Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 8 grudnia 2014

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,1636-0,2% USD/PLN 3,3960 1,5% CHF/PLN 3,4614-0,3% EUR/USD 1,2253-1,8% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 2,08 0 WIBOR 3M 2,06 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,90 3 5Y 2, Y 2,44 23 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 2, Y 2, Y 2,55 30 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,75 3 US 10Y 2,33 16 Giełdy pkt. Δ % WIG ,0 0,8 S&P ,4 0,7 Nikkei ,6 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 8 grudnia 2014 Brak publikacji istotnych danych makro powinien podziałać stabilizująco na notowania złotego oraz sytuację na międzynarodowym rynku walutowym. Wpływu na polskiej aktywa nie mają dzisiejsze wypowiedzi członków RPP, które utwierdzają jedynie rynek w przekonaniu, iż odmienne poglądy przedstawicieli Rady, skutecznie utrudniają trafne prognozowanie możliwej ścieżki stóp procentowych w 2015 roku. W dalszej części tygodnia sentyment inwestycyjny będą kształtowały między innymi wystąpienia bankierów centralnych, w tym prezesów ECB i SNB. Wydarzenia tygodnia Stopy w Polsce bez zmian Na grudniowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Rada podtrzymała ocenę, że dokonane w październiku dostosowanie polityki pieniężnej oraz utrzymujący się stabilny wzrost gospodarczy ograniczają ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Powtórzone zostało też stwierdzenie, że RPP nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, jeśli napływające dane będą potwierdzały spowolnienie dynamiki aktywności gospodarczej. Dodano jednak, że czynnikiem skłaniającym do możliwej obniżki stóp w Polsce może być też utrzymanie się niskiego wzrostu w otoczeniu polskiej gospodarki, co odczytać można jako odniesienie się do głównego ryzyka dla wzrostu w Polsce, jakim jest pogorszenie koniunktury zewnętrznej. W naszej ocenie w najbliższych miesiącach RPP będzie utrzymywała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a ewentualne cięcie nastąpić mogłoby tylko w przypadku wyraźnego pogorszenie wyników gospodarki. Należy jednak zwrócić uwagę, że obecny rozkład sił w ramach RPP jest dość kruchy, stąd pogorszenie wyników gospodarki, szczególnie na początku przyszłego roku, częściowo ze względu na wysoką bazę statystyczną, może zrewidować poglądy części członków RPP, szczególnie tych o mniej ugruntowanych poglądach. Dlatego też obniżek stóp procentowych całkowicie wykluczyć nie można, ale w naszej ocenie są one mniej prawdopodobne i nie jest to nasz scenariusz bazowy. Poprawa nastrojów w polskim przemyśle Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu wzrósł trzeci miesiąc z rzędu, osiągając w listopadzie poziom 53,2 pkt., wyraźnie więcej niż oczekiwania rynkowe. Wzrost wskaźnika PMI w listopadzie miał szeroki zakres i objął większość jego komponentów, w tym produkcję, zamówienia, zatrudnienie. Warto przy tym odnotować, że w listopadzie po raz pierwszy od siedmiu miesięcy wzrosła liczba nowych zamówień eksportowych otrzymanych przez polskich producentów. Część firm informowała o udanych wejściach na nowe rynki, między innymi Europy środkowej i wschodniej, co potwierdza naszą tezę, iż reorientacja rynków zbytu złagodzi negatywne skutki spowolnienia w Eurolandzie oraz skutki konfliktu rosyjsko-ukraińskiego. Dane te wspierają oczekiwania, iż po wyhamowaniu tempa wzrostu gospodarczego w Q3, ostatnie miesiące tego roku mogą przynieść lekką poprawę aktywności ekonomicznej. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia przyniosła kontynuację trwającego od początku listopada dynamicznego trendu aprecjacyjnego w notowaniach polskiej waluty. W tym czasie kurs EUR/PLN wyznaczył najniższy od końca lipca poziomu 4,1460. Złoty pozytywnie wyróżniał się na tle regionu i zyskiwał najsilniej spośród walut Europy Środkowo-Wschodniej. Koniec tygodnia przyniósł natomiast odreagowanie wcześniejszego umocnienia polskiej waluty do euro. Źródłem przeceny złotego, poza czynnikami natury technicznej, były wypowiedzi prezesa ECB, który częściowo rozczarował rynki brakiem konkretów w sprawie ewentualnych dodatkowych działań banku w przyszłości. