Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 31 sierpnia 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2403 1,9% USD/PLN 3,6949-1,4% CHF/PLN 3,9123 1,9% EUR/USD 1,1481 3,4% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,66 0 WIBOR 3M 1,72 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,81 1 5Y 2, Y 2,77 2 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,76 1 5Y 2, Y 2,48-1 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,56-7 US 10Y 2,02-14 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1-1,3 S&P ,9-5,8 Nikkei ,7-10,1 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 31 sierpnia 2015 Rozpoczynający się tydzień będzie bogaty w potencjalne impulsy mogące wpływać na rynkowe nastroje. Już dziś poznamy między innymi dane szacunkowe dotyczące inflacji HICP w strefie euro. Z perspektywy całego tygodnia natomiast najistotniejsze będą odczyty indeksów PMI w największych gospodarkach strefy euro oraz raport z amerykańskiego rynku pracy. Z kolei pierwsze po wakacyjnej przerwie decyzyjne posiedzenie RPP nie będzie miało wpływu wycenę krajowych aktywów. Z fundamentalnego punktu widzenia podtrzymujemy swoją ocenę możliwej aprecjacji złotego. W krótkim terminie jednak o kierunku notowań polskiej waluty decydować będzie globalny sentyment inwestycyjny, który za sprawą oczekiwanej normalizacji polityki pieniężnej w USA i obawach o tempo wzrostu światowej gospodarki może pozostawać umiarkowanie negatywny dla aktywów emerging markets. Wydarzenia tygodnia Mało optymistyczna wymowa danych o PKB w Q2 GUS potwierdził szybki szacunek wzrostu gospodarczego, który w Q2 br. wyniósł 3,3% r/r wobec 3,6% r/r w Q1. Głównym motorem wzrostu był popyt krajowy, którego dynamika przyspieszyła do 3,3% r/r z 2,6% r/r w Q1. W ramach popytu krajowego uwagę zwraca wyhamowanie dynamiki inwestycji, która w Q2 wyniosła 6,4% r/r wobec 11,4% r/r w Q1. Biorąc pod uwagę nieznaczne wyhamowanie dynamiki wartości dodanej w budownictwie, głębsza skala spowolnienia musiała dotknąć nakłady firm na maszyny i urządzenia. Wzrost spożycia prywatnego wyhamował natomiast do 3,0% r/r z 3,1% r/r w Q1. Opublikowane dane potwierdzają pozytywne tendencje w zakresie popytu krajowego. choć nieco zaskoczyło tempo spowolnienia inwestycji i konsumpcji. Wyhamowanie dynamiki wzrostu w Q2 powinno mieć przejściowy charakter, o ile tendencje globalne nie przyniosą wyraźnego wyhamowania koniunktury w głównych światowych gospodarkach. Kolejne kwartały powinny przynieść nieznaczne przyspieszenie dynamiki PKB, głównie ze względu na dalszą odbudowę popytu krajowego. Skala ożywienia może być jednak nieco słabsza niż nasze dotychczasowe oczekiwania, a słabszy od oczekiwań wynik w Q2 oznacza, że w całym roku dynamik PKB będzie niższa niż nasza dotychczasowa prognoza na poziomie 3,8%. Fed może wstrzymać się z podwyżką stóp we wrześniu Wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych za Q2 został zrewidowany w górę do 3,7% w ujęciu zannualizowanym z 2,3% szacowanych wstępnie. Rewizja w górę dotyczyła w dużym stopniu wzrostu konsumpcji, a także inwestycji, których wkład w dynamikę PKB był wyższy niż pierwotnie szacowano. Dane te wyraźnie pokazują, że słabe wyniki pierwszego kwartału były zjawiskiem przejściowym, związanym z niekorzystnymi warunkami pogodowymi. Wspierają też oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed, choć ostatnie zawirowania na rynkach finansowych i dewaluacja juana chińskiego czyni wrzesień mniej prawdopodobnym terminem pierwszej podwyżki stóp w USA. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Mimo, iż kalendarium publikacji makroekonomicznych na początku ubiegłego tygodnia było puste, to emocji na rynkach finansowych nie brakowało. Początek minionego tygodnia przyniósł nasilenie awersji do ryzyka wywołane kolejnymi niepokojącymi informacjami z Chin. Mimo wsparcia ze strony rządowych programów główny indeks chińskiej giełdy spadł w ubiegły poniedziałek najsilniej od 2007 roku zwiększając obawy o kondycję czołowej gospodarki świata. Wyprzedaż bardziej ryzykownych aktywów nie ominęła także polskiego rynku. Kurs EUR/PLN rósł momentami do 4,2656 tj. maksimum z połowy stycznia. W kolejnych dniach awersja do ryzyka częściowo ustąpiła, a na rynki wschodzące powrócił kapitał. