Opracowanie cykliczne. Komentarz poranny



Podobne dokumenty
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY

Pozostałe informacje do raportu za I kwartał 2010 r. - zgodnie z 87 ust. 7 Rozp. MF

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1

Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi

Plan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.

Walne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:

Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r.

Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna

GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1

PROTOKÓŁ. b) art. 1 pkt 8 w dotychczasowym brzmieniu:

RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.

PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy

Cena maksymalna akcji Prime Car Management S.A. została ustalona na poziomie 53 zł

INDATA SOFTWARE S.A. Niniejszy Aneks nr 6 do Prospektu został sporządzony na podstawie art. 51 Ustawy o Ofercie Publicznej.

Grodno S.A. w drodze na NewConnect. IPO Day,

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.

Nasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK

Raport kwartalny z działalności emitenta

GK Lentex Wyniki FY Warszawa 2016

Terminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.

RZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie

KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

POZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA IV KWARTAŁ 2011

Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.

Plan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA

PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007

Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów

Komentarz do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2004 roku

UCHWAŁA NR podjęta przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie spółki pod firmą Europejski Fundusz Energii Spółka Akcyjna z siedzibą w Bydgoszczy w dniu roku

Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy

2. Podjęcie uchwał w sprawie powołania członków Rady Nadzorczej 1[ ], 2[ ], 3[ ]

Integracja Banków Pekao S.A. i BPH S.A. Warszawa, 16 listopada 2006 r.

RAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku

Regulamin programu "Kredyt Hipoteczny Banku BPH. Obowiązuje od dnia: r.

1. emisja akcji o wartości 2 mln PLN w trybie oferty prywatnej

UCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki ABS Investment S.A. z siedzibą w Bielsku-Białej z dnia 28 lutego 2013 roku

Prognoza na 2013 rok i aktualizacja Długoterminowych Celów Strategiczno-Finansowych 20 grudnia 2012 r.

Oświadczenie w zakresie stosowanie Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect DOBRA PRAKTYKA WYJAŚNIENIE

UMOWA SPRZEDAŻY NR. 500 akcji stanowiących 36,85% kapitału zakładowego. AGENCJI ROZWOJU REGIONALNEGO ARES S.A. w Suwałkach

MAKORA KROŚNIEŃSKA HUTA SZKŁA S.A Tarnowiec Tarnowiec 79. SPRAWOZDANIE FINANSOWE za okres od r. do r. składające się z :

BIZNES PLAN PRZEDSIĘWZIĘCIA (obowiązuje od dnia r.)

Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów

INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD DO

Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.

W związku z dokonanym podziałem akcji Spółki dokonuje się zmiany Statutu Spółki, a mianowicie 8 ust. 1 Statutu otrzymuje następującą nową treść:

Informacja o projekcie inwestycyjnym Grodno S.A.

Informacja dodatkowa za IV kwartał 2012 roku

Informacja dodatkowa za IV kwartał 2015 r.

SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A.

Szczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)

CZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIB

INFORMACJA DODATKOWA

Cyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY. obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r.

UCHWAŁA nr XLVI/262/14 RADY MIEJSKIEJ GMINY LUBOMIERZ z dnia 25 czerwca 2014 roku

Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia

Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku

PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU

BZ WBK AIB Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, Poznań telefon: (+48) fax: (+48)

DZENIE RADY MINISTRÓW

Jakie są te obowiązki wg MSR 41 i MSR 1, a jakie są w tym względzie wymagania ustawy o rachunkowości?

Tytuł testowy. Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej. Getin Holding H Warszawa, 30 sierpnia 2012 r.

USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.

Rusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy

REGULAMIN RADY NADZORCZEJ. I. Rada Nadzorcza składa się z co najmniej pięciu członków powoływanych na okres wspólnej kadencji.

Wyniki finansowe 1 kwartał Dywidenda Prognoza 2014

Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim


WYNIKI FINANSOWE ZA III KWARTAŁ 2013 NAJLEPSZY KWARTALNY WYNIK KOMERCYJNY

Wyniki finansowe za 2008 rok obrotowy

Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od r. do r. wraz z danymi porównywalnymi... 3

Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela. Spółka: Ciech SA. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne

Druk nr 1013 Warszawa, 9 lipca 2008 r.

Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?

Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela. Spółka: Mostostal Zabrze-Holding S.A. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne

Opodatkowanie spółki komandytowo-akcyjnej; stan aktualny, projektowane zmiany

Eksperyment,,efekt przełomu roku

I. Wstęp. Ilekroć w niniejszej Informacji jest mowa o:

DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ

ASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki

Jednostkowy raport roczny Spółki Lindorff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres

Biuletyn IR Cyfrowego Polsatu sierpnia 2014

ZAPYTANIE OFERTOWE z dnia r

Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na r.

Oświadczenie Spółki BRASTER S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę. Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect

ZESTAWIENIE INFORMACJI O WARUNKACH SPŁATY KREDYTÓW HIPOTECZNYCH WYRAŻONYCH W CHF ( )

PK Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy

Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Art New media S.A. uchwala, co następuje:

Bilans w tys. zł wg MSR

1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 4. Lokata CLOUD-BIZNES 4 miesiące 3,00%/2,00% 1

Projekty uchwał na Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie i3d S.A. z siedzibą w Gliwicach zwołane na dzień 10 grudnia 2013 r.:

Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej TESGAS S.A. w 2008 roku.

CENTRAL EUROPEAN DISTRIBUTION CORPORATION (Dokładna nazwa zgodnie z zapisami statutu podmiotu składającego raport)

Raport Kwartalny Netwise S.A.

Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE

OGŁOSZENIE o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki. Wawel S.A. z siedzibą w Krakowie

Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata

GDZIE DZIEDZICZYMY, CO DZIEDZICZYMY, JAK DZIEDZICZYMY

Transkrypt:

6 sierpnia 2008 Rynek akcji Polska Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Departament Analiz: M.Marczak (22 6974738); M.Jeżewska (22 6974737); K. Kliszcz (22 697 47 06); P. Grzybowski (22 6974717) M. Stokłosa (22 697 47 41) Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana DJIA 11 615,8 +2,94% FTSE 100 5 454,5 +2,52% Miedź (LME) 7 625,0 +0,26% S&P 500 1 284,9 +2,87% WIG20 2 730,0 +1,70% Ropa (Brent) 116,6-2,10% NASDAQ 2 349,8 +2,81% BUX 21 738,1 +1,67% PLN/USD 2,08 +1,28% DAX 6 518,7 +2,66% PX 1 440,0-0,46% PLN/EUR 3,22 +0,54% CAC 40 4 386,4 +2,47% PLBonds10 6,2-0,84% EUR/USD 1,55-0,74% Kalendarium 07.08.08 Elektrobudowa Dzień wypłaty dywidendy 2,50 zł na akcję. 07.08.08 J.W. Construction Publikacja skonsolidowanego raportu za II kwartał 2008 roku. 07.08.08 KGHM Dzień wypłaty dywidendy 9,00 zł na akcję. 07.08.08 Kredyt Bank Publikacja skonsolidowanego raportu za II kwartał 2008 roku. 08.08.08 Kogenera Dzień wypłaty dywidendy 2,05 zł na akcję. 08.08.08 PKO BP Publikacja skonsolidowanego raportu za II kwartał 2008 roku. 08.08.08 Polimex Mostostal Publikacja skonsolidowanego raportu za II kwartał 2008 roku. 08.08.08 WSiP Publikacja skonsolidowanego raportu za II kwartał 2008 roku. Makroekonomia /06.08.08 USA 16:35 Tygodniowa zmiana zapasów paliw USA 21:00 Kredyt konsumencki poprzednia wartość: 7,8 mld USD; prognoza: 6 mld USD Informacje ze spółek i sektorów Sektor bankowy Będzie trudniej o kredyt na kupno mieszkania Ankieta NBP wskazuje, że połowa banków spodziewa się zaostrzenia polityki kredytowej w zakresie kredytów mieszkaniowych w trzecim kwartale. W drugim kwartale 2/3 banków zanotowały wzrost popyta na kredyty mieszkaniowe (dominował CHF). 40% banków podniosło w drugim kwartale marże na kredytach konsumenckich. Zmiana kryteriów udzielania kredytów mieszkaniowych w drugim kwartale była niewielka. Natomiast zaostrzeniu uległy kryteria udzielania pożyczek konsumpcyjnych. Taki proces nastąpił w blisko połowie banków. Tylko 11% zdecydowało się na złagodzenie warunków. Niespełna 25% banków zwiększyło wymagania dotyczące dokumentacji potwierdzającej dochód lub zwiększyło minimalny poziom dochodu do dyspozycji konieczny do udzielenia kredytu. Natomiast około 16% banków przyznało, że pod wpływem presji konkurencyjnej złagodziły politykę kredytową. Wzrost popytu na kredyty konsumenckie odnotowało 65% banków, głównie ze względu na poprawę sytuacji ekonomicznej gospodarstw domowych oraz zwiększenie zapotrzebowania na finansowanie dóbr trwałego użytku. Banki oczekują, że w trzecim kwartale nastąpi niewielki wzrost popytu na ten rodzaj kredytów. W drugim kwartale nie zmieniły się kryteria udzielania kredytów dla przedsiębiorstw. Ankieta wskazuje, że klienci dalej przychodzą po kredyt, ale banki mają coraz mniej potencjału do jego udzielania. Relacja kredyty/depozyty sięga 106% i nie brakuje nam już wiele do średniej europejskiej (dla całej strefy Euro jest to 112%). Wzrost w polskiej bankowości będzie się odbywał poprzez równomierny wzrost kredytów i depozytów, bo przy rosnącej przewadze kredytów nad depozytami banki same będą zaostrzać kryteria, aby nie stracić stabilność środków pozyskiwanych na akcję kredytową. (M. Jeżewska) Alior Bank walczy o najlepsze lokalizacje Nowy bank, który czeka na zgodę KNF na rozpoczęcie działalności operacyjnej stara się o najlepsze lokalizacje dla swoich placówek. Włączył się w konkurencję o nie w największych miastach Polski. Po zgodzie KNF Alior Bank chce dysponować siecią 80 palcówek w 50 największych miastach. Powstanie także 8 centrów korporacyjnych. Docelowo bank chce mieć 200 placówek i 400 agencji. Na rynku mówi się także, że Alior jest w stanie przebić każde ceny jakie za wynajem najlepszych lokalizacji są skłonni płacić konkurenci. Bardzo agresywny start nowego banku. Czekamy na produkty i akcję marketingową. Wtedy przekonamy się czy pomysł chwyci. Nie można powiedzieć, że bank przeinwestowuje płacąc więcej niż inne banki za placówkę dopóki nie Dom 6 sierpnia Inwestycyjny 2008 BRE Banku nie wyklucza złożenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.

