Najważniejsze informacje: Pozostałe informacje: October September

Transkrypt

1 Wtorek Indeksy GPW WIG otw ,1 0,0% WIG zam ,6 0,3% obrót (tys. PLN) ,0% WIG 20 otw. 2570,4-0,1% WIG 20 zam. 2573,7 0,1% FW20Z12 otw. 2589,0-0,5% FW20Z12 zam. 2595,0 0,2% mwig40 otw. 2628,5 0,1% mwig40 zam. 2635,7 0,3% Największe wzrosty kurs zmiana ECARD 0,25 38,9% GINOROSSI 1,45 16,0% ATREM 4,32 14,9% BIOTON 0,08 14,3% SECOGROUP 45,00 12,5% Największe spadki kurs zmiana ENERGOPLD 0,26-13,3% FON 0,10-9,1% SFINKS 1,46-7,6% ALTERCO 2,55-5,6% FASING 23,17-5,4% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 35, PEKAO 168, PZU 406, KGHM 188, PGNIG 5, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18999,5 0,7% RTS 1601,1 0,1% PX ,7-1,2% DJIA 13649,7 0,4% NASDAQ 3134,7 0,0% S&P ,0 0,3% DAX XETRA 7748,9 0,6% FTSE 6181,0 0,4% CAC 3763,0 0,6% NIKKEI 10709,9-0,4% HANG SENG 23630,8 0,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 3,93 0,0% EUR/PLN 4,169 0,4% USD/PLN 3,131 0,3% EUR/USD 1,332 0,0% miedź (USD/t) 8061,0 0,0% miedź (PLN/t) 25236,6 0,4% ropa Brent (USD/bbl) 113,34 0,3% Najważniejsze informacje: Azoty Tarnów - Połączenie z Puławami da większe synergie niż planowano wcześniej Azoty Tarnów - Ok. 10 mld PLN przychodów w 2013 r. po połączeniu z Puławami S. wydobywczy- KW ok. 100 mln PLN netto 13 vs. spodziewanych 150 mln PLN 12 Kernel - Wyniki sprzedaży w II kwartale Asseco Poland - Podpisanie listu intencyjnego ws. kupna ZETO Bydgoszcz ZPUE - Konsolidacja rynku przez akwizycje w branży elektroenergetycznej Polimex-Mostostal - Odstąpienie od umowy za 34,5 mln PLN netto Stalprudukt - Nie będzie strategii dla ZGH Bolesław Gino Rossi - Prognozy 14,1 mln PLN EBITDA i 228,6 mln PLN przychodów w '13 Work Service - Plany przejęć w 13 Bomi - A jednak emisja Pozostałe informacje: APLISENS BELVEDERE ATM GRUPA COLIAN ACE: prawdopodobna kontynuacja wzrostów Wykres dnia: ACE Wczorajsza sesja przyniosła silny wzrost ACE. Choć kurs nadal znajduje się poniżej ostatniego, lokalnego maksimum, to jednak na najbliższych sesjach prawdopodobne wydaje się jego przełamanie. W takim przypadku minimalny poziom wzrostów należy określić na 6,95 zł, ale kurs bez większych problemów może sięgnąć 7,10 zł, a w przypadku przełamania górnego ograniczenia długoterminowego kanału wzrostowego i wyżej August September October November December Feb Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje Azoty Tarnów Połączenie z Puławami da większe synergie niż planowano wcześniej Prezes Jerzy Marciniak powiedział, że Azoty Tarnów zakładają, iż niebawem ruszą szczegółowe prace nad synergiami wynikającymi z połączenia z ZA Puławy. Wiceprezes Andrzej Skolmowski poinformował, że synergie, szacowane wcześniej na 100 mln PLN, mogą być dwa razy większe. Zarząd Tarnowa zakłada, że efekty synergii zostaną osiągnięte m.in. poprzez centralizację zarządzania wspólnymi obszarami, a w szczególności obrót nawozami, kaprolaktamem i produktami pochodnymi, zakupem surowców strategicznych, zakupem mediów energetycznych, w tym gazu ziemnego, organizacją procesu inwestycyjnego, organizacją usług logistycznych dla potrzeb grupy. Spółka