Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 13 czerwca 2016

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,3892 0,5% USD/PLN 3,8941 1,1% CHF/PLN 4,0366 2,0% EUR/USD 1,1269-0,7% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,62 2 WIBOR 3M 1,68 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,78 9 5Y 2, Y 3,13-5 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,75 1 5Y 2, Y 2,45 0 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,02-6 US 10Y 1,62-10 Giełdy pkt. Δ % WIG ,2-2,0 S&P ,1-0,1 Nikkei ,2-3,4 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 13 czerwca 2016 Kluczowym wydarzeniem rozpoczynającego się tygodnia jest środowe posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, kończące się decyzją w sprawie stóp procentowych. Nie spodziewamy sią zmian parametrów polityki pieniężnej Fed. W naszej ocenie, po zaskakująco słabych danych z amerykańskiego rynku pracy za maj, amerykańscy bankierzy centralni będą chcieli ocenić, czy było to zdarzenie jednorazowe, czy początek niepokojącej tendencji. Dlatego z podwyżką stóp wstrzymają się co najmniej jeden miesiąc. Sądzimy, ze podwyżka stóp Fed w lipcu jest ciągle prawdopodobna. W tym tygodniu opublikowane będą liczne dane krajowe. Dzisiaj inflacja i bilans płatniczy, w czwartek dane z rynku pracy, w piątek produkcja i sprzedaż detaliczna. Dane krajowe powinny potwierdzić dobrą sytuację w polskiej gospodarce i nie powinny mieć wielkiego wpływu na rynek, na którym panuje zgoda co do kształtu przyszłej polityki NBP. Rynki finansowe pozostaną natomiast pod wpływem oczekiwań na referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii ze strefy euro, które odbędzie się w przyszły czwartek (23 czerwca). Ostatnie sondaże pokazują wzrost odsetka Brytyjczyków popierających Brexit. Wydarzenia tygodnia Sejm powołał Adama Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP Sejm powołał w piątek Adama Glapińskiego na sześcioletnią kadencję prezesa NBP. Nowy prezes NBP złoży przysięgę najprawdopodobniej we wtorek, 21 czerwca. W naszej ocenie, ze względu na duże doświadczenie nowego prezesa w banku centralnym, prowadzona pod jego rządami polityka pieniężna nie będzie odbiegała od dotychczasowej. Glapiński dał się poznać jako zwolennik konserwatywnego podejścia do działań banku centralnego i osoba wspierająca obecną postawę RPP, zakładającą wstrzymanie się ze zmianami stóp procentowych. W ostatnim wywiadzie prasowym powiedział wprost, że będzie namawiał członków RPP do utrzymania stóp do czasu powrotu presji inflacyjnej. Według Glapińskiego problem kredytów walutowych to nie jest bezpośrednio wyzwanie dla NBP. W jego ocenie szczególne wątpliwości budziłoby odgórne przewalutowanie, gdyż nie ma możliwości by ten proces nie zdestabilizował złotego. Przyszły prezes NBP wierzy jednak, że ustawa frankowa będzie na tyle dobra, że nie zdestabilizuje gospodarki. Bezrobocie systematycznie spada Wg szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w maju do 9,2% z 9,5% w kwietniu i była o 1,5 pkt. proc. niższa niż przed rokiem. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym stopa bezrobocia rejestrowanego była najniższa w historii. Spadek bezrobocia w ciągu miesiąca był nieco słabszy od naszych oczekiwań, prawdopodobnie rynek pracy jest już bardzo blisko stanu równowagi i ciężko będzie o kontynuację poprawy w dotychczasowym tempie. Szacujemy, że w miesiącach letnich bezrobocie może spaść do ok. 8,5%, natomiast pod koniec roku, po ograniczeniu prac sezonowych może wzrosnąć do 9,0%. Dobra sytuacja na rynku pracy oznacza pojawienie się rynku pracownika i presję na wzrost wynagrodzeń. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia to okres kontynuacji wzrostu wartości polskiej waluty w ślad za rozczarowującym raportem z amerykańskiego rynku pracy, który oddalił oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA, zwiększając apetyt na bardziej ryzykowne aktywa. W rezultacie kurs EUR/PLN zniżkował w połowie tygodnia do 2-miesięcznego minimum na poziomie 4,31. Druga połowa omawianego okresu to powrót do spadków wartości polskiej waluty. