Sierpień 2015 r. Przegląd rynków wschodzących Informacje ogólne Sytuację na światowych rynkach akcji w lipcu charakteryzowała rozbieżność wyników. Giełdy w USA zakończyły miesiąc na plusie dzięki optymistycznym danym ekonomicznym w tym kraju. Jeżeli chodzi o Europę, choć miesiąc rozpoczął się od burzliwej debaty na temat greckiego zadłużenia i członkostwa Grecji w strefie euro, porozumienie osiągnięte w ostatniej chwili na początku lipca przyniosło tymczasowe uspokojenie sytuacji, a nastroje dodatkowo poprawiał kontynuowany program skupu obligacji przez Europejski Bank Centralny. Ceny surowców na przestrzeni miesiąca spadły, a szczególnie duży spadek zanotowała cena ropy. Akcje spółek z rynków wschodzących zakończyły miesiąc na minusie, a wartość indeksu MSCI Emerging Markets spadła o 6,9% (w USD). Ta klasa aktywów radziła sobie słabiej niż papiery spółek z rynków rozwiniętych, pod wpływem obaw związanych z podwyżkami stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w USA, ostrą korektą na rynku chińskich akcji klasy A, spadkiem cen surowców czy osłabieniem walut krajów rozwijających się. Rynki azjatyckie szły w lipcu w dół, a największe spadki zanotowały Chiny, Korea Południowa, Tajlandia i Tajwan. Choć interwencja chińskich władz nieco ustabilizowała ceny akcji, indeks MSCI China zakończył miesiąc z dwucyfrową stratą, w związku z obawami o tempo wzrostu gospodarczego i brakiem wiary w rynek akcji klasy A. Niepokojom związanym z dynamiką chińskiego wzrostu gospodarczego towarzyszyły obawy dotyczące cen surowców i wahań kursów walut na kilku innych azjatyckich rynkach wschodzących. Z kolei rynek indyjski nie poddał się temu trendowi i zanotował w lipcu niewielki wzrost dzięki doniesieniom o dokapitalizowaniu krajowych banków, większej przejrzystości w obszarze opodatkowania zysków kapitałowych oraz oczekiwaniom redukcji stóp procentowych przez bank centralny. Rynki latynoamerykańskie radziły sobie słabo. Brazylia i Argentyna zakończyły lipiec z dwucyfrowymi stratami, a Kolumbia i Peru także szły w dół. Niższe ceny surowców, niespokojna sytuacja polityczna, obawy przed możliwą obniżką ratingów kredytowych i utratą ratingu inwestycyjnego, słabe dane ekonomiczne i wzrost stóp procentowych odbiły się na rynku brazylijskim. Europejskie rynki wschodzące radziły sobie lepiej niż ich światowe odpowiedniki, a Węgry i Czechy zakończyły lipiec z dodatnimi zwrotami. Rynek rosyjski szedł w dół wraz ze spadkami cen ropy i osłabieniem rubla, natomiast obawy związane z sytuacją polityczną, zaognienie konfliktu na granicy z Syrią oraz deprecjacja liry odbiły się na kursach akcji spółek tureckich. Z kolei na Bliskim Wschodzie, Zjednoczone Emiraty Arabskie i Arabia Saudyjska zanotowały wzrosty. Przegląd regionalny W drugim kwartale 2015 r., Chiny wypracowały wzrost gospodarczy na poziomie 7,0% rok do roku, przewyższając oczekiwania rynkowe i utrzymując tempo wzrostu z pierwszego kwartału. W ujęciu rok do roku, tempo wzrostu PKB przyspieszyło ze skorygowanego poziomu 1,4% rok do roku w pierwszym kwartale do 1,7% rok do roku w kwartale drugim. Największymi motorami wzrostów były usługi oraz odbicie w eksporcie. Sektor usług, obejmujący także usługi finansowe, wzrósł o 8,9% rok do roku, w porównaniu z wzrostem o 7,9% rok do roku w pierwszym kwartale. Po trzech miesiącach spadków z rzędu, eksport poszedł w górę o 2,8% rok do roku, głównie dzięki większemu popytowi ze strony USA oraz państw