Dane makroekonomiczne z Polski Produkt Krajowy Brutto szybki szacunek GUS Zmiana realnego PKB niewyrównanego sezonwo, r/r 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 4,8% 2,8% 5,5% 5,1% 5,2% 5,3% 5,2% 4,9% 4,7% 4,4% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. 2019 II kw. 2019 Według danych GUS, wzrost PKB w II kwartale 2019 r. wyniósł 4,4 % r/r, wobec 4,7 % wzrostu w I kwartale 2019 r. Opublikowane w minionym tygodniu dane określane są przez GUS jako tzw. szybki szacunek, w związku z tym nie zawierają informacji dotyczących struktury wypracowanego wzrostu. Szczegółowe informacje na ten temat zostaną przedstawione w tzw. regularnym szacunku PKB za II kwartał 2019 r., który zostanie opublikowany 30 sierpnia 2019 r. Biorąc pod uwagę postępujące osłabienie tempa wzrostu PKB w strefie euro, można jednak oczekiwać, iż głównym filarem wzrostu gospodarczego w Polsce pozostał popyt krajowy (w tym konsumpcja). Opublikowane w minionym tygodniu dane GUS potwierdzają, iż szczyt koniunktury jest za nami (wykres obok). 1
Inflacja konsumentów finalne dane GUS Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 24,00% 20,00% 16,00% 12,00% 8,00% 4,00% 0,00% 6,8% 2,9% 0,7% -4,00% -8,00% -12,00% Inflacja konsumentów, r/r Żywność i napoje bezalkoholowe, r/r Paliwa, r/r Według danych opublikowanych przez GUS w minionym tygodniu, inflacja w lipcu br. wyniosła 2,9 % r/r, wobec 2,6 % r/r w czerwcu br. Wyższa dynamika inflacji w lipcu była konsekwencją m.in. przyspieszenia tempa wzrostu cen w kategorii żywność i napoje bezalkoholowe (z 5,7 % r/r w czerwcu do 6,8 % r/r w lipcu). Ubiegłotygodniowy odczyt w ujęciu rocznym potwierdza, iż kluczowy wpływ na poziom inflacji w ostatnich miesiącach mają przede wszystkim czynniki niezależne od polityki monetarnej w Polsce (tj. zmiany cen produktów rolnych). Biorąc to pod uwagę, dane GUS o inflacji w lipcu nie powinny zmienić dotychczasowej polityki pieniężnej realizowanej przez RPP. Oznacza to zatem prawdopodobną stabilizację poziomu stóp NBP w najbliższych miesiącach. 2
Wydarzenia W serwisie ZBP (link) opublikowano kwartalny raport o kredytach mieszkaniowych i cenach transakcyjnych nieruchomości. Raport opracowywany jest w oparciu o dane gromadzone w międzybankowych systemach wymiany informacji AMRON i SARFiN oraz dane publikowane przez NBP, Bank Gospodarstwa Krajowego oraz GUS. W raporcie wskazuje się m.in., iż w II kwartale 2019 r. zanotowano wysoki wzrost sprzedaży kredytów przeznaczonych na cele mieszkaniowe zarówno w ujęciu ilościowym (o 5 635 umów, tj. o 10,5 % r/r), jak i wartościowym (o 2,7 mld zł, tj. o 19,7 % r/r). Autorzy raportu zwracają także uwagę, iż w II kw. 2019 r. minimalnie wzrósł średni koszt kredytu hipotecznego dla klientów indywidualnych. Średnia marża kredytu hipotecznego (w wysokości 300 tys. zł, przy poziomie LtV 75%, udzielonego na okres 25 lat) w czerwcu bieżącego roku wyniosła 2,03%, czyli więcej o 0,05 p.p. w porównaniu do marca 2019 r.. Równocześnie, w porównaniu do czerwca r., średnia marża modelowego kredytu mieszkaniowego spadła zaledwie o 0,03 pp., a przeciętne oprocentowanie o 0,01 pp.. Dynamiczny wzrost sprzedaży kredytów przeznaczonych na cele mieszkaniowe jest wspierany zarówno przez sytuację na rynku pracy (GUS raportuje w ostatnich latach spadek bezrobocia, któremu towarzyszy wzrost zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw), jak i utrzymywanie przez Radę Polityki Pieniężnej od marca 2015 r. stóp procentowych na historycznie najniższym poziomie. Ze wstępnych danych bilansu płatniczego Polski za czerwiec 2019 r. wynika, iż saldo na rachunku obrotów bieżących wyniosło 21 mln euro, wobec 874 mln euro w maju br. (po korekcie). Pogorszenie salda rachunku obrotów bieżących może być jednym z czynników osłabiających złotego w relacji wobec głównych walut. Według danych opublikowanych przez Eurostat, wzrost PKB w strefie euro w II kwartale 2019 r. wyniósł 1,1 % r/r (wobec 1,2 % r/r w I kw. 2019 r.). tj. najwolniej od 2013 r. Wraz z danymi dla strefy