Raport analityczny dla spółki Kulczyk Oil Ventures Inc. przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 4 lipca 2012 r. 1
Informacje o firmie Kulczyk Oil Ventures Inc. Adres: Suite 1170, 700-4th Avenue S.W., T2P 3J, Calgary, Kanada tel. +1 403 2648877 fax. +1 403 2648861 e-mail: kov@kulczykoil.ca strona internetowa: www.kulczykoilventures.com Akcjonariat Kulczyk Investments SA wspólnie z Radwan Investments GmbH 49,17% Pozostali 50,83% Zarząd Timothy M. Elliott prezes zarządu i dyrektor generalny Norman W. Holton wiceprzewodniczący rady dyrektorów Jock M. Graham wiceprezes i wicedyrektor generalny Edwin A. Beaman wiceprezes ds. operacyjnych inżynierii Jakub Korczak wiceprezes ds. relacji inwestorskich i dyrektor operacji w Europie Środkowo-Wschodniej Trent Rehill wiceprezes ds. geologii i geofizyki Paul H. Rose dyrektor finansowy Alec Silenzi wiceprezes ds. prawnych Rada Dyrektorów Dariusz Mioduski przewodniczący rady dyrektorów Norman W. Holton wiceprzewodniczący rady dyrektorów Timothy M. Elliott dyrektor wykonawczy Gary R. King dyrektor wykonawczy Manoj Narender Madnani dyrektor niewykonawczy Michael A. McVea dyrektor niewykonawczy Stephen C. Ackerfeldt dyrektor niewykonawczy Helmut Langanger dyrektor niewykonawczy Działalność Kulczyk Oil Ventures jest międzynarodową spółką działającą w sektorze poszukiwania i wydobycia ropy naftowej i gazu ziemnego. Posiada zróżnicowany portfel aktywów, w skład którego wchodzą zarówno projekty na etapie rozpoznania i zagospodarowania złóż, jak i przedsięwzięcia o istotnym potencjale poszukiwawczym. Najważniejsze z nich to: pięć eksploatowanych pól gazowych na Ukrainie, lądowe obszary koncesyjne w Brunei oraz udziały w bloku poszukiwawczym na terytorium Syrii. Historia Kulczyk Oil Ventures to nowa nazwa spółki Loon Energy Inc., przyjęta w grudniu 2008 r., w wyniku przeprowadzenia planu przekształceń. W maju 2007 r. Kulczyk Investments SA nabyła około 17% akcji kanadyjskiej firmy stając się jej głównym akcjonariuszem. Wcześniej spółka inwestowała w aktywa naftowe i gazowe na terenie Kanady, a w 2001 r. ruszyły projekty międzynarodowe. 2
W 2006 r. zawarto umowy o podziale wpływów z wydobycia w Brunei i Syrii. Na początku listopada 2009 r. KOV zawarł umowy nabycia aktywów na Ukrainie. Strategia Spółka chwali się elastycznym podejściem do zarządzania i otwartością na nowe możliwości inwestycyjne szczególnie w regionach, które nie zostały dostatecznie zbadane. Stosunkowo duże zróżnicowanie aktywów pod względem geograficznym ma zminimalizować ryzyko, aczkolwiek wydarzenia w Syrii i konieczność zawieszenia prac w tym kraju, pokazują że nie wszystko da się przewidzieć. Spółka współpracuje z partnerami branżowymi i lokalnymi, by zapewnić dostęp do wysokiej jakości aktywów oraz dobre pozycje negocjacyjne. Plany KOV zapowiada kontynuację prac wiertniczych na Ukrainie. W 2012 r. spółka chce wykonać do sześciu odwiertów na obszarze koncesji Olgowskoje, Makiejewskoje, Północne Makiejewskoje i być może Krutogorowskoje. W połowie sierpnia ruszają prace nad