członkowskich Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej (ASEAN). Import jednak zanotował w lipcu spadek o 6,1% rok do roku. W czerwcu zanotowano nadwyżkę handlową rzędu 46,5 mld USD, a nadwyżka za cały drugi kwartał wyniosła tym samym 139,5 mld USD. Indeks cen konsumenckich wzrósł z 1,2% rok do roku w maju do 1,4% rok do roku w czerwcu, a indeks cen producentów poszedł w czerwcu w dół o 4,8% rok do roku. Chiny, Afryka i Bank Światowy zobowiązały się do wzmocnienia współpracy pomiędzy Chinami a Afryką w takich obszarach, jak rozwój infrastruktury, produkcja i uprzemysłowienie, w celu przyspieszenia rozwoju ekonomicznego tego kontynentu.
Według wstępnych danych opublikowanych przez Bank Korei, w drugim kwartale tempo wzrostu PKB Korei Południowej spadło do 2,2% rok do roku, w porównaniu z poziomem 2,5% rok do roku w kwartale pierwszym. W ujęciu kwartał do kwartału, gospodarka urosła o 0,3%, notując o ponad połowę mniejszy wzrost w porównaniu z 0,8% w kwartale pierwszym. Niekorzystny wpływ na wzrost miał słaby eksport i spadek konsumpcji prywatnej o 0,3% kwartał do kwartału w konsekwencji epidemii wirusa MERS. Eksport spadł o 0,9% rok do roku w okresie 3 miesięcy kończącym się w czerwcu, w porównaniu z wzrostem o 0,1% rok do roku w pierwszym kwartale. Bank centralny utrzymał w lipcu referencyjną stopę procentową na rekordowo niskim poziomie 1,5%, po czerwcowej obniżce o 25 punktów bazowych (0,25%). Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych poszła w górę z 0,5% rok do roku w maju do 0,7% rok do roku w czerwcu, głównie w wyniku większego wzrostu cen żywności. Eksport spadł w czerwcu o 1,8% rok do roku, w porównaniu ze spadkiem o 10,9% rok do roku w maju; ta poprawa sytuacji była związana z ożywieniem w kluczowych dla eksportu sektorach, takich jak motoryzacja czy przemysł maszynowy. Import wciąż notował jednak dwucyfrowe spadki i poszedł w czerwcu w dół o 13,6% rok do roku, przekładając się na miesięczną nadwyżkę obrotów handlowych sięgającą 10,2 mld USD. W czerwcu, inflacja w Indiach wzrosła do najwyższego poziomu od dziewięciu miesięcy. Wskaźnik wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych poszedł w górę do 5,4% rok do roku (z 5,0% rok do roku w maju), przede wszystkim w wyniku wzrostu cen żywności. W rezultacie słabej koniunktury w sektorze produkcji, tempo wzrostu produkcji przemysłowej spadło z 3,4% rok do roku w kwietniu do 2,7% rok do roku w maju. Produkcja poszła w maju w górę o 2,2% rok do roku, w porównaniu z kwietniowym wzrostem o 4,2% rok do roku. Z kolei wzrost w energetyce i górnictwie przyspieszył do odpowiednio 6,0% rok do roku i 2,8% rok do roku w maju w porównaniu z poziomami kwietniowymi. Premier Modi odwiedził pięć państw środkowoazjatyckich: Uzbekistan, Kazachstan, Turkmenistan, Kirgistan i Tadżykistan, w celu wzmocnienia relacji ekonomicznych i zwiększenia współpracy w obszarze obronności i bezpieczeństwa. Oprócz omówienia możliwości inwestycyjnych w takich obszarach, jak cyberbezpieczeństwo, turystyka i kultura, prezydent Uzbekistanu Islam Karimow i premier Modi porozumieli się w sprawie importu uzbeckiego uranu do Indii. Zawarto także umowę dotyczącą importu uranu z Kazachstanu. Ponadto, Kazachstan i Indie podpisały szereg porozumień dotyczących takich obszarów, jak handel czy kultura. Indie i Turkmenistan zawarły kilka dwustronnych umów o współpracy związanej z bezpieczeństwem, turystyką, medycyną tradycyjną, nauką