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska Sejm powołał Adama Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP Stopy procentowe bez zmian Bezrobocie systematycznie spada Mało konkretne propozycje w sprawie kredytów frankowych Sejm powołał w piątek Adama Glapińskiego na stanowisko prezesa NBP. Glapiński został powołany na sześcioletnią kadencję. Prezes NBP rozpoczyna swoją kadencję i obejmuje obowiązki po złożeniu wobec Sejmu przysięgi. Z informacji PAP wynika, że nowy prezes NBP złoży przysięgę najprawdopodobniej we wtorek, 21 czerwca. W naszej ocenie, ze względu na duże doświadczenie nowego prezesa w banku centralnym, prowadzona pod jego rządami polityka pieniężna NBP nie będzie odbiegała od dotychczasowej. Glapiński dał się poznać jako zwolennik konserwatywnego podejścia do działań banku centralnego i osoba wspierająca obecną postawę RPP, zakładającą wstrzymanie się ze zmianami stóp procentowych. W ostatnim wywiadzie prasowym powiedział wprost, że będzie namawiał członków RPP do utrzymania stóp do czasu powrotu presji inflacyjnej. Według Glapińskiego problem kredytów walutowych to nie jest bezpośrednio wyzwanie dla NBP. W jego ocenie szczególne wątpliwości budziłoby odgórne przewalutowanie, gdyż nie ma możliwości by ten proces nie zdestabilizował złotego. Przyszły prezes NBP wierzy jednak, że ustawa frankowa będzie na tyle dobra, że nie zdestabilizuje gospodarki. Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 1,50%. Rada podtrzymała ocenę, że w świetle dostępnych danych i prognoz obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Komunikat nie różnił się znacząco od poprzednich. Rada oceniła, że spowolnienie wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale, choć rozczarowujące, było prawdopodobnie przejściowe i wynikało z zakończenia realizacji projektów współfinansowanych ze środków unijnych w ramach poprzedniej perspektywy budżetowej. W ocenie Rady w najbliższych kwartałach dynamika CPI pozostanie ujemna ze względu na wcześniejszy silny spadek cen surowców na rynkach światowych. Deflacja nie ma jednak obecnie negatywnego wpływu na podmioty gospodarcze. Jednocześnie, po przejściowym spowolnieniu dynamiki PKB na początku roku, w kolejnych kwartałach oczekiwane jest utrzymanie stabilnego wzrostu gospodarczego. Głównym czynnikiem wzrostu pozostanie popyt konsumpcyjny wspierany rosnącym zatrudnieniem, prognozowanym przyspieszeniem płac oraz zwiększeniem świadczeń społecznych. Czerwcowe posiedzenie było ostatnim, któremu przewodniczył prezes Marek Belka. Jednak po zastąpieniu go przez Adama Glapińskiego nie spodziewamy się zmian w polityce NBP, biorąc pod uwagę konserwatywne poglądy na politykę pieniężną i duże doświadczenie przyszłego prezesa NBP. Nie zmieniamy naszych oczekiwań i nasz scenariusz bazowy nadal zakłada stabilizację stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Wg szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w maju do 9,2% z 9,5% w kwietniu i była o 1,5 pkt. proc. niższa niż przed rokiem. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym stopa bezrobocia rejestrowanego była najniższa w historii. Spadek bezrobocia w ciągu miesiąca był nieco słabszy od naszych oczekiwań, prawdopodobnie rynek pracy jest już bardzo blisko stanu równowagi i ciężko będzie o kontynuację poprawy w dotychczasowym tempie. Szacujemy, że w miesiącach letnich bezrobocie może spaść do ok. 8,5%, pod koniec roku natomiast, po ograniczeniu prac sezonowych może wzrosnąć do 9,0%. Dobra sytuacja na rynku pracy oznacza pojawienie się rynku pracownika i presję na wzrost wynagrodzeń. Działający przy Kancelarii Prezydenta zespół ekspertów ds. ustawy frankowej przedstawił efekty swoich prac i zarekomendował rozwiązanie, które w jego ocenie rozkłada w czasie skutki ekonomiczne i finansowe operacji przewalutowania. Propozycje restrukturyzacji kredytów walutowych nie zakładają udziału NBP ani innych instytucji państwowych. Efektem pracy zespołu nie jest jednak projekt ustawy, a ostateczna decyzja należy do Kancelarii Prezydenta. Rekomendacje zespołu są dość skomplikowane. Eksperci rekomendują m.in. zwrot przez banki klientom spreadów walutowych pobieranych w ramach umów o