odwiertem Makiejewskoje-16, który będzie najgłębszym z wykonanych na Ukrainie. Inwestycje na Ukrainie są finansowane m.in. z kredytu z EBOiR. KOV ma jeszcze do wykorzystania połowę środków z otrzymanych 40 mln USD. Trwają prace nad budową rurociągu doprowadzającego gaz z odwiertu O-12 na Ukrainie do urządzeń przetwórczych. Spółka chce jak najszybciej włączyć złoże do produkcji, bowiem wyniki z odwiertu są tak dobre, że nawet po ustabilizowaniu przepływów będzie można potroić produkcję. W Brunei na obszarze koncesji Blok M planowane jest wykonanie trzech odwiertów do sierpnia 2013 r. Na terenie Bloku L powinien być zrealizowany program badań sejsmicznych oraz dwa nowe odwierty. Łączny koszt inwestycji w Brunei powinien wynieść 6,8 mln USD. Do połowy 2012 r. KOV zobowiązał się przeprowadzić dwa odwierty na obszarze Bloku 9 w Syrii. W połowie października 2011 r. zawieszono jednak działalność w tym kraju nie mogąc zapewnić bezpieczeństwa pracownikom, w związku z trwającą de facto wojną domową. Zamierza jednak monitorować sytuację w Syrii i wznowić poszukiwania tak szybko, jak to możliwe. Podstawowe dane finansowe (na 3.07.2012) Cena akcji (PLN) 1,28 Zakres z 52 tygodni (PLN) 0,81-1,93 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -25,3 Średni wolumen obrotów na sesję w 2011 r. (tys. szt.) 2 452,6 Średni wolumen obrotów na sesję w II kwartale 2012 r. (tys. szt.) 2 263,6 Średni wolumen obrotów na sesję w czerwcu 2012 r. (tys. szt.) 2 351,8 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 547,6 Wartość księgowa (PLN mln) 555,4 Akcje w wolnym obrocie (%) 50,8 Liczba akcji 421 257 700 Cena/zysk - Cena/wartość księgowa 0,99 2011 Przychody (tys. USD) 28 337 Wynik operacyjny (tys. USD) 4 492 Wynik netto (tys. USD) -20 875 Marża zysku brutto ze sprzedaży 74,5% Marża zysku operacyjnego 15,9% Marża zysku brutto -48,3% Marża zysku netto -73,7% Uwagi KOV otrzymał zgodę na przekwalifikowanie poszukiwawczej 3
koncesji Makiejewskoje, na 20-letnią koncesję produkcyjną. Dzięki temu spółka może wydobywać surowiec bez ograniczeń. W lutym spółka otrzymała zgodę na zmianę licencji Olgowskoje. Kulczyk Oil Ventures zrezygnował z zakupu 20% udziałów w konsorcjum Neconde Energy Limited, do którego należy 45% udziałów w nigeryjskiej koncesji OML 42 uprawniającej do eksploatacji złóż ropy i gazu. Notowania W dniu debiutu KOV na giełdzie tylko nielicznym inwestorom udało się sprzedać walory po kursie 1,91 zł, czyli 1% powyżej kursu odniesienia. Kolejne miesiące przyniosły stabilizację notowań w okolicach 1,5 zł. Notowania spółki podlegają silnym wahaniom w zależności od wydźwięku napływających na rynek informacji. W ciągu zaledwie jednej sesji możliwe są około 20% spadki bądź zwyżki. Wobec powyższego jest to dobry papier do aktywnej gry spekulacyjnej, daytradingu. Oraz dla inwestorów o bardzo długim horyzoncie inwestycyjnym, przy którym dzienne wahania notowań nie mają większego znaczenia. Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD) IQ'11 IQ'12 zmiana % BILANS Aktywa 197 670 232 836 17,8 Aktywa trwałe 181 215 209 220 15,5 Aktywa obrotowe 16 455 23 616 43,5 Zapasy 873 1 374 57,4 Kapitał własny 156 417 152 275-2,6 Kapitał zakładowy 192 615 205 722 6,8 4