poznamy co ma nam do zaoferowania i jak szybko się rozwija. Obecnie możne jedynie stwierdzić, że zarówno w przypadku rekrutacji kadry (rynek spekulował, że stawki płacone przez Alior za specjalistów były bardzo wysokie) jak i przy palcówkach bank nie oszczędza. Przy średnim koszcie otwarcia placówki na poziomie około 1 mln PLN, można więc powiedzieć, że Alior wyda pewnie ponad 1 mln PLN. Czy to się zwróci zobaczymy wtedy, gdy pokaże swoje karty. Dla innych banków, w tym giełdowych, agresywna, promująca się konkurencja nie jest zjawiskiem pozytywnym. Dodatkowo skłonność do płacenia wyższych cen najmu może zepsuć rynek dla banków, które obecnie prowadzą plan ekspansji. (M. Jeżewska) BPH Zawieszona Pekao Trzymaj - z dn. 17.06.08 Cena docelowa: 167,3 PLN PKO BP Kupuj - z dn. 01.07.08 Cena docelowa: 55,5 PLN Sektor nawozowy Agora Kupuj - z dn. 15.05.08 Cena docelowa: 50,0 PLN Zamiar integracji z GE Money Bank Polska Bank podjął uchwałę w sprawie integracji banku BPH z GE Money Bank SA. Nastąpi to poprzez przeniesienie całego majątku GE Money Bank na bank BPH w zamian za akcje, które bank BPH wyda akcjonariuszom BPH. Połączenie uzależnione będzie od podjęcia uchwał w przedmiocie połączenia Banku BPH i GE Money Banku przez walne zgromadzenia obydwu banków, a także od uzyskania wszelkich zgód i zezwoleń wymaganych w związku z połączeniem. Teoretycznie wówczas GE przekroczy próg zaangażowania ponad 66% w BPH i powinno ogłosić wezwanie. Jednak w takim przypadku GE może również w terminie 3 miesięcy od przekroczenia zaangażowania zbyć akcje BPH, aby ich zaangażowanie nie przekraczało 66%. Jeśli zostanie ogłoszone wezwanie, to cena w wezwaniu nie powinna być niższa niż średnia notowań z ostatnich 6 miesięcy lub cena po jakiej podmiot, który przekracza zaangażowanie w spółce nabywał akcje w przeciągu 12 miesięcy od przekroczenia zaangażowania. Deklaracja zarządu BPH wskazuje, że połączenie ma zostać sfinalizowane w 1H 09. W tym momencie GE Money powinno ogłosić wezwanie po cenie z ostatniego wezwania na akcje BPH (89,02 PLN/akcję). W relacji do obecnej ceny docelowej (76,1 PLN/akcję) daje to prawie 17% potencjału wzrostu kursu. Obecnie sześciomiesięczna średnia wynosi około 83,5 PLN/akcję. Jednak w komunikacie zabrakło istotnych informacji na temat wezwania. Nie mamy gwarancji, że zostanie ono ogłoszone. W przypadku gdy nie ma wezwania, dla obecnych akcjonariuszy mniejszościowych BPH istotny jest parytet wymiany. Im wyższa wycena GE, tym wyższe potencjalne P/E generowane przez nową spółkę. Obecnie free float stanowi 34% kapitalizacji. Nie mamy gwarancji, że po emisji obecny free float nie będzie stanowił np. 10% kapitalizacji, a po emisji GE zdecyduje się na sprzedaż akcji co dodatkowo negatywnie odbije się na kursie. Czekamy na informacje od spółki. Potwierdzenie zamiaru ogłoszenia wezwania byłoby informacją pozytywną. Dopóki jednak to nie nastąpi, inwestycje w akcje BPH wiąże się z pewnym poziomem ryzyka. Komunikat nic nie zmienia w kwestii pewności co do wezwania, precyzuje jedynie metodą jaką zostanie ono dokonane. (M. Jeżewska) Sprzedaż udziałów w spółce zależnej Bank sprzedał na rzecz osoby prywatnej 74% udziałów w spółce Bankowe Doradztwo Podatkowe o wartości nominalnej 37,37 tys. PLN za cenę 37,37 tys. PLN. Informacja techniczna. (M. Jeżewska) Standard & Poor's podniósł rating ukraińskiego Kredobanku do "B+" z B Perspektywa ratingu jest stabilna. Strategicznym akcjonariuszem Kredobanku jest PKO BP. Informacja bez większego znaczeniu dla skonsolidowanych wyników banku PKO BP, jednak pozytywnie postrzegamy fakt rozwoju działalności na Ukrainie. (M. Jeżewska) Spółki nawozowe z wizytą u Ministra Rolnictwa Według doniesień prasowych, dzisiaj na prośbę Ministerstwa Rolnictwa dojdzie do spotkania przedstawicieli spółek nawozowych ze związkami zawodowymi rolników, którzy domagają się obniżenia cen nawozów. Strony mają przedstawić sobie swoje argumenty, ale jak zastrzega ministerstwo żadnych administracyjnych decyzji ze strony resortu nie należy się spodziewać. Nie należy się spodziewać żadnych rozstrzygnięć po tym spotkaniu. Rolnicy zarzucają spółkom nawozowym windowanie cen i wykorzystywanie wzmożonego popytu na nawozy. Pozostaje więc pytanie czy przypadkiem nie to samo robią rolnicy jeśli chodzi o ceny zbóż. Informacja bez wpływu na kursy spółek nawozowych. (K. Kliszcz) Sprzedaż dzienników w czerwcu W czerwcu średnia dzienna sprzedaż Gazety wyniosła 388,2 tys. egzemplarzy i była o 7,9% niższa niż przed rokiem. W tym czasie dzienna sprzedaż Rzeczpospolitej utrzymała się na poziomie sprzed roku (163,6 tys.) a Dziennika, wydawanego przez Axel Springer obniżyła o 28,8% (130,7 tys.). Dużo lepiej prezentują się dane o sprzedaży dzienników bulwarowych, które w ujęciu r/r utrzymały sprzedaż na podobnym poziomie (Fakt: -2,1%, SuperExxperess +1,8%). Spadki r/r zanotowały również tytuły lokalne: Grupa Polskapress -7,9% na porównywalnej bazie (-0,6% po uwzględnieniu nowych tytułów dziennika Polska), grupa Mecom: -7,5% oraz pozostałe: -21,6%. Dane trudno jednoznacznie ocenić. Z jednej strony wyraźnie już widać, że Dziennik ma ogromny problem z utrzymaniem się na rynku a prawdopodobieństwo jego wycofania rośnie z każdym miesiącem 8% rynku reklamy prasowej do podziału i koniec wojny cenowej (cena gazety) to pozytywy z tego tytułu płynące dla Agory. Z drugiej strony niepokoi utrzymujący się trend spadku 6 sierpnia 2008 2

