Bieżący tydzień na rynkach finansowych. Wydarzenia tygodnia. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych. 12 października 2015

Transkrypt

1 Biuro Analiz Makroekonomicznych Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista Urszula Kryńska Ekonomistka Mateusz Sutowicz Analityk rynków finansowych Kursy walut Δ % EUR/PLN 4,2209-0,5% USD/PLN 3,7094-2,0% CHF/PLN 3,8579-0,6% EUR/USD 1,1376 1,5% Rynek Pieniężny (%) Δ bps WIBOR 1M 1,67 0 WIBOR 3M 1,73 0 Obligacje PL (%) Δ bps 2Y 1,73 7 5Y 2, Y 2,60 10 IRS PLN (%) Δ bps 2Y 1,67 9 5Y 1, Y 2,41 10 Obligacje bazowe (%) Δ bps DE 10Y 0,62 6 US 10Y 2,09 7 Giełdy pkt. Δ % WIG ,1 5,4 S&P ,9 3,3 Nikkei ,7 4,0 Dane z dnia dzisiejszego godz i zmiany tygodniowe Bieżący tydzień na rynkach finansowych 12 października 2015 W drugiej połowie bieżącego tygodnia zostaną opublikowane liczne miesięczne dane z polskiej gospodarki, jednak na najważniejsze w obecnej sytuacji dane o produkcji przemysłowej będziemy musieli czekać do przyszłego poniedziałku. W czwartek NBP poda bilans płatniczy za sierpień, z punktu widzenia rynków istotne będą dane o eksporcie, w kontekście spowolnienia (a we wrześniu spadku) nowych zamówień eksportowych sugerowanego przez indeks PMI. Czwartkowe ostateczne dane o inflacji oraz piątkowe z rynku pracy nie powinny mieć dużego wpływu na rynek krajowy. Na rynki globalne wpływ mogą mieć liczne dane z USA, które pokażą reakcję gospodarki na spowolnienie w Chinach, istotną w kontekście oczekiwań na podwyżki stóp Fed. Wydarzenia tygodnia RPP nie zmieniła stóp procentowych Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Stopa referencyjna pozostała na rekordowo niskim poziomie 1,50%. W ocenie Rady w najbliższych kwartałach dynamika cen będzie powoli rosnąć. Jednocześnie utrzymujące się ryzyko silniejszego spowolnienia w gospodarkach wschodzących, niskie ceny surowców oraz obniżenie prognoz inflacji w otoczeniu polskiej gospodarki zwiększają niepewność dotyczącą tempa powrotu inflacji do celu. Rada zwróciła zatem uwagę na ryzyka dla wzrostu gospodarczego i inflacji w Polsce, które mają w głównej mierze charakter zewnętrzny. Prezesa NBP M. Belka nie sądzi jednak, żeby polityka pieniężna dzisiaj mogła być w sposób zauważalny modyfikowana. Oczekiwania na przyszły rok obarczone są ryzykiem zmiany Rady i prezesa NBP. Rynek stopy procentowej wycenia cięcie kosztu pieniądza o 25 bps w perspektywie 9 miesięcy, co w naszej ocenie jest scenariuszem zbyt agresywnym. Uważamy, że bardziej prawdopodobne jest wydłużanie okresu stabilnych stóp, choć w naszej ocenie przy scenariuszu utrzymania się wzrostu gospodarczego na obecnych poziomach i stopniowym wzroście inflacji, możliwa jest podwyżka pod koniec przyszłego roku. Bezrobocie we wrześniu poniżej 10% Według szacunków Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła we wrześniu do 9,9% z 10,0% w sierpniu. Po raz pierwszy od grudnia 2008 r. stopa bezrobocia rejestrowanego przyjęła wartości jednocyfrowe. Sytuacja na rynku pracy poprawia się, choć w nieco wolniejszym tempie niż przed rokiem, przez co roczny spadek bezrobocia wyhamował do 1,6 pkt. proc. z 1,7 pkt. proc. miesiąc wcześniej. Liczba zgłoszonych ofert pracy jest najwyższa odkąd resort pracy prowadzi statystyki, czyli od 2001 r. Warto jednak zwrócić uwagę na rosnące niedopasowanie pomiędzy popytem i podażą pracy, co uwidacznia się w rosnącej liczbie niekorzystanych ofert pracy na koniec miesiąca. Jednocześnie malejąca