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 20 037 54 762 173,3 Zobowiązania długoterminowe - 17 503 - Zobowiązania krótkoterminowe 15 063 31 118 106,6 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży 3 849 17 539 355,7 Zysk (strata) z działalności operacyjnej -191 7 027 - Zysk (strata) brutto -1 610 4 944 - Zysk (strata) netto -2 430 117 - RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej -3 675 14 011 - Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej -17-15 431 90670,6 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej 34 6 180 18076,5 Przepływy pieniężne netto -2 885 5 115 - Środki pieniężne na początek okresu 9 090 12 962 42,6 Środki pieniężne na koniec okresu 6 205 18 077 191,3 Liczba akcji (tys.) 401 503 401 503 0,0 Wartość księgowa na jedną akcję 0,39 0,38-2,65 Zysk (strata) na jedną akcję -0,006 0,0003 - Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ IQ'11 IQ'12 Marża zysku brutto ze sprzedaży 53,2% 80,7% Marża zysku operacyjnego -65,6% 27,9% Marża zysku brutto -139,6% -17,0% Marża zysku netto -149,5% -43,6% Stopa zwrotu z kapitału własnego -10,7% -11,9% Stopa zwrotu z aktywów -8,5% -8,3% PŁYNNOŚĆ 2011-03-31 2012-03-31 Kapitał pracujący -3 582-13 643 Wskaźnik płynności bieżącej 1,09 0,76 Wskaźnik płynności szybkiej 1,03 0,71 Wskaźnik podwyższonej płynności 0,43 0,58 AKTYWNOŚĆ IQ'11 IQ'12 Rotacja należności 189,5 29,2 Rotacja aktywów obrotowych 816,6 162,0 Rotacja aktywów 6 336,3 1 883,5 ZADŁUŻENIE 2011-03-31 2012-03-31 Wskaźnik pokrycia majątku 86,3% 72,8% Stopa zadłużenia 10,1% 23,5% Wskaźnik obsługi zadłużenia -0,3 1,2 Dług/EBITDA -6,4 1,8 5
Początek 2012 r. jest dla KOV bardzo udany, albowiem spółka zanotowała pierwszy w swej historii dodatni kwartalny wynik finansowy. Zyski operacyjne udawało się już osiągać, ale na czysto zawsze notowała straty, czemu zresztą trudno się dziwić. Spółka jest stosunkowo młoda i nadal na dorobku. Widać jednak, że prace wiertnicze na Ukrainie zaczynają przynosić spodziewane efekty. Sprzyjały także rosnące ceny surowców. Przychody w porównaniu z 1 kwartałem 2010 r. wzrosły 4,5-krotnie i osiągnięto symboliczne 117 tys. USD zysku netto. Spółka nadal jednak musi wyłożyć mnóstwo pieniędzy na inwestycje, toteż na poważne zyski przyjdzie jeszcze poczekać zapewne kilka lat. Warto jednak zauważyć, że na koniec 2011 r. spółka po raz pierwszy pochwaliła się dodatnimi przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej w wysokości 1,15 mln USD. A po trzech miesiącach nowego roku wzrosły one do 14 mln USD. Potwierdza to, że KOV jest na dobrej drodze do generowania gotówki z prowadzonej działalności. Audytorzy z KPMG podkreślają, że KOV będzie wymagał kapitału na sfinansowanie programu poszukiwawczego. Emitent zapewnia jednak, że większościowy akcjonariusz, Kulczyk Investments, zapewni finansowanie do końca 2012 r. Dzięki temu KOV będzie miała zabezpieczone środki