ocenia, że już w marcu będzie mogła oszacować synergie możliwe od uzyskania w tym roku. Wiceprezes Skolmowski powiedział, że planowane są też istotne oszczędności w inwestycjach. Prezes Marciniak zapowiedział, że wkrótce Grupa Azoty ogłosi wezwanie na pozostałe akcje ZA Puławy. (M. Kalwasińska) Azoty Tarnów Ok. 10 mld PLN przychodów w 2013 r. po połączeniu z Puławami Prezes Azoty Tarnów Jerzy Marciniak powiedział, że spółka spodziewają się, iż tegoroczne przychody grupy, po uwzględnieniu połączenia z ZA Puławy, mogą wynieść ok. 10 mld PLN, a EBITDA nie powinna być niższa niż 1 mld PLN. Prezes liczy, że z końcem 2013 roku grupa wejdzie do indeksu WIG 20. (M. Kalwasińska) Sektor wydobywczy KW w tym roku wypracuje netto ok. 100 mln PLN, wobec spodziewanych 150 mln PLN w 2012 r. Prezes Joanna Strzelec-Łobodzińska poinformowała, że Kompania Węglowa spodziewa się, że w tym roku wypracuje wynik netto na poziomie ok. 100 mln PLN wobec spodziewanych ok. 150 mln PLN w 2012 roku. Wydobycie w zeszłym roku było zgodne z planem i wyniosło 39,28 mln ton. Na ten rok firma zaplanowała wydobycie na poziomie 36,5 mln ton. Prezes zapytana o tegoroczne ceny węgla, odpowiedziała, że w kontraktach wieloletnich wzrosły o inflację, a w przypadku transakcji spotowych - spadły. Spółka zakłada na ten rok spadek kosztów o ponad 5%. KW planuje emisję obligacji o wartości nieco ponad 1 mld PLN. (A. Iwański) Kernel Wyniki sprzedaży w II kwartale W II kw. roku obrotowego 2012/2013 (zakończonym 31. grudnia 2012) Kernel zwiększył sprzedaż zboża do 1089,6 ton (wzrost o 82,1% r/r) i oleju luzem do 382,7 ton (wzrost o 66,4% r/r). Spadła natomiast sprzedaż oleju butelkowego do 33,8 tys. litrów (spadek o 28,2% r/r). Spółka poinformowała, że tak duży wzrost sprzedaży w segmencie zboża miał miejsce w związku z powszechnie oczekiwanym na rynku zakazem eksportu pszenicy oraz wyższymi cenami, które zachęciły rolników do sprzedaży zboża. Z kolei wzrost sprzedaży oleju luzem był następstwem całkowitego wykorzystania pojemności zakładów przemiałowych, wcześniejszego rozpoczęcia sezonu sprzedażowego oraz transportem większych wolumenów zakontraktowanego oleju słonecznikowego. Spadek sprzedaży oleju butelkowego był konsekwencją zwiększenia sprzedaży oleju luzem. Zgodnie z prognozami Kernela w tym roku spółka ma wypracować 2,4 mld USD przychodów, 350 mln USD wyniku EBITDA i 215 mln USD zysku netto. Asseco Poland Podpisanie listu intencyjnego ws. kupna ZETO Bydgoszcz Asseco Poland podało, że podpisało w poniedziałek list intencyjny określający zasady kupna 100% akcji spółki ZETO Bydgoszcz. 100% kapitału zakładowego spółki zostało wycenione na ok. 87,7 mln PLN. ZETO Bydgoszcz działa w segmencie usług informatycznych dla sektora ubezpieczeń społecznych, administracji publicznej oraz przemysłu. Koncentruje się głównie na usługach outsourcingu IT, tworzeniu i rozwoju własnego oprogramowania, dostawie oraz integracji nowoczesnych technologii informatycznych. Dostarcza też zintegrowanych rozwiązań klasy ERP dla średnich i małych przedsiębiorstw. Wśród kluczowych klientów spółki są m.in. ZUS i KRUS. ZPUE Konsolidacja rynku przez akwizycje w branży elektroenergetycznej Strategia rozwoju ZPUE przewiduje konsolidację rynku przez ewentualne akwizycje w branży elektroenergetycznej. Prezes Andrzej Grzybek dodaje, że w chwili obecnej spółka nie ma konkretnego projektu na widoku, interesują go rynkowe okazje. Spółka zainteresowana jest nie tylko rodzimym rynkiem. Prezes zakłada kontynuację trendu wzrostowego jeśli chodzi o wyniki finansowe, uważa, że już w II połowie br. powinna poprawić 2