kredyty walutowe. Rekomendują również, by z umów usunąć element walutowy, a zmianę na kredyt złotowy dokonać m.in. z zastosowaniem przedstawionej wcześniej przez Kancelarię koncepcji kursu sprawiedliwego. Zdaniem ekspertów możliwy powinien być również zwrot mieszkania będącego zabezpieczeniem kredytu powodujący całkowite wygaśnięcie zobowiązania z tytułu kredytu. O wyborze ostatecznej formy Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 rozwiązania decydowałby kredytobiorca, który ma mieć na decyzję rok. Zwrot przez bank kwot wynikających ze spreadów oraz kredyty po przewalutowaniu powinny zostać objęte możliwością sekurytyzacji przy pomocy wniesienia tych zobowiązań albo wierzytelności do spółki nie będącej bankiem lub też możliwości zastosowania szczególnej formy rozliczenia skutków zastosowania tych metod w bilansach banków, w tym poprzez rozliczenie w czasie proporcjonalne do nowych terminów spłaty zastosowanych w wyniku restrukturyzacji. Propozycje zespołu ekspertów nie są jeszcze dopracowane i nie znamy kluczowych szczegółów. W naszej ocenie propozycja nie rozwiązuje podstawowego problemu, jakim jest konieczność uwzględnienia przyszłej straty od razu, która wynika z Międzynarodowych Standardów Rachunkowości. Nie wiadomo też jak miałby z punktu widzenia prawa wyglądać zwrot nieruchomości obciążonej hipoteką wyższą niż jej wartość. Polska gospodarka w równowadze W przygotowanym przez NBP dla Komitetu Stabilności Finansowej Raporcie o stanie równowagi polskiej gospodarki napisano, że od kilku lat polska gospodarka znajduje się na ścieżce zrównoważonego wzrostu, czego przejawem jest jej zrównoważenie w wymiarze wewnętrznym (nieomal zerowa luka popytowa) oraz zewnętrznym (co przejawia się w bardzo niskich saldach bilansu obrotów bieżących). W ocenie autorów analizy obecnie brak jest oznak zagrożenia wystąpienia znacznych zaburzeń równowagi wewnętrznej oraz zewnętrznej w krajowej gospodarce. W dłuższym terminie gospodarka potrzebuje inwestycji, w celu kontunuowania konwergencji. W ocenie autorów raportu niski PKB per capita, połączony z wysokimi aspiracjami konsumpcyjnymi przekłada się na niewystarczający zasób oszczędności, który mógłby niezbędne inwestycje sfinansować. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Janet Yellen ocenia, że pozytywne czynniki w gospodarce przeważają nad negatywnymi PKB w strefie euro wyższy niż wstępnie szacowano Gospodarki zagraniczne W ostatniej wypowiedzi przed czerwcowym posiedzeniem FOMC, szefowa Fed Janet Yellen powiedziała, że pozytywne czynniki w gospodarce USA wciąż przeważają nad negatywnymi. Wskazała jednak na cztery główne źródła ryzyka: słaby popyt i produktywność, niższą inflację oraz problemy gospodarcze na świecie. W jej ocenie stopy procentowe powinny być z biegiem czasu podnoszone stopniowo w celu zapewnienia stabilności cen oraz pełnego zatrudnienia. W odróżnieniu od swojego poprzedniego przemówienia, kiedy wskazywała nadchodzące miesiące, obecnie nie podała terminu spodziewanej podwyżki stóp. Po rozczarowujących majowych danych z rynku pracy, oczekiwania na podwyżki stóp wyraźnie osłabły. W ocenie Yellen należy obserwować sygnały spowolnienia tempa kreacji nowych miejsc pracy. Sądzimy, że podwyżka stop procentowych w USA w najbliższym czasie jest prawdopodobna, jednak nie spodziewamy się jej w czerwcu. Produkt Krajowy Brutto w strefie euro wzrósł w Q1 o 0,6% kw./kw., podczas gdy wcześniej szacowano wzrost na poziomie 0,5% kw./kw. W ujęciu rok do roku wzrost w Q1 wyniósł 1,7% r/r wobec 1,5% r/r szacowanych wcześniej i po wzroście o 1,7% r/r w poprzednim kwartale. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,50 4,45 4,40 4,35 4,30 4,25 4,20 Względna zmiana walut CEE3 1,09 1,07 1,05 1,03 1,01 0,99 0,97 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 1,60 1,78 6 1,99 2,16 3 2,35 3,13 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 4,00 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 3, ,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia to okres kontynuacji wzrostu wartości polskiej waluty w ślad za wcześniejszym rozczarowującym inwestorów raportem z amerykańskiego rynku pracy. Swoją słabą wymową oddalił on oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA, a tym samym zwiększył apetyt na bardziej ryzykowne aktywa, w tym złotego. W rezultacie kurs EUR/PLN zniżkował w połowie zakończonego tygodnia do 2-miesięcznego minimum na poziomie 4,31 i to pomimo, iż przedstawione propozycje ekspertów w sprawie konwersji walutowych kredytów hipotecznych wzbudziły sporo kontrowersji, skutkując między innymi przeceną banków na warszawskiej giełdzie. Zgodnie z oczekiwaniami wpływu na notowania złotego nie miało natomiast posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, gdyż stopy procentowe i dotychczasowa retoryka komunikatu zostały utrzymane. Poza euro, polska waluta zyskiwała na wartości także wobec dolara, który na poziomie 3,78 był najtańszy od dwóch miesięcy. Odmienne nastroje panowały natomiast w notowaniach pary CHF/PLN, która w minionym tygodniu zanotowały solidne wzrosty wybijając się ponad psychologiczną barierę 4,00. Druga połowa omawianego okresu to powrót do spadków wartości polskiej waluty. W obliczu braku istotnych wydarzeń przecenę złotego w tym czasie przypisywalibyśmy przede wszystkim czynnikom technicznym. Obligacje PL Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia na krajowym rynku długu był przetarg o obniżonej w stosunku do pierwotnych planów puli maksymalnej na którym resort finansów sprzedał obligacje OK1018 za 0,96 mld PLN przy popycie 2,08 mld PLN i rentowności 1,708% oraz obligacje DS0726 za 3,06 mld PLN przy popycie 4,90 mld PLN i rentowności 3,05%. Na przetargu uzupełniającym MinFin sprzedał dodatkowo obligacje OK1018 za 0,1 mld PLN i DS0726 za 0,5 mld PLN. Ciekawą informacją była wypowiedź przedstawiciela Goldman Sachs Asset Managmenet ds. międzynarodowej dystrybucji funduszy, iż polskie obligacje są drugie, po meksykańskich, wśród najbardziej przeważanych papierów skarbowych w funduszu Goldman Sachs Growth and Emerging Market Debt. Na wtórnym rynku długu miniony tydzień upłynął pod znakiem znaczącego wypłaszczenia krzywej. Dochodowość krótkiego końca wzrosła bowiem o 8 bps do poziomu 1,77%, podczas gdy 10-latki obniżyły rentowność o 7 bps do 3,11%. Podobnie jak w przypadku złotego, tak i dla notowań SPW posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej nie miało większego znaczenia. Rada utrzymała bowiem zarówno poziom stóp procentowych jak i retorykę komunikatu. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN Kierunek Uzasadnienie Wycena złotego zależna od retoryki posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, sondaży przed zbliżającym się referendum w Wielkiej Brytanii, czy możliwych dyskusji na temat konwersji walutowych kredytów hipotecznych, Prawdopodobny wzrost notowań eurodolara wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN, PL 10Y (%) Sytuacja na rynkach bazowych powinna wspierać spadek długoterminowego długu Polski, jednak potencjalny zakres spadku dochodowości uznajemy za ograniczony barierą 3,00%. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1,09 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1, ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Osłabienie USD EUR/USD Indeks dolarowy EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] ,72-0,55 1,15-0,43 1,63 0,02 2Y 5Y 10Y 1,150 1,100 1, Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Po dynamicznym, bo 2,5-centowym wzroście notowań eurodolara wywołanym publikacją znacznie gorszego od oczekiwań raportu z amerykańskiego rynku pracy, pierwsza połowa minionego tygodnia przebiegła pod znakiem stabilizacji w przedziale 1,1320-1,1380. Inwestorzy oczekiwali na wystąpienie J.Yellen, spodziewając się wskazówek dotyczących perspektyw polityki pieniężnej. Znacznie słabsze dane rynku z rynku pracy zrewidowały oczekiwania co do ścieżki podwyżek stóp w USA w tym roku, stąd wypowiedzi prezes Yellen mogły mieć istotny wpływ na sentyment rynkowy. W oczekiwaniu na wystąpienie szefowej Fed zmienność notowań była niewielka. Inwestorzy doszukujący się w przemówieniu prezes Fed wskazówek dotyczących polityki pieniężnej utwierdzili się w przekonaniu, iż normalizacja polityki pieniężnej będzie