na kontynuację prowadzonych prac inwestycyjnych. Analiza porównawcza konkurencji Kulczyk Oil w zasadzie porównywać można tylko do Petrolinvestu, kontrolowanego przez nie mniej znanego biznesmena Ryszarda Krauze. Pozostałe spółki z branży paliwowej to kolosy zajmujące nieco inny segment rynku paliwowego i z tych dwóch względów porównanie do nich KOV i Petrolinvestu pozbawione jest większego sensu. Jak widać wydobywcza spółka Krauzego nieco wyższe przychody, ale co z tego skoro jednocześnie notuje olbrzymią stratę na poziomie operacyjnym, nie mówiąc o stracie netto. Przy porównywalnych kapitałach własnych obu firm, KOV ma nieco niższą ujemną stopę zwrotu z kapitału. Petrolinvest jest poza tym dużo bardziej zadłużony stopa zadłużenia wynosi 49% przy niespełna 21% spółki Kulczyka. Katastrofalnie niski wskaźnik płynności bieżącej Petrolinvestu pokazuje, że spółka ma poważne problemy z regulowaniem na bieżąco zobowiązań, podczas gdy KOV takie kłopoty omijają. Wybrane dane za 2011 r. KOV Petrolinvest Lotos* PGNiG MOL PKN Orlen Przychody ze sprzedaży (tys. PLN) 96 839 105 735 Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN) 29 258 539 23 003 534 75 852 550 106 973 074 15 351-68 993 1 016 521 1 685 526 3 594 172 2 066 472 Wynik netto (tys. PLN) -71 338-142 479 653 789 1 626 778 2 181 556 2 363 397 Wynik netto na akcję (PLN) -0,17-1,11 5,03 0,28 20,87 5,53 Wartość księgowa na akcję (PLN) 1,23 5,94 59,88 4,15 224,36 57,36 6
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (tys. PLN) 3 947-15 378 904 746 2 467 905 5 294 398 761 106 Aktywa (tys. PLN) 752 768 1 515 640 20 350 524 37 964 374 70 877 803 58 731 478 Kapitał własny (tys. PLN) 515 597 763 806 7 777 315 24 489 851 23 450 401 24 533 773 Marża zysku operacyjnego 15,9% -65,3% 3,5% 7,3% 4,7% 1,9% Marża zysku brutto -48,3% -161,6% 2,0% 7,4% 4,1% 2,6% Marża zysku netto -73,7% -134,8% 2,2% 7,1% 2,9% 2,2% Zwrot na kapitale (ROE) (%) -13,8% -18,7% 8,4% 6,6% 9,3% 9,6% Zwrot na aktywach (ROA) (%) -9,5% -9,4% 3,2% 4,3% 3,1% 4,0% Wskaźnik płynności bieżącej 1,03 0,32 1,30 0,96 1,16 1,52 Stopa zadłużenia (%) 20,8% 49,0% 61,8% 35,5% 43,0% 54,4% * dane nieaudytowane Analiza sektora Ropa naftowa pozostaje głównym paliwem wykorzystywanym na świecie, choć od kilku lat jej udział w rynku zmniejsza się stopniowo na rzecz węgla i gazu ziemnego. Udział ropy naftowej w światowym zużyciu energii pochodzącej z pierwotnych źródeł spadł w ostatniej dekadzie z 38,7% do 34,8%. Wydobycie ropy naftowej w 2010 r. wyniosło 3 913,7 mln ton i było o 2,2% wyższe od wydobycia w 2009 r. Największy przyrost zanotowały państwa spoza OECD (+2,7%) oraz kraje OPEC (+2,5%). Wydobycie ropy w Unii Europejskiej spadło o 6,5% do poziomu 92,6 mln w 2010 r. Największym producentem ropy w 2010 r. była po raz drugi z rzędu Rosja, w której wydobyto 505 mln ton surowca. Z przyrostem o 2,2% w skali roku oddaliła się od lidera z 2008 r. Arabii Saudyjskiej, która mimo to, wciąż pozostaje największym eksporterem ropy. W Rosji oraz Arabii Saudyjskiej wydobyto niemal 25% ropy zużytej na