Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Podobne dokumenty
Zestawienie najważniejszych prognoz. Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A.

Rynkowe prognozy walutowe

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Daily FX :23

Rynkowe prognozy walutowe 6 grudnia 2017

Rynkowe prognozy walutowe 10 sierpnia 2018

Daily FX :34

Prognozy i wykresy walutowe. Strona 1

Daily FX :52

Prognozy i wykresy walutowe. Strona 1

Daily FX :44. Trend boczny: 4,35-4,39 Trend boczny: 4,05-4,11

TRENDY GOSPODARCZE W 2018 ROKU. Strona 1

Daily FX :49. Trend boczny: 4,33-4,38 Trend boczny: 4,04-4,08

Daily FX :44. Prognoza: Trend boczny (4,28-4,32) Prognoza: Trend boczny (3,80-3,86)

Daily FX :23. Dziś warto wśród publikacji danych makroekonomicznych zwrócić uwagę na raport ADP ze Stanów Zjednoczonych o 14:15.

Daily FX. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie DZIŚ WAŻNE:

Daily FX :25. Trend boczny: 4,40-4,46 Trend boczny: 4,20-4,25

Daily FX :23

Prognozy i wykresy walutowe. Strona 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Daily FX :44. Trend boczny: 4,34-4,39 Trend boczny: 4,07-4,14

Daily FX :21. Prognoza: Trend boczny (4,28-4,32) Prognoza: Trend boczny (3,80-3,87)

Daily FX :18

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX :22. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie

Daily FX :37

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Daily FX :21. Trend boczny: 4,40-4,44 Trend boczny: 4,20-4,25

Daily FX :35

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX :17. Trend boczny: 4,46-4,51 Wzrost: 4,26

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Daily FX :46. Trend boczny: 4,40-4,46 Trend boczny: 4,22-4,26

Daily FX :09. Prognoza: Spadek kursu->4,27 Prognoza: Trend boczny (3,80-3,89)

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Podwyżki stóp w USA wysoce prawdopodobne. W reakcji na publikacje minutek Fed spadły rentowności obligacji w USA i osłabił się dolar

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX. Prognoza: Trend boczny Prognoza: Spadek kursu 1,0950

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX :38. RUBPLN Prognoza: Wzrost -> 0,067 Horyzont: 5 dni

Daily FX :49. Prognoza: Wzrost kursu->4,5000 Prognoza: Wzrost kursu-> 4,1500

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Daily FX :00. Prognoza: Wzrost kursu->4,34 Prognoza: Wzrost -> 3,99

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX. Prognoza: Trend boczny Prognoza: Wzrost kursu 1,0950

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1 BIULETYN DZIENNY, :10

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX :32. Trend boczny: 4,38-4,42 Trend boczny: 4,20-4,26

Daily FX. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie DZIŚ WAŻNE:

Daily FX. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie

Daily FX :32. Trend boczny: 4,40-4,44 Trend boczny: 4,13 4,18

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX :47. Prognoza: Trend boczny (4,30-4,37) Prognoza: Trend boczny (3,80-3,89)

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1. BIULETYN DZIENNY, 22 lipca 2014, GODZ 9.10

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Zespół Analiz Ekonomicznych:

Daily FX. Prognoza: Trend boczny Prognoza: Wzrost kursu 3,79

Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1 BIULETYN DZIENNY, :01

Transkrypt:

Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 2018-08-23 09:19 Wstępne odczyty PMI ze strefy euro raczej nie pokażą istotnych zmian, a przez to nie wpłyną na EURUSD. Tu kluczowe pozostają polityczne doniesienia z USA i ewentualne sygnały z Fed na sympozjum w Jackson Hole. EURPLN utrwalił spadki, ale ich skala powinna wyhamować Polityka w USA ryzykiem dla rekordowej hossy na Wall Street Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2924 0,2% USD/PLN 3,7068 0,1% EUR/USD 1,1564 0,1% WIG 20 2281,0 2,0% DJ Euro Stoxx50 3411,7 0,5% DAX 12384,5 0,4% S&P500 2863,0 0,2% Źródło: Bloomberg 2018-08-22 08:55 PRZEGLĄD WYDARZEŃ Wśród danych makro dziś w centrum uwagi znajdą się wstępne odczyty indeksów PMI ze strefy euro, Niemiec i Francji za sierpień. Nie oczekujemy większych zmian we wskaźnikach, które powinny nadal wskazywać na poprawę kondycji europejskich gospodarek. Polityka banków centralnych pozostanie dziś w centrum uwagi ze względu na publikacje minutek z ostatniego posiedzenia EBC, jak i rozpoczynające się dziś sympozjum w Jackson Hole. Na jutro zaplanowane jest m.in. przemówienie szefa Fed. Tymczasem opublikowane wczoraj minutki Fed nie wniosły istotnych informacji. Bank centralny planuje dalej podwyższać stopy o ile gospodarka utrzyma tempo wzrostu. W niedalekiej przyszłości planuje jednak też zmienić nastawienie do polityki pieniężnej. O ile najbliższe kwartały jeszcze nie powinny zaskakiwać i przynieść po jednej podwyżce do końca roku, to w 2019 roku temat końca podwyżek może zyskać na znaczeniu podwyższając niepewność i wrażliwość rynku na kwestie polityki Fed. Dziś w życie weszły kolejne cła zarówno ze strony Chin, jak i USA w wysokości 25% na dobra warte 16mld dolarów. Także na dziś zaplanowane są spotkania obu stron, które jest istotne w kontekście kolejnych ceł, mających wejść w życie w przyszłym tygodniu. USA planują nałożyć je na dobra warte aż 200mld dolarów, a Chiny na 60mld. Obok tej kwestii w centrum uwagi pozostanie też zamieszanie wokół D. Trumpa. Przyznanie się do winy przez byłego prawnika D. Trumpa nasiliło spekulacje o możliwym impeachmencie amerykańskiego prezydenta, co m.in. utrwaliło osłabienie dolara w tym tygodniu. Sprzedaż detaliczna w cenach stałych w lipcu zgodnie z oczekiwaniami spowolniła do 7,7% r/r wobec 8,8% w czerwcu. Głównym źródłem spowolnienia była kategoria żywność i napoje bezalkoholowe, meble RTV i AGD oraz sprzedaż w sklepach niewyspecjalizowanych, gdzie roczny wzrost w ujęciu realnym wyniósł odpowiednio -0,6%, 4,4% oraz 4,2%, podczas gdy w czerwcu kategorie te notowały wzrosty o 3,1%, 14,4% oraz 9,6%. Szczególnie w przypadku sprzętu RTV, lipcowe spowolnienie można więc wiązać z odreagowaniem zwiększonej sprzedaży związanej z mistrzostwami świata w piłce nożnej. Warto przy tym podkreślić, że lipcowy wzrost sprzedaży nie odbiega znacząco od wartości notowanych średnio w I i II kwartale, wskazując, że mimo spadku dynamiki zatrudnienia popyt konsumpcyjny pozostaje mocny. Dane wspierają zatem nasze szacunki, wskazujące że spadek dynamiki PKB w III kwartale może nie być znaczny, a wzrost wyniesie najprawdopodobniej w granicach 4,7-4,8% r/r przy nadal wysokiej dynamice konsumpcji prywatnej. GUS opublikował wczoraj tez wyniki przedsiębiorstw niefinansowych za I półrocze. Dane pokazały m.in. przyspieszenie nakładów inwestycyjnych o 10,3%r/r wobec spadku o 1,1%r/w rok wcześniej. W I kwartale br. nakłady rosły o 6,6%r/r, co implikuje przyspieszenie ich w II kwartale. Zgodnie z danymi GUS dotyczyło to zarówno nakładów na budynki i budowle, ale też maszyny i Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1

BIULETYN DZIENNY, 23 sierpnia 2018, GODZ 9.10 urządzenia. Przyspieszenie inwestycji zobaczymy też najprawdopodobniej w strukturze danych o PKB za IIkw, które poznamy za tydzień. KOMENTARZ RYNKOWY Po powrocie do zakresu wcześniejszej konsolidacji kurs EURUSD wyhamował wzrosty przy 1,16. Minutki Fed nie dostarczyły impulsu do większych zmian i podobnie może dziś być z publikacją indeksów PMI ze strefy euro. Kluczowe w najbliższych dniach będzie to czy utrzyma się słabość dolara. Z jednej strony przemawiają za tym spekulacje o impeachmencie D. Trumpa, które w najbliższym czasie mogą się utrzymywać. Szansą na lekkie odreagowanie dolara byłyby natomiast jastrzębie komentarze z Fed, w tym zwłaszcza jutrzejsze przemówienie J. Powella. Ostatnia słabość dolara sprzyja walutom rynków wschodzących, w tym i złotemu. Kurs EURPLN wczoraj kontynuował zniżkę i pokonał 100-sesyjną średnią ruchomą przy 4,28, jednak wraz z wyhamowaniem wzrostów EURUSD także spadek EURPLN może stracić impet. Para powinna się dziś stabilizować przy 4,28. W perspektywie kolejnych dni powinna natomiast pozostać w zakresie 4,25-4,30. Kurs USDPLN testuje z kolei poziomy pod 3,70. Kolejne ważne wsparcie to okolice 3,66 (lokalne minima z lipca). O ile eurodolar nie zanotuje następnej wzrostowej fali wsparcie to powinno hamować spadki USDPLN. Polityczne zawirowania w USA mogą też osłabić rynek akcyjny w USA, po tym jak S&P500 dopiero co sięgnął nowego historycznego szczytu, a dzień później na Wall Street ogłoszono najdłuższy okres rynku byka (a więc wzrostów), który rozpoczął się w 2009 roku. Póki co zwyżkom na rynku akcji w USA wciąż sprzyja dobra sytuacja w gospodarce i dobre wyniki spółek, dla których z jednej strony pozytywne byłoby utrwalenie obecnego osłabienia dolara. Z drugiej strony efekt ten może jednak być zniwelowany przez źródło tego osłabienia polityczne problemy D. Trumpa, których pogłębienie raczej nie będzie zachęcać inwestorów do lokowania kapitału na amerykańskim rynku akcyjnym. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2