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP pozostawiła stopy bez zmian Wyraźna poprawa nastrojów w przemyśle Na grudniowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z naszymi oczekiwaniami i konsensusem rynkowym. Rada zwróciła uwagę na dalszy spadek cen ropy naftowej, co wraz z umiarkowanym tempem wzrostu gospodarczego na świecie sprzyjać będzie utrzymywaniu się bardzo niskiej inflacji w wielu krajach. Rada podtrzymała ocenę, że dokonane w październiku dostosowanie polityki pieniężnej oraz utrzymujący się stabilny wzrost gospodarczy ograniczają ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Powtórzone zostało też sformułowanie, że RPP nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, jeśli napływające dane będą potwierdzały spowolnienie dynamiki aktywności gospodarczej. Dodano jednak, że czynnikiem skłaniającym do możliwego dostosowania stóp w Polsce może być też utrzymanie się niskiego wzrostu w otoczeniu polskiej gospodarki, co odczytać można jako odniesienie się do głównego ryzyka dla wzrostu w Polsce, jakim jest pogorszenie koniunktury zewnętrznej. Przebieg konferencji oraz wypowiedzi obecnych na niej członków RPP wskazują, że prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp obniżyło się, szczególnie w kontekście opublikowanych w ostatnim miesiącu danych makroekonomicznych. W naszej ocenie w najbliższych miesiącach RPP będzie utrzymywała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a ewentualne cięcie nastąpić mogłoby tylko w przypadku wyraźnego pogorszenie wyników gospodarki. Należy jednak zwrócić uwagę, że obecny rozkład sił w ramach RPP jest prawdopodobnie dość kruchy, stąd pogorszenie wyników gospodarki, szczególnie na początku przyszłego roku, częściowo ze względu na wysoką bazę statystyczną, może zrewidować poglądy części członków RPP, szczególnie tych o mniej ugruntowanych poglądach. Dlatego też obniżek stóp procentowych całkowicie wykluczyć nie można, ale w naszej ocenie są one mniej prawdopodobne i nie jest to nasz scenariusz bazowy. Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu wzrósł trzeci miesiąc z rzędu, osiągając w listopadzie poziom 53,2 pkt., wyraźnie więcej niż oczekiwania rynkowe. Wzrost wskaźnika PMI w listopadzie miał szeroki zakres i objął większość jego komponentów, w tym produkcję, zamówienia, zatrudnienie. Warto przy tym odnotować, że w listopadzie po raz pierwszy od siedmiu miesięcy wzrosła liczba nowych zamówień eksportowych otrzymanych przez polskich producentów. Część firm informowała o udanych wejściach na nowe rynki, między innymi Europy środkowej i wschodniej, co potwierdza naszą tezę, iż reorientacja rynków zbytu złagodzi negatywne skutki spowolnienia w Eurolandzie oraz skutki konfliktu rosyjsko-ukraińskiego. Dane te wspierają oczekiwania, iż po wyhamowaniu tempa wzrostu gospodarczego w Q3, ostatnie miesiące tego roku mogą przynieść lekką poprawę aktywności ekonomicznej. Z punktu widzenia RPP wspierają przeciwników dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 ECB utrzymuje łagodne nastawienie Nastroje w europejskim przemyśle słabsze niż wstępne szacunki Słabsze nastroje w europejskim sektorze usług Niższe wskaźniki koniunktury w przemyśle USA Wzrost wskaźnika ISM w sektorze usług Dużo lepsze od oczekiwań dane z rynku pracy USA Gospodarki zagraniczne Zgodnie z oczekiwaniami Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. W dalszym ciągu zatem benchmarkowa stopa procentowa kredytu refinansowego wynosi 0,05%. Obniżone zostały także prognozy dotyczące PKB i inflacji HICP na lata Podczas konferencji