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Mało optymistyczna wymowa danych o wzroście gospodarczym w Q2 Kolejny spadek stopy bezrobocia GUS potwierdził szybki szacunek wzrostu gospodarczego, który w Q2 br. wyniósł 3,3% r/r wobec 3,6% r/r w Q1. Głównym motorem wzrostu był popyt krajowy, którego dynamika przyspieszyła do 3,3% r/r z 2,6% r/r w Q1. Eksport netto miał natomiast neutralny wpływ na wynik PKB, podczas gdy w Q1 jego kontrybucja była dodatnia i wyniosła 1,1 pkt. proc. W ramach popytu krajowego uwagę zwraca wyhamowanie dynamiki inwestycji, która w Q2 wyniosła 6,4% r/r wobec 11,4% r/r w Q1. Spowolnienie wzrostu po bardzo dobrym pierwszym kwartale nie powinno być dużym zaskoczeniem, choć skala wyhamowania była nieco głębsza niż oczekiwania. Biorąc pod uwagę nieznaczne wyhamowanie dynamiki wartości dodanej w budownictwie, głębsza skala spowolnienia musiała dotknąć nakłady firm na maszyny i urządzenia. Wzrost spożycia prywatnego wyhamował natomiast do 3,0% r/r z 3,1% r/r w Q1. Wynik ten wydaje się nieco zaskakujący, biorąc pod uwagę poprawiającą się sytuację na rynku pracy, rosnące dochody realne, a także poprawiające się nastroje gospodarstw domowych. Możliwe przyspieszenie konsumpcji prywatnej sugerowały też miesięczne dane o sprzedaży detalicznej. Nieznacznie ujemny wkład do PKB miała także zmiana zapasów. Opublikowane dane potwierdzają pozytywne tendencje w zakresie popytu krajowego. Wyhamowanie dynamiki wzrostu w Q2 powinno mieć przejściowy charakter, o ile tendencje globalne nie przyniosą wyraźnego wyhamowania koniunktury w głównych światowych gospodarkach. Kolejne kwartały powinny przynieść nieznaczne przyspieszenie dynamiki PKB, głównie ze względu na dalszą odbudowę popytu krajowego. Dobra sytuacja finansowa firm, rosnące wykorzystanie mocy wytwórczych oraz systematycznie rosnący popyt powinny wspierać inwestycje w środki trwałe, o ile nie dojdzie do załamania nastrojów w gospodarce globalnej. Natomiast konsekwentna poprawa sytuacji na rynku pracy oraz niska inflacja powinny korzystnie wpływać na konsumpcję prywatną. Skala ożywienia może być jednak nieco słabsza niż nasze dotychczasowe oczekiwania, a słabszy od oczekiwań wynik w Q2 oznacza, że w całym roku dynamik PKB będzie niższa niż nasza dotychczasowa prognoza na poziomie 3,8%. Dane te nie zmieniają naszych oczekiwań co do perspektyw polityki pieniężnej. W naszej ocenie do końca kadencji obecnej RPP stopy procentowe utrzymane zostaną na niezmienionym poziomie. Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w lipcu do 10,1% z 10,3% w czerwcu, co było wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami i wstępnym szacunkiem MPiPS. Spadek bezrobocia w lipcu ma charakter sezonowy i jest typowy dla miesięcy letnich. Roczny spadek stopy bezrobocia ustabilizował się na poziome 1,7 pkt. proc. Sytuacja na rynku pracy pozostaje dobra. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych była w lipcu o 15,6% niższa niż przed rokiem. Wciąż dynamicznie rośnie liczba zgłoszonych do urzędów ofert zatrudnienia. Poprawę na rynku pracy potwierdziły też dane wg metodologii BAEL, według których stopa bezrobocia spadła w Q2 do 7,1% z 8,6% w Q1 i 9,1% przed rokiem. Spadkowi bezrobocia towarzyszy tylko umiarkowany wzrost liczby pracujących, który w Q2 wyhamował do 1,2% r/r z 1,7% r/r w Q1. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 Wzrost gospodarczy w USA w Q2 wyraźnie wyższy od wstępnych szacunków Obniżka stóp w Chinach Wyższy wzrost zamówień na dobra trwałe w USA Dobre nastroje amerykańskich konsumentów Nieco słabsze od oczekiwań dane z rynku nieruchomości USA Poprawa nastrojów w niemieckiej gospodarce Wzrost PKB w Niemczech zgodny z wstępnym szacunkiem Odbudowa sprzedaży detalicznej w Niemczech Gospodarki zagraniczne Wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych za Q2 został zrewidowany w górę do 3,7% w ujęciu zannualizowanym z 2,3% szacowanych wstępnie. Wynik ten był wyraźnie wyższy od konsensusu rynkowego na poziomie 3,2%. Rewizja w górę dotyczyła w dużym stopniu wzrostu konsumpcji, a także inwestycji, których wkład w dynamikę PKB był wyższy niż pierwotnie szacowano. Nieznacznie w górę (o 0,1 pkt. proc.) zrewidowana została także kontrybucja zapasów). Dane te wyraźnie pokazują, że słabe wyniki pierwszego kwartału (wzrost na poziomie 0,6%) były zjawiskiem przejściowym, związanym z niekorzystnymi warunkami pogodowymi. Dane te potwierdzają dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki i odbudowujący się popyt krajowy. Wspierają też oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed, choć ostatnie zawirowania na rynkach finansowych i dewaluacja juana chińskiego czyni wrzesień mniej prawdopodobnym terminem pierwszej podwyżki stóp w USA. Ludowy Bank Chin obniżył główną stopę procentową o 25 pkt. baz. do 4,6%. Jest to już piąta obniżka oprocentowania od listopada 2014 r. Jednocześnie obniżona została stopa rezerw obowiązkowych banków o 0,5 pkt. proc. Są to kolejne działania chińskich władz monetarnych ukierunkowane na wsparcie słabnącej koniunktury Państwa Środka. Biorąc pod uwagę nasilające się ryzyka dla wzrostu PKB w Chinach wczorajsza decyzja o cięciu kosztu pieniądza nie musi być ostatnią. Zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły w lipcu o 2,0% m/m wobec zrewidowanego w górę wzrostu o 4,1% m/m w czerwcu. Wynik ten był wyraźnie lepszy od konsensusu rynkowego wskazującego na zniżkę zamówień o 0,4% m/m. Z wykluczeniem środków transportu zamówienia wzrosły o 0,6% m/m wobec wzrostu o 1,0% m/m miesiąc wcześniej i oczekiwanego wzrostu o 0,3%. Dane te wpisują się w korzystny obraz amerykańskiej gospodarki na początku Q3. Indeks zaufania amerykańskich konsumentów opracowany przez Conference Board wzrósł w sierpniu do 101,5 pkt. z 91,0 pkt. w lipcu, co było wynikiem wyraźnie lepszym od konsensusu na poziomie 93,4 pkt. Dane te potwierdzają dobre nastroje sektora gospodarstw domowych, czemu sprzyja poprawiająca się sytuacja na rynku pracy. Liczba umów na sprzedaż domów wzrosła w lipcu o 0,5% m/m wobec spadku o 1,7% m/m w czerwcu. Wynik ten był nieco słabszy od konsensus wskazującego na zwyżkę o 1,0% m/m. Indeks Ifo odzwierciedlający nastroje niemieckich przedsiębiorców wzrósł w sierpniu do 108,3 pkt. z 108,0 pkt. w lipcu, co było wynikiem nieco lepszym od konsensusu na poziomie 107,6 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wzrósł do 114,8 pkt. z 113,9 pkt. miesiąc wcześniej, natomiast indeks oczekiwań obniżył się nieznacznie do 102,2 pkt. z 102,3 pkt. w lipcu. Dane te wpisały się w obraz korzystnych nastrojów w niemieckiej gospodarce, zasygnalizowany już przez wstępne odczyty indeksu PMI. Wzrost gospodarczy w Niemczech wyniósł w Q2 br. 0,4% kw/kw po uwzględnieniu czynników sezonowych, podobnie jak szacowano wstępnie. W ujęciu rocznym natomiast dynamika PKB ustabilizowała się na poziomie z Q1 i wyniosła 1,6%. Sprzedaż detaliczna w Niemczech wzrosła w lipcu o 1,4% m/m wobec spadku o 1,0% m/m w czerwcu. Wynik ten był nieco lepszy od konsensusu rynkowego wskazującego na wzrost o 1,1%. W ujęciu rocznym natomiast wzrost sprzedaży wyhamował do 3,3% z 5,2% miesiąc wcześniej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 3,90 4,25 3,85 3,80 4,20 3,75 4,15 3,70 4,10 3,65 4,05 3,60 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 20 2,91 2,8 2, ,23 2,3 2, ,80 0 1,8 1,66-3 1,3-10 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Mimo, iż kalendarium publikacji makroekonomicznych na początku ubiegłego tygodnia było puste, to emocji na rynkach finansowych nie brakowało. Początek minionego tygodnia przyniósł nasilenie awersji do ryzyka wywołane kolejnymi niepokojącymi informacjami z Chin. Mimo wsparcia ze strony rządowych programów główny indeks chińskiej giełdy spadł w ubiegły poniedziałek najsilniej od 2007 roku zwiększając