BIULETYN DZIENNY, 2018-08-23 09:19 Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2924 4,2930 0,16% -0,81% WIG 59283,1 1,56% 0,68% 687 745,25 USD/PLN 3,7068 3,7123 0,12% -2,70% WIG 20 2281,0 2,01% 0,89% 517 473,06 CHF/PLN 3,7682 3,7695 0,25% -1,78% WIG 30 2607,4 1,85% 0,79% 560 862,86 EUR/USD 1,1564 1,1565 0,05% 1,95% mwig40 4251,2 0,60% 0,32% 107 631,80 GBP/PLN 4,7870 4,7883 0,27% -1,19% swig80 12719,3 0,11% -0,32% 44 703,47 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7792,6 2,66% 1,25% 242 774,26 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 619,2 0,54% 0,10% 10 743,59 3M Euribor 2018-08-21-0,319% - WIG Budow 2096,9 1,19% 0,96% 11 395,70 3M Libor CHF 2018-08-17-0,726% - WIG Paliwa 6813,4 0,22% 1,29% FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,64% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,71% 0,01 Czechy PX 1068,9 0,65% 0,15% 6M Wibor fixing 1,79% 0,60 Węgry BUX 37007,7 1,57% 3,68% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1072,1 0,64% -0,87% Turcja BIST30 111711,7 1,58% -2,32% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3411,7 0,53% 0,07% EUR/PLN 4,2997-0,15% Niemcy DAX 12384,5 0,43% 0,21% GBP/PLN 4,8009-0,07% UK FTSE 100 7565,7-0,34% -0,60% CHF/PLN 3,7838-0,23% Francja CAC 40 5408,6 0,54% 0,10% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20783,8 1,53% -0,88% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 25822,3 0,25% 2,06% (USD) 5 sesji USA S&P500 2863,0 0,21% 0,81% S&P GSCI punkty 452,36 0,16% -0,60% Brazylia IBX50 12595,6-1,42% -4,33% Ropa Brent barylka 72,63 0,58% 0,23% Azja (dziś) Złoto uncja 1 192,30 0,27% -0,12% Japonia NIKKEI 225 22199,0-0,32% 1,56% Srebro uncja 14,79 0,58% -1,66% Chiny SSE Composite 2733,8 1,31% -1,70% Miedź tona 5 991,50 1,11% -2,63% Indie SENSEX 38285,8 0,02% 1,70% Źródło: Bloomberg 2018-08-22 08:55 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3

Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana ŚRODA 22 Sierpnia BIULETYN DZIENNY, 2018-08-23 09:19 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 10:00 PL Sprzedaż detaliczna (Lipiec, %, r/r) 9,3 9,6 9,5 10,3 16:00 US Sprzedaż domów / rynek wtórny (Lipiec, mln) 5,34 5,45 5,38 20:00 US Minutki FOMC CZWARTEK 23 Sierpnia 9:00 FR PMI przemysł (Sierpień, pkt) 53,0 53,4 53,3 9:30 DE PMI przemysł (Sierpień, pkt) 56,5 56,5 56,9 10:00 EZ PMI przemysł (Sierpień, pkt) 54,9 55,1 55,1 13:30 EZ Minutki EBC 10:00 EZ PMI usługi (Sierpień, pkt) 55,0 54,3 54,1 15:45 US PMI przemysł (Sierpień, pkt) 55,0 55,3 16:00 US Sprzedaż nowych domów (Lipiec, tys) 650 631 Sympozjum w Jackson Hole PIĄTEK 24 Sierpnia 14:30 US Zamówienia na dobra trwałego użytku (Lipiec, %, m/m) -1,2 0,8 0,8 Sympozjum w Jackson Hole PONIEDZIAŁEK 27 Sierpnia 10:00 DE Indeks Instytutu IFO (Sierpień, pkt) 101,7 WTOREK 28 Sierpnia 16:00 US Indeks zaufania konsumentów Conference Board 126,4 127,4 16:00 US Indeks Fed z Richmond 20 ŚRODA 29 Sierpnia 14:30 USA Rewizja PKB (IIkw., %, kw.\kw. zann) 4,1 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4

BIULETYN DZIENNY, 2018-08-23 09:19 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 585 37 72 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 78 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5