euro, opublikowano również wstępne dane porównawcze dla 21 z 28 państw członkowskich UE. Z dostępnych informacji (nie opublikowano jeszcze danych dla Estonii, Irlandii, Grecji, Chorwacji, Luksemburga, Malty oraz Słowenii) wynika, iż w drugim kwartale 2019 r. najszybciej w Unii rozwijały się Węgry (wzrost PKB o 5,1 % r/r), Rumunia (wzrost o 4,6 % r/r) oraz Polska (4,1 % r/r, dane wyrównane sezonowo). Największe gospodarki Unii rozwijały się w umiarkowanym tempie (Francja 1,3 % r/r, Wielka Brytania 1,2 % r/r, Niemcy 0,4 % r/r). Dane z Unii, ze względu na silne relacje handlowe Polski z państwami członkowskimi (według danych GUS, w pierwszym półroczu 2019 r. państwa należące do Unii miały 80,2 % udział w polskim eksporcie), mają istotny wpływ na perspektywy rozwoju naszej gospodarki, stąd można oczekiwać umiarkowanego pogorszenia koniunktury w Polsce w kolejnych kwartałach. Równocześnie, postępujące spowolnienie europejskiej gospodarki stanowi ważny argument dla władz monetarnych w strefie euro za tym, by polityka pieniężna realizowana przez Radę EBC pozostała łagodna. Wprawdzie Rada Polityki Pieniężnej prowadzi niezależną politykę, to jednak wydaje się, iż w warunkach kontynuacji zdecydowanie łagodnej polityki monetarnej w strefie euro, także w Polsce, w najbliższych kwartałach stopy procentowe banku centralnego nie wzrosną (pomimo przyspieszenia dynamiki inflacji konsumentów w Polsce w ostatnich miesiącach). 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,85% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 2019.08.09 2019.08.16 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach zmieniły się w niewielkim stopniu (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 10-11 września 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną we wrześniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 12 16.08.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,41% 2,19% -0,83% 0,71% 3M 1,72% -0,41% 2,15% -0,81% 0,76% 6M 1,79% -0,41% 2,04% -0,80% 0,80% 1Y 1,86% -0,36% 1,97% -0,70% 0,84% 4
Rynek walutowy 4,5 4,323 4,326 4,333 4,346 4,354 4,2 3,963 3,975 3,986 3,992 4,009 3,9 3,861 3,871 3,871 3,889 3,928 3,6 09.08 12.08 13.08 14.08 16.08 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W tym kontekście (podobnie, jak w poprzednich tygodniach) warto pamiętać, iż nadal istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 09.08.2019 16.08.2019 ZMIANA USD/PLN 3,8613 3,9281 1,7% EUR/PLN 4,3225 4,3543 0,7% CHF/PLN 3,9632 4,0093 1,2% 5
Rynek towarowy 106,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 09.08=100 103,0 100,0 101,1 100,0 100,8 100,2 97,0 09.08 12.08 13.08 14.08 15.08 16.08 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent wzrosła o 0,2 %. Pomimo zwyżki w ujęciu tygodniowym, perspektywy trwałych wzrostów cen ograniczają zarówno czynniki podażowe, w szczególności nadal wysokie wydobycie surowca w USA (12,3 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 9 sierpnia br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 01.01-16.08.2019 r. była o 6 dolarów, tj. o 9 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 09.08 58,53 1496,84 16,94 12.08 58,57 1511,16 17,06 13.08 61,30 1501,14 16,97 14.08 59,48 1516,09 17,21 15.08 58,23 1522,96 17,27 16.08 58,64 1513,75 17,08 6
Rynek kapitałowy 27 400 2 450 26 500 2 350 25 600 2 250 24 700 2 150 23 800 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 spadł o 3,0 %. Wydaje się, iż w warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych zwyżek cen akcji na rynkach rozwijających się (do których zaliczana jest Polska) pozostaje mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (12-16.08.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 20 sierpnia Polska Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw, r/r Wartość poprzednia VII 2,8% 21 sierpnia Polska Produkcja przemysłowa, r/r VII -2,7% 22 sierpnia Polska Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), r/r VII 3,7% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7