liczba bezrobotnych przypadających na jedną ofertę pracy rodzi coraz większe problemy ze znalezieniem odpowiedniego pracownika. Ubiegły tydzień na rynkach finansowych Po turbulencjach wywołanych publikacją słabszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy, miniony tydzień przyniósł umocnienie złotego na fali poprawy nastrojów na rykach globalnych. Ustąpiły nieco obawy o perspektywy wzrostu gospodarczego nasilone przez słabsze dane z USA i Chin, natomiast na rynek większy wpływ miało wydłużenie okresu niskich stóp procentowych w USA. Kurs EUR/PLN stopniowo się obniżał, osiągając na koniec minionego tygodnia poziom 4,2180, co oznacza, iż w skali tygodnia złoty umocnił się względem euro blisko 2,5 gorsza. Jeszcze silniej polska waluta zyskała wobec dolara amerykańskiego, czemu pomogła zwyżka eurodolara na rynkach bazowych. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1

2 Gospodarka polska RPP nie zmieniła stóp procentowych Bezrobocie we wrześniu poniżej 10% Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, co było decyzją zgodną z oczekiwaniami. Stopa referencyjna pozostała na rekordowo niskim poziomie 1,50%. Oceniając perspektywy wzrostu globalnego RPP zwróciła uwagę, na wzrost obaw dotyczących perspektyw wzrostu w gospodarkach wschodzących (recesja w Rosji i Brazylii, spowolnienie w Chinach), co zwiększa niepewność dotyczącą globalnej koniunktury. Jednocześnie inflacja w otoczeniu polskiej gospodarki pozostaje bardzo niska i w wielu krajach ponownie się obniżyła, do czego przyczyniła się głównie nowa fala spadków cen surowców w ostatnich miesiącach. Oceniając sytuację w polskiej gospodarce Rada zwróciła uwagę na kontynuację stabilnego wzrostu aktywności gospodarczej, wspieranego głównie przez popyt krajowy. Niemniej jednak wskaźniki dotyczące aktywności gospodarczej były w ostatnim okresie nieco niższe od oczekiwań, choć ich obniżenie było prawdopodobnie przejściowe. W ocenie Rady w najbliższych kwartałach dynamika cen będzie powoli rosnąć. Jednocześnie utrzymujące się ryzyko silniejszego spowolnienia w gospodarkach wschodzących, niskie ceny surowców oraz obniżenie prognoz inflacji w otoczeniu polskiej gospodarki zwiększają niepewność dotyczącą tempa powrotu inflacji do celu. Rada zwróciła zatem uwagę na ryzyka dla wzrostu gospodarczego i inflacji w Polsce, które mają w głównej mierze charakter zewnętrzny. Prezesa NBP M. Belka nie sądzi jednak, żeby polityka pieniężna dzisiaj mogła być w sposób zauważalny modyfikowana. Oczekiwania na przyszły rok obarczone są ryzykiem zmiany Rady i prezesa NBP. Rynek stopy procentowej wycenia cięcie kosztu pieniądza o 25 bps w perspektywie 9 miesięcy, co w naszej ocenie jest scenariuszem zbyt agresywnym. Uważamy, że bardziej prawdopodobne jest wydłużanie okresu stabilnych stóp, choć w naszej ocenie przy scenariuszu utrzymania się wzrostu gospodarczego na obecnych poziomach i stopniowym wzroście inflacji, możliwa jest podwyżka pod koniec przyszłego roku. Według szacunków Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego spadła we wrześniu do 9,9% z 10,0% w sierpniu. Po raz pierwszy od grudnia 2008 r. stopa bezrobocia rejestrowanego przyjęła wartości jednocyfrowe. Warto jednak przypomnieć, że według metodologii BAEL stopa bezrobocia ma wartości jednocyfrowe już od połowy 2013 r., z wyłączeniem przejściowego jej wzrostu w Q Sytuacja na rynku pracy poprawia się, choć w nieco wolniejszym tempie niż przed rokiem, przez co roczny