kontynuowana, choć najbliższe posiedzenie Rezerwy Federalnej z dużym prawdopodobieństwem nie zakończy się podwyżką stóp procentowych. Aprecjacji wspólnej waluty nie wywołały nawet lepsze dane dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w strefie euro w pierwszym kwartale. Entuzjazm na międzynarodowych rynkach finansowych wywołało rozpoczęcie w środę przez Europejski Bank Centralny zapowiadanych zakupów obligacji koroporacyjnych. Na wartości zyskiwało euro, które w relacji do dolara zdołało wyznaczyć poziom 1,14. Zwyżka nie ominęła ponadto notowań surowców, gdzie cena ropy naftowej na poziomie 52 USD za baryłkę była najwyższa od początku października. Wyraźnie, bo o 1,5% drożała też uncja złota. Z kolei indeks S&P zanotował najwyższe zamknięcie od lipca ubiegłego roku i już niewiele dzieli go od historycznego maksimum. W czwartek eurodolar powrócił do zniżek odreagowując niewielką część dynamicznego wzrostu notowań z poprzednich dni. Podwyższona zmienność utrzymuje się na rynku funta brytyjskiego, który pozostaje pod presją sondaży przed przyszłotygodniowym referendum dotyczącym Brexitu. Obligacje bazowe Na bazowych rynkach długu kontynuowany był spadkowy trend rentowności obligacji. Słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy oraz spadek oczekiwań na dalsze podwyżki stóp w USA sprzyjały wzrostowi cen papierów skarbowych. Nastrój zakupów obligacji wspierała dodatkowo aktywność Europejskiego Banku Centralnego na rynku obligacji korporacyjnych. W rezultacie, w minionym tygodniu rentowność niemieckiej 10-latki spadła do rekordowo niskiego poziomu 0,02%, co w stosunku do końca wcześniejszego tygodnia oznaczało spadek o 5 bps. W nieco mniejszej skali obniżyły się rentowności niemieckiej 2- i 5-latki. W tym samym czasie zyskiwały też papiery amerykańskie, których rentowność w ciągu tygodnia obniżyła się o 6-9 bps, przy czym najwięcej zyskały obligacje z długiego końca krzywej. Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD 10Y DE (%) 10Y US (%) Kierunek Uzasadnienie Możliwe umocnienie dolara, po posiedzeniu Fed, jeśli utrzymana zostanie możliwość podwyżki stóp procentowych na lipcowym posiedzeniu. Stabilizacja Bundów w oczekiwaniu na nowe impulsy, w okolicy historycznych minimów Kalkulacja szans na podwyżkę stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN porusza się w ramach kanału zniżkującego, Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych i porusza się wokół neutralnych poziomów, Oscylator stochastyczny natomiast utrzymuje wskazanie kupna złotego, Poziom 4,3080 pozostaje barierą, która może powstrzymać aprecjację złotego. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,3923 O1 4,3681 W1 4,3080 W2 4,2840 ; interwał dzienny Analiza techniczna Notowania pary USD/PLN wybiły się dołem z trwającego od marca wzrostowego trendu, Wskaźnik RSI zawrócił z poziomów bliskich wyprzedaniu rynku i obecnie porusza się wokół neutralnej części, Poziom 100-dniowej średniej ruchomej tj. 3,8785 powinien ograniczać potencjał do wzrostu notowań kursu USD/PLN. Kurs USD/PLN 1,3654 1,3365 Wsparcie/Opór O2 3,9557 O1 3,8785 W1 3,7800 W2 3,7406 1,2774 ; interwał dzienny Analiza techniczna Po wybiciu się górą eurodolara z trwającego przez cały maj kanału spadkowego notowania napotkały na silny opór, Poziom 1,14 wyznaczony przez szczyty w kwietnia, października i września mimo wielokrotnych nieudanych prób nie został w czerwcu pokonany, Szanse na wybicie się powyżej poziomu 1,14 zmalały, gdy oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna dolara, Wskaźnik RSI z porusza się w neutralnej części, nie generując sygnałów transakcyjnych. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1315; 1,1327; 1,1279; 1,1293 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1213 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1234 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 51,345 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 46, (GMT) 1,1648 Price USD 1,15 1,1398 1,14 1,13 1,12 1,1105 1,11 1,1 1,09 1,0866 1,08 1,07 1,06 1,0554 Auto Value USD 1, Wsparcie/Opór O2 1,1614 O1 1,1398 W1 1,1105 W2 1, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 38,855; 57,589 0,9601 Value USD 0-50 Auto sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7 0,8246