3 się koniunktura, co powinno dodatkowo zwiększyć popyt na wyroby spółki. Po wypłaceniu w zeszłym roku dywidendy ZPUE zamierza konsekwentnie realizować polityke dywidendową, która przewiduje wypłatę akcjonariuszom 25-50% skonsolidowanego zysku netto. (P. Łopaciuk) Polimex-Mostostal Odstąpienie od umowy za 34,5 mln PLN netto Polimex-Mostostal podał, że odstąpił od umowy na budowę kompleksu unieszkodliwiania odpadów komunalnych w Sulnówku o wartości netto 34,5 mln PLN podpisanym z gminą Świecie. Kontrakt był podpisany w lipcu 2011 r. Stalprudukt Nie będzie strategii dla ZGH Bolesław Wbrew wcześniejszym zapowiedziom Stalprodukt nie zamierza zamierza przedstawić plan dla przyjętych od Skarbu Państwa za ponad 219 mln PLN Zakładów Górniczo-Hutniczych Bolesław. Szef biura zarządu Robert Kożuch powiedział, że Stalprodukt nie widzi przesłanek do prezentacji strategii dla ZGH. Gino Rossi Prognozy 14,1 mln PLN EBITDA i 228,6 mln PLN przychodów w '13 Grupa Gino Rossi podała, że według prognoz wypracuje w tym roku 14,1 mln PLN skonsolidowanej EBITDA przy przychodach na poziomie 228,6 mln PLN. Spółka poinformowała, że prognoza zakłada m.in. wzrost sprzedaży spółki Gino Rossi o 14,5% oraz utrzymanie na tym samym poziomie sprzedaży spółki Simple, utrzymanie na koniec 2013 r. sieci sprzedaży składającej się z 66 własnych i franczyzowych salonów Gino Rossi, 52 salonów własnych i franczyzowych Simple, refinansowanie zadłużenia spółki do 30 VI 2013 r. minimum na obecnym poziomie zadłużenia, zwiększenie kapitału pracującego o 3 mln PLN przy obecnym poziomie zadłużenia oraz brak znaczących wahań popytu w branży odzieżowo-obuwniczej w porównaniu z drugą połową 2012 r. W ocenie zarząd Gino Rossi podstawowym celem na 2013 r. jest dalsza poprawa rentowności spółki. Work Service Plany przejęć w 13 Spółka zawarła umowę z amerykańskim funduszem PineBridge Investments, który ma objąć akcje nowej emisji, płacąc po 8,75 PLN za jedną (łącznie zainwestuje 105 mln PLN). PineBridge będzie mieć w Work Service ponad 20% udziałów. Wiceprzewodniczący rady nadzorczej Tomasz Misiak powiedział, że w ciągu 3 lat grupa chce zainwestować 250 mln PLN. Dodał, że z tej kwoty 120 mln PLN zamierza wykorzystać w tym roku, przede wszystkim na przejęcie, które pozwolą wzmocnić jej pozycję w regionie Europy Środkowo-Wschodniej oraz w Internecie. Prezes Tomasz Hanczarek poinformował, że Work Service chce być liderem Internetu na rynku pracy. Hanczarek dodał, że spółka ma teraz na celowniku 6 firm, w tym 3 za granicą. Część z nich to start-upy internetowe, które Work Service wykorzysta do zbudowania silnej platformy online łączącej usługi HR z mediami społecznościowymi. Szef