obawy o kondycję czołowej gospodarki świata. Wyprzedaż bardziej ryzykownych aktywów nie ominęła także polskiego rynku. Kurs EUR/PLN rósł momentami do 4,2656 tj. maksimum z połowy stycznia. W kolejnych dniach awersja do ryzyka częściowo ustąpiła, a na rynki wschodzące powrócił kapitał. Już we wtorek przejściowo złoty umacniał się o ponad pięć groszy względem euro, momentami osiągając poziom 4,2060. Spadki towarzyszyły także notowaniom pary CHF/PLN, która zawróciła z 1,5- miesiecznego maksimum na poziomie 3,94. Z kolei powrót inwestorów do dolara skutkował wzrostem kursu USD/PLN. Wraz ze złotym na wartości zyskiwały także inne regionu. Po raz pierwszy od dwunastu sesji wzrost wartości obserwowany był w notowaniach tureckiej liry względem euro. Dla kursu USD/RUB była to natomiast pierwsza od dziesięciu dni sesja spadkowa. Mimo, iż tempo zniżki kursu EUR/PLN w kolejnych dniach było powolne, to ostatecznie cały miniony tydzień przyniósł aprecjację polskiej waluty względem euro. Obligacje PL Notowania krajowego długu podążały w minionym tygodnia za trendami na rynkach bazowych. Z tego powodu najsilniej na wartości traciły obligacje o 10-letniem terminie zapadalności. Ich dochodowość wzrosła w omawianym okresie o 11 bps do 2,92%. Wycena obligacji odreagowała zatem całość wcześniejszego wzrostu cen będącego odpowiedzią na ucieczkę inwestorów na rynek długu w obliczu rosnącej awersji do ryzyka. Niewiele mniej, bo o 10 bps do 2,42% wzrosła natomiast dochodowość obligacji 5-letnich. Również ona zawróciła z najniższego od maja poziomu. Stabilne na poziomie 1,80% były z kolei obligacje z krótkiego końca krzywej, które przed przeceną motywowaną otoczeniem zewnętrznych chroniła słabsza wymowa szczegółowych danych dotyczących wzrostu PKB w drugim kwartale, czy wcześniejsza łagodna retoryka przedstawicieli RPP. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN Kierunek Uzasadnienie Spadek wartości złotego motywowany czynnikami zewnętrznymi związanymi przede wszystkim z obawami o perspektywy globalnego wzrostu gospodarczego oraz zbliżającą się perspektywą podwyżki stóp procentowych w USA, Powrót aprecjacji dolara szans na zacieśnianie polityki pieniężnej już na najbliższym posiedzeniu, PL 10Y (%) Wzrosty dochodowości motywowane trendami na rynkach bazowych. 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,18 1,16 1,14 1,12 1,08 1,06 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1, ,6 2,1 1,6 1,1 0,6 0,1-0,4 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy 0,74 EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 1,52 2,17 0,74-0,20 0, Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ 1,100 1,050 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ 5 0 Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Miniony poniedziałek dostarczył wielu emocji na rynku eurodolara, dla którego był to czwarty z rzędu dzień wzrostów notowań. Skala zwyżki była jednak spektakularna. Kurs EUR/USD wzrósł o około 3,5 centa. W takim tempie notowania rosły ostatnio w marcu 2015 i październiku 2011 roku. Emocji nie brakowało również na amerykańskiej giełdzie, gdzie Nasdaq stracił najmocniej od marca 2011 roku, a dzień na najwyższym od 2009 roku poziomie zakończył indeks VIX, nazywany indeksem strachu. W kolejnych dniach uspokojenie nastrojów w Azji pozytywnie wpłynęło na dolara, który zyskiwał na wartości odreagowując wcześniejsze osłabienie motywowane oddalającą się, za sprawą obaw o globalny wzrost gospodarczy, perspektywą podwyżek stóp procentowych w USA. W środę na rynek napłynęły jednak kolejne dobre dane ze Stanów Zjednoczonych, co dodatkowo wsparło apetyt na amerykańską walutę. W rezultacie kurs EUR/USD zniżkował do poziomu 1,1289 mimo, iż na otwarciu wyniósł powyżej 1,15. Straty po wcześniejszych spadkach odreagowywał wczoraj także kurs USD/JPY. Wbrew wypowiedziom W.Dudley a - wpływowego członka Fed z Nowego Jorku który stwierdził, iż podwyżka stóp procentowych we wrześniu, za sprawą obaw o chińską gospodarkę, jest mniej pożądana niż jeszcze