podsumowującej posiedzenie M.Draghi nie poinformował o szczegółach ewentualnych nowych działań ze strony banku. Prezes ECB stwierdził jedynie, iż na początku przyszłego roku Rada Prezesów oceni skutki dotychczas podjętych działań stymulujących i w razie potrzeby dostosuje skalę i tempo tych działań. Takie komentarze rynek przyjął z rozczarowaniem ponieważ niedawno wiceprezes ECB przyznał, iż w marcu bank może rozpocząć dodruk pieniądza. Oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej podtrzymał wiceprezes ECB Vitor Constancio, który powiedział, że aby pobudzić gospodarkę strefy euro Europejski Bank Centralny może rozpocząć dodruk pieniądza w marcu. W jego ocenie na początku przyszłego roku będzie można lepiej ocenić ten projekt. Indeks PMI dla niemieckiego sektora przemysłu wyniósł w listopadzie 49,5 pkt. wobec 51,4 pkt. w październiku, co było wynikiem niższym od wstępnego odczytu na poziomie 50,0 pkt. Wpisuje się to w obraz pogorszenia koniunktury w największej gospodarki Eurolandu i słabe perspektywy jej wzrostu. Indeks PMI dla niemieckiego sektora usług spadł w listopadzie do 52,1 pkt. z 54,4 pkt. w październiku, co było zgodne z wstępnym szacunkiem. Nieco niższy od wstępnych wyliczeń okazał się wskaźnika dla sektora usług w strefie euro, który wyniósł w listopadzie 51,1 pkt. wobec 52,3 pkt. w październiku i wstępnego szacunki na poziomie 5 pkt. Wskaźnik aktywności w amerykańskim przemyśle opracowany przez Instytut Zarządzania Podażą ISM spadł w listopadzie do 58,7 pkt. z 59,0 pkt. w październiku, co było wynikiem nieco lepszym od oczekiwanej zniżki do 58,0 pkt. Nieznacznie obniżył się także indeks PMI dla amerykańskiego przemysł, który wyniósł w listopadzie 54,8 pkt. wobec 55,9 pkt. miesiąc wcześniej. Wskaźnik aktywności w amerykańskim sektorze usług, opracowany przez ISM, wzrósł w listopadzie do 59,3 pkt. z 57,1 pkt. w październiku, co było wynikiem wyraźnie lepszym od konsensusu na poziomie 57,5 pkt. Amerykański Departament Pracy poinformował, iż liczba miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych w listopadzie wzrosła o 321 tys., podczas gdy w październiku wzrosła o 243 tys., po korekcie. Listopadowy wzrost był najsilniejszym od początku 2012 roku miesięcznym wzrostem miejsc pracy poza rolnictwem w USA. Stopa bezrobocia ustabilizowała się natomiast na poziomie z października, gdy wyniosła 5,8%. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN Rynek krajowy FX i stopa procentowa 4,25 4,20 4,15 EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/ Względna zmiana walut CEE3 1,08 1,06 1,04 1,02 1 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3,20 Rynek walutowy - PLN Pierwsza połowa ubiegłego tygodnia przyniosła kontynuację trwającego od początku listopada dynamicznego trendu aprecjacyjnego w notowaniach polskiej waluty. W tym czasie kurs EUR/PLN wyznaczył najniższy od końca lipca poziomu 4,1460. Złoty pozytywnie wyróżniał się na tle regionu i zyskiwał najsilniej spośród walut Europy Środkowo-Wschodniej. Decyzja o utrzymaniu parametrów polityki pieniężnej skutkowała łagodnym umocnieniem złotego, które dodatkowo zostało wzmocnione wymową wypowiedzi podczas konferencji prasowej Rady. Prezes NBP podkreślił, iż w ciągu ostatniego miesiąca napłynęły informacje, które nieznacznie poprawiły perspektywy gospodarcze. Rynek ocenił te słowa jako wzmocnienie jastrzębiego skrzydła w ramach RPP. Spadek pary EUR/PLN nie przełożył się jednak na umocnienie złotego względem dolara. Wyraźne spadki eurodolara sprawiły, że złoty na poziomie 3,37 PLN za USD był najsłabszy od ponad tygodnia. Koniec tygodnia przyniósł natomiast odreagowanie wcześniejszego umocnienia polskiej waluty do euro. Źródłem przeceny złotego, poza czynnikami natury technicznej, były wypowiedzi prezesa ECB, który częściowo rozczarował rynki brakiem konkretów w sprawie ewentualnych dodatkowych działań banku w przyszłości. Źródłem zmienności złotego, tak jak oczekiwaliśmy, były ponadto dane z amerykańskiego rynku pracy. Ich zdecydowanie pozytywna wymowa skutkowała jednak jedynie przejściowym zwiększeniem wahań i nie miała wpływu na końcowy przebieg notowań. 