rady nadzorczej Paul Sofianos zastrzegł, że zakupy będą przemyślane, ponieważ Work Service chce kupować firmy, które będzie można szybko zintegrować, zwiększając rentowność grupy. Bomi A jednak emisja Bomi udało się skompletować brakujące akcje i próg niezbędny do przegłosowania podwyższenia kapitału został minimalnie przekroczony. Dzięki temu możliwe stało się podjęcie uchwały o emisji do 40 mln akcji po 0,25 PLN. Witold Jesionowski, prezes Bomi, powiedział, że zarząd jest bardzo zadowolony z decyzji akcjonariuszy, bo dzięki emisji spółka ma szansę otworzyć postępowanie układowe. Prezes poinformował, że rozmowy w sprawie pojawiania się inwestora w spółce trwają. 3

4 Pozostałe informacje APLISENS Fortuna Entertainment Group N.V Rubicon Partners Narodowy Fundusz Inwestycyjny ZAKŁADY AZOTOWE W TARNOWIE- MOŚCICACH KZ spółki zostaje podwyższony o kwotę ,80 PLN w drodze emisji akcji zwykłych na okaziciela serii F o wartości nominalnej 0,20 PLN każda. Cena emisyjna jednej akcji została ustalona na poziomie 3 PLN. Od r. klienci I fundusze inwestycyjne zarządzane przez BZ WBK AIB posiadają łącznie akcji emitenta, co stanowi 4,88% udziału w kapitale akcyjnym i tyle samo w ogólnej liczbie głosów na WZA spółki. Wcześniej posiadali łącznie ponad 5% udziału w kapitale akcyjnym i w ogólnej liczbie głosów. W dniu r. nastąpi w Krajowym Depozycie rejestracja akcji zwykłych na okaziciela serii G1, o wartości nominalnej 0,10 PLN każda i oznaczonych kodem PLNFI Łączna liczba papierów wartościowych Funduszu po rejestracji wyniesie Z dniem r. spółka wprowadza w trybie zwykłym do obrotu giełdowego na rynku podstawowym praw do akcji zwykłych na okaziciela serii D spółki o wartości nominalnej 5 PLN pod warunkiem dokonania w dniu r. przez KDPW rejestracji praw do akcji serii D i oznaczenia ich kodem "PLZATRM00079". Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy BELVEDERE PCC INTERMODAL Zwołuje się NWZ, które odbędzie się r. o godz. 18 w Forum des images, Porte Saint-Eustache, Forum des Halles w Paryżu. Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% liczby głosów na NWZA spółki jakie odbyło się r.: 1. PCC SE głosów na tym NWZA, co dawało 92,82% na tym NWZA, 2) PIONEER głosów na tym NWZA, co dawało 5% na tym NWZA. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie PGE POLSKA GRUPA ENERGETYCZNA W dniach r r. osoba blisko związaną z członkiem zarządu spółki kupiła łącznie akcję po średniej cenie 18,86 PLN. za akcję i 42 kontrakty terminowe na akcje PGE-FPGEH 13 po średniej cenie PLN za kontrakt oraz sprzedała akcję po średniej cenie 19,94 PLN. za akcję i 31 kontraktów terminowych na akcje PGE- FPGEH 13 po średniej cenie PLN za kontrakt. Pozostałe informacje - skup akcji własnych ATM GRUPA COLIAN OPONEO.PL Dom Maklerski BZWBK nabył akcji własnych spółki po średniej jednostkowa cenie 1,21 za akcję. W dniu roku Dom Inwestycyjny Erste Securities Polska przeniósł na spółkę własność akcji spółki o wartości nominalnej 0,15 PLN każda. Łącznie spółka posiada akcji, co stanowi 5,47% udziału w KZ spółki oraz daje prawo do wykonywania tylu głosów, co stanowi 5,47 % w ogólnej liczbie głosów na WZ. Spółka w dniu nabyła za pośrednictwem Domu Maklerskiego BRE Banku akcji własnych po średniej jednostkowej cenie 7,19 PLN. Spółka posiada łącznie akcji własnych stanowiących 0,29% udziału w KZ spółki i uprawniających do wykonywania tylu głosów na WZ spółki, co stanowi 0,29% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. 4