nakładu sprzedanego samej Gazety. Nie występuje tu już efekt wysokiej bazy jak miało to miejsce w pierwszych czterech miesiącach roku. Jeżeli niższa sprzedaż jest efektem cofnięcia wydatków promocyjnych (ponad 150 mln PLN w ujęciu rocznym) i pozytywnie wpłynie to na EBITDA 2Q2008 dane o czerwcowej sprzedaży będzie można interpretować pozytywnie. (M. Marczak) Cyfrowy Polsat ABG Zawieszona Comarch Zawieszona Hydrobudowa Polska Polimex Mostostal Rekomendacja utajniona do dnia 11.08.08 *** Sektor deweloperski Bez transmisji Igrzysk Olimpijskich? Cyfrowy Polsat nadal nie podpisał umów z telewizją publiczną o zamieszczeniu na platformie cyfrowej kanałów tematycznych TVP. Wiązać się to może z niemożnością obejrzenia części transmisji pokazywanych na kanałach TVP Sport, TVP HD. W naszej opinii brak tych kanałów i transmisji nie stanowi dużego zagrożenia dla platformy. Cały czas posiadać ona bowiem będzie dwa podstawowe kanały telewizji publicznej, czyli TVP1 i TVP2. Ponadto Cyfrowy Polsat posiada w swoim zasobie także kanały Eurosport, które również będą przeprowadzały transmisje z igrzysk. (P.Grzybowski) Umowa z Agencją Nieruchomości Rolnych ABG podpisała umowę na świadczenie usług asysty technicznej i konserwacji systemu informatycznego z Agencją Nieruchomości Rolnych. Kwota kontraktu to 3,5 mln PLN, a termin jego wygaśnięcia to koniec 2009 roku. Kwota kontraktu jest nieistotna z punktu widzenia skali działalności spółki. (P.Grzybowski) Kontrakt z Roy Comarch podpisał umowę na dostawę i wdrożenie autorskiego systemu do zarządzania przedsiębiorstwem w spółce Roy, będącej częścią grupy kapitałowej Monnari. Comarch nie ujawnił kwoty kontraktu. Roy to niedawny nabytek łódzkiej spółki odzieżowej. Posiada 10 salonów własnych i franczyzowych i 5 salonów franczyzowych w Rosji. Ze względu na niewielki rozmiar tej spółki spodziewamy się, że kwota kontraktu jest niewielka (poniżej 1 mln PLN) i nie stanowi istotnego udziału w przychodach Comarchu. (P.Grzybowski) Przejęcie Hydrobudowy 9 będzie tańsze Na potrzeby transakcji przejęcia, akcje Hydrobudowy 9 wyceniono łącznie na 326,4 mln PLN, czyli taniej niż w listopadzie 2007 roku (450 mln PLN). Obecnie 66% akcji spółki posiada PBG, reszta zaś znajduje się w rękach zarządu oraz BZ WBK. W pierwszym półroczu Hydrobudowa 9 osiągnęła 208,8 mln PLN przychodów ze sprzedaży, 8,9 mln PLN zysku operacyjnego oraz 3,6 mln PLN zysku netto. Drugie półrocze powinno być znacznie lepsze, ze względu na realizacje nowych kontraktów o lepszych marżach. Po wynikach za III kwartał Hydrobudowa Polska rozpatrzy podniesienie prognozy na rok 2008. (M.Stokłosa) Wywiady z prezesem Jaskółą Prezes Jaskóła, w wywiadzie dotyczącym wyników za drugi kwartał 2008 roku, tłumaczył, że spółka byłaby w stanie osiągnąć znacznie większy zysk netto, gdyby nie rezerwy utworzone na projekty energetyczne. Zdaniem prezesa, przychody spółki w 2008 roku powinny urosnąć o 20-30% r/r. Przychody ze sprzedaży w trzecim kwartale mogą osiągnąć 1,2-1,3 mld PLN. Portfel zamówień Polimexu sięga obecnie prawie 6 mld PLN i w najbliższym czasie nie będzie prawdopodobnie powiększany. Prezes Jaskóła przyznaje, że w 2009 roku rozważa dokonanie akwizycji rzędu kilkuset mln PLN. Akwizycje sfinansowane byłyby przez podniesienie kapitału Polimexu. Celem akwizycji byłyby spółki budowlane, bądź operatorskie (plany dywersyfikacji spółki w zakresie energetyki lub gazu). Zakładamy, że przychody spółki wzrosną o 25,4%, co wymaga osiągnięcia przychodów rzędu około 2,6 mld PLN w drugim półroczu. Pozytywnie oceniamy informację dotyczącą wielkości portfela spółki. Z uwagi na brak konkretnych informacji, trudno jednoznacznie ocenić plany wejścia Polimexu w funkcje operatorskie na rynku energii lub gazu. (M.Stokłosa) Stabilizacja cen na wtórnym rynku mieszkań Z opublikowanego raportu Expandera i portalu szybko.pl wynika, iż w największych miastach średnie ceny mieszkań nie zmieniły się w odniesieniu do czerwca 2008. Spadki cenowe w wys. 1-2 % odnotowano w Białymstoku, Opolu,, Toruniu, i Szczecinie. Sopot jest miastem, gdzie średnia cena obniżyła się w ujęciu rocznym o 7%, w Poznaniu o 6,2%, w Krakowie o 4,4% i w Warszawie o 3%. Pozostałe wiadomości ze spółek AB Spółka AB została autoryzowanym dystrybutorem Xerox. AB S.A. zostanie autoryzowanym dystrybutorem produktów Xerox. Przedmiotem zawartej z Xerox umowy jest dystrybucja urządzeń biurowych, takich jak: drukarki, urządzenia wielofunkcyjne oraz dedykowane materiały eksploatacyjne. *** utajnione rekomendacje dostępne są w raportach wydanych przez Dom Inwestycyjny BRE Banku w ciągu ostatnich 4 dni 6 sierpnia 2008 3

Action NWZA zwołane na 1 września podejmie uchwały m.in. w sprawie programu buy-backu. Akcjonariusze posiadający powyżej 5% ogólnej liczby głosów na NWZA 31 lipca 2008 r. 1) Piotr Bieliński 28,64% 2) Olgierd Mirosław Matyka 21,33% 3) Wojciech Jerzy Wietrzykowski 8,53% Alchemia Spółka zależna Huta Bankowa Sp. z o.o. zawarła z BZ WBK umowę o kredyt obrotowy w wys. 40 mln PLN. Kredytu udzielono na okres 21 miesięcy. Spłata kredytu nastąpić ma w 7 kwartalnych ratach. Datą ostatecznej spłaty jest 30 kwietnia 2010 r. Amrest Artman Bbi Capital Nfi Belvedere Bomi BPH Bytom Cedc, Belvedere Echo Elektrim Erbud Amrest Polska podwyższył o 240 mln HUF KZ węgierskiej spółki zależnej American Restaurants Kft. Po podwyższeniu kapitał zakładowy spółki wynosi 1 324 mln HUF i w całości należy do American Restaurants Sp. z o.o. AmRest poinformował o zarejestrowaniu 24 lipca KZ amerykańskiej spółki zal. AmRest LLC. Kapitał zakładowy w kwocie 59,54 mln PLN został wniesiony w formie wkładu pieniężnego przez American Restaurants Sp. z o.o. AmRest LLC jest właścicielem 80% udziałów w Apple Grove Holdings LLC, która prowadzi restauracje na tamtejszym rynku. Artman otworzy 20 salonów nowej marki Mohito w 2008 r., 60 dalszych do końca 2010 r. Spółka oczekuje ok. 10 mln PLN przychodów ze sklepów nowej marki do końca 2008 roku. Sieć ta ma wzrosnąć do 80 sklepów w Polsce i innych krajach Europy Środkowowschodnie na koniec 2010 roku. BBI Capital NFI przeznaczy cały zysk za 2007 r. w wys. 13,09 mln PLN na kapitał zapasowy. Akcjonariusze posiadający powyżej 5% ogólnej liczby głosów na ZWZ 5 sierpnia 2008 r. 1) BB Investment Sp. z o.o. 29,46% 2) BBI Capital S.A. 11,67% Sprzedaż wódki 'Sobieski' w USA wyniosła 200 tys. butelek w ciągu niecałych 12 miesięcy. Sprzedaż wódki Sobieski na w USA osiągnęła poziom 200 tys. butelek w ciągu niecałych dwunastu miesięcy od wprowadzenia jej na rynek. Spółka przeznaczyła 4 mln USD na kolejną kampanię promocyjną. Belvedere przeznaczy 1,25 mln EUR z zysku za 2007 r. na wypłatę dywidendy, tj. 0,5 EUR na akcję. Dzień wypłaty ustalono na 17 września. Spółka przeniesie 3,57 mln EUR z zysku na następne okresy oraz przeznaczy 0,17 mln EUR na uzupełnienie rezerw obowiązkowych. Dodatkowo spóła przedstawiła projekt programu buy-backu za maksymalną kwotę do 75,3 mln EUR. PPH Bomi osiągnęło w pierwszym półroczu 08 zysk netto w wys. 5,71 mln PLN, wobec prognozowanych 5,5 mln PLN, Rast S.A. 4,08 mln PLN, wobec 4,05 mln PLN w prognozie, a Rabat Pomorze 16,85 mln PLN wobec 14,02 mln PLN. Zarządy Banku BPH i GE Money Bank podjęły uchwały w sprawie zamiaru integracji obu spółek. Komisja powołana przez Wojewodę Warmińsko-Mazurskiego po dokonaniu oceny sytuacji ekonomiczno-finansowej Z.O. Bytom podjęła decyzję o dopuszczeniu spółki do dalszego etapu postępowania prywatyzacyjnego tj. do zbadania dokumentów przedsiębiorstwa ZPO Warmia. CEDC jest zainteresowany przejęciem marek Belvedere - prezes CEDC William Carey. Dystrybutor i producent alkoholi Central European Distribution Corporation (CEDC) chce wykorzystać trudności Belvedere SA do zwiększenia udziału w rynku polskim i wyraża zain Zarząd Echo Investment poinformował o zarejestrowaniu 1 sierpnia podwyższenia do 26 mln RON (ok. 23,78 mln PLN) kapitału zakładowego spółki w 100 proc. zależnej Echo Investment Project 1 S.r.l. Puls Biznesu: Elektrimowi coraz dalej do bankructwa. Jego długi na liście opracowanej przez zarządcę to tylko 306 mln PLN. Wierzyciele już piszą zażalenia. Erbud otrzymał promesę podpisania aneksu o wartości 3,22 mln EUR. Aneks dotyczy wykonania III i IV fazy budowy fabryki wzbogacania paliwa dla elektrowni atomowej Georges Besse II w Pierlatte we Francji. Aneks zostanie podpisany na początku września 2008 r, a zakończenie na październik 09 6 sierpnia 2008 4