0,98 0,96 0,94 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,0 2, ,17 2,27 2,0 1,94 2,02 1,91 2, Obligacje PL Źródłem wzrostów dochodowości polskich SPW na początku grudnia były dane dotyczące indeksu PMI. Publikacja była ostatnią z wymienionych w listopadzie przez E.Chojnę-Duch wskazówek w sprawie możliwej decyzji RPP na posiedzeniu w grudniu. Wynik zdecydowanie powyżej rynkowego konsensusu, obok ostatniej serii dobrych odczytów z krajowej gospodarki, zdecydowanie zmniejszył szansę na obniżkę stóp procentowych jeszcze w tym roku. Perspektywy polityki pieniężnej komplikował jednak fakt, iż w listopadzie prezes NBP konsekwentnie podkreślał potrzebę kontynuacji obniżek stóp procentowych. Wynik posiedzenia RPP skutkował wyraźnym wzrostem rentowności w obliczu malejących szans na obniżki kosztu pieniądza. W rezultacie dochodowość 2-letnich obligacji, tylko tego dnia, zwyżkowała o 7 bps do poziomu 1,94%. Jeszcze silniej, bo o 12 bps do 2,16% wzrosła rentowność 5-letniego tenoru. Jednak największa zmiana rentowności należała do papierów z długiego końca krzywej. Dochodowość 10-latki wzrosła w środęj, także za sprawą spadku cen na rynku niemieckim, aż o 13 bps do poziomu 2,57%. Zdecydowanie wzrosły również kontrakty FRA i IRS. 1,5-30 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,4 1,9 2,2 1,7 2,0 1,5 1,8 1,6 1,1 1,4 0,9 1,2 0,7 1,0 0,5 Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/PLN Osłabienie złotego motywowane czynnikami natury technicznej oraz systematycznie poprawiającą się sytuacją w Stanach Zjednoczonych, która wywiera negatywną presję na waluty CEE, USD/PLN Osłabienie polskiej waluty względem dolara motywowane pozytywnymi wynikami amerykańskiej gospodarki, PL 10Y Oczekiwane przez nas wypłaszczenie krzywej SPW pod wpływem malejących szans na obniżki stóp procentowych oraz spodziewanego dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro. 10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,29 1,215 1,28 1,27 1,210 1,26 1,25 1,205 1,24 1,23 1,22 1,200 EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/ Indeks dolarowy Osłabienie USD Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 2,8 25 2,33 2,3 20 1,8 1, ,8 0, , ,3 0-0, ,11-0,2-5 2Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] S&P DAX /prawa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy Na globalnym rynku walutowym fiasko zwolenników ustanowienia 20% pokrycia rezerw SNB w złocie zdjęło presję na spadek kursu EUR/CHF. W poniedziałek rano frank był najtańszy względem euro od niemal miesiąca. Do wzrostów, po dwóch dniach przerwy, powróciły także notowania eurodolara i to pomimo zdecydowanie słabszych od oczekiwań danych dotyczących PMI z największych gospodarek strefy euro. W Niemczech indeks spadł do 17-miesięcznego minimum przełamując tym samym kluczową granicę 50 punktów. Ciekawy przebieg miały poniedziałkowe notowania metali. Po raz pierwszy od tygodnia wzrosły między innymi notowania ropy naftowej. Cena ropy Brent przy aż sześciodolarowej zmienności ostatecznie wzrosła odreagowując ubiegłotygodniową przecenę sięgającą niemal 13%. Niespotykana, bo ponad 5,5% zmienność towarzyszyła natomiast wczorajszym notowaniom złota. Z kolei cena uncji srebra wahała się w przedziale 14,42 16,76 USD, co oznacza ponad 13% zmienność. Dynamiczne zmiany odnotowano także na rynku miedzi, gdzie źródłem zmian mógł być między innymi słabszy od oczekiwań odczyt PMI w Chinach przedłużający serię słabszych danych. W kolejnych dniach notowania eurodolara powróciły do głębszych spadków. Kurs EUR/USD obniżył się do poziomu 1, miesięcznego minimum. Źródłem zmienności eurodolara