i technologią. Prezydent Tadżykistanu Emomali Rahmon oraz premier Modi omówili warunki ewentualnej współpracy w zakresie polityki, bezpieczeństwa, energetyki i obronności. Bank centralny Brazylii podniósł swe stopy procentowe do najwyższego poziomu od sierpnia 2006 r. mając na celu przeciwdziałanie rosnącej presji inflacyjnej. Referencyjna stopa procentowa wzrosła w lipcu o 50 punktów bazowych (0,5%) do poziomu 14,25%. Wskaźnik inflacji sięgnął najwyższego poziomu od ponad 11 lat. Ceny konsumenckie poszły w czerwcu w górę o 8,9% rok do roku, w porównaniu z wzrostem o 8,5% rok do roku w maju. Obroty eksportu poszły w dół o 4,1% rok do roku do 19,6 mld USD, a import spadł o 16,7% rok do roku do 15,1 mld USD. W czerwcu, nadwyżka handlowa rozszerzyła się do 4,5 mld USD, w porównaniu z 2,8 mld USD w maju oraz 2,3 mld USD w czerwcu 2014 r. Rząd obniżył swe cele budżetowe na 2015 r. i 2016 r. w obliczu słabej kondycji gospodarki i słabnących przychodów. Docelowy poziom nadwyżki w budżecie podstawowym został zredukowany z 1,1% PKB do 0,15% PKB na 2015 r. oraz z 2,0% PKB do 0,7% PKB na 2016 r. Przychody rządu federalnego spadły w pierwszej połowie 2015 r. o 2,9% rok do roku do 181,5 mld USD. Sygnalizując dalszą skłonność do oszczędności budżetowych, rząd planuje redukcję wydatków o 2,6 mld USD. Międzynarodowa agencja ratingowa Standard & Poor s skorygowała swą perspektywę dla ratingu zadłużenia zewnętrznego Brazylii ze stabilnej na negatywną, utrzymując jednocześnie rating na poziomie BBB-. S&P uzasadniła tę decyzję, między innymi, słabą kondycją krajowej gospodarki oraz wysokim poziomem zadłużenia kraju. Bank Rezerw RPA podniósł w lipcu stopy procentowe po raz pierwszy od 12 miesięcy. Referencyjna stopa procentowa poszła w górę o 25 punktów bazowych (0,25%) do poziomu 6,0%, co ma ograniczyć presję inflacyjną. Bank centralny minimalnie obniżył także swą prognozę wzrostu PKB do 2,0% na 2015 r. i do 2,1% na 2016 r. Wskaźnik wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych poszedł w czerwcu lekko w górę do poziomu 4,7% rok do roku, w porównaniu z 4,6% rok do roku w maju. Tempo wzrostu sprzedaży detalicznej spadło w maju do 2,4% rok do roku, w porównaniu z 3,4% rok do roku w kwietniu. Produkcja szła w maju w dół przez drugi miesiąc z rzędu, notując spadek na poziomie 1,4% rok do roku.
Sektor górnictwa zanotował odbicie od niskiego poziomu bazowego z 2014 r. będącego wynikiem strajków w kopalniach platyny. Produkcja w górnictwie poszła w górę o 2,7% rok do roku w maju i o 7,4% rok do roku w okresie pierwszych pięciu miesięcy roku. Choć całkowity dług zewnętrzny spadł ze 145,1 mld USD na koniec grudnia 2014 r. do 144,4 mld USD na koniec marca 2015 r., zadłużenie jako procent PKB wzrosło do rekordowo wysokiego poziomu 42,1% w pierwszym kwartale 2015 r. (w porównaniu z 41,5% w czwartym kwartale 2014 r.), gdy deprecjacja randa obniżyła wartość PKB wyrażoną w USD. Międzynarodowa agencja ratingowa Fitch potwierdziła rating długoterminowego zadłużenia Rosji w walucie obcej i krajowej na poziomie BBB- z perspektywą negatywną. Według Fitch, ratingi biorą pod uwagę solidny bilans budżetowy i niewielkie zapotrzebowanie na finansowanie w zestawieniu z problemami strukturalnymi (zależność od surowców i ryzyka związane ze standardami sprawowania władzy), dużą zmiennością tempa wzrostu i napięciami geopolitycznymi. Rosyjski bank centralny zredukował w lipcu swą bazową stopę procentową o 