FAM Zarząd spółki poinformował o ustanowieniu na rzecz Fortis Banku zastawu na posiadanych udziałach w spółce FAM Cynkowanie Ogniowe Sp. z o.o. Zastawem objętych jest 49% KZ o łącznej wartości nominalnej 26,02 mln PLN. Htl-Strefa HTL-Strefa połączy się z Haemedic Polska Sp. z o.o. do 31 stycznia 2010 r. NWZ zwołane na 28 sierpnia podejmie uchwały m.in. w sprawie zmiany uchwały NWZ z 26 czerwca 08 w sprawie połączenia z Haemedic Polska Sp. z o.o. Połączenie nastąpi bez podwyższenia kapitału zakładowego spółki przejmującej oraz bez zmiany statutu. Intersport Kęty Lentex Mostostal Płock Intersport Polska zawarł umowę najmu lokalu handlowego w Nova Park w Gorzowie Wielkopolskim. Umowa dotyczy najmu lokalu o pow. 1 122,00 m2, w którym spółka będzie prowadziła sprzedaż artykułów sportowych. Termin otwarcia nowego salonu przewidywany jest na wiosnę 2010 r. Umowa została zawarta na okres 10 lat z możliwością przedłużenia na kolejne 5 lat. Zarząd spółki odwołał z dniem 31 lipca prokurę udzieloną Janowi Matli, w związku z powierzeniem mu obowiązków w ramach spółki zależnej Alutech, w której pełni funkcję prezesa zarządu. Lentex osiągnął w lipcu 08 miesięczną sprzedaż na najwyższym poziomie w tym roku, natomiast miesięczne przychody Zakładu wykładzin, pomimo niekorzystnych tendencji w otoczeniu makroekonomicznym, są najwyższe od 10 miesięcy i wyniosły ponad 8,5 mln PLN. Prezes zapowiada, że 2008 ma być dla spółki rokiem rekordowym pod względem wyników finansowych. Według prezes zysk netto prawdopodobnie przekroczy ubiegłoroczny poziom 13,5 mln PLN. Muza Akcjonariusze posiadający powyżej 5% ogólnej liczby głosów na WZA 28 czerwca 2008 r. 1) Grażyna Kaczmarek 16,73% 2) Małgorzata Czarzasty 9,98% 3) Stanisław Stępień 14,61% Nepentes Netemedia Optopol Ponar Wadowice Nepentes dzięki inwestycjom chce utrzymać 20-30 proc. dynamikę zysku netto w ciągu 2-3 lat. Nepentes kupi fabrykę leków od Baxter Polska, planuje budowę kolejnej za 25 mln PLN. Nepentes kupi od Baxter Polska fabrykę produkującą farmaceutyki w Chociwiu w Łódzkiej Specjalnej Strefie Ekonomiczną. Na inwestycję tę wraz z zakupem dodatkowych maszyn chce przeznaczyć około 15 mln PLN. W latach 2011-2012 spółka planuje budowę nowego zakładu produkcyjnego wytwarzającego kosmetyki oraz adaptację powierzchni magazynowej kosztem 25 mln PLN. Netmedia poinformowała, że możliwa jest korekta prognozy tegorocznych wyników. Z decyzją w tej sprawie spółka wstrzymuje się jednak do publikacji wyników sprzedaży za lipiec. W pierwszej połowie roku spółka zrealizowała prognozę przychodów w 66,6 proc., a zysku netto w 60,9 proc. Optopol Technology prowadzi rozmowy w sprawie dystrybucji na rynku USA, Kanady i Ameryki Południowej. Jednocześnie spółka poinformowała, że 4 sierpnia rozpoczął się 90 dniowy termin rozwiązania umowy z dotychczasowym amerykańskim dystrybutorem - firmą Reichert Inc. Arkadiusz Śnieżko złożył z dniem 5 sierpnia rezygnację z pełnionej funkcji prezesa zarządu. Przyczyną rezygnacji jest zamiar podjęcia pracy w innej firmie uniemożliwiający pełnienie dotychczasowych obowiązków. Jarosław Żołędowski zastąpi tymczasowo Arkadiusza Śnieżko na stanowisku prezesa zarządu spółki. Jarosław Żołędowski, dotychczasowy członek rady nadzorczej, został oddelegowany do pełnienia funkcji prezesa zarządu przez 3 miesiące, w związku z rezygnacją dotychczasowego prezesa zarządu. Rada nadzorcza powołała także Leszka Szwedo na stanowisko przewodniczącego rady nadzorczej. Próchnik Korekta spółki: Przychody ze sprzedaży detalicznej w sieci salonów firmowych Próchnik w lipcu 08 wyniosły 2,45 mln PLN netto (+32,3% r/r), a nie 2,69 mln PLN jak podano wcześniej. Ropczyce Selena Fm Ropczyce zwiększą moce produkcyjne o 20-30 proc. i rozwiną eksport. Ropczyce zamierzają zwiększyć moce produkcyjne o 20-30 proc. Udział eksportu w przychodach spółki ma wzrosnąć w ciągu dwóch lat z 30 do 40-45 proc. Firma planuje utrzymać 50-proc. udział w krajowym ryku zasadowych materiałów ogniotrwałych. Zarząd spółki poinformował o podwyższeniu o ok. 1,93 mln PLN KZ spółki Polyfoam Yalitim Sanami ve Tic Ltd. Podwyższenie KZ do 4,22 mln YTL (lir tureckich), tj. ok. 7,62 mln PLN zostało zarejestrowane 25 lipca. W podwyższonym kapitale Selena Co objęła 85% udziałów. 6 sierpnia 2008 5

W.Kruk, V&W Wielton Wojciech Kruk proponuje parytet - trzy akcje Vistuli & Wólczanki za jedną W.Kruka. Zarząd spółki podjął 4 sierpnia uchwałę w sprawie zawiązania spółki Wielton Vostok Sp. z o.o. Spółka zostanie utworzona w obwodzie Smoleńskim w Rosji, w celu prowadzenia działalności produkcyjnej. Kapitał zakładowy wyniesie 10 mln RUB (ok. 0,89 mln PLN) i zostanie w całości objęty przez Wielton. Wojas Skonsolidowane przychody ze sprzedaży spółki Wojas wzrosły w lipcu o 121% r/r i wyniosły 7,05 mln PLN. W okresie styczeń-lipiec przychody wzrosły o 84% r/r i wyniosły 46,77 mln PLN. Wojas osiągnął w lipcu 08 skonsolidowane przychody na poziomie 7,05 mln PLN (+121% r/r). Transakcje osób powiązanych oraz funduszy Alchemia Spółka nabyła 5 sierpnia w celu umorzenia 95 385 akcji własnych po śr. cenie 7,38 PLN za akcję. Skotan, podmiot związany z prezesem zarządu, sprzedał 31 lipca i 1 sierpnia 33 879 akcji po śr. cenie 7,44 PLN za akcję. Apator Spółka nabyła 4 sierpnia w celu umorzenia 735 akcji własnych po średniej cenie 12,57 PLN za akcję. Beef-San Przewodniczący rady nadzorczej zmniejszył od 1 do 4 sierpnia udział w KZ do 56,68% z 56,85% wcześniej. CCI Korekta spółki: Podmiot blisko związany z członkami zarządu i RN nabył 16 lipca 4 tys. akcji po 20-,80 PLN za akcję, a nie 995 akcji po 24,69 PLN za akcję. DM IDM Mostostal War Mostostal Zabrze Spółka nabyła 5 sierpnia w celu zaoferowania kluczowym pracownikom 35 tys. akcji po śr. cenie 2,43 PLN za akcję. Acciona S.A. zwiększyła 4 sierpnia udział w KZ do 50,09% z 49,94% wcześniej. Przewodniczący rady nadzorczej nabył 30 lipca 80 383 akcje po średniej cenie 6,14 PLN za akcję. Nowa Gala P.R.I. Pol-Aqua Spółka nabyła 4 sierpnia w celu umorzenia 15 tys. akcji własnych po średniej cenie 3,69 PLN za akcję. Prezes zarządu Marek Stefański sprzedał 29 i 30 lipca 2 872 253 akcje po średniej cenie 47,30 PLN za akcję, zmniejszając udział w ogólnej liczbie głosów do 43,16% z 53,46% wcześniej. P.R.I. Pol-Aqua Klienci Pioneer Pekao Investment Management zwiększyli 1 sierpnia udział w KZ do 5,84% z 2,75% wcześniej. Paged Klienci Pioneer Pekao Investment Management zmniejszyli 31 lipca udział w KZ do 9,92% z 10,05% wcześniej. Sanok Trion Spółka nabyła 4 sierpnia w celu umorzenia 2 254 akcje własne po średniej cenie 9,94 PLN za akcję. Spółka zal. AS Motors Investment nabyła 4 sierpnia 4 118 akcji po średniej cenie 4,09 PLN za akcję. 6 sierpnia 2008 6