5 Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 stycznia PKN ORLEN Raport za IV kwartał 2012 r. 23 stycznia PHN Publikacja prospektu 30 stycznia PGNiG NWZ ws. zmian wewnątrz grupy kapitałowej 31 stycznia BZ WBK Raport za IV kwartał 2012 r. 6 lutego Echo Raport za IV kwartał 2012 r. 8 lutego BRE Bank Raport za IV kwartał 2012 r. 12 lutego TPSA Skonsolidowany raport roczny za 2012 r. 13 lutego ING BSK Raport za IV kwartał 2012 r. 14 lutego Handlowy Wstępne wyniki za 2012r. 14 lutego LPP Raport za IV kwartał 2012 r. 20 lutego NG2 Raport za IV kwartał 2012 r. 21 lutego Apator Raport za IV kwartał 2012 r. 21 lutego NWR Raport za IV kwartał 2012 r. 21 lutego GPW Raport za IV kwartał 2012 r. 5

6 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2013P P 2013P Banki BRE Trzymaj ,00 12,8 11,3 13,5 1,7 1,4 1,3 BZ WBK Kupuj ,00 17,6 19,5 16,9 2,8 3,0 1,9 Handlowy Sprzedaj ,00 17,2 13,5 16,6 2,0 1,8 1,7 ING BSK Kupuj ,00 13,0 13,7 14,1 1,8 1,5 1,4 Millennium Trzymaj ,60 13,4 14,1 17,4 1,4 1,3 1,2 Pekao Sprzedaj ,00 15,2 15,1 17,9 2,1 1,9 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2013P P 2013P Sektor wydobywczy Bogdanka Trzymaj ,00 21,3 15,6 13,4 10,4 6,9 5,9 JSW Sprzedaj ,00 5,3 11,4 27,2 4,1 5,6 3,6 KGHM Trzymaj ,00 3,3 7,5 9,5 2,6 4,8 5,5 NWR Trzymaj ,00 7,4-42,6 3,0 5,7 5,2 Sektor energetyczny Enea Trzymaj ,60 10,2 12,5 12,2 3,6 3,8 4,3 PGE Trzymaj ,00 7,2 8,3 13,1 4,8 4,2 5,2 Tauron Trzymaj ,20 12,7 15,6 15,2 4,6 4,0 4,6 ZE PAK Sprzedaj , Paliwa i Chemia Ciech Trzymaj ,38 90,7-13,1 7,3 85,6 5,7 Lotos Sprzedaj ,74 8,0 21,3 12,0 7,2 21,9 9,0 PGNiG Kupuj ,52 20,9 64,5 12,3 12,7 14,5 7,4 PKN Orlen Sprzedaj ,14 9,1 8,2 13,5 6,2 5,1 6,0 Puławy Trzymaj ,46 8,6 4,6 7,7 5,1 2,7 4,2 Synthos Sprzedaj ,23 7,3 9,6 9,5 5,9 7,3 7,1 Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: Emperia Kupuj , ,1 14,8 13,8 EuroCash Sprzedaj , ,6 17,8 16,2 LPP utajniona do: NFI Empik Neutralnie ,90 21,5 48,9 33,8 8,2 9,6 8,2 NG2 utajniona do: Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj , ,2 8,3 8,3 Netia Kupuj ,40 7,4 39,4 21,5 3,4 3,6 3,4 TPSA Sprzedaj ,30 8,8 19,9 44,6 3,4 4,0 4,5 TVN Trzymaj , ,6 9,8 10,5 Sektor deweloperski Echo Kupuj ,80 13,1 9,2 13, GTC Trzymaj , Robyg Kupuj ,27 11,4 5,9 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,97 7,7 9,8 15,8 6,8 9,6 6,1 Elektrobudowa utajnione do: Przemysł Apator Trzymaj , ,5 0,3 0,4 ZPUE utajnione do: Pozostałe GPW Kupuj ,30 12,4 15,6 14,9 10,7 11,4 10,6 Mieszko Kupuj ,59 10,3 12,7 9,4 7,1 8,4 7,6 Otmuchów Kupuj ,68 15,5 20,8 12,9 10,2 8,2 6,6 P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6

7 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Magdalena Kupiec (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Joanna Wilk (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy 7