kilka tygodni temu, dolar kontynuował aprecjację względem głównych walut. Sentyment inwestycyjny poprawiła między innymi decyzja Ludowego Banku Chin, który obniżył podstawowe stopy procentowe, w tym benchmarkową o 25 bps do 4,6%, a także stopę rezerw obowiązkowych o 50 bps do 18%. Była to już druga obniżka stóp procentowych w odstępie dwóch miesięcy, a piąta licząc od listopada 2014 roku, gdy rozpoczął się cykl łagodzenia polityki pieniężnej. W czwartek o umocnieniu dolara przesądziły zdecydowanie lepsze w stosunku do pierwszego, wstępnego odczytu dane dotyczące tempa wzrostu amerykańskiej gospodarki w drugim kwartale. Bardziej optymistyczny obraz gospodarki, wraz z wyższymi od konsensusu danymi z tego tygodnia, skutkowały powrotem oczekiwań na normalizację polityki pieniężnej przez Fed w czwartym kwartale tego roku. Obligacje bazowe Poprawa sentymentu inwestycyjnego skutkowała wzrostem rentowności obligacji bazowych ze względu na powrót apetytu na ryzyko wśród inwestorów. Z tego powodu dochodowość zarówno Bundów, jak i Treasuries zawróciła z kwietniowych minimów w przypadku 10-latek USA i czerwcowego dołka w przypadku niemieckich odpowiedników. Zwyżka rentowności amerykańskiego długu o 10-letnim terminie zapadalności wyniosła 15 bps, a dochodowość powróciła z 14 bps nawiązką powyżej psychologicznej bariery 2,00%. Jeszcze silniejszy, bo wynoszący aż 17 bps był ubiegłotygodniowy wzrost dochodowości Bunda, który zakończył piątek na poziomie 0,70%. Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwość kontynuacji spadku eurodolara, choć w ograniczonym zakresie, powrót dominacji wydarzeń w USA kształtujących oczekiwania przed wrześniowym posiedzeniem FOMC, Obecny sentyment inwestycyjny premiuje bardziej ryzykowne aktywa, stąd Bundy będą cieszyć się mniejszym zainteresowaniem kupujących, Rentowność amerykańskiego długu rośnie w obliczu zbliżającego się momentu normalizacji polityki pieniężnej między innymi za sprawą dobrych danych o PKB w drugim kwartale. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach krótkoterminowego kanału wzrostowego zainicjowanego na początku lipca, Obecnie jednak przebywa wokół jego dolnego ograniczenia, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomu wykupienia rynku, jednak nadal pozostaje w jego bliskiej okolicy, Oscylator stochastyczny natomiast nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2676 O1 4,2400 W1 4,2065 W2 4,1775 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs USD/PLN ponownie wybił się ponad poziom 3,7277 tj. 100-dniową średnią ruchomą, która w poprzednich tygodniach była istotnym poziomem chroniącym notowania przed nadmiernym spadkiem, Wskaźnik RSI stopniowo zbliża się do poziomów wykupienia rynku. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,7822 W1 3,7274 W2 3,6743 ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD, po dynamicznym wzroście i wybiciu się górą z kanału wzrostowego, powrócił do jego pasma, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transkacyjnych, Oscylator stochastyczny natomiast utrzymuje sygnał sprzedaży wspólnej waluty, Kurs EUR/USD porusza się blisko górnego ograniczenia wstęgi Bollingera, 100-dniowa średnia ruchoma, która w lipcu stanowiła opór przed ewentualnymi wzrostami, obecnie jest wsparciem w zwyżkach eurodolara. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1173; 1,1261; 1,1159; 1,1204 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1154 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1238 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 51,896 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 62,754 1, (GMT) 1,3365 1,2774 1,1648 1,1398 1,1105 1,0866 1,0554 1,0171 0,9601 Price USD 1,26 1,23 1,2 1,17 1,14 1,11 1,08 1,05 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,1380 O1 1,1208 W1 1,1154 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -49,255; -26,265 0,8246 Value USD 0-50 Auto paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip*-15 0,3 0,2-1,6-1,1 7,9 4,9 5,0 5,4 