1,42% oraz sektora surowcowego (PGNiG, Bogdanka). Pierwsze z nich zyskiwały na wartości

2017-02-17 KOMENTARZ PORANNY Łukasz Wójcik Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa W trakcie czwartkowej sesji obserwowaliśmy relatywną siłę polskiego parkietu Indeks Kurs 1D względem światowych giełd. Indeks największych polskich spółek zyskiwał na WIG 58,610,28 1,23% wartości ciągnięty przez mocne zachowanie spółek paliwowych (PKN Orlen, Lotos) WIG20 2,215,36 1,42% oraz sektora surowcowego (PGNiG, Bogdanka). Pierwsze z nich zyskiwały na wartości mwig40 4,838,20 0,89% po wypowiedzi ministra Henryka Kowalczyka, który zasugerował, że rząd powinien rozważyć wzrost udziału Skarbu Państwa w spółce PKN, a jednym ze sposobów swig80 15618,03 0,92% mogłoby być połączenie z Lotosem. Kurs PGNiG wspierały, z kolei opublikowane z rana wyniki finansowe. Dodatkowym wsparciem dla polskiego parkietu jest w 4 ostatnim czasie zachowanie szerokiego indeksu rynków wschodzących (MSCI EM), który w minionym tygodniu przekroczył opór techniczny, dając tym samym sygnał do dalszych wzrostów. 3 W trakcie dnia na rynek napłynęły krajowe dane z rynku pracy. Według danych GUS zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w styczniu o 4,3% w ujęciu rocznym, 2 co w znacznym stopniu przekroczyło prognozy rynku na poziomie 2,9% r/r. Poziom wynagrodzeń wzrósł natomiast o 4,3% co było zgodne z konsensusem ekonomistów. 1 Mocne dane z rynku pracy podnoszą automatycznie dynamikę funduszu płac, co będzie zapewne dodatkowym paliwem dla wzrostu inflacji. Po drugiej stronie oceanu dane z rynku pracy były również mocniejsze od oczekiwań cotygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych pokazały poziom 239-1 WIG WIG20 mwig40 swig80 tys. wobec oczekiwanych 245 tys. Lepiej wypadły również odczyty danych z rynku 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 nieruchomości, zarówno na poziomie pozwoleń na budowę domów, jak i nowo rozpoczętych budów, a indeks aktywności przemysłowej z rejonu Filadelfia pokazał Indeksy sektorowe wzrost do poziomu 43,3 pkt. wobec oczekiwanych 18 pkt. Ku zaskoczeniu rynku w Lp. Sektor Kurs 1D trakcie dnia dolar tracił do euro, na czym korzystały notowania USD/PLN. 1 WIG Telekomunikacja 683,63-0,52% 2 WIG Chemia 16,500,21-0,22% Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 3 WIG Informatyka 2,341,69 1,14% Dla rynku kluczowe będzie potwierdzenie utrzymania poziomu 2200 punktów przez 4 WIG Nieruchomości 1,942,08 0,08% WIG20. Mocne obroty na ostatnich sesjach sugerują siłę popytu, z drugiej strony 5 WIG Dywidendowy 1,144,91 0,55% prezentowane przez SII( Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych) cotygodniowe 6 WIG Budownictowo 3,382,54 1,11% badanie inwestorów pokazuje, że obecny poziom optymistów wzrósł do najwyższego 7 WIG Media 5,013,78-0,09% poziomu od 2013 roku. A to z kolei może sugerować bliskość przesilenia rynku. W centrum uwagi inwestorów znajdą się dane na temat dynamiki krajowej produkcji 8 WIG Banki 7,438,50 0,8 przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej, które powinny potwierdzić utrzymujące 9 WIG Energetyka 2,836,82 1,34% się, pozytywne momentum polskiej gospodarki. 10 WIG Górnictwo 4,601,94 0,39% 11 WIG Paliwa 6,208,31 4,81% Informacje ze spółek 12 WIG Ukraina 633,20 0,8 Po zakończeniu czwartkowej sesji swoje wyniki finansowe opublikowała Netia. Według 13 WIG Spożywczy 4,833,87 1,61% przedstawionego raportu wynik netto w IV kwartale 2016 roku wyniósł 2,38 mln zł, 35% 31% wobec konsensusu straty na poziomie 4,1 mln zł (w analogicznym okresie ubiegłego 3 YTD 16% 18% 18% 19% 2 roku spółka odnotowała 13,89 mln zł straty). Przychody operatora były zbliżone do 25% 2 konsensusupapiwyniosły371,7mlnzł,wobec402,7mlnzłrokwcześniej. 15% 9% 1 1 1 11% W dniu 17.02.2017 swoje wyniki przedstawiła Agora. Według raportu zysk netto za IV 1 6% kwartał spadł poziomu 10,2 mln zł, podczas gdy rynek oczekiwał poziomu 13,5 mln zł 5% (rok wcześniej spółka wypracowała 15,7 mln zł zysku netto). Pozytywnym -5% zaskoczeniem okazał się wynik operacyjny, który przewyższył oczekiwania analityków -1-6% o45%. Telekomunikacja Nieruchomośc uchomości ci Informatyka Paliwa Media Dywidendowy wy Energetyka Spożywczy Ukraina o Budownictowo Banki Chemia o Górnictwo WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PKN ORLEN 278,30 4,59% TRITON 3,88 12,46% PLAZA CENTERS NV 9,85-15,38% PKOBP 203,42 1,04% CFI HOLDING 0,61 10,91% AVIAAM LEASING A 5,30 PGNIG 101,49 6,54% LARQ SA 12,70 10,43% PEKAO 100,78 0,83% MABION 96,55-12,25% HELIO 11,00-11,93% HYPERION KGHM 100,17-0,04% RONSON 1,83 9,58% ELKOP 0,59-7,81% 9,72% 3,26-8,17% 1