Aktualne rekomendacje DI BRE Banku S.A. Spółka Rekomendacja Cena docelowa Data wydania ABG SPIN Zawieszona 2008-07-01 AGORA Kupuj 50,00 2008-05-15 ASSECO POLAND Zawieszona 2008-07-01 BPH Zawieszona 2008-02-28 BUDIMEX Kupuj 95,20 2008-07-11 BZWBK Utajniona do dnia 2008-08-07 CIECH Kupuj 99,00 2008-04-09 COMARCH Zawieszona 2008-07-01 DOM DEVELOPMENT Zawieszona 2008-07-01 ECHO INVESTMENT Zawieszona 2008-07-01 ELEKTROBUDOWA Kupuj 239,40 2008-07-11 EMPERIA HOLDING Kupuj 166,10 2008-06-03 ERBUD Kupuj 80,20 2008-07-07 EUROCASH Akumuluj 14,00 2008-05-16 FARMACOL Zawieszona 2007-10-16 GTC Zawieszona 2008-07-01 HANDLOWY Kupuj 104,75 2008-04-01 ING BSK Kupuj 550,80 2008-07-01 J.W. CONSTRUCTION Zawieszona 2008-07-01 KĘTY Utajniona do dnia 2008-08-08 KGHM Akumuluj 108,00 2008-05-12 KOELNER Trzymaj 24,20 2008-02-27 KOGENERACJA Zawieszona 2008-07-29 KREDYT BANK Kupuj 24,58 2008-04-30 LOTOS Kupuj 39,40 2008-05-30 MACROLOGIC Zawieszona 2008-07-01 MILLENNIUM Kupuj 8,25 2008-07-01 MONDI Kupuj 76,40 2007-12-04 NETIA Kupuj 4,00 2008-07-01 NOBLE BANK Kupuj 11,40 2008-07-02 PEKAO Trzymaj 167,30 2008-06-17 PGF Zawieszona 2007-10-16 PGNiG Kupuj 4,97 2008-07-02 PKN ORLEN Trzymaj 42,98 2008-05-30 PKO BP Kupuj 55,50 2008-07-01 POLIMEX MOSTOSTAL Utajniona do dnia 2008-08-11 POLNORD Zawieszona 2008-07-01 PROSPER Zawieszona 2007-10-16 RAFAKO Zawieszona 2008-01-17 SYGNITY Zawieszona 2008-07-01 TELEKOMUNIKACJA POLSKA Utajniona do dnia 2008-08-06 TORFARM Zawieszona 2007-10-16 TVN Akumuluj 21,00 2008-07-03 ULMA CONSTRUCCION POLSKA Utajniona do dnia 2008-08-08 WSiP Kupuj 18,10 2007-07-13 ZA PUŁAWY Akumuluj 161,90 2008-05-07 6 sierpnia 2008 7

Wycena banków z Europy środkowej i wschodniej /05.08.2008/ P/E ROE P/BV Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE BANKI BZ WBK 168,1 12,8 11,8 10,2 23% 23% 23% 2,8 2,5 2,2 3,6% 1,8% 2,5% Handlow y 77,5 12,3 10,0 9,4 15% 18% 18% 1,8 1,7 1,6 5,3% 6,1% 8,4% ING BSK 495,0 10,2 12,1 10,0 17% 13% 13% 1,7 1,4 1,3 5,6% 0,0% 1,6% Kredyt Bank 16,8 11,7 12,4 9,5 18% 15% 17% 2,0 1,8 1,6 2,2% 3,1% 3,6% Millennium 7,4 13,6 12,9 11,4 19% 18% 18% 2,5 2,2 1,9 2,3% 2,6% 2,7% Noble Bank 9,0 14,8 11,7 9,5 32% 27% 25% 3,5 2,8 2,1 0,0% 0,0% 0,0% Pekao 192,0 14,2 14,1 14,7 23% 23% 21% 3,4 3,2 3,0 4,7% 5,0% 5,0% PKO BP 51,4 17,7 15,9 12,8 26% 25% 25% 4,3 3,6 3,0 1,9% 1,7% 1,9% Maksimum 17,7 15,9 14,7 32% 27% 25% 4,3 3,6 3,0 5,6% 6,1% 8,4% Minimum 10,2 10,0 9,4 15% 13% 13% 1,7 1,4 1,3 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 13,2 12,3 10,1 21% 20% 20% 2,7 2,4 2,0 2,9% 2,2% 2,6% INWESTORZY POLSKICH BANKÓW AIB 9,0 4,3 4,6 5,5 20% 14% 14% 0,8 0,8 0,7 8,7% 9,2% 9,4% BCP 1,1 7,2 7,9 7,0 14% 13% 13% 1,0 0,9 0,9 7,1% 5,3% 6,2% Commerzbank 21,9 8,1 9,5 7,8 13% 12% 12% 1,0 1,0 0,9 4,2% 4,7% 5,3% ING 22,0 5,6 6,7 6,2 22% 19% 19% 1,2 1,2 1,1 6,5% 7,0% 7,5% KBC 67,7 8,1 8,5 7,3 17% 17% 17% 1,3 1,3 1,2 5,3% 5,6% 6,2% UCI 4,0 7,5 8,0 7,0 14% 13% 13% 1,0 0,9 0,8 6,6% 6,7% 7,2% Maksimum 8,1 9,5 7,8 22% 19% 19% 1,3 1,3 1,2 8,7% 9,2% 9,4% Minimum 4,3 4,6 5,5 13% 12% 12% 0,8 0,8 0,7 4,2% 4,7% 5,3% Mediana 7,3 8,0 7,0 16% 14% 14% 1,0 0,9 0,9 6,5% 6,2% 6,7% ZAGRANICZNE BANKI ABN AMRO 37,0 15,9 14,6 14,1 18% 19% 19% 2,8 2,4 2,3 3,2% 3,4% 3,6% BEP 7,2 7,1 6,9 6,9 21% 18% 18% 1,5 1,3 1,2 6,7% 7,3% 7,4% Deutsche Bank 61,3 5,2 11,9 6,7 17% 13% 13% 0,8 0,9 0,8 7,1% 6,8% 7,4% Erste Bank 42,2 11,1 9,5 7,8 14% 16% 16% 1,5 1,3 1,2 1,8% 2,1% 2,9% Komercni B. 3995,0 14,3 12,4 11,4 20% 23% 23% 2,9 2,7 2,5 4,0% 4,4% 4,9% OTP 7230,0 9,5 8,4 7,2 24% 21% 21% 2,1 1,7 1,5 2,8% 2,8% 3,5% Santander 12,3 9,4 8,5 7,6 19% 18% 18% 1,7 1,4 1,3 5,0% 5,9% 6,5% Maksimum 15,9 14,6 14,1 24% 23% 23% 2,9 2,7 2,5 7,1% 7,3% 7,4% Minimum 5,2 6,9 6,7 14% 13% 13% 0,8 0,9 0,8 1,8% 2,1% 2,9% Mediana 9,5 9,5 7,6 19% 18% 18% 1,7 1,4 1,3 4,0% 4,4% 4,9% Żródło: DI BRE Banku dla banków polskich, IBES/Bloomberg dla banków zagranicznych Indeks WIG Banki na tle WIG 20 (EUR) 960 Relatywne zmiany OTP i Komercni wobec indeksu WIG Banki (EUR) 2200 908 2000 856 1800 804 752 700 WIG 20 WIG Banki relativ e 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 1600 WIG Banki OTP relativ e Komercni relative 1400 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 8

Wycena europejskich operatorów narodowych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI Netia 3,1 7,3 7,1 4,9 1,5 1,1 0,9-4,0-20% 15% 19% 0,0% 0,0% 0,0% TPSA 24,4 5,1 5,1 5,0 2,2 2,1 2,1 15,0 11,5 13,3 42% 41% 41% 7,8% 7,0% 7,0% Maksimum 7,3 7,1 5,0 2,2 2,1 2,1 15,0 11,5 13,3 42% 41% 41% 8% 7% 7% Minimum 5,1 5,1 4,9 1,5 1,1 0,9 15,0 4,0 13,3 20% 15% 19% 0% 0% 0% Mediana 6,2 6,1 5,0 1,8 1,6 1,5 15,0 7,8 13,3 31% 28% 30% 4% 3% 4% OPERATORZY O ŚREDNIEJ KAPITALIZACJI Belgacom 25,9 4,8 5,0 5,0 1,6 1,7 1,7 9,4 9,7 9,7 34% 34% 33% 7,3% 7,8% 7,7% Cesky Telecom 509,0 5,9 5,8 5,8 2,6 2,6 2,5 16,8 14,8 13,7 44% 44% 43% 9,0% 9,1% 8,9% Hellenic Telekom 14,1 5,5 5,4 5,1 2,0 1,9 1,9 11,7 10,5 9,0 36% 35% 36% 4,4% 5,6% 6,3% Matav 830,0 4,8 4,6 4,6 1,8 1,8 1,8 12,4 10,7 10,1 38% 39% 39% 8,7% 9,1% 9,8% Portugal Telecom 7,0 5,8 5,6 5,4 2,2 2,0 1,9 10,7 10,8 9,8 37% 36% 36% 7,9% 8,2% 8,0% Telecom Austria 13,2 5,4 5,2 5,1 2,0 1,9 1,9 12,0 12,7 10,5 38% 37% 37% 5,7% 5,7% 6,2% Maksimum 5,9 5,8 5,8 2,6 2,6 2,5 16,8 14,8 13,7 44% 44% 43% 9,0% 9,1% 9,8% Minimum 4,8 4,6 4,6 1,6 1,7 1,7 9,4 9,7 9,0 34% 34% 33% 4,4% 5,6% 6,2% Mediana 5,5 5,3 5,1 2,0 1,9 1,9 11,8 10,7 9,9 37% 37% 37% 7,6% 8,0% 7,8% OPERATORZY O NAJWIĘKSZEJ KAPITALIZACJI BT 173,5 3,5 3,5 3,4 1,0 1,0 0,9 7,6 7,4 7,3 28% 28% 28% 8,2% 9,0% 9,3% DT 11,3 4,7 4,7 4,6 1,4 1,5 1,4 18,0 14,9 13,3 31% 31% 31% 6,7% 7,1% 7,3% FT 20,5 5,1 5,0 4,9 1,8 1,8 1,8 10,6 10,1 9,6 36% 36% 36% 6,2% 6,8% 7,2% KPN 11,3 6,4 6,2 6,0 2,5 2,1 2,1 14,4 13,1 11,7 39% 35% 35% 4,8% 5,4% 6,0% Sw isscom 340,5 6,7 6,3 6,2 2,7 2,5 2,4 9,4 9,5 9,1 40% 39% 39% 5,3% 5,6% 6,1% TELEFONICA 16,8 5,7 5,8 5,6 2,3 2,2 2,1 11,5 10,6 9,1 40% 38% 38% 4,4% 5,9% 6,8% TeliaSonera 45,1 7,8 7,9 7,3 2,5 2,4 2,3 11,5 11,2 10,4 33% 31% 32% 8,5% 5,4% 5,9% TI 1,2 4,3 4,4 4,4 1,7 1,7 1,7 8,5 9,1 8,5 39% 39% 39% 8,8% 7,5% 7,7% Maksimum 7,8 7,9 7,3 2,7 2,5 2,4 18,0 14,9 13,3 40% 39% 39% 8,8% 9,0% 9,3% Minimum 3,5 3,5 3,4 1,0 1,0 0,9 7,6 7,4 7,3 28% 28% 28% 4,4% 5,4% 5,9% Mediana 5,4 5,4 5,2 2,1 2,0 2,0 11,1 10,3 9,3 37% 35% 36% 6,4% 6,4% 7,0% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych TPSA na tle indeksu spółek telekomunikacyjnych BETELES - Bloomberg Europe 500 Telecom Services Index (EUR) Notowania operatorów narodowych: TPSA, węgierskiego Magyar Telecom i czeskiego SPT (EUR) 205 6,90 193 6,46 181 6,02 169 5,58 157 145 TPSA relativ e BETELES 2008-05-14 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 5,14 4,70 TPSA Matav relativ e SPT relativ e 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 9