8 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) wrz-15 paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj*-16 4,0 4,1-2,5-1,8 2,4 4,8-5,2-3,0 7,8 5,5 1,2-2,1 6,7 4,3-0,4-2,6 1,4 3,6-8,6-6,1 6,8 2,8-10,5-10,9 0,7 1,3-15,8-14,1 6,0 5,7-14,8-15,3 1,0 1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,8 2,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,1 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 4,6 4,4 Stopa bezrobocia 9,7 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 9,1 3,3 10,3 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -0,8-0,7-0,6-0,5-0,9-0,8-0,9-1,1-1,0 PPI (r/r) -2,8-2,3-1,8-0,8-1,2-1,5-1,7-1,2-0,9 Inflacja bazowa (r/r) 0,2 0,3 0,3 0,2-0,1-0,1-0,2-0,4-0,3 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,4 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,5 11,3 Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 1,67 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 1,59 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 1,68 Obligacja 2-letnia 1,79 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 1,62 Obligacja 5-letnia 2,39 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 2,34 Obligacja 10-letnia 2,60 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 3,14 EUR/PLN 4,24 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 4,39 USD/PLN 3,78 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 3,94 EUR/USD 1,12 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 1,14 Dane i prognozy kwartalne 1Q15 2Q15 3Q15 4Q Q * PKB (% r/r) 3,6 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,5 Stopa bezrobocia (%) 11,5 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 9,2 Inflacja (%, r/r) ** -1,5-0,9-0,7-0,6-0,9-0,9-0,4 Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 1,60 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,60 Obligacja 5-letnia (%) 1,94 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 2,35 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 3,30 USD/PLN 3,81 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,90 EUR/PLN 4,09 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,30 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8

9 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 06/10 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Maj 0.1% 0.1% 0.1% 06/10 16:00 Indeks uniwersytetu Michigan USA Czerwiec Konsensus (prognoza Millenium) 06/13 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Kwiecień -103m 505m (-15m) 06/13 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Maj -1.0% 06/14 11:00 Zatrudnienie r/r EU 1Q 1.2% 06/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Maj 11.5% 11.3% (11.3%) 06/14 14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Maj -0.4% -0.4% (-0.3%) 06/14 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USAA Maj 1.3% 0.3% 06/15 11:00 Bilans handlowy SA EU Kwiecień 22.3b 06/15 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Czerwiec 9.3% 06/15 14:30 Inflacja PPI r/r USA Maj 0.0% -0.1% 06/15 20:00 Decyzja w sprawie stóp procentowych USA Czerwiec 0.50% 0.50% 06/16 11:00 Inflacja CPI r/r EU Maj -0.1% -0.1% 06/16 11:00 Inflacja bazowa r/r EU Maj 0.8% 0.8% 06/16 14:00 Płace r/r Polska Maj 4.6% 4.7% (4.4%) 06/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Maj 2.8% 2.8% (2.8%) 06/16 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Czerwiec 264k 06/16 14:30 Inflacja CPI r/r USA Maj 1.1% 1.1% 06/16 14:30 Inflacja bazowa r/r USA Maj 2.1% 2.2% 06/17 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Maj 6.0% 4.5% (3.3%) 06/17 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Maj -1.2% -1.0% (-0.9%) 06/17 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Maj 3.2% 3.8% (4.5%) 06/17 14:30 Liczba rozpoczętych budów domów USA Maj 1172k 1150k 06/17 14:30 Liczba pozwoleń na budowę USA Maj 1116k 1145k 06/20 08:00 Inflacja PPI r/r Niemcy Maj -3.1% Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 9 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.