NOTOWANIA Z DNIA 16.02.2017 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 3323,71-0,38% USA S&P500 2,349,25-0,09% Niemcy DAX 11793,93-0,31% USA DJI 20,611,86 0,04% Wlk. Brytania FTSE 250 18827,2-0,65% USA NASDAQ 5,819,44-0,08% Francja CAC40 4924,86-0,52% Chiny Shanghai B-share 3,202,08-0,85% Rosja RTS 1172,59 0,3 Japonia Nikkei 225 19,234,62-0,58% Turcja XU100 87881,97 0,35% Brazylia Bovespa 66,712,88-0,38% 7 75% 6 65% 5 55% 4 45% 3 35% 2 25% 1 15% 5% -1 S&P500 DJIA NASDAQ -5% DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-2 Shanghai Nikkei BOVESPA 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 55,65-0,18% Kukurydza Future 381,00-1,3 Miedź $/t 6000,00-1,1 Pszenica Future 468,25 1,02% Złoto $/t oz. 1239,04 0,43% Soja Future 1054,75-1,59% Srebro $/t oz. 18,10 0,61% Cukier Future 20,30-0,64% Aluminium $/t 1897,00-0,84% Kawa Future 148,40 0,99% 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -2 Aluminium Future 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 65% 45% 25% 5% -15% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -35% Cukier Future Kawa Future 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,3125-0,17% USD/PLN 4,0469 0,01% CHF/PLN 4,0511-0,19% GBP/PLN 5,0772 0,19% EUR/USD 1,0656-0,17% 1 5% -5% 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 4,00 3,50 3,00 1,71 1,56 2,27 2,00 2,92 2,67 3,26 3,20 3,84 3,69 * YTM 30 dni wcześniej -1 2,50-15% 2,00-2 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 1,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 17.02.2017 10:00 Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Grudzień -- 40.5b -- 17.02.2017 14:00 Polska Produkcja przemysłowa m/m Styczeń -3,3-4,3 -- 17.02.2017 14:00 Polska Produkcja przemysłowa r/r Styczeń 8,1 2,3 -- 17.02.2017 14:00 Polska PPI m/m Styczeń 0,3 1,0 -- 17.02.2017 14:00 17.02.2017 14:00 17.02.2017 14:00 Polska PPI r/r Styczeń 3,7 3,0 -- Polska Sprzedaż detaliczna m/m Styczeń -24,4 21,3 -- Polska Sprzedaż detaliczna r/r Styczeń 7,7 6,4 -- 20.02.2017 08:00 Niemcy PPI r/r Styczeń -- 1,0 -- 20.02.2017 08:00 Niemcy PPI m/m Styczeń -- 0,4 -- 21.02.2017 09:30 Niemcy PMI przemysł pkt. Luty -- 56,40 -- 21.02.2017 09:30 Niemcy PMI usługi pkt. Luty -- 53,40 -- 21.02.2017 10:00 Eurostrefa PMI przemysł pkt. Luty -- 55,20 -- 21.02.2017 10:00 Eurostrefa PMI usługi pkt. Luty -- 53,70 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 17.02.2017 AGORA Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 17.02.2017 BZWBK Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2016 rok. 20.02.2017 INDYGO NWZA ws. uchylenia uchwały nr 3 NWZ 9 sierpnia 2016 roku w sprawie podwyższenia kapitału zakładowego poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela serii K z zachowaniem prawa poboru oraz podwyższenia kapitału zakładowego poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela serii K w ramach subskrypcji zamkniętej w drodze oferty publicznej. 20.02.2017 20.02.2017 MERCOR TRANSPOL Publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał roku obrotowego 2016/2017. NWZA ws. zmiany statutu. 22.02.2017 GPW NWZA ws. zmiany w składzie RN. 22.02.2017 ORBIS Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za 2015 rok. 22.02.2017 RADPOL NWZA ws. zmian w składzie RN. 22.02.2017 22.02.2017 UNICREDIT WOJAS Zakończenie przyjmowania zapisów w wykonaniu prawa poboru. Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 23.02.2017 EUROCASH Publikacja skonsolidowanego raportu za IV kwartał 2016 roku. 23.02.2017 AMBRA Publikacja skonsolidowanego raportu za I półrocze roku obrotowego 2016/2017. 3

ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie AKTUALNE: z dnia wyceny Cena (PLN) Alumetal 24.10.2016 neutralnie 61,90 67,63 61,65 P/E* EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK docelowa bieżąca 2015 2016P 2015 2016P 12,2 10,2 9,6 Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 324,00 44,1 40,0 17,8 14,1 Rainbow Tours 10.05.2016 kupuj 26,20 34,37 33,80 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 14,5 14,1 9,7 247,85 26,7 26,1 26,8 CCC 19.04.2016 neutralnie 169,10 176,63 217,00 33,3 32,5 28,3 20,7 Forte 14.04.2016 neutralnie ARCHIWALNE: Auto Partner 23.11.2016 LPP Orbis Paged 8,6 9,2 25,9 59,50 56,72 81,99 23,1 20,2 16,9 14,1 Zrealizowana 4,20 4,96 4,79 34,4 16,6 21,6 12,7 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 31.03.2016 Zrealizowana 61,00 5028,22 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 5443,65 68,04 75,70 19,2 27,8 27,6 14,3 Amrest 23.11.2015 18.05.2016 189,08 202,79 324,00 134,1 44,6 21,9 17,4 Rainbow Tours 22.06.2015 10.05.2016 23,16 25,09 33,80 15,3 30,3 11,6 21,7 Budimex 07.09.2015 26.04.2016 187,80 193,53 247,85 32,6 29,7 29,0 27,4 CCC 04.11.2015 BBI Development 22.04.2015 19.04.2016 Forte 27.05.2015 57,59 14.04.2016 Stomil Sanok ZM Henryk Kania 20.03.2015 52,90 10,9 20,6 7,7 13,2 9,5 14,5 12,1 169,10 189,81 217,00 19,8 33,3 29,7 26,8 Dezaktualizacja 1,14 1,64 0,81-6,1-35,3 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 Dezaktualizacja 0,45** 60,1 81,99 25,9 21,8 17,9 14,9 61,20 Tarczyński 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 11,90 Inter Cars 06.03.2015 Dezaktualizacja LPP 04.11.2015 Cena osiągnięta 2,98 3,75 2,15 224,45 235,39 315,00 7172,05 6124,27 5443,65 CCC 31.07.2015 04.11.2015 193,00 227,45 217,00 19,8 LPP 31.07.2015 04.11.2015 7700,00 7676,39 5443,65 20,3 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 6,36 13,3 18,9 8,5 11,5 25,2 18,8 10,7 7,0 0,45** 10,0 7,9 7,7 7,2 8,7 23,7 8,3 18,8 6,9 17,8 20,3 28,0 12,9 13,9 29,1 30,0 22,5 24,8 13,1 12,8 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 392,65 18,9 19,4 18,8 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 324,00 Grajewo 27.05.2015 Rainbow Tours Grajewo 20.11.2014 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica Amrest 09.12.2014 07.04.2015 Zawieszona 27.05.2015 27.05.2015 27.05.2015 6,50 29,13 17,02 52,00 8,28 7,00 8,5 134,1 10,3 9,2 62,7 8,5 6,4 21,8 8,3 14,5 38,33 44,67 21,4 17,3 11,6 9,9 29,09 30,96 36,33 54,81 Cena osiągnięta 112,00 162,92 Cena osiągnięta 123,00 5,8 17,7 33,80 15,3 15,0 9,8 9,5 44,67 21,5 18,3 11,9 10,6 81,99 26,0 23,0 18,4 16,1 200,50 20,0 17,7 10,4 10,8 142,42 324,00 134,1 78,9 21,9 18,7 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 4

SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 225075291 michal.krajczewski@bgzbnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 225075276 kamil.hajdamowicz@bgzbnpparibas.pl Adam Anioł 225075293 adam.aniol1@bgzbnpparibas.pl Krzysztof Choromański 225075292 k.choromanski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bgzbnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 73 paulina.rudolf@bgzbnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 566 97 07 grzegorz.leszek@bgzbnpparibas.pl Monika Dudek 22 566 97 05 monika.dudek@bgzbnpparibas.pl Przemysław Borycki 22 566 97 04 przemysław.borycki@bgzbnpparibas.pl Sławomir Orzechowski 22 566 97 06 s.orzechowski@bgzbnpparibas.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 566 97 23 marek.jaczewski@bgzbnpparibas.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://makler.bmbgz.pl/ https://emisja.bmbgz.pl/ 7

ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 56 69 700, fax (22) 56 69 729 e-mail: biuro.maklerskie@bmbgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 1; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-1; + 1); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 1. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/static_informations_wersja_pl.pdf Autorzy: Łukasz Wójcik nr ewidecyjny: KD/2017/02/17/34 8