Wycena spółek informatycznych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI ABG SPIN* 5,9 10,9 8,4 7,5 1,2 0,8 0,7 18,0 13,8 12,4 11% 10% 10% 0,0% 1,9% 2,4% Asseco Poland** 60,8 13,1 8,6 27,0 2,8 2,1 1,8 19,0 19,6 17,5 21% 24% 7% 0,0% 0,0% 0,0% ComArch 76,8 10,4 7,5 5,7 1,1 0,9 0,7 14,1 9,8 7,9 11% 11% 12% 0,0% 0,0% 0,0% Macrologic 37,8 6,2 5,2 4,0 1,7 1,3 1,0 11,6 10,2 8,1 27% 25% 26% 11,7% 2,9% 3,7% Sygnity 17,6-2,4 1,4 0,2 0,2 0,1-5,0 3,4-8% 10% 0,0% 0,0% 10,1% Maksimum 13,1 8,6 27,0 2,8 2,1 1,8 19,0 19,6 17,5 27% 25% 26% 11,7% 2,9% 10,1% Minimum 6,2 2,4 1,4 0,2 0,2 0,1 11,6 5,0 3,4 11% 8% 7% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 10,6 7,5 5,7 1,2 0,9 0,7 16,0 10,2 8,1 16% 11% 10% 0,0% 0,0% 2,4% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Atos Origin 36,3 6,5 5,7 5,1 0,5 0,5 0,5 16,9 13,4 10,4 8% 10% 11% 0,2% 1,3% 1,9% CapGemini 40,4 5,9 5,4 5,0 0,6 0,6 0,5 14,4 11,9 10,9 9% 10% 11% 2,0% 2,8% 3,0% EDB 30,0 4,8 4,3 4,0 0,7 0,6 0,5 8,7 8,7 8,1 14% 13% 13% 3,9% 4,2% 4,4% Getronics 6,3 7,8 6,9 6,5 0,4 0,4 0,4 41,1 18,9 25,5 5% 6% 7% 0,0% 0,0% 0,0% IDS Scheer 9,7 5,5 6,8 5,9 0,6 0,6 0,6 13,4 16,6 13,4 11% 9% 10% 2,3% 2,2% 2,5% LogicaCMG 1,1 7,9 7,2 6,8 0,7 0,6 0,6 11,0 10,1 9,3 9% 9% 9% 5,1% 5,4% 5,5% TietoEnator 13,0 7,7 5,8 5,0 0,6 0,6 0,6 14,4 10,2 8,5 8% 10% 11% 3,8% 4,1% 5,1% Maksimum 7,9 7,2 6,8 0,7 0,6 0,6 41,1 18,9 25,5 14% 13% 13% 5,1% 5,4% 5,5% Minimum 4,8 4,3 4,0 0,4 0,4 0,4 8,7 8,7 8,1 5% 6% 7% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 6,5 5,8 5,1 0,6 0,6 0,5 14,4 11,9 10,4 9% 10% 11% 2,3% 2,8% 3,0% * dane uwzględniają konsolidację wyników SPIN od 3Q2007 ** dane nie uwzględniają akwizycji dokonanych po wrześniu 2007 oraz fuzji z Prokomem Software Relatywne zmiany kursu polskich spółek informatycznych (EUR) Indeks branżowy Morgan Stanley wobec indeksu WIG IT (EUR) 10 0-10 -20 (%) 520 480 440-30 -40-50 Sy gnity Comarch Asseco Poland -60 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 400 360 320 WIG IT MSCI relativ e 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 10

Wycena spółek mediowych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI AGORA 34,0 8,2 7,8 6,4 1,4 1,2 1,1 18,7 15,8 12,4 17% 15% 18% 4,4% 1,5% 6,3% TVN 18,5 12,8 11,0 9,9 4,6 4,0 3,6 26,3 17,9 14,9 36% 36% 37% 2,0% 2,0% 2,0% DZIENNIKI Class Editori 0,9 9,7 8,9 8,9 0,8 0,8 0,8 - - 45,2 8% 9% 9% 1,1% 1,1% 1,1% Daily Mail 368,3 3,2 3,3 3,5 0,6 0,6 0,6 7,6 7,4 7,9 18% 17% 17% 3,9% 4,2% 4,6% Gruppo Editorial 1,6 4,7 5,5 5,7 0,9 0,9 1,0 8,6 10,4 10,6 19% 17% 17% 9,9% 9,3% 9,0% Mcclatchy 4,1 4,7 6,4 7,0 1,2 1,4 1,5 2,8 5,2 5,6 25% 22% 21% 17,6% 17,6% 17,6% New York Times 13,5 6,1 7,9 8,1 0,9 1,0 1,0 12,6 15,9 17,4 15% 12% 12% 6,5% 6,8% 6,8% SPIR Comm 36,4 4,2 3,8 3,4 0,5 0,4 0,4 8,5 7,0 5,7 11% 11% 13% 13,7% 13,0% 12,1% Tribune 34,0 - - - - - - 18,9 - - - - - 2,1% - - Trinity Mirror 134,3 1,6 1,9 2,1 0,4 0,4 0,4 3,2 4,0 4,7 24% 21% 20% 16,3% 10,7% 11,1% Washington Post 627,0 7,5 6,8 6,4 1,2 - - 21,0 21,0 19,9 16% - - 1,4% - - Maksimum 9,7 8,9 8,9 1,2 1,4 1,5 21,0 21,0 45,2 25% 22% 21% 17,6% 17,6% 17,6% Minimum 1,6 1,9 2,1 0,4 0,4 0,4 2,8 4,0 4,7 8% 9% 9% 1,1% 1,1% 1,1% Mediana 4,7 6,0 6,0 0,9 0,8 0,8 8,6 7,4 9,3 17% 17% 17% 6,5% 9,3% 9,0% TV Antena 3 Televis 6,3 4,5 5,7 7,0 1,4 1,5 1,6 6,7 8,9 10,8 32% 27% 23% 12,3% 9,6% 8,0% BSkyB PLC 474,8 8,7 8,5 7,3 1,9 1,7 1,6 17,8 18,3 14,3 21% 20% 21% 3,0% 3,5% 3,9% Canal Plus 6,9 8,6 8,4 8,1 0,4 0,4 0,3 22,1 20,2 19,6 4% 4% 4% 3,8% 3,8% 4,1% ITV PLC 46,3 5,4 5,6 5,3 0,9 0,9 0,9 9,9 10,8 9,6 16% 15% 16% 6,9% 6,9% 6,5% M6-Metropole Tel 15,6 6,4 7,3 6,7 1,4 1,4 1,4 12,5 15,3 13,3 23% 19% 20% 6,5% 6,1% 6,5% Mediaset SPA 4,8 3,4 3,3 3,2 1,8 1,7 1,6 10,8 11,4 11,5 52% 51% 51% 8,9% 8,7% 8,7% TF1-TV Francaise 12,3 7,2 8,8 7,4 1,2 1,2 1,2 12,0 15,9 11,6 16% 13% 16% 6,9% 6,9% 6,8% Maksimum 8,7 8,8 8,1 1,9 1,7 1,6 22,1 20,2 19,6 52% 51% 51% 12,3% 9,6% 8,7% Minimum 3,4 3,3 3,2 0,4 0,4 0,3 6,7 8,9 9,6 4% 4% 4% 3,0% 3,5% 3,9% Mediana 6,4 7,3 7,0 1,4 1,4 1,4 12,0 15,3 11,6 21% 19% 20% 6,9% 6,9% 6,5% RADIO Beasley Broad 4,1 - - - - - - 15,3 13,5 14,0 - - - 6,1% 6,1% 6,1% Cumulus Media 3,0 1,2 1,2 1,2 0,3 0,3 0,3-17,3 18,0 29% 29% 28% 0,0% 0,0% 0,0% P4 Radio 28,0 10,1 10,9 9,5 3,2 3,2 3,0 15,6 16,5 14,0 32% 29% 32% 5,4% 6,4% 7,1% Radio One 1,0 8,7 9,9 10,3 3,0 3,3 3,4 9,3 34,3 19,1 35% 34% 33% 0,0% 0,0% 0,0% Maksimum 10,1 10,9 10,3 3,2 3,3 3,4 15,6 34,3 19,1 35% 34% 33% 6,1% 6,4% 7,1% Minimum 1,2 1,2 1,2 0,3 0,3 0,3 9,3 13,5 14,0 29% 29% 28% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 8,7 9,9 9,5 3,0 3,2 3,0 15,3 16,9 16,0 32% 29% 32% 2,7% 3,0% 3,0% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 6 sierpnia 2008 11

