała się polityka niskich stóp procentowych i inflacja w krajach rozwiniętych. Obecny trend na rynku powinien trwać dopóki nie nadejdą silne sygnały zacieśniania polityki monetarnej z tych krajów (głównie z USA). Odwrócenie trendu, wywołane zmianą owej polityki, mogłoby doprowadzić do silnych spadków, w związku z potężnymi ilościami surowca zgromadzonymi przez ETF-y i inwestorów detalicznych. Od marca zmianie nie uległ również konsensus rynkowy ustalany przez agencję Reuters co do pierwszej zmiany stóp procentowych w USA. Większość analityków spodziewa się pierwszej podwyżki dopiero w I kwartale 212 r. Zapowiedzi wcześniejszych zmian, mogłyby być dużym zaskoczeniem dla rynków, co z pewnością wpłynęłoby negatywnie na dalsze wzrosty cen. 2 Źródło: WGC 3Q'5 2Q'6 Q1'7 Q4'7 Q3'8 2Q'9 1Q'1 4Q'1 Wygładzony poziom produkcji górniczej Wygładzony poziom podaży ze strony źródeł wtórnych Sprzedaż ze strony banków centralny Mediana oczekiwanej głównej stopy procentowej FED na podstawie danych zebranych przez agencję Reuters. Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Ankieta maj.13.13.13.5 1. 1.25 1.75 Ankieta kwiecień.13.13.13.5 1. 1.25 1.75 Ankieta marzec.13.13.13.13.5 1. 1.25 1.75 Ankieta luty.13.13.13.25.5.75 1.25 1.5
Analiza techniczna rynku złota. Przez ostatnie kilkanaście dni cena złota znajdowała się w lokalnej konsolidacji poruszając się w dość wąskim przedziale. Konsolidacja ta zaczęła przypominać formację trójkąta z ostatnim istotnym szczytem w rejonie 154,2 USD. Piątkowe zamknięcie dziennej świecy nad tym poziomem potencjalnie otworzyło drogę dla wzrostów. Pierwsze z możliwych miejsc docelowych dla byków znajduje się w rejonie 1547, USD, gdyż w tym miejscu wypada mierzenie 61,8% fali 1 możliwej struktury pięciofalowej, która tworzy się na tym rynku od końca stycznia bieżącego roku. Dodatkowo dynamikę wzrostu określa zielony kanał, którego dolne ograniczenie jest silnym miejscem wsparcia. Zostało ono już kilkukrotnie przetestowane i za każdym razem popyt nie dawał za wygraną broniąc tej linii. Jeśli rynek, na fali obecne impulsu, przekroczyłby poziom 1547, wtedy też możliwym byłby atak na strefę zgrupowanych ekspansji Fibonacci ego (61,8% oraz 161,8%) w strefie 1583, 16, USD za uncję. Zanegowaniem opisywanego scenariusza będzie dopiero pokonanie zielonej linii poprowadzonej po minimach, co mogłoby doprowadzić do przeceny złota w rejon 1444,44, gdzie wypada lokalne wsparcie (poprzednie wierzchołki i dołek). Również pod tą linią mogą znajdować się zlecenia obronne typu stop loss co tylko przyspieszyłoby wspomnianą przecenę.
KONTAKT Dział Analiz dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista, przemysław.kwiecien@xtb.pl, nr tel. (22) 21 95 78 Marcin Kiepas, marcin.kiepas@xtb.pl Daniel Kostecki, daniel.kostecki@xtb.pl Paweł Kordala, pawel.kordala@xtb.pl Obsługa klienta nr tel. (22) 21 95 6 3 25 2 15 1 5 Złoto- długie spekulacyjne pozycje netto na NYMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 4 2-2 -4 Miedź - długie spekulacyjne pozycje netto na NYMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora kapitał początkowy. 3 2 1-1 Ropa- długie spekulacyjne pozycje netto na NYMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 6 4 2-2 -4-6 -8 Pszenica - długie spekulacyjne pozycje netto na NYMEX (w tys.) sty 8 sty 9 sty 1 sty 11