świecie w 2010 r. Mimo wojny domowej w Libii, w 2010 r. wydobyto tam 77,5 mln ton ropy czyli 2% światowej produkcji. Jej potwierdzone rezerwy wynoszą natomiast ok. 6 mld ton, co odpowiada 3,4% zasobów ropy naftowej na świecie. Dla porównania, w Polsce w 2010 r. wydobyto 0,667 mln ton ropy. PGNiG wydobył 501 tys. ton z pola naftowego znajdujące się w zachodniej części Polski (złoże Barnówko-Mostno-Buszewo). Grupa Lotos wydobyła 187 tys. ton z jedynego eksploatowanego w tej chwili podmorskiego złoża B3 na polskim szelfie Morza Bałtyckiego. Krajowe wydobycie ropy pokrywa zaledwie 2,9% zapotrzebowania gospodarki. Pozostałe 97 % przerabianej w Polsce ropy 7
pochodzi z importu. Przy czym aż 90% surowca sprowadzamy z Rosji. PKN Orlen i Grupa Lotos przerabiają ponad 20 mln ton ropy rocznie (w 2010 roku dokładnie 22,8 mln ton, z czego 14,7 mln w Płocku i ok. 8 mln w Gdańsku). W 2011 r. ilość ta wzrośnie do około 25 mln dzięki zwiększeniu mocy przerobowych rafinerii w Gdańsku do 10,5 mln ton. Produkcja sześciu głównych gatunków paliw w polskich rafineriach wyniosła w 2010 r. 22,7 mln m sześc., czyli o 7% więcej niż rok wcześniej. Największy udział w produkcji miał olej napędowy Wieści z branży Petrolinvest zawarł z PKO BP i Bankiem Gospodarstwa Krajowego aneks wydłużający okres kredytowania do 30 czerwca 2014 r. Dostosowuje on także harmonogram spłaty do wpływów ze sprzedaży aktywów poszukiwawczych Emba i Profit oraz planowanych przychodów z realizowanego projektu w Kazachstanie. Łącznie w 2012 r. spółka zmniejszy swoje zadłużenie bankowe o 30 mln USD. Cypryjska spółka Masashi Holdings Ltd. zmniejszyła zaangażowanie w akcjonariacie Petrolinvestu do 18,74% głosów na WZA. Przed sprzedażą części walorów, Masashi kontrolował 23,7% kapitału i głosów. Petrolinvest nie wyklucza akwizycji przy poszukiwaniu gazu łupkowego w Polsce oraz energetyce wiatrowej. W 2012 r. na polskich koncesjach poszukiwawczych należących do spółki zależnej Silurian Hallwood, Petrolinvest zamierza wykonać trzy odwierty w poszukiwaniu gazu łupkowego. PKN Orlen spodziewa się pogorszenia wyniku netto w II kwartale o kilkaset (12,1 mln m sześc.), następnie benzyny (5,5 mln), ciężki olej opałowy (2,6 mln), lekki olej opałowy (1,2 mln), paliwo JET (0,8 mln) i LPG (0,5 mln). Budząca się ze stagnacji gospodarka światowa wymusza wzrost popytu na surowce energetyczne, a to przekłada się na wzrost cen paliw. W 2010 r. ceny ropy i oleju napędowego na świecie poszły w górę o około 30%. Cena benzyny premium wzrosła o 26% w skutek niewielkiego spadku popytu. Jednocześnie dolar amerykański osłabił się w stosunku do złotego o 3%, co nieznacznie złagodziło skalę podwyżek na polskich stacjach benzynowych. mln zł z powodu czynników o charakterze jednorazowym: niższej ceny ropy, powodującej ujemny efekt LIFO, a także słabszego złotego, przekładającego się z kolei na przeszacowanie wartości kredytów. W 2012 r. PKN Orlen sprowadzi z Niemiec około 90 mln m3 gazu ziemnego. Dostawcami będą firmy RWE Supply & Trading GmbH oraz Entrade Grupa Sp. z o.o. Kontrakty