spadek bezrobocia wyhamował do 1,6 pkt. proc. z 1,7 pkt. proc. miesiąc wcześniej. Liczba zgłoszonych ofert pracy jest najwyższa odkąd resort pracy prowadzi statystyki, czyli od 2001 r. Na koniec minionego miesiąca zarejestrowanych było 1,541 mln bezrobotnych, co w stosunku do sierpnia oznacza spadek o 22,6 tys. Warto jednak zwrócić uwagę na rosnące niedopasowanie pomiędzy popytem i podażą pracy, co uwidacznia się w rosnącej liczbie niekorzystanych ofert pracy na koniec miesiąca. Jednocześnie malejąca liczba bezrobotnych przypadających na jedna ofertę pracy rodzi coraz większe problemy ze znalezieniem odpowiedniego pracownika. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 2

3 FOMC we wrześniu pełen obaw o wzrost na świecie Spadek PMI w usługach strefy euro oraz USA Pogłębienie deficytu handlowego w USA Gospodarki zagraniczne Z raportu z wrześniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wynika, że amerykańscy bankierzy centralni w trakcie wrześniowego posiedzenia byli zdania, że gospodarka USA jest bliska stanu, który uzasadniać może podwyżkę stóp procentowych, zdecydowali się jednak od niej powstrzymać w obawie o ewentualne negatywne konsekwencje, jakie może mieć dla gospodarki USA spowolnienie wzrostu gospodarczego na świecie. Ze względu na potencjalne ryzyko dla aktywności gospodarczej oraz inflacji, komitet zdecydował, że wskazane jest, aby poczekać na dodatkowe informacje. Na pozostałych w tym roku posiedzeniach obawy co do wzrostu w gospodarkach wschodzących nie zostaną rozwiane, a dodatkowo FOMC będzie dysponował rozczarowującymi danymi z rynku pracy za poprzednie dwa miesiące. W związku z tym, może zdecydować się na odłożenie podwyżki na 2016r. Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro, przygotowywany spadł we wrześniu do 53,7 pkt. z 54,4 pkt. w sierpniu i był gorszy niż wstępny szacunek na poziomie 54 pkt. Odczyt przekracza 50 pkt. co oznacza wzrost aktywności w sektorze. Indeks PMI w amerykańskim sektorze usługowym spadł we wrześniu do 55,1 pkt. z 56,1 pkt. w sierpniu i był niższy niż wstępny szacunek wynoszący 55,6 pkt. Indeks ISM, który ma analogiczną konstrukcję i w przypadku USA ma dłuższą historię spadł we wrześniu do 56,9 pkt. z 59,0 pkt. w sierpniu i był gorszy od oczekiwań. Odczyt nadal jednak wskazuje na wzrost aktywności w sektorze. Deficyt handlowy Stanów Zjednoczonych wzrósł w sierpniu do 48,33 mld USD wobec 41,81 mld USD miesiąc wcześniej i konsensusu na poziomie 48,0 mld USD. Pogłębienie deficytu handlowego USA odzwierciedla pogorszenie koniunktury w gospodarce globalnej, a także skutki umocnienia dolara, pogarszającego konkurencyjność amerykańskiego eksportu. W rezultacie w sierpniu eksport spadł o 2,0% m/m, przy wzroście importu o 1,2% m/m. Pogłębienie deficytu handlowego oznacza też jego bardziej ujemną jego kontrybucję do PKB, co tworzy ryzyko dla wzrostu gospodarczego w Q3. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 3