Wycena spółek rafineryjno-gazowych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 SPÓŁKI RAFINERYJNE Lotos 28,6 3,9 4,6 6,9 0,3 0,3 0,5 4,2 4,4 13,2 8% 7% 7% 1,3% 0,0% 0,0% PKN Orlen 36,5 5,4 5,6 6,2 0,4 0,4 0,3 6,5 6,2 10,6 8% 6% 6% 0,0% 4,4% 0,0% MOL med. 19400,0 6,2 5,9 5,8 1,1 0,8 0,8 8,7 8,1 8,6 17% 14% 13% 3,9% 4,3% 4,5% OMV med. 42,3 5,2 4,1 3,8 0,8 0,6 0,7 8,0 6,4 6,0 16% 16% 19% 2,9% 3,5% 3,9% Hellenic Petroleum* 8,4 7,0 8,3 7,7 0,4 0,4 0,4 9,3 11,5 11,3 6% 5% 5% 4,9% 5,4% 5,4% Tupras* 29,3 5,7 5,0 4,7 0,3 0,3 0,3 6,5 6,9 6,2 6% 5% 6% 9,8% 11,3% 11,2% Unipetrol* 208,0 3,9 4,4 3,8 0,4 0,4 0,4 9,8 10,0 8,9 11% 9% 11% 1,9% 4,3% 4,2% Maksimum 6,2 5,9 6,9 1,1 0,8 0,8 8,7 8,1 13,2 17% 16% 19% 4% 4% 4% Minimum 3,9 4,1 3,8 0,3 0,3 0,3 4,2 4,4 6,0 8% 6% 6% 0% 0% 0% Mediana 5,3 5,1 6,0 0,6 0,5 0,6 7,2 6,3 9,6 12% 10% 10% 2% 4% 2% SPÓŁKI GAZOWE PGNiG 3,9 7,9 5,5 5,3 1,3 1,0 0,9 18,3 14,2 12,9 16% 18% 17% 4,4% 4,9% 6,3% Gazprom 251,0 7,6 5,1 4,2 3,2 2,3 2,0 10,4 7,2 5,8 42% 45% 47% 1,0% 1,4% 2,0% GDF Suez 38,7 16,9 7,2 6,6 3,2 1,1 1,0 16,4 14,0 13,2 19% 15% 16% 3,1% 4,9% 4,1% Gas Natural SDG 31,5 7,9 7,1 6,6 1,7 1,6 1,4 15,1 13,4 12,6 21% 22% 22% 3,5% 4,0% 4,4% Maksimum 16,9 7,2 6,6 3,2 2,3 2,0 18,3 14,2 13,2 42% 45% 47% 4,4% 4,9% 6,3% Minimum 7,6 5,1 4,2 1,3 1,0 0,9 10,4 7,2 5,8 16% 15% 16% 1,0% 1,4% 2,0% Mediana 7,9 6,3 5,9 2,4 1,3 1,2 15,8 13,7 12,8 20% 20% 19% 3,3% 4,5% 4,2% * spółki nie uwzględnione w maksimum, minimum i medianie Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych Sektor paliwowy 0 SPREAD 2004-08-01 2005-03-01 2005-10-01 2006-05-01 2006-12-01 2007-07-01 2008-02-01-2 -4-6 -8 150 BRENT 120 90 60 30 2004-08-01 2005-03-01 2005-10-01 2006-05-01 2006-12-01 2007-07-01 2008-02-01 30 25 20 15 10 5 0 MARŻA BRENT/NWE 3:2:1 2004-08-01 2005-03-01 2005-10-01 2006-05-01 2006-12-01 2007-07-01 2008-02-01 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 12

Wycena spółek budowlanych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI Budimex 73,5 31,7 16,4 10,6 0,5 0,5 0,4 124,5 28,4 17,5 2% 3% 4% 0,0% 0,9% 2,9% Elektrobudow a 175,0 14,9 12,2 10,1 1,1 1,0 0,9 21,3 18,3 15,8 7% 9% 9% 1,1% 1,8% 2,1% Erbud 68,5 22,8 10,7 8,3 1,2 0,7 0,5 27,0 15,9 13,1 5% 6% 6% 0,0% 0,0% 0,0% Polimex Mostostal 6,0 14,6 9,8 7,6 0,9 0,7 0,6 27,1 20,2 14,1 6% 7% 8% 0,7% 0,7% 1,0% Rafako 6,4 4,8 2,4 1,4 0,1 0,1 0,1 22,5 12,1 10,7 3% 4% 5% 0,0% 0,0% 4,1% Ulma Construccion 144,9 8,0 6,0 4,8 3,9 3,3 2,8 15,0 11,8 9,6 49% 54% 58% 0,0% 0,0% 0,0% Maksimum 31,7 16,4 10,6 3,9 3,3 2,8 124,5 28,4 17,5 49% 54% 58% 1,1% 1,8% 4,1% Minimum 4,8 2,4 1,4 0,1 0,1 0,1 15,0 11,8 9,6 2% 3% 4% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 14,8 10,3 7,9 1,0 0,7 0,6 24,8 17,1 13,6 6% 7% 7% 0% 0% 2% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Acciona 130,0 17,3 7,6 7,1 2,9 1,7 1,6 15,4 12,0 10,0 17% 22% 22% 2,5% 2,8% 3,1% AMEC 8,2 16,0 11,3 9,6 0,9 0,9 0,8 30,5 20,7 16,7 6% 8% 8% 1,6% 1,9% 2,2% Bilfinger 45,2 4,4 3,8 3,3 0,2 0,2 0,1 13,1 11,3 9,0 4% 4% 4% 3,5% 4,4% 5,3% Ferrovial 33,0 12,4 12,4 11,2 2,7 2,6 2,5 6,4 27,1 15,8 22% 21% 22% 3,2% 3,6% 4,0% Hochtief 49,9 5,0 5,6 5,0 0,2 0,2 0,2 26,8 21,6 18,0 4% 3% 4% 2,4% 2,9% 3,3% NCC 85,5 1,9 1,9 2,1 0,1 0,1 0,1 5,1 5,2 5,9 5% 5% 5% 22,8% 11,8% 11,8% Skanska 79,0 3,2 3,3 3,6 0,1 0,1 0,1 8,5 8,5 9,1 5% 4% 4% 9,9% 7,9% 8,1% Vinci 36,8 7,5 7,0 6,7 1,2 1,0 1,0 12,2 11,0 10,2 15% 15% 15% 4,1% 4,5% 4,9% Maksimum 17,3 12,4 11,2 2,9 2,6 2,5 30,5 27,1 18,0 22% 22% 22% 22,8% 11,8% 11,8% Minimum 1,9 1,9 2,1 0,1 0,1 0,1 5,1 5,2 5,9 4% 3% 4% 1,6% 1,9% 2,2% Mediana 6,3 6,3 5,9 0,6 0,5 0,5 12,6 11,6 10,1 6% 6% 7% 3,4% 4,0% 4,4% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych Indeks WIG Budownictwo na tle WIG 20 (EUR) 950 880 810 740 670 600 WIG 20 WIG Budownictwo relativ e 2008-05-13 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 13