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 2,3 2,7 8,5 7,4 2,8 5,3 1,3 4,8 7,6 5,2-2,5-3,3 0,9 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 Płace w sek. przeds. (r/r) 2,7 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 Stopa bezrobocia 11,4 11,5 12,0 12,0 11,7 11,3 10,8 10,3 10,1 3,8 3,9-0,1 0,3 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,6-1,0-1,4-1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7 PPI (r/r) -1,6-2,5-2,8-2,8-2,5-2,7-2,1-1,6-1,7 Inflacja bazowa (r/r) 0,4 0,5 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,4 8,2 8,6 8,7 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 Stopa referencyjna 2,00 2,00 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,08 2,08 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 WIBOR 3M 2,06 2,06 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 Obligacja 2-letnia 1,75 1,79 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 1,98 1,81 Obligacja 5-letnia 1,97 2,13 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 2,74 2,49 Obligacja 10-letnia 2,39 2,47 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 EUR/PLN 4,18 4,26 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 USD/PLN 3,36 3,51 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 3,77 3,79 EUR/USD 1,25 1,21 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 Dane i prognozy kwartalne 2Q14 3Q14 4Q Q15 2Q * PKB (% r/r) 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,3 3,8 Stopa bezrobocia (%) 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,3 10,5 Inflacja (%, r/r) ** 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,81 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,49 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,95 2,90 USD/PLN 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,79 3,90 EUR/PLN 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 08/28 10:00 PKB r/r Polska Q2 3.3% 3.3% 08/28 14:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Sierpień 0.2% 0.2% 0.1% 08/28 14:30 Dochody osobiste USA Lipiec 0.4% 0.4% 0.4% 08/28 14:30 Wydatki osobiste USA Lipiec 0.2% 0.3% 0.4% 08/28 14:30 Inflacja bazowa m/m USA Lipiec 0.1% 0.1% 0.1% 08/28 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Sierpień /31 11:00 Szacunki inflacji r/r EU Sierpień 0.2% 0.1% 08/31 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Sierpień 1.0% 0.9% 08/31 14:00 Oczekiwania inflacyjne Polska Sierpień 0.2% 0.2% 08/31 09/03 Sprzedaż detaliczna r/r Niemcy Lipiec 5.1% 1.5% 09/01 09:00 PMI w przemyśle Polska Sierpień /01 09:55 Stopa bezrobocia Niemcy Sierpień 6.4% 6.4% 09/01 09:55 PMI w przemyśle Niemcy Sierpień /01 10:00 PMI w przemyśle EU Sierpień /01 11:00 Stopa bezrobocia EU Lipiec 11.1% 11.1% 09/01 15:45 PMI w przemyśle USA Sierpień /01 16:00 Indeks ISM w przemyśle USA Sierpień /02 11:00 Inflacja PPI r/r EU Lipiec -2.2% -2.0% 09/02 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Sierpień 0.2% 09/02 14:15 Raport ADP USA Sierpień 185K 200K 09/02 16:00 Zamówienia fabryczne USA Lipiec 1.8% 0.7% 09/02 20:00 Beżowa Księga Fed USA 09/02 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Wrzesień 1.50% 1.50% 09/03 09:55 PMI w usługach Niemcy Sierpień /03 10:00 PMI w usługach EU Sierpień /03 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Lipiec 1.2% 09/03 13:30 Raport Challengera r/r USA Sierpień 125.4% 09/03 13:45 Decyzja w sprawie stóp procentowych EU Wrzesień 0.050% 0.050% 09/03 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Sierpień 271K Konsensus (prognoza Millenium) 09/03 14:30 Bilans handlowy USA Lipiec -$43.84B -$44.30B 09/03 15:45 PMI w usługach USA Sierpień /04 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Lipiec 7.2% 0.2% 09/04 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Sierpień 215K 218K 09/04 14:30 Stopa bezrobocia USA Sierpień 5.3% 5.3% 09/07 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Lipiec 0.6% 09/07 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Wrzesień 18.4 Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.