ponownie były rozbieżne perspektywy polityki pieniężnej prowadzonej przez Fed i ECB. Mimo, iż podczas ubiegłtoygodniowego wystąpienia prezes J.Yellen nie odniosła się w żaden sposób ani do obecnej sytuacji gospodarczej w USA, ani do oceny polityki monetarnej, to spadek kursu EUR/USD wywołały komentarze przedstawiciela ECB. Wiceprezes V.Constancio powiedział, że aby pobudzić gospodarkę strefy euro bank może rozpocząć dodruk pieniądza w marcu. Wynik posiedzenia ECB w wyraźny sposób wpłynął na notowania eurodolara. Mimo, iż rewizja w dół prognoz dotyczących inflacji i PKB mogła stanowić argument za ogłoszeniem dodatkowych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej, to prezes M.Draghi przyznał jedynie, iż na początku 2015 roku bank przyjrzy się dotychczasowym działaniom. Taka retoryka okazała się rozczarowująca dla rynku, który oczekiwał od ECB konkretów. W rezultacie kurs EUR/USD wzrósł z najniższego od połowy sierpnia 2012 roku. Już w piątek jednak eurodolar powrócił do spadków za sprawą zdecydowanie lepszych, bo najwyższych od początku 2012 roku, danych dotyczących liczby nowych etatów poza sektorem rolniczym w USA. Systematycznie poprawiające się wyniki gospodarki Stanów Zjednoczonych konsekwentnie wspierają oczekiwania na podwyżki kosztu pieniądza w 2015 roku, co premiuję dolara na globalnym rynku walutowym. Indeks dolarowy wzrósł do poziomów z marca 2009 roku pozostają jednak niewiele poniżej stanu z połowy 2006 roku. Obligacje bazowe Ubiegły tydzień ze względu na bardzo optymistyczny obraz amerykańskiego rynku pracy przedstawiony w co miesięcznym raporcie zakończył się wyraźnym wzrostem dochodowości amerykańskiego długu. Dochodowość 10-latek zwyżkowała aż o 15 bps do poziomu 2,31%. Zdecydowanie mniejsze, za sprawą wciąż łagodnego nastawienia ECB, były zmiany na rynku niemieckich papierów. Rentowność Bundów zwyżkowała 3 bps do poziomu 0,78%. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie EUR/USD Perspektywa podwyżek stop procentowych w USA, kontrastująca z dalszym łagodzeniem stóp w Eurolandzie, pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego w strefie euro, 10Y DE (%) Łagodna retoryka ECB, słabe dane z gospodarki strefy euro, wraz z utrzymującą się na rynku awersją do podejmowania ryzyka, która premiuje wycenę bezpiecznych Bundów, 10Y US (%) Publikacje danych makro z gospodarki USA utrwalające oczekiwania na normalizację polityki pieniężnej w 2015 roku a przez to i wzrost rentowności. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna W zakończonym tygodniu, po raz pierwszy od lipca, kurs EUR/PLN wyznaczył poziom 4,1470, Wskaźnik RSI zniżkował do poziomów wyprzedania rynku, Oscylator stochastyczny utrzymywał przy tym sygnał kupna złotego, 14-dniowa średnia ruchoma przecięła się z 200-dniową średniej ruchomej, co zapowiada dalsze umocnienie się polskiej waluty względem euro. Kurs EUR/PLN Wsparcie/Opór O2 4,2150 O1 4,1868 W1 4,1630 W2 4,1550 ; interwał dzienny Analiza techniczna W ubiegłym tygodniu kurs USD/PLN wybił się górą z obowiązującego od połowy października krótkoterminowego trendu spadkowego, Wskaźnik RSI stabilizuje się wokół neutralnych poziomów, Wskaźnik MACD jest bliski wygenerowania sygnału kupna dolara. Kurs USD/PLN Wsparcie/Opór O2 3,4229 O1 3,4000 W1 3,3884 W2 3,3316 ; interwał dzienny Analiza techniczna Miniony tydzień to kontynuacja pobytu eurodolara w ramach formacji trójkąta, Kurs w dalszym ciągu porusza się w bliskiej okolicy 28- miesięcznego minimum, Wskaźnik RSI nadal jednak znajduje się w neutralnej strefie tworząc jednak dywergencję z notowaniami eurodolara, Oscylator stochastyczny tymczasem wygenerował sygnał sprzedaży wspólnej waluty, co sugeruje dalszy spadek notowań, Kurs EUR/USD porusza się znacząco poniżej poziomu chmury Ichimoku. Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,2277; 1,2303; 1,2251; 1,2258 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2810 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,2421 RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 35,745 MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; ; 42, (GMT) Price USD ,2774 1,28 1,26 1,24 Auto Value USD Wsparcie/Opór O2 1,2500 O1 1,2360 W1 1,2250 W2 1,2040 Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; -67,510; -54,716 Value USD 0-50 Auto sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) mar-14 kwi-14 maj-14 cze-14 lip-14 sie-14 wrz-14 paz-14 lis-14* 5,5 5,8 17,4 13,5 5,5 5,1 12,2 12,0 4,4 2,6 10,0 9,2 1,8 2,3 8,0 8,3 2,4 2,1 1,1-1,9 0,8-3,6 1,6 4,2 1,9 5,6 3,8 1,6 1,5-1,0-0,2 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 0,8 Płace w sek. przeds. (r/r) 4,8 3,8 4,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,8 3,6 Stopa bezrobocia 13,5 13,0 12,5 12,0 11,8 11,7 11,5 1 11,4-1,6 - Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) 0,7 0,3 0,3 0,3-0,2-0,3-0,3-0,6-0,4 PPI (r/r) - -0,7-1,0-1,8-2,1-1,5-1,6-1,2-1,2 Inflacja bazowa (r/r) 1,1 0,8 0,8 1,0 0,4 0,5 0,7 0,2 0,6 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 5,2 5,4 5,2 5,2 6,2 7,4 7,8 7,7 8,4 Stopa referencyjna 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,00 2,00 WIBOR 1M 2,61 2,62 2,62 2,61 2,60 2,59 2,40 2,00 2,08 WIBOR 3M 2,71 2,72 2,72 2,68 2,67 2,59 2,28 1,96 2,06 Obligacja 2-letnia 3,01 2,73 2,73 2,50 2,48 2,24 2,02 1,69 1,75 Obligacja 5-letnia 3,76 3,30 3,25 3,04 2,97 2,57 2,38 1,98 1,97 Obligacja 10-letnia 4,25 3,67 3,64 3,51 3,42 3,13 3,00 2,54 2,39 EUR/PLN 4,17 4,14 4,15 4,16 4,19 4,22 4,18 4,20 4,18 USD/PLN 3,03 3,04 3,06 3,05 3,13 3,20 3,30 3,35 3,36 EUR/USD ,26 1,25 1,25 Dane i prognozy kwartalne Q13 2Q13 3Q13 4Q * PKB (% r/r) 1,9 0,5 0,8 1,9 2,7 1,7 3,3 Stopa bezrobocia (%) 13,4 14,3 13,2 13,0 13,4 13,4 12,1 Inflacja (%, r/r) 2,4 1,0 0,2 1,0 0,7 0,7 0,1 Stopa referencyjna (%) 4,25 3,25 2,75 2,50 2,50 2,50 2,00 Obligacja 2-letnia (%) 3,14 3,08 3,08 3,07 3,03 3,03 1,95 Obligacja 5-letnia (%) 3,22 3,75 3,75 3,88 3,64 3,64 2,20 Obligacja 10-letnia (%) 3,74 4,35 4,35 4,50 4,35 4,35 2,70 USD/PLN 3,08 3,32 3,32 3,12 3,01 3,01 3,39 EUR/PLN 4,07 4,32 4,32 4,22 4,15 4,15 4,19 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres 12/15 15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Listopad -0.1%, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Poprzednie dane Aktualne dane 12/05 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Październik -1.0% 2.4% 0.0% 12/05 11:00 PKB SA r/r EU 3Q 0.8% 0.8% 0.8% Zmiana zatrudnienia poza sektorem 12/05 14:30 rolniczym USA Listopad 214K 321K 230K 12/05 14:30 Stopa bezrobocia USA Listopad 5.8% 5.8% 5.8% 12/05 14:30 Bilans handlowy USA Październik -$43.0B -$43.4B -$41.2B 12/05 16:00 Zamówienia fabryczne USA Październik -0.6% -0.7% 0.0% 12/08 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Październik -0.1% 0.8% 0.9% 12/08 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Grudzień /09 08:00 Bilans handlowy Niemcy Październik 21.9B 18.9B 12/10 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Grudzień -7.3% 12/11 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Listopad 0.6% 0.6% 12/11 14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Listopad 0.3% 0.3% 12/11 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Grudzień 297K 297K 12/12 11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EU Październik 0.6% 0.7% 12/12 11:00 Zatrudnienie r/r EU 3Q 0.4% 12/12 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Listopad 7.7% 8.0% 12/12 14:30 Inflacja PPI r/r USA Listopad 1.5% 1.4% 12/12 15:55 Indeks uniwersytetu Michigan USA Grudzień /15 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Październik -235M -305M 12/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad -0.6% -0.5% Konsensus (prognoza Millenium) Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.