50 punktów bazowych (0,5%) do poziomu 11,0%, w obliczu słabej kondycji krajowej gospodarki. Czerwiec był trzecim z rzędu miesiącem spadku inflacji; indeks wzrostu cen konsumenckich spadł z 15,8% rok do roku w maju do 15,3% rok do roku w czerwcu. W celu obniżenia deficytu budżetowego, rząd zamierza obniżyć zaplanowane inwestycje w budowę dróg o 7,9% rok do roku do 11 mld USD w 2016 r. oraz o 12,4% rok do roku w 2017 r. Całkowite zadłużenie zewnętrzne nieznacznie wzrosło z 555,9 mld USD na koniec pierwszego kwartału do 556,2 mld USD w kwartale drugim, po części w konsekwencji umocnienia rubla. Dla porównania, dług zewnętrzny spadł o 7,2% rok do roku w pierwszym kwartale i o 17,8% rok do roku w 2014 r. Przywódcy Rosji, Chin i Mongolii porozumieli się w sprawie zwiększenia trójstronnej współpracy i wymiany handlowej. Podpisano także porozumienie w sprawie skompilowania wytycznych dotyczących utworzenia trójstronnego korytarza ekonomicznego. Prezydent Władimir Putin podpisał ustawę przenoszącą termin wyborów parlamentarnych z grudnia na wrzesień. Bank centralny Turcji utrzymał w lipcu (przez piąty miesiąc z rzędu) swą kluczową stopę procentową na poziomie 7,5, po obniżkach o 25 punktów bazowych (0,25%) w styczniu i lutym, w związku z dewaluacją liry i silną presją inflacyjną. Inflacja spadła do najniższego poziomu od dwóch lat, przede wszystkim w efekcie wolniejszego wzrostu cen żywności i napojów bezalkoholowych, ale i tak utrzymała się powyżej celu inflacyjnego ustalonego przez bank centralny na poziomie 5,0%. Indeks wzrostu cen konsumenckich poszedł w czerwcu w dół do 7,2% rok do roku, w porównaniu z 8,1% rok do roku w maju. Deficyt na rachunku obrotów bieżących wzrósł w maju do 4,0 mld USD, w porównaniu z 3,7 mld USD rok wcześniej. Skumulowany deficyt za okres pierwszych pięciu miesięcy 2015 r. sięgnął tym samym 18,5 mld USD, w porównaniu z deficytem rzędu 20,4 mld USD zanotowanym w tym samym okresie w 2014 r. Łączna wartość rezerw zagranicznych sięgnęła na koniec maja 101,3 mld USD. W lipcu, prezydent Recep Tayyip Erdogan odwiedził Chiny, gdzie spotkał się z chińskim prezydentem Xi Jinpingiem. Przywódcy obydwu państw zobowiązali się do wzajemnego wsparcia i zwiększenia współpracy w takich obszarach, jak handel, bezpieczeństwo, inwestycje, technologie czy infrastruktura. Komentarz miesiąca: na pytania dotyczące Chin odpowiada Mark Mobius Czy dramatyczne spadki na rynku akcji A w ubiegłym miesiącu (oraz działania chińskiego rządu mające pobudzić rynek) będą miały jakikolwiek istotny wpływ na średnioterminowe i długoterminowe perspektywy rysujące się przed akcjami A, które mają wkrótce przyciągać coraz więcej kapitału zagranicznych inwestorów instytucjonalnych? Biorąc pod uwagę skalę dotychczasowych wzrostów, kolejne fale wzmożonej zmienności na chińskich rynkach w krótkiej perspektywie nie byłyby dla mnie zaskoczeniem. W średniej i dłuższej perspektywie, wciąż jesteśmy optymistami co do prognoz dla chińskich rynków (zarówno A, jak i H ), którymi interesuje się coraz więcej inwestorów z całego świata. Jak już wspominałem, przewidywałem 20-procentową korektę na tym rynku i ta prognoza sprawdziła się. Niemniej jednak, mówiłem wówczas o korekcie, a nie o początku rynku niedźwiedzia. W efekcie intensywnych działań chińskiego rządu zorientowanych na wsparcie rynku nastąpiła pewna stabilizacja, ale zdolność do utrzymania tego odbicia będzie uzależniona nie tylko od wydarzeń w Chinach, ale także od warunków inwestycyjnych w Europie i USA.