4 Kursy USD/PLN i EUR/PLN 4,30 4,25 4,20 4,15 4,10 4,05 Względna zmiana walut CEE3 1,1 1,05 1 0,95 0,9 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK Rentowności obligacji krajowych [%] 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 2,70 2,24 2,10 7 1, ,70-2 1,73 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 EUR/PLN 10Y PL vs. 2Y PL USD/PLN /prawa oś/ 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/ 3,90 3,85 3,80 3,75 3,70 3,65 3, ,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Rynek krajowy FX i stopa procentowa Rynek walutowy - PLN Po turbulencjach wywołanych publikacją słabszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy, miniony tydzień przyniósł umocnienie złotego na fali poprawy nastrojów na rykach globalnych. Ustąpiły nieco obawy o perspektywy wzrostu gospodarczego nasilone przez słabsze dane z USA i Chin, natomiast na rynek większy wpływ miało wydłużenie okresu niskich stóp procentowych w USA. Opóźnienie pierwszej podwyżki oprocentowania w Stanach Zjednoczonych zwiększało stopniowo apetyt inwestorów na bardziej ryzykowne aktywa, co szczególnie widoczne było w drugiej połowie tygodnia. To właśnie sentyment globalny i nastroje na rynkach bazowych były głównym wyznacznikiem notowań na krajowym rynku walutowym, szczególnie, że kalendarium danych makroekonomicznych z polskiej gospodarki było ubogie. Wpływu na nastroje rynkowe nie miało też posiedzenie RPP, które zakończyło się wynikiem zgodnym z konsensusem rynkowym. Kurs EUR/PLN stopniowo się obniżał, osiągając na koniec minionego tygodnia poziom 4,2180, co oznacza, iż w skali tygodnia złoty umocnił się względem euro blisko 2,5 gorsza. Jeszcze silniej polska waluta zyskała wobec dolara amerykańskiego, czemu pomogła zwyżka eurodolara na rynkach bazowych. W rezultacie kurs USD/PLN spadł w skali tygodnia o 7,5 grosza do nawet 3,7050. Złoty zyskał także wobec franka szwajcarskiego, co wsparło osłabienie szwajcarskiej waluty także wobec euro. Tygodniowe minimum kurs CHF/PLN osiągnął na poziomie 3,8510 tj. ok. 4,5 grosza niżej niż tydzień wcześniej. Wzrost apetytu na ryzyko widoczny był także na rykach akcji. W ubiegłym tygodniu indeks WIG20 zyskał 5,2%, osiągając poziom najwyższy od połowy września. Obligacje PL Na krajowym rynku długu utrzymywały się pozytywne nastroje, szczególnie w pierwszej jego połowie, kiedy polskie obligacje zyskiwały na wartości pomimo zwyżek rentowności na rynkach bazowych. Najsilniej zyskały papiery z długiego końca krzywej. Odzwierciedlać to mogło bardziej korzystną ocenę polskich obligacji przez inwestorów, ale też coraz bardziej wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo obniżki stóp przez krajową RPP. Od początku września stawka kontraktu FRA 9x12 spadła o 15 bps i przed posiedzeniem RPP wyceniała spadek kosztu pieniądza o 25 bps w perspektywie 9 miesięcy. Czynnikiem wspierającym złagodzenie polityki pieniężnej były publikowane w poprzednim tygodniu słabsze od oczekiwań dane o indeksie PMI dla polskiego przemysłu, który spadł drugi miesiąc z rzędu, a także pogłębienie deflacji we wrześniu. Odwrócenie trendu spadkowego rentowności polskiego długu nastąpiło w drugiej połowie tygodnia. Rentowności obligacji zaczęły stopniowo rosnąc, w ślad za podobnym ruchem na rynkach bazowych. Sentymentu na rynku długu nie poprawiła aukcja zamiany, która cieszyła się sporym zainteresowaniem inwestorów. MinFin sprzedało obligacje PS0421 za 3,14 mld PLN oraz DS0726 za 2,50 mld PLN, odkupując papiery OK0116 za 2,70 mld PLN i DS1015 za 2,72 mld PLN. Dodatkowo, MinFin poinformował o dokonaniu wyceny 6-letnich obligacji benchmarkowych nominowanych w euro o terminie wykupu w dniu 14 października 2021 r. Wartość nominalna nowej emisji obligacji wyniosła 1,75 mld euro, zaś inwestorzy złożyli oferty na 2,5 mld EUR. Obligacje wyceniono na 45 punktów bazowych powyżej średniej stopy swapowej, a uzyskana rentowność 0,94% jest najniższa w historii emisji polskich obligacji na rynku euro. Na koniec minionego tygodnia rentowność 5- i 10-latki była o 9-10 bps wyższa niż tydzień wcześniej, zaś 2-latki o 7 bps. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/PLN USD/PLN PL 10Y (%) Kierunek Uzasadnienie Oddalenie się terminu podwyżki stóp w USA stanowi wsparcie dla złotego, możliwy wzrost apetytu na ryzyko. Czynnikiem niepewności pozostaje ryzyko polityczne, negatywnie wpływające na wycenę złotego. Spadki kursu USD/PLN ze względu na rewizję rynkowych oczekiwań co do stóp w USA. Zmniejszenie potencjału do umocnienia obligacji, zbyt agresywne w naszej ocenie oczekiwania co do obniżki stóp w Polsce. Podwyższone ryzyko polityczne przed wyborami parlamentarnymi. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 4

5 1,18 1,16 1,14 1,12 Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF 1,1 1,08 1, ,6 2,1 1,6 1,1 0,6 0,1-0,4 EUR/USD Indeks dolarowy Osłabienie USD EUR/CHF /prawa oś/ Umocnienie USD Rentowności obligacji USA i Niemiec [%] 0,65 1,41 2,10 0,62-0, , Y 5Y 10Y Zmiana rentowności Bundów Bundy /lewa oś/ Indeksy giełdowe [pkt.] ,100 1,050 1, Zmiana rentowności Treasuries Treasuries /lewa oś/ Rynki bazowe FX i stopa procentowa Rynek walutowy W minionym tygodniu eurodolar pozostawał pod wpływem nasilających się oczekiwań na odsunięcie przez Fed terminu podwyżki stóp. Przekładało się to na systematyczną zwyżkę euro względem dolara, który tracił na wartości. Nieco słabsze dane z Niemiec, w tym spadek eksportu, nie miały istotnego wpływu na sentyment rynkowy, choć niższy odczyt produkcji przemysłowej spowodował krótkotrwałe osłabienie wspólnej waluty. Zwyżce eurodolara sprzyjał też wzrost apetytu na ryzyko, widoczny szczególnie w drugiej połowie minionego tygodnia. W rezultacie kurs EUR/USD wzrósł w skali tygodnia o blisko 2 centy, osiągając lokalne maksimum na poziomie 1,1390. Pomimo nielicznych danych makroekonomicznych publikowanych w minionym tygodniu, rynek coraz bardziej jest przekonany to przekonany to przesunięcia terminu podwyżek stóp przez Fed na początek przyszłego roku. Oczekiwania na wzmocniła publikacja sprawozdania z wrześniowego posiedzenia Fed, z którego wynika, że niepewność co do rozwoju chińskiej gospodarki była jednym z zasadniczych czynników powstrzymujących przed podwyżką stop już we wrześniu. Rynek póki co jednak bardziej wziął pod uwagę perspektywę niskich stóp w USA, a nie obawy o wzrost globalny, co teoretycznie powinno umocnić dolara. Presja na umocnienie euro utrzymuje się także na początku tego tygodnia, a kurs EUR/USD notowany jest w okolicach 3-tygodniowego szczytu na poziomie 1,1390. Obligacje bazowe Wzrost apetytu na ryzyko widoczny był także na bazowych rynkach długu. Większe zainteresowanie bardziej ryzykownymi aktywami znalazł odzwierciedlenie w mniejszym zainteresowaniu obligacjami USA i Niemiec, co znajdowało odzwierciedlenie w stopniowej zwyżce ich rentowności. Rentowności amerykańskich Treasury ies odbiły po silnym spadku wywołanym publikacją gorszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy. Obecnie rentowność amerykańskiej 10-latki jest o 4 bps wyższa niż przed publikacją danych o zatrudnieniu, podczas gdy dochodowość 2-latki pozostaje 2 bps poniżej poziomów z początku października. W podobnej skali traciły także obligacje niemieckie, których rentowność na długim końcu krzywej wzrosła o 6 bps. Ze względu na brak publikacji istotnych danych makroekonomicznych zmienność na bazowych rynkach długu była relatywnie niewielka. Wzrost apetytu na ryzyko widoczny był także na rynkach akcji. Indeks DJIA wzrósł w ciągu tygodnia o..., osiągając poziom najwyższy od połowy sierpnia. Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień EUR/USD Kierunek Uzasadnienie Wzrost apetytu na ryzyko, i oddalenie perspektywy podwyżki stóp w USA. 10Y DE (%) Spadek awersji do ryzyka i mniejsze zainteresowanie bezpiecznymi aktywami. Wizja rozszerzenia programu QE przez ECB będzie jednak ograniczała skalę zwyżki rentowności. 10Y US (%) Spadek awersji do ryzyka. S&P DAX /prawa oś/ Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 5

6 Analiza techniczna Kurs EUR/PLN wciąż porusza się w ramach krótkoterminowego kanału wzrostowego zainicjowanego na początku lipca, choć obecnie znajduje się przy jego dolnym ograniczeniu. Wizja wyborów parlamentarnych i podwyższone ryzyko polityczne mogą utrudnić się wybicie z kanału i wyraźniejsze umocnienie złotego. Oscylator stochastyczny natomiast nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych. Wsparcie/Opór O2 4,2676 O1 4,2400 W1 4,2065 W2 4,1775 Kurs EUR/PLN Analiza techniczna Kurs USD/PLN po silny spadku w minionym tygodniu dotarł do linii długoterminowego trendu wzrostowego. Notowania pary USD/PLN wciąż pozostają powyżej poziomów 200-dniową średniej ruchomej Wskaźnik RSI stopniowo zbliża się do poziomów wykupienia rynku. Wsparcie/Opór O2 3,8327 O1 3,7822 W1 3,7274 W2 3,6743 Kurs USD/PLN ; interwał dzienny Analiza techniczna Kurs EUR/USD wybił się z krótkookresowego trendu spadkowego, co otwiera drogę do jego dalszych zwyżek, szczególnie, że wspierać to może oddalająca się perspektywa podwyżki stóp w USA. Technicznym poziomem, do którego mógłby piąć się kurs EUR/USD to lokalny szczyt z połowy sierpnia br. na poziomie 1, ,3365 Kurs EUR/USD Daily EUR= Cndl; EUR=; Bid ; 1,1354; 1,1396; 1,1351; 1,1364 EMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1195 SMA; EUR=; Bid(Last); ; 1,1240 ; interwał dzienny (GMT) Price USD 1,22 1,2 1,18 1,172 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 Wsparcie/Opór O2 1,1380 O1 1,1208 W1 1,1154 W2 1,1028 Auto RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing ; 58,928 Value MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14 USD ; 51, Auto SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple ; 48,792; 32,845 Value USD styczeń 2015 luty 2015 marzec 2015 kwiecień 2015 maj 2015 czerwiec 2015 lipiec 2015 sierpień 2015 wrzesień 2015 październik 2015 Auto ; interwał dzienny Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 6

7 DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odsezonowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 sie-15 wrz-15 1,7 4,0 1,3 3,2 5,0 4,8-0,3-1,5 8,8 6,0 2,9-0,5 2,3 2,7 8,5 7,4 2,8 5,3 1,3 4,8 7,6 5,2-2,5-3,3 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0,9 1,0 1,0 Płace w sek. przeds. (r/r) 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 3,3 Stopa bezrobocia 12,0 12,0 11,7 11,3 10,8 10,3 10,1 10 9,9 3,8 3,9-0,1 0,3 5,3 3,6 4,8 3,0 3,7 1,0 Saldo CA (mln EUR) CPI (r/r) -1,4-1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8 PPI (r/r) -2,8-2,8-2,5-2,7-2,1-1,6-1,8-2,7-2,7 Inflacja bazowa (r/r) 0,6 0,4 0,2 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,4 Podaż pieniądza M3 % (r/r) 8,6 8,7 8,9 7,2 7,6 8,3 8,6 7,3 7,6 Stopa referencyjna 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 WIBOR 1M 2,01 1,89 1,64 1,63 1,65 1,66 1,66 1,66 