przewidują możliwość importu 7-8% rocznego zapotrzebowania spółki na ten surowiec. Negocjacje ze związkami zawodowymi działającymi w PKN Orlen zakończyły się osiągnięciem kompromisu w sprawie wskaźnika przyrostu wynagrodzeń w 2012 r. Od 1 kwietnia nastąpił obligatoryjny wzrost płacy dla każdego pracownika o 200 zł. PGNiG sprzedało ok. 5,1 mld m3 gazu ziemnego w I kwartale 2012 r., wobec 4,8 mld m3 w analogicznym okresie 2011 r. To rekordowa kwartalna sprzedaż gazu w historii spółki. Grupa Lotos podpisała z PGNiG aneks do umowy o dostawie paliwa gazowego. Termin pierwszej dostawy gazu do rafinerii został ustalony na 30 kwietnia 2012 r. 8
Zgodnie z aneksem, dostawy gazu do gdańskiej rafinerii zwiększą się z 447 do 585 mln m3 rocznie. Szacunkowa wartość umowy w okresie 5 lat jej obowiązywania wynosi ok. 3,2 mld zł. Gaz-System i PKN Orlen podpisały umowę dotyczącą przyłączenia instalacji gazowych mającej powstać we Włocławku elektrowni PKN Orlen do krajowej sieci przesyłowej gazu ziemnego. Szacunkowa wartość inwestycji to ponad 22 mln zł, a czas jej realizacji oceniany jest na 30 miesięcy. MOL przeznaczy na dywidendę 45 mld HUF z zysku za 2011 r. wynoszącego 152 mld HUF. Na akcję przypadnie 454,54 HUF. Prezes MOL Jozsef Molnar powiedział, że koncern nie był zainteresowany zakupem Grupy Lotos. Dostępne informacje nie dały nam podstawy do złożenia oferty oświadczył. MOL chce wzmacniać pozycję w regionie poprzez przejęcia w obszarze logistyki i sieci detalicznej w oparciu o posiadane już rafinerie. MOL planuje roczne wydatki inwestycyjne w kwocie do 2 mld USD w okresie 2012-2014. Środki mają w całości pochodzić z przepływów operacyjnych spółki. Ponad 120 tys. ton ksylenów rocznie produkowanych będzie w rafinerii Grupy Lotos w Gdańsku. Odbiorcą będzie spółka Mitsubishi International GmbH, z którą Lotos podpisał umowę na 3,5 roku. Wartość kontraktu to ponad 800 mln zł. Grupa Lotos powinna wyłonić partnerów do poszukiwań i eksploatacji gazu łupkowego być może już w I półroczu 2012. Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2011 r.: Polska Ukraina PKB (mld EUR) 345,2 128,0 PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 9,0 2,8 Dynamika PKB (%) 4,3 5,2 Deficyt budżetowy (% PKB) -5,1 1,7 Inflacja (%) 4,3 4,6 Bezrobocie (%) 12,5 8,5 Eksport towarów (mld EUR) 125,3 52,8 Import towarów (mld EUR) 138,2 63,7 Źródło: MG Polska Według wstępnych szacunków GUS, Produkt Krajowy Brutto w I kwartale 2012 r. był wyższy o 3,5%, w porównaniu z analogicznym okresem w 2011 r. To najwyższy (wspólnie z Litwą) wzrost w całej UE. Nakłady brutto na środki trwałe wzrosły o 6,7%. Zwiększyła się także wartość dodana w cenach średniorocznych roku poprzedniego, we wszystkich sektorach gospodarki. Odczuł to także sektor finansowy i ubezpieczeniowy, który w poprzednich trzech kwartałach przeżywał regres. W opinii analityków Ministerstwa Gospodarki, w II kwartale dynamika PKB przekroczy również 3% r/r. Odbywające się w tym czasie EURO 2012 powinno podtrzymać popyt krajowy oraz utrzymać dodatni wkład eksportu netto do PKB. Międzynarodowy Fundusz Walutowy podtrzymał prognozę wzrostu PKB w Polsce na poziomie 2,6% i deficytu 9