Wycena spółek deweloperskich /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI Dom Development 40,5 4,1 4,4 2,3 1,1 0,9 0,4 5,0 6,3 5,4 28% 21% 17% 0,0% 3,0% 5,2% Echo Investment 4,2 6,6 10,3 7,5 7,1 6,6 4,3 5,5 10,0 6,2 108% 64% 58% 0,0% 0,0% 0,0% GTC 29,5 6,4 9,0 4,6 27,1 11,8 6,7 7,7 9,7 3,6 420% 131% 147% 0,0% 0,0% 0,0% J.W. Construction 19,7 6,3 4,0 3,9 1,7 0,9 0,7 7,2 5,5 5,5 27% 23% 19% 0,0% 4,1% 5,4% Polnord 59,0 38,3 7,0 4,0 10,0 2,1 1,1 10,8 6,9 3,9 26% 30% 26% 0,0% 0,9% 1,5% Maksimum 38,3 10,3 7,5 27,1 11,8 6,7 10,8 10,0 6,2 420% 131% 147% 0,0% 4,1% 5,4% Minimum 4,1 4,0 2,3 1,1 0,9 0,4 5,0 5,5 3,6 26% 21% 17% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 6,4 7,0 4,0 7,1 2,1 1,1 7,2 6,9 5,4 28% 30% 26% 0,0% 0,9% 1,5% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Barratt Developments 116,3 2,9 2,7 5,8 0,5 0,4 0,6 1,0 1,5 5,1 17% 15% 10% 29,2% 10,5% 3,6% Fadesa Inmobiliaria 23,1 10,1 9,0 8,6 2,8 2,4 2,3 13,4 11,2 9,9 28% 27% 27% 2,4% 2,3% 2,3% JM AB 78,0 2,8 3,2 3,7 0,5 0,5 0,5 4,7 4,9 5,7 17% 15% 13% 7,4% 7,5% 7,7% Kaufman & Broad 29,5 4,5 6,3 6,8 0,6 0,7 0,7 7,2 11,8 13,1 13% 10% 10% 16,7% 6,0% 6,0% Nexity 14,2 4,0 4,1 4,9 0,5 0,4 0,5 2,8 3,4 3,8 13% 11% 10% 13,5% 11,8% 10,9% Persimmon 366,0 2,6 6,5 9,2 0,6 0,9 1,0 2,7 9,1 16,7 22% 13% 10% 14,1% 12,3% 13,1% Maksimum 10,1 9,0 9,2 2,8 2,4 2,3 13,4 11,8 16,7 28% 27% 27% 29,2% 12,3% 13,1% Minimum 2,6 2,7 3,7 0,5 0,4 0,5 1,0 1,5 3,8 13% 10% 10% 2,4% 2,3% 2,3% Mediana 3,4 5,2 6,3 0,5 0,6 0,6 3,8 7,0 7,8 17% 14% 10% 13,8% 9,0% 6,8% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych Wycena spółek sektora papierniczego /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI MONDI 33,6 4,2 7,0 7,3 1,0 1,4 1,5 6,8 10,8 12,9 25% 20% 20% 16,1% 0,0% 0,0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Billerund 44,0 4,6 4,4 4,5 0,6 0,6 0,6 7,4 6,9 7,2 13% 14% 13% 8,0% 8,2% 7,9% Holmen 200,0 2,9 3,4 3,3 0,5 0,5 0,5 11,9 16,6 16,1 19% 16% 16% 6,5% 6,3% 6,5% INTL Paper 28,3 6,5 6,0 5,2 0,8 0,7 0,7 13,0 13,3 11,6 13% 12% 13% 3,5% 3,6% 3,6% M-Real 1,1 6,4 6,9 6,7 0,5 0,6 0,6 - - - 7% 8% 8% 5,4% 3,6% 3,9% Norske Skog 20,9 5,5 8,4 7,2 0,8 0,8 0,8 9,2 - - 14% 10% 12% 10,1% 8,7% 7,7% Portucel EMP. 1,9 5,6 5,7 5,8 1,6 1,6 1,6 9,2 9,6 11,3 29% 28% 27% 5,1% 5,5% 5,4% Stora Enso 6,2 2,7 4,3 4,0 0,4 0,4 0,4 8,2 22,0 17,2 13% 10% 11% 7,5% - - Svenska 73,5 5,0 5,2 5,1 0,8 0,7 0,7 8,1 8,8 8,2 15% 14% 14% 5,8% 6,2% 6,5% UPM-Kymmene 10,7 3,0 3,4 3,2 0,5 0,5 0,5 1,9 2,4 2,2 16% 15% 15% 42,0% 42,1% 40,8% Maksimum 6,5 8,4 7,2 1,6 1,6 1,6 13,0 22,0 17,2 29% 28% 27% 42,0% 42,1% 40,8% Minimum 2,7 3,4 3,2 0,4 0,4 0,4 1,9 2,4 2,2 7% 8% 8% 3,5% 3,6% 3,6% Mediana 5,0 5,2 5,1 0,6 0,6 0,6 8,7 9,6 11,3 14% 14% 13% 6,5% 6,2% 6,5% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 6 sierpnia 2008 14

Wycena spółek górniczych /05.08.2008/ EV/EBITDA EV/S P/E marża EBITDA Cena 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 POLSKIE SPÓŁKI KGHM 73,1 2,4 2,9 4,1 1,0 1,0 1,2 3,8 4,8 7,1 41% 35% 30% 23,2% 13,7% 10,5% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Anglo Amer. 26,9 3,9 2,9 2,5 1,4 1,3 1,2 6,0 4,0 3,4 36% 47% 48% 4,6% 5,0% 5,6% BHP Billiton 15,1 1,8 1,5 1,0 0,9 0,7 0,6 6,6 5,4 3,8 50% 51% 60% - 3,9% 4,4% Freeport-MCMOR 79,0 4,2 3,1 2,8 2,0 1,5 1,4 8,4 7,3 6,1 48% 48% 50% 1,7% 2,3% 2,4% Phelps Dodge 129,5 - - - - - - 10,4 9,9 8,7 - - - 1,6% 0,8% 1,0% Rio Tinto 47,5 6,0 3,4 2,8 3,0 1,7 1,5 8,2 5,2 4,5 49% 48% 53% 2,5% 3,2% 3,8% Southern Peru 25,0 1,7 1,8 1,6 1,1 1,1 1,0 8,9 9,0 7,4 66% 62% 63% 8,7% 8,9% 9,3% Maksimum 6,0 3,4 2,8 3,0 1,7 1,5 10,4 9,9 8,7 66% 62% 63% 8,7% 8,9% 9,3% Minimum 1,7 1,5 1,0 0,9 0,7 0,6 6,0 4,0 3,4 36% 47% 48% 1,6% 0,8% 1,0% Mediana 3,9 2,9 2,5 1,4 1,3 1,2 8,3 6,3 5,3 49% 48% 53% 2,5% 3,5% 4,1% Żródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych Cena miedzi na LME KGHM na tle indeksu sektorowego (USD) 9000 8540 USD/t 680 628 8080 576 7620 524 7160 472 6700 3M 2008-02-06 2008-04-04 2008-06-03 2008-07-29 420 mining&metal KGHM relativ e 2008-05-14 2008-06-09 2008-07-03 2008-07-29 Żródło: Bloomberg 6 sierpnia 2008 15

Michał Marczak tel. (+48 22) 697 47 38 Dyrektor Zarządzający Dyrektor Departamentu Analiz michal.marczak@dibre.com.pl Strategia, telekomunikacja, surowce, metale, media Departament Analiz: Marta Jeżewska tel. (+48 22) 697 47 37 Wicedyrektor marta.jezewska@dibre.com.pl Banki Analitycy: Kamil Kliszcz tel. (+48 22) 697 47 06 kamil.kliszcz@dibre.com.pl Paliwa, chemia, handel Piotr Grzybowski tel. (+48 22) 697 47 17 piotr.grzybowski@dibre.com.pl Inne Maciej Stokłosa tel. (+48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Budownictwo Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Piotr Dudziński tel. (+48 22) 697 48 22 Dyrektor piotr.dudzinski@dibre.com.pl Marzena Łempicka Wilim tel. (+48 22) 697 48 95 Wicedyrektor marzena.lempicka@dibre.com.pl Maklerzy: Emil Onyszczuk tel. (+48 22) 697 49 63 emil.onyszczuk@dibre.com.pl Grzegorz Stępień tel. (+48 22) 697 48 62 grzegorz.stepien@dibre.com.pl Tomasz Dudź tel. (+48 22) 697 49 68 tomasz.dudz@dibre.com.pl Michał Jakubowski tel. (+48 22) 697 47 44 michal.jakubowski@dibre.com.pl Tomasz Jakubiec tel. (+48 22) 697 48 48 tomasz.jakubiec@dibre.com.pl Grzegorz Strublewski tel. (+48 22) 697 48 76 grzegorz.strublewski@dibre.com.pl Prywatny Makler Jacek Szczepański tel. (+48 22) 697 48 26 Dyrektor BSOZ jacek.szczepanski@dibre.com.pl Paweł Szczepanik tel. (+48 22) 697 49 47 Sprzedaż pawel.szczepanik@dibre.com.pl Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. ul. Wspólna 47/49 00-950 Warszawa www.dibre.com.pl 6 sierpnia 2008 16

Wyjaśnienia użytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej P/E - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłużne + oprocentowane pożyczki - środki pieniężne i ekwiwalent Marża EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaży Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uważa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakże dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani żaden z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Do rekomendacji wybrano istotne informacje z całej historii spółek będących przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji. Inwestowanie w akcje wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemożliwe. DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Jest możliwe, że DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DI BRE Banku, jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA. Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. DI BRE Banku S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: Certyfikaty Skarbiec Nieruchomości, Erbud, Es- System, Macrologic, Mieszko, Mondi, Nepentes, Optopol, Pemug, Polimex-Mostostal, Seco Warwick, Torfarm, Unibep DI BRE Banku S.A. otrzymuje wynagrodzenie od emitenta za świadczone usługi od następujących spółek: ABG Spin, Agora, Ambra, Bakalland, BRE Bank, DZ Bank Polska, Elektrobudowa, Elzab, Enap, Erbud, Es-System, Farmacol, GTC, Huta Ferrum, Inter Groclin, Komputronik, Mennica Polska, Mieszko, Mondi, Nepentes, Odratrans, Optopol, Pemug, PGF, PGNiG, Polimex-Mostostal, Polnord, Prokom Software, Provimi-Rolimpex, Seco Warwick, Skarbiec Nieruchomości, Sygnity, Techmex, Unibep. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DI BRE było oferującym akcje emitenta w ofercie publicznej spółek: Optopol, Nepentes, Seco Warwick, Sygnity, Unibep. Asseco Poland świadczy usługi informatyczne na rzecz Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upoważnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje, inne niż analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uważana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość na zmiany założeń prognostycznych w modelu Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnożników wyceny firm z branży; prosta w konstrukcji, lepiej niż DCF odzwierciedla bieżący stan rynku; do jej wad można zaliczyć dużą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. 6 sierpnia 2008 17