1,67 WIBOR 3M 2,00 1,81 1,65 1,65 1,68 1,72 1,72 1,72 1,73 Obligacja 2-letnia 1,56 1,61 1,63 1,72 1,78 1,98 1,81 1,77 1,67 Obligacja 5-letnia 1,68 1,90 1,97 2,23 2,50 2,74 2,49 2,18 2,03 Obligacja 10-letnia 2,01 2,14 2,35 2,65 2,96 3,33 2,95 2,63 2,51 EUR/PLN 4,21 4,15 4,09 4,06 4,13 4,19 4,15 4,23 4,24 USD/PLN 3,72 3,70 3,83 3,62 3,78 3,77 3,79 3,78 3,80 EUR/USD 1,13 1,12 1,07 1,12 1,09 1,11 1,10 1,12 1,12 Dane i prognozy kwartalne 2Q14 3Q14 4Q Q15 2Q * PKB (% r/r) 3,5 3,3 3,3 3,4 3,6 3,3 3,6 Stopa bezrobocia (%) 12,0 11,5 11,5 11,5 11,7 10,3 10,2 Inflacja (%, r/r) ** 0,3-0,2-0,7 0,0-1,5-0,9-0,7 Stopa referencyjna (%) 2,50 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,50 Obligacja 2-letnia (%) 2,50 2,02 1,79 1,79 1,60 1,81 1,90 Obligacja 5-letnia (%) 3,04 2,38 2,13 2,13 1,94 2,49 2,50 Obligacja 10-letnia (%) 3,50 3,07 2,58 2,58 2,39 2,95 2,90 USD/PLN 3,05 3,30 3,51 3,51 3,81 3,79 3,84 EUR/PLN 4,16 4,18 4,26 4,26 4,09 4,15 4,15 * prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 7

8 Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie dane 10/09 16:00 Sprzedaż hurtowa m/m USA Sierpień -0.3% -1.0% 10/09 10/11 Coroczne spotkania IMF i Banku Światowego USA 10/13 08:00 Inflacja CPI r/r Niemcy Wrzesień F 0.0% 10/13 08:00 Inflacja HICP r/r Niemcy Wrzesień F -0.2% 10/13 11:00 Indeks ZEW Niemcy Październik /13 12:00 Indeks optymizmu małych firm USA Wrzesień /14 11:00 Produkcja przemsyłowa WDA r/r EU Sierpień 1.9% Aktualne dane Konsensus (prognoza Millenium) 10/14 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Październik % 10/14 14:00 Podaż pieniądza M3 r/r Polska Wrzesień 7.3% 10/14 14:00 Saldo rachunku bieżącego Polska Sierpień -1660m -1011(-1240) 10/14 14:30 Sprzedaż detaliczna Advance m/m USA Wrzesień 0.2% 10/14 14:30 Sprzedaż detaliczna bez samochodówm/m USA Wrzesień 0.1% 10/14 14:30 PPI r/r USA Wrzesień -0.8% 10/14 14:30 PPI bez zywności i energii r/r USA Wrzesień 0.9% 10/14 16:00 Zapasy w biznesie USA Sierpień 0.1% 10/14 20:00 Beżowa księga DED USA 10/15 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Wrzesień F -0.8% -0.6%(-0.8%) 10/15 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Październik 8 263k 10/15 14:30 Liczba bezrobotnych USA Październik k 10/15 14:30 Indeks Empire w przemyśle USA Październik /15 14:30 Inflacja CPI r/r USA Wrzesień 0.2% 10/15 14:30 Inflacja CPI bez zywnosci i energii r/r USA Wrzesień 1.8% 10/15 14:30 Średnia płaca tygodniowa r/r USA Wrzesień 2.3% 10/16 11:00 Bilans handlowy SA EU Sierpień 22.4b 10/16 11:00 Inflacja HICP r/r EU Wrzesień F -0.1% 10/16 11:00 InflacjaHICP bazowa r/r EU Wrzesień F 0.9% 10/16 14:00 Średnie płace r/r Polska Wrzesień 3.4% 3.4%(3.3%) 10/16 14:00 Zatrudnienie r/r Polska Wrzesień 1.0% 1.0%(1.0%) 10/16 15:15 Produkcja przemsyłowa m/m USA Wrzesień -0.4% 10/16 15:15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych USA Wrzesień 77.6% 10/16 16:00 Indeks Uniwersytetu Michigan USA Październik /19 11:00 Produkcja budowlana r/r EU Sierpień 1.8% 10/19 14:00 Produkcja sprzedana przemysłu r/r Polska Wrzesień 5.3% 4.0%(3.7%) 10/19 14:00 Produkcja budowlana r/r Polska Wrzesień 4.8% 1.1%(1.0%) 10/19 14:00 Inflacja PPI r/r Polska Wrzesień -2.7% -2.8%(-2.7%) 10/19 14:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Wrzesień -0.3% 1.4%(0.6%), Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A. Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 8 Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.