sektora finansów publicznych w wysokości 3,1% PKB. Bank Światowy szacuje 2,9% wzrost PKB w 2012 r. To zgodne z szacunkami rządowymi. Stopa bezrobocia wyniosła 12,6% na koniec maja 2012 r., (spadek o 2,8 pkt proc. wobec poprzedniego miesiąca) podał Główny Urząd Statystyczny. Mimo niezadowolenia i protestów różnych ugrupowań społecznych, podniesienie wieku emerytalnego zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn do 67. roku życia stało się faktem. Ustawa nowelizująca przepisy ustawy o emeryturach i rentach, bez poprawek uchwalona przez Sejm i przyjęta przez Senat, 1 czerwca 2012 r. została podpisana przez Prezydenta RP. Reforma emerytalna będzie przeprowadzana stopniowo. Rozpocznie się z początkiem 2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31 grudnia 1952 r. oraz mężczyzn urodzonych po 31 grudnia 1947 r. Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni płacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Podsumowanie Kulczyk Oil Ventures to najmniejsza ze spółek paliwowych notowanych na GPW. Bezpośredniego konkurenta ma tylko jednego Petrolinvest. Wydaje się, że spółka Ryszarda Krauzego jest zmorą dla notowań akcji KOV. Inwestorzy bowiem na akcjach Petrolinvestu bardzo mocno się sparzyli spółka obiecywała złote góry, a nic z tego nie wyszło. To sprawia, że także na KOV inwestorzy giełdowi z wielką ostrożnością patrzą przez pryzmat giełdowej porażki Petrolinvestu. Trzeba jednak zdawać sobie Ukraina Zgodnie z zatwierdzonymi przez rząd założeniami rozwoju społecznogospodarczego Ukrainy na rok 2012, wzrost PKB wynieść ma 3,9-6,5%, poziom inflacji obniży się do 7,9%, bezrobocie wyniesie 7,2-7,7%, a saldo bilansu handlowego: -5,2/-6,6 mld USD (w tym ukraiński eksport towarów i usług: 92,6-98,0 mld USD, wzrost o 6,3-12,5%; a import towarów i usług: 99,2-103,2 mld USD, wzrost o 6,4-10,7%). Według Banku Światowego wzrost PKB Ukrainy w 2012 r. wyniesie 4,5%, Międzynarodowy Fundusz Walutowy prognozuje zwyżkę o 4,7%, natomiast zdaniem Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju wzrost gospodarczy wyniesie tylko 2,5%. W 2012 r. Ukraina musi zapłacić prawie 12 mld USD w ramach obsługi zadłużenie zagranicznego. Na razie jednak inwestorzy opuszczają kraj, wystraszeni rezygnacją Kijowa z porozumienia z MFW. Zamiast pakietu MFW rząd ukraiński wybrał renegocjacje z Rosją cen importu gazu. Minister Energetyki i Przemysłu Węglowego Ukrainy J. Bojko zapowiedział zwiększenie przez Ukrainę wydobycia gazu ziemnego w 2012 r. o 1 mld m3. sprawę, że w branży naftowej nie wszystko da się przewidzieć i potrzebny jest po prostu łut szczęścia. Na razie KOV prowadzi działalność ze zmiennym szczęściem. Wyniki odwiertów na Ukrainie są bardzo obiecujące, natomiast w Syrii trzeba było zawiesić czasowo poszukiwania. Od rozpoczęcia poszukiwań do momentu komercyjnego wydobycia musi przeciętnie upłynąć z reguły ok. 6-8 lat. Inwestorzy muszą się więc uzbroić w cierpliwość. 10