A co sądzi Pan na temat zawieszania obrotów, które jest ostentacyjnie wprowadzane na żądanie spółek? Co istotne, chińscy przywódcy muszą pozwolić rynkom na funkcjonowanie bez szczególnych działań władz mających na celu stymulację lub hamowanie rynku. Dojrzałość rynku zależy od zdolności rządu do umożliwienia siłom rynkowym ustalania cen, ale jednocześnie do wprowadzania regulacji zapewniających pełną transparencję, sprawiedliwe traktowanie i długoterminowe ograniczenie lewarowania. Jeżeli porównamy ostatnią interwencję z sytuacją, w której rynek zanotowałby odbicie bez tej interwencji, uznanie jej za sukces nie będzie już tak oczywiste. Rząd może ponownie interweniować w przyszłości, a gdy to zrobi, może to zagrażać reputacji Chin na rynkach inwestycyjnych. Innym problemem związanym z interwencją rządową jest ryzyko, że niektórzy gracze rynkowi mogą nauczyć się z wyprzedzeniem reagować na działania władz, co z kolei dawałoby im niezasłużoną przewagę i byłoby krzywdzące dla wielu inwestorów pozbawionych takiej wiedzy. Czy zawieszenie obrotów wpłynie na Pana skłonność do inwestowania w akcje A w przyszłości? Głównym rynkiem dla akcji A wciąż są Chiny, gdzie spodziewamy się utrzymania trendu wzrostu gospodarczego. Wraz z liberalizacją chińskiego rynku kapitałowego, różnice pomiędzy akcjami A, B, Red- Chip i H będą stopniowo zanikać. Tak czy inaczej wolimy analizować poszczególne sektory z perspektywy wyceny. Choć nikt nie jest w stanie precyzyjnie przewidzieć kierunku zmian cen w najbliższej przyszłości, wiemy na pewno, że Chiny to jeden z największych krajów na świecie pod względem wielkości populacji, w którym mieszka ponad miliard obywateli. Ci ludzie potrzebują jedzenia, czystej wody, energii, dróg i domów, a popyt na surowce także wciąż rośnie. W Chinach cały czas zachodzą procesy urbanizacyjne, których końca na razie nie widać i które wciąż będą stymulować zapotrzebowanie na rozwój tych obszarów. Mówił Pan, że chińskie spółki, w tym nawet niektóre przedsiębiorstwa państwowe, stają się coraz bardziej otwarte na inwestorów. Czy ta seria interwencji rządowych opóźni dążenia Chin do otwarcia swych rynków kapitałowych? Ostatnie działania chińskiego rządu na rzecz wsparcia rynku i wywarcia wpływu na jego uczestnikach mogą znacząco odbić się na szansach rynku na zyskanie międzynarodowego szacunku. Jednym z kluczowych czynników, jakie organizacje publikujące indeksy biorą pod uwagę przy włączaniu do nich określonych spółek, jest skala swobody rynku i zdolności inwestorów do nieograniczonego kupowania i sprzedawania papierów. Ograniczenia nałożone ostatnio przez chiński rząd na sprzedaż akcji i stymulowanie zakupów stanowią w takim kontekście ewidentny problem. Organizacje publikujące indeksy rynkowe niewątpliwie będą bardzo ostrożnie powiększały ekspozycje swych indeksów na chińskie akcje "A", nie powinniśmy zatem oczekiwać zbyt wiele w najbliższej przyszłości. Niemniej jednak, jeżeli chodzi o dłuższą perspektywę, nie mamy wątpliwości, że chiński rynek będzie dojrzewał i stanie się ważną częścią globalnych portfeli. Częścią reform realizowanych i planowanych przez chiński rząd z pewnością będzie dążenie do transformacji w kierunku gospodarki rynkowej.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel +48 22 337 13 50 fax +48 22 337 13 70 www.franklintempleton.pl 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.